1、圍海工程行業分析報告圍海工程行業分析報告圍海工程行業分析報告目 錄一、海涂圍墾前景看好31、沿海省份海涂圍墾 “黃金十年 ”已經到來32、未來 3 年水利投資超預期概率大5二、海堤工程行業：受益于“十二五 ”水利規劃71、預計未來三年行業保持快速增長72、行業門檻高、專用設備投資大8（ 1）資金門檻較高8（ 2）完全競爭市場9（ 3）議價能力偏弱9（ 4）不可替代但有潛在競爭對手9三、標桿分析：圍海股份101、公司為海堤工程施工領軍企業102、募投項目提升競爭力113、風險因素12圍海工程行業分析報告一、海涂圍墾前景看好“灘涂 ”是海灘、河灘和湖灘的總稱，指沿海大潮高潮位與低潮位之間的潮浸地帶

2、，河流湖泊常水位至洪水位間的灘地，時令湖、河洪水位以下的灘地， 水庫、坑塘的正常蓄水位與最大洪水位間的灘地面積。“海涂 ”即沿海灘涂，為平均高潮線以下低潮線以上的海域，沿海灘涂既屬于土地，又是海域的組成部分。中國的海涂主要分布在北起遼寧、 南至廣東、廣西和海南的海濱地帶，是 “海岸帶 ”的一個重要組成部分。我國海洋灘涂總面積 217.04 萬公頃。1、沿海省份海涂圍墾 “黃金十年 ”已經到來近年來，在一系列沿海經濟和海洋經濟發展規劃的指引下， 我國沿海經濟快速發展，社會財富快速累積，人民生活水平快速提升。伴隨著水產養殖、港口旅游及水利等產業增加值的快速擴大和工業化、城鎮化建設的推進， 對海域資

3、源的進一步利用， 并合理解決沿海地區農業用地和建設用地的指標平衡矛盾已成為沿海城市發展的當務之急。我國沿海八省兩市一區（不包括港、澳、臺）灘涂面積3,250 萬畝，且每年以至少 2%的增長速度繼續淤漲，可供開發的灘涂資源豐富。結合我國沿海地區資源現狀和地區發展需要，圍墾建設成為合理解決上述矛盾的有效途徑。圍海工程行業分析報告以江蘇省為例。江蘇近海未圍灘涂總面積750.25 萬畝，約占全國四分之一。到 2020 年，將建設 21 個圍區，實現 272.5 萬畝的灘涂圍墾目標，其中南通、鹽城分占六四。2010 年2020 年，江蘇沿海灘涂圍墾計劃總規模 270 萬畝。第一階段， 2010 年 20

4、12 年，圍墾灘涂 60 萬畝，建設 8 個省級灘涂圍墾綜合開發試驗區，探索形成灘涂圍墾開發新機制；第二階段， 2013年2015 年，圍墾灘涂 70 萬畝，全面實施園區式綜合開發；第三階段， 2016 年2020 年，圍墾灘涂 140 萬畝，將沿海灘涂建成新型港口工業區、現代農業基地、 新能源基地、生態休閑旅游區和宜居的濱海新城鎮。圍海工程行業分析報告2、未來 3 年水利投資超預期概率大水利投資在 2011 年下半年有明顯加速跡象， 考慮到未來固定資產投資依然將保持增長、 鐵路公路投資有放緩跡象， 我們修正了對 “十二五 ”期間水利投資的預期，將 2011-2015 年水利投資復合增速由20

5、% 上調為 24% 。從國家統計局口徑看，2011 年全年完成水利管理業固定資產投資3412 億元，其中上半年完成 1286億元、下半年完成 2126 億元，同比分別增長 18.4%、21.6%，下半年開始明顯加速。圍海工程行業分析報告我們認為2011 年下半年水利投資的加速， 主要原因是 7 月中央水利工作會議后落實了水利投入的資金來源，明確了加快水利建設的具體目標和投資主體。我們預計水利投入的資金主要來自以下幾個方面：（ 1）土地出讓收益。政府將提高水利建設資金在國家固定資產投資中的比重，每年從土地出讓收益中提取 10%用于農田水利建設，按照 2010 年全國每年土地出讓金收益算，即為約

