1、.：.；國際金融教案國際收支目的要求：國際收支是研討國際金融的根本，它反映一個國家在一定時期內外匯收支的總情況，不僅影響一國對外匯率的變化，也影響一國外匯貨幣政策的變卦與調整。經過本章學習，掌握一國國際收支的內涵及各工程之間的相互關系，了解國際收支的詳細工程是如何影響一國匯率變動的，一國又經過什么手段來調理國際收支、穩定本幣對外匯價。詳細安排：一、國際收支的概念；二、國際收支平衡表；三、國際收支不平衡的調理；掌握重點：一、國際貨幣基金組織對國際收支所下的定義和狹義國際收支定義的內涵與本質。二、國際收支各工程的內容及各工程之間的關系；三、國際收支平衡表的計算方法；四、國際收支失衡的含義及其政策調

2、理措施。國際收支的概念國際收支概念演化的三階段：一、17世紀初：國際收支僅指一國在一定時期內商品出口與進口的貿易收支。二、外匯收支狹義國際收支概念一個國家在一定時期內一年或一個季度對外經濟往來貨幣收支的總和不包括無外匯收支的其它買賣。如今仍具有一定的實際價值和適用價值，由于對幾乎一切國家來講，外匯收支依然在全部國際收支中占有很大的比重，它是分析一國國際收支變化的重要根據。三、二戰后：廣義國際收支概念：還包括不涉及外匯收支的易貨貿易、補償貿易以及無外匯歸還行為的各種一方面轉移等各種經濟聯絡。IMF對國際收支作了深化討論，闡明如下：某一經濟體同世界其他地方之間的商品、勞務以及權益等到買賣行為；該經

3、濟體的貨幣黃金、特別提款權的變化，以及與世界其他地域債務債務一切權的變化；凡不需歸還的一方面轉移工程及其平衡工程。二、含義：國際收支Balance of payments簡稱B.O.P.，是在一定時期內一年或一季度內，一個國家或地域居民與一切其他國家或地域居民之間的政治、經濟、文化往來所產生的全部經濟買賣的貨幣價值的系統記錄。內容：一、居民和非居民之間的買賣居民：各級政府、企業、個人和私人非盈利團體。各級政府含中央銀行也叫官方居民，包括：本國中央和地方政府，以及該國坐落在其他國家領土上的領使館、軍事機構和其它政府機構。企業，也叫企業居民，按其營業活動所在地來確定，包括外國獨資、合資與協作企業。

4、一個企業的國外子公司是其所在國的居民，而是其母公司所在國的非居民。例如：美國通用電器公司在新加坡的子公司是新加坡的居民，美國的非居民，子公司與母公司的業務往來是新加坡和美國的國際收支內容。3、個人，也叫個人居民，普通是根據住所來判別。凡是在一個國家內擁有住所滿一年及一年以上的個人，無論其國籍，都是這個國家的居民但不包括外國常駐本國的外交人員。注；區分居民與非居民。IMF規定：移民屬于其任務所在國家的居民；逗留時期在一年以上的留學生、旅游者也屬所在國的居民。4、國際性機構如結合國、國際貨幣基金組織、世界銀行等是任何國家的非居民。例外：如居民持有的黃金出賣給中央銀行，這是居民買賣，但中央銀行購入黃

5、金作為貯藏資產添加，應列入國際收支。二、國際收支只記錄過去一定時期內曾經發生的買賣和變化。“一定時期通常是一年或一個季度，是流量概念。三凡是一個國家或地域對其它國家或地域的一切經濟往來均應列入國際收支范疇。不以支付為根底，而以買賣為根底。國際收支平衡表國際收支平衡表也稱國際收支差額表，它是系統地記錄一國在一定時期內一年、半年、一季度或一月一切對外政治、經濟、文化等到活動而引起的國際收支工程及其金額的一種統計表。一、國際收支平衡表的內容國際貨幣基金組織編制的國際收支平衡表規范構成：一、經常工程或稱往來工程Current Account指一國與外國交往而經常發生的工程。貿易收支由商品輸入所引起的貨

6、幣收支，又稱有形貿易收支。Visible Trade1、金額均以經過海關時按離岸價錢F.O.B統計。2、其差額為貿易差額3、在商品進出口買賣行為中，只需一切權發生轉移，就應列入本工程；4、黃金國際買賣分為貨幣性黃金買賣和非貨幣性黃金買賣，其中只需非貨幣性黃金買賣才列入這一工程。2、勞務收支也稱無形貿易，(services) (Invisible Trade)，記錄勞務的輸出和輸入。通常此項下設假設干細目。1、運費，凡本國外國的輪船、飛機、火車等運送了外國本國的商品或游客是時的運費收入支出；2、保險費及保險賠償金：本國的保險公司向外國的投保單位或個人所收取的保險費，本國的投保單位或個人向外國承保

7、公司投保而支付的保險費，以及因保險事故發生后所收入或付出的保險賠償金，均列入此項；3、旅游費：各國居民旅游而產生的膳宿、交通等收支；4、各國互派的使、領館、大企業在國外經常設置的機構以及互派代表團所產生的費用收支；館屬一該使領館國家的領土。這里費用是指使領館收到其國內匯款后，在所注：根據國際法規定，使領在國當地銀行兌換所在國貨幣而用于當地的開支。5、投資收益：資本借貸或投資等產生的利息、股息、利潤的收入和支出，包括國際金融機構如IMF的手續費。6、其它：郵電費、廣告費、專利費、手續費等，雇員報酬；注：凡屬免費、無償提供的勞務都不列入國際收支。一方面轉移unilateral transfers或

8、不歸還的轉移unrequited transfers 分私人轉移和政府轉移 1、匯款Remittance：僑民匯款，“慈悲性質匯款，財富承繼匯款等； 2、年金Pension：養老金、獎金、獎學金等； 3、贈與(Donation)：教會，教育基金和慈悲團體贈送的錢財或物資； 4、政府間軍事、經濟援助、債務豁免、戰爭賠款、捐款等。 二、資本工程Capital Account長期資本：借貸期為1年以上者或未規定期限Long-term capital政府長期資本：政府貸款government loans政府投資government investment其它：如世界銀行的借款等，但IMF貸款列入貯藏工程

