1、投資要點1、整車：國內疫情陰霾散去供給復蘇，歐美政策加碼供應鏈自建提速國內復工復產推動供給端產能釋放，各地補貼助力需求修復。歐洲發布“禁燃紅線”，傳統車企轉型新能源，本土產業鏈發 力，純電車占比迅速提升。美國皮卡電動化有望拉動新能車市場，注重本土產業鏈建設，材料供應體系將全球受益。中歐美 三地共振，我們預計全球新能源汽車市場將延續高景氣。2、電池：議價落地盈利迎修復，技術創新迭代方興未艾需求端受電動車、儲能驅動，預計全球鋰電池需求量未來4年CAGR達46%；供給端迎來擴產潮，龍頭擴產速度及產能消化 能力占優。當前鋰電池需求和交付的最困難時期已經過去，隨著長三角企業全面復工復產，排產有望逐月提升

2、；電池與整車 環節議價完成，原材料成本有效傳導，預計二季度起電池企業盈利觸底反彈。中長期電池材料、封裝工藝演繹共進，技術迭 代加速推進，關注中游廠商競爭力的進一步分化。3、主要材料：供需仍偏緊，產業鏈一體化協同加速1）正極方面，三元材料出口高增，高鎳化趨勢確立，我們認為全球化、高鎳化布局的龍頭企業未來機會更大。2）負極方面， 供需錯配，負極價格隨石墨化水漲船高，一體化布局領先的企業效益更為凸顯；硅材料理論容量更高，是未來極具應用潛力 的新型負極材料。3）隔膜方面，主流企業擴產進度可能偏慢，預計價格受到供需偏緊支撐。4）電解液方面，傳統添加劑VC擴產較慢，新型添加劑由于性能的優勢，將迎來產業化加

3、速的時期。5）銅箔鋁箔方面，整體擴產節奏較慢，市場龍頭效應更加顯著。4、 投資建議1）一條主線：具備全球競爭力的核心標的：寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、蔚藍鋰芯、容百科技、當升科技、恩捷股份、 中偉股份、格林美、星源材質、天賜材料、新宙邦、宏發股份、臥龍電驅等。 2） 兩條支線：供給緊張的負極龍頭： 璞泰 來、 杉杉股份、 貝特瑞、 中科電氣、 福鞍股份等。 受益儲能爆發的： 德方納米、永福股份、星云股份等。2風險提示31、全球新能源汽車銷量不及預期近年來鋰電池及材料市場增長的主要驅動力為動力電池裝機加速帶來的材料需求提升，鋰電池及材料銷售規模與新能源汽車行業 景氣度高度相關。若未來全球新能源汽

4、車銷量增速下降，主要動力電池廠商未能及時、有效地應對市場調整，則其電池產銷規模 可能發生停滯甚至衰退，并向鋰電池材料環節傳導，對產業鏈公司業績造成不利影響。2、原材料漲價壓力傳導不及預期受行業供需錯配影響，目前負極廠商上游原材料進入漲價周期，但中下游電池及整車環節面臨長期降本的需要；作為中間環節， 若中游廠商無法將原材料漲價影響向下游有效傳導，則相關企業的盈利性可能受到擠壓。3、市場競爭加劇的風險近年來，由于國家對新能源汽車產業的大力扶持，不斷吸引投資者進入新能源產業鏈的各個環節，隨著新進入者不斷投資建廠， 以及原有企業加速擴充產能，未來鋰電材料行業落后產能可能過剩，行業競爭日趨激烈。同時，隨