6、700 億元。（ 2）延長水利建設基金征收年限、拓寬來源渠道、增加收入規模，合理調整水資源費征收標準、擴大征收范圍。（ 3）引導金融機構增加水利信貸資金，支持農業發展銀行積極開展水利建設中長期政策性貸款業務。支持符合條件的水利企業上市和發行債券鼓勵符合條件的地方政府融資平臺公司通過直接、間接融資方式，拓寬水利投融資渠道，吸引社會資金參與水利建設。我們認為，水利投資增速加快的趨勢將在 2012 年得以延續，主要原因是：圍海工程行業分析報告（ 1）從宏觀層面看，水利投資是基建投資中增長確定性最高的領域。 2012 年鐵路工程（不含設備）投資同比減少是幾乎確定的，預計將從 2011 年4600 億左

7、右下降到 4000 億左右；而道路、市政等領域的增速也從 2011 年開始明顯放緩。要實現基建固定資產投資保持增長，最有可能被拉動的領域就是水利投資。（ 2）從地方政府的角度看，盡管水利投資本身可能并不產生效益，但一方面可以通過加大水利投入獲得中央財政支持， 另一方面以灘涂圍墾為代表的民生工程， 可以增加用地指標， 緩解土地出讓收入下滑的壓力。二、海堤工程行業：受益于“十二五 ”水利規劃1、預計未來三年行業保持快速增長我國 “十二五 ”規劃中明確提出發展海洋經濟，提高海洋開發、控制、綜合管理能力，發展海洋油氣、運輸、漁業等產業，合理開發利用海洋資源，加強漁港建設，保護海島、海岸帶和海洋生態環境

8、。海洋經濟已經成為未來我國經濟發展的重要領域， 即將出臺的海洋經濟圍海工程行業分析報告發展 “十二五 ”規劃將進一步明確發展的方向。海洋經濟時代離不開海堤建設， 防護性海堤、 圍海海堤和填海造地海堤、交通海堤、漁港防坡堤等將會迎來巨大的發展空間。隨著經濟規模的增長， 海堤建設標準將會大幅度提升， 預計全國性海堤的建設標準將從目前基本的 20年一遇提高到 50年一遇，投資規模將會大幅提高。2、行業門檻高、專用設備投資大（1）資金門檻較高海堤工程施工較一般建筑施工作業環境特殊， 需要專用設備并配備專業人員才能完成， 專用設備的自主研發及制造都需要足夠的資金支持。例如單艘石方平拋專用駁船造價也高達數

9、千萬元。 工程承攬過程中還會涉及大量的投標保證金、 履約保證金、工程款墊付等資金需求。設備技術能力和資金實力是行業新進入者的主要障礙。圍海工程行業分析報告（2）完全競爭市場海堤建設市場已處于完全競爭狀態。 海堤建設項目承接主要通過公開招投標活動實現，行業內無壟斷現象，市場化程度較高，市場集中度偏低。水利系統內從事海堤工程施工的重點企業包括圍海股份、中國水利水電第十二工程局有限公司、浙江省正邦水電建設有限公司、浙江省第一水電建設集團有限公司、 浙江省水電建筑安裝有限公司、中國葛洲壩集團公司等。（3）議價能力偏弱海堤工程上游行業主要是土石方等基礎建筑材料及施工船只、 機械等設備供應商，下游為工程業

10、主方，通常是地方政府。從過往公司毛利率和成本結構的變化情況來看，對上下游的議價能力均不強。（4）不可替代但有潛在競爭對手我們認為，目前海堤工程的合同金額普遍較小、毛利率不高，資金門檻對于中小企業來說較難逾越。但通過 BT 或 EPC 方式承攬工程時可獲得較高的毛利，可能會吸引大型施工企業進入海堤工程領域。圍海工程行業分析報告三、標桿分析：圍海股份1、公司為海堤工程施工領軍企業公司目前以建筑施工及其相關的技術服務（勘測、設計等）為主營業務，最近三年主營業務收入占公司營業收入的比例均高于99%，建筑施工業務主要包括海堤工程、河道工程、水庫工程、城市防洪工程等，其中海堤工程施工業務收入占公司營業收入

