1、第九章金融市場的管理2022/7/81金融市場管理的必要性金融市場的丑聞不斷 內幕交易 權錢交易 欺詐 操縱市場金融市場也是國家實現對宏觀經濟調控的重要場所。2022/7/82英文意為“不管怎么著，千萬別提你是一個首席執行官！ 10多年前，現任美國總統布什曾擔任過哈肯石油公司的董事。據美國媒體報道，就在該公司發布虧損2300萬美元的季度財報前不久，布什以每股4美元的價格賣出。把80多萬美元賺到了自家腰包 10多年之后，假設還有人像布什那樣去做，等待他的將是由布什本人于2002年7月30日簽署的新法規的懲辦：將所賺之錢全部交回公司。2022/7/83美國倒下的巨人安然：第一個大“爛蘋果2001年

2、12月2日，美國能源業巨人安然公司正式向紐約一聯邦地方法院申請破產保護，破產清單中開出的資產高達631億美元，創下美國破產案新記錄。凱馬特：百年老店緊隨其后2002年1月22日，資不抵債的美國第二大零售商凱馬特申請破產保護。截止到2001年10月31日為止，該公司總資產為170億美元。環球電信：電信寵兒成先烈2002年1月28日，美國環球電信公司由于債臺高筑，向紐約破產法院申請破產保護。這家寬帶電信公司開列出的破產金額為224億美元。安達信：丑聞后的鬼影在這些倒塌的巨人身后，總有一個不榮耀的身影美國第五大會計師事務所安達信。安然、環球電信、世界通信公司的外部審計師都是安達信，這其中的關聯耐人尋

3、味。2022/7/84更大的丑聞IBMIBM：郭斯納是作賬高手？在IBM前任執行長郭斯納掌舵前，IBM虧損連連，是個老態龍鐘的電腦硬體制造商。但經過郭斯納妙手回春、一番改造的結果，IBM竟脫胎換骨，成為提供科技效勞的頂尖巨人。IBM在1993年的市值只有300億美元，到他下臺前，已經翻了好幾番，成為1730億美元的大公司。這輝煌的一戰雖然奠定了郭斯納專業經理人的地位，但卻逃不過最近一連串金融分析師的嚴格審查。曾有不止一位金融專家批評郭斯納是透過各種財務工具的操縱，才創造出每股贏余兩位數的耀眼成長。美國證管會(SEC)疑心IBM修改1999年和2000年的財務報表，原因是報表中的一些賬目非常不清

4、楚。根據美國商業周刊分析，去年一年，IBM非營業利潤為23億美元，占稅前贏余達20%以上。而郭斯納最驚人的作賬手法是透過退休基金的操控。IBM大膽預估2001年退休基金報酬率為10%，金額9.04億美元，占稅前贏余的8.3%。而實際上，IBM全年退休基金光本金就縮水了6%。如今，郭斯納的把戲一一被看穿了，這意味著新執行長帕米沙諾未來的日子任重道遠。一方面，他將接受分析師和投資人的密切注視，確保IBM不再玩帳目把戲、夸張獲利；另一方面，他必須認真思考，如何從加強營運、提供客戶更好的效勞上來維系IBM的領先地位。2022/7/85丑聞的打擊世界通訊公司丑聞案（世通股價在1999年6月曾到達每股64

5、.50美元的歷史高位，2002年6月25日公布有關財務作假的內幕。6月26日，納斯達克證券市場宣布世通股票暫停交易，股票當天猛跌到每股83美分，到世通股票于7月1日重新恢復交易時，再度下跌到每股6美分。）各種丑聞拖累了美國經濟復蘇的步伐。這一系列的丑聞對一半以上家庭擁有股票的美國社會造成巨大沖擊，拖累了美國經濟復蘇的步伐。拖累了世界股市。以亞洲市場為例，6月28日世通出了丑聞，東京股市暴跌4%，韓國主要股指大跌7.15%，臺灣股市跌3.6%，香港恒生指數跌2.39%，新加坡股市跌2.15%。其中，電信類股受到的打擊最為沉重，日本電信電話(Nippon-Telegraph，NTT)跌3.8%，新

