1、澳柯瑪財務報表分析案例研究背景1.1公司概況青島澳柯瑪股份有限公司是在青島澳柯瑪電器公司基礎上，于1998年 12 月 28 日通過股份制改造組建而成。 2000年 12 月 29 日，公司 A 股股票在上海證券交易所高科技板塊掛牌上市，成為山東省首家通過中科院和科技部認定的高科技上市公司。2010 年 6 月 30 日上半年半年報顯示，該公司注冊資本341,036,000.00元，資產總額2,575,542,450.75元，所有者權益資本1,151,392,334.99元，負債總額 1,424,150,115.76元，2009年銷售收入 2,638,489,473.39元，2009 年利潤總

2、額 61,746,801.55元。公司股份總數 341,036,000股，第一大股東“青島市企業發展投資有限公司”擁有股份 175,266,090股，約占 51.38%股權。自創業以來，公司堅持“沒有最好，只有更好”的企業信念，秉承“推動行業進步，謀求合作共贏”的經營宗旨，創新發展，努力拼搏，成為家電行業領域的佼佼者；尤其是 2006 年開展二次創業以來，公司通過調整發展思路，經營面貌已經煥然一新。公司下轄家電事業部、電動車事業部、商務公司、進出口公司、太陽能公司、商用設備公司等 19 家子公司，擁有員工 4000 多人。公司經營的主要產業有制冷家電、電動車、小家電等，具有年產冷柜300 萬臺

3、、冰箱 100 萬臺、電動車 100 萬輛、小家電 300 萬臺的生產能力，擁有世界上最大的無氟冰柜生產基地，公司是世界上重要的冷鏈供應商。 1995 年，澳柯瑪被第 50 屆世界統計大會、國家技術進步評價中心認定為 中國電冰柜大王 ，冷柜產品已連續 14 年穩居行業國內銷量第一；電冰箱增長迅速，已成為公司新的經濟增長點；電動車從 2005年以來一直保持國內行業銷量領先；小家電銷量也居國內行業前列。長期以來，澳柯瑪實施以質量塑造品牌、以創新推進品牌、以服務提升品牌、以市場拉動品牌的品牌發展戰略，成果顯著，接連獲得“中國馳名商標”、“中國名牌產品”、“中國重點支持與發展的出口名牌”、“最具影響中

4、國民眾消費的品牌”、“中國十大影響力品牌”、“中國冰柜行業標志性品牌”等殊榮， 2007 年公司成為行業內唯一通過冷柜產品出口免驗的生產企業，品牌價值不斷提升，已成為中國最有價值的品牌之一，在國際上的品牌影響力也在不斷擴大。 1994年通過 ISO9001質量管理體系、 1997年通過 ISO14001環境管理體系、 2001 年通過 OHSAS18001職業安全衛生管理體系國際三認證，并率先初步實現了三個體系的整合。從 2000 年開始，實現了以 6sigma、QC 等多種管理方法兼容并蓄的管理模式，全面提升了質量管理的水平。通過積極實施國際化戰略，澳柯瑪在國際市場的影響力和競爭力不斷增強。

5、一方面，積極吸取國際先進的管理思想和方法，全面提升企業國際競爭力，如全面推行6Sigma過程控制管理等，并廣泛與國際標準接軌，產品已通過歐洲CE 認證、美國 UL 認證、俄羅斯 GOST認證、澳大利亞COA 認證等 160 多項國際認證，并屢次從全球各大跨國公司在產品質量、技術、設計、生產以及環保等全方位評估中脫穎而出，與GE、西門子、聯合利華、可口可樂、百事可樂等跨國公司建立了良好的合作關系。另一方面，積極有效地開拓國際市場，穩固歐美等原有市場，開發非洲等新興市場，產品已出口到亞、歐、美、非和大洋洲的100多個國家和地區，年出口額增長 30%以上。澳柯瑪產品正受到越來越多的國外用戶的青睞和好

6、評。公司注冊地址：青島市經濟技術開發區前灣港路315 號。公司法人代表：李蔚。總經理：張興起。1.2企業理念公司使命：創造更美好的產品，為“中國制造”贏得世界的尊敬1、持續推動技術進步、品質改進和服務優化；2、生產世界一流產品，讓“中國制造”享譽全球公司愿景：做持續成長的優秀企業，與員工共同發展，為用戶創造價值，回報股東，奉獻社會，為國家贏得榮譽1、堅持科學發展，保持業績持續穩定增長；2、謀求員工幸福，提升用戶生活品質，讓股東獲得更多收益，與合作伙伴共贏發展，承擔更多社會責任。公司信念：沒有最好只有更好1、追求卓越，不甘于平庸；2、追求進步，不驕傲自滿；3、追求超越，不固步自封；4、追求革新，

7、不墨守陳規。公司價值觀：忠誠、責任、正直公司精神：自強不息，追求卓越公司作風：嚴格要求，細致高效品牌觀：創一流品牌市場理念：超越用戶期望，用心感動用戶人才觀：廣納賢才，人盡其才質量觀：精心造精品科技創新理念：科技讓生活更美好合作理念：誠實守信，義利共生財務理念：科學理財，防控并重，實現公司價值最大化經營原則：“五力”聚合促發展學習力、創新力、應變力、執行力、協作力行業狀況與市場2.1冰箱、冰柜行業在全國逾 30 家國家定點冰箱生產企業，共有年生產能力 2000 萬臺以上，而國內市場對冰箱的年需求量僅在 1200萬臺。嚴重供大于求，使得冰箱企業都在全力搶奪市場，降價成為占領市場的重要法寶， 競爭

