1、期權的風險控制及買賣戰略基金與衍生品部2021年8月目錄期權模擬買賣風險控制主要內容保證金制度大戶報告和限倉制度強迫平倉制度合格投資人制度7135結算擔保金制度強行減倉制度保證金沖減制度買賣所結算及風險管理五級保證制度8246保證金制度保證金制度(Margin System)，是指清算所規定的達成期權買賣的賣方應交納履約保證金的制度。保證金是賣方履行期權合約的財力擔保。保證金制度保證金的收取是分級進展的會員保證金由買賣所向會員收取，用于會員的買賣結算。客戶保證金由會員向客戶收取，比例應高于對會員收取保證金的程度。買入看漲開倉買入看跌開倉查詢委托/成交記錄撤單委托查詢浮動盈虧賣出看漲平倉賣出看跌

2、平倉凈多頭可提出行權看漲行權：預備現金，買入股票看跌行權：預備股票，收入現金開倉查詢/撤單平倉行權賣出看漲開倉賣出看跌開倉買入看漲平倉買入看跌平倉凈空頭能夠被行權看漲空頭被行權：預備股票，收入現金看跌空頭被行權：預備現金，買入股票查詢委托/成交記錄撤單委托查詢浮動盈虧多頭開倉不需保證金空頭開倉需交保證金平倉不需保證金平倉不需保證金買賣流程中的保證金收取投資者保證金賬戶客戶保證金賬戶例如50%24%10%16%股票(可沖抵)已凍結保證金ETF (可沖抵)現金50%24%16%10%保證金計算原那么141. 覆蓋次日最大虧損能夠 2.結算會員向投資者收取的買賣保證金不得低于買賣所3.保證金沖減制度

3、后期234.維持保證金每日計算ETF保證金計算公式看漲期權空頭short call初始保證金=看漲期權空頭short call維持保證金=看跌期權空頭short put初始保證金=權益金收盤價 +ETF收盤價15%權益金當日漲停價+ETF行權價15%權益金收盤價 + ETF行權價15%看跌期權空頭short put維持保證金=權益金前收盤價+ ETF前收盤價15%個股保證金計算公式看漲期權空頭short call初始保證金=看漲期權空頭short call維持保證金=看跌期權空頭short put初始保證金=權益金收盤價 +正股收盤價21%權益金當日漲停價+行權價20%權益金收盤價 + 行權價

4、20%看跌期權空頭short put維持保證金=權益金前收盤價+正股前收盤價21%其他風險控制制度結算擔保金制度模擬階段暫不實行大戶報告與限倉制度制度強迫平倉制度強行建倉制度合格投資人制度五級保證制度1234保證金制度之外的風險控制制度大戶報告與限倉制度規定買賣參與者或投資者可以持有的、按單邊計算的某一合約投機持倉的最大數量。目前個人投資者個股期權合約持倉限制為10000張，ETF期權合約為50000張。防止市場風險過度集中于少數買賣者和防備支配市場行為。普通間隔交割期越近的合約月份，持倉限量就越小；小盤股的倉位限制較大盤股低。限倉目的普通規律大戶報告和限倉制度 曾經用于購買期權的資金規模 還

5、可以繼續購買期權的資金規模10%60%30%不能購買期權的資金部分，但此部分資金可用于賣出期權限制期權買入的規模 個人投資者購買期權的金額規模不能查過其在券商資產的某一百分比。不同投資者視專業程度和風險接受才干，次百分比可以略有不同。防止爆炒超越限倉結算預備金缺乏違規受罰緊急措施根據買賣所的緊急措施應予強行平倉的-結算預備金/可用保證金余額小于零-且未能在規定時間內補足-因違規遭到買賣所強行平倉處分的買賣所強迫平倉的情形-持倉量超出其限倉規定的強迫平倉制度強迫平倉制度單個會員多個會員需追加保證金持倉類型總持倉量凈持倉虧損強平順序空頭投機部位持倉、期權組合部位持倉、期權套期保值持倉按上一買賣日合

6、約總持倉量由大到小，先選擇持倉量大的合約作為強平再按該會員投資者該合約的凈持倉虧損由大到小確定按追加保證金由大到小的順序，先平需求追加保證金大的會員強行減倉制度 D0 D1 D2D0D1D2買賣日 權益金延續漲停強減條件-權益金價錢出現延續漲停-以漲停板價錢申報不能平倉強行減倉制度 強行減倉制度對手方分配按盈利從高到低分檔，先分配高盈利的多頭持倉，某檔未滿那么按比例分配數量確實定D2日收市后, 以漲停申報未成交的、且保證金須追加數額按D0日標正股收盤21%(看漲)或20%(看跌) 的一切持倉。對手方范圍-凈多頭合約單位持倉盈利大于零的客戶的凈多頭持倉均納入強行減倉的對手方范圍。強減的價錢-當日

