1、經(jīng)濟危機下1.中小企業(yè)如何御寒過冬2. 09年的投資機會本次討論資料感謝立杰、先華、慧林的大力支持金融風暴已對中國的實體經(jīng)濟造成巨大沖擊全國規(guī)模以上中小制造型企業(yè)上半年每天倒閉370家， 十月達到近600家。對以外向型為主體產(chǎn)業(yè)的珠三角地區(qū)沖擊更大。11月進出口同比下降9%，出口雪崩式下降2.2%（同比下降24%）FELLER公司出口訂單下降65% （11月）FELLER公司如何應對 (縮減人工成本方面)縮短工作時間，每周6天變5天。降薪10%30%。崗位合并，跨部門整合，集中辦公。裁員或不續(xù)簽勞動合同： 合計42人。后續(xù)試訂單狀況采用放長假或輪流放假方式靈活調(diào)整。讓員工知道公司業(yè)務狀況和后續(xù)

2、措施。采取上述措施后的利與弊利：縮減固定人工成本約20萬元每月。一人多崗，工作效率提高。崗位調(diào)整和人員調(diào)整的好時機，員工無太大反彈。員工關(guān)心公司業(yè)務，關(guān)注客戶需求。弊:人心思危，員工在極大的壓力下工作。對公司“以人為本，集體創(chuàng)業(yè)”的企業(yè)文化造成沖擊。主動裁員給員工補償成本高。人心不穩(wěn)， 部分員工希望被辭退，在工作中有消極表現(xiàn)。將減薪、裁員影響降到最低做詳細操作規(guī)劃，作好宣傳，讓員工在有心理準備的情況下逐步接受。依法給離職員工補償，避免勞動糾紛。通過各種手段，增強在職員工對公司的信心。附：日鋼鋼鐵董事長杜雙華致員工的信福義樂公司如何應對(增收節(jié)支)采取一切手段清理庫存。加強應收款風險管理： A.

3、 內(nèi)銷增加預付款比例，縮短賒帳周期，明確在客戶出現(xiàn)信用問題時緊急處理方案。 B. 外銷購買出口信用保險，增加預付款。3. 嚴格預算管理和報銷審批制度。福義樂公司如何應對(增收節(jié)支)4. 對機器、設備維護改造。5. 增加員工培訓時間（分層次）。6. 增加研發(fā)投入，集中技術(shù)人員進行技術(shù)攻關(guān)。7. 確定明年參加幾個重要展會。8. 調(diào)整明年業(yè)務提成制度，提高提成比例。9. 教育員工樹立危機（危險/機遇）意識。機遇：經(jīng)濟低迷時期的反周期投資肅殺、觀望、消極防御的市場氣氛中，為數(shù)不多的一些企業(yè)或伺機而動、或高調(diào)出征，舉起了反周期操作的大旗，逆勢而上，意在搶占下一個繁榮的先機。 案例：艾默生電氣， 李嘉誠收

4、購廉價資產(chǎn)擴大產(chǎn)能，招兵買馬，產(chǎn)業(yè)升級 三則“軍規(guī)”決定反周期投資能否成功軍規(guī)一：庫里無存貨，賬上少欠款，兜里有現(xiàn)金，借款有長性（財務支持）軍規(guī)二：堅持長期戰(zhàn)略和主營業(yè)務 （克服短線投機） 軍規(guī)三：企業(yè)離產(chǎn)業(yè)資本近，離金融資本遠無疑更為穩(wěn)妥、更具長性。（實業(yè)支持）09年投資機會樓市，大宗商品請先華做分析09年房地產(chǎn)，大宗商品走勢一.09年房地產(chǎn)的前景 房地產(chǎn)調(diào)整還未過加速期，2009 年房價下跌將經(jīng)歷由快到穩(wěn)的過程。房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整對宏觀經(jīng)濟影響將逐漸明顯；銀行不良貸款率將上升，但購房居民抵押貸款違約概率較小。 09年上半年受商品房成交量增速繼續(xù)向下,大量房地產(chǎn)開發(fā)貸款到期與貨幣政策滯后的影響,

