1、統計套利科學應用-基于市場中性策略配對交易目 錄一、統計套利簡介二、統計套利的策略三、統計套利的類型四、統計套利的應用 五、總結2一、統計套利簡介3金融產品的創新金融產品的創新 股指期貨、融資融券、跨市場ETF套利交易、程序交易、算法交易、對沖交易、數量化交易指數增強基金、結構化保本型產品、絕對收益型產品、創新型ETF45金融產品的創新基金公司的開展公募產品審核通道: 股票、債券、貨幣、指數、QDII、創新進一步優化基金分類審核工作 同時上報三只境內基金的募集申請，三只基金可以是同一類型，也可以是不同類型 審核制備案制 以市場為導向的創新產品 統計套利統計套利的含義： Statistical

2、Arbitrage 統計套利是利用證券價格的歷史統計規律進行套利；統計套利是一種風險套利，其風險在于這種歷史統計規律在未來一定時間內是否繼續存在；6統計套利統計套利的數學定義：Hogan 2003 無風險利率折現的現值為(t)， (t)應滿足如下條件：(0)=0，表示初始本錢為零；當t時，lim E(t)0，即組合收益均值的極限值大于零；當t時，lim P(t)0)=0，即組合虧損的概率收斂于零；假設t， P(t)0，那么lim var(t)/t=0，表示在有限的時間內，如果損失的概率為正，那么收益的方差相對于時間收斂于零，即收益的風險是收斂的。7統計套利基于模型的投資過程Add Your T

3、extA運用量化手段構建資產組合B比照證券價格與量化模型所預測的理論價值C構建證券投資組合的多頭和空頭D躲避市場風險，獲取穩定的Alpha運用量化手段構建資產組合比照證券價格與量化模型所預測的理論價值構建證券投資組合的多頭和空頭躲避市場風險，獲取穩定的Alpha8 二、統計套利的策略9統計套利的策略1、低風險策略：這類策略主要包括ETF瞬時套利。2、風險套利策略：這類策略主要包括LOF套利、封基到期日套利、分級LOF套利、可轉債套利。10統計套利的策略3、事件套利策略：這類策略包括ETF事件套利、封基分紅套利等。4、價差套利策略：包括期貨期現套利、跨期套利、跨品種套利和市場中性套利。11 三、

4、統計套利的類型12統計套利的類型統計套利上市交易型基金套利市場中性套利權證套利商品期貨套利債券套利股指期貨套利13統計套利的類型基于大類資產一市場中性套利： 市場中性套利策略：即投資者買入相對低估的股票，同時賣出相對高估的股票，通過一買一賣，對沖掉組合的系統性風險，待買賣股票恢復至合理估值水平獲利平倉。14統計套利的類型基于大類資產一市場中性套利： 市場中性統計套利最大的優勢在于：基于市場中性的判斷，不需要對市場走勢進行獨立的研判，運用統計套利所得到的收益率根本上與市場整體收益不相關，按照Markowitz 的投資組合理論，將這樣的投資品種參加現有的投資組合可以擴張組合的有效性邊界Effici

5、ent Frontier；在統計套利模型中，除了初期圈定交易對象實際也可以由計算機自動運行外，不需要依賴于人的判斷，如選股和選時，所有的步驟都可以通過統計參數進行判斷，因此適合進行統計套利。15統計套利的類型基于大類資產二上市交易型基金套利： 分為封基套利、LOF套利、分級基金套利、ETF套利。1、封基套利：到期日套利和分紅套利到期日套利。封基價格隨著到期日的臨近將逐漸向基金凈值靠攏分紅套利。封閉式基金的分紅采取現金分紅方式，在市場不發生變化的情況下，折價的絕對數額不變，而基金的凈值和價格卻在同步下降，因此分紅后封基的折價率會上升，獲得套利收益。16統計套利的類型基于大類資產二上市交易型基金套

6、利： 2、LOF套利LOF二級市場價格對其基金凈值的折/溢價，當折/溢價幅度大于交易本錢時，通過套利交易來獲利。1718統計套利的類型基于大類資產二上市交易型基金套利：3、分級基金套利 1中國證監會對分級基金的定義 分級基金是指通過事先約定基金的風險收益分配，將母基金份額分為預期風險收益不同的子份額，并可將其中局部或全部類別份額上市交易的結構化證券投資基金，其中，分級基金的根底份額稱為母基金份額，預期風險、收益較低的子份額稱為A類份額，預期風險、收益較高的子份額稱為B類份額。19統計套利的類型基于大類資產二上市交易型基金套利：3、分級基金套利 2分級基金的初始杠桿比率 分級基金需限定分級份額的

7、初始杠桿率，債券型分級基金不超過10/3倍，股票型分級基金不超過2倍。其中，初始杠桿率A類份額配比數B類份額配比數/B類份額配比數。例如，A類份額、B類份額的配比比例為7：3，那么初始杠桿率為7+3/310/3。20統計套利的類型基于大類資產二上市交易型基金套利：3、分級基金套利 3分級基金不是保本基金 中國證監會要求基金管理公司需在基金募集申請材料中提交投資者教育手冊。分級基金宣傳推介材料的封面需進行風險提示，注明產品不保本，可能發生虧損。21統計套利的類型基于大類資產二上市交易型基金套利：3、分級基金套利 4配對轉換的套利 母基金與子基金之間的配對轉換分拆，指基金份額持有人將其持有的母基金

