1、泓域/無鎘電池制造等先進工藝和智能裝備公司風險管理分析無鎘電池制造等先進工藝和智能裝備公司風險管理分析目錄 TOC o 1-3 h z u HYPERLINK l _Toc111459871 一、 公司簡介 PAGEREF _Toc111459871 h 2 HYPERLINK l _Toc111459872 公司合并資產負債表主要數據 PAGEREF _Toc111459872 h 3 HYPERLINK l _Toc111459873 公司合并利潤表主要數據 PAGEREF _Toc111459873 h 3 HYPERLINK l _Toc111459874 二、 項目基本情況 PAGE

2、REF _Toc111459874 h 4 HYPERLINK l _Toc111459875 三、 產業環境分析 PAGEREF _Toc111459875 h 10 HYPERLINK l _Toc111459876 四、 必要性分析 PAGEREF _Toc111459876 h 11 HYPERLINK l _Toc111459877 五、 財產的類型 PAGEREF _Toc111459877 h 12 HYPERLINK l _Toc111459878 六、 財產中的權益 PAGEREF _Toc111459878 h 12 HYPERLINK l _Toc111459879 七、

3、 有形損耗的估算 PAGEREF _Toc111459879 h 16 HYPERLINK l _Toc111459880 八、 重置全價的估算 PAGEREF _Toc111459880 h 17 HYPERLINK l _Toc111459881 九、 風險成本的影響 PAGEREF _Toc111459881 h 18 HYPERLINK l _Toc111459882 十、 風險管理的目標 PAGEREF _Toc111459882 h 19 HYPERLINK l _Toc111459883 十一、 什么是風險成本 PAGEREF _Toc111459883 h 23 HYPERLI

4、NK l _Toc111459884 十二、 風險成本的構成 PAGEREF _Toc111459884 h 26 HYPERLINK l _Toc111459885 十三、 風險價值 PAGEREF _Toc111459885 h 30 HYPERLINK l _Toc111459886 十四、 敏感性分析及波動性分析 PAGEREF _Toc111459886 h 35 HYPERLINK l _Toc111459887 十五、 流動性風險 PAGEREF _Toc111459887 h 36 HYPERLINK l _Toc111459888 十六、 法律風險 PAGEREF _Toc1

5、11459888 h 37 HYPERLINK l _Toc111459889 十七、 法人治理結構 PAGEREF _Toc111459889 h 38 HYPERLINK l _Toc111459890 十八、 組織機構及人力資源 PAGEREF _Toc111459890 h 53 HYPERLINK l _Toc111459891 勞動定員一覽表 PAGEREF _Toc111459891 h 53 HYPERLINK l _Toc111459892 十九、 項目風險分析 PAGEREF _Toc111459892 h 54 HYPERLINK l _Toc111459893 二十、

6、項目風險對策 PAGEREF _Toc111459893 h 57 HYPERLINK l _Toc111459894 二十一、 SWOT分析 PAGEREF _Toc111459894 h 59公司簡介（一）基本信息1、公司名稱：xx有限責任公司2、法定代表人：趙xx3、注冊資本：1350萬元4、統一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監督管理局6、成立日期：2013-1-177、營業期限：2013-1-17至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區xx（二）公司簡介公司將依法合規作為新形勢下實現高質量發展的基本保障，堅持合規是底線、合規高于經濟利益的理念，確立了合規

7、管理的戰略定位，進一步明確了全面合規管理責任。公司不斷強化重大決策、重大事項的合規論證審查，加強合規風險防控，確保依法管理、合規經營。嚴格貫徹落實國家法律法規和政府監管要求，重點領域合規管理不斷強化，各部門分工負責、齊抓共管、協同聯動的大合規管理格局逐步建立，廣大員工合規意識普遍增強，合規文化氛圍更加濃厚。公司依據公司法等法律法規、規范性文件及公司章程的有關規定，制定并由股東大會審議通過了董事會議事規則，董事會議事規則對董事會的職權、召集、提案、出席、議事、表決、決議及會議記錄等進行了規范。 （三）公司主要財務數據公司合并資產負債表主要數據項目2020年12月2019年12月2018年12月資

8、產總額15516.0512412.8411637.04負債總額8211.946569.556158.95股東權益合計7304.115843.295478.08公司合并利潤表主要數據項目2020年度2019年度2018年度營業收入53769.4043015.5240327.05營業利潤11459.589167.668594.68利潤總額9647.807718.247235.85凈利潤7235.855643.965209.81歸屬于母公司所有者的凈利潤7235.855643.965209.81項目基本情況（一）項目承辦單位名稱xx有限責任公司（二）項目聯系人趙xx（三）項目建設單位概況公司堅持提升

9、企業素質，即“企業管理水平進一步提高，人力資源結構進一步優化，人員素質進一步提升，安全生產意識和社會責任意識進一步增強，誠信經營水平進一步提高”，培育一批具有工匠精神的高素質企業員工，企業品牌影響力不斷提升。公司不斷推動企業品牌建設，實施品牌戰略，增強品牌意識，提升品牌管理能力，實現從產品服務經營向品牌經營轉變。公司積極申報注冊國家及本區域著名商標等，加強品牌策劃與設計，豐富品牌內涵，不斷提高自主品牌產品和服務市場份額。推進區域品牌建設，提高區域內企業影響力。公司將依法合規作為新形勢下實現高質量發展的基本保障，堅持合規是底線、合規高于經濟利益的理念，確立了合規管理的戰略定位，進一步明確了全面合