5、著補貼政策的退坡，下游車企 面臨的成本壓力也進一步向上傳導，壓制了市場銷售價格，業內將面臨市場競爭進一步加劇的風險。4、行業技術路線變化的風險新能源汽車行業動力電池存在多種不同的技術路線，多元鋰電池、磷酸鐵鋰電池、氫燃料電池等技術均在有序發展完善中。目前， 國內動力電池以多元鋰電池和磷酸鐵鋰電池居多，但隨著材料科學的不斷發展、新材料的開發應用以及電池模組技術的不斷改進， 動力電池的技術路線也存在發生較大變化的可能性。如果在下游用戶大批量轉換技術路線時，不能迅速掌握相關新技術或未能有 效、及時地開發出新產品，將對企業盈利能力產生較大影響。目錄C O N T E N T S0102整車：國內疫情陰

6、霾散去供給復蘇，歐美政策加碼供應鏈自 建提速電池：電池廠議價落地盈利迎修復，電池系統創新迭代方 興未艾正極：三元鐵鋰雙線并進，產業鏈一體化協同加速4負極：能耗雙控石墨化緊缺漲價，一體化布局奠定未來競爭 格局隔膜：外購設備受限擴產節奏較慢，供需維持緊平衡強者 恒強0304050607電解液：六氟磷酸鋰產能釋放價格回落，新型鋰鹽產業化進 程加速銅箔鋁箔：鋰電銅箔擴產受限價格維持高位，電池鋁箔供給趨緊龍頭受益整車01中國：國補逐年退坡，逐步轉向市場 驅動車輛消費端提價順導上游壓力疫情影響下產量觸底，供給端迎來復 蘇汽車電動化智能化雙螺旋共進，新能 源車市場未來可期歐洲：碳排放法規發布，強力補貼助 力

7、新能源車產銷、產業鏈建設提速短期受俄烏沖突影響，遠期滲透率仍 有提升空間美國：政策加碼，新能源車產銷提升 空間大注重本土產業鏈建設，材料體系供應 商全球受益5中國：國補逐年退坡，逐步轉向市場驅動6政策補貼逐年退坡，新能源汽 車行業向市場化過渡。隨著新能源汽車滲透率的不斷 提升、動力電池成本的逐步下 降，國家對于新能源汽車的補 貼門檻逐漸提高，補貼金額呈 收緊趨勢。補貼推坡對中低端車型影響較 大。補貼在高端新能源產品售 價中占比較小，30萬元以上的 產品不享受補貼，市場份額將 保持穩定；小微型等無補貼車 型不受影響。補貼退坡推動國內新能源車發 展將由補貼驅動轉換為內生需 求市場化驅動。在“雙碳”

8、政 策與“雙積分”政策的共同推 動下，新能源汽車有望仍將保 持高增長勢態。車型類別里程數（公里）2013（萬元）2014（萬元）2015（萬元）80R1503.53.3253.15純電動乘用車150R25054.754.5R25065.75.4插電式混合動力乘用車（含增 程式）R503.53.3253.15退坡標準基準5%10%車型類別里程數（公里）2016（萬元）2017（萬元）2018（萬元）100R1502.521.5150R2004.521.5200R2504.53.62.4250R3005.54.43.4300R4005.54.44.5R4005.54.45插電式混合動力乘用車（含增

9、R5032.42.2程式）退坡標準基準20%20%車型類別里程數（公里）2019（萬元）2020（萬元）2021（萬元）250R3001.8純電動乘用車300R4001.81.621.3R4002.52.251.8插電式混合動力乘用車（含增 程式）R5010.850.68退坡標準（以上一年為基準）50%10%20%表：2013-2021年歷年新能源汽車國補標準（單位：公里，萬元）純電動乘用車2022年期間新能源車國補標準車型標準里程數（公里）單車價格或銷量要求補貼金額（萬元）補貼時間300R4000.91純電動乘用車插電混動R40030萬元以下1.262022/1/1-2022/12/31R5

