1、投資銀行基金管理業務專業培訓教程一、投資基金的含義及其投資利弊 1. 投資基金的含義 投資基金是一種收益共享、風險共擔的集合投資方式，它是通過發行基金單位，集中眾多不特定投資者的資金，交由專業投資機構即基金公司進行操作，所得的收益由投資者按出資比例分享，基金管理公司那么收取一定的管理費的以證券為投資對象的投資基金。 2. 投資基金的利弊1投資基金的優點： 基金為廣闊中小投資者拓展了投資渠道； 發揮專家投資理財作用； 分散投資風險； 投資的規模效應。2投資基金的缺乏： 承擔基金代理人的風險； 基金投資限制； 費用。 二、證券投資基金的理論根底 1. 投資組合理論的根本前提和假設 1投資者都是風險

2、的躲避者，同時對收益是不知足的。 2假設資產的收益和風險狀況可以通過資產的收益率和方差反映。 3無風險資產是存在的，投資者可以按無風險利率水平進行資金借貸。 4投資者僅進行單期投資決策，所有投資者的投資期限都是相同的，而且投資者的投資決策只受當期因素的影響。 5市場信息是完全的。2. 投資者效用分析1效用函數 投資是為了獲取收益，然而，由于各種因素的影響，現實中的投資收益是不確定的，既存在風險。 某一投資或投資組合對投資者的效用可以表示為該投資或投資組合的收益和風險的函數，即效用函數為： U=FEr， 其中：U為投資的效用；Er為投資的收益水平； 為投資的風險程度。2無差異曲線3. 最優風險資

3、產組合確實定 1風險分散化 投資風險可分為系統風險和非系統風險。只要有足夠多的資產，非系統風險可以通過資產多樣化來消除。系統風險非系統風險2投資組合的有效邊界 假設由A、B兩種風險資產構成的組合，A所占的比重為w，那么B所占的比重為1-w，同時假設它們的期望收益率和方差分別為ErA、ErB 、2A 、2B。這兩種資產的相關系數為。 那么投資組合的預期收益率Er和方差2為： Er=w ErA+ 1-w ErB 2 = w22A+1-w2 2B + 2w1-wA B兩種資產組合的預期收益與投資比重的關系wErBErA=11ABw兩種資產組合的風險值標準差與投資比重的關系wE(r)w45MMMABM

4、BAE(r)兩種資產組合降低投資風險的推導示意圖 假設有n種風險資產構成的組合，它們的期望收益率分別為Eri ，它們所占的比重分別為wi，它們之間的協方差分別為2ij ，它們之間的相關系數分別為ij ，i=1，2，n，j=1，2，n。那么這n種資產投資組合的預期收益率Er和方差2分別為：投資組合的最小方差曲線和有效邊界最小方差組合點有效邊界 在資產的投資組合中，我們把各種組合所組成的圖形的左上方的邊界，稱之為有效邊界。最小方差組合點最正確投資組合點不存在無風險資產條件下的最正確投資組合點確實定最小方差組合點最正確投資組合點F存在無風險資產條件下的最正確投資組合點確實定 三、投資基金的分類分 類

5、 依 據基 金 類 型基金單位是否固定封閉式基金和開放式基金組織形式公司型基金與契約型基金投資對象股票基金、債券基金、混合基金、貨幣市場基金、認股權證基金、期貨基金、期權基金、指數基金等投資風險與收益成長型基金、收入型基金和平衡型基金資金來源與運用地域國際基金、海外基金、國內基金、國家基金等募集方式私募基金和公募基金投資貨幣種類美元基金、日元基金和歐元基金等1. 封閉式基金和開放式基金 1概念 封閉式基金是指基金的資本總額及發行份數在未發行之前就已確定下來，在發行期滿后，基金就封閉起來，總量不再增減的投資基金，也稱為固定性投資基金。 封閉型基金的受益憑證在封閉期間不能追加認購和贖回，但可在二級

6、市場上進行交易。 開放式基金是基金的資本總額及持有份數不是固定不變的，可隨市場供求狀況發行新份額或被發行人贖回的投資基金。2 封閉式基金和開放式基金的區別 是發行規模限制不同。封閉式基金的規模是相對固定的，而開放式基金的規模是變動的。 是存續期限不同。封閉式基金的期限是約定的，稱為“封閉期。而開放式基金沒有約定的期限，其存續期視投資者對基金的投資回報率的認可程度而定。 是投資變現的方式不同。封閉式基金采用在投資者之間交易的方式，而開放式基金采用由發起人贖回的方式。 是變現價格的計算標準不同。封閉式基金的價格由市場決定，即由交易雙方竟價決定；而開放式基金的價格由發行人根據基金的凈資產值和贖回手續