9、。 私人長期資本：直接投資direct investment證券投資(portfolio investment) 國際貸款短期資本short-term capital期限為1年及1年以內者三平衡工程錯誤脫漏Errors and Omissions緣由：1、資本來源不一，資料不全；資料本身錯漏二、國際收支平衡表的記帳方法按復式簿記原理借貸記帳法編制的；借記：資產債務添加，負債的減少，支出類；貸記+：資產債務減少，負債的添加，收入類詳細情況見：記錄日期應以一切權變卦日期為準。三、國際收支平衡表的分析逐項分析各個工程；分析各項部分差額；再分析各項部分差額的平衡情況；再分析國際收支總差額； 同時還應進

10、展動態比較分析該國各個時期的表延續比較和一橫向比較分析。一、對經常工程的分析貿易收支勞務收支轉移收支二、對資本工程分析長期資本經常工程收支差額長期資本收支差額=根本收支差額短期資本三、對平衡工程的分析主要研討貯藏變化尤指黃金、外匯貯藏的變化。官方貯藏差額+官方資本收支=綜合差額綜合差額貯藏添加貯藏減少=0缺口=經常工程差額+資本工程差額國際收支的調理一、國際收支不平衡的含義：國際收支平衡表中各項經濟買賣按性質不同分：1、自主性買賣事前買賣：指經濟實體或個人基于本身的動機，為了經濟上的某種目的而自主買賣。2、調理性買賣事后買賣：指在自主性買賣出現缺口或差額時進展的彌補性買賣。自主性買賣能否平衡便

11、成為判別一國國際收支能否平衡的規范。自主性平衡，真正的平衡；調理性平衡，方式上的平衡。國際收支不平衡的緣由一、經濟周期周期性不平衡二、經濟構造構造性不平衡三、國民收入變化的影響四、幣值變動的影響貨幣性不平衡五、外匯投機呵斥的不穩定資本挪動六、季節性或偶爾性的不平衡國際收支失衡的政策調理措施：一、貨幣政策緊縮貨幣政策：即提高中央銀行貼現率，添加存款預備率逆差時；調理過程影響收入程度如下：國際收支逆差 提高貼現率 市場利率降低 貸款減少國際收支趨向平衡 出口添加，進口減少 收程度下降 投資添加二、財政政策主要經過財政開支的增減和稅率的高低來實現。逆差時，可削減財政開支，添加稅率，添加稅收。順差時，

12、添加財政開支或降低稅率以減少稅收，通常與貨幣政策配合運用。三、外匯政策1、調整匯率：經過本幣貶值調理本幣匯率或升值調高本幣匯率0法來消除逆差或順差。2、外匯控制指國家經過法令規定對各項外匯收支、匯兌、外匯買賣和國際結算等所進展的管理。3、設立外匯平準基金：調理短期不平衡，對長期性逆；差及發生大規模資金外逃時，這種政策很難湊效。利用國際信貸外匯借貸外匯收支四、外貿政策輸入控制：進口答應證，進口配額制，提高關稅等。輸出控制：出口答應證，出口獎勵，出口津貼。五、加強國際經濟和金交融作加強國際清算制度恢復貿易自在促使消費要素自在流動。第三章 匯率目的要求：了解匯率的根本實際與根本知識，了解固定匯率制度

13、和浮動匯率制度與對外貿易的關系，為學習以后各章節打下根底；掌握貨幣匯率變動的根底、規章，學會如何察看主要貨幣的趨勢；并掌握在外經外貿業務中的報價原那么與詳細運用。匯率的根本概念匯率確定的根底和影響匯率變化的要素匯率制度外匯匯率的標價方法和他價方式西方國家外匯匯率實際匯率變動對經濟的影響與作用掌握重點：匯率的根本概念匯率確定的根底與影響匯率變化的要素匯率制度：概念及作用匯率標價方法與報價方式追蹤幾項影響匯率變化的經濟目的，學會察看匯率的開展趨勢購買力平價說的合理部分征收不合理部分匯率變動對經濟的影響匯率的根本概念外匯匯率foreign exchange rate的含義匯率又稱匯價，外匯牌價或外匯

14、行市，即外匯的買賣價錢，是將一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣時運用的比率，也可以說是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價錢。一個國家政府制定和公布的匯率稱為法定匯率和外匯牌價，簡稱牌價。外匯市場上的匯率普通稱為外匯行市或行情。外匯匯率的分類根據制度的表現方式及銀行業務的不同角度一、按匯率變動情況劃分：1、固定匯率2、浮動匯率二、外匯匯率foreign exchange rate的含義匯率又稱匯價，外匯牌價或外匯行市，即外匯的買賣價錢，是將一個國家的貨幣折算成另一個國家貨幣時運用的比率，也可以說是以一國貨幣表示的另一國貨幣的價錢。一個國家政府制定和公布的匯率稱為法定匯率和外匯牌價，簡稱牌價。外匯市場

15、上的匯率普通稱為外匯行市或行情。外匯匯率的分類根據制度的表現方式及銀行業務的不同角度一、按匯率變動情況劃分：1、固定匯率2、浮動匯率按匯率能否受貨幣當局控制的角度劃分官方匯率金融當局中央銀行或外匯管理機構所規定的匯率市場匯率：外匯市場上由供求關系決議的匯率三、按匯率制定方式的不同來劃分根本匯率：本國貨幣對某一關鍵貨幣的匯率套算匯率：又稱交叉匯率，是以兩種貨幣的匯率之比所確定的匯率四、按外匯市場起始時間來劃分開盤匯率：外匯市場上每日開市后初次買賣時所報的匯率。收盤匯率：外匯市場每日營業終了時的匯率，在買賣終了前30秒鐘或60秒種內，市場上某種貨幣幾種價錢加權平均后的匯率。五、按外匯買賣交割的期限