10、00.48資料來源：財政部，浙商證券研究所1.17車企調價以順導補貼退坡及原材料上漲壓 力。第一輪上漲：2022年年初因補貼退坡大部 分新能源車企集體調增報價，除高端車型， 大部分單車漲價幅度在2000元至1萬元。第二輪上漲：Li、Ni、Co、Al等原材料價 格持續大幅上漲，推動新能源車集體抬價 順導部分原材料壓力，為中游盈利修復騰 出空間。4月以來，部分車型繼續漲價，其中比亞迪上調部分網約車價格0.6-1.6萬元，嵐圖、 極狐、極氪、榮威等宣布將繼續漲價；理 想汽車宣布提價1.18萬元/輛。目前大部分動力電池車廠與車企的漲價基 本談妥，預計電池企業毛利率環比改善。1.2車輛消費端提價順導上游

11、壓力表：主要的新能源車企漲價節奏（單位：萬元）品牌車型漲價前價格（萬元）漲價幅度（萬元）漲價后價格（萬元）調價日期Model 326.571.427.97奇瑞新能源 歐拉小螞蟻6.69-8.490.3-0.416.99-8.902022.3.17部分車型(4.7日起執行)-0.29-0.52022.4.6歐拉好貓（含GT版）12.19-15.190.6-0.72022.3.23AION S Plus15.38-17.980.415.78-18.38廣汽埃安AION V Plus17.26-23.960.517.76-23.962022.3.4AION Y10.96-15.76112.96-16

12、.76上汽榮威 上汽通用五菱RX5 eMAX、Ei5、i6 MAX EV13.98-16.980.214.18-17.182022.3.1i6MAXEV部分車型、Ei5-0.3-0.5-2022.5.1NanoEV4.98-5.980.35.28-6.282022.2.7特斯拉2022.3.15Model Y長續航35.791.837.59Model 3高性能版34.991.836.79Model Y高性能版39.79241.79Model Y后輪驅動版30.181.531.682022.3.17比亞迪0.3-0.62022.3.162022.4.21小鵬2022.3.21秦 PLUS DM-

13、i宋 PLUS DM-i宋 PLUS DM-i四驅版 漢 DM-p漢 純電漢 兩驅、四驅 唐 DM-i唐 DM-p唐 BEV元 Pro海豚秦EV、e2、e3、e9、D1 等網約車P7 P5G3i10.88-14.8814.98-17.2820.2822.28-24.2821.48-26.0828.4519.28-21.9823.98-28.9827.95-31.488.68-10.689.68-12.4813.98-22.9822.42-40.9915.27-22.9315.46-19.320.6-1.621124.42-42.9916.27-23.9316.46-20.32哪吒哪吒 V 、哪

14、吒 V Pro 、哪 吒 U Pro 400 暢行版0.32022.3.18哪吒 U Pro10.28-17.980.5威馬EX5、EX6、W614.98-25.980.7-2.62022.3.28零跑2022.3.19C11豪華版 C11尊享版 C11性能版15.9817.9819.9823317.9820.9822.98理想ONE33.81.1834.982022.4.1吉利極氪0010.5-2.052022.5.1幾何A Pro0.3-0.712.68-19.982022.3.19幾何C0.3-0.713.57-17.27EX30.3-0.76.88-7.88資料來源：車企官網，浙商證券

15、研究所22年第一季度國產新能源車出貨亮眼822年第一季度純電動及插電混動車型出貨量龍頭效應明顯。比亞迪純電動車型銷量大幅領先，位列第一，國產自主品牌市場份額領先插電混動車型沃爾沃、華晨寶馬，比亞迪，上汽大眾銷量領先，國產及進口品牌齊飛1.3比亞迪汽車 廣汽新能源安徽江淮汽車集團(JAC) 北京新能源汽車股份 上海汽車乘用車上海汽車乘用車上海/儀征工廠北京汽車股份 上汽通用五菱汽車 重慶長安汽車股份長城汽車股份 (GWM)奇瑞新能源汽車技術一汽轎車股份 吉利控股集團廣汽豐田 海馬（鄭州）汽車上汽通用 北京現代汽車北汽(廣州)汽車/北京新能源汽車股份眾泰汽車 (Zotye Auto)東風日產乗用車