7、費標準確定后掛牌公示。 基金買賣費用的繳納方式不同。 基金的投資策略不同。3封閉式基金和開放式基金的選擇 封閉式基金較適合于開放程度低，規模也不太大的金融市場聯系在一起的；而開放式基金那么是與開放程度高、規模較大、流動性較強的金融市場聯系在一起的。 開放式基金一般要求： 較高素質的基金管理人； 較高投資素質和投資意識的投資者； 及時、準確、真實的信息披露； 完善的法律法規； 有效的監督管理和行為自律； 完善的周邊市場環境，包括融資融券業務的開展；期貨、期權等金融衍生品大量開展等，為投資者提供風險防范、風險對沖的手段等。2. 公司型基金和契約型基金1公司型基金和契約型基金的概念 公司型基金是指按

8、照公司法或商法的規定所設立的、具有獨立法人資格并以盈利為目的的證券投資基金公司。 契約型基金是按照信托契約原那么，通過發行具有受益憑證性質的基金證券而形成的證券投資基金組織。2 公司型基金和契約型基金的結構 公司型基金的結構 契約型基金的結構投資者基金公司：公司章程董事會：監督基金運作基金托管人：保管基金資產基金管理人：管理基金資產基金管理人：管理基金資產基金托管人：保管基金資產基金契約、托管協議投資者3 公司型基金和契約型基金的主要區別區 別公司型基金契約型基金法律依據法人資格基金發行投資者地位融資渠道基金資產運用依據 公司法(商法) 具有法人資格通過發行股票籌資 公司股東 可向銀行借款 公

9、司章程 信托法 不具法人資格 通過收益憑證籌資基金契約中的受益人 不能向銀行借款 基金契約四、投資基金的組織結構投資基金結構投資人受益人投資基金基金資產管理機構托管機構投資擁有 委托保管協議委托管理協議運作管理保管指示基金資產運作監督基金資產運用1. 基金投資者 基金投資者是基金的出資人、基金的受益人和基金資產的最終所有人，包括中小投資者和各種機構投資者。2. 基金管理機構 主要是充當基金的發起人和管理人。 其主要職責是： 建立投資基金、按基金契約或公司章程規定制作投資策略； 自行或委托他人進行基金的推廣、銷售； 提供基金方面的運作信息。 3. 基金托管機構 基金托管人一般由具備一定條件的商業

10、銀行、信托公司等專業的金融機構負責。 基金托管機構的主要職責是： 接受基金管理機構的委托，平安保管基金資產； 執行基金管理人的投資和清算交割指令； 復核、審查基金管理人計算的基金資產凈值及基金價格等； 審查投資基金各類公開性文件，簽署基金管理機構制作的決算報告； 監督基金管理公司的投資運作，確保基金管理公司遵守信托契約內的限制。 4. 投資基金的其他當事人五、投資銀行在證券投資基金中的具體運作 1. 基金發起、設立中的投資銀行 1確定基金的性質、設立基金的品種應考慮： 投資者的需求及其風格偏好； 投資者的風險承受能力； 證券市場的開展水平； 基金的目標市場規模、基金的費用以及銷售方式和銷售渠道

11、。 2制定基金的運作方案和準備設立基金的各種文件。 3選擇基金的信托人或基金保管公司。 4發表基金公開說明書，準備發行受益憑證。 公開說明書的內容包括： 基金的根本情況：基金的名稱、類型開放式或是封閉式；成長型還是收入型、平衡型；基金的規模；有無存續期等。 基金投資目標、投資政策、投資限制。 基金的發行與交易：發行時間、發行價格、發行場所以及投資者購置的方式等。 基金交易費用和持續費用。 基金財務狀況。 基金投資風險。 投資參謀和管理費用。 基金發起人、基金管理人和托管人的情況。 5基金管理公司和保管人向主管機關呈送有關要件，經批準，在報刊上刊載基金公告說明書，在銀行開設專戶，對外發行受益憑證