10、規管理責任。公司不斷強化重大決策、重大事項的合規論證審查，加強合規風險防控，確保依法管理、合規經營。嚴格貫徹落實國家法律法規和政府監管要求，重點領域合規管理不斷強化，各部門分工負責、齊抓共管、協同聯動的大合規管理格局逐步建立，廣大員工合規意識普遍增強，合規文化氛圍更加濃厚。公司依據公司法等法律法規、規范性文件及公司章程的有關規定，制定并由股東大會審議通過了董事會議事規則，董事會議事規則對董事會的職權、召集、提案、出席、議事、表決、決議及會議記錄等進行了規范。 （四）項目實施的可行性1、符合我國相關產業政策和發展規劃近年來，我國為推進產業結構轉型升級，先后出臺了多項發展規劃或產業政策支持行業發展

11、。政策的出臺鼓勵行業開展新材料、新工藝、新產品的研發，促進行業加快結構調整和轉型升級，有利于本行業健康快速發展。2、項目產品市場前景廣闊廣闊的終端消費市場及逐步升級的消費需求都將促進行業持續增長。3、公司具備成熟的生產技術及管理經驗公司經過多年的技術改造和工藝研發，公司已經建立了豐富完整的產品生產線，配備了行業先進的染整設備，形成了門類齊全、品種豐富的工藝，可為客戶提供一體化染整綜合服務。公司通過自主培養和外部引進等方式，建立了一支團結進取的核心管理團隊，形成了穩定高效的核心管理架構。公司管理團隊對行業的品牌建設、營銷網絡管理、人才管理等均有深入的理解，能夠及時根據客戶需求和市場變化對公司戰略

12、和業務進行調整，為公司穩健、快速發展提供了有力保障。4、建設條件良好本項目主要基于公司現有研發條件與基礎，根據公司發展戰略的要求，通過對研發測試環境的提升改造，形成集科研、開發、檢測試驗、新產品測試于一體的研發中心，項目各項建設條件已落實，工程技術方案切實可行，本項目的實施有利于全面提高公司的技術研發能力，具備實施的可行性。立足新發展階段，完整、準確、全面貫徹新發展理念，構建新發展格局，以推動高質量發展為主題，以深化供給側結構性改革為主線，以改革創新為動力，以滿足人民日益增長的美好生活需要為根本目的，深入實施數字“三品”戰略，構建具有更強創新力、更高附加值、更加可持續發展的現代輕工產業體系，實

13、現我國輕工業由大到強的跨越。（五）項目建設選址及建設規模項目選址位于xxx，占地面積約90.00畝。項目擬定建設區域地理位置優越，交通便利，規劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。項目建筑面積100150.70，其中：主體工程70999.20，倉儲工程12268.80，行政辦公及生活服務設施10658.30，公共工程6224.40。（六）項目總投資及資金構成1、項目總投資構成分析本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資37684.88萬元，其中：建設投資30981.10萬元，占項目總投資的82.21%；建設期利息662.92萬元，占

14、項目總投資的1.76%；流動資金6040.86萬元，占項目總投資的16.03%。2、建設投資構成本期項目建設投資30981.10萬元，包括工程費用、工程建設其他費用和預備費，其中：工程費用26546.29萬元，工程建設其他費用3539.32萬元，預備費895.49萬元。（七）資金籌措方案本期項目總投資37684.88萬元，其中申請銀行長期貸款13528.87萬元，其余部分由企業自籌。（八）項目預期經濟效益規劃目標1、營業收入（SP）：70400.00萬元。2、綜合總成本費用（TC）：58618.60萬元。3、凈利潤（NP）：8599.11萬元。4、全部投資回收期（Pt）：6.43年。5、財務內

15、部收益率：16.37%。6、財務凈現值：10018.77萬元。（九）項目建設進度規劃本期項目按照國家基本建設程序的有關法規和實施指南要求進行建設，本期項目建設期限規劃24個月。（十）項目綜合評價主要經濟指標一覽表序號項目單位指標備注1占地面積60000.00約90.00畝1.1總建筑面積100150.70容積率1.671.2基底面積36000.00建筑系數60.00%1.3投資強度萬元/畝327.112總投資萬元37684.882.1建設投資萬元30981.102.1.1工程費用萬元26546.292.1.2工程建設其他費用萬元3539.322.1.3預備費萬元895.492.2建設期利息萬元

16、662.922.3流動資金萬元6040.863資金籌措萬元37684.883.1自籌資金萬元24156.013.2銀行貸款萬元13528.874營業收入萬元70400.00正常運營年份5總成本費用萬元58618.606利潤總額萬元11465.487凈利潤萬元8599.118所得稅萬元2866.379增值稅萬元2632.6510稅金及附加萬元315.9211納稅總額萬元5814.9412工業增加值萬元20648.2213盈虧平衡點萬元28535.51產值14回收期年6.43含建設期24個月15財務內部收益率16.37%所得稅后16財務凈現值萬元10018.77所得稅后產業環境分析當前和今后一個時

17、期，仍處于可以大有作為的重要戰略機遇期。經濟全球化的趨勢不會改變，新一輪科技革命和產業變革蓄勢待發，為對接國際高端產業、推動創新驅動發展提供了難得機遇；“一帶一路”、長江經濟帶等一系列國家戰略實施，長三角區域發展一體化進程加速，為融入全方位開放格局、更大范圍參與地區協調發展打開了新的窗口；經歷“十二五”發展，區域站在了新的歷史起點，發展基礎更為扎實、發展優勢更為彰顯，新的增長動力正在加速形成，國家自主創新示范區建設、產城融合綜合改革試點機遇疊加，這些都為“十三五”發展提供了有利環境和條件。在看到機遇的同時必須清醒認識到，還處于全面深化改革的攻堅期、經濟轉型升級的決戰期，總體發展環境、發展條件和

