1、.0PAGE 6：.；0PAGE 7 金融與現(xiàn)代化中國改革的啟航者與總設(shè)計師鄧小平在20世紀70年代末提出了中國實現(xiàn)“四個現(xiàn)代化的宏偉目的工業(yè)現(xiàn)代化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化、國防現(xiàn)代化與科學技術(shù)現(xiàn)代化。鄧小平的“四個現(xiàn)代化概念雖沒有直接提及金融，但他也曾一定地指出，“金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的中心。必需特別指出的是，在論述金融的作用時，鄧小平所關(guān)注的并不是金融與傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟或工業(yè)經(jīng)濟之間的關(guān)系，而是非常明確明晰地把金融與“現(xiàn)代經(jīng)濟聯(lián)絡(luò)起來。雖然鄧小平并非一個受過專門訓練的經(jīng)濟學家或金融專家，但作為一個富有睿智與洞察力的政治領(lǐng)袖，他顯然清楚地看到了金融與現(xiàn)代化之間的內(nèi)在聯(lián)絡(luò)。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的中心在開展經(jīng)濟學中，現(xiàn)代化

2、modernization往往與興隆或已開發(fā)developed的概念相提并論。按人均GDP衡量，假設(shè)一個國家國民的收入程度到達了今天美國、歐洲或日本的程度目前每年人均大約在35000美圓左右，那么，這個國家就可以歸屬為“高收入國家或“經(jīng)濟興隆國家。對于中國這樣一個低收入國家，實現(xiàn)“四個現(xiàn)代化的過程就是一個不斷“追逐的過程，即經(jīng)過國民經(jīng)濟繼續(xù)高速的增長，不斷減少與興隆國家的收入差距，直至收入程度產(chǎn)生收斂或趨同convergence的結(jié)果。實現(xiàn)長久經(jīng)濟增長，不能單純依賴要素勞動力與資本的投入，而必需是有消費率的顯著提高。這樣，金融的重要作用就凸現(xiàn)出來。由于，金融的主要功能就是發(fā)動儲蓄，分配投資，提

3、高資源配置效率，從而協(xié)助 社會提高消費率。運作良好的、有效率的金融體系是實現(xiàn)經(jīng)濟可繼續(xù)開展從而最終實現(xiàn)經(jīng)濟現(xiàn)代化的一個重要要素。從全球范圍來看，銀行對于私營部門信貸額占GDP的比例越高，人均GDP程度就越高；股市市值占GDP的比例越高，人均GDP程度也越高；債市市值占GDP的比例越高，人均GDP程度也越高。可見，興隆的金融體系通常伴隨現(xiàn)代化的經(jīng)濟。而且，近年來經(jīng)濟學界大量實證研討闡明，上述關(guān)系并不只是一種簡單的統(tǒng)計相關(guān)性，而是反映了金融與經(jīng)濟開展的一種因果關(guān)系。可慰的是，中國政府越來越認識到金融的重要性，近年來尤其努力于推進金融業(yè)重組，在銀行改革與資本市場改革上都獲得了宏大成就。但是，中國的銀

4、行與資本市場還有許多不完善之處與薄弱環(huán)節(jié)，未來還繼續(xù)面臨著相當大的風險與挑戰(zhàn)。中國已是名副其實的全球制造業(yè)大國，但中國還不是金融大國，更非金融強國。中國在資本市場開展上的差距與美國、英國等興隆國家相比尤其顯著。在未來假設(shè)干年，金融改革與金融業(yè)開展該當繼續(xù)是中國整體經(jīng)濟開展的戰(zhàn)略重點。假設(shè)不大力開展金融市場，不能大幅提高金融體系的效率與穩(wěn)定性，中國過去二十余年GDP增長的高速度，如今將很難繼續(xù)，甚至還會面臨系統(tǒng)性的金融風險。金融的現(xiàn)代化決議成敗金融的現(xiàn)代化是經(jīng)濟現(xiàn)代化必不可少的工具與途徑。現(xiàn)實上，現(xiàn)代化的金融體系也是經(jīng)濟現(xiàn)代化的一個最顯著的標志，由于金融體系的開展程度比較綜合地反映了一個國家的法

5、治建立、社會穩(wěn)定與經(jīng)濟構(gòu)造，從硬件與軟件兩方面客觀地域分了傳統(tǒng)社會與現(xiàn)代社會的差別。可以說，沒有現(xiàn)代化的金融，就不能夠有真正現(xiàn)代化的中國。詳細分析如下：第一，金融體系反映了一個國家的“軟實力soft power。可以粗略地說，制造業(yè)主要表達的是國家的硬實力，例如，企業(yè)消費多少噸鋼材和多少輛汽車等。而一國金融的興隆與否既衡量了該國的硬實力，也評價了該國的軟實力。興隆的金融體系不僅需求有先進的IT系統(tǒng)與通訊網(wǎng)絡(luò)等作支撐，更需求先進的軟件，其包括內(nèi)部風險管理、業(yè)務(wù)方式、產(chǎn)品開發(fā)、效力質(zhì)量、公司品牌與文化等，同時還需求優(yōu)良的外部軟環(huán)境自在競爭、法治、公平游戲場和合理稅賦等。中國的金融開展已往忽視了非實

