1、光伏玻璃行業簡介光伏玻璃：主要輔材，提供透光及保護性能光伏玻璃是光伏組件主要輔材。單體太陽能光伏電池因機械強度差、易受空氣中水分和腐蝕性氣體氧化銹蝕，需被 EVA 膠片密封在一片封裝面板和一片背板中間形成組件。光伏玻璃、EVA、背板、邊框是光伏組件 4 大主要輔材。 圖1：光伏玻璃產品圖示 圖2：光伏組件成本拆分（2019 年）電池玻璃背板 邊框 線 、 工及其 光伏玻璃在組件中主要提供高透光率及保護性能：高透光率提高光電轉化效率：鐵是光伏玻璃中主要著色元素，鐵含量高會增加對太陽光的吸收，降低玻璃透光率。光伏玻璃通過降低鐵含量以達到更高透光率，太陽能電池片光電轉化效率更優。工業應用中，透光率每

2、提高 1%，組件發電功率可提升 0.8%；提供保護性能，延長組件壽命：光伏玻璃經過鋼化處理后，具有更高強度，可使太陽能電池片承受更大風壓及較大晝夜溫差變化。此外，光伏玻璃對雨水和環境中的有害氣體具有一定耐腐蝕性能。表1：光伏玻璃鐵含量低、透光率高普通玻璃光伏玻璃-鋼化光伏玻璃-鍍膜鐵含量0.2%0.015%0.015%透光率88-89%91.5%93.5%福萊特招股說明書， 圖3：光伏玻璃透光性能隨著鐵含量的升高而降低光伏玻璃透光性能評價方法及影響因素研究韓延剛等著，生產工藝：超白壓延為主流超白壓延玻璃為主流。光伏電池可分為晶硅電池和薄膜電池，超白壓延玻璃主要應用于晶硅電池。2018-2020

3、 年全球薄膜電池市占率在 4%左右，晶硅電池為市場主流，因此光伏玻璃基本以超白壓延工藝為主。通常所說的光伏玻璃，特指晶硅組件用的光伏壓延玻璃；TCO 玻璃，即透明導電氧化物鍍膜玻璃，是在平板玻璃表面通過物理或化學鍍膜方法均勻鍍上一層透明的導電氧化物薄膜，具有可見光高透過率和高導電率，是光伏薄膜電池及鈣鈦礦電池組件的重要配件。 圖4：光伏玻璃可分為超白壓延玻璃和超白浮法玻璃索比光伏網，CPIA，旗濱集團新一代超白浮法玻璃在光伏組件中的應用優勢，整理壓延工藝與傳統浮法工藝不同點，主要體現在：原片生產中壓延輥壓制成型步驟。浮法工藝玻璃在錫液表面通過自重力和表面張力作用攤平成型，而壓延工藝玻璃在兩個壓

4、延輥擠壓作用下擠出成型，所產玻璃尺寸、厚度、花紋相對固定。超白壓延玻璃的花紋形狀、尺寸影響其透光率，而花紋形狀由壓延輥上的形狀翻刻而成，因此壓延輥壓制成型步驟為原片生產核心環節；深加工環節中鋼化及鍍膜步驟。物理鋼化可有效提高光伏玻璃強度，為組件提供保護性能；將減反射膜層施鍍于超白壓延玻璃上，玻璃透光率可由 91.5%提升至 93.5%以上。供給強周期，需求高成長供給端：窯爐生產可類比浮法，周期屬性較強光伏玻璃生產端與浮法玻璃可比性較強，窯爐特性導致供給隨價格周期波動。停窯成本高，需連續生產。浮法玻璃若停窯后需處理熔窯內玻璃液、錫槽內錫液，以避免窯爐損耗，且再次投產需進行新一輪熔窯烘烤、投料、試

5、生產，使窯爐溫度恢復到正常運行水平，1 個月烤窯過程中企業無產出。以上特點決定浮法玻璃停窯成本高，需連續生產；光伏玻璃基本類似，在其窯爐壽命內需連續生產。冷修成為調配供需的節拍器。冷修一般指熔窯達到設計年限或嚴重損毀后的退火修補，過程主要替換耐火材料，同時伴隨降低能耗等其 技術改造。浮法玻璃與光伏玻璃的窯爐設計年限通常為 8-10 年，但實際冷修情況受市場盈利能力影響，節奏人為可控：盈利能力好時，在不出現安全隱患前提下，老線有動力推遲冷修節奏，冷修情況往往慢于市場預期；當市場價格低于企業成本線時，由于連續生產特性，短期內企業將選擇繼續生產。若價格維持低位、企業持續虧損，成本較高企業將選擇冷修，

6、而部分產能停產后，市場供需好轉、價格企穩。復盤近 5 年光伏玻璃冷修情況，光伏玻璃價格低時，企業冷修意愿確有增強。重點關注老齡窯爐，大型窯爐冷修預期弱。2017-2018 年光伏玻璃價格處于低位，冷修產能較多，本輪冷修特點為： 1）冷修產線多為中小型窯爐，主因成本壓力高于大型窯爐。2）冷修窯爐窯齡在 5-8 年，即 2010-2014 年投產窯爐，當時投產窯爐規模普遍較小。3）冷修后大部分產線在 6-12 個月后投產。2019-2020 年光伏玻璃價格整體處于上升趨勢，冷修產能較少。2021 年光伏玻璃價格整體回落，冷修產能增加，開始出現大型窯爐冷修，安徽蕪湖信義 2 個一窯四線 900T/D

7、 于 2021 年 11 月冷修。展望未來冷修情況，1）以窯爐使用壽命 8-9 年為依據，關注 2012-2013年投產窯爐，據卓創資訊統計，截止 2021 年末，2012-2013 年投產窯爐共有 4 窯 1600T/D；2）除信義 2*900T/D 冷修線外，其余在產大型窯爐基本為 2017-2020 年投產，預計該部分大型窯爐近期冷修可能性較低。圖5：2017-2022 年光伏玻璃單價及當年產線冷修情況卓創資訊，此外，復盤近 5 年光伏玻璃供給變化，產能政策受產業供需調控。判斷光伏玻璃價格，仍然套用供需關系公式。圖6：2017-2021 年光伏玻璃在產產能及國內光伏發電新增設備容量卓創資