18、發展動力已經并將繼續發生深刻變化，諸多矛盾的疊加要求統籌化解，風險隱患的增多需要未雨綢繆。當前世界經濟仍在深度調整，市場需求復蘇乏力，新興經濟體增長普遍放緩，發展的國際環境更具復雜性和不確定性。“三期疊加”的經濟新常態下，區域自身存在的發展不平衡、不協調、不可持續的問題較為突出。傳統產業大而不強，新興產業尚在培育，穩增長、調結構、增效益的壓力并存。必須準確把握戰略機遇期內涵的深刻變化，準確把握國際國內發展的基本趨勢，準確把握發展的階段性特征，增強機遇意識、憂患意識，堅持問題導向、民意導向，以改革的辦法解決前進中的新問題，以創新的思路探索發展的新路徑。必要性分析1、現有產能已無法滿足公司業務發展

19、需求作為行業的領先企業，公司已建立良好的品牌形象和較高的市場知名度，產品銷售形勢良好，產銷率超過 100%。預計未來幾年公司的銷售規模仍將保持快速增長。隨著業務發展，公司現有廠房、設備資源已不能滿足不斷增長的市場需求。公司通過優化生產流程、強化管理等手段，不斷挖掘產能潛力，但仍難以從根本上緩解產能不足問題。通過本次項目的建設，公司將有效克服產能不足對公司發展的制約，為公司把握市場機遇奠定基礎。2、公司產品結構升級的需要隨著制造業智能化、自動化產業升級，公司產品的性能也需要不斷優化升級。公司只有以技術創新和市場開發為驅動，不斷研發新產品，提升產品精密化程度，將產品質量水平提升到同類產品的領先水準

20、，提高生產的靈活性和適應性，契合關鍵零部件國產化的需求，才能在與國外企業的競爭中獲得優勢，保持公司在領域的國內領先地位。財產的類型財產的含義要比實物資產或有形資產的范圍大得多，它是指一組源自某項有形的實物資產的權利或者是關于該有形的實物資產的某一部分的一組權利，只要這項實物資產具有獨立的經濟價值。財產所指的實物資產包括不動產和動產兩類。不動產是指“土地以及在土地上生長、建造或固定的任何實物”，動產是指“除不動產之外任何被擁有的財產”。不動產通常包括：土地，土地上的湖泊、河流、地下水、礦藏、景觀以及動植物等、建筑，物及其附屬物。動產則包括除此之外的其他物品，如貨幣、機器、設備和用品、原材料、生產

21、流程中的未成品、成品、重要文件、運輸工具等。財產中的權益財產對應于相應的權益，只有對財產擁有合法權益的個人或組織才可能因財產損毀而遭受一定的經濟損失。在識別和評估企業商業活動中所涉及的財產風險暴露時，必須了解與財產有關的各種權益，這樣才能對潛在的財產損失進行評價。財產合法權益的擁有者主要有以下幾類：1.所有者所有者對財產的擁有分為獨家所有和部分所有兩種。最清楚的財產權益就是單一所有。所有者要承受財產遭受的直接損失、間接損失和時間因素損失。如果企業只擁有某項財產的部分所有權，那么它就只承擔該項財產相應比例的部分損失。2.持有擔保品的債權人持有擔保品的債權人包括：抵押品的受押者；處于留置權限制下的

22、制造商；因運輸費用或存儲費用而擁有貨物留置權的運輸公司或倉儲公司；在有條件的銷售合同中，因購買貨款未付足而留置不動產的賣主等。持有擔保品的債權人對于用作貸款保證的財產擁有一定的權益，因為這項財產的損毀會影響債權人向債務人索賠的能力。一旦擔保品損毀，債權人承擔的損失并不是這項財產的價值，而是貸款的未償額。另一方面，從信貸中得到的收益是潛在收益。3.賣方和買方在無條件銷售合同中，當財產損毀或滅失時，擁有法定所有權的一方就會承擔損失，另一方面，其潛在的收益就是銷售利潤。很多情況下，買賣合同中都規定了什么時候財產所有權從賣方轉移到買方。例如，在以離岸價格、成本加運費價或到岸價格成交的合同中，當貨物越過

23、船舷或裝上船只，所有權即由賣方轉移至買方。在以裝運港船邊交貨價成交的合同中，當貨物由賣方運送至停泊于裝貨港的載貨船船邊時、達到其裝貨用具所能達到的范圍內或搬入碼頭倉庫時，貨物所有權即由賣方轉移至買方。在以目的港船邊交貨價成交的合同中，當賣方將貨物運送到目的港，在船邊交給買方時，貨物的所有權發生轉移。在所有權轉移前后，同一財產屬于不同的所有者，財產發生損毀時，損失的承擔者也不同。4.承租人承租人并不擁有其所使用的財產，但在規定時期內繼續使用該財產有著受法律保護的權益。承租人也有義務在期滿后歸還該財產。承租人的這些權利和義務一般都在租賃協議中有所規定。由于承租人對于財產的這種特殊的角色，他一般不會

24、面臨財產風險暴露，但有三種例外情況值得注意：首先，承租人應對由于自己的過失而造成的財產損失負責。例如，由于使用、保管或維修保養不當，造成租用財產損壞、滅失的，要負責修復或賠償；如果擅自拆改房屋、設備等財產，要負責賠償由此造成的損失。其次，某些情況下，承租人對意外事故造成的財產損失也要負責。例如，有些租賃合同中就規定，承租人將財產歸還給出租人時，其財產狀況應與接收時的狀況一樣好，損耗除外。這就意味著承租人除了要對因自己疏忽造成的損失負責以外，對意外事件造成的損失也有責任。當然，承租人也可以通過合同條款將這些責任轉移給出租人。最后，承租人在使用租賃財物時，可能會對其進行改善，以從中獲得某種利益。例

