1、第二章第二章 外匯與匯率外匯與匯率學習內容第一節第一節 外匯與匯率概述外匯與匯率概述第二節第二節 匯率的相關計算匯率的相關計算第三節第三節 匯率理論匯率理論第一節 外匯與匯率概述一、外匯一、外匯（一）（一）概念概念：v外匯的概念具有雙重含義，即有外匯的概念具有雙重含義，即有動態動態和和靜態靜態之分。之分。動態動態概念，是指貨幣在各國間的流動以及把一個國概念，是指貨幣在各國間的流動以及把一個國家的貨幣兌換成另一個國家的貨幣，借以清償國際家的貨幣兌換成另一個國家的貨幣，借以清償國際間債權、債務的金融活動。（間債權、債務的金融活動。（國際結算國際結算）外匯的外匯的靜態靜態概念，又分為概念，又分為狹義

2、狹義的外匯概念和的外匯概念和廣義廣義的的外匯概念。外匯概念。狹義的靜態外匯狹義的靜態外匯指的是以外國貨幣表示的，能用指的是以外國貨幣表示的，能用來清算國際收支差額的資產。（有價證券、黃金來清算國際收支差額的資產。（有價證券、黃金與外幣現鈔在此不能視為外匯與外幣現鈔在此不能視為外匯?。V義的靜態外匯廣義的靜態外匯是指貨幣當局以銀行存款、國庫券是指貨幣當局以銀行存款、國庫券、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆、長短期政府債券等形式所保有的在國際收支逆差時可以使用的債權。（差時可以使用的債權。（國際貨幣基金組織國際貨幣基金組織）v特點特點：普遍接受性普遍接受性（也稱（也稱國際性國際性，即這種外

3、幣資，即這種外幣資產在國際經濟往來中被各國普遍地接受與使用）產在國際經濟往來中被各國普遍地接受與使用）、可償性可償性（即這種外幣資產是可以保證得到償付（即這種外幣資產是可以保證得到償付的）和的）和可兌換性可兌換性（即這種外幣資產能與主要國際（即這種外幣資產能與主要國際貨幣進行自由兌換）。貨幣進行自由兌換）。我國關于外匯的規定中華人民共和國外匯管理條例中華人民共和國外匯管理條例第二條中明確規第二條中明確規定，我國的外匯是指下列以外幣表示的可以用作定，我國的外匯是指下列以外幣表示的可以用作國際清償的支付手段和資產：國際清償的支付手段和資產：外國貨幣外國貨幣，包括，包括紙幣、鑄幣；紙幣、鑄幣；外幣支

4、付憑證外幣支付憑證，包括票據、銀行，包括票據、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等；存款憑證、郵政儲蓄憑證等；外幣有價證券外幣有價證券，包括政府債券、公司債券、股票等；包括政府債券、公司債券、股票等；特別提款特別提款權、歐洲貨幣單位權、歐洲貨幣單位（現為歐元）；（現為歐元）；其他外幣資其他外幣資產產，其中，其中“其他外匯資金其他外匯資金”主要是指各種外幣投主要是指各種外幣投資收益，比如說股息、利息、債息、紅利等等。資收益，比如說股息、利息、債息、紅利等等。 （二）外匯的（二）外匯的種類種類v根據外匯的根據外匯的可兌換程度可兌換程度不同分為不同分為自由外匯自由外匯是指不受任何限制就可自由兌換成任是指不受

5、任何限制就可自由兌換成任何國家貨幣的外匯。何國家貨幣的外匯。記賬外匯記賬外匯又稱又稱協定外匯協定外匯或或雙邊外匯雙邊外匯。是指未經。是指未經當事國批準，不能自由兌換成其他國家貨幣的外匯當事國批準，不能自由兌換成其他國家貨幣的外匯，不能用于第三國的支付，是一種賬面資產。，不能用于第三國的支付，是一種賬面資產。v根據外匯的根據外匯的來源來源與與用途用途不同分不同分貿易外匯貿易外匯是指一國出口所是指一國出口所收入的外匯和進口支出收入的外匯和進口支出的外匯，以及與進出口貿易有關的從屬外匯。的外匯，以及與進出口貿易有關的從屬外匯。非貿易外匯非貿易外匯是指進出口貿易以外所收支的外匯。是指進出口貿易以外所收