16、不同劃分即期匯率：又稱現匯匯率遠期匯率：又稱期匯匯率六、按外匯買賣的支付工具來劃分電子匯率：賣價較高，是確定其他匯率的根底，T/T rate信匯匯率：賣價較電匯低，M/T rate票匯匯率：D/D rate，買賣外匯匯票時運用的匯率，又分即期D/D rate和遠期D/D rate七、從銀行買賣對象的角度劃分1、銀行內部往來匯率：銀行對客戶買賣后進展外匯頭寸和資金調整時所運用的匯率。 2、銀行同業匯率：銀行與銀行外匯買賣后進展外匯頭寸和資金調整時所運用的匯率。 3、商業匯率：銀行與高人買賣外匯的匯率，又稱外匯零售價，八、從外匯能否適用于不同的來源與用途角度劃分單一匯率多種匯率：又稱復匯率，兩種或

17、兩種以上的匯率九、從銀行買賣外匯的角度劃分買入匯率買入價；賣出匯率；中間匯率西方電臺、報刊報道匯率音訊時常用匯率確定的根底和影響匯率變化的要素一、匯率確定的根底一、金本位制度下匯率確定的根底貨幣單位的含金量比，叫鑄幣平價，是決議兩種貨幣匯率的根底。實踐匯率圍繞鑄幣平價上下動搖，大致以黃金保送點GILD POINT為界限。匯率動搖特點：單一性、穩定性二、紙幣流通下的匯率決議根底最初紙幣金平價是決議匯率的根底，黃金非貨幣化以后，兩種貨幣的購買力是確定匯率的根底。例如在美國一噸小麥賣200美圓，在香港1噸小麥賣1500港元，美圓與港幣的匯率根底即為1美圓兌7.5美圓。二、影響匯率變動的主要要素一、國

18、際收支二、通貨膨脹三、利率四、經濟增長五、外匯投機活動六、各國的匯率政策七、政治事件第三節 匯率制度匯率制度Exchange rate system是指一國貨幣當局對本國匯率變動的根本方式所作的一系列安排或規定。大致分為固定匯率制Fixed Exchange Rate System和浮動匯率制Floating Exchange Rate System.一、固定匯率制度一、含義：是指兩國匯率制度的比價根本固定，其動搖界限規定在一定幅度之內的一種匯率制度。金本位制下的固定匯率制度的特點：自發構成；兩國貨幣之間的中心匯率是按金平價之比確定的；動搖范圍、黃金保送點；真正的匯率穩定。紙幣流通條件下固定匯

19、率特點：經過國際間協議人為建立起來的；各國當局經過規定虛設的金平價制定中心匯率，現實匯率人為的規定的狹小范圍內的動搖；各國貨幣的金平價是可以調整的。特點：1、雙掛鉤，美圓和黃金掛鉤，各國貨幣和美圓掛鉤； 2、雙固定，貨幣的金平價不變； 3、上下限固定； 4、政府干涉；二、維持固定匯率所采取的措施提高貼現率動用黃金外匯貯藏舉借外債或簽署互換貨幣協定；實行貨幣公開貶值；二、浮動匯率制度一、含義：即對本國貨幣與外國貨幣的比價不加以固定，也不規定匯率的動搖界限，而聽任外匯市場根據供求情況的變化自發決議本幣對外幣的匯率。二、類型：按政府能否干涉區分：自在浮動清潔浮動：純實際上的浮動，現實不存在，管理浮動

20、骯臟浮動：政府或明或暗地對外匯市場進展干涉，使市場匯率朝著有利于本人的方向浮動。按匯率浮動的方式區分：、單獨浮動：如日本、英國、美國等、 結合浮動：指某些國家組成集團實行浮動匯率制，如73年3月歐共體9國之中6國實行結合浮動，成員國之間的貨幣堅持固定匯率，動搖幅度界限為1.125%當成員國貨幣遭到沖擊時，其它五國采取一致行動，干涉市場，以維持六國之間的固定比價，但對美圓和其它貨幣那么實行共同浮動，結合浮動又稱蛇形浮動Snake float,西方稱它為地洞中的蛇。 、釘住政策：一國貨幣釘住主要貯藏貨幣或一籃子貨幣，與釘住貨幣堅持相對固定的關系，而對其它貨幣那么自在浮動。 國際貨幣基金組織把我國貨

21、幣歸入“一籃子貨幣之內。固定匯率制與浮動匯率制的比較一、固定匯率制的優缺陷：有利之處：在固定匯率制度下的匯率堅持相對的穩定，使國際債務債務的清償及國際貿易的本錢計算，均有可靠的根據，從而減少了進出口及資本輸出入所面臨的匯率大幅度變動的風險。促進各國所擁有的國際清償才干穩定，進出口商品的價錢也穩定，促進貿易的開展和投資規模的擴展。匯率的穩定在一定程度上抑制了外匯市場的投機活動。不利之處：這種體制使美圓享有一種特權位置，在這種體制中一切其它國家都必需遵守貨幣制度而美圓不用。匯率杠桿作用沒有充分發揚，國際收支自然調理遭到制約；國內經濟目的服從于國際收支目的，國際收支目的的實現有時要犧牲國內經濟目的；

22、易導致本國貨幣的公開貶值與公開增值；減弱了國內貨幣政策的自主性。二、浮動匯率制度的優缺陷：有利之處：國國際收支的失衡可以經由匯率的自在動搖而予以消除，故財政、貨幣政策就可專注于國內經濟目的的實現；一國可聽任本幣在外匯市場上浮或下跌，不用經過外匯貯藏和貨幣供應增減來順應他國貨幣政策的要求；國外通貨膨脹不會影響本國的外匯貯藏，而只能帶來本幣匯率的上升，從而抵消國外通貨膨脹的進出口對國內物價的直接影響；外匯貯藏減少，節余資金可用于進口更多國外資本品，添加投資，促進經濟開展。可防止宏大的國際金融恐慌，在一定程度上保證了外匯市場的穩定；不致發生公開貶值與公開境值的混亂局面，不利之處：動搖頻繁，波幅大，添

