國際金融課后習題答案（吳志明第五版）

第一章參考答案

重要名詞

國際收支：是指某個時期內一個經濟體的居民與非居民之間經濟交易的統計

記錄。

轉手買賣：是指編報經濟體居民從非居民處購買貨物，隨后便向另一非居民

轉售同一貨物，該貨物未經過編報經濟體且未經過制造服務而改變的轉手交易。

國際投資頭寸：是指某個時點上一個經濟體居民對非居民的金融資產和負債

的價值和構成，反映一個經濟體對外金融資產和負債存量，這兩者的差額為凈國

際投資頭寸。

直接投資：是跨境投資的一種，也就是我們通常所說的外國直接投資，是指

一經濟體的居民（直接投資者）通過投資對另一經濟體的居民企業（直接投資企

業）實施了管理上的控制（50%以上表決權）或重要影響（1096-50%表決權），即

形成了直接的直接投資。

證券投資：指沒有被列入直接投資或儲備資產的，有關債務或股本證券的跨

境交易和頭寸。

雇員認股權：是在既定日期（授予日）創建的，授予雇員可以在約定時間（歸

屬日）或者約定的歸屬日隨后的一段時期內（行權期），以約定價格（履約價

格）購買一定數量雇主股票的權利。

自主性交易：是指那些基于商業（利潤）動機或其他的考慮而獨立發生的交

易。

融通性交易：為了彌補自主性交易收支不平衡而進行的交易

綜合差額：是經常賬戶、資本賬戶與剔除了儲備資產以后的金融賬戶三個賬

戶的差額再加上誤差與遺漏凈額，而僅僅將儲備賬戶放在線下，是包括線上項目

最多的差額，是衡量和分析一國國際收支狀況的最全面指標。

價格-鑄幣流動機制：即金本位制下的國際收支自動調節機制。在金本位制

度下，一國國際收支出現赤字，外幣供不應求，外幣升值本幣貶值，如果達到本

國的黃金輸出點，在其他條件不變的情況下，黃金外流，貨幣供給減少，導致

國內物價水平下跌，于是，本國商品在國外市場上的競爭力就會提高，外國商品

在本國市場的競爭力就會下降，從而出口增加、進口減少，使國際收支赤字減少

或消除。

貶值的價格效應：是指貨幣貶值以后，出口品以外幣表示的價格下降，假設

出口數量不變，出口外幣收入下降；相反，進口品以本幣表示的價格上升，假設

進口數量不變，進口本幣支出增加，傾向于惡化貿易收支。

貶值的數量效應：是指一國貨幣貶值，出口品以外幣表示的價格下降后，外

國居民對本國出口品需求增加，出口數量增加；相反，進口品以本幣表示的價格

上升后，本國居民對進口品的需求減少，進口數量減少，傾向于改善貿易收支。

馬歇爾一勒納條件：是假設一國國際收支處于均衡狀態下，一國貨幣貶值改

善國際收支的條件，即進出口商品的需求價格彈性之和要大于lo

外匯緩沖政策：一國貨幣當局通過動用儲備或者借款的方式來彌補外匯市場

缺口維持匯率穩定的政策工具。

支出變更政策：是指通過改變國內總支出水平來對經濟活動進行調節的政策

措施，主要包括財政政策和貨幣政策。

支出轉換政策：是指在國內總支出水平不變的前提下，通過改變支出在本國

和外國產品之間的購買比例的方式來對經濟活動進行調節的政策措施。

“米德沖突”：英國經濟學家詹姆斯?米德(J.Meade)指出，在匯率固定

不變時，政府只能主要運用影響社會總需求的支出變更政策來調節內外均衡，從

而陷入政策困境(PolicyDilemma)。這樣，在開放經濟運行的特定區間便會出

現內外均衡難以兼顧的情形。這一情況被稱為“米德沖突”。

廣義的內外均衡沖突：在一般情況下某種政策工具的實施在改善某一經濟目

標的同時帶來另一經濟目標的惡化，從而導致內外均衡的沖突的情形。

“丁伯根法則”：指出要實現N個獨立的政策目標，至少需要相互獨立的N

種有效的政策工具。

蒙代爾-弗萊明模型：美國經濟學家弗萊明和蒙代爾在20世紀60年代將國

際資本流動融合進凱恩斯建立的分析封閉經濟的IS-LM框架中，建立了正式的開

放經濟的IS-LM-BP宏觀經濟模型，用來揭示在一個開放經濟條件下、不同的匯

率制度中，財政政策和貨幣政策對于協調內外均衡的有效性問題。

有效市場分類原則：蒙代爾認為政策工具應與其最能發揮作用的目標相匹

配，即在固定匯率制度下，貨幣政策用來解決外部均衡問題最有效，而財政政策

更適于解決內部均衡問題，如果匹配錯誤，則會導致更大的經濟波動。

復習思考

1.根據國際貨幣基金組織IMF的定義，國際收支是指某個時期內一個經濟