5、房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將大幅回落至-5%左右的水平.下半年制約因素減弱,房地產(chǎn)開發(fā)投資預計在5%.考慮經(jīng)濟適用房投資2.2個百分點的貢獻,全年的房地產(chǎn)開發(fā)投資增速將在3%左右. 可以肯定，房地產(chǎn)作為一種投資品，短時間內(nèi)價格暴漲一定不是真實需求的結(jié)果，既然投機推動價格快漲，那么預期變化后當然存在快跌的壓力。最根本的原因是資金推動的泡沫太大，遠遠超過居民的購買能力。在國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟處于下行階段，流動性由過剩到短缺，通縮壓力漸大，所有資產(chǎn)價格均需再度重估。房價下降的預期一旦形成將自我強化，與預期推動房價加速上升異曲同工。房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整周期將持續(xù)至少3-5 年，2009 年跌勢將由急轉(zhuǎn)穩(wěn)，任何救市措施

6、都不可能改變趨勢。2009 年中國房價下降由快跌到穩(wěn)跌，趨勢難改我國房地產(chǎn)行業(yè)的負債率在75%以上，房地產(chǎn)企業(yè)資金來源中信貸比例在20%左右，而商業(yè)銀行每年新增信貸中有30%供給房地產(chǎn)企業(yè)，而我國信貸總量余額中住房抵押貸款總量余額占比在11%以上，可見房地產(chǎn)行業(yè)與銀行信貸的關(guān)系是何等密切，如果該行業(yè)出現(xiàn)深度調(diào)整，將直接影響到銀行不良貸款比例。2007 年末開始房價開始下調(diào)，2008 年中期全國各地普遍進入加速回調(diào)期，如下圖所示，這種趨勢將持續(xù)到2009 年，然后進入穩(wěn)步下降周期，整個調(diào)整周期至少需要3-5 年的時間。房地產(chǎn)行業(yè)景氣度回落，銀行風險加劇歷年房地產(chǎn)價格銷售指數(shù)從理論上講房價下跌，資

7、產(chǎn)價值縮水，開發(fā)商和抵押貸款業(yè)主都有可能出現(xiàn)信貸違約，但實際中開發(fā)商的違約率可能高于居民，對貸款購房居民而言，即使房價跌到低于未來償還信貸的折現(xiàn)值，也不一定信貸違約，原因是絕大多數(shù)購房者屬于以居住為目的的真實需求者，而這種破產(chǎn)只在形勢上，并且是暫時的，只要收入足夠支付貸款，那么抵押貸款違約的動力就不足，整體居民收入穩(wěn)中有升，而房貸利率呈下降趨勢，所以居民住房抵押貸款違約會有，但只是一小部分而已。倒是開發(fā)商由于高負債率，深度調(diào)整下資金難于運轉(zhuǎn)，信貸違約率將更高。但房價下調(diào)，對大部分開發(fā)商而言只是由暴利向微利過度，我國經(jīng)濟基本面良好，房價也不會無限下跌，出現(xiàn)資不抵債而破產(chǎn)的開發(fā)商畢竟是少數(shù)。總之行

8、業(yè)和整體宏觀經(jīng)濟的景氣度將直接影響商業(yè)銀行的不良貸款比例，進而影響銀行的信貸行為，只是影響程度要準確把握。房地產(chǎn)行業(yè)信貸趨勢房地產(chǎn)行業(yè)資金運用結(jié)構(gòu)趨勢 但房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整將帶動建筑、建材、裝潢等多種行業(yè)景氣度下降，拖累實體經(jīng)濟，這是國家宏觀管理不希望的。政府近期救市密集貨幣政策.12月23日 下調(diào)人民幣存貸款利率各0.27個百分點11月26日 央行降息1.08個百分點11月09日 出臺4萬億擴大內(nèi)需措施10月30日 央行兩月內(nèi)第三次降息10月27日 暫免征收個人證劵結(jié)算資金利息稅10月24日 2萬億鐵路投資擴大內(nèi)需10月23日 加大對中小企信貸支持10月08日 央行再降存款準備金率09月18