6、電信(Sin gapore Telecommunications)下跌2.2%。2022/7/86第一節 金融市場管理體制概說金融市場管理：國家（政府）、金融管理當局和有關自律性組織（機構）對金融市場的各類參與者及其融資、交易活動所作的各種規定以及對市場運行的組織、協調和監督措施和方法。管理的主要內容：制定金融市場法規；審定金融市場參與者的資格與條件；檢查和監督金融市場的交易活動；維護金融市場的秩序等。2022/7/87一、金融市場的外部管理外部管理的主體是：國家的中央銀行和專門金融市場管理機構。中央銀行在金融市場管理中的身份特殊： 1、制度的制定者 2、金融市場業務的管理者 3、金融市場交易

7、的參與者2022/7/88專門的金融市場管理機構三種類型： 專業機構隸屬議會美國模式 專業機構隸屬政府中國模式 專業機構為非政府管理機構民間組織依據法律管理金融市場英國模式2022/7/89二、金融市場自律管理機構主要是證券交易所和金融系統內各行業性的協會組織。主要職責： 維護所屬會員的權益 給政府提供有關信貸、資本市場事務以及公共關系上的建議和咨詢 改善業務經營 組織同業人員培訓 和其它經濟團體聯系和協調2022/7/810三、中國金融市場管理機構中國金融市場外部管理機構主要是中國人民銀行和中國證券監督管理委員會。中國金融市場的自律管理機構主要是深圳證券交易所和上海證券交易所。2022/7/

8、811四、金融市場管理手段經濟手段：中央銀行通過自己的政策措施影響金融市場的活動，如：實施貨幣政策；調節貨幣供給量；開展公開市場業務等公開市場業務，法定準備金率，再貼現政策是中央銀行調節宏觀經濟的主要手段。其中公開市場業務最常用，但作用的直接效果最難控制。2022/7/812法律手段主要是各種法律和法規的制定和執行。金融市場管理的各種政策和法律是金融市場管理當局實施管理監督的依據，用來調整金融市場各參與者的經濟關系，保護投資者的合法權益。思考：為什么法律要保護投資者權益？主要保護的應該是什么樣的投資者？2022/7/813行政手段主要表達為金融方針、政策、原則、制定、指示、命令、方案等。由管理

9、機關依靠行政組織，按照一定程序直接對金融市場加以監管和貫徹落實的。行政手段具有權威性、強制性和收效快的特點，但需要有法律來限制，否則有負作用。2022/7/814第二節 貨幣市場管理體制概說貨幣市場相對分散，世界各國通行的經驗是以中央銀行為主進行管理。針對的市場為：同業拆借市場，商業票據市場，大額可轉讓定期存單市場，國庫券市場的管理。2022/7/815一、同業拆借市場的管理要求： 拆出的資金必須是金融機構在中央銀行的超額準備金 拆入的資金應用于彌補準備金缺乏和短期頭寸周轉的需要 拆借的期限最短為隔夜，最長不超過3個月2022/7/816二、對商業票據市場的管理對票據市場的管理主要是在票據的簽

10、發、票據的承兌、票據的轉讓和票據的貼現管理上。其根源在于提高票據的有效性，標準票據市場的行為，保證其健康開展2022/7/817票據簽發的要求1、使用票據的單位必須在銀行開戶2、必須以合法的商品交易為基礎3、銀行票據（本票）必須是在自身信用能力以內2022/7/818票據承兌含義： 商業匯票必須由付款人承兌，否則沒有法律效力 銀行對商業票據的承兌在于增強商業票據的信用能力，便于流動和轉讓 承兌必須是無條件的支付承諾2022/7/819違規簽發、承兌貼現導致資金流入股市 2000年4月至2001年1月，交通銀行沈陽分行假日支行、中國銀行沈陽分行、建設銀行阜新分行、華夏銀行沈陽分行五愛支行四家金融