6、支的外匯。v根據外匯交易的根據外匯交易的交割時間交割時間不同分為不同分為即期外匯即期外匯是指外匯買賣雙方成交后，在兩個是指外匯買賣雙方成交后，在兩個營業日內交割的外匯。營業日內交割的外匯。遠期外匯遠期外匯是指外匯買賣雙方成交后，在兩個是指外匯買賣雙方成交后，在兩個營業日以后按合同約定的時間交割的外匯。營業日以后按合同約定的時間交割的外匯。v按按持有者持有者身份的不同分為身份的不同分為 官方官方外匯外匯私人私人外匯外匯國際標準化貨幣符號國際標準化貨幣符號 1970 1970年聯合國經濟委員會首先提出要制定一年聯合國經濟委員會首先提出要制定一項國際貿易單證和信息交換使用的貨幣代碼。項國際貿易單證和

7、信息交換使用的貨幣代碼。19731973年，國際標準化組織第年，國際標準化組織第6868技術委員會在其他技術委員會在其他國際組織的通力合作下，制定了一項適用于貿易國際組織的通力合作下，制定了一項適用于貿易、商業和銀行使用的貨幣和資金代碼，即國際標、商業和銀行使用的貨幣和資金代碼，即國際標準準ISO4217三字符三字符貨幣代碼貨幣代碼。二、匯率二、匯率（一）概念：概念：匯率匯率-又稱又稱匯價匯價（Exchange Rate）。是一）。是一國貨幣國貨幣所表示的另一國貨幣的價格，或一國貨幣折算成另所表示的另一國貨幣的價格，或一國貨幣折算成另一國貨幣的比率。一國貨幣的比率。（二）（二）匯率表示方法：匯

8、率表示方法：v直接標價法直接標價法；以一定單位（以一定單位（1 1個或個或100100、1000010000等）等）的的外國貨幣外國貨幣作為標準，折成若干數量的作為標準，折成若干數量的本國貨幣本國貨幣來來表示匯率的方法。即在直接標價法下，以本國貨幣表示匯率的方法。即在直接標價法下，以本國貨幣表示出外國貨幣的價格。（表示出外國貨幣的價格。（外幣不變本幣變外幣不變本幣變）如如：USD1=CNY6.8450 JPY100=CNY6.6670 v間接標價法間接標價法；以一定單位的本國貨幣為標準，折以一定單位的本國貨幣為標準，折算成若干數額的外國貨幣來表示匯率的方法。也算成若干數額的外國貨幣來表示匯率的

9、方法。也就是說，在間接標價法下，以外國貨幣表示出本就是說，在間接標價法下，以外國貨幣表示出本國貨幣的價格。（國貨幣的價格。（本幣不變外幣變本幣不變外幣變）如如：GBP1=USD1.9680 GBP1=JPY183.20v美元標價法美元標價法；是指固定單位的美元折合成一定量；是指固定單位的美元折合成一定量的其他貨幣。即用美元表示各國貨幣的價格。目的其他貨幣。即用美元表示各國貨幣的價格。目前世界前世界各大國際金融中心各大國際金融中心的貨幣匯率都以美元的的貨幣匯率都以美元的比價為準，比價為準，世界各大銀行世界各大銀行的外匯牌價，也都是公的外匯牌價，也都是公布美元對其他主要貨幣的匯率。布美元對其他主要

10、貨幣的匯率。如如：1USD=7.7540HKD 1USD= 118.56JPY（三）匯率的（三）匯率的種類種類v按照匯率制定方法按照匯率制定方法 基本匯率基本匯率與與套算匯率套算匯率在眾多的外國貨幣中選擇一種貨幣作為在眾多的外國貨幣中選擇一種貨幣作為關鍵貨幣關鍵貨幣，根據本國貨幣與這種關鍵貨幣的實際價值對比，根據本國貨幣與這種關鍵貨幣的實際價值對比，制定出對它的匯率，稱為，制定出對它的匯率，稱為“基本匯率基本匯率”。套算匯率套算匯率又稱交叉匯率，是指兩種貨幣都通過各又稱交叉匯率，是指兩種貨幣都通過各自對關鍵貨幣的匯率，計算出來這兩種貨幣的匯自對關鍵貨幣的匯率，計算出來這兩種貨幣的匯率。率。如如