23、加了國際貿易的風險，又使進出口本錢核算及國際間債務、債務的清算困難重重，從而妨礙了國際貿易的正常開展；導致各國的國際清償才干和商品價錢穩；匯率的自在動搖未必隔絕國外匯經濟對本國經濟的干擾；匯率的自在漲落會助長外匯市場上的投機活動；浮動制匯率制下，“以鄰為壑的政事盛行，即各國均以貨幣貶值為手段，輸出本國失業或他國經濟利益為代價擴展本國就業和產出。第四節 外匯匯率的標價方法與報價方式 一、匯率的標價方法： 一、國際金融市場匯率標價方法 國際金融市場構成許多大家共同遵守的慣例： 1、對匯率標價方式：首先要區分“標價貨幣和“基準貨幣兩個概念，按國際慣例，凡在匯率標價中，其數量會發生變動的貨幣稱為“標價

24、貨幣，凡數量固定不變的貨幣那么稱為“基準貨幣。其次根據美圓能否為基準貨幣劃分如下兩種標價方法、“單位美圓標價方法：以美圓為基準貨幣，即每1美圓等于假設干數額其它貨幣，如：美圓兌馬克 USD/DEM U.S.1=DM1.4989美圓兌日元匯率 USD/JPY U.S.1=J￥97.65“單位磅標價法英鎊，愛爾蘭鎊，新西蘭元，澳元，復合貨幣如ECU.B及特別提款權SDR采用“單位鎊標價法，即：1英鎊、1愛爾蘭鎊、1新西蘭元、1澳元等于假設干數額美圓的標價法，此時，英鎊、澳元等幾種貨幣是基準貨幣，如：英鎊兌美圓匯率 GBP/USD 1=U.S.1.6100特別提款權兌美圓匯率 SDR/USD SDR

25、1=U.S.1.484052、匯率表述方式用文字表述方式，如：美圓兌馬克匯率1.4989用兩種貨幣的三字母代碼表述匯率，如：USD/DEM1.4989用兩種貨幣符號來表述匯率，如SCDM/71.4989三種方式含義一致，不同場所不同的表述習慣，例如：國際銀行間報價常用字母代碼表示匯率，教材中常用貨幣符號表述匯率。3、USD/DEM、USD/CHF、GBP/USD取5位有效數字，準確到小數點后第4位，從右向左數，第一位稱為“個根本點，第二位稱為“十個根本點，第三位稱為“百個根本點，如此類推。例如：GBP/USD即期匯價由1.6000變為1.6123，就說GBP/USD匯價上升了123個點；USD

26、/JPY準確到小數點后第二位，SDP/USD、ECU/USD那么準確到小數點后第5位。二、各國外匯市場上匯率的標價方法直接標價法和間接標價法，只需指明報價銀行所處的國家或地域時，這兩種標價才有意義；直接標價法：以本幣表示外幣的價錢外幣作為基準貨幣，目前絕大多數國家都實行這種標價方法。我國國家外匯管理局公布的外匯牌價也采用這種方法，如1=RMB￥8.5280此標價法下，本幣數額增多，外匯匯率上升，本幣幣值下降，反之那么外匯匯率下降，本幣幣值上升。間接標價法以外幣表示本幣的價錢，此時本幣為基準貨幣。目前實行此標價法的國家主要有英國和美國。如在英國：1=DM2.4132外幣數額增多，本幣對外幣匯率上

27、升，外幣幣值下降；反之，外幣數額減少，本幣對外匯匯率下降，外幣幣值上升。直接標價法和間接標價法的關系站在同一國家角度看，互為倒數關系。為防止概念混淆，無論哪一咱標價方法，外匯匯率都是指外幣兌本幣的匯率，如我國公布的外匯牌價，就是美圓、日元等外幣兌人民幣的匯率，假設指人民幣匯率，那么將人民幣看作基準貨幣。在紐約市場，外匯匯率指各種貨幣兌美圓匯率，倫敦市場那么指各種貨幣兌英鎊的匯率，假設特別指明英鎊匯率，那么是英鎊兌其他貨幣的匯率。二、銀行同業間外匯買賣報價的國際慣例都采取雙向報價方式，即報價方向外報價時，總是同時報出買入價和賣出價，買入價：指銀行買入基準貨幣情愿支付假設干其他貨幣的價錢。賣出價：

28、指銀行賣出基準貨幣將收取假設干其他貨幣的價錢。例：知銀行USD/DEM即期匯率報價1.4985/93，解釋該報價含義。解：該報價中美圓為基準貨幣，斜線前數字1.4985是銀行買價，即銀行每買進1美圓情愿支付給對方1.4985馬克，斜線后數字是1.4993是銀行賣價,即銀行每賣出1美圓將從對方收取1.4993馬克。例2：銀行GBP/USD即期匯率報偶像1.6096/05，解釋該報價的含義。注；1、斜線是區別買入價和賣價的符號，不是“號； 2、買入價和賣出價都是從銀行報價方的角度說的； 3、買入價小于賣出價；銀行同業間外匯買賣，買賣差價通常為10個點；對銀行報價，一定要明確報價方和詢價方，站在不同

29、角度，買賣的含義是不同的，不能使買賣方向搞錯。例：報價方報出USD/JPY即期匯價97.60/70，詢價方假設要買入日元賣出美圓時，那么思索-能否適宜。又如：報價方：GBP/USD即期匯價1.6096/05，詢價方假設買英鎊，賣美圓，那么思索-能否適宜。二、銀行與客戶進展外匯買賣時的報價方式：同時報出買入匯率與賣出匯率直接標價法下：較小匯率是買入價，較多的是賣出價。例：100美圓 842.88 846.17 826.13 外匯 買入價 賣出價 買入現鈔價例：倫敦外匯市場上：英鎊兌馬克匯率2.4120/46，兩種標價法下與國際慣例一致。三、外匯報價中的信息內容解讀例：市場其它銀行報價為：USD/

30、DEM 1.4985/93甲銀行報價為USD/DEM 1.4983/91兩者報價差額闡明：？假設甲銀行報價USD/DEM1.4987/95，而其它銀行報價仍如前，那么如何解釋？第五節 西方國家外匯匯率實際一、購買力平價說根本思想：人們只所以需求外國貨幣是由于它在該國國內具有對普通商品的購買力，相反，外國人只所以需求本國貨幣，也是由于它在本國具有購買力。提出者：瑞典經濟學家卡塞爾絕對購買力平價：e=pa pb 某一時點上匯率的決議。E：匯率，pa A 國的普通物價程度，Pb：B國的普通物價程度實踐匯率高于或低于平衡匯率，都會引起套利活動，而使實踐匯率調整至平衡匯率。相對購買力平價：在一定時期內，