8、訊，時間文件名稱相關內容產能投放政策轉向表2：光伏玻璃產能政策梳理2011.32017.122019.11國務院產業結構調整指導目錄（2011 年本）工信部關于印發鋼鐵水泥玻璃行業產能置換實施辦法的通知國務院產業結構調整指導目錄（2019 年本）工信部水泥玻璃行業產能鼓勵類：電子工業用超薄（1.3mm 以下）、太陽能產業用超白（折合 5mm厚度可見光透射率90%）、在線鍍膜玻璃和低輻射等特殊浮法玻璃生產線；支持限制類：普通浮法玻璃生產線嚴禁備案和新建擴大產能的水泥熟料、平板玻璃項目，其中壓延玻璃也被列入產能置換政策中，壓延工藝產能換算上限僅確定到 200T/D 及以下，更大型趨嚴窯爐未明確規定

9、鼓勵類：大尺寸（1 平方米及以上）銅銦鎵硒和碲化鎘等薄膜光伏電池背電極趨嚴玻璃；而太陽能產業用超白玻璃不再列入鼓勵類名單2020.12020.102020.122021.7置換實施辦法操作問答 工信部關于征求水泥玻璃行業產能置換實施辦法（修訂稿）水泥玻璃行業產能置換實施辦法（修訂稿）工信部水泥玻璃行業產能置換實施辦法平板玻璃(含光伏玻璃、汽車玻璃等工業玻璃原片)項目須制定產能置換方案無變化嚴禁備案和新建擴大產能的水泥熟料、平板玻璃項目，其中壓延玻璃也被列入趨嚴產能置換政策中，壓延工藝產能換算上限確定到 1200T/D 及以下光伏壓延玻璃和汽車玻璃項目可不制定產能置換方案，但新建項目應委托全國性

10、的行業組織或中介機構召開聽證會，論證項目建設的必要性、技術先進性、放寬能耗水平、環保水平等，并公告項目信息，項目建成投產后企業履行承諾不生產建筑玻璃與 2020 年 12 月水泥玻璃行業產能置換實施辦法（修訂稿）政策相同無變化國務院、工信部官網，2017 年 12 月工信部發布關于印發鋼鐵水泥玻璃行業產能置換實施辦法的通知，將 200T/D 及以下壓延玻璃同樣列入產能置換政策中，更大型窯爐暫未明確規定。光伏玻璃產能政策從支持轉向“一刀切”，主因為 2015-2016 年浮法玻璃行業需化解去產能問題，而部分企業以光伏玻璃/汽車玻璃項目名義新建普通浮法玻璃生產線，“一刀切”政策可更嚴格落實浮法玻璃

11、行業產能置換政策。2018 年-2020 年 10 月產能投放政策繼續趨嚴，工信部關于征求水泥玻璃行業產能置換實施辦法（修訂稿）將 1200T/D 及以下壓延玻璃列入產能置換政策中，大型窯爐產能置換同樣明確；需求方面，2018- 2020H1 國內光伏行業進入低谷期。2018 年“531”新政出臺后，國內光伏發電補貼加速退坡，2018-2019 年我國光伏新增設備容量同比分別為-16.2%、-40.7%。海外高增速對沖國內需求下降，2018-2019 年全球光伏新增裝機容量同比分別為 9.1%、9.3%。國內需求不振+海外需求放量，需求端增速相對放緩，而供給端光伏玻璃受產能投放政策不確定性影響

12、相對平穩，供需維持平衡。圖7：2018-2019 年海外組件出口數量同比增速分別為圖8：2018-2019 年全球光伏新增裝機容量增速放緩 55.6%、43.5% SOLARZOOMBNEF2020 年 12 月產能投放政策從“一刀切”轉向適當寬松，核心原因在于供需錯配。2020 年補貼政策 動年底搶裝潮，而光伏玻璃產能面臨嚴重短缺，3.2mm 鍍膜玻璃單價（蕪湖信義）從 7 月 1 日 24 元/平上漲到11 月 2 日 42 元/平，漲幅 75%，光伏玻璃供應和價格“失控”直 影響到組件制造企業正常生產。11 月 3 日 6 家龍頭組件企業聯合發布關于促進光伏組件市場健康發展的聯合呼吁，懇

13、求國家相關部門放開對玻璃產能擴張限制。12 月工信部水泥玻璃行業產能置換實施辦法（修訂稿），明確光伏壓延玻璃項目可不制定產能置換方案，“一刀切”政策放開。不再列入產能置換后，光伏玻璃產能投放提速。2021 年末，光伏玻璃行業在產產能為 41260T/D，同比+40%。2021 年光伏玻璃行業新增在產產能 11720T/D，2019-2020 年新增在產產能分別為 4470、4180T/D。 圖9：2021 年以來光伏玻璃在產產能明顯增加 圖10：2017-2021 年在產窯爐與生產線數量變化在產窯爐（ ）在產生產線（ ） 年 月 年 月 年 月 年 月 年 月資料來源：卓創資訊，資料來源：卓創

14、資訊，供給端變化梳理：1）2021 年產能投放情況：2021 年共投放 14800T/D（含冷修復產產能），其中信義新增 4000T/D，福萊特新增 5800T/D（含越南 1 1000T/D 線），二者合計占新增產能 66%。2）2022 年產能投放情況：截至 7 月 29 日，2022 年新增 15 線，合計日熔量 15300T/D。因行業新進入者較多，且三線企業投產規劃大，但實際落地受多重因素影響、需持續跟蹤，而一二線企業擴產確定性高。我們測算：按各公司當前規劃，2022 年信義投產 8000T/D，福萊特投產 8400T/D，旗濱投產 1200T/D，洛玻（中建材）投產 2600T/D

