1、第九章估價一、單項選擇題1、歐式看漲和歐式看跌的執行價格均為 19 元，12 個月后到期，若無風險年利率為 6%，的現行價格為 18 元，看跌A、0.5 B、0.58C、1D、1.5的價格為 0.5 元，則看漲的價格為（ ）元。2、下列關于A、投資人的表述中，不正確的是（ ）。合約必須支付費，作為不承擔義務的代價B、屬于衍生金融工具C、一個公司的在市場上被交易，說明該公司從市場上籌集了D、3、在出售人不一定擁有標的資產，人也不一定真的想標的資產定價模型中，比較難估計的參數是（ ）。票價格收益率的標準差B、C、執行價格D、至到期日的剩余年限4、模型的參數無風險利率，可以選用與到期日相同的國庫券利

2、率。這個利率是指（ ）。A、國庫券的票面利率 B、國庫券的年市場利率C、國庫券的到期年收益率D、按連續復利和市場價格計算的到期收益率5、關于看漲A、看漲下列說法錯誤的是（ ）。的價值上限是執行價格B、的價格為零時，的價值也為零C、看漲D、只要的價值下限是內在價值尚未到期，的價格就會高于其價值的下限6、如果股價小于執行價格時，組合凈收入不隨股價的變化而變化，則該 A、保護性看跌B、拋補看漲C、對敲的投資策略屬于（ ）。D、保護性看跌拋補看漲7、看跌看跌A、20B、20 C、5D、15費 5 元，售出 1 股執行價格為 100 元、1 年后到期的 ABC 公司出售者收取，如果 1 年后該的的市場價

3、格為 120 元，則該的凈損益為（ ）元。8、下列關于放棄A、是一項看漲的表述中，錯誤的是（ ）。B、其標的資產價值是項目的繼續經營價值C、其執行價格為項目的 D、是一項看跌9、下列關于風險中性原理的說法中，錯誤的是（ ）。價值A、假設投資者對待風險的態度是中性的，所有的預期收益率都應當是無風險利率B、風險中性的投資者不需要額外的收益補償其承擔的風險C、在風險中性的世界里，將期望值用無風險利率折現，可以獲得現金流量的現值D、在風險中性假設下，期望率上行概率股價上升百分比下行概率（股價下降百分比）10、兩種歐式的執行價格均為 30 元，6 個月到期，的現行市價為 35 元，看跌的價格為 3 元。

4、如果 6 個月的無風險利率為 4%，則看漲 A、5 元B、9.15 元C、0 元D、10 元的價格為（）。11、下列不屬于估價原理的是（ ）。A、原理B、風險中性原理 C、風險回避原理D、套期保值原理12、某看跌 A、實值狀態 B、虛值狀態 C、平值狀態D、不確定狀態資產現行市價為 15 元，執行價格為 25 元，則該處于（）。13、股價的波動率增加會使（ ）。A、看漲B、看跌的價值降低的價值降低C、不能判斷D、看漲與看跌的價值均升高的組合是（ ）。14、加空頭看漲A、拋補看漲 B、保護性看跌 C、多頭對敲 D、空頭對敲15、標的資產為 1 股甲的看跌目前價格為 4 元，該執行價格為 10 元

5、，3 個月后到期，目前股價為 8 元，則下列說法正確的是（ ）。A、該處于實值狀態B、目前執行凈收入為 4 元C、應該立即執行該D、目前執行凈損益為 2 元16、關于的定義，下列說法正確的是（ ）。A、是一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進一種資產的權利B、是賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利的合約C、 D、約是一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期以固定價格購進或出售一種資產的權利是賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格售出一種資產的權利的合17、下列關于二叉樹模型的表述中，錯誤的是（ ）。A