體的居民與非居民之間經濟交易的統計記錄（2分）。對這一概念要從以下幾個

方面加以把握。

第一，一國國際收支記錄的是國際經濟交易（2分）。

第二，國際收支所記錄的經濟交易是發生在一國居民和非居民之間的交易。

只有當交易的一方為本國居民，而交易的另一方為本國的非居民的時候，該項交

易才記入一國的國際收支（2分）。

第三，國際收支是一個流量概念，而不是一個存量概念（2分）。

2.根據BPM6,國際收支平衡表的標準構成包括經常賬戶、資本賬戶、金融

賬戶和誤差與遺漏（2分）；其中，經常賬戶又包括貨物和服務、初次收入和二

次收入三個賬戶（3分），資本賬戶包括非生產/非金融資產的收買/處置和資本

轉移（2分），金融賬戶包括直接投資、證券投資、金融衍生工具和雇員認股權、

其他投資和儲備資產（5分）。

3.國際收支平衡表是按照“有借必有貸，借貸必相等”的復式簿記的原理

來進行記錄的，也就是說，發生一項交易，借方（debit）和貸方（credit）各

記錄一筆，金額相等方向相反（2分）。按照復式借貸記賬法的規定，借方（DR.）

記錄資產的增加、負債的減少、收入的減少以及支出的增加，貸方（CR.）記錄

資產的減少、負債的增加、收入的增加以及支出的減少（2分）。由此，國際收

支平衡表的貸方記錄出口、應收初次收入、應收二次收入、非生產非金融資產的

處置、應收資本轉移、金融資產減少和負債增加，借方記錄進口、應付初次收入、

應付二次收入、非生產非金融資產取得、應付資本轉移、金融資產增加和負債減

少（4分）。

4.金融賬戶仍按借貸記賬法：

（1）A國某出口商向他國出口貨物50000萬美元，該筆出口收入記入該出口商在境外銀行

開立的美元存款賬戶（2分）。

貸（+）借（-）

貨物50000萬

其他投資一貨幣和存款50000萬

（2）A國某進口商采取延期付款的方式從他國進口貨物3000萬美元，貨物已收到,

但貨款要在下一個編表期限內才支付（2分）。

貸（+）借（-）

貨物3000萬

其他投資一貿易信貸和預付款3000萬

（3）A國某進口商從他國進口貨物20000萬美元，以該進口商在境外美元存款賬戶支

付（2分）。

貸（+）借（-）

貨物20000萬

其他投資一貨幣和存款20000萬

（4）A國某進口商從其在境外美元存款賬戶支付4000萬美元作為進口預付款（2分）。

貸（+）借（-）

其他投資一貿易信貸和預付款4000萬

其他投資一貨幣和存款4000萬

（5）境外某旅行團到A國旅游，旅行費用20萬美元記入A國旅行社在境外開立的美

元存款賬戶支付（2分）。

貸（+）借（-）

服務20萬

其他投資一貨幣和存款20萬

（6）A國某進口商進口6000萬美元的貨物，其中4000萬美元貨款利用其在境外銀行

存款賬戶支付，剩余2000萬美元貨款由其帳戶行從中央銀行購匯支付（2分）。

貸（+）借（-）

貨物6000萬

其他投資一貨幣和存款4000萬

儲備資產一其他儲備資產2000萬

（7）A國某企業將其在境外獲得的投資利潤8000萬美元進行再投資，以擴大對外直

接投資規模（2分）。

貸（+）借（-）

初次收入一投資收入8000萬

直接投資8000萬

（8）A國某慈善機構向境外慈善機構捐贈1600萬藥品和400萬美元現金，現金通過

A國慈善機構在境外開立的美元存款賬戶支付（2分）。

貸(+)借（-）

二次收入2000萬

貨物1600萬

其他投資一貨幣和存款400萬

（9）A國接受境外企業向其捐贈一批價值1000萬美元的機械設備（2分）。

貸（+）借（-）

貨物1000萬

資本轉移1000萬

（10）境外某公司以價值8000萬美元的設備和2000萬美元現金到A國創辦合資企業,

其中現金通過該公司在A國境內開立的美元賬戶支付（2分）。

貸（+）借（-）

直接投資10000萬

貨物8000萬

其他投資一貨幣和存款2000萬

（11）境外某投資銀行從其在A國的美元存款賬戶支取6000萬美元購買了A國股票

市場上某公司股票（2分）。

貸（+）借（-）

證券投資6000萬

其他投資一貨幣和存款6000萬

（12）A國某商業銀行從境外某銀行借入金額10000萬美元、期限為6個月的貸款,

該筆貸款轉入其在境外銀行開立的美元賬戶（2分）。

貸（+）借(-)