15、，南玻投產 6000T/D，彩虹投產 3000T/D；2022 年目前行業新增 14100T/D 產能，除以上企業外，2022 年其 企業已投放 5700T/D 產能，分別為安彩 1700T/D+新福興 1200T/D+重慶武駿 1000T/D+湖北億均 1200T/D+江西贛悅 600T/D。假設信義 8000T/D+福萊特 8400T/D+2022 年除信義、福萊特以外其 企業已投放 10100T/D 產能，其 產線均不能落地， 則 2022 年新增名義產能 26500T/D，同比+64.2%；假設信義 8000T/D+ 福萊特 8400T/D+ 旗濱 1200T/D+ 中建材 2600T

16、/D+南玻 3600T/D+彩虹 3000T/D+2022 年除以上企業外已投放 5700T/D 產能，其 產線均不能落地， 則 2022 年新增名義產能 32500T/D，同比+78.8%；假設 2022 年 3-4 月光伏玻璃聽證會中在建和規劃項目均如期點火，2022-2024 年落地產能將達 61800、114000、52200T/D（肯定偏高）。3）2021-2022 年行業新進入者：旗濱、金晶（浮法起家），重慶武駿（和邦生物控股子公司），安徽燕龍基，湖北億鈞等。4）供給端潛在冷修/退出產線：我們統計，截至 7 月 29 日，國內合計產能（不包含信義、福萊特海外產能）57430T/D，

17、其中，2014 年及之前點火的產線規模共2200T/D，占比3.9%；單線日熔量在500 噸及以下的產線規模共7950T/D，占比 14.1%。公司生產線地址日熔量（噸）時間安徽信義一窯四線安徽10002021.1信義安徽信義一窯四線安徽10002021.3安徽信義一窯四線安徽10002021.7表3：2021 年光伏玻璃點火生產線（標紅為新進入者，下表同）安徽信義一窯四線安徽10002021.9安徽福萊特一窯五線安徽12002021.1安徽福萊特一窯五線安徽12002021.2福萊特安徽福萊特一窯五線安徽12002021.5安徽福萊特一窯五線安徽12002021.8越南福萊特越南100020

18、21Q1中建材四川凱盛自貢一窯四線四川6502021.4彩虹安徽彩虹一窯四線安徽8002021.7金信河北唐山金信一窯兩線河北3202021.8盛世安徽盛世一窯兩線安徽3202021.1安徽亞瑪頓一窯五線安徽6502021.5安徽亞瑪頓一窯五線安徽6502021.8金晶寧夏金晶一窯三線寧夏6502021.8索拉特安徽索拉特一窯兩線安徽3502021.2耀皮江蘇耀皮一窯兩線江蘇3002021.6泰德江蘇泰德一窯一線江蘇1502021.5亞瑪頓遠舟湖北遠舟一窯一線湖北1602021.4卓創資訊，序號生產線地址日熔量（噸）時間1浙江福萊特玻璃有限公司一窯四線浙江10002022.02.162廣西新福

19、興硅科技有限公司一窯五線廣西12002022.02.183重慶武駿光能有限公司一窯五線重慶10002022.03.274安徽燕龍基新能源科技有限公司一窯四線安徽8002022.03.285中國建材桐城新能源材料有限公司一窯八線安徽12002022.03.296湖南郴州旗濱有限公司一窯五線湖南12002022.04.087湖北億鈞耀能新材料有限公司一窯五線湖北12002022.04.088河南安彩高科股份有限公司一窯四線河南8002022.04.189河南安彩新能科技有限公司一窯五線河南9002022.04.2010安徽信義光能控股有限公司一窯四線安徽10002022.04.2711安徽南玻新材

20、料科技有限公司一窯五線安徽12002022.05.0812安徽信義光能控股有限公司一窯四線安徽10002022.06.3013信義光伏（蘇州）有限公司一窯四線蘇州10002022.06.3014江西贛悅光伏玻璃有限公司一窯四線江西6002022.06.3015廣西新福興硅科技有限公司一窯五線廣西12002022.07.18表4：2022 年 1 月至今光伏玻璃點火生產線資料來源：卓創資訊，裝機量增+雙玻滲透，需求端相對穩定弱化周期屬性光伏玻璃行業既享受光伏裝機增長，同時自身雙玻滲透率提升：據國家能源局統計，6 月份國內光伏新增裝機 7.17GW，同比增加 131.29%。 1-6 月 計裝機量

21、 30.88GW，同比增加 137.36%。“十四五”光伏新增裝機量保持較高增速。“雙碳”背景下我國清潔能源使用占比逐年提升，同時光伏度電成本逐年下降，共同推動光伏新增裝機量提升。CPIA預測，中性情景下，2021-2025 年全球光伏新增裝機量 CAGR 為 18%，我國光伏新增裝機量 CAGR 為 16%。 圖11：全球光伏新增裝機量以及預期展望（GW） 圖12：我國光伏新增裝機量以及預期展望（GW） 觀情況保 情況 觀情況保 情況CPIACPIA注：2021 年我國光伏新增裝機量為 54.9GW，貼近預測中值雙玻組件背面亦可實現發電，單位發電效益更高。雙玻組件將傳統背板替換成光伏玻璃，在

22、天氣晴朗、輻射強度充足情況下，雙玻組件發電能力明顯優于常規單玻組件（陰雨天不明顯），主因雙玻組件背面玻璃可吸收周圍環境反射至背面的光線，雙面均可實現發電，體現為雙玻組件換熱性能高于常規單玻組件，因此工作時組件發電溫度較低，溫度系 對發電量影響較小。參考各家組件企業 據，雙玻組 件較單玻組件單位發電效益有 10%-25%提升。 圖13：雙玻組件與單玻組件比較 圖14：10:00-17:00 時段單玻組件溫度高于雙玻組件資料來源：資產信息網，資料來源：探析雙玻組件在光伏電站中的應用情況，圖15：2021 年 1-8 月隆基雙玻組件較單玻組件單位發 電效益平均有 12.1%左右提升圖16：晶澳雙玻組