11、：已知：已知USD1=CNY6.8450 1USD= 118.56JPY 求：求：CNY/JPYv根據根據銀行業務銀行業務操作情況劃分操作情況劃分買入匯率買入匯率；銀行向客戶或同業買入外匯時所使用銀行向客戶或同業買入外匯時所使用的匯率。的匯率。 （USD100=RMB621.58/621.98) )賣出匯率賣出匯率；銀行向客戶或同業賣出外匯時使用的銀行向客戶或同業賣出外匯時使用的匯率。匯率。 ( (USD100=RMB621.58/621.98) )中間匯率中間匯率；買賣價的平均數，中間價買賣價的平均數，中間價( (買入價買入價+ +賣出價賣出價)/2)/2。（。（ USD100=RMB621

12、.78)現鈔匯率現鈔匯率（價價）；）；銀行買賣現鈔時所使用的匯率銀行買賣現鈔時所使用的匯率，銀行在買賣外匯現鈔時通常也有買入價與賣出，銀行在買賣外匯現鈔時通常也有買入價與賣出價。價。v按外匯交易按外匯交易工具工具和和收付時間收付時間劃分劃分電匯匯率電匯匯率（T/T Rate) )；商業銀行在進行某種貨幣商業銀行在進行某種貨幣買賣后，用電報或電傳的方式委托其國外分支機買賣后，用電報或電傳的方式委托其國外分支機構或代理行付款給收款人時所使用的匯率。構或代理行付款給收款人時所使用的匯率。信匯匯率信匯匯率( (M/T Rate) )；銀行在買賣某種貨幣后，銀行在買賣某種貨幣后，用信函方式通知其在國外的

13、分支機構或代理行支用信函方式通知其在國外的分支機構或代理行支付款項時所采用的匯率。付款項時所采用的匯率。票匯匯率票匯匯率( (D/D Rate) )；銀行在買賣匯票、支票和銀行在買賣匯票、支票和其他票據時所采用的匯率。其他票據時所采用的匯率。v按按外匯買賣外匯買賣交割期限交割期限劃分劃分即期匯率即期匯率；是指外匯買賣雙方在成交后的兩個營；是指外匯買賣雙方在成交后的兩個營業日內交割時所使用的匯率。業日內交割時所使用的匯率。遠期匯率遠期匯率；是指外匯買賣雙方在成交后，約定在；是指外匯買賣雙方在成交后，約定在兩個營業日后的某個時間進行交割時所使用的匯兩個營業日后的某個時間進行交割時所使用的匯率。率。

14、 若遠期匯率高于即期匯率，就表明遠期若遠期匯率高于即期匯率，就表明遠期外匯外匯升水升水；若遠期匯率低于即期匯率，則表明遠期；若遠期匯率低于即期匯率，則表明遠期外匯外匯貼貼水水；若二者相等，則為；若二者相等，則為平價平價。匯率的點數報價法匯率的點數報價法v為方便起見，銀行進行匯率報價時只報變化了的為方便起見，銀行進行匯率報價時只報變化了的點數，點數，1 1點（點（point）0.00010.0001（萬分之一）（萬分之一）如：如：1 1英鎊兌英鎊兌1.50801.5080美元，買入美元，買入100100英鎊?，F在英鎊英鎊。現在英鎊兌美元漲了兌美元漲了2020點。點。請問；（請問；（1 1）現在英

15、鎊兌美元的匯率是多少？）現在英鎊兌美元的匯率是多少？ （2 2）若不計手續費，你賺了多少？）若不計手續費，你賺了多少？第二節 匯率的相關計算一、已知的一、已知的即期匯率即期匯率只有只有中間價中間價時，求遠期匯率。時，求遠期匯率。v直接標價法直接標價法下下遠期匯率遠期匯率= =即期匯率即期匯率+ +升水點數升水點數遠期匯率遠期匯率= =即期匯率即期匯率- -貼水點數貼水點數v間接標價法間接標價法下下遠期匯率遠期匯率= =即期匯率即期匯率- -升水點數升水點數遠期匯率遠期匯率= =即期匯率即期匯率+ +貼水點數貼水點數vEX：在香港外匯市場上，美元即期匯率為：在香港外匯市場上，美元即期匯率為USD