9、日 匯金購工中建軍三行股票09月18日 印花稅單邊征收09月15日 央行六年首降貸款利率值得注意的匯率影響人民幣的深幅貶值，將從兩個方面影響國內(nèi)的資產(chǎn)價格：一個方面是國外熱錢繼續(xù)看低中國不動產(chǎn)的價值，所謂外資準備重回中國抄底樓市的謊言被徹底打破；另一個方面是人民幣也將重估不動產(chǎn)價值，房價深幅下挫在所難免。與國內(nèi)政策影響房價不同的是，國內(nèi)政策目前只影響普通住宅的價格，而人民幣貶值將影響所有不動產(chǎn)的價格，其中包括別墅、寫字樓和商業(yè)地產(chǎn)。 也許政府并不是太喜歡人們拿房產(chǎn)作為投資工具。老百姓也可能把房產(chǎn)投資年看作房價上揚的罪魁禍首。可事實上，自從房產(chǎn)在1998年開始全面商品化后，房產(chǎn)的投資性就越來越明

10、顯。如果房產(chǎn)也象一般消費品一樣，越用越不值錢，那么大部分市民就會寧可選擇租房;相反，如果購房或者蓋房的就都成了收租的投資者，雖然資產(chǎn)在貶值，但租金收益相當可觀。純粹為了解決住房需要，不考慮房屋的再售價值，購房者是不會壓抑眼前的種種欲望而節(jié)衣縮食去買房的。所以，淡化房產(chǎn)作為投資工具的措施，只是掩耳盜鈴。適當?shù)膽B(tài)度是：正視房產(chǎn)的這種特性，根據(jù)不同時機、不同地方、不同品質(zhì)的房產(chǎn)理性投資。個人樓市投資策略 第一個因素是時機 2007年中國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷了一場大波動，上半年市場興旺，幾乎所有城市的房價都記錄了驚人的升幅，少的有20%，多的翻倍都有，不過，隨著宏觀調(diào)控政策的深化，下半年從深圳開始，市場交易

11、開始收縮，然后一直北延，到第四季度全國的大城市 都受到波及。到今年11月份，三級市場交易量普遍比高峰期下跌50%以上。廣東一帶的房價跌勢也下跌了20%以上。雖然上海、北京兩地的優(yōu)質(zhì)地段的優(yōu)質(zhì)物業(yè)價格仍然堅挺，但隨著個別開發(fā)商推出的價格優(yōu)惠手段，一些郊區(qū)普通住宅的價格也回軟，呈現(xiàn)輕微跌幅。 第二個因素是地點 地產(chǎn)投資里有一個傳統(tǒng)準則，就是“地點、地點、地點”這說明了地點對房產(chǎn)價值的重要性。跟大部分商品不同，房產(chǎn)是只能模仿，但沒法復制，原因是每個房產(chǎn)所處的空間是獨一無二的，而且周邊的環(huán)境是長時間演變出來的，就算政府有能力把整個城市一模一樣再建一個，但生活里頭的人不同了，形成的社區(qū)也都已經(jīng)兩樣。至于

12、具體地點的選擇，一般挑市中心應該不會錯到哪里去，但有時也不一定市中心就是一定最值錢。我們首先要尊重歷史，也要相信規(guī)劃，另外還要考慮天然環(huán)境資源。城市在發(fā)展中總會在市民的腦海里留下痕跡。某些商業(yè)集中地，或者一些公認高檔社區(qū)，或是傳統(tǒng)的貧民區(qū)，這些歷史足印會在頗長的一段時間里影響物業(yè)的投資價值，投資者應該順應民情下注，投資決定不宜過于超前。政府規(guī)劃不容易改變市中心的舊貌，但卻可以將一些偏遠落后的地區(qū)化腐朽為神奇。 最后一個需要考慮的因素是產(chǎn)品本身 同樣的地段的兩個項目，由于產(chǎn)品設計不同，價值可能相差很遠，甚至往往出現(xiàn)一些原本位置較差的項目賣得比一些好地段的項目還要貴。這種由產(chǎn)品質(zhì)量影響到地點因素的