8、異常殘酷激烈。 國家統計局行業企業信息發布中心的數據顯示，2005 年國內冰箱行業一系列的品牌兼并與收購，使市場格局發生了重大變化。TCL 集團與日本東芝在廣東南海成立合資公司，快速切入冰箱市場；格林柯爾制冷王國分崩離析，海信接手科龍，進一步深入冰箱領域；四川長虹收購美菱電器，進軍冰箱、冷柜業務等等。國家經貿委資源司資料顯示，目前我國電冰箱的社會保有量為1.2 億臺， 20 世紀 80 年代末或 90 年代初投入使用的電冰箱絕大多數到了報廢期， 預計今后幾年每年將有 400 萬臺的電冰箱面臨“下崗”。升級換代將逐漸超過首次購買，成為冰箱的主流需求，這就決定了我國冰箱市場將更加細分化，并逐步走向

9、高端化、多樣化。我們目前國內冰箱行業的惡性價格競爭不會很快來臨，原因主要有：各大生產企業實力均衡，目前沒有一家具備靠價格戰來摧跨對方的絕對實力；利潤空間有限，現在的行業平均利潤率已降低到 5%左右；冰箱行業的競爭已上升到了技術競爭的層次，今后的主要競爭是技術競爭。這些年來，國內冰箱企業一直沒有放松對技術創新的追求，每年科技投入都是銷售額的 3%-4%，技術進步對企業經營增長的貢獻率在 80%以上。但供求窘境的壓力，說明價格戰遲早會爆發，到時也就是中國冰箱行業洗盤之時。2.2空調器行業根據中國家電協會和賽諾市場調查機構聯合發布的信息顯示，今年空調出口占總量的結構比達 53。2006 冷凍年度中國

10、空調業白皮書稱，目前中國空調行業總體產能已經突破1.2 億臺，中國家用空調行業產能可滿足全球80以上的市場需求， 已經成為世界最大的空調生產基地。在 2000-2004年這五年中，中國家電行業的工業總產值和銷售收入都經歷了持續的增長。 其中空調市場 2004年度出現了前所未有的繁榮景象， 全國空調行業共計完成工業產值 1518.82億元，總產量 6042.33萬臺，重點商業城市空調器零售量比 2003年增長 18.01個百分點，零售額比 2003 年增長 8.02 個百分點。 2005 年上半年，排名前十位的空調企業產能已經突破7500萬套，整體突破 8000萬臺，同期增長 23%，遠遠大于空

11、調消費市場需求增長速度 7%，直接導致了產能的嚴重過剩。 2005 年中國空調行業國內市場總量出現明顯下滑，出口量則與去年基本持平。空調器市場已由供不應求向供求平衡、供大于求轉移。空調器行業產值的巨大增長主要源自行業整體規模的擴大。從生產企業的地域分布來看，空調器生產企業比較集中在華南和華東地區。從消費地區市場看，空調器的主要銷售地區以華東、華南、中南及華北為主。過度的集中導致競爭加劇。主要空調廠商的產能急劇擴張，規模化優勢將進一步擠壓其他品牌的生存空間。2006 年 9 月 14 日，國家信息中心發布 2006 年度國內重點城市空調零售市場白皮書 ，這份月度監測數據顯示，截至 2006 年

12、8 月，長嶺、古橋、先科、小鴨等 17 個空調品牌在國內市場消失。全國重點城市空調的零售也經歷了自 1991年以來的首次負增長。空調行業本身也存在諸多問題：首先為了追求市場效應過分關注空調器核心功能以外的輔助技術，進入了浮夸的怪圈；其次，在能源危機和電力緊張的嚴峻形勢下，節能空調的比例還相對較低。2.32007至 2010年的空調行業行業前景與市場變化居民消費觀念的轉變、豐富的購買和使用經驗提高了消費者的理性程度，同時也決定了市場的變化。突出表現在：一是品牌消費意識增強，對價格的關注開始下降；二是對家電外觀的關注度明顯提升；三是健康與節能功能逐漸成為消費者關注的兩大主題。目前連鎖渠道商控制著一

13、、 二級市場的資源， 并且不斷將其自身競爭的風險轉嫁給供應商，使得家電行業的利潤率遠低于制造行業的平均利潤率。因此，加快拓展三、四級市場是各家電廠商降低經營風險、實現自身發展的有效手段之一。可以預見，未來幾年，三、四級市場將成為中國家電行業的主戰場。技術門檻的提高和行業利潤的降低，使得家電行業總體市場呈現出以下特點：一是行業內的拼爭已從價格、質量、服務等延伸到整個產業鏈，競爭不僅進一步加劇而且呈現復雜多樣化；二是品牌集中度進一步提高。主要的 17 個家電品牌的內銷量已占國內市場總量的92.1%，可以說這 17 個品牌決定了家電市場，而其他品牌的地位越來越弱，行業結構優化的趨勢非常明顯。當前中國

14、家電行業的競爭特點主要有四個：進入微利時代： 據統計，家電行業的行業平均利潤率僅為4%，已幾乎沒有了降價的空間。產業結構趨同：國內家電行業經過多次的市場整合和不斷的技術進步，已達到一定的生產規模。面臨過剩經濟的挑戰。發展戰略的挑戰：國內家電行業如何在強有力的競爭面前，繼續保持優勢、穩步發展，對企業是個巨大的挑戰。如何在產品、服務、人員、渠道和形象等方面實行差異化，樹立品牌特色，贏得競爭優勢，這是擺在企業面前的難題。澳柯瑪股份公司的產品、經營戰略和目標3.1澳柯瑪的產品、技術和經營者自 2006年之后，澳柯瑪股份公司的產品結構主要是制冷家電設備、電動車、小家電產品三大系列，制冷家電是澳柯瑪傳統優

