1、證券投資學第三章證券市場山東財經大學金融學院 亓曉.第三章 證券市場本章主要內容：證券市場的涵義、特征及開展歷程證券市場的功能，證券市場的類型與框架，證券發行市場、證券買賣市場的主要業務活動等。.第一節 證券市場概述一、證券市場的涵義 證券市場是指以有價證券為對象而構成的供求關系及其機制的總和。證券市場是資本市場的中心和根底，是金融市場最重要的組成部分。是價值直接交換的場所是風險直接交換的場所買賣對象具有虛擬性.二、證券市場的產生與開展一國外證券市場的產生與發展 在過去的200多年中，華爾街推進了美國從一個原始而單一的經濟體生長為一個強大而復雜的經濟體。在美國經濟開展的每一個階段中，以華爾街為

2、代表的美國資本市場都扮演著重要的角色。華爾街為美國經濟的開展提供源源不斷的資金，實現社會資源的優化配置，而華爾街本身也伴隨著美國經濟的開展而生長為全球金融體系的中心。 .二中國證券市場的產生與開展舊中國證券市場的萌芽茅盾的小說新中國1981年恢復國債發行1988年開場國債市場化實驗楊百萬、老陶為代表的民間投資者借此契機積累了第一桶金。證券市場規模不斷擴展，證券投資種類日益豐富，證券投資者隊伍迅速壯大中國證券市場的監管體制逐漸完善 股權分置改革順利完成證券市場功能逐漸發揚，在經濟開展中的作用日益重要 .股市不倒翁“楊百萬楊懷定：原上海鐵合金廠職工，在1988年從事被市場忽略的國庫券買賣嫌取其人生

3、第一桶金而成名。隨后成為上海灘第一批證券投資大戶，成為股票市場上熾手可熱風云人物。當時與其同時代的那批大戶們如今只剩下楊百萬一人還活跌于證券市場。十年的時間從1400元做到1個億的傳奇人物老陶：1988年，以1400元起家開場倒賣國庫券，三年時間資產增值到4萬；后進入股票市場，起步階段一個重要的轉機點是在充分研討后，滿倉買入國債期貨，當天開倉、平倉，資金翻番。10年內，資金平均每年增長2.56倍，總數增長450倍。.三、證券市場的功能籌資功能：2021年我國境內證券市場籌資達5711.16億元 投資功能：2021年我國開設的有效證券賬戶總數1.2億戶 優化資源配置功能資本定價功能宏觀調控功能.

4、四、證券市場的類型按證券進入市場的先后順序： 證券發行市場/證券買賣市場按買賣對象：股票市場/債券市場/基金市場 按有無固定買賣場所：有形市場/無形市場按交割方式：現貨市場/期貨市場按成交與定價的方式：公開市場/議價市場按地域劃分：國內證券市場/國外證券市場.第二節 證券發行市場一、證券發行市場的特點可以集中實現直接融資買賣空間的無形化所銷售的證券具有不可逆轉性.二、證券發行市場的構成要素證券發行人證券承銷商證券認購人委托新證券證券專業效力機構.三、股票發行市場一股票發行市場的作用 為資金需求者提供籌措資金的空間為資金供應者提供投資的場所和獲利的時機構成資金流動的收益導向機制，促進資源配置優化

5、調理貨幣供應量 支撐股票買賣市場的正常運轉 .二股票的發行方式設立發行與增資方式有償、無償、搭配增資發行溢價發行/平價發行/折價發行私募發行與公募發行直接發行與間接發行： 間接發行分為包銷全額/余額和代銷. 1、認購證方式步驟： 承銷商公開出賣股票認購證 投資者懇求并購買認購證 承銷商對認購證進展公開抽簽 確認中簽號并按照規定程序公告背景：1992年開場采用限量出賣認購證方式，由于供不應求，易發生搶購風潮和內部舞弊。1993年開場采用無限量出賣認購證方式。發行環節多，任務量大，認購本錢過高，浪費嚴重，發行時間較長，現已不采用。三中國證券市場開展過程中所采用的股票發行方式.深圳“8.10事件 1