13、情況，隨不同房產(chǎn)種類而不同，一般是街鋪受影響最小，之后是住宅，然后是寫字樓，最嚴重的是商場。街鋪價值主要受周邊商業(yè)氣氛的影響，除了一些缺陷性的因素，如電力不足、門面過窄等問題之外，對產(chǎn)品設計要求不高，因此投資者會研究商鋪所處的地點，甚于研究外立面的美感。住宅就不同了，優(yōu)美的小區(qū)環(huán)境都可以提升物業(yè)的價值。寫字樓以至于商場則最考驗產(chǎn)品設計，較好的地段往往也可以發(fā)現(xiàn)一些影響市容的爛場。 二.09年大宗商品價格趨勢什么是大宗商品大宗商品是指：可進入流通領(lǐng)域，但非零售環(huán)節(jié)，具有商品屬性用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費使用的大批量買賣的物質(zhì)商品。 在金融投資市場，大宗商品指同質(zhì)化、可交易、被廣泛作為工業(yè)基礎原材料的商

14、品，如原油、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品、鐵礦石、煤炭等。 大宗商品包括3個類別，即能源商品、基礎原材料和大宗農(nóng)產(chǎn)品。 大宗商品可以設計為期貨、期權(quán)作為金融工具來交易，可以更好實現(xiàn)價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避價格風險。由于大宗商品多是工業(yè)基礎，處于最上游，因此反映其供需狀況的期貨及現(xiàn)貨價格變動會直接影響到整個經(jīng)濟體系。大宗商品的價值 我們先來看一個比較:集技術(shù)與品牌優(yōu)勢于一身的梅賽德斯-奔馳E級四門豪華轎車八年前的售價為78445美元；而該品牌裝配齊全的最新車型售價目前在75000美元左右，其基價更是只有61900美元。 但黃金的國際交易價1999年為252美圓/盎司，折合人民幣大約67元/克。現(xiàn)在的價格為725美圓/

15、盎司，折合人民幣大約187元/克。而國際原油價格也從2001年的25.98美元/桶上漲到歷史高位147美元/桶，現(xiàn)在暫處低位35美元/桶。但從長遠來看真正的大宗商品石油和黃金價格漲幅將是巨大的。大宗商品價格支撐 在大宗商品方面，全球需求的增長遠遠超過了供應的增長。這是因為擴大供應比如發(fā)現(xiàn)和開采新油井和新礦山、建造大型煉油廠等需要投入大量的資本和時間。可是，需求仍然在快速增長，由此產(chǎn)生的供需失衡便把價格不斷往上推動。經(jīng)濟影響大宗商品步入“反彈期” 宏觀上，大宗商品已經(jīng)跌破邊際成本、美元開始走軟、“商品龍頭”原油有望觸底、市場心理已經(jīng)趨于緩和；微觀上，國家提出健全商品儲備、OPEC預期減產(chǎn)等利好因

16、素頻頻降臨商品期貨在被金融海嘯瘋狂沖擊了21周后，似乎進入了風暴的“間歇期”。種種跡象表明，一輪小規(guī)模的反彈可能即將上演。專家表示，如此大面積的反彈也許給了市場一個信號，隨著市場心理預期的改變，這輪反彈的幅度或許有20%至30%，但要真正“轉(zhuǎn)牛”還尚需時日。一些資源性品種，比如燃料油或?qū)⒂幸徊ㄐ星椋捌诒弧板e殺”過度的農(nóng)產(chǎn)品后市也有望走穩(wěn)。 很多商品已經(jīng)跌破了邊際成本，導致了企業(yè)大量減產(chǎn)，其內(nèi)在已經(jīng)有了反彈需求，大宗商品目前正在醞釀反彈，20%至30%的幅度是可以預見的。除了需求因素外，市場的心理也成為反彈的導火索，前一階段，心理層面的因素導致了價格崩盤，而現(xiàn)在市場心理已經(jīng)極大緩和了，從股市