其他投資一貸款10000萬

其他投資一貨幣和存款10000萬

（13）A國某投資銀行購入境外期貨交易所價值5000萬美元金融期貨合約，該筆款項

通過該投資銀行在境外開立的美元賬戶支付（2分）。

貸（+）借(-)

金融衍生工具和雇員認股權5000萬

其他投資一貨幣和存款5000萬

（14）A國中央銀行將其在境外銀行持彳勺的1000000萬美元存款在國際黃金市場購買

等值的黃金儲備（2分）。

貸（+）借（-）

儲備資產一其他儲備資產1000000萬

儲備資產一貨幣黃金1000000萬

（15）A國中央銀行獲得由IMF分配的（T值10000萬美元的SDRs（2分）。

貸（+）借（~）

其他投資一SDRs10000萬

儲備資產一SDRs10000萬

A國2014年國際收支平衡表（10分）

單位：萬美元

賬戶貸方（+）借方（-）差額

一、經常賬戶+59620-40000+19620

（-）貨物和服務+51620-38000+13620

1、貨物(1)50000+(8)(2)3000+(3)20000++13600

1600=51600(6)6000+(9)1000+

(10)8000=38000

2、服務(5)200+20

（―）初次收入(7)80000+8000

（三）二次收入0(8)2000-2000

二、資本賬戶+10000+1000

（一）非生產/非金融000

資產的收買/處置

（二）資本轉移(9)10000+1000

三、金融賬戶+1074400-1095020-20620

（-）直接投資(10)10000(7)8000+2000

（-）證券投資(11)60000+6000

（三）金融衍生工具0(13)5000-5000

和雇員認股權

（四）其他投資(2)3000+(3)20000+(1)50000+(4)4000+-15620

(4)4000+(6)4000+(5)20+(10)2000+

(8)400+(12)10000+(11)6000+(12)