23、件較單玻組件單位發電效益有 15- 25%左右提升資料來源：隆基綠能公眾號，資料來源：北極星太陽能光伏網，注：對比試驗，有效發電 據天 485 天，結果疊加跟蹤支架影響雙玻組件成本下降，經濟效益可實現地面電站全面推廣。1）2020 年初雙玻組件價格比單玻貴 0.2-0.25 元W，當裝機容量為 1MW時，采用雙玻組件將增加 30 萬元左右投資額（含跟蹤支架費用）。假設電價 0.7 元瓦，雙玻組件單位發電量增加 12，每年約增加發電量收益 7.56 萬元，4 年可收回雙玻額外投資成本。索比光伏網 據顯示， 2022 開年以來，雙玻 540Wp 及以上組件中標價格在 1.86 元/W，僅高于單玻

24、0.03 元/W，以上假設不變情況下，新建裝機若采用雙玻，可實現當年回收額外投資成本。雙玻組件成本基本貼近單玻，經濟效益可實現全面推廣，預計地面電站為雙玻組件快速滲透應用場景。CPIA 據顯示， 2018 年雙玻組件滲透率僅為 12%，2020 年雙玻組件滲透率為 30%，2023 年預計達 50%，2025 年達 60%。 圖17：雙玻組件滲透率迅速提升單玻組件雙玻組件CPIA，雙玻滲透率提升推動光伏玻璃行業擴容。測算2.0mm 雙玻光伏玻璃較3.2mm 單玻單位組件玻璃使用量提升14%，2.5mm 雙玻提升 42%（單位面積增加 2 倍，但厚度變薄）。假定 2.0mm、2.5mm 在雙玻中

25、各占 50%，且后續年份維持該假設。雙玻組件滲透率從 2020 年的 30%上升到 2023 年的 50%。4）2021 全球光伏新增裝機量 170GW，假設 2022-2023 年全球光伏新增裝機量分別為 217.5、247.5GW（ 據來源： CPIA）。5）同時考慮光伏裝機增長+雙玻滲透率提升，我們測算 2021-2023 年光伏玻璃市場空間（按重量計）CAGR 為 22.62%。參數單玻組件雙玻組件光伏玻璃厚度（mm）3.22.52.0單噸光伏玻璃對應面積（平方米/噸）125160200組件裝配損耗率2%2%2%所需光伏玻璃面積（平方米）2.174.344.34%標稱功率4304734

26、73輸出功率3443783781GW 組件對應光伏玻璃面積（萬平方米）631114711471GW 組件對應光伏玻璃重量（萬噸）5.157.315.852.5/2.0mm 光伏玻璃單位組件玻璃使用量提升42%14%表5：雙玻組件提升單 W 光伏玻璃用量（以 72 片 M6 為例）CPIA，立鼎產業研究院，202020212022E2023E全球光伏新增裝機量（GW）130170217.5247.5雙玻滲透率30%37%45%50%1GW 組件對應光伏玻璃重量（萬噸）5.585.685.795.87國內光伏玻璃滲透率90%90%90%90%容配比1.2:11.2:11.2:11.2:1光伏玻璃市

27、場（萬噸）783104313611568yoy33.12%30.52%15.20%表6：我們測算 2021-2023 年光伏玻璃市場空間（按重量計）CAGR 為 22.62%CPIA，立鼎產業研究院，注：2022-2023 年全球光伏新增裝機量取CPIA 觀與保 估計中值技術突破：窯爐大型化、1.6mm 超薄玻璃及一窯 8 線工藝（1）窯爐大型化趨勢明顯。信義于 2016 年 11 月投產行業首 1000T/D 產線，福萊特于 2021 年 1 月投產行業首 1200T/D 產線，隨后新福興（2022 年 2 月點火）、洛陽玻璃（中建材桐城，2022 年 3 月點火）、旗濱（2022 年 4

28、月點火）、億均（2022 年 4 月點火）、南玻（2022 年 5 月點火）先后點火 1200T/D 產線，新老玩家陸續掌握大窯爐運行工藝。此外，行業規劃投產產線基本都在 1000T/D 及以上。大型窯爐可實現原材料和燃料單耗下降以及 攤銷費用減少，從而提升盈利能力。以福萊特為例，2020-2021 年福萊特安徽基地單線窯爐規模分別為 1000、 1100T/D，浙江基地單線窯爐規模分別為 600、720T/D，2020-2021 年安徽子公司凈利率分別高于浙江子公司 5.58pct、4.62pct。于浙江子公司 5.58pct、4.62pct圖18：大型窯爐單位能耗相對較低（單位：kcal/

29、kg）圖19：2020-2021 年福萊特安徽子公司凈利率分別高 信義 窯爐安彩 窯爐福萊特 窯爐資料來源：各公司環評報告，資料來源：福萊特公司公告， 圖20：福萊特安徽與浙江基地年末在產產能（T/D） 圖21：福萊特安徽與浙江基地單線窯爐規模（T/D）資料來源：福萊特公司公告，資料來源：福萊特公司公告，（2）1.6mm 超薄玻璃滲透率提升：2022 年 6 月 26 日亞瑪頓公告，擬于2022 年 6 月 1 日起至 2025 年 12 月 31 日，向天合光能銷售 1.6mm 超薄光伏玻璃，預估銷售量合計 3.375 億平米，預估合同總金額 74.25 億元（含稅）。輕量化滿足 BIPV

30、需求：1.6mm 光伏玻璃單平米對應玻璃重量較 3.2mm、2.5mm、2.0mm 分別下降 46%、35%、19%，可使組件更輕質化、高效化，同時符合建筑安全等系列問題，更適配 BIPV 市場需求。原片成品率加工成品率玻璃年產能對應組件功對比（mm）（mm）重量（kg）（m2）（萬m2）率（GW）3.2mm增幅3.23.127.812884%97%38137.44/2.52.556.37515782%95%44608.7017%2.02.075.17519380%95%536010.4541%1.61.674.17524075%93%609811.8960%表7：日熔量 1000 噸窯爐生產

