1、第十九章 國際調整與相互依存一.固定匯率制下的調整1.開放經濟中價格的作用 實際匯率在名義匯率的基礎上剔除了通貨膨脹因素的影響，是衡量一國國際貿易競爭力的主要指標。實際匯率R的定義式為：R=ePf/P其中，e是名義匯率，P表示國外價格水平，P表示國內價格水平。假定匯率和國外價格水平是給定的，而國內價格水平可變。根據上述公式可知，國內價格水平的變動影響著本國產品在國際貿易中的競爭力，進而影響本國的進出口需求。1（2）開放經濟中的總需求曲線開放經濟中，總需求等于國內居民的總支出再加上凈出口，即AD=A+NX.在既定的國外價格水平，既定的名義貨幣供應，既定的財政政策以及固定的匯率的情況下，本國產品的

2、需求曲線AD向右下方傾斜，如圖所示2圖19-1 價格調整下的開放經濟均衡 3在開放經濟中，總需求曲線向下傾斜有兩種原因。本國價格水平提高，使國內產品變得相對昂貴，本國產品在國際貿易的競爭力下降，導致需求從本國產品轉移到進口產品方面，從而也減少了出口，總需求下降。與封閉經濟情況類似，價格水平提高則實際余額降低，利率提高，支出下降，因此價格水平的上升會減少需求。4（3）貿易差額均衡曲線 貿易差額可以凈出口NX表示，即NX=X(Yf,R)-Q(Y,R)=NX(Y,Yf,R),貿易差額均衡時進口額與出口額相等，凈出口水平為零。因此，貿易差額均衡為NX=0.5在國外價格水平給定的條件下，本國收入增加會增

3、加進口從而惡化貿易差額。為恢復貿易差額的均衡，國內價格下降以增強本國的競爭力，增加出口而減少進口。因此貿易差額均衡曲線會向下方傾斜，且比國內產品需求曲線更為陡峭。62.融資與調整 開放經濟情況下，當一國存在貿易赤字，無法使得出口與進口相平衡時，為了實現貿易差額均衡，必須提高本國產品的競爭力從而增加出口和減少進口，或者降低本國收入水平減少進口支出。面對國際收支赤字的情況，一國政府可以采取融資和調整兩種方式來解決問題，維持經濟平穩發展。7(1)融資與經常項目赤字固定匯率制度下，出現經常項目赤字時，政府通過兩種方式進行融資。中央銀行動用儲備為暫時收支不平衡融資，即在現有匯率下，彌補由于國際收支赤字所

4、產生的對外幣的超額需求。遭遇國際收支困難的國家從國外借入外國通貨為赤字融資。從國外借款可能在償還外債時出現問題。8（2）對赤字的調整政府不可能無限地或者很長時間維持經常項目赤字進行調整，因此，需要采取某些方法對赤字進行調整，即消除或者減少赤字。對國際收支平衡問題的調整可以在兩種方式上加以實現：一種方法是通過自動調整機制運行，第二種方式是改變經濟政策。9自動調整a.總需求方面，國際收支不平衡影響貨幣供給，從而影響支出。10出現國際收支赤字時，對外匯的需求會大于私人市場的供給數量，固定匯率制度下，中央銀行實行盯住匯率，出售外匯以阻止匯率貶值。在不通過購買債券抵消外匯干預的影響的情況下，將減少國內的

5、高能貨幣，從而減少國內貨幣存量。此時，總需求曲線隨貨幣存量的減少向左下方移動，如圖192所示1119-2PP0OY*YNX=OAD/ADAS/ASEE/12b.總供給方面，失業影響工資和價格，進而影響競爭力。失業導致工資和成本的下降，總供給曲線向下移動；國內價格水平的下降導致本國競爭力增強，引發出口增加進口減少，國際收支均衡點沿著貿易差額均衡曲線右移。如圖192所示。13恢復平衡的政策支出轉換和支出削減 調整國際收支失衡的政策措施主要包括貨幣政策和財政政策，以及關稅或者貨幣貶值的變動。14a.征收關稅的政策關稅是一國海關根據國家公布的海關稅則對進出其關境的物品、貨幣所征收的稅。通過征收進口關稅