6、、二叉樹模型是一種近似的方法B、將到期時間劃分為不同的期數，所得出的結果是不相同的C、期數越多，計算結果與定價模型的計算結果越接近D、二叉樹模型和二、多項選擇題定價模型二者之間不存在內在的聯系1、影響價值的主要有（ ）。A、標的資產市價 B、執行價格C、到期期限D、標的資產價格的波動率2、下列關于價值的表述中，正確的有（ ）。A、 B、 C、D、價值由內在價值和時間溢價的內在價值就是到期日價值的時間價值是“波動的價值”的時間溢價是一種等待的價值3、下列關于報價的表述中，正確的有（ ）。A、到期日相同的 B、到期日相同的 C、執行價格相同的 D、執行價格相同的4、下列關于歐式看漲，執行價格越高，

7、看漲，執行價格越高，看漲，到期時間越長，看漲的價格越低，而看跌的價格越高，而看跌的價格越低，而看跌的價格越高的價格越低的價格越高，到期時間越長，無論看漲的說法中，正確的有（ ）。還是看跌，的價格都越高A、只能在到期日執行B、可以在到期日或到期日之前的任何時間執行 C、多頭的凈損失有限，而凈收益卻潛力巨大D、空頭凈收益的最大值為價格5、下列關于對敲的表述中，正確的有（ ）。A、多頭對敲是同時買進一只B、空頭對敲是同時賣出一只的看漲的看漲和看跌和看跌，它們的執行價格、到期日都相同，它們的執行價格、到期日都相同C、多頭對敲的結果是股價等于執行價格，白白損失了看漲和看跌的成本D、當股價小于執行價格時，

8、多頭對敲的最低凈收入為看跌格的執行價格，最低凈收益為價6、理論上，下列可以使用 A、不派發股利歐式看漲 B、不派發股利的美式看漲 C、派發股利的美式看跌D、派發股利的歐式看漲-定價模型進行估價的有（ ）。7、以下關于A、美式的說法中，不正確的有（ ）。是指可以在到期日之前任何時間執行的一種B、C、持有人享利，卻不承擔相應的義務屬于衍生金融工具D、到期時，雙方通常需要進行實物交割8、下列關于實物的表述中，不正確的有（ ）。A、常見的實物包括擴張、時機選擇和放棄B、從時間選擇來看，任何投資項目都具有的性質C、放棄D、放棄是一項看漲的執行價格是項目的繼續經營價值9、下列說法不正確的有（ ）。A、風險

9、中性的投資者不需要額外的收益補償其承擔的風險B、價格的上升百分比就是投資的收益率C、風險中性原理下，所有的預期收益率都是無風險收益率D、根據風險中性原理，價值等于執行日的凈損益使用無風險利率折現10、關于估價原理，下列說法正確的有（ ）。A、組合原理構建的與借款投資組合在到期日的現金流量與相同B、套期保值原理中計算出的套期保值比率也就是組合中的C、風險中性原理中期望D、風險中性原理中，如果率為無風險利率派發股利，則期望收益率上行概率股價上升百分比期限內，下行概率（-股價下降百分比）11、如果其他票價格上升 B、執行價格提高 C、股價波動率增加D、預期紅利下降不變，下列會使看跌價值下降的有（ ）

10、。12、關于的投資策略，下列說法正確的有（ ）。A、保護性看跌鎖定了最低凈收入和最低凈損益B、拋補看漲鎖定了最高凈收入和最低凈收益C、多頭對敲鎖定了最低凈收入和最低凈損益D、空頭對敲鎖定了最高凈收入和最高凈損益13、甲投資者一股，同時出售該1 股的看漲，下列表述中正確的有（ ）。A、該投資組合屬于加空頭看漲組合B、這種投資組合被稱為“拋補看漲 C、該組合到期時不需要另外補進D、該組合縮小了未來的不確定性”14、下列關于看漲的表述中，正確的有（ ）。A、看漲的執行凈收入，等于價格減去執行價格的價差B、如果在到期日價格低于執行價格，則看漲沒有價值C、D、到期日價值沒有考慮當初的成本到期日價值減去費