16、1=HKD7.7908，三月期美元，三月期美元升水升水500500點，六月點，六月期美元期美元貼水貼水450450點。在點。在直接標價直接標價法下，求；三個月法下，求；三個月及六個月的美元匯率。及六個月的美元匯率。三月期美元匯率三月期美元匯率為：為： USD1=HKD（7.7908+0.0500）=HKD7.8408六月期美元匯率六月期美元匯率為：為： USD1=HKD（7.7908-0.0450 ）= HKD7.7458vEX：在倫敦外匯市場上，美元即期匯率為：在倫敦外匯市場上，美元即期匯率為 GBP1=USD1.5500，一月期美元，一月期美元升水升水300300點，三月點，三月期美元期美

17、元貼水貼水400400點。則在點。則在間接標價法間接標價法下，求；一個下，求；一個月與三個月的美元匯率。月與三個月的美元匯率。一月期美元匯率一月期美元匯率為：為：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200二月期美元匯率二月期美元匯率為：為：GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900二、已知二、已知的即期匯率有的即期匯率有買入價買入價和和賣出價賣出價時，求遠期時，求遠期匯率匯率vEX：已知即期匯率：已知即期匯率 GBP/USD=1.6783/ 93 3 3個月遠期貼水個月遠期貼水 80 80/ / 70 70 求；求； 3 3個月期遠期匯率？個月期

18、遠期匯率？口訣口訣：“左低右高往上加左低右高往上加，左高右低往下減左高右低往下減”（與與標價法無關標價法無關） 3 3個月期遠期匯率為：個月期遠期匯率為： GBP/USD =（ 1.6783-0.08 1.6783-0.08）/(1.6793-/(1.6793-0.07)0.07) =1.5983/1.6093三、按匯率的計算方法劃分按匯率的計算方法劃分v給出給出基準匯率基準匯率（只有中間價），求套算匯率。（只有中間價），求套算匯率。EX：設某日人民幣與美元的基準匯率是：設某日人民幣與美元的基準匯率是： 1USD= 6.8200 CNY 若當時倫敦外匯市場英鎊對美元匯率為：若當時倫敦外匯市場英

19、鎊對美元匯率為： 1GBP=1.5100USD 求求 GBP/CNY則英鎊對人民幣的匯率為：則英鎊對人民幣的匯率為： 1GBP=（1.51006.8200）CNY =10.2982CNY v給出基準匯率給出基準匯率有買入價和賣出價時、求套算匯率有買入價和賣出價時、求套算匯率 （與與標價法標價法有關）有關）相同標價法相同標價法 交叉相除法交叉相除法EX：已知：已知 USD1=JPY110.20 / 110.50 USD1=CHF1.3530 / 1.3560 求：求：CHF/JPY=？解：解：CHF1=JPY（110.201.3560）/（110.501.3530）即：即：CHF1=JPY81.

20、2684 / 81.6704v不同標價法不同標價法 同邊相乘法同邊相乘法EX：已知：已知 EUR1=USD1.2000/ 1.2020 USD1=JPY110.20/ 110.50 求：求：EUR/JPY=？解：解：EUR1=JPY（1.2000110.20）/（1.2020110.50）即：即：EUR1=JPY132.2400/ 132.8210四、套匯四、套匯v直接套匯直接套匯（二角套匯）（二角套匯）EX：同一時間，紐約市場和倫敦市場匯率如下：同一時間，紐約市場和倫敦市場匯率如下： 在在紐約紐約外匯市場：外匯市場：GBP /USD =1.5230 在在倫敦倫敦外匯市場：外匯市場：GBP/U

21、SD1.5270 問：若你有問：若你有100100萬英鎊，如何套匯獲利？萬英鎊，如何套匯獲利？EX：同一時間，紐約市場和倫敦市場匯率如下：同一時間，紐約市場和倫敦市場匯率如下： 在在紐約紐約外匯市場：外匯市場：GBP /USD =1.5225/35 在在倫敦倫敦外匯市場：外匯市場：GBP/USD1.5265/75 問：若你有問：若你有100100萬英鎊，如何套匯獲利？萬英鎊，如何套匯獲利？v間接套匯間接套匯（三角套匯）（三角套匯）EX：在同一時間三地外匯市場的匯率如下：在同一時間三地外匯市場的匯率如下： 在在紐約紐約外匯市場上；外匯市場上；USD1=HKD7.7948 在在香港香港外匯市場上；