31、不同厚度玻璃玻璃公稱厚度實際平均厚度每平米玻璃每噸玻璃平米數北極星光伏網注：計算公式為，玻璃密度約 2.5 噸/m3，玻璃年產能=日熔量噸 *每噸平米 *原片成品率*加工成品率*365 天，組件功率=195*玻璃產能厚度降低，可增加超白壓延玻璃透過率及相應組件的發電功率。 圖22：不同厚度玻璃透過率 圖23：不同厚度雙玻組件的正面發電功率雙玻組件用背板玻璃材料的性能分析周欣等著，雙玻組件用背板玻璃材料的性能分析周欣等著，厚度降低，超白壓延玻璃的抗沖擊強度及抗彎強度都會降低。因此需攻克mm 超薄光伏玻璃的配方、熔化、成形及退火關鍵技術，提高玻璃的壓延成形性能，才可實現對超薄光伏玻璃厚度和板面質量

32、的精確控制。 圖24：不同厚度玻璃破碎強度 圖25：不同厚度玻璃抗彎強度雙玻組件用背板玻璃材料的性能分析周欣等著，雙玻組件用背板玻璃材料的性能分析周欣等著，（3）一窯八線工藝：2022 年 3 月，中建材桐鄉（洛陽玻璃）1200T/D 超白壓延玻璃熔窯上首次使用一窯八線兩翼分流專利技術；此外，2021 年 3 月，武漢長利擬于廣西建設 2 1250T/D 一窯八線光伏蓋板薄玻璃生產線。目前大噸位光伏玻璃主流工藝為一窯四線、一窯五線、一窯六線，產線均為卡脖后設置一等寬的長橫通路，在長橫通路上設置多 支線，該設置方式玻璃液流需經過兩次大幅度轉向后才可流進各自支線。玻璃液經過卡脖后，流入橫通路初始流

33、速較快，在經過臨近卡脖附近的支線分流后，玻璃液流速將大幅減緩，同時由于玻璃液在橫通路中散熱面積相對一致，流速減緩時玻璃液散熱量將相應增大，不利于節能生產。一窯八線通過將冷卻部設置為相互連通且寬度呈階梯式遞減的若干級，使玻璃液部分流入支通路后，剩余玻璃液由于冷卻部寬度變窄，流速下降較少，從而避免在冷卻部停留時間過長造成過多的熱量損失；同時，冷卻部寬度呈階梯式遞減的形式相對于等腰梯形工作部結構，能降低玻璃熔窯施工及初期烘烤的難度，提高生產過程安全可靠性。 圖26：一窯八線生產工藝 圖27：一窯五線生產工藝武漢長利專利一種大噸位一窯八線薄型光伏玻璃熔窯，天眼查，專利一種玻璃窯五線通路，天眼查，技術難

34、度：以世界首 1200T/D 光伏壓延玻璃一窯八線為例，桐城中建材（洛陽玻璃）首次在 1200T/D 超白壓延玻璃熔窯上使用一窯八線兩翼分流專利技術；首次在玻璃熔窯上使用熔窯階梯式池壁專利技術；首次在 1200T/D 超大型玻璃熔窯內使用熔窯多臺階池底節能技術；首次在玻璃熔窯廠房上使用 20 米超大薄型通風器技術；首次大面積在玻璃工業廠房采用鋼立柱和鋼筋桁架樓承板結構形式；首次在玻璃行業主廠房使用 66米超大跨度桁架梁技術；首次采用高密度工藝技術布置超白壓延玻璃生產線。投資金額：桐城中建材 1200T/D 一窯八線投資額 10.15 億（2020 年 12月規劃投資），湖南長利 1350T/D

35、 一窯八線投資額 15 億（2021 年 3 月規劃投資）；相比較，福萊特 1200T/D 一窯四線投資額 9.67 億（2021年 3 月規劃投資），南玻 1200T/D 一窯四線投資額 9.35 億（2020 年 6月規劃投資）。成本管控構筑競爭力原料端：超白石英砂資源屬性較強石英砂是影響光伏玻璃透光率的關鍵原材料。光伏玻璃主要特點是為提高透光率降低鐵含量，Fe2O3 含量在 0.015%以下，而超白砂在光伏玻璃配料中占重量比 60%以上，是影響玻璃鐵含量高低的關鍵因素。配料過程中存在鐵含量二次污染，因此一般而言，石英砂中 Fe2O3 含量不得超過 0.011%，僅為普通硅砂的 1/5。資

36、源屬性強，國內超白石英砂礦主要分布在安徽鳳陽、廣東河源、廣西北海和湖南郴州等少 地區。SiO2Al2O3Fe2O3平板玻璃硅砂98.50.201.000.10.050.01超白玻璃硅砂99.10.30.60.10.010.001表8：硅砂化學成分要求（%）超白玻璃用硅砂的研究進展，參考福萊特，自有砂礦降低采購成本效果明顯。2012 年前后福萊特取得安徽鳳陽儲量 1800 萬噸地鐵石英巖礦 7 號段礦權，2010-2011 年福萊特石英砂采購價格在 400 元/噸上下，2015-2021 年采購價格穩定在 300 元/噸及以下，自有砂礦下降福萊特采購價格約 100 元/噸。2021 年福萊特單噸

37、光伏玻璃對應石英砂用量約 0.91 噸。光伏玻璃企業提前布局超白砂礦：以旗濱集團為例，2021 年 4 月，公司于湖南資興建設年產 57.6 萬噸的超白石英砂生產基地；2022 年 3 月，公司于馬來西亞沙巴州建設年產 120 萬噸超白石英砂生產線；2022 年 4 月，公司于云南昭通投資 10.8 億元建設光伏玻璃配套石英砂生產基地。圖28：福萊特取得自有砂礦后石英砂采購價格下降約 100 元/噸圖29：2021 年福萊特單噸光伏玻璃對應石英砂用量約 0.91 噸資料來源：福萊特公司公告，資料來源：福萊特公司公告，公司石英砂礦基地硅砂年產量（萬噸）投資金額（億元）投資金額/硅砂年產量2023