(13)5000+(15)10000=72020

10000=56400

（五）儲備資產(6)2000+(14)(14)1000000+(15)-8000

1000000=100200010000=1010000

總額+1135020-11350200

貨物和服務賬戶為順差13620萬美元，經常賬戶為順差19620萬美元；資本賬戶為順

差1000萬美元；非儲備性質的金融賬戶為逆差12620萬美元；綜合差額為順差，即

19620+1000-12620=8000萬美元=-儲備資產賬戶余額（-8000）,所以儲備資產增加了8000

萬美元（6分）。

4.金融賬戶按“金融資產凈獲得”、“負債凈發生”記錄：

（1）A國某出口商向他國出口貨物50000萬美元，該筆出口收入記入該出口商在境外

銀行開立的美元存款賬戶（2分）。

貸金融資產凈獲得

貨物50000萬

其他投資一貨幣和存款50000萬

（2）A國某進口商采取延期付款的方式從他國進口貨物3000萬美元，貨物已收到，

但貨款要在下一個編表期限內才支付（2分）O

負債凈發生借

貨物3000萬

其他投資一貿易信貸和預付款3000萬

（3）A國某進口商從他國進口貨物20000萬美元，以該進口商在境外美元存款賬戶支

付（2分）。

金融資產凈獲得借

貨物20000萬

其他投資一貨幣和存款-20000萬

（4）A國某進口商從其在境外美元存款!1長戶支付4000萬美元作為進口預付款（2分）。

金融資產凈獲得金融資產凈獲得

其他投資一貿易信貸和預付款4000萬

其他投資一貨幣和存款-4000萬

（5）境外某旅行團到A國旅游，旅行費?用20萬美元記入A國旅行社在境外開立的美

元存款賬戶支付（2分）。

貸金融資產凈獲得

服務20萬

其他投資一貨幣和存款20萬

（6）A國某進口商進口6000萬美元的貨物，其中4000萬美元貨款利用其在境外銀行

存款賬戶支付，剩余2000萬美元貨款由其帳戶行從中央銀行購匯支付（2分）。

金融資產凈獲得借

貨物6000萬

其他投資一貨幣和存款-4000萬

儲備資產一其他儲備資產-2000萬

（7）A國某企業將其在境外獲得的投資利潤8000萬美元進行再投資，以擴大對外直

接投資規模（2分）。

貸金融資產凈獲得

初次收入一投資收入8000萬

直接投資8000萬

（8）A國某慈善機構向境外慈善機構捐贈1600萬藥品和400萬美元現金，現金通過

A國慈善機構在境外開立的美元存款賬戶支付（2分）。

貸借

二次收入2000萬

貨物1600萬

其他投資一貨幣和存款金融資產凈獲得-400萬

（9）A國接受境外企業向其捐贈一批價值1000萬美元的機械設備（2分）。

貸借

貨物1000萬

資本轉移1000萬

（10）境外某公司以價值8000萬美元的設備和2000萬美元現金到A國創辦合資企業,

其中現金通過該公司在A國境內開立的美元賬戶支付（2分）。

負債凈發生借

直接投資10000萬

貨物8000萬

其他投資一貨幣和存款-2000萬

（11）境外某投資銀行從其在A國的美元存款賬戶支取6000萬美元購買了A國股票

市場上某公司股票（2分）。

負債凈發生負債凈發生

證券投資6000萬

其他投資一貨幣和存款-6000萬

（12）A國某商業銀行從境外某銀行借入金額10000萬美元、期限為6個月的貸款,

該筆貸款轉入其在境外銀行開立的美元賬戶（2分）。

負債凈發生金融資產凈獲得

其他投資一貸款10000萬

其他投資一貨幣和存款10000萬

（13）A國某投資銀行購入境外期貨交易所價值5000萬美元金融期貨合約，該筆款項

通過該投資銀行在境外開立的美元賬戶支付（2分）。

金融資產凈獲得金融資產凈獲得

金融衍生工具和雇員認股權5000萬

其他投資一貨幣和存款-5000萬

（14）A國中央銀行將其在境外銀行持有的1000000萬美元存款在國際黃金市場購買

等值的黃金儲備（2分）。

金融資產凈獲得金融資產凈獲得

儲備資產一其他儲備資產-1000000萬

儲備資產一貨幣黃金1000000萬

（15）A國中央銀行獲得由IMF分配的彳T值10000萬美元的$DRs（2分）。

負債凈發生金融資產凈獲得

其他投資一SDRs10000萬

儲備資產一SDRs10000萬

A國2014年國際收支平衡表（10分）

單位：萬美元

賬戶貸方（+）借方（-）差額

一、經常賬戶5962040000+19620

（~）貨物和服務5162038000+13620

1、貨物(1)50000+(8)(2)3000+(3)20000++13600