12、，募集資金。 2. 基金管理中的投資銀行 基金資產的管理主要包括： 1確定投資目標 2確定投資政策 3投資組合的構建與調整 4基金信息的披露六、對沖基金操作技術對沖基金的定義和特點 1定義 對沖基金是一種私募投資基金，它以各種公開交易的有價證券和金融衍生工具為投資對象，其投資策略包括一般投資基金所不具備的對沖套利操作 ，既具備多空雙向運作機制，可靈活運用各種衍生金融產品、杠桿工具來避險或套利。2. 對沖基金的特點 1投資者的高風險承受能力； 2采用私募方式籌集； 個人凈資產達100萬美元以上者； 凈資產雖未達100萬美元，但過去2年的所得超過20萬美元且未來仍可繼續延續者。 3投資活動的復雜性

13、； 利用多種投資工具及策略進行對沖如期貨、放空、外匯及套利等。 4投資效應的高風險性； 5監管環境的相對寬松； 6以絕對收益率為業績目標； 7管理人的收入與業績掛鉤； 8對投資人的贖回有限制。 3. 對沖基金的操作技巧1對全球經濟分析 對于全球性對沖基金而言，其投資范圍并不限于某一個國家，經理人得分析世界各國的經濟形勢，研擬最適宜的資產配置策略。 一般而言，一國的生產力以GDP衡量增長越快，其資產價格增長率越高，而GDP長期增長率的上下，那么主要取決于該國長期投資增長率的上下。投資增長率上下，又主要受到其國內長期儲蓄率上下的影響。即： 國內儲蓄率越高投資增長率提高GDP增長率提高資產價格長期看

14、好。 政府的政策態度亦往往左右資本市場的長期走勢，因此，如何分析政府政策也成為對沖基金經理人必須具備的能力。2對沖基金的投資組合風險管理技巧 為了追求長期報酬并控制基金風險，對沖基金經理人必須熟悉風險管理技巧。 經理人必須具有風險分散的觀念； 必須運用多種資產頭寸多頭或空頭； 應熟悉設定“止損點的技巧。 例： 假設某區域型以股票為投資對象的對沖基金的投資組合：假設該投資組合的規模為100億元，欲平均投資10家公司的股票即握有10個投資頭寸，經理人為每一投資頭寸設定的“單一頭寸最大虧損容忍金額為總資產額的2%即2億元。今有一潛在投資標的A公司的股價為20元，基金經理人設定的止損點為16元，那么可

15、容許的投資頭寸為： 此投資頭寸所需的投資金額為5000萬股20元/股=10億元，恰為投資組合規模的1/10。 對沖基金經理人利用風險分散及止損技巧來控制投資組合的風險后，假設投資標的股價走勢如期望的所示，可適當采用“加碼的技巧來追求更高的投資報酬。此時，此一加碼頭寸應視同一全新的投資頭寸處理，應設定新的“止損點 假設在上例中，假設A公司的股價上漲到30元/股，基金經理人準備加碼投資，假定其設定的止損點為25元/股，那么此次加碼可允許的投資頭寸為： 加碼投資技巧，在于基金經理人所選定的止損點至少應高于前次設定的買進價格，這樣才能確保前次的投資額不至于虧損。3對沖基金的資產配置及技術面工具 對于對

16、沖基金的操作而言，經理人的職責乃是追求長期投資報酬率的極大化和風險的最小化。因此，基金經理人必須能找出提高基金長期報酬率的資產納入投資組合，且此資產投資報酬率與投資組合的相關程度越低越好，方能到達分散風險的效果。 一般來說，債券是一可行的對沖標的，因為其價格走勢通常與股票負相關近兩年期走勢已趨于一致，對沖效果已減弱。對沖效果最好的工具應是商品期貨。 有效率的證券市場能使證券價格反映其根本面的價值，但短期內證券價格的走勢，卻往往造成證券價格偏離根本面，且需很長時間才能完成修正。 當根本面分析顯示股價偏離根本面價值時，應配合技術面工具，進一步分析證券價格是否已經往根本面的方向移動。4建立股票空頭頭寸進行對沖 當股市未來走勢不明朗時，對沖基金通常不急于出脫持股或降低持股比例，而是采取建立空頭頭寸的方式躲避潛在的跌價風險，使整體投資組合的頭寸仍維持凈多頭。 放空的標的如何選擇，以下的標準可供選擇： 當年盈余衰退且已連續兩季，盈余衰退超過40%； 技術指標呈現空頭走勢； 負債比率高于100%； 法人持股低于30%； 假設因利率走高而使市場可能走空，那么應放空負債比率偏高的股票； 假設是因金融危機而使市場可能轉空，那么金融機構極為理想的放空