25、如，商場承租人可能會在所租場所內安裝玻璃櫥窗以陳列樣品，餐館承租人可能會將所租場所分割為多個小房間。大多數租約都規定，出租人對承租人所進行的改善不負責任。在租賃期，承租人對這部分財產具有所有權權益。如果這些改善是可以搬遷的，那么如果改善發生損失，則損失視同承租人在租賃場所放置的其他動產；如果這些改善不能搬遷，則一旦發生損毀，承租人的損失就取決于這些改善在租約剩余期限內的價值。此外，如果租約可以展期，還可以使用重置成本法來評估承租人的損失。5.受托人受托人是指按照委托合同從另一方（委托人）那里取得財產的人。他暫時擁有屬于他人的財產，如洗衣店、倉庫、修理廠等，他們對屬于別人的財產進行清洗、保存和維

26、修。受托人對財產損失所承擔的責任通常取決于受托物的性質。一般來說，受托人對所保管的財產有合理注意的責任，他對由自己的疏忽引起的損失要負責。因此，對于托管財產，受托人所面臨的風險實際上是一種責任風險，只是由于承擔這一責任的代價等于財產的重置成本，因此風險管理人員在評估受托人所面臨的這種風險時會視為受托人擁有這些財產。6.所有者代理人受托人如果愿意承擔所托財產因意外事故所造成的損失，則受托人就成為財物所有者的代理人。當受托人成為所有者代理人后，他不僅要對由自己的疏忽引起的損失負責，還要對由意外事故引起的損失負責。當然，此時他對所托財物也享有了某些權益。有形損耗的估算有形損耗是指由于自然力的作用而發

27、生的損耗。對一些固定資產，通常按照該資產的使用壽命及其使用和保養的具體情況來估算其有形損耗。某些特殊的固定資產，如大型稀有機器設備、飛機、船舶等可以根據工作量、工作時間、行駛里程等進行估算。對于原材料、產成品等資產，則應視其理化狀態估算有形損耗。具體估算資產有形損耗的方法主要有以下幾種：1.成新率法成新率法是指由具有專業知識和豐富經驗的工程技術人員對被評估資產的主要實體部位進行技術鑒定，確定資產的實際損耗程度，再與同類或相似全新資產進行對比，得出被評估資產的成新率，從而估算其有形損耗的一種方法。2.使用年限法資產有形損耗產生的直接原因是資產的使用和自然力的作用，而這兩者又與時間密不可分。資產的

28、使用時間越長，受自然力作用的時間越長，其有形損耗就越嚴重，反之亦然。使用年限法就是利用了資產的有形損耗程度與其使用時間之間的這種關系。總使用年限其中，殘值是指被評估資產在報廢時凈收回的金額。重置全價的估算1.加和法這種方法按照資產成本的構成，以現行市價為標準，計算被評估資產的重置全價。首先，將資產按成本分為若干組成部分，再確定各組成部分的現時價格，然后加總得出待評估資產的重置全價。其中，直接成本指的是購置全新資產的全部支出中可直接計入購置成本的支出。如果是自制資產，直接成本包括生產過程的費用、安裝費用和按成本利潤率計算的利潤；如果是外購資產，直接成本則包括該資產按現行市價的購置費用、設備安裝所

29、需的材料費和人工成本等。間接成本是指購置全新資產的全部支出中不能直接計入成本的支出，如管理費用、設計制圖費用等。在實際工作中為了簡化間接成本的估算，通常對間接成本按直接成本的一定比例進行估算，或者將人工成本乘以一定的分配率，這里的分配率是指一元人工成本應分攤多少間接成本，它可以根據歷史數據進行統計分析得到。2.功能價值法資產功能與資產成本之間一般都存在著線性關系或指數關系，功能價值法即基于這種關系，選擇與被評估資產具有相同或相似用途、性質的參照資產，按照被評估資產與參照資產的生產能力的比例來估算被評估資產的重置全價。3.物價指數法物價指數法又稱為價格趨勢法，它利用統計預測，通過價格變化趨勢等指

30、標，對被評估資產的賬面價值進行調整，使之變為估算資產的重置全價。風險成本的影響風險對企業價值的影響體現在風險成本對公司未來期望凈現金流及其變動的影響上。我們再來看前面割草機的例子。由于責任風險的存在，公司不管怎么做都會面臨風險成本。首先，保險費、其他損失融資成本、損失控制成本、內部風險抑制成本和風險管理部門費用都會增加公司未來預期的現金流出。一方面，這些風險成本中的絕大部分，甚至是所有的因素都可能使得割草機公司提高這種新產品的價格，而價格的提高勢必導致需求減少。另一方面，在一定的價格水平下，傷害風險可能會使得商店里的銷售員不那么熱心地向消費者推薦這一產品，這又會減少公司未來預期的現金流入。兩方

31、面的結果使公司未來凈現金流減少，企業價值降低。其次，殘余不確定性導致了公司未來凈現金流的變動，這也同樣降低了企業價值。風險管理的目標1.營利公司的總體目標對于營利公司來說，我們已經通過實例說明了，風險會減少企業價值，那么，對風險進行管理就是要盡量減緩這種減少。事實上，企業價值是企業管理中一個核心的問題，當今財務理論的基本理念就是“價值最大化”，風險管理的目標和企業目標是一致的，也是要使得企業價值最大化。如果將風險成本定義為企業價值的減少，則風險成本最小化和企業價值最大化就是等價的。風險管理通過使得風險成本最小化來實現企業價值最大化，我們將風險成本最小化看做是營利公司風險管理的總體目標。具體地，