11、的比例最大， 最近三年均超過 80%，是公司的核心業務。海堤工程主要包括防護性海堤、圍海海堤、填海造地海堤、促淤堤、港口海堤、漁港防波堤、交通海堤等。其中，圍海海堤、防護性海堤是公司目前海堤建設的主要方向。截至 2009 年末，公司海堤建設累計總量超過 600 公里，約占全國現有海堤建設累計量的 4.4%。2009年公司海堤工程建設收入 7.65 億元，占浙江海堤建設施工投資市場份額 29.3%，2010 年公司海堤工程建設收入達 8.39 億元。根據中國水利企業協會數據測算， 2007、2008、2009 年公司在國內海堤工程行業市場的占有率分別達到 6.8%、6.9%、6.7%，為全國水利

12、系統海堤工程建設的領先企業。圍海工程行業分析報告2、募投項目提升競爭力瀝港漁港投資建設項目瀝港漁港建設工程位于舟山市定海區金塘鎮西北部， 金塘島緊連甬江和錢塘江入海口處，東鄰冊子島，間隔冊子水道，為舟山至寧波的主要水道；北鄰灰鱉洋，為北上上海、青島，南下溫臺、閩粵等沿海城市，東至濱海漁場的必經之道。本項目為瀝港漁港 I 標段工程防波堤東堤，全長 2,180 米。項目的主要建設內容為堤身填筑、外海側護坡、港區側護面、堤頂工程。該項目采取 BT 方式運作，目前進展良好，工程進度正按照建設計劃推進，按合同要求預計 2011 年12 月底完工。項目公司（網新圍海）目前的注冊資本 5,000 萬元，根據

13、項目資金需求，網新圍海最終的注冊資本將達到 1.8 億元左右，按照回購協議的約定，回購基數暫定為 20,259 萬元，回購期 3 年，從 2011年起，連續 3 年至 2013 年支付完最后一筆回購款為止，預計該項目的稅前內部收益率為 20.17%。專用設備購置項目海堤工程行業一般具有施工工程量大、 施工時間長的特點。 大型化、專業化設備尤其顯得重要， 企業在投標時需要具備相對應的施工技術和專業化設備才有資格參與競標。 隨著我國海堤建設的發展， 特別是近年來許多國家戰略性項目立項和開工建設， 工程項目逐漸表現出規模大、運距遠、深度大等特點。因此與其配套的工程專用施工設備也要求更大型、更先進，市

14、場對大型設備需求量在明顯增加。圍海工程行業分析報告公司目前擁有液壓開體駁船 11 條、插板船 7 條，現有設備目前雖在專業領域具有技術先進性， 但船只噸位較小。 面對工程建設項目大型化和石方遠距離采購運輸的發展趨勢， 公司迫切需要增加一些大型工程船舶設備，來保證承接業務的船舶設備要求。 2010 年 12 月末，公司專用設備的成新率僅為 40.36%，成新率較低。公司擬通過該項目投資 28,660 萬元，購置 1 艘3800 m3/h 土方遠距離輸送船、 2 艘1000m3 液壓開體駁船和 2 艘98m 石方平拋專用駁船、 3 艘水下塑料排水板加固軟基專用插板船。 該項目的實施將大幅提高公司的產能， 預計稅前內部收益率將達到 28.22%。建設工程技術研究創新基地項目和補充流動資金該項目擬投資 2,011 萬元 ,由圍海建設全資子公司寧波高新區圍海工程技術開發有限公司組織實施。創新基地的建立有利于推動公司工程施工技術的整體提升， 改善施工條件，提高施工質量，降低施工成本，提高公司的項目承攬能力，為公司未來可持續發展提供技術支持。公司擬將本次募集資金中 7,000 萬元用于補充工程施工業務運營資金，以增強公司的短期償債能力。3、風險因素水利投資增速低于預期。 海涂圍墾作為水利投資的組成部分， 受限于政府投資，如果 “十