11、機構，擅自放寬條件，對一些企業簽發的無真實貿易背景的2377億元商業匯票給予承兌與貼現，致使其中51億元貼現資金違規流入股市。 述四家銀行分支機構的行為嚴重違反了中華人民共和國票據法第十條關于“票據的簽發、取得和轉讓，應當遵循老實信用的原則，具有真實的交易關系和債權債務關系的規定，以及金融違法行為處分方法第十四條關于“金融機構對違反票據法規定的票據、不得承兌、貼現、付款或者保證的規定。根據金融違法行為處分方法等有關規定， 2022/7/820票據轉讓與管理的要求1、票據轉讓后，讓與人仍然是票據債務人之一。2、票據轉讓必須背書，被背書可以是與票據完全無關的任何人。3、背書可以連續進行，同時不能附

12、帶任何條件，寫了也視為無效，同時背書轉讓的是全部的票據權利貼現也是一種轉讓，但貼現到期時，由貼現方向遠接受票據的一方買回票據，再向承兌人收款2022/7/821三、大額可轉讓定期存單市場管理主要是針對發行市場管理發行資格認定最重要，一般是有存款業務的金融機構才能發行大額可轉讓定期存單。我國由于沒有相應的轉讓市場，所以大額可轉讓定期存單的發行也比較小。2022/7/822四、對國庫券市場的管理國庫券一般由財政部決定發行條件、發行額度、發行方式等有關事項。一般國庫券的發行需要與中央銀行相配合，但中央銀行不直接認購。93年以后，國債買賣實行一級自營商制度，形成了大宗國債的分銷體制2022/7/823

13、國債回購的麻煩1、通過證券、信托公司進行融資 ：外圍資金通常委托與莊家關系密切的證券、信托公司進行國債投資，而證券、信托公司再將國債進行回購，回購現金則轉到莊家指定的賬戶中。 2、信譽度下降時，為吸引資金開始讓旗下金融機構相互擔保。當經濟形式轉壞。實存款利率為負數的現實令國債市場逐步低迷，莊家手中回購的國債不但跌破合同簽訂時候的“市面值，更想不到的是跌破100元面值，按合約莊家必須彌補差價，資金融出方見勢不妙陸續強行回購，莊家不得不向銀行舉債。尚未從國債回購旋渦抽身的“豪莊又遇政府收縮銀根之故，加之其他不利因素相互作用，資金鏈嚴重吃緊失去了護盤的能力，監管部門又放風，限期自行“了斷。莊家旗下股

14、票出現了上升行情下逆市狂跌的悲劇。2022/7/824參與的機構富友證券倒下了，新華證券倒下了，南方證券倒下了，愛建證券倒下了 ，明天是誰？2022/7/825第三節 證券市場管理體制概說金融市場的核心是資本市場金融的本意就是實現資產的跨期調配，所以與實物資產相聯系的資本市場成為金融的重中之重。資本證券化使證券交易市場成為資本市場的代稱2022/7/826一、一般原則三公原則：公開、公正、公平防止背信；禁止欺詐；操縱市場行為的發生。公開是所有原則的核心：首先是價格公開，由市場公平交易形成價格；其次是信息公開，保證市場透明才能從根本上防止欺詐行為和操縱市場行為發生。2022/7/827二、對證券

15、發行的管理注冊制（registration system）：發行人在發行證券之前，首先必須按法律要求向主管機關申請注冊。也稱公開原則，要求證券發行者與證券發行有關的一切有價值的資料聚集并公布，否則發行人要負法律責任。只要具備了法定發行的條件和提供了真實信息，就可以在證券交易所掛牌上市2022/7/828核準制（chartered system）遵循實質管理原則，要求證券發行者不僅要以真實情況的充分公開為條件，而且還必須符合發行的實質條件：發行公司性質，管理人員資格能力，資本結構是否健全等等，只有符合實質條件才能發行。2022/7/829兩種管理方式的比較核準制比注冊制要嚴格，注冊制是公開原則的