6、限制進口，增加政府收入，保護本國市場和產業，是一國實行貿易保護政策時常用得的手法。對進口商品征收關稅，會增加進口商品的成本，引起進口商品的國內市場價格或國際市場價格發生變動，從而影響到出口國和進口國在生產、貿易和消費等方面的調整，導致收入的再分配。15b.削減支出的政策根據恒等式NXY-（C+I+G），貿易赤字反映支出超過了收入。其中， NX 為貿易盈余，I為投資。因此，減少貿易差額赤字可以采用減少總需求的政策，例如運用緊縮性貨幣政策和財政政策，來削減相對于收入Y的支出 （C+I+G） 。16外部赤字與預算赤字之間的聯系可以表示為：NX（S-I）+【TA-（G+TR）】其中，S表示私人儲蓄，T

7、A-（G+TR）為政府預算盈余。如果儲蓄和投資保持不變，那么削減預算將會導致外部赤字的等額變化。但是，削減預算會影響儲蓄和投資，因此需要一個更為完整的模型，來解釋削減預算時如何影響外部平衡的。17c.貨幣貶值的政策在固定匯率制度下，匯率是一種政策工具，中央銀行為實現政策目標可以改變匯率。貨幣貶值政策是指一國政府通過改變匯率，調低本國貨幣對外國貨幣的比價，從而增強本國商品在國際上的競爭力，以擴大出口減少進口政策。貶值基本是一種支出轉換政策，是處理收支赤字的主要政策工具，它必須配合以緊縮性的貨幣政策和財政政策。18貶值政策發揮作用的機制如圖19-3所示，經濟原來處于充分就業的貿易余額均衡狀態E點，

8、當出口收入外生性下降時，NX=0曲線向左移動至NX/=0位置。匯率固定不變條件下，隨著出口需求的減少，產出將會下降，AD曲線向左移動，較低的收入水平減少了進口，但并不足以補償出口收入的損失。因此，出口外生減少的凈效應是失業和貿易赤字。19圖19-3 對出口收入外生性下降的貶值調整20政府實行貶值政策，提高了外國產品的相對價格，增強了本國產品的競爭力，使進口下降而出口上升，推動NX/=0曲線和AD曲線返回到充分就業收入水平，同時實現內部和外部平衡。因此，貶值政策可以不需要一場漫長的衰退來降低國內成本，迅速進行相應的調整。213.匯率與價格(1)實際貶值與政策調整實際貶值的含義實際貶值又稱真正的貶

9、值，指降低了相對于國外產品價格而言的該國自己產品的價格的貶值，是由匯率上升所引起的一國貨幣幣值的下降。假定國外價格水平（Pf）是既定的，根據實際匯率的定義ePf/P,可知，當e/P上升或者說當匯率比價格水平更快的上升時，本國貨幣就會出現貶值。22對外部沖擊調整問題如圖19-4所示，假設初始經濟位于內部和外部均衡點E,不利的外部沖擊對經濟造成擾動時，NX曲線向左移動到NX/=0處，E點處出現國際收支赤字。23圖19-4 競爭力和調整24在短期內，一國通過向國外借款來彌補外部赤字，就有可能吸收外部沖擊，仍然停留在點E上。但在長時間里借款融資難以為繼，該國必須以某種方式返回到點E/。它可以借助自動機

10、制緩慢地完成調整過程，它也可以直接移動到點E/。25（2）蠕動釘住匯率蠕動釘住的含義蠕動釘住又稱“滑動平價”或“爬行釘住”，指國家貨幣當局承擔一個平價的義務，以使匯率保持在一定限度內，并允許平價進行經常的、小幅度的而非偶然的、跳躍性的變動。26在蠕動釘住匯率政策下，匯率按大致上等于本國與貿易伙伴間通貨膨脹差的比率貶值，即按P/Pf上升的相同速率提高匯率，以維持實際匯率R=e(Pf/P)固定不變。27蠕動釘住匯率制度的特點蠕動釘住匯率制度介于可調整的釘住匯率制度與管理匯率制度之間，因而具有兩種制度的特點：a.規定貨幣平價。b.貨幣平價可以調整。c.區別于可調整的釘住匯率制，該制度中貨幣平價調整是

11、經常的、有一定時間間隔的。d.匯率的波動幅度比較小。28綜上所述，由于這種制度兼具約束和自由的特點，較符合許多發展中國家的經濟特征，因此它成為發展中國家特有的一種匯率制度。這些國家的政府可以經常地、按照一定時間間隔、以事先宣布的百分比對匯率平價作小幅度調整直至匯率達到均衡匯率為止。29（3）匯率與通貨膨脹利用匯率可以減緩通貨膨脹假定外國價格不變，當匯率保持固定不變時，進口的價格就是固定的，某些進入消費者價格指數的產品的價格因而不會增加，因此會減緩通貨膨脹。30利用匯率抑制通貨膨脹的策略通常最終會引起外匯危機，因為這種通貨膨脹的下降是通過穩步削弱競爭力換來的（本幣不貶值）。匯率政策只能是抑制通貨