7、權益金漲停板價錢強行減倉制度盈利10%以上對手方分配盈利20%以上盈利大于0按照申報平倉未成交數量與各級對手方凈多頭盈利持倉數量之比進展分配，每檔滿了之后向下一檔分配。單位凈持倉盈利大于等于D0買賣日標的證券收盤價的20%的凈多頭持倉。強行減倉制度于D2日收市后執行強迫減倉結果作為D2買賣日的買賣結果。假設當日亦為行權日，執行強迫減倉后才進入行權程序。先從該客戶未提出行權懇求的凈多頭合約數量中扣除不夠的再從已提出行權懇求的凈多頭合約數量中扣除。強迫減倉的執行執行時間行權日執行扣除順序保證金沖減制度二期頭寸狀況(同一標的證券)保證金計收方式備注買進低行權價看漲期權、賣出高行權價看漲期權(看漲期權

8、多頭價差)無買進頭寸的到期日必須與賣出頭寸的到期日相同，方可適用。買進高行權價看跌期權、賣出低行權價看跌期權(看跌期權空頭價差)買進高行權價看漲期權，賣出低行權價看漲期權(看漲期權空頭價差)買進與賣出頭寸的行權價差合約乘數買進頭寸的到期日必須與賣出頭寸的到期日相同，方可適用。買進低行權價看跌期權，賣出高行權價看跌期權(看跌期權多頭價差)賣出看漲期權、賣出看跌期權MAX(賣出看漲期權的保證金，賣出看跌期權的保證金)保證金較低方的權利金市值約定標的物須相同 履約價格相同者為跨式頭寸合格投資人制度期權適宜風險接受才干較強的投資者，提高期權買賣門檻，建立和完善合格投資人制度是防備期權風險的重要手段。必

9、要性券商端晉級方案很多風險點在券商端，因此券商加強對本身客戶的管理是非常必要的。如知識和閱歷、個人資產，年收入，證券買賣閱歷，證券買賣賬戶資金額等。投資者晉級方案將合格投資者分為A、B、C、D、E五級，按照資金實力、專業程度、風險接受才干和投資者成熟度等依次從高到低排序，A為最高級。買賣所結算及風險管理五級保證制度自有資金買賣所風險預備金買賣所交納的結算保證金其他結算會員的結算保證金結算會員交納第五級第四級第三級第二級Contents第一級五級保證保證金的有價證券平倉和依法處置沖抵根底期權買賣戰略基金與衍生品部2021年8月什么是期權？買方有在規定期限按履約價/執行價/行權價購買或出賣一定數量

10、標的資產 的權益的權益。買方獲得權益并支付給賣方權益金/期權費/期權價錢；賣方有義務履行合約。對沖市場風險，添加買賣收益，鎖定賬面利潤，設定股票買入價，獲得杠桿效應構建組合戰略衍生品定義價錢用途價值依賴于根底資產價錢的變動個股期權 定義個股期權是買方有權在未來某一時間以特定價錢買入或者賣出商定標的證券(在上交所上市掛牌買賣的單只證券)的規范化合約。 根底衍生品個股期權產品是國際資本市場上普遍的、成熟的、根本的風險管理工具。 特有功能為市場提供了特有的市場化風險轉移功能。 經濟意義完善資本市場功能、提升資本市場效率實現市場化風險管理、促進資產保值增值的重要工具資本市場更好效力實體經濟的需求個股期

11、權根底期權買賣戰略單只期權買賣戰略有了對市場的判別后，如何選擇適宜的期權合約？投資者不能影響利率或者股票價錢的動搖率，但可以經過選擇期權合約的剩余有效期和期權執行價來配合他對股票價錢變動的預期。可以選擇無法控制存在預期無法控制可以選擇單只期權買賣戰略期權的時間價值剩余時間越長，時間價值越大隨到期日臨近而逐漸減為0單只期權買賣戰略行權價錢的選擇以看漲期權為例深度價內價內深度價外深度價內價內平價期權價外隨標的股票價錢變化，某執行價錢的合約能夠變化為價平、價內或者價外合約。行權價錢單只期權買賣戰略價內期權價錢隨根底證券價錢變化更大，但期權價錢也更貴，杠桿更低；價外期權那么相反，投機性很強，越是深度價