32、它通過對以下兩個方面的影響而實現：（1）凈現金流的期望值風險管理措施要增加公司未來預期現金流入及減少公司未來預期現金流出，使之達到一個平衡點。（2）未來凈現金流的變動風險管理者應在邊際成本等于邊際收益的條件下控制未來凈現金流的變動，而降低未來凈現金流變動的收益常以股東要求得到的風險補償來體現，因為在期望凈現金流定的情況下，由于未來凈現金流的波動而引起的公司股票價格的下跌使得投資者在購買股票時要求得到更高的期望投資回報。由于風險成本之間的替代作用，這兩方面又不是獨立的，二者之間也存在一個平衡。2.非營利公司和政府機構的目標對于營利公司來說，其價值最大化的目標源于營利公司的股東要求企業價值最大化，

33、而非營利公司和政府機構不存在股東，它們的風險管理目標是什么呢？雖然它們沒有股東，但并不意味著其運作就沒有約束，非營利公司有來自捐款者的約束，政府有來自納稅人的約束，它們要向這些委托人提供價值最大化的產品或服務。0如果將風險成本看做非營利公司和政府由于風險而導致的行為價值的減少，那么它們的風險管理目標就是實現這些委托人的風險成本最小化。在這個總體目標下，非營利公司在日常決策中的一些準則可能會和營利公司有所不同。例如，非營利公司會更看重巨大損失對客戶造成的負面作用，因此，對于巨額損失的管理可能就會付出更多的成本。又如，政府通過貸款或稅收籌措資金的能力顯然比營利公司強，因此，在選擇損失融資措施時就可

34、以得出不同的結果。再有，非營利公司和政府機構一般不繳納收入所得稅，這也會對決策的具體選擇產生影響。3.個人和社會的目標個人的追求是基于自身效用函數的個人財富最大化，而在前面個人面臨交通風險的例子中我們看到，風險的成本減少了個人財富，因此，如果把風險成本定義為由于風險而造成的個人財富的減少，那么個人風險管理的目標也是風險成本最小化。所謂社會的風險，也就是個人風險和企業風險的總和。綜合起來看，當所有的個人和企業所采取的損失控制、損失融資和內部風險抑制等手段的邊際成本等于社會總期望損失成本、殘余不確定性成本以及無形成本2的邊際減少時，就達到了一種有效風險水平，此時能夠實現全社會總風險水平最小化，這就

35、是社會風險管理的目標。4.企業目標和社會目標之間的沖突前面我們說明了企業風險管理和社會風險管理的目標，我們當然希望企業在進行風，險管理的過程中，也會同時達到社會風險管理的目標。那么，這二者的目標是一致的嗎？也就是說，企業實現了風險成本最小化的同時是否也實現了社會風險成本最小化？這里所談論的風險管理的風險成本最小化的目標，實際上是價值最大化這個目標的實現方式，只不過強調風險成本最小化比強調價值最大化更具體、更形象。上面這個問題的關鍵之處就在于，企業風險管理的目標是為了實現股東的價值最大化，而社會風險管理的目標是社會全體成員的一個平衡的價值最大化。企業只有當股東價值受到威脅時，才有動機進行風險管理

36、，例如，如果公司的員工明顯感覺到要面對安全隱患，那么公司為了吸引雇員就必須支付更高的薪水，這時公司就會有動機改進安全條件，從而節省薪水方面的支出，同時還可以節省由于傷害的發生而必須支付的法律賠償。但股東的價值和公司其他主要利益人的價值并不總是一致的，甚至是背道而馳。因此，一個健全的社會制度會對企業有所規范，使得那些企業價值和社會價值沖突的方面會在規范下達到一定的平衡，換句話說，這些規范使得企業在進行決策時，不僅考慮私人成本，而且還要考慮社會成本。當私人成本和社會成本相等時，企業風險最小化的風險管理決策就能同時實現社會總風險成本最小化。什么時候私人成本低于社會成本呢？為了簡要說明這一點，我們可以

37、舉一個例子。假定一個社會不存在員工賠償法，也沒有法律責任體系可以使員工在遭受了公司傷害后要求賠償，同時，個人又低估了傷害風險，那么，員工傷害對于企業來說就不是風險，以股東價值最大化為運作目標的企業可能就不會考慮這一未來的不確定事件可能對員工造成的傷害，這就可能使得員工在崗位上受到傷害的風險大大增加。這種情況就是私人成本和社會成本不相等造成的。如果一個社會中存在必要的法規可以保證私人成本基本上和社會成本相等，那么使企業價值最大化的決策就會有助于實現社會總風險成本最小化的目標。什么是風險成本我們先來討論為什么說風險是有成本的。風險有的時候指的是損失的期望值，有的時候指的是現金流相對于期望值的變動。

38、下面的兩個例子說明了這兩者會對處于風險之中的企業和個人造成什么樣的影響。第一個例子是關于企業風險的。假設某公司正在研制一種家用小型割草機，這種割草機上的一個部件容易松動，一旦脫落，很可能擊中使用者。因此，這種割草機給公司帶來產品責任賠償的可能性較高。也就是說，這家公司面臨產品責任風險。那么這一風險對這家公司有什么影響呢？我們說，它可能會帶來一些成本。首先，如果公司將這些風險自留，不采取任何措施來改變現狀，則一旦發生了由部件脫落造成的人身傷害事故，公司就必須應付法律訴訟并進行賠償，這會增加企業的期望損失成本。其次，如果事先采取一定的損失控制手段，例如在產品研制階段增加投入并進行安全性測試，就可以