1600=51600(6)6000+(9)1000+

(10)8000=38000

2、服務(5)200+20

（二）初次收入(7)80000+8000

（三）二次收入0(8)2000-2000

二、資本賬戶10000+1000

（一）非生產/非金融000

資產的收買/處置

（-）資本轉移(9)10000+1000

凈貸出/凈借入6062040000+20620（凈貸出,順

差）

金融資產凈獲得負債凈發生差額

三、金融賬戶5162031000+20620

凈貸出/凈借入5162031000+20620（凈貸出，凈

流出，逆差）

（-）直接投資(7)8000(11)10000-2000

（二）證券投資0(11)6000-6000

（三）金融衍生工具(13)50000+5000

和雇員認股權

（四）其他投資50000-20000+4000-43000-2000-6000+100+15620

000+20-4000-400+1000+10000=15000

000-5000=30620

（五）儲備資產-2000+1000000-10000+8000

000+10000=8000

總額91620916200

5.所謂國際投資頭寸是指某個時點上一個經濟體居民對非居民的金融資產

和負債的價值和構成，反映的是一個經濟體的對外金融資產和負債存量，這兩者

的差額為凈國際投資頭寸，可能為正，也可能為負。正值表明該國為凈債權國，

反之為凈債務國。國際投資頭寸與反映交易流量的國際收支一起，構成該經濟體

完整的國際賬戶體系（4分）。一國國際投資頭寸從期初到期末的變動主要是由

這期間該國國際收支金融賬戶所記錄的經濟交易的發生導致的，也就是說，金融

賬戶下各項經濟交易的發生使得一國對外金融資產和負債發生了相應的變動；其

次，是由金融資產和負債的其他變動導致的，而其他變動又包括數量的其他變動

和價值的其他變動（重新定值）（4分）。

6.1200億美元（期初值）+500億美元（金融賬戶交易）TOO億美元（金

融賬戶交易）-60億美元（數量的其他變化）-20億美元（重新定值）+50億美

元（重新定值）=1570億美元（期末值）（6分）

7.當我們談到一國國際收支是盈余、赤字還是均衡的時候，實際上是說國

際收支平衡表中個別項目或者賬戶的差額，這些差額我們可以稱之為局部差額

（partialbalance）0我們對一國國際收支狀況進行分析就是要對這些差額進

行分析（2分）。原則上，將一國國際收支平衡表所記錄的國際經濟交易按照交

易的目的或動機劃分為自主性交易和補償性交易（2分）。判斷一國國際收支是

否平衡，就是看一國自主性交易所引起的借貸方金額是否相等。如果自主性交易

的貸方金額超過借方金額，余額在貸方，則該國的國際收支處于盈余（surplus）

狀態；相反，如果自主性交易的借方金額超過貸方金額，余額在借方，則該國的

國際收支處于赤字（deficit）狀態；如果自主性交易的借貸方金額相等，余額

為零，則說明該國國際收支處于均衡（equilibrium）狀態（4分）。在實踐當

中，我們并不是在國際收支平衡表中劃上一條線，而是劃上幾條線，用幾個差額

來相互補充地說明一國國際收支狀況，這些差額主要有貿易差額、經常賬戶差額、

資本賬戶差額、金融賬戶差額和綜合差額（2分）。貿易差額包括了有形貿易和

無形貿易的情況，是短期內反映一國國際收支狀況的重要指標（1分）。經常賬

戶差額不僅僅包括貿易差額，而且還反映收益和經常轉移的狀況，是反映一國國

際收支狀況的更全面、更重要的指標。經常賬戶差額可以說是分析一國國際收支

狀況的最重要指標，各國當局通常以此作為制定一國國際收支政策的重要依據，

國際經濟組織也經常采用這一指標對成員國的外部經濟狀況進行分析（2分）。

資本賬戶差額是非生產、非金融資產賬戶和資本轉移賬戶的差額。按照BPM6,

經常賬戶差額和資本賬戶差額之和以凈貸款（+）/凈借款（-）來反映，如果為

凈貸款，則為順差，反之為逆差（2分）。金融賬戶差額是直接投資、證券投資、

金融衍生工具和雇員認股權、其他投資、儲備資產賬戶的差額，反映一國金融資

本流出入的情況。金融賬戶的差額也以凈貸款（+）/凈借款（-）來反映，余額

為凈貸款（+）則表明有凈的資本流出，反之，余額為凈借款（-）則表明有凈的

資本流入（2分）。經常賬戶差額（CB）+資本賬戶差額（KB）+誤差與遺漏凈額

（NE&O）=金融賬戶差額（FB）（1分）。所謂的綜合差額就是經常賬戶、資本

賬戶與剔除了儲備資產賬戶以后的金融賬戶三個賬戶的差額，而僅僅將儲備資產