15、勢項目。澳柯瑪制冷家電產業的基本狀況依托公司國家級企業技術中心和國際著名制冷專家的技術支持，通過加大研發投入、推動科技創新，澳柯瑪在制冷家電領域不斷取得新突破。在 2009年國家家電下鄉項目招標中，澳柯瑪冷柜 10 款、冰箱 15 款、 15 款洗衣機產品全部中標“家電下鄉”項目。技術研發澳柯瑪在深冷速凍、超保溫、節能、生物保鮮、恒溫、智能化、綠色無氟等十多項領域持續保持國際領先水平。澳柯瑪最近自主研發的最新一代 MEP 保鮮技術，實現產品“全時、全效、全方位”保鮮，突破了傳統技術無法解決的保鮮難題。產品項目產品包括家用、商用、醫用、飲食服務業用、辦公用共計 20 大系列近千種規格型號。 20

16、08 年，澳柯瑪在充分調研消費者需要特點的基礎上，又推出了一系列定位準確、適銷對路的新產品。3.2澳柯瑪電動車產業狀況澳柯瑪已形成集電動自行車、電動汽車（觀光旅游車、高爾夫球車、貨運車等）前期研發、規模化生產及市場營銷為一體的電動車產業布局，產品先后被授予“國家重點新產品”、“山東名牌產品”等榮譽， 是目前唯一經國家五部委認證的電動車產品，05 至 07 年連續三年居全國同行業銷量第一。2008 年澳柯瑪沂南電動科技公司被認定為高新技術企業。技術研發澳柯瑪在電動車方面具有強大的技術支持和研發力量，除了自主研發外，還與上海二十一所、清華大學和西安交通大學電動車研發中心等多家研發機構建立了合作關系

17、，從而形成一套高效的技術研發體系，大大推動了技術和產品的創新，如電池采用磷酸鐵鋰材料，使電池的壽命大大延長；節能、時尚的“電管家”等新產品不涌現。澳柯瑪“電動自行車用鉛酸蓄電池組均衡充電控制器”獲得山東省輕工業科學技術進步獎二等獎。產品自上市以來，深受廣大消費者的青睞，除暢銷國內市場外，還遠銷世界眾多國家和地區。產品項目（ 1）電動自行車澳柯瑪電動自行車已形成四大系列五十多種規格型號規模，分豪華型、普及型和標準型，目前已達到年產 200 萬臺的設計生產能力；（ 2）電動汽車電動汽車方面，已形成電動高爾夫、電動警車、電動觀光車和電動貨運車四大系列十多種規格型號規模，已達到年產 10000 臺的設

18、計生產能力，是國內發展最快，也是目前規模最大、技術最先進的電動車生產企業。3.3澳柯瑪小家電產業狀況近年來，澳柯瑪在生活家電產品上發展迅速， 08 年全年實現了 60%以上的高增長， 電風扇、飲水機、電飯鍋、電暖器和浴霸等幾大類小家電產品市場占有率在國內同行業中名列前茅，已躋身“生活家電行業銷量領先品牌”行列。產品開發在生活家電上，澳柯瑪目前已形成了廚房電器、兩季產品、水家電、電熱水器四大類產品齊頭并進的產業格局。其中，作為“中國名牌產品”的澳柯瑪電熱水器，在產品安全方面進一步升級，推出了具有“人體感應”功能的新產品。除先進實用的功能外，精巧的外觀設計是澳柯瑪系列小家電產品的另一大特點。澳柯瑪

19、在自主創新、自主研發提升單品競爭力的同時，形成了“電壓力鍋、電磁爐、電水壺”成套廚房家電和“電熱水器、浴霸”成套衛浴家電等系列產品組合。成套購買、成套安裝、成套服務，極大地方便了消費者，產品競爭優勢也進一步提升。市場網絡在小家電原有一、二級市場開發基礎上，澳柯瑪進一步加大了三、四級市場銷售網絡質量提升工作。近來，為增大營銷力度，公司大力開展終端賣場建設，提供物料支持，組織各種形式的促銷活動。截至目前，澳柯瑪生活家電新增銷售網點 2500多家，已基本覆蓋目標市場。山東地區二、三級市場全部覆蓋，鄉鎮市場的市場覆蓋率達到 33%；華北、西北、東北市場 12 個中心市場覆蓋率達 87.5%；南方 11

20、 個中心市場覆蓋率比 2007 年增長了 74%；同時，集團消費客戶也有了大的增長。 卓有成效的網絡建設， 為澳柯瑪生活家電產品走向市場提供了根本保障。澳柯瑪的經營戰略公司 2003年至 2005 年的經營情況如下圖：近三年公司總資產穩定增長，平均增長幅度為 7.38，主要是公司借款的增加，三年平均增長 16.38，其中 2005年較 2004年短期借款增加 13073萬元。而近三年所有者權益下降5.15，公司資產總額的增長并非源自企業自身的積累，而是靠外部舉債來維持經營。近三年主營業務銷售收入波動不大，平均增長率為 2.84，主營業務利潤有所下降，三年平均下降 5.32，表明公司市場份額有所

21、下降，主營業務盈利能力減弱，利潤空間被進一步壓縮。主營業務收入分類如下表：表 12003-2005收入及產品貢獻一覽單位：萬元產 品 名2003年2004 年2005年構成比率比率比率稱冰箱、冰銷售收97,829.34 53.27120,781. 49.00106,231. 54.69柜入8165經 營 利60.3025,567.721,773.720,617.8963.3569.26潤19銷 售 收34.46106,160.77,006.063,294.3943.0739.64入973空調器經 營 利25.6911,178.17,557.4524.048,784.6127.70潤5收 入 總

