1、拉美國家社會保險基金管理.拉美國家社會保險基金管理拉美國家社會保險基金管理的開展概略 拉美國家社會保險基金管理的新開展拉美國家社會保險基金投資業績監管比較分析.一、拉美國家社會保險基金管理的開展概略.一拉美國家社會保險基金管理的類型.第一類：20世紀20-30年代拉美國家最早建立的以基金制為運營根底的保險方式。存在的問題:這些國家的社會保險制度由于種種緣由存在巨額赤字，不得不從基金制方式轉換為現收現付方式，社會保險基金已不復存在或僅存留極小數量的流動預備金。因此，近年來投資份額和投資作用都極其有限。.有限開展：智利的情況非常特殊，由于它在1981年實施社會保險制度改革，建立起新型的基金制社會保

2、險方式。到1987年，智利社會保險制度的投資性資產超越國內消費總值的15%，占總固定資產構成額的96%。19811987年間，社會保險基金的凈資產總額和投資性資產總額的增長，是拉美28個國家中社會保險基金投資效果最突出的國家。.第二類:20世紀40-50年代，以部分基金制為運轉根底的社會保險制度。有限開展:這些國家投資規模高于除智利外的第一類國家，但低于第三類國家。但由于通貨膨脹和投資管理方面存在的嚴重問題，這些國家社會保險基金投資增長多呈下降趨勢。資產總額和投資資產總額的增長率除哥斯達黎加，其他均為負增長率。社會保險基金投資效果很不理想。.第三類:20世紀60-70年代，以部分基金制為運轉機

3、制的社會保險制度。這些國家社會保險投資規模和程度在拉美國家中居于前列。社會保險基金投資份額平均為30%，投資增長勢頭未減低。社會保險投資資產與GDP的比重普通高于前兩類國家。有限開展：由于諸種要素的制約，除少數國家外，大多數國家社會保險基金的投資構造和投資收益均不非常理想。.(二)拉美國家社會保險基金的投資構造演化政府公債：這是拉美國家社會保險基金投資最普遍的工程。各類貸款：拉美國家的社會保險基金也投資于政府貸款、抵押貸款和個人貸款，拉美國家投資于各類貸款的基金收益程度均為負數。定期存款：這是拉美國家社會保險基金投資效益最好的工程之一。.房地產：社會保險基金醫院、公寓等住房設備，是拉美國家投資

4、收益最低的工程。墨西哥就是一例。股票和債券：智利，巴拿馬，巴巴多斯由于受金融市場的諸種限制，作用不大。另外，智利由于受股票收益增長的影響和實施較靈敏的立法措施，投資于股票和債券的比例由上升之勢。.三拉美國家社會保險基金的投資收益在拉美國家，這項收益并不令人稱心。僅有智利、巴拿馬和秘魯收益較好。綜合前面的分析發現，社會保險投資收益較好的國家，也是其投資資產占GDP比例較大和增長較快的國家；反之亦然。.二、拉美國家社會保險基金管理的新開展 智利1981年在世界范圍內推行社會保險的市場化改革，實施以個人賬戶為根底、私營化管理和市場化運作的社會保險基金管理新方式。20世紀90年代以來，智利方式對阿根廷

5、、秘魯、墨西哥、烏拉圭等拉美國家的社會保險基金管理方面積累了重要管理閱歷，邁出了震動歐美國家的重要步伐。.一拉美國家社會保險基金的新開展 智利自1981年率先實施社會保險的私有化改革以來，已有20年時間。在運轉之初，規定個人按其工資的10%強迫交納養老保險費，存入個人退休賬戶。 拉美其他國家阿根廷、秘魯、哥倫比亞、烏拉圭、墨西哥、玻利維亞等國在1993-1997年間分別建立起以智利方式為典范適度修正的第二代智利方式。. 秘魯于1993年建立新的私營化管理的社會保證制度，部分取代原現收先付的機制。1992年墨西哥政府曾推出退休儲蓄方案，經過建立個人退休賬戶的方式強迫儲蓄。但由于種種緣由，這一方案

6、未能實現。1995年12月墨西哥議會經過新社會保證法案，1997年正式實施新的社會保險改革方案。.二拉美國家社會保險基金的投資運營和管理 實施社會保險部分和整體私有化改革戰略的拉美國家，基金管理都是經過私營的養老保險基金管理公司AFP或AFJP阿根廷來實現的。 建立有效的基金監控體系并制定嚴厲的投資規那么，確?；鸬钠桨残耘c盈利性目的，是智利等拉美國家社會保險基金管理的重要閱歷。.智利養老基金實踐投資組合的歷史演化各類工具占養老基金資產份額%.表1 智利、阿根廷和秘魯三個國家養老基金投資收益率 年份智利阿根廷秘魯199417.8-3.88.61995-2.517.85.619963.319.4

7、5.819974.814.411.11998-1.112.819.9199916.3.三、拉美國家社會保險基金投資業績監管比較分析拉美國家設計較嚴密的社會保險基金投資構造，對社會保險基金管理制定了一系列嚴厲的規定。政府為了緩解強迫規定帶來的風險，往往對社會保險基金直接實施投資業績進展監管。.(一)、拉美各國投資業績監管的內容最低收益率要求和最高收益率的限制社會保險基金風險預備金的建立及其運用政府能否提供最低擔保.1.最低收益率要求和最高收益率的限制最低收益率絕對最低收益率相對最低收益率名義收益率或實踐收益率必需到達一個最低絕對數。名義收益率或實踐收益率必需到達一切社會保險基金或某一基準投資組合

8、收益率的一定百分比。.2.社會保險基金風險預備金內容：平衡社會保險基金年度投資收益的動搖要求一切的基金經理必需以自有資本建立貯藏基金，彌補所管理的社會保險基金的缺乏部分.作用：對最低或最高收益率規定的調理機制作為保證基金積累程度、維護基金受害人利益的一道防線.3.政府提供最低擔保作用：維護收益人最終獲得一定程度的養老金收益副作用：繳費更高，降低方案收益人的凈收益不利于養老金方案發起人或參與者提高風險認識，加強對基金管理者的監視基金管理者能夠忽視風險管理.拉丁美洲養老金的投資業績監管和政府擔保國家最低收益率規定最高收益率規定有無政府擔保阿根廷有，且相對于業內平均有，且相對于業內平均有玻利維亞無無

9、無智利有，且相對于業內平均有，且相對于業內平均有哥倫比亞有，且相對于市場組合收益率無有薩爾多瓦有，且相對于業內平均有，且相對于業內平均有墨西哥無無無秘魯有，且相對于業內平均無無烏拉圭有，且相對于業內平均有，且相對于業內平均有.(二)、投資業績監管對社會保險基金投資組合的影響業績監管最大的弊端在于呵斥嚴重的投資從眾效應.智利社會保險基金投資組合的從眾效應資產平均權重標準差政府債券39.14.3股票29.41.6抵押債券16.83.9銀行存款5.32.9公司債券5.11.7極強的投資趨同性極少投資新的或不同的資產類型.緣由：一國的社會保險基金處在一個一樣的社會經濟背景之下，對任何事件所做出的反響也大體一樣基金經理人經常從同業中獲得信息，傾向于以其他基金