12、膨脹的一種輔助性工具，而無法承擔抑制通貨膨脹的主要任務。通貨膨脹還必須用貨幣政策和財政政策加以制止。31二、匯率變動和貿易調整1.匯率和相對價格調整（1）假設條件勞動者想要維持工資的購買力不變，因此，以實際標準衡量的工資是不可改變的。32實際工資是按照包括國內產品和進口品在內的消費價格指數加以固定的，從而使得消費價格指數的變化完全轉移到工資上。價格是以勞動成本或工資為基礎的，因此工資的變化會完全傳遞過來增加國內價格。33（2）名義貶值的真實效應名義貶值效果的抵消政府為了恢復貿易平衡而實行名義貶值，貶值提高了進口產品的價格從而提高了消費物價。為了維持實際工資不變，工人要求更高的名義工資，從而使消

13、費價格指數的變化轉移到工資上。34 廠商通過提高產品價格將上漲的工資成本轉嫁出去。于是，名義工資與價格同比例上升，以國內產品表示的實際工資固定不變。 因此，國內產品的相對價格e/P保持不變，從而名義貶值對實際匯率R=ePf/p沒有任何影響，名義貶值沒有實現真正的貶值效應。 舉例 ： 一支鋼筆國外10美元，國內74元人民幣，匯率7.4。假設e快于P增長一倍，出口價格相對便宜一倍， 國外10美元買兩支。如果e、P兩者同步增長100%，即國內價格一支148元，匯率1美元等于14.8元人民幣，國外一支筆仍然10美元，貶值失效。35工資-價格螺旋與名義貶值工資-價格螺旋指價格變化反饋到工資，并進而由工資

14、作用于價格，從而導致價格水平相當易變的過程。在這種情況下，較小的擾動就能夠引發價格水平十分巨大的變化。只有在工資上升時，政府為了避免失業而增加貨幣存量的情況下，才會形成工資-價格螺旋上升。36如果政府沒有增加貨幣供應，較高的價格就會減少實際余額和總需求；隨著收入下降，經常項目將會改善。因此，在名義貶值的情況下，如果中央銀行想要實現真正的貶值，關鍵在于對名義價格上升不要采取適應性調節措施。否則將會引起工資價格螺旋上升，抵消名義貶值的效果。37（ 3）粘性實際工資（難以變動的工資）與實際擾動假設出口需求由于國外引用了優越的技術而發生永久性下降。為了恢復充分就業，實行貶值以降低本國產品的相對價格，刺

15、激國外需求。粘性實際工資將造成名義工資與價格螺旋上升，名義貶值的效果被抵消，產品的相對價格就不會改變。于是，減少實際工資的惟一辦法只能是持久的失業。382.相對價格和貿易余額（1）J曲線效應J曲線效應的含義J曲線效應是描述一國產品的相對價格變化對貿易余額的影響效果隨時間變化的路徑。當一國貨幣實際貶值后，最初會使貿易收支狀況進一步惡化而不是改善，隨著時間的推移，貿易收支得到改善。39這個過程用曲線描述出來，與字母“J”相似，所以實際貶值對貿易收支改善的這一時滯效應稱為J曲線效應，如圖19-5所示。40圖19-5 J曲線效應0順差貿易差額時間tt0t1t341J曲線效應的形成原因以國內產品度量的貿

16、易余額為：NX=X-（ePf/P）Q,其中，X表示國外對本國產品的需求，即出口；Q表示本國的進口量；（ePf/P）Q表示以國內產品度量的進口產品價值。42假定開始時國內價格和國外價格，即P和Pf保持不變，實行匯率貶值，進口相對價格ePf/P上升，對貿易余額存在價格效應和數量效應兩種影響。43a.價格效應 如果進口的實物量沒有變化，由于價格提高，以本國貨幣計算的進口產品的價值必然增加，這意味著提高了進口支出，由此導致貿易余額的惡化。b.數量效應 由于本國產品的相對價格較低，本國產品的出口量將會上升；由于進口產品的相對價格較高，進口數量將會下降。如果對進口和出口的數量效率超過價格效應，則貶值增加了