22、100.00246,496.194,240.183,649.91100.00100.00計1759合計利 潤 合100.0040,360.631,437.934,193.71100.00100.00計43由上表可以看出，近三年產品銷售收入中冰箱、冰柜系列和空調器的收入占到總銷售收入的 90左右并在逐年增長， 2003、2004年和 2005年所占比率分別為 87.33、92.0794.33。二者對經營利潤的貢獻所占比率也逐年增長，三年所占比率分別為85.99、 91.05和93.30。其中冰箱冰柜收入穩定在 50，但其對經營利潤的貢獻不斷增長， 2005 底冰箱、冰柜系列產品的經營利潤占公司經

23、營利潤的 69.26。受關聯方占用資金影響， 2006 年一季度公司及下屬企業生產經營受到嚴重影響，財務費用居高不下，原材料采購不足，產量下降，空調器產品處于基本停產狀態，公司市場份額和收益下降較大。 2006年上半年實現主營業務收入 50045.77萬元，凈利潤 -7652.92萬元。根據青島市人民政府和市國資委的有關文件精神，由青島市企業發展投資有限公司對本公司進行托管，通過分期注入資金、推進組織機構調整、工作流程優化等工作， 2006 年二季度公司冰柜、冰箱、小家電、電動車已全面啟動生產，生產經營已經逐步趨于穩定，擺脫了周轉停滯的被動局面。同時公司正積極開展對有關關聯方占款的清理行動。家

24、電行業的市場競爭日趨激烈，現已由規模效益階段轉為通過精細化管理促進企業發展的階段，公司未來將走精細化的道路來取得業績；家電業市場競爭雖然日趨激烈，但就冰柜產品而言，公司是國內冰柜行業較有影響力的企業，產品大量出口歐美、日本、東南亞等地，已經同 GE 、伊萊克斯、雀巢等國際知名企業具有良好的合作基礎，具有國際化合格產品供應商的實力。家電業已經進入整合階段，導致家電企業面臨著分化、轉型和調整，使公司面臨著必須做大作強的挑戰。公司由于被大股東占用資金，發展受到較大影響。 2006 年月澳柯瑪集團及其控股的上市公司澳柯瑪股份有限公司，被青島市企業發展投資公司正式托管。青島市經貿委副主任姜培生將接任魯群

25、生的澳柯瑪集團董事局主席職務。 青島市企業發展投資公司成立于 1996年 5 月，注冊資本 78266萬元，是市政府直屬、實行企業化管理的事業單位，歸屬市經貿委領導。其主要職能是管理企業發展投資專項基金，對重點企業特別是大中型企業實施投資改造等。在此之前，青島市企業發展投資公司已經買下了澳柯瑪集團持有的澳柯瑪股份公司20700萬股股權，成為了澳柯瑪股份公司事實上的控股股東。 但由于澳柯瑪集團占用了上市公司的財產，該部分股權 2006年 3 月 9 日剛剛被法院凍結，凍結期 1 年，因此 1 年之后，企業發展投資公司才能成為澳柯瑪名副其實的主人。澳柯瑪生產的相當一部分產品是通過澳柯瑪集團的銷售網

26、絡進行銷售的，導致澳柯瑪集團通過經營性渠道占用澳柯瑪大量資金。大股東資金占用對上市公司帶來的影響是不可避免的，目前公司正采取積極措施，調動一切資源來將負面影響降到最低。在主動暴露資金占用的問題之后，澳柯瑪公司自身積極應對，專門成立了清欠小組，目前已經將澳柯瑪集團下屬優質資產電動車產業、房地產業、商標等納入清欠計劃。為了避免新的資金占用，澳柯瑪集團與上市公司將于2006年 4 月份開始， 決定對暫無銷售網絡的產品銷售逐步采取通過關聯方代理銷售的方式進行，由澳柯瑪及下屬企業直接與經銷商結算，并按照銷售收入的一定比例按市場價格支付代理費。在代理形式過渡成功之前，目前已全部采取現款現貨方式，以控制風險

27、，同時杜絕產生新的占用，徹底切斷集團與上市公司的資金關聯占用渠道。作為青島市重點國有企業，又是國內家電行業的知名品牌，澳柯瑪的困境已經得到青島市政府、國資委、青島證監局方方面面的高度重視，從某種程度上講，澳柯瑪能否走出困境，離不開政府的協調和大力支持。數據顯示，澳柯瑪股份公司試圖走科技振興企業的發展策略。澳柯瑪基本財務狀況分析5.1盈利能力分析1、利潤表比率計算和分析以公司2001年數據為實例（ 1）主營業務毛利率，主營業務毛利率 194642392.50/863896643.7922.5%該毛利率水平高于家電行業平均毛利率17.93%，但低于行業最高水平40%的毛利率。（ 2）主營業務利潤率

28、，主營業務利潤率 (194642392.5085664419.36)/863896643.7912.6%A 股份公司的主營業務利潤率 12.6%接近于行業最高水平 16.84%,遠高于行業平均利潤率-13.69%；這表明，我們公司具有較強的盈利能力，具有較高的經濟效益。3）銷售收入利潤率，銷售利潤率 51167824.57/863896643.795.923%4）凈資產收益率，公司稅后利潤與所有者權益資金平均占用額的比率，又稱自有資金利潤率、所有者權益收益率等。該利潤率是投資人最關心的財務指標之一。凈資產收益率43251600.10/(1192989157.24+1170494294.22)2