12、外的期權，其到期行權的能夠性越小。 選擇合約的執行價錢 選擇合約的到期日 剩余期限長的期權所含時間價值高；剩余期限短的時間價值低，且對時間的衰減更敏感。一只即將到期的期權，假設其他要素都沒有變化，但隨時間流逝期權價值也會加速下跌。杠桿效應是指經過投入少量資金就可以控制較大數量的資金。通常價外期權的杠桿率更高，投機性也更強。 留意期權的杠桿率 單只期權買賣戰略做多看漲期權投資者估計標的證券將要上漲，但是又不希望承當下跌帶來的損失。或者投資者希望經過期權的杠桿效應放大上漲所帶來的收益，進展方向性投資。盈虧平衡點：執行價+期權費最大收益：無限 最大損失：期權費到期損益：MAX0，到期標的證券價錢-執

13、行價-期權費單只期權買賣戰略做多看漲期權舉例 假設投資者買入50ETF看漲期權，當前最新價為2.842元，執行價為2.842元，期限為1個月，期權成交價為0.15元。情形1：期權到期后，50ETF價錢為3.5元，那么投資者的收益為3.5-2.842-0.15=0.508元不思索買賣費用，投資收益率為0.508/0.15=338.6%，而投資正股的收益率僅為23.15%。 盈利 338.6% VS 23.25%情形2：期權到期后，50ETF的最新價錢為2.5元，那么投資者選擇不行權，虧損全部期權費，虧損率為100%，而投資正股的虧損率為12.03%。虧損 -100% VS -12.03%為什么買

14、入看漲期權？買賣者投資者風險資本的杠桿化利潤對某只股票看漲預期不會行權關注支付的權益金并有損失的預備風險有限的小額支出希望經過行權買入股票關注合約張數單只期權買賣戰略做空看漲期權投資者估計標的證券價錢能夠要略微下降，也能夠在近期維持如今價錢程度。盈虧平衡點：執行價+期權費最大收益：期權費最大損失：無限到期損益：期權費- MAX到期標的股票價錢-執行價，0盈虧盈利執行價X盈虧平衡點X+CX+C盈利減少虧損正股價單只期權買賣戰略做空看漲期權舉例 假設投資者賣出50ETF看漲期權，當前最新價為2.842元，執行價為2.782元，期限為一個月，期權成交價為0.13元。情形1：期權到期時，50ETF價錢

15、為3.5元，期權將被購買者執行，因此投資者必需以2.782元的執行價錢進展股票交割，并接受潛在的損失。損益為0.13-3.5-2.782=-0.588，即投資者損失0.588元。接受股價下跌風險，潛在損失沒有上限情形2：期權到期時50ETF的價錢為2.5元，那么期權購買者將不會執行期權，投資者收益為0.13元，收益全部期權費。收益為期權費，收益有上限單只期權買賣戰略做多看跌期權投資者估計標的證券價錢下跌幅度能夠會比較大。假設標的證券價錢上漲，投資者也不情愿承當過高的風險。盈虧平衡點：執行價-期權費最大收益：執行價-期權費最大損失：期權費到期損益：MAX(執行價-到期時標的股票價錢，0)- 期權

16、費盈虧盈利虧盈平衡點X-P期權費 P虧損添加最大虧損正股價單只期權買賣戰略做多看跌期權舉例 假設投資者買入股票看跌期權，當前最新價為5.425元，執行價為5.425元，期限為兩個月，期權成交價為0.26元。情形1：期權到期時，股票價錢為6.2元，投資者不會行權，因此虧損全部期權費0.26元，虧損率為100%。虧損上限為全部期權費情形2：期權到期時，股票價錢為4.6元，投資者應該執行期權。獲利5.425-4.6-0.26=0.565元，收益率217.31%。能夠收益的上限是行權價-期權費為什么買入看跌期權？較少的現金支出杠桿化的利潤有限的上漲風險沒有賣空股票或期貨的保證金單只期權買賣戰略做空看跌