22、外匯市場上；GBP1=HKD10.9868 在在倫敦倫敦外匯市場上；外匯市場上；GBP1=USD1.4330 問；如何套匯獲利（假設手中有問；如何套匯獲利（假設手中有1010萬美元）萬美元）EX：在同一時間三地外匯市場的匯率如下：在同一時間三地外匯市場的匯率如下： 在在紐約紐約外匯市場上；外匯市場上；USD1=HKD7.7944/7.7951 在在香港香港外匯市場上；外匯市場上；GBP1=HKD10.9863/10.9873 在在倫敦倫敦外匯市場上；外匯市場上；GBP1=USD1.4325/1.4335 問；如何套匯獲利（假設手中有問；如何套匯獲利（假設手中有1010萬美元）？萬美元）？第三節

23、 匯率理論一、傳統匯率理論一、傳統匯率理論（一）（一）國際借貸說國際借貸說v18611861年英國經濟學家年英國經濟學家葛遜葛遜，在外匯理論提出。，在外匯理論提出。匯率的變動取決于外匯的供求狀況，而外匯供求變匯率的變動取決于外匯的供求狀況，而外匯供求變化的原因則是由于國家之間的借貸關系；即匯率的化的原因則是由于國家之間的借貸關系；即匯率的變動是由一國對其他國家的債權、債務來決定的。變動是由一國對其他國家的債權、債務來決定的。國家之間的借貸關系由；商品輸出入、勞務輸出入國家之間的借貸關系由；商品輸出入、勞務輸出入與資本的流動所決定。與資本的流動所決定。國際借貸分為國際借貸分為固定借貸固定借貸和和

24、流動借貸流動借貸兩種形式；兩種形式；固定借貸固定借貸：未進入實際支付階段的借貸，不影響外：未進入實際支付階段的借貸，不影響外匯供求。匯供求。流動借貸流動借貸：已進入實際支付階段的借貸，影響外：已進入實際支付階段的借貸，影響外匯供求；匯供求；v匯率取決于匯率取決于流動借貸流動借貸關系；關系； 債權債權 債務債務外匯供給外匯供給 外匯需求外匯需求本幣升值本幣升值 債權債權 債務債務外匯供給外匯供給 外匯需求外匯需求本幣貶值本幣貶值v簡評：簡評： 葛遜的國際借貸理論第一次較為系統地從國際收葛遜的國際借貸理論第一次較為系統地從國際收支的角度解釋外匯供求的變化，分析了匯率波動支的角度解釋外匯供求的變化，

25、分析了匯率波動的原因，這一理論盛行于第一次世界大戰前的金的原因，這一理論盛行于第一次世界大戰前的金本位貨幣制度時期。不足之處在于，他沒有說清本位貨幣制度時期。不足之處在于，他沒有說清楚哪些因素具體影響到外匯的供求，從而大大限楚哪些因素具體影響到外匯的供求，從而大大限制了這一理論的應用價值。制了這一理論的應用價值。（二）（二）購買力平價說購買力平價說v購買力平價說購買力平價說是一種歷史非常悠久的匯率決定理是一種歷史非常悠久的匯率決定理論論, ,它的理論淵源可以追溯到它的理論淵源可以追溯到1616世紀，但對之進行世紀，但對之進行系統闡述則是瑞典學者系統闡述則是瑞典學者卡塞爾卡塞爾（G.Cassel

26、）于）于19221922年在年在19141914年以后的貨幣與外匯年以后的貨幣與外匯中完成的。它中完成的。它已成為當今匯率理論中最具影響力的理論之一。已成為當今匯率理論中最具影響力的理論之一。v基本觀點：基本觀點：人們之所以愿意對各種外幣支付一定人們之所以愿意對各種外幣支付一定的價格，就是因為它對發行該貨幣的國家的商品的價格，就是因為它對發行該貨幣的國家的商品、勞務有一定的購買力。因此，兩國貨幣的匯率、勞務有一定的購買力。因此，兩國貨幣的匯率就是兩國貨幣的內在購買力之比，也就是兩國的就是兩國貨幣的內在購買力之比，也就是兩國的物價水平之比。物價水平之比。v一價定律：一價定律：本國經濟本國經濟中的