29、3.6%雖然這里的凈資產收益率低于行業最高水平 21.50%,并且相差很大 ,但是比家電行業平均水平 48.818%高出很多。這說明 ,在家電行業 ,A 的獲利能力和經營業績是很有競爭力的。5）總資產收益率，公司利潤總額與總資產平均占用額的比率，表明公司整體盈利能力。總資產收益率 51167824.57/(2201620695.28+2543156339.22)20.0215692.157%該收益水平雖然低于行業最高收益率 13%，但高于行業平均收益率 0.6%；說明 A 股份公司目前的經營業績高于行業水平，具有較強的獲利能力和明顯的市場競爭力。6）成本費用利潤率，成本費用利潤率利潤總額（主營

30、業務成本期間費用）=51167824.57/(666923879.58+85664419.36+42034392.17+28431468.93)51167824.57/78101976760.66%如果不考慮期間費用 ,僅計算成本利潤率，則：成本利潤率 51167824.57/666923879.58 0.076727.67%，可見，該股份公司的主營業務成本比較正常，并且較低；但是，由營業費用、管理費用和財務費用構成的期間費用則有些過大，年期間費用156070280.46元，這就嚴重地抵減了公司的利潤總額，淹沒了生產經營業績。如果期間費用降低 10%，公司就會增加利潤 1500萬元；若期間費用

31、節約 5%，公司就會額外增加利潤 750 萬元。2、利潤表比率計算小結從這里的幾個財務指標數據看， 該股份公司的資產使用效率較低， 產品生產和銷售量偏少，致使公司資金周轉速度緩慢。但是，公司的銷售利潤率、凈資產收益率和總資產收益率都高于行業平均水平，這是由于公司較低的主營業務成本發揮著作用。成本費用利潤率偏低的原因在于期間費用過高。因此，該股份公司雖然同其所屬集團公司一樣是知名的大企業，具有較強的獲利能力和良好的產品社會信譽及市場份額，但是，從 2001年的年度會計報告信息披露和上述簡潔的財務指標分析可知，公司仍有必要注意或重點做一些相關的建設性甚至關系公司可持續發展的工作。諸如： （ 1）加

32、大技術研究和新產品開發資金、精力、人才投入，找準、確認、培育公司核心競爭力。 （ 2）檢討修正公司市場營銷策略，研究老市場客戶，重點開發新市場新客戶。 （ 3）分析公司產業鏈、管理鏈、業務流程的長短和組織機構設計的科學性、有效性，以成本和效益作為公司產業跨度和工廠布局的評價準則。 （4）強化會計核算和財務管理，將成本、利潤、現金流量、凈現值、內部收益率、價值創造等財務概念運用于生產經營過程各環節。公司全部經濟活動都納入信息流、物流和資金流的客觀運行系統，所有生產經營與管理活動定量化。全面實施內部財務控制、財務預算管理和財務標準化管理。最終加快資產周轉速度，擴大公司銷售收入，同時減少管理支出、提

33、高效率。其他財務指標1）息稅前利潤與息稅前利潤率2）利息保障倍數3）投資利潤率簡介4）每股收益5.2償債能力分析仍以 2001年的財務數據為實例。這里首先測算公司的到期償債能力，然后，分解剖析公司的資本結構狀況。1，流動比率股份公司是一家電子加工企業，其短期償債能力是：流動比率 =1916639898.61 / 1292167181.98=1.483，顯然，比率較低，短期償債能力較弱。其問題所在，將在下面聯系其它財務指標作整體分析，從而找出償債能力較弱的原因。該指標的優點是，（ 1）數據容易獲得，計算簡便， （2）規則清晰明確。（3）具有較強的科學性，當比率超過 100%是，其超過部分可理解為

34、公司償還債務的安全邊際系數。缺點是，1）采用的數據是資產存量，而不是資產流量； （2）該比率受會計信息質量的制約太大，當會計核算、計價和賬務處理不正確或不準確時，流動比率的作用就大打折扣。2，速動比率其財務規則是，比率越高償債能力越強，速動比率越低則短期償債能力越弱。同流動比率一樣，速動比率也有一個適中水準，國際慣例是1 左右。股份公司的情況是：速動比率 =（ 1916639898.61 295826004.54）/1292167181.98=1.249計算表明， A 公司的短期償債能力較強，這就與前面計算的流動比率形成矛盾。3，資產負債率其財務規則是，該比重越低，償債能力越強，反之則相反。該

35、股份公司的情況是：資產負債率 =1350167181.98 / 2543156339.22=53%從計算看，公司長期償債比率不高也不低，比較適中。4，利息保障倍數其財務規則是 ,利息保障倍數越高，效益越好，償債能力越大；反之則相反。 A 股份公司的情況是：利息保障倍數 = （51167824.57+28431468.93）/ 28431468.93=2.7995，現金比率公司現金存量與流動負債之間的比率， 表明公司每借一元短期債務資本所擁有的現金儲備額。即：現金 / 流動負債 = 現金比率。其財務規則是，現金比率越高，其短期償債能力越強；反之則相反。這一比率目前尚無國際慣例。一般認為，該比率應

36、接近于 1，最低不宜低于 0.5。財務狀況分析公司償債能力分析主要考核分析公司償債比率是否達到國際慣例的基本標準，其次考核公司償債比率與本行業償債比率平均水平的差距。從上述計算的財務指標看，公司流動比率過低，只有 1.483，離國際慣例 2 尚有一定距離，說明公司短期債務的償還能力相對比較低一點。可是，速動比率為 1.249，大于 1；雖然比國際慣例 1 略偏高，但基本屬于“比較正常”，表明公司有比較正常的償還短期債務的能力。這樣看來，流動比率和速動比率有些相互沖突，這說明公司會計核算工作仍存在一定的問題或不足之處。前已述及，速動比率一般比流動比率要準確一些。 由于速動比率在計算時扣減了存貨，