17、凈出口，將會改善貿易余額。44c.兩種效應的比較（馬歇爾-勒納條件） 由于消費者和生產者適應相對價格的變化需要一定的時間，因此數量效應在短期和長期內的影響程度不同。短期的數量效應很微弱，難已超過價格效應，因此貶值造成貿易余額的惡化。45長期的數量效應極其顯著，足以保證貿易余額按正常的方式對相對價格的變化作出反應，貶值將改善貿易余額。因此，J曲線效應產生原因在于在短期內進出口產品的需求量對價格的彈性x+m1,本幣貶值惡化貿易收支，而在中長期x+m1，本幣貶值能使一國國際收支狀況得到改善。46（2）匯率變化的滯后效應滯后效應是指經濟政策實施后經過較長時間才能表現出其作用，如果一種匯率變動后的確又發

18、生逆轉，卻給貿易項目留下了長期影響，這種滯后效應就會出現。47三、國際收支的貨幣分析方法1沖銷（1）沖銷性干預與非沖銷型干預政府對外匯市場的干預按是否會引起貨幣供應量的變化可分為沖銷性干預與非沖銷型干預。各國政府在一般情況下，為避免外匯干預影響國內政策目標，往往采用沖銷性干預。48沖銷性干預指政府在外匯市場上進行干預的同時，通過其他貨幣政策工具（主要是在國債市場上進行的公開市場業務）來抵消前者對貨幣供應量的影響，從而使 貨幣供應量維持不變的外匯市場行為。非沖銷性干預則是指不存在相應沖銷措施的外匯市場干預，這種干預會引起一國貨幣供應量的變動。49（2）沖銷的作用在沖銷作用下，由于外部平衡與平衡貨

19、幣供應量之間的聯系被破壞，因而，有可能出現持續的外部赤字。在這個意義上，持續的外部赤字是一種貨幣現象，即通過沖銷操作中央銀行積極地將貨幣存量保持在高于外部平衡所需的水平上。502.貨幣分析法作用原理（1）貨幣分析法的含義 貨幣分析法是指以保持貨幣供給與國民收入增長之間的協調來實現國際收支均衡與穩定的理論。該理論認為，國際收支從根本上說是一種貨幣現象。一國的國際收支不均衡是由國內貨幣供給和需求失調引起的，同時國際收支不均衡也會直接導致國內貨幣供應量的變動。51因此貨幣分析方法強調貨幣政策的應用，認為只要保證貨幣供給的增加與國民收入的實際增長一致，就可以保持國際收支的均衡與穩定。由于在解釋外部平衡

20、問題時強調貨幣原因，該方法被叫做國際收支的貨幣分析方法。52（2）貨幣分析法原理 表19-1 貨幣當局的資產負債表 資產 負債 凈國外資產（NFA） 高能貨幣（H） 國內信貸 （DC）53根據表19-1可以得到資產負債表的恒等式：NFA= H -DC其中，NFA表示國外凈資產的變化額，H表示高能貨幣的變化額，而DC為中央銀行的國內信貸的變化額。國內信貸有貨幣當局持有的對公共部門的債權和對私人部門的債權所組成，而官方儲備交易即是國外凈資產的變化額NFA，它等于國際收入差額。在一國經濟中，由于國際收支差額與高能貨幣存量都有既定的目標，因此削減國內信貸是改善國際收支的主要渠道。543.貨幣分析法與貶

21、值 貨幣分析法認為，匯率貶值除了在短期內有效外，是無法改善國際收支的。貶值在短期中確實提高了國內的競爭地位，并由此產生貿易盈余，因而贈加了貨幣存量。55隨著時間的推移，不斷增加的貨幣供給提高了總需求，也因此提高了價格，直到經濟恢復充分就業和外部平衡為止。因此，貶值對經濟只發揮短暫的影響，一旦價格與貨幣存量已經增加到與較高的進口價格完全一致的程度，該影響就會消失。56四可變匯率、貨幣和價格1.資本完全流動下匯率與價格的調整（1）基本假設產出超出充分就業水平下，價格將會上升。利率總是趨向BB曲線所表示的世界平均利率水平，而不能過分偏離這一水平。57（2）調整過程如圖19-6所示，資本完全流動的情況

22、下，只有當利率i=if時，國際收支才處于均衡狀態，BB曲線表示所有國際收支平衡的點。58圖19-6 匯率與價格的調整i1利率i通貨膨脹升值通貨緊縮升值通貨緊縮貶值通貨膨脹貶值BB曲線59匯率調整過程如果利率下降，則資本就會流出，意味著人們將試圖賣出本國貨幣以購買外國貨幣，因此本國貨幣將貶值，出口和收入增加，貨幣需求上升，而利率也會上升，因此推動經濟重新回到BB曲線。60如果利率較高，則會出現凈資本流入，本國貨幣將會升值，這一機制將會以相反的方式發生作用。因此BB曲線以上的點，會引入資本流入和貨幣升值；其下方的各點將會導致資本流出和貨幣貶值。此外，由于資本的高度流動性，匯率將會極其迅速地調整，從

