1、東北財經大學出版社 第11章 可持續增長與證券價值分析學習目標111 可持續增長分析112 證券價值分析總結與結論 學習目標學習目標 通過本章的學習，你應該： （1）理解可持續增長的基本內涵及戰略分析； （2）掌握證券價值分析的基本原理及運用。11111 1 可持續增長分析可持續增長分析 1111 何謂增長增長能力通常指企業未來生產經營的發展趨勢和發展水平，包括企業的資產、銷售收入、利潤等方面的增長趨勢和增長速度。 1112 增長能力分析的基本內容1）增長能力指標分析2）可持續增長戰略分析11111 1 可持續增長分析可持續增長分析 1113 可持續增長率及其戰略分析1）可持續增長率分析 （1

2、）可持續增長率指標的計算 （2）可持續增長率的因素分析2）可持續增長的戰略分析 （1）經營戰略分析 （2）財務戰略分析11112 2 證券價值分析證券價值分析 1121 證券價值分析基本原理1）價值的含義 （1）賬面價值。 （2）清算價值。 （3）持續經營價值。 （4）市場價值。 （5）內在價值。2）證券價值分析的基本原理11112 2 證券價值分析證券價值分析3）證券價值分析的基本模型 證券估價的基本模型表示如下： 根據這個基本模型，資產或證券價值分析包括如下三個步驟： （1）估計證券的未來預期現金流入量； （2）估計投資者要求的收益率； （3）利用上述模型計算資產或證券的價值。11112

3、2 證券價值分析證券價值分析 1122 證券價值分析 1）債券價值分析 2）股票價值分析（1）優先股價值分析（2）普通股價值分析 總結與結論總結與結論 企業財務報表分析不僅要關注企業過去的表現，更要關注企業未來的可能表現，即企業未來的增長能力。增長能力分析主要包括增長能力指標分析和可持續增長戰略分析。可持續增長率衡量企業利用經濟杠桿能夠獲取的持續增長效果。可持續增長率是指不增發新股并保持目前經營效率和財務政策的條件下，企業能夠實現的增長速度。為了計算可持續增長率，必須基于一定的假設。根據可持續增長率的分解，可以運用杜邦財務分析體系，也可采用連環替代法或差額計算法分析銷售利潤率、資產周轉率、權益

4、乘數和股利支付率的變動對可持續增長率的影響。企業要實現其預定的可持續增長率目標，就必須適當運用經營戰略和財務戰略。 總結與結論總結與結論 購買企業發行的證券就是購買企業的未來。因此，證券價值分析從另一個側面反映企業的未來發展前景。證券價值分析也稱為證券估價。顧名思義，證券估價就是對證券的價值進行合理的評定。這里的“價值”包含賬面價值、清算價值、市場價值和內在價值四層含義。通常證券價值分析的“價值”指的是內在價值。證券的價值就是其未來預期現金流入量的現值。所有與證券相關的現金流入量都要按投資者要求的收益折算為現值。資產或證券價值分析包括如下三個步驟：（1）估計證券的未來預期現金流入量；（2）估計投資者要求的收益率；（3）利用上述模型計算資產或證券的價值。在現實生活中，證券價值分析沒有固定的模型可套用。財務報表分析者只要清楚證券的現金流量結構（現金流量的時間分布和數額大小）及其期望（折現率），便可以對其內在價值進行分析與評價。人有了知識，就會具備各種分析能力，明辨是非的能力。所以我們要勤懇讀書，廣泛閱讀，古人說“書中自有黃金屋。”通過閱讀科技書籍，我們能豐富知識，培養邏輯思維能力；通過閱讀文學作品，我們能提