6、992年8月,深圳市有關部門方案采用認購抽簽表的方式向社會公眾發行面值5億元人民幣的新股票.由于股票嚴重供不應求,全國大量的投資者擁向深圳搶購抽簽表.8月9日抽簽表開場發行,有的出賣點開門營業僅3個小時就宣布抽簽表賣光,很多股民都沒有買到抽簽表.10日傍晚,部分排了兩天兩夜隊卻買不到表的股民開場聚集并游行,是為8.10事件.這次事件初次反映了“內幕買賣的黑暗,并闡明股市對社會穩定的重要,以后直接引發了證監會的成立。 .無限量認購證發行案例青島啤酒 1993年青島啤酒發行時，率先推出無限量出賣認購證的方法，每張認購證價錢為2元，吸引了大量投資者購買，而中簽率只需萬分之六左右。 1993年10月2

7、7日第6版：“在1993年短短幾個月內，全國股民共投入22.3298億元資金購買認購懇求表。這比1993年1-6月上海74家上市公司實現的利潤18.01億元還要多。 該方式維護了發行過程的公平性，但也存在許多弊端。發明了一批攜帶現金、支票游走于全國各地的打新股大軍，發行新股成為一場牽動地方政府、銀行、治安部門等社會各層面的大規?！叭罕娺\動 。另一方面，大量印制認購證提高了投資人認購新股的本錢，而發行人并不能籌得更多的資金。 .2、儲蓄存單抽簽發行過程 1.承銷商經過指定銀行無限量地向社會投資者出賣專項定期定額存單，每張存單附一張抽簽表。 2.承銷商根據存單的出賣數量、同意發行股票數量及每張存單

8、可認購股份數量確定中簽率，并公開搖號抽簽。 3.中簽者按規定要求辦理繳款手續。雖然有減少額外費用，降低投資人投資風險的作用，但是在實際中卻伴隨著宏大的存貸資金流動和存貸資金負擔，其發行效果并不理想。.儲蓄存單抽簽發行案例青島海爾 在規定的時間內無限量出賣專項定額存單，每張存單面額為500元，存期一年，不得提早支取，年利10.98，每張中簽存單可以認購500股,每股面值一元,發行價7.38元,另加收0.60元手續費。 這次新股發行從1993年10月12日開場到10月20日圓滿終了，預售專項存單526598張，存單中簽率為18.98。勝利地實現了股票發行的目的，同“青啤的發行構成了鮮明的對照。注：

9、不得提早支取，因此出現折價轉讓存單的景象.3、全額預繳、比例配售方式兩種方式：“余款即退和“余款轉存程序 1.投資者在規定的時間內到指定代理網點，憑本人身份證，股東代碼卡，按發行價錢和投資者標購數量繳足所需款項。 2.主承銷商匯總申購總量，按發行數量與有效申購總量的比例在投資者之間進展分配，并將投資者實踐購股數量自動分配到投資者股票帳戶上。 3.未購股數多余款項立刻退還投資者或轉為投資者的存款。 依然是公司當地發行.4、上網定價、競價發行上網發行是指主承銷商利用證券買賣所的買賣系統，由主承銷商作為獨一“賣方，投資者在指定的時間內，按現行委托買入股票方式進展股票申購的股票發行方式。填寫新股代碼填

10、寫委托價錢填寫申購數量單擊“下單.上網發行方式產生的背景由于前述發行方式存在資源宏大浪費及中小散戶難參與等問題，為了更加公正地發行新股，管理層開場試點上網競價發行，1995年1月12日青海三普發行，底價3.98元，投資者參與熱情極高，競價結果到達9元以上，而該股上市后開盤價僅有8.50元，參與申購的投資者全部被套。之后，廈華電子與哈歲寶競價發行效果依然不佳，管理層停頓該方式，上網定價發行開場推出，由于發行本錢極低，對中小投資者不存在不公正待遇，該方式成了新股發行的主流。首家采用上網定價方式發行的公司是渤?；?，發行方式采用時間優先發行，由于其業績普通，流通盤較大，投資者參與熱情不高，發行價錢僅

11、為2.5元，該股上市后的大幅炒作讓人們認識到新股的價值，其后發行的東方電機出現了投資者瘋搶的局面，早期申報的投資者每人買到100股新股。-抽簽發行-按賬戶抽簽發行.上網定價發行 是投資者按規定發行價錢進展股票認購的上網發行方式。程序如下： 1T+0:投資者以發行價錢填寫委托單，進展申購。 2T+1:證券登記結算公司將申購資金凍結在申購專戶內。 3T+2:對申購資金進展驗資 有效申購總量=股票發行量,每個投資者都可按其有效申購量認購股票； 有效申購總量股票發行量,對有效申購數按每1千股為單位進展延續配號，隨后公布中簽率中簽率股票發行量/有效申購量。 4T+3:由主承銷商組織搖號抽簽，公布中簽結果