27、一價定律中的一價定律指若兩個物品是完全相同的，則它們必須賣統一指若兩個物品是完全相同的，則它們必須賣統一的價格。否則，套利就會出現。的價格。否則，套利就會出現。前提條件前提條件：商品同質；價格充分彈性。：商品同質；價格充分彈性?？少Q易品可貿易品是指區域間價格差異可以通過套利活動消是指區域間價格差異可以通過套利活動消除的物品。除的物品。非貿易品非貿易品是指區域間的價格差異不能通過套利活動是指區域間的價格差異不能通過套利活動消除的物品。消除的物品。開放經濟下開放經濟下的一價定律的一價定律國與國之間的套利活動比國內的套利活動困難。國與國之間的套利活動比國內的套利活動困難。貨幣不同，存在貨幣的折算；貨

28、幣不同，存在貨幣的折算；在套利中，既存在商品買賣，又存在貨幣買賣；在套利中，既存在商品買賣，又存在貨幣買賣；存在關稅和非關稅的壁壘；存在關稅和非關稅的壁壘；一價定律可以表述為一價定律可以表述為： Pi = e Pi*（e為名義匯率為名義匯率/直接標價法直接標價法、Pi為本國物價、為本國物價、Pi*為外國物價）為外國物價）即：即：在自由貿易的條件下，世界市場上任一商品在自由貿易的條件下，世界市場上任一商品不論在何地出售，扣除交易費用后，價格是相同不論在何地出售，扣除交易費用后，價格是相同的。的。v絕對購買力平價絕對購買力平價絕對購買力平價絕對購買力平價認為兩種貨幣之間的匯率應該等于認為兩種貨幣之

29、間的匯率應該等于兩國貨幣在同樣的一籃子商品上具有的購買力。兩國貨幣在同樣的一籃子商品上具有的購買力。 即：即： e = P / P * （P為本國物價水平，為本國物價水平，P*為外國物價水平）為外國物價水平）當本國物價水平相對上升時，本幣購買力相對下降當本國物價水平相對上升時，本幣購買力相對下降，則匯率，則匯率e上升，本幣貶值。上升，本幣貶值。前提條件：前提條件：第一，對任何一種可貿易品，一價定律第一，對任何一種可貿易品，一價定律存在；第二，在兩國物價指數的編制中，各種可貿存在；第二，在兩國物價指數的編制中，各種可貿易商品所占的權重相等易商品所占的權重相等。 v相對購買力平價相對購買力平價假設

30、條件假設條件（放松了原來的假定）（放松了原來的假定）交易成本存在交易成本存在各國一般價格水平的計算中商品及其相應的權重各國一般價格水平的計算中商品及其相應的權重存在差異，因此，各國一般價格水平以同一種貨存在差異，因此，各國一般價格水平以同一種貨幣計算時并不完全相等，而是存在一定的較為穩幣計算時并不完全相等，而是存在一定的較為穩定的偏差。定的偏差。 得出：得出：e=P/P* （是偏差系數）是偏差系數）相對購買力平價相對購買力平價：是指在一定時期內匯率變動同：是指在一定時期內匯率變動同兩國貨幣購買力水平相對變動之比。即，兩國貨兩國貨幣購買力水平相對變動之比。即，兩國貨幣之間的匯率等于過去的匯率乘以

31、兩國物價上漲幣之間的匯率等于過去的匯率乘以兩國物價上漲率之比。率之比。即：即： e2=e1（P2/P1)/()/(P*2/ /P*1) )也就是，在其它條件不變的情況下也就是，在其它條件不變的情況下, ,相對購買力平相對購買力平價價可以理解成可以理解成若本國通貨膨脹率高于外國通貨膨若本國通貨膨脹率高于外國通貨膨脹率脹率, ,外幣匯率上升外幣匯率上升, ,本幣匯率下跌本幣匯率下跌; ;反之反之, ,若本國若本國通貨膨脹率低于外國通貨膨脹率通貨膨脹率低于外國通貨膨脹率, ,本幣匯率上升本幣匯率上升, ,外幣匯率下跌外幣匯率下跌。v小結小結相對購買力平價說與絕對購買力平價說的相對購買力平價說與絕對購