16、資料來源：Marklines，浙商證券研究所圖：22Q1純電動車廠商出貨量統計（單位：輛）02000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000圖：22Q1插電混動車廠商出貨量統計（單位：輛）資料來源：Marklines，浙商證券研究所0500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000沃爾沃汽車華晨寶馬汽車 比亞迪汽車 上汽大眾長安福特汽車其他 上海汽車乘用車南京工廠天津一汽豐田/四川一汽豐田長春上海汽車乘用車 一汽-大眾汽車廣汽豐田 吉利控股集團 北京現代汽車廣汽菲亞特克萊斯勒汽車 東風

17、悅達起亞汽車長城汽車股份 (GWM)上海汽車乘用車上海/儀征工廠重慶長安汽車股份地補頻出，緩和疫情沖擊疫情期間，各地補貼頻出，助力產業復蘇。為應對新冠疫情，進一步幫助市場主體紓困，全國多省市出臺新能源汽車消費補貼 政策，刺激需求端，提振新能源車市場。政策短期傾斜有望加速新能源產業的疫后修復，行業回暖在即。1.4溫州淘汰老舊汽車并新購買新能源車的消費者10萬元+0.22022/1/1-2022/12/31，補貼數量2000輛，用完為止廣東轉出舊車，購買新能源汽車 報廢舊車，購買新能源汽車0.81之前措施的延續，結束時間尚不確定購買以舊換新推廣車型范圍內的新能源汽車新車0.82022/5/1-20

18、22/6/30深圳寶安區燃油小汽車或新能源小汽車新購買車的個人消費者10-20萬元0.55022/4/25-2022/7/25，預算8000萬，先到先得20-30萬元1.130萬元+1.66山東公共領域新能源汽車6.48（上限）2022/1/1-2022/12/3130萬元0.71.22022/5/8-2023/1/31汕頭“國六”標準輕型汽車和新能源輕型汽車10萬元+0.52022/5/8-2022/6/30A1廣州新能源汽車企業年銷量達5萬輛且銷量同比增長10%以上銷售額0.5%，單個企業不超過2000萬截至2023/1/1報廢舊車，購買新能源汽車1深圳轉出舊車，購買新能源汽車0.8控制，

19、先到先得“以舊換新”獎勵購買新能源汽車的個人消費者0.5在江門注冊登記的汽車銷售企業購買新能源乘用汽車的消15萬元0.15費者15萬元0.3符合條件的非公共領域新能源汽車5.04（上限）海南購買新能源汽車新車并在海南省注冊登記的自車輛注冊登記起一年內充電量2000度0.22022/1/1-2022/12/31920080氧化電壓4.5V5V溶解度易溶易溶電導率最高較高化學穩定性較穩定差熱穩定性較好差低溫性能好一般循環壽命高一般耐高溫性能好差工藝成本合成工藝復雜簡單成本高低表 ：LiFSI與LiPF6性能對比（單位：，V）比較項目LiFSILiPF6基礎物性電池性能資料來源：康鵬科技公告，浙商證

20、券研究所表：我國 LiFSI 現有產能及擴產情況公司名稱現有產能（噸/年）擴產項目擴產產能預計投產（噸/年）日期多氟多1600年產4萬噸雙氟磺酰亞胺鋰項目400002025年底天賜材料40002021年底37002022年300002023年新宙邦200非公開發行募投項目新建設的年產4000 噸 LiFSI技改至 1 萬噸 LiFSI2300年產 9.5 萬噸鋰電基礎材料及 10 萬噸二氯丙醇項目年產 35 萬噸鋰電及含氟新材料項目(一期)湖南福邦年產 2,400 噸雙氟磺酰亞胺 鋰（LiFSI）項目（一期）200002023年一期800噸2400/年，2021年投產永太科技500雙氟磺酰亞胺