12、。 5T+4:買賣所將認購款項劃人主承銷商指定賬戶，未中簽部分解凍。 6T+5:主承銷商將認購款項劃入發行公司的指定賬戶，發行活動終了。.上網競價發行 是指主承銷商作為新股的獨一賣方，以發行人宣布的發行底價為最低價錢，以新股實踐發行量為總的賣出數，由投資者在指定的時間內競價委托申購，以價錢優先的原那么確定發行價錢的上網發行方式。 根本規那么(1)競價發行底價由發行人與主承銷商協商確定(2)申報認購價錢以每0.1元為一個價錢價位,低于競價底價的申購為無效申購(3)每個股票申購帳戶的申購量不得低于1千股，不得高于公開發行量的千分之一,超越1千股的須為1千股的整數倍 (4)每個股票帳戶只能以一個價錢

13、申購委托一次，申購委托不得吊銷(5)每個股票帳戶須按照所申報的價錢和認購數量預先足額交納認購款 有效申購量=發行量時，按發行底價發行 當有效申購量發行量時，按發行底價發行，余額部分由承銷團包銷(6)發行人和主承銷商在T+3日公揭露行價錢(7)申購、清算、交割等程序與現行上網定價發行方式一樣 .上網定價發行案例中信證券2002年12月17日在上交所采用向二級市場投資者定價配售(22000萬股)和上網定價(18000萬股) 相結合的發行方式發行40000萬股A股，發行價錢為4.5元。配售代碼為737030(滬),003030(深)中簽率為0.28200448%，申購代碼為730030，中簽率0.2

14、8200253%。二級市場配售中簽號碼：196、696、1004、2254、3504、4754、6004、7254、8504、9754、39692、89692、08157481、55252605、21687939、63826213。網上定價發行中簽號碼：192、692、1、2385、3635、4885、6、7385、8635、17825、67825、29709568、23141202。.四股票發行程序1、發行制度審批制行政干涉、額度管理核準制強迫信息披露+符合法定條件注冊制強迫信息公開披露保薦制中介機構與上市公司捆綁.2、發行定價固定價錢相對市盈率定價法累積招標定價控制市盈率定價機構招標詢價.

15、機構招標詢價案例金鉬股份 金鉬股份IPO網下發行電子化業務自2021年3月28日正式啟動，至4月11日刊登配售結果公告。 本次網下發行中，有150家詢價對象在初步詢價階段經過申購平臺有效報價，發出158筆詢價記錄；在累計招標、申購階段，有220家配售對象經過申購平臺有效申購，發出229筆招標志錄；在資金劃付階段，212家配售對象實踐進展了226筆申購資金的有效劃入，劃付有效申購資金1586.67億元，除四家詢價機構未在指定的15家結算銀行開戶以外，僅有1家詢價機構在15家銀行間進展資金跨行劃撥。.四、債券發行市場一發行合同書確實定 否認性條款/一定性條款 二債券評級 美國的穆迪投資者效力公司、

16、規范普爾公司，英國的艾克斯特爾統計效力公司，日本的公司債券研討所、日本投資效力公司和日本評級研討所等。 P98三債券的歸還 定期歸還/恣意歸還.五、證券投資基金發行市場 基金的設立，必需經中國證券監視管理委員會審查同意。參考閱讀資料：證券從業資歷考試叢書之.第三節 證券買賣所一、證券買賣所的概念 證券買賣所是根據國家有關法律，經政府證券主管機關同意設立的，具有固定的場所、嚴密的組織體系和運作規那么，集中、大量地進展證券買賣的場所。 根本職責：提供證券買賣的場所和設備；制定證券買賣所業務規那么；安排證券上市、組織并監視證券買賣；監視市場參與者的行為；設立證券登記結算公司；向市場提供買賣行情等相關

17、信息。.二、證券買賣所的功能提供集中的證券買賣空間，便利證券流通 弱化不正當投機活動對金融次序的消極影響，維護投資者利益 。 靈敏反映經濟運轉情況，為進展經濟預測和決策直接提供參考根據.三、證券買賣所的組織方式1、公司制證券買賣所 是以營利為目的、由各類出資人共同投資入股建立起來的公司法人。 目前，世界上實行公司制證券買賣所方式的國家或地域主要有加拿大、澳大利亞、日本、香港、馬來西亞、新加坡、印度、阿根廷、智利，我國臺灣地域等。.2、會員制證券買賣所 是以會員協會的方式成立的、不以營利為目的的組織。這類買賣所主要由證券商組成。只需會員及享有特權的經紀人才有資歷在買賣所中進展證券買賣。 目前，美