37、而 A 股份公司的存貨較少，因而使公司的流動比率和速動比例比較接近，分別為1.483 和 1.249。二者的計算區別主要是流動比率含有存貨、二速動比率扣除了存貨，兩個比率比較接近，說明公司存貨金額很小，對速動比率影響不大。還有一個可能是會計做賬存在不真實。由此可得出這樣的結論： （ 1）公司流動資產中的應收賬款占用額相對較大，如何盡快收回應收賬款，減少資金占用，加快應收賬款周轉次數，是A 股份公司財務應注意的問題。 （2）流動負債占公司負債總額的比重過大，負債總額為 1350167181.98，其中流動負債為1292167181.98，比重高達 95.7%，這是造成流動比率過低短期償債能力不夠

38、強的主要原因。如果流動比率要由現在的 1.483上升到國際慣例 2，則公司的短期債務應減少或立即償還掉 3 億 3 千萬元資金，亦即現在的流動負債 12.9億下降到 9.58億元。股份公司償債能力財務指標同家電行業平均水平相比，比較接近。2001 年初，全國家電類行業上市公司綜合財務狀況中的流動比率為：行業最高3.628，最低 0.45，行業平均 1.572，A 股份公司略低于行業平均水平。速動比率行業最高1.877，行業最低為 0，行業平均 0.525，公司遠高于行業平均水平。顯然，整個家電類行業的流動比率和速動比率普遍偏低。A 股份公司的資產負債率 53%，屬于正常，表明公司具有較強的長期

39、償債能力，資本結構總體上也比較合理。利息保障倍數接近 2.8，低于行業平均水平 3.028；說明公司利潤增長空間很大。僅從償債比率上并不能證明公司財務和整個經營過程的真實情況。因此，必須結合其它財務指標的分析，才可能做出比較確切的關于公司整體上的經營狀況。在公司的資本結構里，前十大股東持有的資本數額及其比例，對公司的內部治理具有重要意義。在 2001年，澳柯瑪股份公司的國有資本比例過大，股本過于集中，第一大股東青島市國有資產管理委員會由于疏于管理，澳柯瑪集團實際成為澳柯瑪股份有限公司的實際控制人。于是，澳柯瑪集團的違規和低效經營與管理給澳柯瑪股份公司帶來滅頂之災。致使澳柯瑪股份公司于 2005

40、年進行重大的調整和改革。5.3營運能力、資本周轉能力與資本效率分析資本周轉速度“賣冰糕”實例文字和數據略。首先分析澳柯瑪的流動性。以澳柯瑪股份公司2001年數據為實例，進行案例分析。1，應收賬款周轉率應收賬款周轉率=863896643.79 / （385687363.02+418827285.）26 2=863896643.79 / 402257324=2.147 次/ 年家電類行業應收賬款周轉率最快為 53.043次/ 年，行業平均 6.191次/ 年。該公司應收賬款周轉速度 2.147次/ 年，大大低于行業平均水平，從而會使公司的利潤受到較大影響。如果股份公司應收賬款這塊資金的周轉速度要達

41、到行業平均水平，銷售收入就得由現在的8 億 6千 3 佰 8 拾 9 萬元上升到 24 億 9 千零 3 拾 7 萬元，即銷售額需增加 1626478550元，接近目前年銷售額 863896643.79元的兩倍。當然，如果銷售收入難以大幅度提高，公司就應該千方百計加速應收賬款收回，減少應收賬款資金占用。如果公司應收賬款達到行業平均水平，目前的應收賬款應在 139540727.3元的水平上為宜，這就需要公司成倍地大幅度降低應收賬款占用額。2，存貨周轉率存貨周轉率 =666923879.58 / （ 196652448.81+295826004.54） 2=2.708 次/ 年家電類行業存貨周轉率

42、最高為 17.4次/ 年，行業平均為 3.028次 / 年。A 股份公司的存貨資金周轉速度與行業平均水平和行業最高水平還相差很大距離。縮小這種差距的唯一途徑或根本出路是在現有存貨基礎上大幅度擴大生產和銷售規模，或者在現有的生產和銷售規模上大幅度減少存貨量，從而推進資金周轉速度的加快。如果公司現在的存貨周轉率達到行業平均水平，公司在銷售收入不變情況下，可節約存貨資金 25986954元。即，達到行業存貨周轉率平均水平的存貨資金占用額是：666923879.58元 / 3.028 次/ 年 = 220252272元，而該公司現在的平均存貨量是：196652448.81+295826004.54）

43、2 = 246239226元；因此， 246239226元-220252272元=25986954元（資金節約額）。3，流動資產周轉率流動資產周轉率=863896643.79/（ 1873405130.78+1916639898.）61 2=863896643.79/1895022515=0.455 次/ 年家電行業流動資產周轉率最快為 2.141 次 / 年，行業平均 0.92 次 / 年；澳柯瑪股份公司的流動資產周轉速度 0.455次/ 年，遠低于行業平均水平。 數據顯示，在 18.95億元的流動資產里 , 存貨只有 2.46239億元。存貨量很少。 應收賬款為 4.0226億元。其余為庫

44、存現金。 由此可見，企業運營情況較好。經營政策比較穩定。在公司流動資產不變情況下，若流動資產周轉速度達到行業平均周轉率，那么，司可額外增加銷售收入879524170元，比現在的銷售額增長一倍以上，即：A 股份公（1873405130.78+1916639898.）61 20.92 次/ 年 =1743420713元，1743420713元 863896643元 =879524170元。如果 A 公司流動資產周轉率達到1.5 次/ 年時，則公司年銷售額可達2842533771元，即：（1873405130.78+1916639898.）61 21.5 次/ 年5 284