21、鋰（LiFSI）1500 噸/年達產時間1500根據項目 進度而定康鵬科技1700-三美股份0與江蘇華盛鋰電材料股份有限公司就 雙氟磺酰亞胺鋰項目進行合作（一期）500-氟特電池300-宏氟鋰業0會昌基地一期LiFSI產能500噸處于設 備采購階段，二期規劃項目產能3000噸35002022年資料來源：各公司公告，浙商證券研究所銅箔、鋁箔0762鋰電銅箔需求高速增長，擴產受限價格 維持高位電池鋁箔新增擴產較少，供需趨緊張龍 頭受益銅箔：鋰電池負極材料載體7.163按生產工藝分類，銅箔主要分為電解銅箔、復合銅箔和壓延銅箔。其中，電解銅箔是主要應用工藝，復合銅箔是新型工藝， 壓延銅箔出貨量極少。成

22、本構成：以銅線為主的直接材料是銅箔的主要生產成本（約80%），其次制造費用占比約15%，余下約5%為人工成本。 由于上游銅原料為大宗商品，成本難以掌控。銅箔廠商主要通過節約制造費用來降低成本。銅箔的生產成本隨著厚度變薄、 技術難度增加而增加，4.5微米銅箔的生產成本顯著高于6微米銅箔。產能投資成本上，設備投資占比50%以上，以諾德股 份為例，其設備投資占項目投資64%，其中核心部件陰極輥和生箔機進口為主，占設備投資約40%。圖：銅箔成本構成（單位：%）資料來源：CNKI，浙商證券研究所直接材料（銅、試劑）, 82%制造費用, 14%直接人工, 4%孔隙率（%）衡量負極材料在銅箔上的附著力，越低

23、則電池倍率性能越好， 壽命越長抗拉強度（MPa）衡量銅箔的斷裂幾率，越高則電池良品率、容量越高，同時內 阻越小、壽命越長考察銅箔的各種耐受性能，越強則電池良品率、安全性越高， 壽命越長延伸率（%）抗氧化、耐熱、耐腐蝕等 穩定性指標表：銅箔主要技術指標技術指標指標涵義厚度（m）銅箔的厚度，越低則能量密度越高，電子電路銅箔厚度一般為12-70m，電池銅箔厚度一般為4.5-12m，4.5m銅箔相較8m銅箔能量密度提升約9%。厚度均勻性指涂覆在銅箔上負極材料的質量波動，越均勻則電池容量和性能一致性越高。面密度（g/平方米）指單位表面面積的質量，越低則電池越輕、容量和能量密度越高表面粗糙（m）衡量負極材

24、料在銅箔上的附著力，越低則電池內阻越小、壽命 越長。資料來源：CNKI，浙商證券研究所新能源汽車驅動鋰電銅箔占比繼續攀升7.264資料來源：CCFA，浙商證券研究所0%10%20%30%40%50%60%45403530252015105020182019202020212022E銅箔按應用領域分為電子電路銅箔和鋰電銅箔。電子電路銅箔用于制作覆銅板，位于PCB產業的上游，其產成品應用于通 訊、汽車電子、計算機等領域。鋰電銅箔充當鋰電池中的負極材料載體及負極集流體，下游主要是新能源汽車、3C數碼 產品及儲能系統等，其中動力電池占到50%以上市場。近年來，隨著新能源汽車對鋰電銅箔的需求快速增長，鋰

25、電銅箔占 銅箔總產量比例不斷攀升。新能源汽車的動力電池需求旺盛，驅動鋰電銅箔需求持續快速增長。預計到2025年全球鋰電銅箔需求量將達142萬噸，2021-2025年四年CAGR為43%。其中動力電池領域的鋰電銅箔需求量占比高達83%。圖：銅箔下游應用領域構成（單位：萬噸，%）表：全球鋰電銅箔需求量測算（單位：萬噸）電子電路銅箔產量鋰電銅箔產量鋰電銅箔占比單位202020212022E2023E 2024E2025E全球動力電池銅箔需求量萬噸1324446389118國內動力電池銅箔需求量萬噸51220294257海外動力電池銅箔需求量萬噸81224344762全球儲能電池銅箔需求量萬噸0357