39、減少法律訴訟以及傷害賠償的期望成本，但損失控制措施本身的成本也很高。最后，如果公司購買責任保險以轉移這種風險，那么雖然最終可能發生的法律訴訟以及傷害賠償的成本將會由保險公司負擔，但保險本身是有成本的，保險費中除了包括風險損失的期望值以外，還包括保險公司日常管理的開支以及保險公司期望達到的合理，的資本回報。而且，如果存在沒有被保險覆蓋的風險，如免賠的損失或超過責任保險范，圍的損失，就會造成公司在未來任一給定時期內的成本不確定。再來看一個個人風險的例子。假設一個人在開車上班途中可能遭遇交通事故，也就是說，他面臨交通事故的風險。第一，他可以對此不加任何處理，也就是將風險自留。自留風險使他可能要自己承

40、擔身體上的傷害以及汽車損壞導致的損失，還可能由于對別人也造成了傷害而面對法律訴訟。第二，這個人如果想要控制一下風險，例如通過減少開車的次數來降低風險事故發生的可能性，則雖然可以降低風險自留時的損失，但這就意味著有更大的可能要么待在家里，要么使用其他的交通工具，例如自行車或公交車，而這些交通工具一是不如自己開車方便，另外也都不是百分之百安全。第三，這個人可能會從提高預防能力著手，比如更加小心地駕車，這就可能使得花費在整個路程上的時間更長，或者這種注意力的更加集中使得他在開車時不能思考其他的事情。這些都是成本。第四，他還可以買保險，比如汽車保險和人身安全保險。而購買保險的保險費中除了包括用來支付損

41、失金額的一部分以外，也會包括保險公司日常管理的開支以及保險公司期望達到的合理的資本回報。而且即使投了保，也有可能發生實際損失大于保險金額的情況，這增加了未來的不確定性。第五，事故還會給這個人造成無法用保險解決的間接損失，比如說在修理汽車的過程中以及向保險公司索賠的過程中損失的時間。由上面這兩個例子可以看出，風險是有成本的。我們將由于風險的存在和風險事故發生后，人們所必須支出的費用和預期經濟利益的減少稱為風險成本。風險成本的概念無論對于上面兩個例子中的純粹風險，還是對于投機風險都是適用的。比如，對一個在生產過程中需要使用石油的制造商來說，會面臨石油價格變動的風險，當石油價格變動時，產品價格通常不

42、會立刻得到調整，因此，短期內石油價格的上漲會導致公司利潤減少，石油價格下跌會導致公司利潤增加。與純粹風險的期望損失成本相對應，這個制造商使用石油也是有期望損失成本的，所不同的是，這里的期望損失成本主要指間接損失成本0，如石油價格的大幅上漲如果造成了生產縮減，或不得不使用替代能源維持生產，或被迫削減一些有利潤的投資項目，那么就會導致間接損失成本的發生。這個制造商可以使用石油期貨來降低價格變動的風險，但期貨合約有交易成本。他還可以對原先的生產流程加以改造，以便使用其他能源作為補充，這也就意味著要在損失控制方面增加支出。公司還可以通過分散經營以降低公司利潤對石油價格變動的敏感度，或者通過信息投資以獲

43、取對石油價格更好的預測，這些也都是有成本的。風險成本的構成風險成本可以分為有形成本和無形成本。1.有形成本有形成本指的是管理風險所花費的經濟資源，包括：（1）期望損失成本企業所面臨的一類主要風險就是純粹風險，而將純粹風險中的一些可保風險進行投保是風險管理中的常見做法，保險費中的純保費部分就是期望損失成本，包括直接損失和間接損失的期望成本。我們在第一章中已經討論過，企業純粹風險導致的直接損失包括對損毀財產進行修理或重置的成本，對遭受傷害的員工進行賠償的成本，對法律訴訟進行辯護和賠償的成本以及雇員死亡、生病的福利費用支付。間接損失包括由于直接損失使得生產縮減或中斷從而導致的正常利潤的減少和額外費用

44、的增多，當損失較大時帶來的更高融資成本、放棄的投資機會以及損失巨大時與公司重組和破產清算有關的法律費用和其他成本。在前文所述的割草機公司的例子中，直接損失的期望成本包括法律責任訴訟的辯護和賠償成本。該例子的間接損失的期望成本包括：由于法律責任問題導致銷售減少而帶來的利潤損失的期望成本；由于對產品進行回收而帶來的期望成本；如果發生了巨大的責任損失，使得公司內部資金緊張并增加了公司借債或發行新股的成本，以及由此使得公司放棄了一些投資機會而導致的利潤損失的期望成本。對于投機風險，期望損失成本主要指間接損失成本，如上文的在生產中需要使用石油的制造商的例子。（2）損失融資成本損失融資成本是指損失融資措施

45、的交易成本，包括專用基金和自保成本、保險費中的附加保費以及套期保值和其他合約化風險轉移手段的交易成本。我們在第十二章將會詳細討論，風險自留時資金的來源渠道包括將損失攤入營業成本、專用基金、自保、應急貸款和特別貸款，其中，專用基金和自保都是事先提留資金備付，而其他三種方式都是待損失發生后再籌措資金，因此，這里的損失融資成本中只包括專用基金和自保的成本。專用基金和自保成本是指這些資金中扣除期望損失成本之外的部分，投資于這些資金而需要支付的稅費及為了維持這些資金而使公司無法對其他項目進行投資而造成的機會成本。套期保值和其他合約化風險轉移手段的成本指的是這些交易的合同在擬定、協商和實施過程中的交易成本

46、。這一項成本中不包括風險自留中的將損失攤人營業成本、應急貸款和特別貸款，是因為這些措施的成本在風險損失發生前無法確定，我們將之歸為第（5）類。（3）損失控制成本管理風險的積極的做法之一就是事先采取各種措施預防和控制風險損失，與此相關的成本稱為損失控制成本，如事先購置用于預防和減損的設備以及對各種風險因素定期檢測等，以及其維護費、咨詢費等，具體包括計劃費用、資本支出和折舊費、安全人員費（培訓費、薪金、津貼、服裝費等）以及增加的機會成本。對上述生產割草機的公司來說，在正式生產該產品前進行的安全測試成本就是一種損失控制成本。（4）內部風險抑制成本除自留以外的其他損失融資措施和某些類型的損失控制措施都