8、的場內份額申請轉換成子基金份額的行為。合并：指基金份額持有人將其持有的子基金的場內份額申請轉換成母基金份額的行為。 由于配對轉換機制的存在，分級基金交易價和母基金凈值之間的折溢價空間一直較小。22統計套利的類型基于大類資產二上市交易型基金套利：3、分級基金套利 5分級A類份額的套利 將A類份額視為永續債券： Pa=r / y Pa為A 類份額的市場價格，r為合同約定的年化收益率，y為隱含收益率23統計套利的類型基于大類資產二上市交易型基金套利：3、分級基金套利 統計套利的類型基于大類資產4、ETF套利：可以分為瞬時套利，延時套利和事件套利。1瞬時套利折價套利。當ETF二級市場交易價格低于基金凈

9、值時，可以從二級市場買入ETF，然后在一級市場上申請贖回，并賣出贖回的股票。溢價套利。當ETF二級市場交易價格高于基金凈值時，可以在一級市場申購ETF，然后在二級市場上賣出ETF份額，從中套利。 2ETF延時套利也可分為折價套利和溢價套利。 24統計套利的類型基于大類資產3ETF事件套利在ETF跟蹤的指數成分股出現漲/跌停、停牌等事件時，通過ETF的申購/贖回機制變相實現“買入或“賣出本不能通過二級市場交易得到的股票。雙匯開展、重慶啤酒25統計套利的類型基于大類資產三可轉債套利 當其市場價格小于轉換價值，產生折價時，有兩種操作方式實現套利 ：1、在可轉債的轉換期內，投資者可以買入轉債并當天轉股

10、T日，在下一個交易日T+1日賣出股票。2、投資者可以先融券賣出標的股票，然后再買入轉債行權，并用行權得到的股票平掉融券的空頭倉位。26統計套利的類型基于大類資產四權證套利：認購權證套利和認沽權證套利認購權證套利：當權證接近行權期，如果價格處于負溢價狀態，即認購權證價格 標的股市場價格 標的股行權價格，且預期標的股股價在行權期到來前不會出現大跌時，可以買入認購權證，待到行權期行權，并賣出行權得到的股票，實現套利。認沽權證套利：當權證價格處于負溢價狀態，即認沽權證價格 標的股行權價格 標的股市場價格時，可以買入認沽權證和標的股票，待到行權期行權即可。27統計套利的類型基于大類資產五股指期貨套利：

11、分為期現套利、跨期套利 、跨市套利。六商品期貨套利： 分為期現套利、跨期套利 、跨品種套利、跨市套利。28 四、統計套利的應用29統計套利的應用基于市場中性策略1、策略的核心假設股票市場的中性套利策略，是通過在股票市場上分別建立多頭和空頭股票組合，對沖掉市場風險，獲得相對平穩的價差，利用價差往復變動的特性，低位買入價差，高位賣出價差，從而實現套利。策略的核心假設是：股票間存在合理的相對估值，雖然某段時間相對估值會偏離合理水平，但最終市場會進行自我修復，相對估值會回到合理區間。30統計套利的應用基于市場中性策略2、市場中性的交易策略1、 在市場上尋找兩只走勢在中長期較為一致的股票。2 、在股價發

12、生價格分化時分別建立多頭和空頭頭寸。3、 持有多空組合頭寸直到價格重新收斂。31統計套利的應用基于市場中性策略3、市場中性的交易策略例如交易策略建立在相關性分析、圖形確認和隨機控制理論根底之上，可以減少或者消除未預期到的相關性，運用隨機價格信號動態識別影響漂移的可預測性成分，頭寸的建立是這一系列股票基于買入低估的，賣出高估的，從而可以消除股票價格波動中的隨機成分。相對強弱信號 32統計套利的應用基于市場中性策略3、市場中性模型的建立趨勢的再判定樣本外檢驗模型的建立與測試相關性分析股票配對的選擇33統計套利的應用基于市場中性策略1股票配對的選擇模型的識別平穩時間序列：如果時間序列t的均值、方差、

13、自協方差都不取決于時刻t，那么稱時間序列t是弱平穩或協方差平穩，即對于所有時刻t，滿足如下三個屬性：1、Et=2、vart=23、covt，t-s=s實踐中遇到的經濟和金融數據大多是非平穩的時間序列，其數字特征是隨著時間變化而變化的，也就是說非平穩時間序列在各個時間點上的隨機規律是不同的。定義序列y為d階單整序列，記為y I(d)。34統計套利的應用基于市場中性策略1股票配對的選擇模型的識別北京銀行和寧波銀行2021年價格走勢圖35統計套利的應用基于市場中性策略1股票配對的選擇模型的識別北京銀行和寧波銀行2021年價差走勢圖36統計套利的應用基于市場中性策略2相關性分析 經過檢驗，北京銀行、寧波銀行I(1)處理后的殘差圖37統計套利的應用基于市場中性策略3模型的建立與測試 風險的識別 當價差原來的運行趨勢發生改變時，統計套利將遭遇“災難。Cuscore統計檢驗38統計套利的應用基于市場中性策略3模型的建立與測試 模型的建立 a. 樣本期：2021年11月至2021年2月 b.