26、1015全球數碼銅箔需求量萬噸777888全球鋰電銅箔需求量萬噸20345578107142資料來源：GGII，Marklines，SNE Research，GTM，BP，IRENA，中國汽車動力電池產業創新聯盟，中汽協，浙商證券研究所企業擴產受限，供需仍趨緊7.365資料來源：華經產業研究院，浙商研究所公司202020212022E2023E嘉元科技1.62.85.87.8諾德股份2.24.36.018.0靈寶華鑫2.53.03.86.0超華科技0.32.04.612.0德福科技2.54.98.98.9中一科技1.32.54.36.5遠東股份0.81.51.56.5銅冠銅箔2.04.54.5

27、5.5合計13.225.539.471.2增速94%55%81%資料來源：各公司公告，浙商證券研究所新建產能需2-3年進入投產周期，短期內鋰電銅箔市場仍將持續供不應求局面。銅箔行業屬于重資產行業，受限于2-3年的 投產周期，預計未來鋰電銅箔市場仍持續供不應求局面。目前競爭格局較為集中，產能擴張節奏決定市場地位。我國鋰電銅箔市場頭部企業主要有諾德股份、嘉元科技等，產能占 比分別為11%、6%。圖：2021年國內鋰電銅箔企業競爭格局表：頭部企業銅箔產能擴張計劃（單位：萬噸）龍電華鑫, 14%諾德股份, 11%德福科技, 9%嘉元科技, 6%銅冠銅箔,5%禹象銅箔, 5%江銅, 4%臺灣長春, 5%

28、其他, 41%銅價驅動銅箔價格攀升7.466銅箔價格走勢與銅價相關度高，在2020年隨銅價探底后不斷攀升，其中6m銅箔價格顯著高于8m銅箔。由于銅箔銷售 價格主要以“銅價+發行人加工費”核定，銅價對公司盈利影響小，而加工費隨著公司生產技術溢價。以行業龍頭諾德股 份為例，每月“銅價”取電解銅的上月的每日市場價格的算術平均數；“加工費”對于不同規格、不同質量等級的銅箔產 品不同。隨著銅價在高位震蕩，銅箔價格仍將在高位徘徊，結合對鋰電銅箔的強勁需求，有利于銅箔廠商獲得溢價。資料來源：鑫欏資訊，浙商研究所9.51010.51111.51212.5圖：銅箔價格（單位：萬元/噸）8m電池級銅箔價格6m電池

29、級銅箔價格圖：銅箔加工費（單位：萬元/噸）資料來源：鑫欏資訊，浙商研究所54.543.532.521.510.50 電池級銅箔加工費8um（萬元/噸）電池級銅箔加工費6um（萬元/噸）鋁箔：正極材料集流體7.567項目鋰電鋁箔傳統鋁箔板型質量結合線板型檢測和離線板型檢測，量化分析只進行軋機在線板型檢測（AGC）幾何尺寸厚差3%；寬差0.5mm厚差5%；寬差1.0mm表面端面質量毛刺量化針孔數量及孔徑有定量要求，表面凹凸點、異物、鋁粉僅定性要求機械性能低強度 160-220Mpa 中強度 220-250Mpa 高強度 250-320Mpa 延伸率3%低強度 170-190Mpa延伸率1.5%表面