45、2533771元，該銷售額是 A 股份公司現在銷售額的3.29倍。可見， A 股份公司在組織流動資金周轉方面，還需做大量的財務工作。關于澳柯瑪的財務政策與流動性情況分析公司 2003-2005 年的會計年報均經由山東匯德會計師事務所有限公司進行審計。公司報表2003 年合并范圍 15 家、 2004 年合并范圍 13 家、 2005 年合并范圍 17 家。截止 2005年底，公司（合并）資產總額425,267.67萬元，其中流動資產358,527.51萬元，長期投資8,114.81萬元，固定資產合計 51,351.59萬元；負債總額 313,414.11萬元，其中流動負債 304,894.11

46、 萬元，長期負債 8520.00萬元；股東權益 109,053.05萬元，少數股東權益 2,800.53萬元。2005年全年實現銷售收入 194,240.59萬元，利潤總額 -9,634.11萬元；經營活動中產生的現金流量凈額 -30,417.07萬元，現金及現金等價物凈增加額 1,484.65萬元。從公司的資產構成情況來看， 公司近三年的資產總額變化不大， 年均增長 7.38%。流動資產占資產總額的絕大部分。如圖 1 所示：2005年底流動資產 358,527.51萬元，其構成情況如圖2 所示：貨幣資金中大部分為保證金及定期存款，占到90以上，可動用貨幣資金嚴重不足；應收票據中主要是銀行承兌

47、匯票， 其中關聯方占到 90以上，近三年應收票據平均增長94.13；應收賬款中賬齡在一年內的占 71.65、 2-3 年的占 14.54，公司對可能無法收回的款項全額計提了壞帳準備，壞賬準備為 6,430.82萬元，其中關聯方應收賬款占到 55以上；預付賬款中關聯方占到 98以上；存貨中原材料占 42.04，庫存商品占 52.65，在產品占4.87，低值易耗品占 0.44，公司未按產品進一步分類， 已對部分存貨提取跌價準備 1931.96萬元。長期投資近三年減少幅度大，三年平均減少 60.55， 2005年底為 8114.81萬元，比 2004年減少 3.7 億元，主要是收回了與新華信托投資股

48、份有限公司的資金信托合同項目投資 2.7億元，以及轉讓持有的北京證券有限責任公司的股權。早在 2002 年 6 月，澳柯瑪空調器廠就與新華信托股份有限公司簽訂了 資金信托合同，將 3.5 億元巨資委托后者進行信托投資。2003年 6 月，該合同又延期一年。 2004 年 6 月 26 日，澳柯瑪空調器廠收回了上述投資；但 6 月 28 日，它又與新華信托簽訂了新的資金信托合同 ，金額 2.7 億元，期限一年。眾所周知，空調生產以規模取勝，而澳柯瑪剛把并具優勢的空調產業帶來的現金流用于集團公司的其它投資，只能說明公司的資金問題與集團公司糾纏在一起。股票投資 5635萬元，占投資總額的 63.06

49、；其他股權投資 3964萬元，占 48.85%；長期債權投資 500 萬元，占 5.60，其余為股權投資差額。近三年公司對固定資產投資未進行較大的投入，三年平均增長 5.32，固定資產中房屋及建筑物占 58.51，通用設備占 5.17，專用設備占 30.74，運輸設備占 3.90，其他占 1.68。近三年公司的固定資產成新率平均為 74.5%，表明公司所擁有的固定資產比較新， 這也反映了公司近年來采取多元化的經營戰略并不斷投產新的生產領域。無形資產及其他資產主要是專利使用權和土地使用權，分別占無形資產及其他資產的62.89和 33.55，其他為系統軟件及用電權、用水權。長期待攤費用為廠房維修費

50、和供熱費。從資金來源來看，公司自有資金逐年減少，平均降幅為 5.15，未確認投資收益三年平均增長 69.12，自有資金比率為 25.54%。自有資金實力較弱。公司所有者權益中，股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤和未確認投資損失所占比率分別為 32.12%、79.38%、3.33%、-9.48%和-5.35%。資本公積所占比重過大， 所有者權益結構不穩定， 不利于對債權人的保護。公司連續三年有未確認投資損失且金額在不斷增加，在 2005 年度首次出現虧損 7288.94萬元，公司經營出現異常。從債務結構看， 2005年底，銀行負債（短期借款和應付票據）占總負債的 86.63%，短期債務占總債務

51、的 97.28%，債務期限以一年期內到期為主，還款壓力較大。 2005年下半年出現銀行聯合收貸的情況，使澳柯瑪的資金鏈瀕于斷裂。由于市政府出面進行協調，貸款人同意貸款展期，才緩和了資金危機的局面。公司近三年保持在較高的負債水平，三年平均資產負債率為 68.44%。2005 年底，公司的資產負債率為 69.12%，低于同行業平均水平（根據國家績效考核標準值，家電制造業大型企業指標值平均值為 63.7%，優秀值為 45.7%，較低值為 77.5%）。公司近三年的全部資本化比率和長期資本化比率較高，平均水平為 66.26%和 6.8%，負債水平高，債務壓力沉重。該公司 2001年的資產總額達 25

52、億元，其中流動資產達 1916639898.61元，很明顯，固定資產投資過少。作為知名品牌企業，處于成熟期發展時期，過少的固定資產投資，將使公司缺乏盈利能力。依靠流動資產的流動性獲取利潤，只能是小額利潤。流動資產數額遠遠超過固定資產的財務政策，屬于邁小步、快步跑經營策略下的財務政策，小企業、初創企業可以選擇這種財務政策，但大企業采取這種財務策略就不夠合適。其次，分析澳柯瑪股份公司的資本周轉狀況1、總資產周轉率公司全年銷售收入與總資產平均占用額的比率，表明企業資金總額一年的周轉次數。周轉速度越快，次數越多，公司經營效率和效益越高。總資產周轉率 863896643.79 / (2201620695