32、買力平價說的不同之不同之處在于處在于, ,絕對購買力平價說研究某一具體絕對購買力平價說研究某一具體時點時點上的上的匯率水平匯率水平, ,相對購買力平價說研究一個相對購買力平價說研究一個時期時期內匯率內匯率的變化率的變化率; ;絕對購買力平價說涉及的是價格的絕對水平絕對購買力平價說涉及的是價格的絕對水平, ,相對相對購買力平價說涉及的是價格的變化率。購買力平價說涉及的是價格的變化率。購買力平價的理論基礎是貨幣數量說。購買力平價的理論基礎是貨幣數量說。貨幣的購買力貨幣的購買力= 1/ /物價水平物價水平，貨幣供給量越多，貨幣供給量越多，物價水平越高，貨幣的購買力越低。物價水平越高，貨幣的購買力越低

33、。局限性：局限性：在現實操作上較為困難，實用性有限。在現實操作上較為困難，實用性有限。二、現代匯率理論二、現代匯率理論 利率評價說利率評價說 （無）拋補利率平價（無）拋補利率平價v又稱又稱遠期匯率理論遠期匯率理論，是由英國經濟學家凱恩斯于，是由英國經濟學家凱恩斯于19231923年在其貨幣改革論首先提出。年在其貨幣改革論首先提出。在匯率決定上利率平價與購買力平價的區別是：在匯率決定上利率平價與購買力平價的區別是：中長期中長期：貨幣數量：貨幣數量 購買力（購買力（商品價格商品價格） 匯率匯率短期短期：貨幣（資金）供求數量：貨幣（資金）供求數量 利率（利率（資金資金價格價格） 匯率匯率條件假設條件

34、假設資金是完全自由流動資金是完全自由流動金融資產的投資收益就是利率金融資產的投資收益就是利率v公式推導公式推導假設在本國金融市場上一年期存款利率為假設在本國金融市場上一年期存款利率為i，外國，外國金融市場上同種利率為金融市場上同種利率為i，即期匯率為，即期匯率為e（直接標（直接標價法）。價法）。投資于投資于本國金融市場時本國金融市場時，1 1年后每單位本國貨幣到年后每單位本國貨幣到期本利和為：期本利和為： 1+ 1+（1 1i)=1+)=1+i（本幣本幣）投資于投資于外國金融市場時外國金融市場時，1 1年后每單位本國貨幣到年后每單位本國貨幣到期時的本利和為（外幣表示）：期時的本利和為（外幣表示

35、）： 1/ 1/e+(1/+(1/ei)=1/)=1/e(1+ (1+ i) )（外幣外幣）以以本幣本幣表示時：表示時： 1/ 1/e(1+ (1+ i) ) ef = = ef / /e(1+(1+i ) ) （ ef 為一年后外匯市場的即期匯率為一年后外匯市場的即期匯率） 公式中，公式中，e ef f 為一年后即期外匯市場的匯率，是不為一年后即期外匯市場的匯率，是不確定的，這種投資方式的最終收益很難確定，具確定的，這種投資方式的最終收益很難確定，具有較大的匯率風險。有較大的匯率風險。為消除不確定性，可以在遠為消除不確定性，可以在遠期外匯市場買入遠期本幣期外匯市場買入遠期本幣（風險厭惡型風險

36、厭惡型）。假設）。假設遠期匯率為遠期匯率為f，則一年后投資于國外的本利和為：，則一年后投資于國外的本利和為： f/ /e(1+ (1+ i) )-以本幣表示以本幣表示投資者選擇哪種方式投資，取決于二者的收益率投資者選擇哪種方式投資，取決于二者的收益率大小，如果：大小，如果： 1+1+i f/ /e(1+(1+i），則眾多投資者將資金投入外國金融市場，導致外則眾多投資者將資金投入外國金融市場，導致外匯市場上即期購買外幣、遠期賣出外幣，從而本匯市場上即期購買外幣、遠期賣出外幣，從而本幣即期貶值（幣即期貶值（e增大），遠期升值（增大），遠期升值（f減?。?，投減?。?，投資于外國的收益率下降。資于外國的收益率下降。 即即f/ /e(1+(1+i）只有當這兩種投資方式的收益率完全相等時（套只有當這兩種投資方式的收益率完全相等時（套利的結果），利的結果），市場上處于平衡，利率和匯率間形市場上處于平衡，利率和匯率間形成下列關系成下列關系： 1+1+i= =f/ /e(1+ (1+ i ) ) f/ /e=(1+=(1+i)/(1+ )/(1+ i ) )假設即期匯率和遠期匯率之間的假設即期匯率和遠期匯率之間的升貼水率升貼水率