賬戶放在線下，是包括線上項目最多的差額，因此，該差額與儲備賬戶差額之間

有金額相等方向相反的關系，也就是說，可以直接以儲備資產賬戶的差額來判斷

一國國際收支狀況（2分）。如果儲備賬戶為借方余額，則綜合差額為貸方余額,

表明一國國際收支處于盈余狀態，相反，則為赤字狀態。綜合差額（0B）=經常賬

戶差額（TB）+資本賬戶差額（KB）+金融賬戶差額（FB）?儲備賬戶差額（RB）。綜合差

額將除開儲備資產以外的其他所有交易作為自主性交易放在線上，是衡量和分析

一國國際收支狀況的最全面指標，因此，在沒有特別指明的情況下，我們說一國

國際收支是盈余赤字還是均衡，就是指的綜合差額（2分）。

8.重要意義：綜合差額反映一國需要通過動用（或增加）儲備的方式來彌

補的差額，反映了一國國際收支狀況對于一國儲備資產造成的壓力（2分）。當

綜合差額為赤字或逆差時，對于實行固定匯率制度的國家來說，則需要通過動用

儲備的方式來彌補該赤字或逆差，因此，對于實行固定匯率制度的國家來說，該

差額比較重要，但是對于實行浮動匯率制度的國家來說，則因為綜合差額不平衡

時，可以通過匯率的變動進行調節，無需通過儲備的變動來融通，因而，該差額

不是那么重要（2分）；即使是對于實行固定匯率制度的國家來說，該差額也不

是那么重要，因為還有其他的政策工具來對赤字進行調節以維持匯率的穩定，比

如說利率變動，資本管制等等（2分）；但是該差額仍然非常重要，因為1973

年布雷頓森林體系解體、國際貨幣體系進入普遍浮動匯率制度后，很多發展中國

家仍然實行盯住匯率安排，很多工業化國家也不時干預外匯市場來影響自己的貨

幣價值（2分）。綜合差額將除開儲備資產以外的其他所有交易作為自主性交易

放在線上，是衡量和分析一國國際收支狀況的最全面指標，因此，在沒有特別指

明的情況下，我們說一國國際收支是盈余赤字還是均衡，就是指的綜合差額（2

分）。

如何看待：一國綜合差額是赤字也不一定是一件壞事。比如，一國經常賬

戶是赤字，又出現大規模資本外流的情況下導致的綜合差額赤字就不一定是一件

壞事情（2分）。因為大規模的資本外流在將來會帶來大量的利潤、利息、股息、

紅利等投資收益，這將在未來改善一國的經常賬戶狀況并使其出現盈余，因此，

這種情況下的綜合差額赤字也不一定是一件壞事情（2分）。一國綜合差額是盈

余也不一定是一件好事。比如，一國經常賬戶是赤字，但是由于大量的資本內流

導致該國綜合差額出現盈余就不一定是一件好事情（2分）。因為大規模的資本

內流意味著在將來會有大量的利潤、利息、股息、紅利等投資支出，這將在未來

進一步惡化該國經常賬戶，因此，這種情況下的綜合差額盈余也不一定是一件好

事情（2分）。概括來說，若一國綜合差額的赤字主要是由經常賬戶的赤字帶來

的，或綜合差額的盈余主要是由金融賬戶的盈余帶來的，那就要引起當局的注意，

相反，則不必太在意（2分）。

9.誤差與遺漏的出現主要是由于一些客觀的統計方面的原因導致的（1

分），比如說由于交易的多樣、繁雜，不可能記錄所有的國際經濟交易（1分）；

交易的統計是從不同部門獲取數據，很多數據是基于抽樣估計的方法，難免不準

確（1分）；由于交易發生時間方面的原因導致同一套數據記錄的時間不一致等

等（1分）。也可能是由于一些人為的主觀方面的因素導致的（1分），比如一

些不誠信的企業故意低報出口、高報進口人為縮小他們的利潤以避稅，為了逃避

資本管制通過一些非法的、灰色地帶在境內外轉移資本等等（2分）。因此，如

果該項目在同一個方向持續出現且金額過大時，則很有可能說明是人為因素導致

的（1分）。

該項目金額過大會影響到一國國際收支狀況分析的準確性，目前，國際上

普遍采用IMF制訂的標準，即誤差與遺漏凈額的絕對值不應該超過當年貨物進出

口總額的5%0超過這一標準說明該國國際收支平衡表中數據失真情況已經十分

嚴重，有可能影響政府對宏觀經濟形勢的分析，阻礙政府作出正確的宏觀調控決

策，進而可能影響該國經濟的健康發展（2分）。

一般，誤差與遺漏凈額出現在借方且金額較大說明有大量的資本外流，嚴

重時我們稱為資本外逃（capitalflight）,出現在貸方且金額較大則說明有大

量的資本內流，這些資本流動就是我們通常所說的“熱錢（hotmoney）”的一

個重要的組成部分（2分）。

10.開放經濟下的國民收入等式為：Y=C+I+G+CB或Y=C+I+G+X-M（2分）。

如果將（X-M）界定為凈出口，則是以GDP來衡量的國民收入（1分）；如果將

（X-M）界定為凈出口加上要素報酬收支凈額，則是以GNP來衡量的國民收入（1