11、后的剩余，稱為人的“損益”15、根據看漲看跌平價定理，下列公式正確的有（ ）。A、標的資產價格看漲價格看跌價格執行價格現值B、看漲 C、看漲D、看漲價格看跌價格看跌價格看跌價格標的資產價格執行價格現值價格標的資產價格執行價格價格標的資產價格執行價格現值16、建立二叉樹定價模型的假設條件有（ ）。A、市場投資沒有交易成本B、投資者都是價格的接受者C、允許以市場利率借入或貸出款項D、未來的價格將是兩種可能值中的一個17、下列關于時機選擇的表述中，正確的有（ ）。A、從時間選擇來看，任何投資項目都具有的性質B、如果個項目在時間上不能延遲，只能立即投資或者權C、如果一個項目在時間上可以延遲，那么它就是

12、未到期的看漲 D、項目具有正的凈現值，就應當立即開始（執行）三、計算題放棄，那么它就是馬上到期的看漲期1、甲目前的價格為 20 元，甲過去四年的相關資料如下：現有 1 股以甲險利率為 4%。要求：為標的資產的看漲，到期時間為 6 個月，分為兩期，即每期 3 個月，年無風計算連續復利收益率的標準差和年復利收益率的標準差；確定每期股價變動乘數、上行百分比和下行百分比、上行概率和下行概率；（3）假設甲看漲的執行價格為 25 元，計算第二期各種情況下的股價和價值；（4）利用組合原理確定 C0 的數值；（5）利用風險中性原理確定 C0 的數值。部分一、單項選擇題1、】 B】 0.51819/（16%）0

13、.58（元）【正確【該題針對“定價模型”知識點進行考核】10403220】【答疑2、】 C】 一個公司的【正確【在市場上被交易，該金。的源生公司并不能影響市場，該公司并不從市場上籌【該題針對“的基本概念”知識點進行考核】【答疑10403230】3、【正確】 B年份連續復利收益率年復利收益率129.57%34.40%246.19%58.71%371.65%104.74%427.05%23.70%10403238】【答疑4、10406506】【答疑5、【答疑10406517】6、10406520】【答疑7、【正確】 C【】 由于 1 年后該的價格高于執行價格，看跌者會放棄行權，因此，看跌期權出售者

14、的凈損益就是他所收取的費 5 元。或者：空頭看跌到期日價值Max（執行價格市價，0）0，空頭看跌凈損益空頭看跌到期日價值價格055（元）。【該題針對“的到期日價值”知識點進行考核】【答疑10406529】8、【正確【】 A】 放棄是一種看跌，放棄的標的資產價值是項目的繼續經營價值，而執行價格是項目的【該題針對“實物價值，如果標的資產價值低于執行價格，則項目終止，即投資人行使”知識點進行考核】權力。【答疑10456936】9、【正確】 D【正確】 A【】 保護性看跌鎖定了最低凈收入和最低凈損益，當股價小于執行價格時，組合凈收入等于執行價格。【該題針對“的投資策略”知識點進行考核】【正確】 A【】

15、 看漲的價值上限是股價，所以選項 A 的說法是不正確的。【該題針對“價值的影響”知識點進行考核】【正確 】 D【 】 模型中的參數無風險利率，可以選用與 到期日相同的國庫券利率，這里所說的國庫券利率是指其市場利率，而不是票面利率。市場利率是根據市場價格計算的到期收益率，并且，模型中的無風險利率是指按連續復利計算的利率，而不是常見的年復利。【該題針對“定價模型”知識點進行考核】【 】 模型有 5 個參數。其中，現行 價格和執行價格容易取得。至到期日的剩余年限計算，一般按自然日（一年 365 天或為簡便用 360 天）計算，也比較容易確定。比較難估計的是無風險利率和 收益率的標準差。【該題針對“定