6、物形狀表現(xiàn)但又至關(guān)緊要的軟件內(nèi)容。無論是上海的陸家嘴，還是北京的金融街，大量資源流入而鑄就的高樓大廈等硬件，實踐上就是被美化的房地產(chǎn)開發(fā)罷了，而在金融制度和金融政策等軟件的投入方面注重不夠。假設(shè)只需經(jīng)過房地產(chǎn)等硬件投資就能打造現(xiàn)代化的金融中心，那么阿聯(lián)酋的迪拜也許已足夠條件挑戰(zhàn)紐約與倫敦，甚至有理由取而代之成為國際首屈一指的金融中心了。第二，金融系高端效力業(yè)，是現(xiàn)代經(jīng)濟不可或缺的部分。現(xiàn)代化的經(jīng)濟構(gòu)造中的一個典型特征是現(xiàn)代效力業(yè)在GDP中占很高比例，通常在70%以上。而金融業(yè)就附加值而言是效力業(yè)中最重要的板塊之一。此外，金融的開展往往需求相關(guān)效力，如法律、會計、審計、稅務(wù)和IT等專業(yè)效力體系的

7、配套、支持，因此，金融能刺激推進相關(guān)效力業(yè)開展，并具有產(chǎn)業(yè)集聚催化劑與領(lǐng)頭羊的作用。目前中國的現(xiàn)代效力業(yè)開展滯后，效力業(yè)占GDP的比重不但遠低于興隆國家，而且也低于印度等新興市場國家。顯然，開展效力產(chǎn)業(yè)不能只靠開餐館、小店鋪之類傳統(tǒng)效力業(yè)，而是要注重開展高附加值的金融效力業(yè)，才干事半功倍。第三，建立現(xiàn)代化的金融體系必需有現(xiàn)代化的教育制度與人才制度作為前提。金融的元素是金融資本，但更重要的元素是人力資本，是高素質(zhì)的專業(yè)人才。紐約與倫敦的金融業(yè)集中了全世界一大批學歷最高、素質(zhì)最好的專業(yè)人才。以華爾街為代表的金融業(yè)是美國一流大學商學院畢業(yè)生的首選 行業(yè)。與制造業(yè)不同，就競爭力而言，勞動力本錢對于金融

8、業(yè)開展不是重要要素。近年來中國大型商業(yè)銀行在海內(nèi)外勝利上市，其股票甚受市場追捧，但其投資故事亮點里并不包含低廉的員工本錢這一條。恰恰相反，投資者擔憂的是中國銀行機構(gòu)員工數(shù)量過于龐大，專業(yè)素質(zhì)普遍不高。換言之，投資者并非只關(guān)懷銀行的絕對本錢程度，而是更關(guān)注本錢與收入比、資產(chǎn)報答率與股本報答率等目的。鑒于人才對于金融業(yè)的重要性，金融體系的開展程度取決于一個國家教育體系興隆與否，因此也間接衡量該國教育體系的質(zhì)量程度之高低。除了高等教育所培育的金融人才數(shù)量與質(zhì)量，金融體系的開展程度也受金融機構(gòu)本身人才制度與政策環(huán)境的制約。對于中國的金融機構(gòu)來說，無論是商業(yè)銀行、投資銀行還是保險公司，國有控股或參股的比

9、例越高，吸引人才、鼓勵人才、挽留人才所面臨的困難與挑戰(zhàn)也就越大。在經(jīng)濟全球化的時代，假設(shè)中資金融機構(gòu)的人才制度、薪酬鼓勵政策與內(nèi)部文化不具吸引力，一流人才就能夠流失到外資金融機構(gòu)。歸根結(jié)底，金融體系的效率與競爭力取決于優(yōu)秀人才，現(xiàn)代化的金融體系離不開現(xiàn)代化的教育制度與人才制度。回想中國近代史，富國強兵，必需有西式銀行，而金融業(yè)最關(guān)鍵的還是人才。這一點，早在一百余年前洋務(wù)運動的先驅(qū)者：曾國藩、左宗棠、李鴻章、郭嵩燾等人就認識到了。沒有一套能真正培育、吸引、挽留和鼓勵世界級頂尖專業(yè)人才的機制，這恐怕至今仍是開展中國現(xiàn)代金融效力產(chǎn)業(yè)的一個根本妨礙。第四，現(xiàn)代化的金融體系必需以有效法治環(huán)境作為根底。與