31、匯率的變化要與同一時期內兩國物價程度的相對變動成比例，有公式表示為：e1 e0=Pa1/Pa0 Pb1/Pb0 或e1= Pa1/Pa0 Pb1/Pb0 e0或：兩國貨幣之間的匯率等于過去的匯率乘以兩國“通貨膨脹率之商。e1 e0 =Ia Ib Ia 、Ib分別為A 國和B國的通貨膨脹率。合理性：有助于闡明通貨膨脹與匯率變動之間的關系，貨幣的對內貶值必然引起貨幣的對外貶值。缺陷：1、僅著眼于外表景象，未觸及本質，紙幣代表一定的價值，量是本質，紙幣的購買力僅是景象；2、名國物價指數包括的商品類別和指數編制方法都不同，同時各國間商品千差萬別，商品價錢經常變動，因此，以物價變動預測匯率變化有一定的困

32、難；3、可以闡明匯率的長期變化趨勢，但就短期與中期匯率的變動趨勢來說，它是無能為力的。第五章 套 利主要內容：利用廣義套利平衡原理，討論實際遠期外匯匯價的定價機制問題。掌握要點：1、套利的有關概念不拋利套利原理拋補套利原理第一節 無買賣費用的不拋補套利原理一、根本概念利率平價 指貨幣市場兩種貨幣短期資金利率之差與外匯市場兩種貨幣一定期限遠期升貼水率之間的平衡一致關系。平價形狀公式：FnB/A-SB/ASB/AN/12100%=ib-iaA幣兌換B幣N個月期升貼水率等于N個月期B幣利率與A幣利率之差，處于平價形狀。套利 又稱時間套匯，是套利者利用貨幣市場短期資金利率之差與外匯市場兩種貨幣一定期限

33、遠期升貼水率之間的不一致進展有利的資金轉移，從中賺取利率差或匯率差利潤的行為。套利活動按套利者能否承當貨幣頭寸的匯率風險，主要有兩種方式：不拋補套利和拋補套利。拋補套利 指套利者利用貨幣市場兩種貨幣利率之差與外匯市場兩種貨幣升貼水率之間的不一致進展有利的資金轉移的同時，為了防止資金在投放期間匯率變動的風險，投資者將套利買賣與掉期買賣結合進展的行為。二、不拋補套利的斷定條件FnB/AS(B/A) iaib高息貨幣N個月期升值。FnB/A-SB/ASB/AN/12100%ib-ia高息貨幣在套利期間升值，借低息投資高息，不拋補套利者可獲得超額利差和高息貨幣升值的雙重益處。Fn(B/A)S(B/A)

34、 iaib-ia預測低息貨幣套利期間能夠的升值率大于高息貨幣與低息貨幣利率之差時，借高息貨幣，投資低息貨幣的不拋補套利有利可圖。升值益處FnB/A-SB/ASB/AN/12100%ib-ia預測低息貨幣套利期間能夠的升值率小于高息貨幣與低息貨幣利率之差時，借低息貨幣，投資高息貨幣的不拋補套利有利可圖。利率差益處3、Fn(B/A)ib高息貨幣遠期貶值FnB/A-SB/ASB/AN/12100%ib-ia在預測高息貨幣套利期間能夠的貶值率大于高息貨幣與低息貨幣利率之差時，借高息，投資低息的不拋補套利才有利可圖。升值益處4、Fn(B/A)S(B/A) iaFn存在套利能夠套利過程是：借B幣，做即期賣

35、B幣遠期買B掉期買賣，投資A幣，到期歸還B幣。三、FnF3存在套利能夠套利者實踐操作過程：借日元3個月，本利和：11+2.3438%3/12日元；即期賣1日元，賣1/97.65美圓，投資美圓3個月，本利和：1/97.65(1+5.5%3/12)美圓，遠期賣美圓匯價97.00買日元，3個月后實踐交割可得到1/97.65(1+5.5%3/12)97.00日元歸還日元本息：11+2.3438%3/12日元無風險利潤：1/97.65(1+5.5%3/12)97.0011+2.3438%3/12=0.0061943日元；習題：知貨幣市場3個月期i=3%，i￥=5%，外匯市場即期GBP/USD 1.610

36、0/10三個月遠期點數10/8問:1、假設3個月后GBP/USD即期匯率為1.5000/20，投機者借低息投資高息進展不拋補套利情況如何？ 2、假設投機者進展拋補套利情況如何？如何操作？第四章 外匯買賣目的要求：經過本章學習，掌握主要外匯業務的內容與做法，掌握即期買賣，遠期買賣和掉期買賣的根本原理與運用，及銀行對本身外匯頭寸風險及期限風險如何管理。詳細安排：即期買賣遠期買賣掉期買賣銀行外匯買賣的風險調整。掌握重點：即期買賣的根本概念及詳細運用遠期買賣的根本概念及詳細運用掉期買賣的根本概念及詳細運用銀行外匯買賣的風險調整即期買賣即期買賣的根本概念即期買賣指外匯買賣成交后第二個營業日內辦理交割的外

37、匯業務。即期匯率構成了一切外匯買賣的根底。成交日：雙方達成買賣外匯協議這一天。交割：買賣后雙方履行資金劃撥，實踐收付義務的行為。交割日：結算日，有效起息日。銀行同業間即期交割日：1、規范交割日：成交后第二個營業日， 2、當日交割 3、次日交割：成交后第一個營業日交割外匯買賣“零售業務大都在當日暮途窮成交和收付。即期市場的買賣實例：詢價方甲：Spot DLR JPY pls?報價方乙：MP 60/70詢價方甲：Buy USD 1報價方乙：OK,done,I sell USD 1 Mio ag JPY At 97.70 value 19/10/94 JPY pls to ABC BK Tokyo.