18、國、歐洲大多數國家以及巴西、泰國、印尼等國的證券買賣所均實行會員制。我國的上海、深圳證券買賣所也屬于會員制。.國際市場全球十大證券買賣所名 稱日成交金額（百萬美元）紐交所-范歐證券交易所（美國）144057納斯達克132960倫敦證券交易所24691東京證券交易所22877德意志證券交易所18420紐交所-范歐證券交易所（歐洲）17231上海證券交易所10656西班牙馬德里證券交易所9491秘魯利馬證券交易所6920香港聯交所6652來源：WFE（World Federation of Exchanges） 根據2008年數據.上證所09股票成交額晉全球第3，深交所排名第6 據世界買賣所結合會

19、WFE統計，2021年全年上海證券買賣所的股票成交金額為5.06萬億美圓，僅次于納斯達克市場(28.95萬億美圓)和紐交所(17.78萬億美圓)，在全球主要買賣所中排名第3，超越了東京買賣所(3.99萬億美圓)和倫敦買賣所(3.4萬億美圓)，在亞洲名列第一。 截至2021年12月底，上證所市價總值為2.7萬億美圓，在全球名列第6，與排名第一的紐交所11.8萬億美圓堅持著較大差距，但與排名在前的東京買賣所3.3萬億美圓、納斯達克3.2萬億美圓、泛歐買賣所2.8萬億美圓、倫敦買賣所2.8萬億美圓差距曾經很小。 2021年上證所籌資額為477.1億美圓，位居紐交所、倫敦、澳大利亞、香港之后，排名第5

20、，超越東京買賣所。.紐約證券買賣所.納斯達克證交所 “全美證券買賣商協會自動報價系統(The National Association of Securities Dealers Automated Quotations)，它是全球第一個電子化的股票市場。作為以扶植處于生長期的高科技企業為己任的創業板市場，納斯達克不僅上市規范低于主板市場，而且其本身的運作方式和效率就是高科技成果的充分表達 .倫敦證券買賣所 作為世界上最國際化的金融中心，倫敦不僅是歐洲債券及外匯買賣領域的全球領先者，還受理超越三分之二的國際股票承銷業務。 倫敦證交所是世界上國際性最強的股票市場，其外國股票的買賣超越其它任何證交

21、所。.東京證券買賣所.德國證券買賣所 全稱 Deutsche Boerse AG 德國買賣所股份，不僅全資擁有法蘭克福證交所(FWB)，還運營歐洲期貨買賣所(EUREX)、買賣所結算公司及系統軟件公司等。處在歐元區的法蘭克福證交一切主要包括面向大公司的規范市場(即上市一部)、面向新創企業的調控市場(上市二部)、以及進展權證和外國股票買賣的自在市場(上市三部)。.香港結合證券買賣所 香港最早的證券買賣可以追溯至1866年。到60年代后期，一家買賣所已滿足不了股票市場昌盛和開展的需求，1969年以后相繼成立了遠東、金銀、九龍三家證券買賣所，香港證券市場進入四家買賣所并存的所謂“四會時代。19731

22、974年的股市暴跌，充分暴露了香港證券市場四會并存局面的各種弊端。為加強對香港證券市場的一致管理，1986年3月27日，四家買賣所正式合并組成香港結合買賣所。.上海、深圳買賣所表示圖.部分地域上海證券買賣所會員買賣額統計2021年3月地區會員數營業部數總交易額（單位百萬元）廣東225681688202.59上海144601428025.19北京172111004044.38江蘇5270413707.95浙江3280235068.37山東2200181688.05湖南3141167200.07福建3146144456.15四川4158130490.84湖北2135124543.06.上交所會員單位營業部買賣額排行2021.1-3月營業部席位數成交金額（百萬）中國國際金融有限公司上?；春Ｖ新纷C券營業部 101162370中國國際金融有限公司北京建國門外大街證券營業部60124626.9申銀萬國證券北京頸松九區證券營業部595564.72中國國際金融有限公司深圳福華一路證券營業部3795107.82國信證券股份有限公司深圳泰然九路證券營業部378952.2申銀萬國證券股份有限公司上海南匯營業部360571.19國信證券股份有限公司上海北京東路