23、而使得經濟總是接近或者位于BB曲線上。61價格調整過程根據假設，當產出超出充分就業水平時，價格就會上升，引發通貨膨脹；反之，當產出尚未達到充分就業水平時，將會引起通貨緊縮。因此，在Y*右邊的任何地方，價格都將上升，而在Y*左邊，價格將會下降。622.貨幣擴張的短期和長期影響（1）貨幣擴張的短期效應短期中，貨幣擴張推動LM曲線向右移動，均衡利率下降到低于世界平均利率的水平，從而導致資本流出，可變匯率制度下匯率立即貶值，本國產品競爭力增強，對本國產品的需求增加，從而推動IS曲線向右移動，經濟均衡點相應的迅速由點E經過點E/運動到點E/.63由此可見，貨幣擴張使產出水平增加，匯率發生貶值，本國產品相

24、對價格降低，經濟因而在外部競爭力上有所收益，如圖19-7所示。64圖19-7 貨幣擴張的短期和長期效應65（2）貨幣擴張的長期效應長期中，考慮到價格調整因素，可變匯率和資本完全流動情況下的貨幣擴張造成的產出增加只是暫時性的；匯率發生名義貶值，而價格上升則會抵消貶值的效果，不會引起競爭力的變化。因此在長期中，貨幣是完全中性的。如表19-2所示。66如圖19-7所示，在點E/上，產出高于充分就業水平，價格將不斷上升。實際余額隨價格水平持續下降，LM曲線開始向左移動，利率趨于上升，資本趨于流入，由此造成的升值現在會引起競爭力的下降，同時推動IS曲線返回初始均衡位置，一直持續到重新到達點E為止。67到

25、調整過程結束時，名義貨幣、價格和匯率都按同一比例上升，從而使得實際貨幣存量、實際相對價格和實際匯率都不改變。68表19-2 貨幣擴張的長短期效應總結 M/P e P ePf/P Y 短期 + + 0 + + 長期 0 + + 0 0693.購買力平價（PPP）（1）購買力平價理論概述其基本思想是：貨幣的價值在于它所具有的購買力兩種形式。兩種貨幣間的匯率其變動決定于兩種貨幣所各自具有的購買力之比。購買力平價的理論基礎是貨幣數量說，認為貨幣數量決定貨幣購買力和物價水平，從而決定匯率。所以，匯率完全是一種貨幣現象。70購買力平價理論主要分為絕對購買力和相對購買力兩種形式。絕對購買力平價認為匯率取決于

26、不同貨幣衡量的可貿易商品的價格之比。即取決于不同貨幣對可貿易商品的購買力之比。相對購買力平價認為匯率的升值與貶值是由兩國的通脹率的差異決定的，認為當Pf或P發生變化時，e會以維持ePf/P固定不變的方式來變動。71（2）購買力平價理論成立的限制條件貨幣擾動影響短期實際匯率相對于價格而言，匯率傾向于以極其迅速的方式發生變動。因此，即便在匯率變化是由貨幣政策引起時，在短期中，匯率也會嚴重偏離PPP所暗示的匯率。72非貨幣的擾動對匯率的影響對實際擾動的調整，長期中將影響均衡的實際匯率。在較長的時間內，匯率和價格并非必然一同變動，與此相反，相對價格可能改變，這就和購買力平價的匯率觀點背道而馳。73（3

27、）購買力平價與外部競爭力購買力平價PPP的衡量與一國對外貿易的競爭力行為有著密切的聯系。一國相對價格水平的下降將使該國產品變得相對便宜，因而更具競爭力。74五、利率差異與匯率預期1匯率預期（1）考慮匯率預期的國際收支方程在一國匯率可能變動并預期到其發生的變動的情況下，資本國際流動將不再是對名義利率差別做出反應，而是受本國利率與經過預期匯率調整的國外利率間的差別所支配。BP=NX（Y,ePf/P)+CF(i- if-e/e) 75(2)匯率預期與國際間利率差異匯率預期有助于解釋資本完全流動下國際間利率差異的存在。當資本完全流動時，均衡國內利率為iif+e/e，由此可知，匯率預期的調整解釋了即便資