38、A/C No.12345.詢價方甲：USD To KKY BK A/C 1234567 CHIPS UID 07352,Tks vm for deal BIFN.即期匯率雙向報價時各種匯率的套算一、倒數匯率知A兌B幣匯率，求B兌A的匯率SB/買A=1/SA/賣BSB/賣A=1/SA/買B例：知報價方報出USD/DEM即期匯率1.4983/93，求：報價方應如何報出DEM/USD即期匯率？解：USD/DEM報價實踐含義如下：賣出1.4985馬克買入1美圓 買入1.4993馬克賣出1美圓 即： 賣 出 1 馬 克 買入1/1.4985美圓 買入1馬克賣出1/1.4993由此可知，報價方DEM/US

39、D即期匯率買價為1/1.4993，賣價為1/1.4993，按慣例寫出報價即為0.6669/73，二、交叉匯率：指經過第三種中間匯率套算出兩種貨幣的匯率，即知A與B幣之間匯率，求A兌B匯率。1、假設中介貨幣在一個匯率中是基準貨幣，在另一個匯率中是計價貨幣時，那么交叉匯率的雙向報價按“同邊相乘原那么計算。SB/買A=SC/買ASB/買CSB/賣A=SC/賣ASB/賣C例：假設銀行即期匯率報價GBP/USD 1.6096/05，USD/DEM 1.4985/93，求：該銀行的GBP/DEM即期匯率雙向報價。2、當銀行報出兩個匯率時，假設中價貨幣在兩個匯率中都是基準貨幣或都是計價貨幣時，那么交叉匯率按

40、“交叉相除原那么計算。注：除法的分子分母安排要特別小心。SB/買A=SB/買CSA/賣CSB/賣A=SB/賣CSA/買C例：銀行即期匯率報價為：USD/JPY 97.60/70 ，USD/DEM 1.4985/93，求該銀行的交叉匯率DEM/JPY雙向報價？即期外匯市場的套匯活動一、套匯買賣又稱地點套匯、空間套匯，指套匯者同時間利用兩個或兩個以上地域性外匯市場某些貨幣在即期匯率的差別進展買賣外匯，在匯率低的市場買進，同時在匯率高的市場賣出，從中套取匯率差價獲得利潤的行為，有直接套匯和間接套匯兩種。 二、直接套匯又稱兩角套匯、兩國套匯或兩地套匯，指套匯者直接利用兩國之間或兩地外匯市場之間某種貨幣

41、匯率差別，同時賤買貴賣這種貨幣。例：同一時間內：香港市場：美圓兌港元7.7807/37紐約市場：1美圓=7.7507港元/37那么：某銀行借100美圓在香港市場買進778.07港元，再在紐約市場以775.07港元買進100美圓還款，垂手可得3港元套匯利潤。三、間接套匯又稱三角套匯、三地套匯、多角套匯，指套匯者利用三個不同外匯市場間相關的貨幣差別，同時在這三個外匯市場上進展賤買貴賣，從中賺取匯率差額利潤。例：某時：紐約外匯市場USD/DEM 1.4985/93 倫敦外匯市場GBP/USD 1.6096/05 法蘭克富市場GBP/DEM 2.4074/00問：三個地點之間能否進展套匯？美國套匯者如

42、何進展套匯呢？第二節 遠期買賣遠期外匯買賣的根本概念一、定義：由外匯買賣雙方簽定合同，買賣雙方無須立刻收付貨幣，而是商定在未來一定時期內，按照預先商定的幣別、匯率、金額、日期、地點進展交割的外匯業務活動。二、特點：1、雙方簽署遠期合同時，須詳細載明買賣者姓名、商品，商定的匯率、幣別、金額、交割日等。2、合同一經簽署，雙方必需按合同有關條款履行，不能恣意違約。3、銀行與普通私人或信譽不熟習的企業等客戶進展遠期外匯買賣時，普通還要求這些客戶提供一定的保證物或保證金。三、遠期買賣的期限普通有30天，60天，90天，180天或一年。其中最常見的是90天，也有零天天數買賣，擇期買賣，不過這種價錢通常對客

43、戶不利。四、交割日或有效息日的推算按即期賣息后整個月的倍數，不論各月的實踐天數，“雙底慣例，本月到期的交割日不能跨到下月。遠期匯率升水的概念遠期匯率與即期匯率的差價稱為遠期匯水。假設一種貨幣遠期匯率低于即期匯率，其差價稱為該貨幣遠期貼水；假設一咱貨幣遠期匯率高于即期匯率，其差價稱為該貨幣遠期升水，假設兩者相等，那么稱為遠期平價，A幣兌B幣遠期匯率N個月升貼水FnB/ASB/A，Fn(B/A)表示A幣兌B幣N個月遠期匯率A兌B幣貼水率Fn(B/A)-S(B/A) S(B/A)(N/12)100%例:外匯市場行情GBP/USD即期匯率1=1.6100 ，90天遠期匯率1=1.6084問：1、根據定

44、義計算外匯市場GBP/USD升貼水為多少？ 2、根據定義計算外匯市場GBP/USD升貼水率和USD/GBP的升貼水率？遠期匯率報價方式 一、直接報出方式也稱單令遠期報價方式日本和瑞士外匯市場均采取這種報價方式。 二、點數報價方式專業外匯買賣員報遠期匯率的方式。1、判別遠期是升水還是貼水：明確基準貨幣即期匯率中，那么遠期匯水數字“前大后小，基準貨幣遠期為貼水；“前小后大，基準貨幣遠期為升水。計算單令遠期買賣匯率：采用在即期匯率根底上，匯水點數“前大后小同邊往下減，前小后大同邊往上加“的原那么。例；GBP/USD即期匯率1.6096/05，90天匯水數字：19/13，求：GBP/USD90天單令遠

45、期匯率的雙向報價解：遠期匯水可用下述公式表示：升水或貼水的詳細數字=即期匯率兩地利率差月數/12=SB/Aibian/12iaib 時，基準貨幣A遠期貼水，iaib時，基準貨幣A遠期升水結論：其它條件不變，兩種貨幣之間利率程度較低的貨幣，其遠期匯率為升水，利率較高的貨幣為貼水。舉例闡明：知：英國倫敦市場i=9.5% 美國紐約市場i=7% 倫敦市場：GBP/USD 1.96，倫敦一家貿易公司為了支付3個月后的一筆美圓債務，向倫敦一家銀行提出用英鎊購買3個月遠期196000美圓。銀行在接受這家貿易公司的外匯買賣合同后，為了保證到期支付客戶所需求的美圓，立刻在市場上以1：1.96的匯價賣出10萬英鎊