47、可以降低損失的不確定性，即使得損失成本更易預見，而內部風險抑制的措施，即分散化和信息投資也同樣具有這樣的效果。內部風險抑制成本包括分散化的交易成本及管理這些分散行為相關的成本、對數據等信息進行收集和分析的成本。（5）殘余不確定性成本實施了保險、套期保值、其他合約化風險轉移合同、損失控制以及內部風險抑制措施之后，損失的不確定性通常并不能完全消除，也就是說，還可能發生這些措施沒有覆蓋的風險損失，這些風險損失的成本被公司主動或被動地進行了自留，我們將其稱為殘余不確定性成本。對風險規避型的個人和投資者來說，不確定性帶來的損失往往是代價很高的，例如，它會影響投資者在購買公司股票時要求得到的回報數額。（6

48、）風險管理部門費用風險管理部門的支出主要指人員薪資與行政費用。2.無形成本風險成本中的無形成本主要指由于不確定性的存在，使得風險管理人員或企業決策者對此憂慮，如生產成本價格的波動會使得制造商深感憂慮，當然，憂慮的程度取決于多種因素，如不確定性的程度、潛在損失的大小、人們對損失的承受能力以及有關的心理因素。這種憂慮容易造成公司資源分配不當。首先，企業可能會放棄一些本來非常愿意從事的活動，例如，某一產品雖然有較豐厚的利潤和廣闊的市場，但企業考慮到潛在的責任風險而不生產，這可能導致一些資源的浪費。其次，對于一些帶有風險的活動，企業可能會減少從事的程度。最后，這種憂慮還可能造成一些投資的短期化行為。風

49、險價值為了解決傳統風險評估方法所不能解決的問題，一種能夠全面度量復雜證券組合的市場風險的工具風險價值被提出。1.VaR的概念VaR的含義是“處于風險中的價值”，它指的是市場正常波動下，在一定的概率水平，（置信度）下，某一金融資產或證券組合在未來特定的一段時間內的最大可能損失。VaR的意義非常直觀。如JPMorgan公司1994年置信度為95%的日VaR值為960萬美元，這就意味著該公司可以以95%的把握保證，1994年每一特定時點上的證券組合在未來24小時內，由于市場價格變動而帶來的損失不會超過960萬美元。換句話說，只有5%的可能會超過960萬美元。在VaR的定義中，置信度的概念非常重要。如

50、果沒有置信度，VaR就相當于回答“在一個給定的期間內，資產組合可能會損失多少”，而這個問題的答案是，可能會損失資產，組合的全部價值，否則其他任何一個值我們都無法以百分之百的把握保證損失不超過它。2.VaR的計算VaR的計算方法主要有三種：非參數法、參數法和蒙特卡羅模擬法。首先，根據歷史數據或模擬數據得到既定期間（如1天或10天）內資產組合價值或收益的遠期分布；其次，將置信度c轉化為相應的分位數，計算此分位數下的可能最大損失。如果所用數據本身就是損益值，那么按上述步驟直接就可以求出VaR值，如果所用數據是金融資產或證券組合的價值，則要進行簡單的轉換，使之成為損益值。（1）非參數法非參數法也稱為歷

51、史模擬法，它基于歷史數據的頻率分布來計算VaR。因為這種方法不涉及對某種理論分布的估計，故其結果也稱為非參數VaR。非參數法不依賴于對風險因子分布的任何假定，而且，因為歷史數據反映了市場中所有風險因子的同步變化，所以經常需要單獨考慮的波動性、相關性以及厚尾問題都可以通過數據體現出來。但這種方法完全依賴特定的歷史數據，它基于這樣一個假定，即未來的情況和歷史數據中表現的過去的情況是一致的，但實際上，過去影響損益的一些事件在未來不一定還會重現，而未來出現的事件也可能是過去不曾有過的。另一個局限是，非參數法可能會受數據數量的限制，不能完全反映出風險的狀況，如一些極端的、不太可能發生的情況。（2）參數法

52、在非參數法中，VaR是根據金融資產在1年內每日損益數據的歷史分布來計算的。在這種非參數VaR的計算中，沒有對損益的分布做出任何假定。如果能夠假定損益分布為某種可分析的密度函數f（R），則VaR的計算就會簡化，只需根據歷史數據估計假定的分布函數的參數即可。參數法的計算較為簡便，而且即使影響到收益的風險因子不服從正態分布，根據中心極限定理，只要風險因子的數量足夠大，而且相互之間獨立，也可以使用這種方法。但是，也有一些情況無法滿足正態性假設，只能使用別的方法。（3）蒙特卡羅模擬法當沒有充足的數據，或者現有數據無法滿足參數法的假設要求時，可以使用蒙特卡羅模擬法得到大量的數據。蒙特卡羅模擬法通過對那些決

53、定市場價格和收益率的情況進行重復的模擬，得出一系列可能的結果，當模擬次數足夠多時，模擬分布就將趨近于真實分布。蒙特卡羅模擬法可以適用于任何情況的分布，也可以將任何復雜的資產組合納入模型，但這種方法計算過程復雜，極端依賴于計算機。3.持有期和置信度的選擇在VaR的定義中，有兩個重要的參數，即持有期和置信度。在計算VaR之前必須給定這兩個參數。持有期是VaR的時間范圍，持有期越長，VaR可能越大。通常選擇一天或一個月作，為持有期，某些金融機構也選取更長的持有期，如一個季度或一年。在1997年年底生效的巴塞爾委員會的資本充足性條款中，持有期為兩個星期（10個交易日）。流動性、正態性、頭寸調整和數據約