38、 年底預計產能旗濱集團湖南資興（在建）585（萬元/噸）806（T/D）11600旗濱集團馬來西亞（在建）120970811600福萊特鳳砂集團、三力礦業（收購）660（收購前 240）2842530200安彩高科山西長治102600重慶武駿重慶鎧榮（非收購，供應武駿）9044441900表9：光伏玻璃企業布局石英砂礦情況（不完全統計）旗濱集團、福萊特、安彩高科公告，整理成本端：考驗原材料、燃料控制力光伏玻璃 3-5 月連續 3 個月新單提價。6 月 2 日 2.0mm 鍍膜面板主流大單價格 21.92 元/平方米，同比漲幅 21.78%，較 2 月末價格階段性低點上漲 14.2%； 3.2m

39、m 鍍膜主流大單報價 28.5 元/平方米，同比漲幅 23.91%，較 2 月末價格階段性低點上漲 14%。7 月新單降價，3.2mm 原片主流訂單 20 元/平，環比-4.8%，同比+33.3%，主因組件廠家受硅料價格連續上調影響，積極性稍降，玻璃采購放緩，場內觀望情緒增加。我們預計，3-5 月光伏玻璃價格上漲主因：成本推漲。純堿、天然氣等成本持續高位運行，光伏玻璃廠家利潤空間受到壓縮，部分規格生產利潤率低，存在動力推漲。圖30：2022 年 5 月末全國重質純堿市場價 2950 元/圖31：2022 年 5 月末中國 LNG 出廠價同比+96% 噸，同比+59% ，參考福萊特公告信息，20

40、21 年純堿、石英砂、石油類燃料、電、天然氣分別占公司特原材料及能源能力采購成本的 29%、15%、25%、13%、16%。我們測算純堿漲價對光伏玻璃企業毛利率影響。參考福萊特，2021 年單噸光伏玻璃原片產量約對應 273kg 純堿采購量、單平光伏玻璃產量（3.2mm）約對應 2.39kg 純堿采購量（測算可能略高，因福萊特其 業務也需用堿）。 22Q1 全國重質純堿市場均價 2544 元/噸，稅后單價同比+854 元/噸，單平光伏玻璃產量（3.2mm）純堿單耗約提升 2.04 元。注意：以上測算僅供參考，不代表企業的實際 據。 圖32：福萊特原材料、能源能力采購成本拆分 圖33：單噸光伏玻

41、璃原片產量對應純堿采購量資料來源：福萊特公司公告，資料來源：福萊特公司公告，注：測算可能略高，因福萊特其 業務也需用堿下游需求回暖。硅片價格延續漲勢，反映光伏整體產業鏈需求回暖、開工率提升，組件及輔材企業排產環比提升。此外，受地緣沖突影響，海外市場傳統能源價格上漲幅度大，歐洲多國加快清潔能源布局。4 月我國太陽能電池單月出口金額 35.25 億美元，同比+75%，1-4 月我國太陽能電池出口金額共 149.54 億美元，同比+96%，出口數據亮眼。 圖34：2022 年以來隆基硅片價格連續上調（元/片） 圖35：我國太陽能電池單月出口金額及同比資料來源：索比光伏網，產品端：大型化、鋼化與鍍膜組

42、件大型化趨勢明顯。招標角度，2022 年 1-5 月央國企光伏組件招標中，166組件產品占比僅為 8.1%，182 組件整體中標量占比達 81%，已成終端市場主流之選， 400W 以下功率組件逐步淡出市場； 出貨角度， CPIA 據 統計， 182mm+210mm 硅片尺寸合計占比由 2020 年的 4.5%迅速增長至 45%，預計2022 年將進一步提升至 75%。組件大型化可獲得更高組件功率+降低單位成本。 圖36：2020-2025E 各尺寸組件市占率 圖37：182+210 尺寸硅片合計占比Trend Force，CPIA，大尺寸電池片加速滲透，對封裝的光伏玻璃同樣提出大尺寸需求。65

43、0T/D 窯爐一般窯爐口寬 2.4 米，可以一切兩片生產 1100mm 寬的光伏玻璃，最終產品可應用于 M6、M10、G1、M9 等組件；210 尺寸 500W 以上組件所需玻璃寬度為 1300mm，超過 650T/D 窯爐最佳經濟切片寬度，窯爐口寬在 2.8 米+才可匹配 210 組件所需的 1300mm 寬版玻璃。光伏玻璃深加工過程包括鋼化和鍍膜兩道工序，光伏組件廠采購原片經深加工后的光伏玻璃。鋼化：增強玻璃抗彎+抗沖擊強度。相較半鋼化，全鋼化對顆粒度有要求（安全標準），破碎后要求是在 50mm*50mm 范圍內碎片 40 粒，因玻璃破碎后顆粒度越小，對 的傷害就越小；此外全鋼化溫度高于半

44、鋼化，溫度過高會導致變形度超標，因此半鋼化對玻璃變形控制程度更好。全鋼化會增加生產成本，當前 3.2mm 光伏玻璃多采用全鋼化工藝，2.5mm 及 2.0mm 多采用半鋼化工藝。鍍膜：在鋼化后的玻璃上鍍一層減反射膜,增強透光率。光伏鍍膜玻璃使用 的鍍膜溶液主要成分為硅溶膠、有機硅樹脂、有機溶劑等含有有機基團的化學物質，經鋼化灼燒（700C）后膜層中的有機基團被灼燒分解，形成主體為 SiO2 的無機 膜。格局如何集中，且看玻纖演繹我們認為，光伏玻璃與玻纖行業具有一定可比性：上游原材料具有較強資源屬性。石英砂是影響光伏玻璃透光率的關鍵原材料，國內超白石英砂礦較為稀缺、資源屬性強，自有砂礦降低采購成

45、本效果明顯；葉蠟石是制造玻纖的原料之一，浙江、福建葉蠟石資源約占全國產量 75%。因此，光伏玻璃企業如信義、福萊特、旗濱等多選擇于超白石英砂礦附近建廠乃至提前布局超白砂礦，以降低運輸成本、保證供應鏈；玻纖行業發展更為成熟，以巨石為例，巨石收購全球最大的專業生產玻纖用葉臘石粉公司桐鄉壘石，保證采購價格及供應鏈安全。并非所有光伏玻璃企業均配置超白砂礦，同理，并非所有玻纖企業均配置葉臘石資源，未配置企業同樣可以向上游采購礦石，但在供應鏈安全、采購價格、運輸成本等方面弱于向上游延伸的企業，盈利能力缺乏足夠“安全墊”。規模優勢路徑清晰。光伏玻璃及玻纖行業，大型窯爐均可實現原材料和燃料單耗下降、 攤銷費用