46、，買入196000美圓，調入紐約存放起來，由于紐約的存款利率低于倫敦，3個月后，倫敦的這家銀行將在利息上蒙受損失，其金額為：1000009.57 100 3/12=625英鎊倫敦這家銀行為了客戶而蒙受的利息損失，當然要轉移到遠期美圓的買主身上。即顧客要支付100000+625=100625英鎊才干買到三個月遠期美圓19600，而不像購買即期外匯那樣只支付100000英鎊，就可以買到196000英鎊，那么英國某銀行向顧客出賣三個月遠期美圓的詳細價錢是多少呢？100625：196000=1：xx=1.9478即倫敦外匯市場三個月美圓遠期匯率為GBP/USD 1.947803個月遠期英鎊貼水，美圓升

47、水詳細升水數字:1.96(9.5%7%)3/12=0.012美圓思索：假設i=9.5%，i=7%，情況怎樣？四、遠期外匯買賣運用一、進出口買賣期匯以防止減少匯率動搖的風險，持凈外匯債務時，應賣出遠期外集合同。持凈外匯債務時，應買入遠期外集合同來避險，正常情況下，進出口商品求平安收付而不愿冒險。例：書：P8283二、外匯銀行為平衡遠期外匯頭寸而進展期匯買賣外匯銀行原那么上不承當匯價風險。因此，外匯銀行在賺取買賣差價的同時必需設法使其遠期外匯頭寸即外匯持有額堅持平衡。外匯銀行經過同幣種、同期限、同金額的遠期外匯買賣，就可平衡其外匯頭寸。這樣就可在不承當外匯風險的情況下，安穩地賺取遠期外匯的買賣差價

48、。故意持有“多頭或“空頭，那么實踐上是投機活動。三、外匯投機者為賺取投機利潤而進展期匯買賣。投機活動根本上有兩種：買空、賣空。預測外匯匯率上升，先買進期匯，等到匯率上漲后再賣出現匯的投機活動，稱為買空。例：蘇黎世外匯市場某外匯投機者預測3個月后美圓匯率將會上漲，當時蘇黎世外匯市場上美圓3個月期匯匯率為1=SF1.6550。投機者按此匯率買進10萬美圓的3個月期匯，即在交割日，他將付出16.55萬瑞士法郎，收進10萬美圓。3個月后，如美圓現匯匯率果然上漲：1=1.7550，那么該投機者在市場上按現匯匯率賣出10萬美圓，買入17.55萬瑞士法郎，再從中拿出16.55萬瑞士法郎履行3個月前購買10萬

49、美圓的期集合同，所剩1萬瑞士法郎就是投機利潤。當預測外匯匯率下跌，先賣出期匯，等到匯率下跌后再買進現匯的投機活動稱為“賣空例：紐約某外匯投機者預測3個月后美圓匯率將下跌，當時紐約外匯市場上美圓3個月期匯匯率為1=FF5.7900，投機者按此匯率賣出10萬美圓的3個月期匯，即在交割日他將付出10萬美圓，收進57.9萬FF。3 個月后，美圓現匯匯率果然下跌1=FF5.6900，那么該投機者在市場上按現匯匯率賣出56.9萬法郎，買入10萬美圓，用以履行3個月前出賣10萬美圓的期集合同，交割后，獲得57.9萬法國法郎，買賣美圓數額相抵后，投機者垂手可得1萬法國法郎的投機利潤。在外匯市場投機買賣中，實踐

50、上并不進展期匯的交割，投機者只收付因匯率變動而發生的差額，即盈虧的金額。習題：1、德國某銀行的即期匯率為USD/DEM 2.4000，當時美圓的3個月利率為17%，馬克3個月利率為13%，問：1、3個月遠期美圓應是升水還是貼水？為什么？ 2、詳細升貼水點數是多少？升貼水折算率為多少？第二節 掉期買賣掉期買賣的根本概念：掉期買賣是指與同一個買賣對手同時進展買賣數額一樣某種貨幣，但買和賣交割日不同的行為。同時滿足以上三個條件，都可視為掉期買賣。常見的是即期買賣對遠期買賣。掉期價：買進和賣出兩種不同期限的外匯所運用的匯率差價。即期部份所運用的匯價與對應的通常即期買賣所運用的匯價一樣，但遠期部分的匯價

51、應等于即期成交價加上當基準貨幣升水時或減去當基準貨幣貼水時遠期匯水賣出價。例：某銀行報：USD/DEM即期匯率1.4985/93，90天掉期價13/12，問：客戶做買/賣90天遠期美圓掉期的即期、遠期成交價分別為多少？掉期買賣的根本作用一、套期保值二、調整資金期限構造例：假設銀行從客戶手中買進100萬6個月期遠期英鎊，銀行應如何防止英鎊貶值呢？方案一、銀行直接向其他銀行賣出180天遠期英鎊。缺陷：頭寸改動，買賣不方便，添加對方頭寸風險方案二、銀行在買入100萬英鎊遠期后，立刻在同一市場售出100萬即期英鎊，同時進展買/賣180天遠期100萬英鎊的掉期買賣。習題：知某銀行作為報價方報出USD/J

52、PY、USD/CHF、GBP/USD即期匯率分別為105。30/45、1。2465/73、1。6097/05問：詢價方以美圓買進瑞士法郎、以美圓買進英鎊、以英鎊買進瑞士法郎、以瑞士法郎買進日元、以英鎊買進日元的匯價分別為多少？2、某年12月20日某銀行作為報價方報出英鎊、馬克、日元兌美圓的賣價分別為$1.5633 、$0.6575、 $0.010133 ，假設知銀行報GBP/USD、USD/DEY、USD/JPY即期買賣價差為10個點。問：詢價方購買一美圓需支付多少馬克？詢價方購買一美圓需支付多少英鎊？詢價方購買一英鎊需支付多少馬克？詢價方購買一馬克需支付多少日元？詢價方購買一英鎊需支付多少日