30、潤滑張力達因值（一般要求）31 達因值（個別要求）33達因值30資料來源：CNKY，浙商證券研究所新能源電池鋁箔相較傳統鋁箔工藝復雜、技術門檻高，與電池銅箔（負極材料）類似，電池鋁箔在鋰電池和磷酸鐵鋰電池 中可充當正極材料，此外電池鋁箔還在鈉電池中充當正極和負極材料。鋁箔在電池組充當集流體，起到承載活性物質的作 用，將電化學反應所產生的電子匯集起來導至外電路，從而實現化學能轉化為電能的過程，能夠提高鋰電池充放電效率。 與傳統鋁箔相比其從研發到源頭的熔煉，到過程的雜質處理、分切包裝都有較大的區別。影響鋁箔性能的五大重要因素：潔凈度（碎屑、粉塵等是造成電池爆炸的影響因素之一）、板型控制（涂布不均，

31、影響壽 命）、表面濕潤張力（影響涂布均勻和壓實）、針孔控制（針孔增多易造成斷帶）、機械性能（高抗拉、高延伸）。圖：電池鋁箔制作工藝流程表:鋰電鋁箔和傳統鋁箔對比資料來源：鼎勝新材招股書，浙商證券研究所電池鋁箔持續供應緊張趨勢，價格有望進一步提升7.668鋁箔成本構成與銅箔相似，直接材料占比約 85%，其中最主要的原材料為鋁錠。鋁箔訂單交付周期較銅箔長，約3個月，因此 受鋁價上漲影響，部分公司早前訂單價格未按上漲鋁價定價，會造成一部分成本滯后轉嫁。鋁箔生產投資成本明顯低，不同于銅箔投資的重資產（單噸固定資產投資約6.3萬元），鋁箔單噸固定資產投資僅0.94萬元。與銅箔生產類似，主要投資為設備投入

32、，鋁箔生產設備多由德國進口，包括熔煉爐、鑄軋機、熱軋機、冷軋機和箔軋機等。鋁箔與銅箔定價方式相同，也采取成本加成法，受供需關系和鋁價較高影響，2022年鋁箔價格有望進一步提升。電池鋁箔方面，2021年四季度行業內整體價格上調 10%-15%，當前平均售價約4 萬元/噸，而2022-2024 年電池箔供應缺口約1-1.7 萬噸， 將持續2021 年國內電池鋁箔供應緊張局勢，而目前鋁箔廠產能建設速度明顯低于電池廠生產速度，價格有望進一步提升。圖：鋁錠價格走勢圖（單位：%）圖：鋁箔成本構成（單位：%）資料來源：鼎勝新材公告，浙商證券研究所0.51.51.02.02.50.020182019資料來源：

33、wind，浙商證券研究所20202021直接材料（鋁 錠）, 88%直接人工, 3%燃料及動力, 5%制造費用, 4%電池鋁箔前三企業市占率高達69%，議價能力強7.769當前我國鋁箔主要產品仍然為包裝及容器箔，占到鋁箔總產量的52%，空調箔占比近年來略有下降，電池箔占比較少僅3%。隨著新能源和儲能的發展需求，未來鋁箔需求將快速增加，此前我們預計到2025年全球動力電池裝機量為1600GWh， 假設每GWh動力電池需400噸鋰電鋁箔，預計到2025年鋰電鋁箔需求量達64萬噸，而2021年電池鋁箔總產量僅14萬噸。當前鋁箔廠商紛紛布局擴產，由于擴產周期一般在2年左右，鋁箔供不應求局面將持續較長時間。電池鋁箔競爭格局較銅箔更集中，前三名廠商市占率高達69%，龍頭鼎勝新材市占率更是高達41%，與下游深度綁定。圖：鋁箔下游應用構成（單位：%）資料來源：中國有色金屬加工工業協會，浙商研究所圖：2021年國內鋰電鋁箔企業競爭格局資料來源：鑫欏資訊，浙商研究所電池箔, 3%包裝及容器箔, 52%空調箔, 22%其他, 21%電子鋁箔, 2%鼎勝新材, 42%華北鋁業, 20%永杰, 14%南山, 7%萬順, 1%常鋁, 4%廈順, 7%其他, 5%重點公司估值