17、期權投資者估計標的證券短期內會小幅上漲或者維持現有程度。另外，投資者不希望降低現有投資組合的流動性，希望經過做空期權增厚收益。盈虧平衡點：執行價-期權費最大收益：期權費最大損失：執行價-期權費到期損益：期權費-MAX執行價-到期標的股票價錢，0盈虧最大盈利虧盈平衡點S-P期權費P盈利添加虧損正股價單只期權買賣戰略做空看跌期權舉例 假設投資者賣出股票看跌期權，當前最新價為5.425元，執行價為5.425元，期限為兩個月，期權成交價為0.26元。情形1：期權到期時，股票價錢為6.2元，投資者賣出的期權不會被執行，投資者獲利全部期權費0.26元。收益的上限是期權費情形2：期權到期時，股票價錢為4.6

18、元，投資者賣出的期權會被買家執行，投資者損益為0.26-5.425-4.6=-0.565，即虧損0.565元。而投資正股虧損為0.825元。損失的上限是執行價-期權費賣出看跌期權要點巴菲特賣出看跌期權，在股票價錢下跌后被行權，以較低價錢買入股票并持有。希望買入股票要有心思預備要有財力預備相應報答股票能夠大幅下跌能夠見到浮虧存在被行權的能夠性被行權后買入股票的價錢能夠高于現價可以收到權益金能夠需求買入股票簡單期權買賣戰略備兌看漲期權組合Covered Call何時運用：估計股票價錢變化較小或者小幅上漲，實現從擁有股票中獲取租金。如何構建：持有標的股票，同時賣出該股票的看漲期權通常為價外期權。最大

19、損失：購買股票的本錢減去看漲期權權益金最大收益：看漲期權行權價減去支付的股票價錢加看漲期權權益金盈虧平衡點：購買股票的價錢減去看漲期權權益金備兌看漲期權戰略要點簡單期權買賣戰略維護性看跌期權組合 Protective Put何時運用：采用該戰略的投資者通常已持有標的股票，并產生了浮盈。擔憂短期市場向下的風險，因此想為股票中的增益做出維護。如何構建：購買股票，同時買入該股票的看跌期權。最大損失：支付的權益金+執行價錢股票購買價錢最大收益：無限盈虧平衡點：股票購買價錢期權權益金維護性看跌期權要點簡單期權買賣戰略牛市價差期權組合-看漲期權 Bull Call Spread何時運用：牛市看漲的行情時運

20、用此戰略，股價上漲可獲利。如何構建：買入一份接近價平的看漲期權，同時賣出一份具有一樣到期日而行權價較高通常是價外的看漲期權。最大損失：支付的凈期權費最大收益：兩個行權價的差額-凈期權費盈虧平衡點：較低行權價+凈期權費簡單期權買賣戰略舉例 2021年12月19日，中國石油股票的開盤價錢為9.57元。當日，以0.88元的價錢買入2021年1月到期，行權價為9元的看漲期權。以0.08元價錢賣出2021年1月到期，行權價為10元的看漲期權。凈期權費 購買期權的權益金售出期權的權益金：0.88-0.08=0.8元最大損失 凈期權費：0.8元最大收益 兩種行權價的差額凈期權費：1-0.8=0.2元盈利平衡

21、點 較低的行權價錢+凈期權費：9+0.8=9.8元 簡單期權買賣戰略交割日，中國石油的股票價錢漲至10.26元行權價為9元的期權獲利10.26-9=1.26；行權價為10元的期權損失10.26-10=0.26；兩只期權獲利1元，減去購買本錢0.8元，該期權組合的收益是0.2元。中國石油股票 收益7.21%期權牛市價差戰略 收益25%交割日中國石油漲到10.26元。兩只期權都會行權行權價錢為9元的看漲期權行權價錢為10元的看漲期權簡單期權買賣戰略牛市價差期權組合-看跌期權組成Bull Put Spread同樣是牛市價差，收益圖形類似。不同之處是該價差組合是由兩只執行價錢不同的看跌期權組成。簡單期

22、權買賣戰略熊市價差期權組合-看漲期權 Bear Call Spread何時運用：預期熊市，小幅看跌。如何構建：購買具有較高行權價的看漲期權，同時賣出同樣數量具有一樣到期日、較低行權價的看漲期權。最大損失：兩種行權價的差額-凈期權費最大收益：獲得的凈期權費盈虧平衡點：較低行權價+凈期權費簡單期權買賣戰略熊市價差期權組合-看跌期權 Bear Put Spread同樣是熊市價差，收益圖形類似。不同之處是該價差組合是由兩只執行價錢不同的看跌期權組成。簡單期權買賣戰略買入合成期貨 Long Synthetic Future何時運用：相當于持有股票期貨的多頭，行情預期是牛市看漲的。如何構建：買入一份看漲期權，賣出一份具有