53、元？期貨期貨買賣的根本內容一、期貨買賣的概念 是一種買賣雙方在有關買賣所內經過公開叫價的方式，買賣在未來某一日期交割一定數量期貨合約的行為。進展期貨買賣的市場為期貨商場，也稱為“合同市場和“紙市場。 期貨合同，簡稱期貨是指具有法律效能的規范化的商品遠期購銷合同。 分商品期貨買賣和金融期貨買賣。 二、期貨市場的組成 商品買賣所、商品清算所、經紀行和客戶 三、期貨買賣的根本方式和特點買賣訂單委托經紀人經過競價執行期貨合同規范化保證金制保證金程度通常為期貨合同價值的5%-10%清算所及每日結算制交割非實物化為主日內價錢波幅限制，外匯期貨通常沒有價錢波幅限制。四、期貨價錢與現貨價錢關系，平行性指期貨價

54、錢與現貨價錢的變動方向一樣，變動的幅度大致一樣。期貨價錢到期時，收斂于當時的現貨價錢。期貨市場買賣商品期貨買賣戰略保證金的操作投資者在最初開倉時買賣時必需存入的資金數量被稱為初始保證金，由經紀人來決議。盯市操作：在每天買賣終了時，保證金帳戶要進展調整，以反映該投資者的贏利或虧損。為了保證保證金帳戶的資金余額在任何情況下都不會為負值，設置了維持保證金。數額通常低于初始保證金數額。變動保證金：保證金帳戶余額低于維持保證金時，投資者都被要求追加資金。例：兩張黃金期貨合約多頭的操作。每張合約規模100盎司，初始保證金為每張合約$2000，即維持保證金合約$1500，合約于6月1日以$400的價錢開倉，

55、并于6月22日按$392.30的價錢平倉,第2列數字除了第一個和最后一個為買賣當天期貨的收盤價。 單位：美圓日期期貨價錢每日盈利虧損累計盈利虧損保證金帳戶余額保證金催付400.0040001397.00(600)(600)34002396.10(180)(780)32203398.20420(360)36404397.10(220)(580)34205396.70(80)(660)33408395.40(260)(920)30809393.30(420)(1340)2660134010393.6060(1280)406011391.80(360)(1640)370012392.70180(14

56、60)388015387.00(1140)(2600)(2740)126016387.000(2600)400017388.10220(2380)422018388.70120(2260)434019391.00460(1880)480022392.30260(1540)5060盯市的結果是期貨合約每日進展結算而不是在其最后期限才進展結算。一個期貨合約實踐上是每天平倉并以新的價錢重新開場開倉，對空頭方的保證金要求和對多頭方保證金要求一致。商品期貨買賣的作用 一、套期保值 保值者是指那些曾經持有或方案持有某種現貨的個人、公司或其他經濟主體。 所謂套期保值，簡單地說，就是買進或賣出與現貨數量相等，

57、但買賣方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間經過賣出或買進期貨合約而抵銷因現貨市場價錢變動所帶來的實踐價錢風險。按套期保值者在期貨買賣中是買還是賣，可把套期保什的類型分為兩大類：賣出套期保值和買進套期保值。賣出套期保值是商品需求者在現貨市場習進商品的同時，在期貨市場賣出同一數量的期貨，以防止買進商品后因價錢下聽候遭到損失。首先根據本人在現貨市場中的買賣情況做賣出期貨合約買賣。然后在期貨合約到期之前做反向平倉買賣。例：某廠商在4月份收到3個月后交貨的棉布訂單70萬碼，該廠為加工消費，在現貨市場以每磅65美分價錢購進20萬磅棉花，共支付13萬美圓。但該廠商擔憂3個月后交貨時棉花價錢下跌而遭到損

58、失，于是利用賣出套期保值的方法，在買進棉花現貨的同時，以每磅63美分拋售7月份棉花期貨合約20萬磅。到6月底，棉花的現貨價錢降至每磅58美分，即4月份該廠購進的棉花每磅多付7美分，而7月份期貨也降至每磅56.5美分。這時該廠商在3月份拋售的期貨合約的棉花每磅盈利6.5美分。結果該廠商現貨買賣多付出1.4萬美圓(20萬磅0.07美圓)，但在空頭買賣中可盈利1.3萬元(20萬磅0.065美圓),盈虧相抵,僅多付1000美圓。如該廠不做空頭買賣，那么將在價錢動搖中多付1.4萬美圓。買進套期保值是商品供應者在現貨市場賣出商品的同時在期貨市場買入同等數量的期貨，以防止在賣出后因價錢上漲所帶來的風險。4種

59、情況：、期貨市場價錢和現貨價錢同時上漲；現貨買賣的損失由做期貨多出的利潤得以補償。、期貨價錢和現貨價錢同時下聽跌；期貨價錢下跌的損失可由現貨買賣的盈利彌補。、現貨價錢下降，期貨價錢上漲；雙重利潤益處。、現貨價錢上漲，期貨價錢下跌；雙重損失。例：8月份某豆油出口商簽署了一份豆油外銷合同，規定在4個月后交運900噸豆油，合同價錢對比買賣當天的市價定為每磅0.35美圓1噸=2204.6磅，面臨價錢上漲的風險：方法：立刻購進900噸豆油儲存4個月以備儲運，但為此他必需繳付4個月的倉儲費，保險費和貸款利息，而且也積壓了巨額資金，因此很不經濟。、暫時不買進豆油，而期望4個月后價錢下跌以較低價錢買進交運。這

60、種方法投機性太強，風險也很大。、采取買期保值戰略詳細方法： 價錢單位：美圓/磅現貨市場期貨市場8月份，賣出900噸豆油，價錢：0.35買進30張12月份豆油期貨合約，價錢0.352012月份,買900噸豆油,價錢:0.30賣出30張12月份豆油期貨合約，價錢0.3020結果：每磅盈利0.05美圓，合計：99207美圓每磅虧損0.05美圓，合計90000美圓最終結果盈利9207美圓現實上，套期保值買賣者付出的代價是：一旦采取保值買賣，即失去了由于價錢變動而能夠得到的獲利時機，也就是說，在逃避與不利的價錢風險的同時，他也放棄了由于價錢能夠看好而獲利的時機。但有閱歷的保值者寧愿放棄這一時機，而將重點