10、傳統(tǒng)工業(yè)或商業(yè)活動相比，金融活動更為復(fù)雜，面臨的不確定性與風險更大，金融買賣合同的條款也相應(yīng)更加繁瑣。這意味著金融市場的參與者必需對一個國家法律制度確保金融買賣合同的執(zhí)行有足夠的自信心。例如，居民在銀行存款是最簡單的一項金融買賣，但假設(shè)銀行不能保證存款者資金的平安，并且讓存款者無條件按自在志愿取回本人的存款，這個國家的銀行體系就不能夠穩(wěn)定，更談不上有效率地開展了。假設(shè)一項簡單的存款合同是如此困難，那么更為復(fù)雜的金融衍生買賣就更是難以完成。所以，金融的開展對一個國家的法律制度的完善程度要求很高。財富權(quán)益的保證，買賣合同的貫徹遵守，司法程序的公正與效率，破產(chǎn)機制的運作，債務(wù)人利益與投資者維護等，這

11、些都是現(xiàn)代金融體系有效運轉(zhuǎn)與安康開展的必要條件。沒有良好法治環(huán)境的保證，就不能夠培育安康的信譽文化和股權(quán)文化，銀行體系與資本市場的開展和完善也將會遇到宏大的 妨礙。第五，金融體系的運作效率、公平性乃至穩(wěn)定性，皆要求信息透明，以保證投資者及時獲得宏觀經(jīng)濟政策、行業(yè)趨勢、企業(yè)運營、技術(shù)開展，以及地緣政治、國家平安與社會動態(tài)的相關(guān)資訊，以便投資者及時調(diào)整資產(chǎn)組合，分散和轉(zhuǎn)移風險。一個國家的會計審計制度越嚴厲，資訊業(yè)越興隆，信息披露越是完好、準確、及時，該國金融市場的反響就越靈敏，金融資產(chǎn)價錢的調(diào)整也就越迅速、有效。因此，信息公開、媒體自在、資訊興隆，這些也是金融現(xiàn)代化的必要條件之一。第六，金融的安康

12、快速開展需求一個有效的監(jiān)管體系。顯然，監(jiān)管一個傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)社會相對簡單，監(jiān)管一個工業(yè)社會更為復(fù)雜，而監(jiān)管一個包括金融高端效力業(yè)在內(nèi)的后工業(yè)社會那么尤為復(fù)雜。實踐上，能否有效駕馭一個龐大復(fù)雜的金融體系，對一個國家的整體行政監(jiān)管才干是一項重要的考驗。金融活動具有外部性、信息不對稱、品德風險等特點，而且個別金融機構(gòu)發(fā)生的問題很能夠經(jīng)過“金融傳染而涉及整個金融體系，產(chǎn)生酷似核物理上的“鏈式反響，危及整體金融體系的穩(wěn)健。這就要求一個國家必需對于金融活動進展適當有效的監(jiān)管。但監(jiān)管是一項極其復(fù)雜困難的任務(wù)，需求有良好的監(jiān)管理念、豐富的專業(yè)知識、完善的制度、先進的科技手段等最正確的要素組合，才干到達預(yù)期的目的。但

13、是，在許多國家，歷史一再見證“監(jiān)管失敗的案例。監(jiān)管未能有效降低金融不穩(wěn)定與系統(tǒng)性風險。相反，不少國家的監(jiān)管呵斥了嚴重的“金融壓制，妨礙了金融業(yè)的開展。中國作為一個處于轉(zhuǎn)軌時期的新興經(jīng)濟體，方案經(jīng)濟時代的政府行政干涉觀念依然根深蒂固，因此，中國的監(jiān)管體系從設(shè)計到運轉(zhuǎn)表達了劇烈的“行政顏色，本質(zhì)上是直接的行政管理，而非真正的“謹慎監(jiān)視。現(xiàn)行金融監(jiān)管體系尚未能有效處置好“謹慎監(jiān)視與“金融創(chuàng)新的平衡，金融機構(gòu)開設(shè)新業(yè)務(wù)、推出新產(chǎn)品步履維艱，對于金融市場的開展設(shè)立了過多的樊籬束縛。而且，現(xiàn)行監(jiān)管體系客觀上強化了金融機構(gòu)的“品德危害，背叛了市場經(jīng)濟自在競爭，優(yōu)勝劣敗的自然挑選自然淘汰法那么。因此，監(jiān)控制度