16、價模型”知識點進行考核】 在風險中性假設下，期望率上行概率上行時收益率下行概率下行時收益 【率。如果不派發紅利，價格的上升百分比就是投資的收益率，此時，期望率上【該題針對“估價原理”知識點進行考核】【答疑10456984】10、【正確】 B【看跌】 看漲價格看跌價格標的資產價格執行價格的現值，看漲的價格的價格標的資產價格執行價格的現值33530/（14%）9.15（元）。【該題針對“估價原理”知識點進行考核】10456990】【答疑11、】 C】【正確【估價原理包括原理、套期保值原理和風險中性原理。【該題針對“估價原理”知識點進行考核】【答疑10456994】12、【正確【】 A】 對于看跌來

17、說，資產現行市價低于執行價格時，稱處于“實值狀態”（或溢價狀態）或稱此時的為“實值”（溢價）。【該題針對“價值的影響”知識點進行考核】10456998】【答疑13、【正確【】D股價的波動率增加會使的價值增加，無論看漲還是看跌都如此。【該題針對“”知識點進行考核】價值的影響【答疑10457007】14、【正確【 權。】A加空頭看漲組合，是指一股，同時出售該的一股的看漲期【該題針對“的投資策略”知識點進行考核】10457022】【答疑15、【正確【】 A】 本題考查的知識點是到期日價值和凈損益。目前執行凈收入10-82 元，凈損益2-4-2 元，該處于實值狀態，但是執行凈收入小于價格，不會被立即執

18、行。行概率股價上升百分比下行概率（股價下降百分比），選項 D 的說法缺少不派發紅利的前提，所以是不正確的。【答疑10457058】16、【答疑10457060】17、【正確【】 D】 二叉樹模型中，如果到期時間劃分的期數為無限多時，其結果與定價模型一致，因此，二者之間是存在內在的聯系的。【該題針對“二叉樹定價模型”知識點進行考核】【答疑10516011】二、多項選擇題1、【正確【】 ABCD】 影響價值的主要有標的資產的市價、執行價格、到期期限、標的資產價格的波動率、無風險利率和預期紅利。【該題針對“”知識點進行考核】價值的影響【答疑10352934】2、【答疑10352942】3、【正確【】

19、 AD】 到期日相同的，執行價格越高，看漲的價格越低，而看跌的價格越高。執行價格相同的【該題針對“，到期時間越長，的價格越高，無論看漲還是看跌都如此。”知識點進行考核】價值的影響【答疑10404883】【正確 】 ACD【 】 的內在價值，是指 立即執行產生的經濟價值，由內在價值和時間溢價 ，價值內在價值時間溢價。由此可知，選項 A 的說法正確。內在價值的大小取決于標的資產的現行市價與 執行價格的高低。內在價值不同于到期日價值， 的到期日價值取決于“到期日”標的資產市價與執行價格的高低，只有在到期日，內在價值才等于到期日價值。所以，選項 B 的說法不正確。時間溢價有時也稱為“ 的時間價值”，但

20、它和“貨幣的時間價值”是不同的概念，時間溢價是“波動的價值”，而貨幣的時間價值是時間的“延續價值”，由此可知，選項 C 的說法正確。 的時間溢價是一種等待的價值，如果已經到了到期時間， 的時間溢價為零，因為不能再等待了。由此可知，選項 D 的說法正確。【該題針對“ 價值的影響 ”知識點進行考核】【正確】 B【】是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產的權利。【該題針對“的基本概念”知識點進行考核】【該題針對“的基本概念”知識點進行考核】4、】 ACD】 歐式看漲【正確【，是指只能在到期日以固定價格標的資產的，因此選項 A 的說法正確，選項 B