17、上也能看出來，歐美日和中國的股市目前都趨于平穩(wěn)。經(jīng)歷了21周時間的下跌后，期市應該到了反彈階段，全球?qū)τ诮?jīng)濟的心理預期也已經(jīng)有所改變。明年第一季度，可能會有更多歐美企業(yè)面臨運營困難，其所發(fā)行的企業(yè)債屆時都將成為垃圾債，從而導致基金拋售，而這又勢必影響到投行，明年二三季度可能會再度爆發(fā)危機，因此，在這個間歇期內(nèi)，期市會在低位有一陣反彈，但幅度也只會是二三成，例如銅這樣的基本商品往上的幅度不會很大。 虛擬因素左右大宗商品實體價格 當美英盡其所愿地在別國的地盤上完成了對石油資源的控制體后，轉(zhuǎn)而通過自身“后花園”的金融市場做文章，也就是將石油進行金融產(chǎn)品改造，納入金融產(chǎn)品交易體系。既然取得實體石油資源

18、變得越來越不劃算，就只能將其拉到自己的地盤，通過金融市場來左右石油實體價格。 1980年11月倫敦國際石油交易所（IPE）以及1983年3月30日紐約商品交易所（NYMEX）引入原油期貨交易，從期貨市場的第一張合約開始，石油從實體經(jīng)濟（包括實體價值）演變成虛擬的、赤裸裸的金融產(chǎn)品。產(chǎn)油國家由此失去了石油的定價權(quán)。油價暴漲，看似對于石油國家是絕對的好處，但實際上，這些溢出來的泡沫油價收益絕大部分通過美元交易體系，被美英國家的理財工具所控制。 沙特阿拉伯的王室可以知道自己有多少財富，但如果想動用其中一筆都不那么自由。當然，這些“理財”公司可以留給這些國家特權(quán)階層足夠的、用來揮霍的數(shù)目，反正最終也會

19、落入美國的腰包。產(chǎn)油國家折騰了多少年，結(jié)果又回到了原點。美國主導的全球能源金融體系日臻完善。 這種石油實體價格與虛擬價格的雙軌機制，在美國主導的全球化規(guī)則推進過程中，實體價格越來越被人們習慣性地忽略。越來越多的石油消費國家陷入所謂市場經(jīng)濟的陷阱，緊盯著倫敦和紐約的石油及商品交易所的合約價格，作為自身市場的定價依據(jù)，而作為實體價格的石油是多少其實與此毫不相干。在對于作為金融產(chǎn)品的油價非理性波動過程中，中國對此“抵御”或者防范的行為是非常微弱的，即以“股權(quán)換油源計劃”開始、市場換資源等為標志，通過石油需求市場與供給市場實體狀態(tài)直接對接，將石油的金融產(chǎn)品屬性盡可能降至最低。產(chǎn)油國家做夢都希望將美英公

20、司的股權(quán)置換出去，不是置換到金融市場，而是直接置換到產(chǎn)業(yè)鏈的下游。這一以市場為需求中心進行轉(zhuǎn)移的信號，很快引起美國警惕，次年美國能源報告推遲3個月出版。但美國很快就發(fā)現(xiàn)，這是一場純粹民間的推動，隨著中國能源短缺信號漲聲再起，這一努力隨之淹沒。而在這一時期，產(chǎn)油國家對新興市場國家的直接對接的積極性要遠遠大于石油需求國家。在2006年由中國石油產(chǎn)業(yè)投資基金主持的“非直接能源合作”模式研討會上，歐佩克國家的駐華使節(jié)悉數(shù)到場，略見一斑。稀缺性資源或?qū)⒙氏确磸椬鳛樯唐肥袌龅摹褒堫^”，原油價格在跌到40美元區(qū)間后，往下的動能已經(jīng)不足，這也是商品市場企穩(wěn)的重要原因。雖然也有原油要往25美元去的意見，但絕大部分的意見還是看好上漲的，世界能源消耗量沒有太大減少，高油價時需求沒減少，低油價時難道會更少嗎？原油反彈到60美元完全有可能。上周有消息傳出，中國上月開始填充國有第三個原油戰(zhàn)略儲備庫，利