16、實際表達，要求發行公開和持續公開。核準制的權利掌握在政府機關手中，而注冊制主要是依據法律而行，所以注冊制更為透明。責任分布：注冊制對發行的關聯人信息披露有嚴格的要求，負有重要的連帶責任，而核準制對關聯人的追究要相對弱一些。2022/7/830三、對證券上市和退市的管理上市：證券發行主體向證券主管機關和證券交易所申請、報批，直到被批準在證券交易所內掛牌交易為止的這一系列活動過程。退市：暫停或終止上市，目的是為了防止上市公司的違法和不良交易行為以及應有的促進與約束作用。2022/7/831退市2022/7/832四、對證券場內交易的管理反壟斷條款：主要是對虛買虛賣行為以影響和操縱市場行為進行打擊，

17、保持市場正常運行。反欺詐條款：對證券交易過程中的欺詐、假冒或是其他蓄意損害交易對方的行為。反內部勾結條款：禁止公司的內部人員或關系戶利用職務便利，獲取不為公眾所知，對市場價格有重大影響的內幕消息，在交易中牟利。2022/7/833中科創業案開庭“中科創業(原名康達爾，代碼0048，現又更名回“康達爾)股價在2000年年末時突然暴跌，接連10個跌停，嚴重影響到股市的正常秩序。因其有關機構涉嫌操縱中科創業股價，中國證監會在去年1月份進行立案稽查。 1998年12月至2001年1月間，呂新建和朱煥良經合謀意圖操縱股票代碼為“0048股票名稱為“康達爾的流通股。在此之后，呂新建先后指使丁福根、龐博、邊

18、軍勇、董沛霖等人并聯合上海華亞實業開展公司等，在北京、上海、浙江等20余個省、自治區、直轄市以中科創業投資有限公司、北京克沃科技有限公司等名義或丁福根、邊軍勇等個人名義，與100余家出資單位或個人簽訂合作協議、委托理財協議等，籌集資金共計約54億余元。 在呂新建的指使下，丁福根、龐博等人在申銀萬國證券股份有限公司上海陸家浜營業部、中興信托投資有限責任公司北京亞運村營業部等120余家營業部，先后開設股東賬戶1500余個，同時采取以不轉移實際控制權為目的的自買自賣，及利用購置深圳康達爾公司法人股并進入這家上市公司董事會發布信息，從而影響0048股票交易價格等方法，聯合或連續買賣0048股票，其間最

19、高持有或控制0048股票共計5600余萬股(持股占0048股票流通股份的55.36%)。 2022/7/834丁福根說，呂新建和朱煥良控盤股票之后，在1999年4、5月份和2000年1、2月份，將股票價格先從10多元拉升到40元，然后從40余元再次提升到80元以上。 呂新建的資金主要是通過股票質押、簽定保底委托理財等形式籌集到的。在接受庭審時，丁福根表示，他幫呂新建融資約1億元。而經董沛霖之手的資金額約達7億元。4天的連續庭審，沒有當庭宣判。一些法律和證券界人士認為，該案暴露出我國相關法律存在的一些缺陷： 根據新刑法，操縱證券價格罪，情節嚴重的，最多也只能被判刑5年。這顯然量刑較輕，缺乏以震懾

20、近年多發的證券犯罪。 難以震懾的證券犯罪 法庭調查顯示，莊家呂梁在決定介入中科創業股票的操盤、坐莊之初，就已經進行過相當完備的法律咨詢。他自己就說過，一旦東窗事發，最多被判刑5年！ 2022/7/835五、對證券信用交易的管理信用交易包括證券買賣雙方相互給予的信用狹義的證券信用僅指證券商或證券金融機構對客戶的貸款和貸借證券業務。也就是一般所說的保證金業務。目前我國規定：證券公司不能將委托保證金用于自己的買賣交易；同時不能把保證金用于其他客戶交易。實質上，我國不允許保證金交易。2022/7/836第四節 外匯市場管理體制概說外匯管理是指一國政府授權金融當局或其他政府機構依據有關法令的收支、買賣、借貸、轉移