46、減少。2020-2021 年福萊特安徽子公司凈利率高于浙江子公司 5pct，主因安徽基地單線窯爐規模高于浙江基地 400T/D；2005-2010 年巨石持續打破最大單線池窯規模世界記錄，2008 年玻纖產能躍居世界第一。大池窯窯爐熔化率、平均單臺產量、拉絲成品率、勞動生產率明顯高于小窯爐，同時降低單位紗能耗、材料耗量。上海耀華(1978 年)珠海玻纖(1990 年)巨石集團(2007 年)生產品種中堿 8-12纖維無堿 7-24纖維無堿 9-24纖維規模/萬 t*a-10.20.410-12配備漏板 /塊4019176-196最大漏板孔 /孔80020006000窯爐熔化率/t(m2*d)-

47、10.50.781.9平均單臺產量/t*d-10.30.741.6拉絲成品率/%758295每噸紗能耗/t(標準煤)2.51.50.6每噸紗鉑耗量/g-10.3窯爐壽命/a347-8勞動生產率/t* ( *a)-11014158表10：我國不同時期典型池窯技術水平比較表我國改革開放與玻纖工業的高速發展，供給強周期，需求端具備成長屬性。供給端：光伏玻璃及玻纖停窯成本高、需連續生產，冷修成為調配供需的節拍器。商品價格低時，企業冷修意愿增強，行業區別點在于：光伏玻璃在產 1000T/D 及以上的大型窯爐基本于 2017-2020 年投產，大型窯爐冷修預期弱；玻纖行業發展更為成熟，產能集中度高，冷修調

48、配供需平衡作用更明顯：以電子紗為例，5 月以來電子布價格連續兩輪上調。電子布價格探底回升，我們預計主因為：3-4 月電子布價格低位時，巨石關停、冷修平衡供需關系，此外需求端近期下游出貨回暖。2020 年 12 月光伏玻璃行業產能投放政策從“一刀切”轉向適當寬松，核心原因在于供需錯配，不再列入產能置換后，產能投放提速；玻纖行業產能投放無硬性約束，更多與商品價格相關，商品價格上漲、企業盈利能力強時，產能投放意愿強。此外，“雙碳”背景下提高產能審批成本，部分企業產能投放多有波 。 圖38：全國纏繞直接紗 2400tex 均價（元/噸） 圖39：電子布 7628 主流報價（元/米）資料來源：卓創資訊，

49、資料來源：卓創資訊， 圖40：近 3 輪玻纖價格波動復盤卓創資訊，需求端：光伏玻璃行業享受光伏裝機增長+自身雙玻滲透率提升，我們測算 2021-2023 年光伏玻璃市場空間（按重量計）CAGR 為 22.62%，保持高景氣；玻纖下游應用領域多元，整體增速略高于 GDP，今年行業增量主要來自出口、新能源汽車、風電領域。 圖41：我國玻纖下游應用領域占比（2019 年）智研咨詢，行業集中度高：光伏玻璃產能口徑，2021 年末我國光伏玻璃行業 CR3（信義、福萊特、中建材）為 54%。玻纖產量口徑，2020-2021 年我國玻纖行業 CR3（巨石、泰玻、重慶國際）均為 72%。我們復盤玻纖行業及龍頭

50、企業中國巨石市占率提升過程，或能為光伏玻璃行業未來格局集中進程提供指引。圖42：2021 年末我國光伏玻璃行業 CR3 達 54%（產圖43：2021 年我國玻纖行業 CR3 達 72%（產量口徑） 量口徑） 資料來源：卓創資訊，注：市占率=2021 年末各公司在產產能/2021 年我國光伏玻璃總產能；信義、福萊特不考慮東南亞基地產能資料來源：卓創資訊，注：市占率=2021 年各公司年報口徑產量/2021 年我國玻纖產量；重慶國際為 2020 年 據底部逆周期擴張巨石于 2008 年危機中實現超車：全球金融危機同樣影響玻纖行業，海外銷量同比下滑，出口轉內銷，而國內銷量受政策刺激上升。但全年產品

51、價格較低，行業普遍虧損，部分企業關停池窯。2008 年巨石出現年度利潤下滑，2009 年虧損，但沒有關停產能，反而逆勢擴張。巨石在 2008 年內投產 40 萬噸，設計產能超 90萬噸，產能規模從亞洲第一、世界前三一躍成為世界第一，逆周期低位擴張，迅速拉開競品差距。“十一五”期間公司產能 CAGR 達 41%，同期我國和全球玻纖產能 CAGR 為 13%、5%，公司市占率從 2004 年的 23%提升到 2011 年的 33%。同時，2007 年開始建設超過 10 萬噸的大型池窯產線，均在桐鄉，領先國內同行 10 年以上。持續降本，厚積薄發靜待玻纖價格回暖：2009 年巨石玻纖單價較 2008

52、 年下調 25.4%，行業低谷期公司通過提高規模、技術優化持續降本，2011 年單噸成本較 2008 年下降 15%。20072008200920102011巨石玻纖及制品銷量（萬噸）45.0157.7161.9375.8279.3單噸營收69166576490758275777單噸營業成本46204434420740973784單噸凈利686424-250272369毛利率33.20%32.58%14.26%29.69%34.49%表11：2007-2011 年巨石單噸營收/營業費用/凈利潤中國巨石公告， 圖44：“十一五”期間公司/我國/全球玻纖產能 CAGR 圖45：2000-2011