28、本可以在各國間自由流動時，利率的國際差別還會持續存在的原因。76預期貶值有助于解釋低通貨膨脹和高通貨膨脹國家間的利率差別。當通貨膨脹率在某一國家較高時，可以預期其匯率將貶值，因為高通貨膨脹的國家的名義利率也較高。因此，高通貨膨脹的國家往往引起高的利率和貨幣貶值。77這是費雪方程的國際擴展，它依據PPP而認為，通貨膨脹的國際差異是與貶值相適應，其長期關系為：通貨膨脹差異利率差異貶值率由于利率有可能獨立于價格而變動，并且由于資本流動的障礙，有可能產生長期的利率差異，因此，這一關系只是近似的，用“約等于號”來表示。782投機性的資本流動（1）預期的自我實現機制自我實現的預期指可以引起一個變量以預期的

29、方式變化的預期。當人們都預期某一經濟狀況將出現時，他們會根據這種狀況采取行動，從而促使這種狀況出現，他們的預期變成一種“自我實現的預期”。79預期影響宏觀經濟政策的效果，當政策使人們形成與政策目標相一致的預期時，政策目標就更易實現；而當人們的預期與政策目標不相一致，他們的行動可能使經濟形勢與政策目標背道而馳，從而增加政策執行的難度。80（2）匯率預期的自我實現匯率預期的變化能夠影響實際匯率以及國內利率和產出，具有自我實現的特征。因此，匯率預期通過其對資本流動，進而對實際匯率的沖擊，構成了擾動宏觀經濟均衡的一個潛在來源。81如圖19-9所示，假設資本完全流動，其中BB曲線表示給定的國外利率和給定

30、的匯率預期變化率下的國際收支均衡點的組合，E點處同時實現了內部均衡與外部均衡。當市場已經形成了本國貨幣將升值的預期時，即便本國利率較低，國內資產也有吸引力，BB曲線因而向下移動，其位移等于匯率的預期升值額。82在BB曲線移動至BB位置的既定情形下，點E不再處于均衡狀態，而只是一個由升值預期引起的、具有大規模資本流入的盈余情況。位于點E的盈余引起匯率開始升值，競爭力損失并最終造成產出和就業的下降。83貨幣升值的預期調整84六、匯率波動與相互依存（1）固定匯率制下的干預固定匯率制度下，對外匯市場的干預操作類似于其他的價格支持方案，當市場供求一定時，價格的維持者就必須彌補超額需求或吸收超額供給。85

31、為了能保證匯率繼續固定不變，只要中央銀行擁有必需的儲備，它就能繼續干預外匯市場，保持匯率不變。但是，如果一國的國際收支持續出現赤字，中央銀行最終將會用盡外匯儲備，無法繼續進行干預。86（2）浮動匯率制下的干預浮動匯率制可分為自由浮動和管理浮動。在自由浮動匯率制度下，中央銀行對外匯市場不采取任何干預措施，匯率完全由外匯市場的供求力量自發地決定。87在管理浮動匯率制度下，政府對外匯市場進行各種形式地干預活動，主要是根據外匯市場地供求情況售出或購入外匯，以通過對外匯供求的影響來影響匯率。882政府干預的原因（1）有助于穩定經濟波動。許多資本流動可能代表不穩定的預期，而由此產生的匯率變化會造成國內產出

32、不必要的變動。89（2）有助于改善貿易流量。中央銀行為了影響貿易流量而試圖變化實際匯率。（3）有助于減緩通貨膨脹的影響。中央銀行有時干預外匯市場以阻止匯率貶值，其目的在于防止進口價格上升，從而有助于減緩通貨膨脹。903沖銷和未沖銷的干預政府對外匯市場的干預按是否會引起貨幣供應量的變化可分為沖銷性干預與非沖銷性干預。各國政府在一般情況下，為避免外匯干預影響國內政策目標，往往采用沖銷性干預。 91(1)沖銷干預指政府在外匯市場上進行干預的同時，通過其他貨幣政策工具（主要是在國債市場上進行公開市場業務）來抵消前者對貨幣供應量的影響，從而使貨幣供應量維持不變的外匯干預市場行為。92（2）未沖銷干預指不存在相應沖銷措施的外匯市場干預，這種干預會引起一國貨幣供應量的變動，變化幅度與干預規模相等。一般認為，未沖銷的干預會影響匯率變動。934相互依存（1）相互依存效應的含義相互依存效應又稱溢出效應，指一國