分）；如果將（X-M）界定為經常賬戶差額，則是最全面、完整的開放經濟的國

民收入等式（1分）。

X-M=（S-I）+（T-G）,是一國國際收支賬戶與該國國民收入賬戶之間關系

的一個非常重要的等式，即一國經常賬戶差額等于該國私人部門的凈儲蓄加上該

國政府部門的財政盈余或赤字（2分）。當一國經常賬戶出現赤字或逆差，即（X-M）

<0,或者是由于（S-I）<0,或者是由于（T-G）<0,或者是由于兩者同時小

于0。也就是說，如果一國私人投資支出太多超過了私人儲蓄，或者政府支出太

多超過了政府稅收，則該國很有可能會出現經常賬戶赤字（3分）。這也從反面

說明了一個問題，要使得一國經常賬戶得到改善，必須增加私人儲蓄、減少私人

投資，或者增加政府稅收、減少政府支出（2分）。

11.失衡的原因：

①周期性失衡。由于經濟周期的變化導致的社會總需求的變化，進而影響本

國或貿易伙伴國的進出口需求發生變化，最終導致國際收支失衡（2分）。

②結構性失衡。由于國內產業結構和國際上的產品需求結構不匹配而導致的

失衡（2分）。

③貨幣性失衡。貨幣政策的改變會帶來利率和物價水平的變化，從而影響國

際資本流動和進出口貿易收支，并最終導致國際收支失衡（2分）。

④收入性失衡。一國國民收入的相對快速上升會帶來進口需求的上升，從而

導致國際收支逆差（2分）。

⑤投機性失衡。國際游資因追逐更高的收益而在各市場之間不斷流動，從而

導致的國際收支失衡（2分）。

失衡的影響：

①國際收支逆差的影響。逆差會使得本國貨幣貶值，貶值會產生資本外流傾

向，本幣貶值壓力進一步上升，可能導致貨幣危機（2分）。如果政府通過干預

外匯市場來平衡逆差，則會產生貨幣緊縮的情況，利率上升，投資下降，總需求

下降，最終導致產出下降和失業率上升（2分）；同時政府出售外匯的行動會使

本國的國際儲備大量流失，削弱其對外信用（2分）。若一國通過對外舉債的方

式來解決逆差，可能使債務累積，最終導致債務危機（2分）。

②國際收支順差的影響。政府為了平衡順差而干預外匯市場會投放基礎貨

幣，導致通貨膨脹壓力，對貨幣調控的自主性和有效性形成一定制約（2分）。

一國持續大量順差意味著出口大于進口，國內總供給與總需求平衡遭到破壞，意

味著大量資源流向外向型經濟部門，不利于產業結構和地區結構的調整（2分）。

一國國際收支順差意味著主要貿易伙伴國的逆差，這容易引起國際經濟交往中的

貿易摩擦和沖突，導致國際貿易成本的上升，不利于地區和國際經濟的和諧發展

（2分）。

12.①在金幣本位制下（1分），一國國際收支出現赤字，意味著對外支付大

于收入，外幣供不應求，外幣升值本幣貶值，如果達到本國的黃金輸出點，在其

他條件不變的情況下，黃金外流，貨幣供給減少，導致國內物價水平下跌，于是,

本國商品在國外市場上的競爭力就會提高，外國商品在本國市場的競爭力就會下

降，從而出口增加、進口減少，使國際收支赤字減少或消除（4分）。

②在布雷頓森林體系下（1分），也即在以黃金和美元為中心的固定匯率安

排中，一國國際收支出現赤字時，為了維持固定匯率，一國貨幣當局拋售外匯儲

備，購回本國貨幣，引起本國貨幣供應量的減少。首先，貨幣供應量的減少會帶

來利率的上升，使得國內資本的流出減少，國外資本的流入增加，使得金融賬戶

改善，也即利率效應（2分）。其次，利率上升會減少投資支出，進而減少社會

總需求和國內實際產出，收入下降，導致進口減少，改善經常賬戶，也即收入效

應（2分）。再次，貨幣供應量的減少也會帶來物價水平的下降，改善進出口收

支狀況，進而改善經常賬戶（2分）。

③在浮動匯率制下（1分），一國國際收支失衡會帶來一國貨幣幣值的變化,

會從價格效應和數量效應兩方面影響貿易收支。如果一國在本幣貶值時符合馬歇

爾一勒納條件，則本幣貶值能改善國際收支的失衡（4分）。

13.調節政策：

①融資政策（1分）。國際收支失衡時，政府通過動用國際儲備或臨時對外

借款對外匯市場進行干預，平衡國際收支失衡帶來的超額外匯供給或外匯需求（2

分）。

②財政政策和貨幣政策（2分）。支出變更政策是指通過改變國內總支出水

平來對經濟活動進行調節的政策措施，主要包括財政政策和貨幣政策。當一國國

際收支赤字時，政府應采取緊縮性的財政政策和貨幣政策，也即增加稅收、減少

政府支出，同時提高再貼現率和法定存款準備金率、在公開市場上賣出有價證券

（2分）。首先，緊縮性的財政、貨幣政策通過乘數效應減少國民收入，進而降

低本國的進口支出，就達到改善經常賬戶的效果（2分）。其次，緊縮性的貨幣