53、年公司國內市占率迅速提升資料來源：卓創資訊，資料來源：卓創資訊，注：2000、2004 年為產量口徑，2011 年為產能口徑“以外供外”，全球布局2009 年歐盟對我國玻纖發起“雙反”調查，2011 年歐盟、土耳其、印度 3 個國家和地區對出口自中國的玻纖產品首次終裁加征“雙反”關稅。而當時巨石出口占比較大，在 50%左右，應對“突變”，公司強化開發國內市場，同時加快“走出去”步伐。1）2011 年公司發布公告，在埃及蘇伊士經貿合作區投資建設年產 8 萬噸無堿玻璃纖維池窯拉絲生產線。反傾銷調查的國家和地區，需求可由埃及公司直 供應，大幅降低反傾銷對公司的不利影響。2013 年 11 月埃及一線

54、點火試運行。2）埃及一線投產后，埃及巨石二期、三期分別于 2016、2017 年投產，美國生產線于 2019 年投產。巨石埃及合計產能 20 萬噸，巨石美國 9.5 萬噸（截至 2022 年 7 月），埃及生產基地效益逐年提高，美國生產基地 2021 年實現首次盈利 1997.78 萬元。在建項目還包括巨石埃及年產 12 萬噸玻纖池窯拉絲生產線，預計將于 2022 年年底建成投產。美國已成為除中國外的全球第二大光伏新增市場，其對中國光伏產品加征雙反及額外關稅，國內組件廠商為規避雙反稅率及 301 關稅，綜合考慮勞動力及運輸成本、電價等因素，多于東南亞等地投資建廠。此外，2022 年 6 月 6

55、 日白宮正式聲明，美國將對從柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南采購的太陽能組件給予 24 個月關稅豁免。產地雙反201 關稅301 關稅合計關稅中國產單面組件不同企業稅率不同15%25%40%以上中國產雙面組件不同企業稅率不同25%25%以上東南亞產單面組件15%15%表12：美國對中國/東南亞產光伏組件關稅征收情況東南亞產雙面組件0SOLARZOOM，注：東南亞國家中的柬埔寨、老撾不在雙反、201、301 中國內部分光伏玻璃企業已在東南亞布局基地，縮短與當地光伏組件廠運輸半徑，此外，馬來西亞等地超白砂資源豐富。 圖46：國內頭部組件廠東南亞布局（不完全統計） 圖47：2017-2021 年信義光能

56、、福萊特海外收入占比 科日光伏網資料來源：光伏玻璃企業基地設計產能（T/D）總產能（T/D）產線狀況點火時間表13：光伏玻璃企業東南亞產能布局信義馬來西亞900200010002018 年底正常10001900正常2016 年底越南福萊特正常2020Q410002021Q1正常旗濱馬來西亞12002400在建1200在建5001000（薄膜光伏組件用已點火2022Q1金晶馬來西亞500玻璃）在建預計 2022 年內10001000在建各公司公告，民生證券研究院預計 2023 年末前后老牌浮法入局，新力量新看點行業投資建議基于我們對光伏玻璃的分析，新進入者需要入局需要準備：1）提升單線窯爐規模，

57、2）提前儲備具有較強戰略資源屬性的超白砂礦；3）具備一定光伏玻璃領域 才、技術積 ；老“玩家”的護城河主要體現在：1）產能規模優勢大，2）成本控制能力領先行業，單線窯爐規模、超白砂自給率、管理效率等方面具備低成本優勢，3）技術端具備 know-how，行業趨勢預判具有前瞻性。因此，1）單線窯爐規模具備后發優勢，2）光伏玻璃原材料低成本路徑與浮法有相通性，總結部分浮法玻璃龍頭企業低成本經驗，認為浮法玻璃龍頭在光伏領域具備成本控制潛力，我們認為新進入者有一定的勝出比例。建材角度，建議關注老牌浮法玻璃企業入局，重點標的：【旗濱集團】（浮法后來居上，光伏玻璃新軍）、【洛陽玻璃】（凱盛集團新能源業務核心

58、平臺，光伏玻璃產能快速擴張），【金晶科技】（TCO 玻璃先發優勢明顯）。證券代碼證券簡稱股價EPSPE評級表14：光伏玻璃行業關注個股盈利預測及估值601636.SH旗濱集團（元）11.452021A1.582022E1.222023E1.462021A72022E92023E8推薦600586.SH金晶科技8.140.790.871.151097推薦600786.SH洛陽玻璃25.490.410.890.92624228推薦Wind, 預測（注：股價為 2022 年 8 月 1 日收盤價）老牌浮法入局，單線窯爐規模后來居上。我們測算，隨著老牌浮法企業 2022-2023 年大線陸續投產，其與

59、龍頭信義、福萊特的單線窯爐規模差距將縮小，其中旗濱、南玻 2023 年單線窯爐規模分別達 1079、1108T/D，邁入行業第一梯隊。（T/D）圖48：2021-2023E 光伏玻璃企業產能規模（T/D）圖49：2021-2023E 光伏玻璃企業單線窯爐規模 資料來源：各公司公告，卓創資訊，測算注：假設信義 2023 年再投 8 1000T/D 線，福萊特 2023 年再投 8 1200T/D 線，南玻、金晶規劃產線于 2023 年前投產，亞瑪頓 2023 年投產 2 1000T/D 線，右圖同資料來源：各公司公告，卓創資訊，測算光伏玻璃新勢力梳理旗濱集團：浮法的后來居上，有望在光伏玻璃第二次

60、演繹公司浮法玻璃產能規模行業內第二。2021 年公司國內浮法玻璃產能達 16700T/D，市占率約 9.13%，僅次于信義玻璃（13%）。后來者居上，行業底部逆勢擴張，收購浙玻進軍浮法玻璃第一梯隊。上市前 2010 年公司產能規模排名全國第10，上市后產能擴張進入快車道，2011-2013 年新增產能分別達1400、2200、 1200T/D。2013 年公司成功收購浙玻，將其更名為紹興旗濱，收購后公司產能規模躍居全國前二。公司盈利能力、成本控制能力領先行業，我們認為，浮法玻璃成本優勢中，地理位置因素難復制，自有硅砂礦體現產業鏈一體化前瞻布局，燃料配比經濟性體現成本管控能力。 圖50：2021