14、的改革該當成為中國金融下一輪整體改革的一個必要組成部分，以促進金融體系效率的不斷改善，并維持金融體系的系統(tǒng)穩(wěn)定性。第七，興隆的金融體系可以顯著地推進創(chuàng)新和技術(shù)提高。經(jīng)濟實際與實證研討結(jié)果闡明，一個國家經(jīng)濟的長久增長取決于消費率，而技術(shù)提高是提高消費率的主要途徑。中國經(jīng)濟在閱歷了長達四分之一世紀的高速生長以后，目前正面臨著經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時期。按照國家“十一五開展規(guī)劃，中國力圖改動高投入、高能耗、高排放的傳統(tǒng)增長方式，走自主創(chuàng)新、能源節(jié)約型、環(huán)境友好型的可繼續(xù)開展道路。而為了實現(xiàn)經(jīng)濟增長轉(zhuǎn)型，除了添加教育、科技與研發(fā)投資之外，金融體系可以發(fā)揚極其重要的作用。早期風險投資可以為企業(yè)家提供創(chuàng)業(yè)

15、資本，資本市場不但為企業(yè)開展壯大提供后續(xù)股權(quán)與債務(wù)融資，而且可為創(chuàng)業(yè)者提供財富貨幣化的機制與渠道。興隆的市場經(jīng)濟國家尤其是美國的閱歷闡明，自在競爭與財富發(fā)明是刺激科技發(fā)明與高風險創(chuàng)業(yè)活動最重要、最耐久的誘因。單從教育體系與科技人才的數(shù)量和質(zhì)量比較而言，前蘇聯(lián)可以說與美國不相伯仲。但是，以電腦與互聯(lián)網(wǎng)為代表的IT革命、生物制藥、以好萊塢為代表的傳媒文娛業(yè)等知識密集型和高附加值的產(chǎn)業(yè)都是發(fā)生在美國而非前蘇聯(lián)，其中很重要的一個緣由就是美國擁有全球最興隆的金融市場，為資本的募集與高效率的運用，為具有艱苦商業(yè)價值的發(fā)明與創(chuàng)新活動提供了強有力的支持與推進。第八，國民經(jīng)濟現(xiàn)代化的進程與經(jīng)濟全球化的過程親密相

16、連。很難想象，一個國家可以在閉關(guān)自守、閉門造車的條件下能打造出一個現(xiàn)代化的金融體系。金融現(xiàn)代化必然伴隨金融的國際化。金融國際化有以下兩層詳細含義：其一，金融效力的國界日趨模糊，本國金融機構(gòu)可以在境內(nèi)也可以在境外設(shè)立，既可以為本國企業(yè)和消費者，也可為外國企業(yè)和外國消費者，提供多樣化的金融效力。同樣，外國金融機構(gòu)也可以在本國境內(nèi)為他國也可為本國的企業(yè)與消費者提供多樣化的金融效力，包括企業(yè)信貸、消費信貸、公司融資、并購重組、風險管理、財富管理等效力。換言之，當本國金融效力市場是開放的，內(nèi)外資金融機構(gòu)可以進展公平競爭，從而保證本國經(jīng)濟可以享遭到全球最先進最優(yōu)質(zhì)的金融效力。其二，資本可以跨境自在流動。一

17、方面，外國的企業(yè)、機構(gòu)與個人可以在本國進展長期直接投資、短期證券投資以及為本國居民提供信貸；另一方面，本國企業(yè)、機構(gòu)與個人可以“走出去，能在境外進展直接投資，證券投資以及向外國居民提供信貸。也就是說，資本賬戶曾經(jīng)高度開放，本國貨幣無論是在貿(mào)易工程下還是在資本買賣工程下皆可以比較自在地兌換。顯然，金融國際化有利于更好地滿足本國經(jīng)濟對于金融效力日趨復(fù)雜與多樣化的需求，有利于金融資產(chǎn)全球風險分散，從而顯著提高預(yù)期報答率，乃至整體金融市場效率。與此同時，金融市場的開放與競爭的加劇，資本跨境流動動搖性的添加，為本國宏觀經(jīng)濟政策包括利率與匯率政策和謹慎監(jiān)控制度也相應(yīng)提出了更大的壓力與挑戰(zhàn)。從國際閱歷來看，興隆的資本主義國家在金融開展上也有正負兩方面的閱歷教訓。總體而言，德國、日本、意大利與西班牙的金融體系受政府干涉控制較多，銀行在金融體系中占據(jù)主導(dǎo)位置，由于法律缺失，公司治理與投資者維護的缺乏，資本市場開展相對落后，金融業(yè)短少國際競爭力。美國、英國以及加拿大，澳大利亞等盎格魯薩克遜文化國家的金融體系，以資本市場為主，具有較高的效率、創(chuàng)新才干與國際競爭力，在外部沖擊面前其反響也更為靈敏，調(diào)整更為迅速，從而在較長的時期展現(xiàn)了更強的系統(tǒng)穩(wěn)定性。日本是典型的制造業(yè)強國，卻是金融效力業(yè)的弱國。而美國和英國