53、.28+2543156339.22) 0.364次/ 年 ,即每次周轉天數為1002.74天 ,需要兩年九個月。家電行業最高周轉率為 1.66 次 / 年 ,行業平均 0.615 次/ 年 ;A 股份公司的總資金周轉速度遠遠慢于行業平均速度 ,這使 A 股份公司減少了許多銷售收入。 如果我們的總資金周轉速度能達到行業水平 ,則公司銷售收入會增長到 :(2201620695.28+2543156339.22)2 0.615次/ 年 2372388517元 0.615 1459018938元-14.59億元。銷售額增加了595122295元,接近 6 億元。A 股份公司現在的主營業務利潤率12.6

54、%計算 ,近 6 個億的銷售增量可增加利潤:595122295元12.6%74985409.17元,計 7498萬元利潤增量。如果公司資金周轉速度力爭快于行業水平,并爭取達到一年周轉一次，那么，公司的年銷售收入就可達到： 2372388517元 1 次 / 年 2372388517元，比現在的年銷售收入 863896643.79 元增加了 1508491874元 ,即增加了 15 億零 8 佰多萬元銷售收入。顯然，這不是一個小數字。同理，依A 股份公司現在的獲利能力，其利潤總額將由現在的51167824.57元，增長到140514447.5元,增加利潤 89346623元（注：現在的獲利能力，

55、若使用銷售收入利潤率表示，則為 51167824.57元 /863896643.79元 5.92% ）。2、固定資產周轉率公司年銷售成本與固定資產平均占用額的比率，周轉次數越多，固定資產效率越高。固定資產周轉率 666923879.58元 /(168021064.63+200099654.77)2 0.36次/ 年同流動資產周轉率和總資產周轉率相比,A 股份公司的固定資產周轉率比較慢,并且慢于家電行業平均水平3.821次/ 年,說明公司的固定資產使用效率較高，固定資產占用資金不足流動資產的十分之一。但是，固定資產周轉率離家電行業固定資產周轉速度最高水平13.416次 / 年 ,還有相當遠的差距

56、。在這里，計算方法很重要。注意，固定資產周轉率為什么是公司年銷售成本與固定資產平均占用額的比率？資金周轉能力分析小結與家電行業平均資金周轉速度相比，我們公司的應收賬款、存貨、流動資產和總資產的資金周轉速度較為緩慢。 從根本上看，是我們的資產使用效率和工作效率太低； 公司擁有 25.4 億元的總資產 ,僅能提供 8.6 億元的年營業收入 ,資金需要近三年時間才能周轉一次（不是一年周轉三次），顯然 ,效率很低。直接原因是公司銷售收入較低，而銷售收入低的原因主要有二 :一是產品存在問題。公司的技術研究與新產品開發不夠，產品性能與質量不高，滿足市場顧客、引領市場顧客的新產品研發生產和升級、換代速度太慢

57、。研發機構如何具備創新能力，公司如何定位研發部門的性質、核心作用和相應的財務地位，可能是解決該問題的關鍵。二是銷售策略不先進。市場狹窄，深度不夠；售后服務不到位；財務支持力度不大。當然，從會計報表上看，2001年 A 股份公司的銷售收入和資產周轉速度比 2000年有明顯提高，表明一年來公司經營業績顯著。發展能力分析6.1營業收入與基本盈利數據公司前三年的主營業務銷售收入變動較大，三年平均增長2.84%，2005 年較 2004 年下降21.20%。2005年全年銷售收入為194240.59萬元，收入構成如下表。表2005年主營業務銷售收入構成產品銷售收入（萬元）主營業務利潤 收入較上年增 利潤

58、率較上年增率%長%長 %冰柜冰箱系列106,231.6520.50-12.05-0.67空調器7,700.609.81-27.46-0.72自動售貨機946.6130.17-39.15-5.27鋰電池芯系列926.634.03-87.74-10.85廚潔具用品系17.4011.21-15.015,644.12列其他72,182.6014.61-46.399.13亞油酸608.3862.70從上表反映出公司主營業務市場被壓縮，盈利能力減弱，市場份額不斷縮小。在主營業務中冰柜冰箱系列和自動售貨機對公司主營業務利潤貢獻率較大。而且從地區來看，華東地區和華南地區銷售收入較上年分別下降了 33.13%和

59、 66.13%，西南地區較上年增長 41.51%，銷售達到 8860.49萬元。2006年 1-6 月公司實現銷售收入50045.77萬元，凈利潤 -7652.92萬元，比去年同期均有較大幅度下降。其中冰柜冰箱系列主營業務收入的66.67%，毛利率為19.56%；電動車系列占17.61%，毛利率為 10.72%。主營業務收入減少主要原因：一是因資金緊張影響正常生產，制冷產品同比銷售收入下降較大；二是空調器廠因資金、市場等原因生產不正常，基本上處于停產狀態，收入大幅度下降。凈利潤較去年同期大幅度下降，主要的原因為制冷產品、空調器銷售收入大幅度減少，造成毛利總額大幅度下降；同時因產量低造成產品分攤

60、制造費用較高，造成產品毛利率有所下降。從盈利指標看，公司前 3 年主營業務利潤率逐年下降，目前水平與大型國有企業相比處于平均水平。總資本報酬率和凈資產收益率變動不大，處于較好水平。現金收入比平均為93.61，回現質量一般。表 3盈利能力單位：萬元項目2003年2004 年2005年變動率主營業務收入183649.91246496.17194240.592.84主營業務利潤33763.89 39860.94 30266.17 -5.32利潤總額2038.212445.42-9634.11少數股東權益2861.032907.302800.53-1.06所有者權益121210.87121130.87