21、 的說法不正確。歐式看漲多頭由于付出了費，因此，凈損失有限，而凈收益潛力巨大，因此選項C 的說法正確。歐式看漲空頭由于收取了費，因此，凈收益的最大值為價格，因此選項D 的說法正確。【該題針對“的到期日價值”知識點進行考核】【答疑10404951】5、【正確【】 ABC】 當股價小于執行價格時，多頭對敲的最大凈收入為的執行價格，最大凈收益期權的執行價格（看漲價格+看跌價格）。【該題針對“的投資策略”知識點進行考核】10404967】【答疑6、【正確【美式看漲】 ABD】定價模型假設前提是針對歐式看漲的；對于不派發股利的不應當提前執行，可以使用模型進行估價；對于派發股利的美式模型進行估價。看跌，按

22、道理不能用【該題針對“定價模型”知識點進行考核】【答疑10406533】7、【正確【】 AD】 美式是指可以在到期日或者到期日之前任何時間執行的一種，所以選項 A標的資產，因此，的說法不正確；出售人不一定擁有標的資產，而人也不一定真的想到期時雙方不一定進行標的物的實物交割，而只需按價差補足價款即可，所以選項 D 的說法不正確。【該題針對“的基本概念”知識點進行考核】10406541】【答疑8、】 CD】 放棄【正確【是一項看跌，其標的資產價值是項目的繼續經營價值，執行價格是項目價值，因此選項 C、D 不正確。的【該題針對“實物”知識點進行考核】【答疑10456923】9、【正確】 BD-104

23、56983】【答疑10、【答疑10456988】11、【正確】 AD【】 如果其他不變：對于看漲來說，隨著價格的上升，其價值也上升，對于看跌來說，隨著價格的上升，其價值下降。所以，選項 A 正確。看漲的執行價格越高，的執行價格越高，其價值越大。所以，選項 B 不正確。股價的波動率增加會其價值越小，看跌【該題針對“價值的影響”知識點進行考核】【答疑10457002】12、【正確【】ACD拋補看漲鎖定了最高凈收入和最高凈收益。【該題針對“的投資策略”知識點進行考核】10457027】【答疑13、】 ABCD】 根據【正確【拋補看漲的內容可知，本題的選項都是正確的。【該題針對“的投資策略”知識點進行

24、考核】【答疑10457034】14、【正確【】 ABCD】 看漲的執行凈收入，被稱為看漲到期日價值，它等于價格減去執行價格的價差，所以選項 A 的說法正確。看漲的到期日價值，隨標的資產價值上升而上升，如果在到期日價格低于執行價格，則看漲沒有價值，所以選項 B 的說法正確。到期日價值沒有的成本，所以選項C 的說法正確。考慮當初指看漲值減去的成本稱為費（或權利金），是人為獲得在對自己有利時執行的權利，所必須支付的補償費用。到期日價人的“損益”，所以選項D 的說法正確。費后的剩余，稱為【該題針對“的基本概念”知識點進行考核】使價值增加，所以，選項C 不正確。看跌價值與預期紅利大小方向變動，而看漲價值

25、與預期紅利大小成反方向變動。所以，選項D 正確。【正確】 ABC【】 如果期限內，派發股利，則期望收益率上行概率股價上行收益率下行概率下行收益率，此時收益率股價變動百分比股利收益率。【該題針對“估價原理”知識點進行考核】【 】 在不派發紅利的情況下， 價格的上升百分比就是 投資的收益率，所以選項 B不正確；根據風險中性原理， 的現值是 執行日的期望值使用無風險利率折現，所以選項 D不正確。【該題針對“ 估價原理”知識點進行考核】10457054】【答疑15、【正確【】 AB】 根據看漲看跌平價定理“看漲價格看跌價格標的資產價格執行價格的現值”可知，選項 A、B 正確。【該題針對“定價模型”知識點進行考核】10510809】【答疑16、10510869】【答疑17、【答疑10521316】三、計算題1、【正確】【正確】 ABC【】 項目具有正的凈現值，并不意味著立即開始（執行）總是最佳