54、束是影響持有期選擇的四個因素。如果交易頭寸可以快速流動，則可以選擇較短的持有期。如果采用參數法，并假設投資收益服從正態分布，則選擇較短的持有期更適合。由于管理者會根據市場狀況不斷調整其頭寸或組合，在計算VaR時，往往假定在不同持有期下組合的頭寸是相同的，因此，持有期越短就越容易滿足組合保持不變的假定。最后，VaR的計算往往需要大量的歷史數據，持有期較長，所需的歷史時間跨度也越長，實際數據可能無法滿足。持有期越短，得到大量樣本數據的可能性越大。實踐中，經常采用的置信度有95%、99%等。置信度的選擇依賴于有效性驗證的需要、內部風險資本需求和監管要求等。如果選擇較高的置信度，則意味著實際中損失超過

55、VaR的可能性較小，在對VaR進行驗證時，就需要較多的數據，否則無法觀察到這種極端值。但實際中可能無法獲得這么多數據，這就限制了高置信度的使用。在準備風險資本時，要反映機構對風險的厭惡程度，安全性追求越高，置信度選擇也越高。此外，美國等國家的監管當局為了保持金融系統的穩定性，有時也會要求金融機構設置較高的置信度。敏感性分析及波動性分析2、敏感性分析敏感性分析通過金融資產價值對相關市場因子的敏感度來評估其市場風險。敏感度是指當市場因子發生變化時，金融資產價值的變化幅度。敏感度描述了金融資產對相關市場因子變化的反應，敏感度越大的金融資產，受市場因子變化的影響越大，相應地，風險越大。不同的金融資產針

56、對不同的市場因子，有不同的敏感度。實際中常用的敏感度包括：債券的持續期和凸性，股票的Beta值，衍生工具的Delta、Gamma、Theta、Vega值等。敏感性分析在概念上簡明且直觀，使用起來比較簡單，但它也有一定的局限性：（1）大多數敏感度指標度量的是金融資產價值相對于市場因子變化的線性變化，但一些金融資產價值的變化不是市場因子變化的線性函數，特別是期權類金融工具。（2）市場因子的變化并不能完全解釋金融資產價值的變化。因此，即使某金融資產，的敏感度低，它也可能面臨較大的風險。（3）不同的金融工具有不同的敏感度，這些敏感度不具有可比性，無法用來比較不同證券的風險大小，也無法度量由不同證券組成

57、的證券組合的風險。這極大地限制了敏感性分析的應用。由于上述不足，敏感性分析比較適合簡單金融工具在市場因子變化較小情形下的風險分析，對于復雜的證券組合或市場因子大幅波動的情況，敏感性分析的準確性就比較差，或者因為復雜而失去了原有的簡單直觀性。2、波動性分析波動性分析從未來收益的不確定性入手，通過實際結果偏離期望結果的程度來度量，風險，經常采用的度量指標為方差和標準差。波動性分析描述了金融資產價格的變化程度，但它沒有反映出金融資產的風險損失到底會達到多少。僅僅通過方差還不能將概率分布中的信息完整地表達出來。流動性風險流動性包括兩種含義，一種是產品的流動性，一種是現金的流動性。所謂產品的流動性，是指

58、某種金融產品以合理的價格在市場上流通、交易以及變現等的能力。如果市場活躍，產品的品質好，能夠隨時大量地交易，而又不以降低價格為代價，則此種產品的流動性風險小；反之，如果市場低迷，某種產品不能及時變現或由于市場效率低下、產品品質差等原因無法按正常的市場價格交易，則此種產品的流動性風險大。現金的流動性是指企業滿足現金流動要求的能力，即在清算日履行支付義務的能力。如果企業持有的資產能隨時得以償付，能以合理的價格出售，或者能夠在短時間內以合理的價格借入資金，則其現金的流動性風險小；反之，風險大。企業面臨現金流動性風險，可能會導致違約或發生財務損失。香港地區最大的華資證券投資公司“百富勤”集團就是因為現

59、金流動性風險過大，在1998年亞洲金融危機中，資金周轉困難，最終導致公司破產。法律風險法律風險是指由于法律或法規方面的原因而使企業的某些市場行為受到限制或合同不能正常執行而導致損失的不確定性。法律風險包括合規性風險和監管風險。交易對方不具備法律或法規賦予的交易權利，違反國家有關法規進行市場操縱、內幕交易、不符合監管規定等，都會導致法律風險。由于各國的法律法規有所不同，對不同類型金融機構的監管要求不同，不同交易對手的法律風險存在較大差異。法人治理結構（一）股東權利及義務1、公司股東為依法持有公司股份的人。股東按其所持有股份的種類享有權利，承擔義務；持有同一種類股份的股東，享有同等權利，承擔同種義

60、務。2、公司召開股東大會、分配股利、清算及從事其他需要確認股東身份的行為時，由董事會或股東大會召集人確定股權登記日，股權登記日收市后登記在冊的股東為享有相關權益的股東。3、公司股東享有下列權利：（1）依照其持有的股份份額獲得股利和其他形式的利益分配；（2）依法請求、召集、主持、參加或者委派股東代理人參加股東大會，并行使相應的表決權，股東可向其他股東公開征集其合法享有的股東大會召集權、提案權、提名權、投票權等股東權利。（3）對公司的經營進行監督，提出建議或者質詢；（4）依照法律、行政法規及公司章程的規定轉讓、贈與或質押其所持有的股份；（5）查閱本章程、股東名冊、公司債券存根、股東大會會議記錄、董