政策通過本國利息率的上升、吸引資金從國外的凈流入來改善金融賬戶（2分）。

再次，緊縮性財政、貨幣政策還通過誘發國內生產的出口品和進口替代品的價格

下降提高本國產品的國際價格競爭力，刺激國內外居民將需求轉向本國產品，從

而獲得增加出口、減少進口的效果（2分）。

③匯率政策和直接管制政策（2分）。支出轉換政策是指在國內總支出水平

不變的前提下，通過改變支出在本國和外國產品之間的購買比例的方式來對經濟

活動進行調節的政策措施，可分為匯率政策和直接管制政策。匯率政策是指當局

通過干預外匯市場變動匯率的方式來對國際收支進行調節（1分）。在國際收支

赤字的情況下，一般要采取在外匯市場拋出本幣、購進外幣使得本幣貶值的匯率

政策來達到增加出口、抑制進口的目的（2分）。直接管制包括財政管制、貿易

管制和外匯管制（1分）。外匯管制主要指一國政府通過有關機構對外匯買賣和

國際結算實施行政手段干預（1分）。貿易管制主要指一國政府直接限制商品進

出口數量的政策手段（1分）。財政管制主要指一國政府通過有關機構,如財政

部、海關和官方金融機構等管制進出口商品的價格和成本，從而調節國際收支的

政策手段（1分）。

④供給管理政策（1分）。旨在改善一國的經濟結構和產業結構，提高科技

水平，提高產品質量，降低生產成本，增強社會產品的供給能力，從而在長期增

強一國應對國際收支失衡的能力（2分）。

14.內外均衡的沖突：在開放條件下，政府對經濟進行調控的中心任務是在

保持自身的高經濟增長率、低通貨膨脹率和穩定的就業率，即內部均衡的同時，

還要保持其國際收支的平衡，即外部均衡的相對穩定。政府必須運用可控制的變

量即政策工具來實現經濟的穩定與合理開放。在一些區間內或狀態下，經濟的內

在穩定性與合理開放性的要求使這些變量的調整方向是相反的，改善某一經濟目

標的同時會帶來另一經濟目標的惡化，從而導致內外均衡的沖突（2分）。

米德沖突：在匯率固定不變時，政府只能主要運用影響社會總需求的支出變

更政策來調節內外均衡，從而陷入政策困境。這樣，在開放經濟運行的特定區間

便會出現內外均衡難以兼顧的情形。在米德的分析中，內外均衡的沖突一般是指

在固定匯率下，失業增加、國際收支赤字或通貨膨脹、國際收支盈余這兩種特定

的內外經濟狀況組合（2分）。

丁伯根原則：指出要實現N個獨立的政策目標，至少需要相互獨立的N種有

效的政策工具（2分）。

斯旺曲線：通過對分別實現內部均衡和外部均衡時，實際利率和國民支出之

間的對應關系的研究，得出了即使是在不沖突的情況下（通貨膨脹和逆差都要求

緊縮），一種政策工具也不能同時實現內外均衡兩個目標。而在目標相互沖突情

況下，實現其中一個目標必然會使均衡點遠離另一個目標，內外均衡無法同時實

現。

所以，無論是米德沖突、丁伯根法則還是斯旺曲線，都強調了若政府只采取

一種政策手段，不管是財政、貨幣緊縮還是貶值，是不可能同時達到內部和外部

均衡兩個政策目標的（2分）。

15.蒙代爾―弗萊明模型在外部均衡的實現中考慮了資本流動因素，加入了

利率作為變量因素，用來揭示在一個開放經濟條件下、不同的匯率制度中，財政

政策和貨幣政策對于協調內外均衡的有效性（2分）。同樣擴張性的財政政策和

貨幣政策對利率的影響是相反的，因此，財政政策和貨幣政策是兩種不同的政策

措施，所以在固定匯率制下，當局同樣有財政政策和貨幣政策兩種政策工具可以

用來同時實現內外均衡。（3分）。

蒙代爾提出的“政策分派”理論認為應將有效市場分類原則與丁伯根法則結

合，即政策工具應與其最能發揮作用的目標相匹配，即在固定匯率制度下，貨幣

政策用來解決外部均衡問題最有效，而財政政策更適于解決內部均衡問題，如果

匹配錯誤，則會導致更大的經濟波動（4分）。貨幣政策對國際收支的經常賬戶

和金融賬戶的影響是一致的，所以對國際收支的影響比財政政策更大，財政政策

對經常賬戶和金融賬戶的影響不同，因而對國際收支的影響較小，因此，要以財

政政策來解決內部均衡問題，而以貨幣政策解決外部均衡問題。（4分）

16.我國的國際收支狀況可劃分為以下四個階段：

第一階段（1982-2000年）：國際收支總差額規模較小，但隨著我國對外開

放的擴大加深，國際收支總差額整體呈上升趨勢（2分）。

第二階段（2001-2008年）：國際收支總差額急劇擴大，非儲備性質的金融

賬戶也保持穩定增加，出現持續“雙順差”格局（2分）。

第三階段（2009-2014年）：國際收支順差震蕩下行，但直至2014年總體仍

保持順差。經常賬戶順差收窄，變化較為平穩。非儲備性質的金融賬戶差額波動

加劇（2分）。

第四階