1、私募股權基金及其在中國的發展目錄 CONTENTS第一部分第一部分 認識私募股權基金認識私募股權基金第二部分第二部分 私募股權基金的運行私募股權基金的運行第三部分第三部分 私募股權基金發展私募股權基金發展私募股權基金及其在中國的發展私募股權基金及其在中國的發展 第一部分 認識私募股權基金中國企業現有的主要融資方式概覽幾種金融業態的簡單比較存款人存款人（資金供給者）（資金供給者）存款人存款人（資金供給者）（資金供給者）籌資者籌資者（資金需求者）（資金需求者）銀行（資金池）銀行（資金池）（專業團隊管理）（專業團隊管理）借款人借款人（資金需求者）（資金需求者）投資人投資人（資金供給者）（資金供給者）

2、 基金（資金池）基金（資金池）（專業團隊管理）（專業團隊管理）被投資人被投資人（資金需求者）（資金需求者）資金資金資金資金債權債權債權債權資金資金資金資金資金資金債權債權 股權（債權）股權（債權）股權（債權）股權（債權）民間借貸銀行信貸基金籌資者籌資者（資金需求者）（資金需求者）存款人存款人（資金供給者）（資金供給者）籌資者籌資者（資金需求者）（資金需求者）籌資者籌資者（資金需求者）（資金需求者）存款人存款人（資金供給者）（資金供給者）籌資者籌資者（資金需求者）（資金需求者）存款人存款人（資金供給者）（資金供給者）借款人借款人（資金需求者）（資金需求者）投資人投資人（資金供給者）（資金供給者）

3、被投資人被投資人（資金需求者）（資金需求者） 通常來說，私募股權投資基金（通常來說，私募股權投資基金（Private Equity InvestmentPrivate Equity Investment），是指對股），是指對股票尚未上市、不能在股票市場自由交易的股權資產的投資。票尚未上市、不能在股票市場自由交易的股權資產的投資。廣義私募股權投資：廣義私募股權投資：涵蓋企業成長的各階段涵蓋企業成長的各階段, ,從種子期、創業期、成長期乃至到從種子期、創業期、成長期乃至到IPOIPO，主要投資形式有創業投資（，主要投資形式有創業投資（Venture CapitalVenture Capital，V

4、CVC）、成長基金、）、成長基金、 并購基并購基金（金（Buy-out FundBuy-out Fund）、杠桿收購（）、杠桿收購（LBOLBO）和夾層資本（）和夾層資本（Mezzanine FundMezzanine Fund）等。）等。狹義私募股權投資：狹義私募股權投資：投資對象是已經形成一定規模并產生穩定現金流的成熟企業，投資對象是已經形成一定規模并產生穩定現金流的成熟企業，具上市潛質，主要投資形式是上市前股權投資（具上市潛質，主要投資形式是上市前股權投資（Pre-IPOPre-IPO）。）。什么是VC/PEVC/PE在企業生命周期中的位置 PEPE( (私募股權基金私募股權基金) )

5、上市上市(IPO)(IPO)或并或并購購創設階段成長階段快速發展階段穩定發展階段成熟階段 Angle(Angle(天使投資天使投資) ) VCVC( (風險投資風險投資) )私募股權基金的類型天使投資和創業投資基金（風險投資基金天使投資和創業投資基金（風險投資基金Venture CapitalVenture Capital，VC VC ）：）： 天使投資和創業投資基金是私募股權投資的子集，是指對早期發展或擴張階段的股權投資，其中天使投天使投資和創業投資基金是私募股權投資的子集，是指對早期發展或擴張階段的股權投資，其中天使投資專注于投資種子期（初創階段）的高風險企業。資專注于投資種子期（初創階段

6、）的高風險企業。 風險投資基金投資范圍限于以高新技術和創新商業模式為主的中小公司的初創期和擴張期融資。風險投資基金投資范圍限于以高新技術和創新商業模式為主的中小公司的初創期和擴張期融資。成長基金：成長基金：投資擴展期企業的投資基金，投資于有較穩定現金流的企業，對企業控制權并無興趣。投資擴展期企業的投資基金，投資于有較穩定現金流的企業，對企業控制權并無興趣。過橋基金：過橋基金：投資過渡期企業的或者上市前企業（投資過渡期企業的或者上市前企業（Pre-IPOPre-IPO） 。 （以上兩類是通常所稱的（以上兩類是通常所稱的PEPE，也就是狹義的私募股權投資基金），也就是狹義的私募股權投資基金）并購基

7、金（并購基金（Buy-out FundBuy-out Fund） ：并購基金在國際私募股權投資基金行業中占據著統治地位，占據每年流入并購基金在國際私募股權投資基金行業中占據著統治地位，占據每年流入私募股權投資基金的資金超過一半，相當于風險投資基金所獲資金的一倍以上。收購基金選擇的對象是私募股權投資基金的資金超過一半，相當于風險投資基金所獲資金的一倍以上。收購基金選擇的對象是成熟企業，意在獲得目標企業的控制權。成熟企業，意在獲得目標企業的控制權。母基金（母基金（Fund of FundFund of Fund，FOFFOF）：）：專門投資于其他投資基金的基金。將募集到的資金投放到不同種類的專門投

8、資于其他投資基金的基金。將募集到的資金投放到不同種類的PEPE基金中，使得投資組合實現多樣化，從而降低了投資的整體風險。同時有效降低門檻，為中小投資者投基金中，使得投資組合實現多樣化，從而降低了投資的整體風險。同時有效降低門檻，為中小投資者投資頂級資頂級PEPE創造機會。創造機會。VC/PE對企業發展的重要作用改善企業的資產結構改善企業的資產結構及財務狀況及財務狀況3.3.幫助企業改善公司治理結構，幫助企業改善公司治理結構，幫助公司建立產權清晰，權責明確，幫助公司建立產權清晰，權責明確，政企分離，管理科學的現代企業結構，政企分離，管理科學的現代企業結構，使之達到上市標準。使之達到上市標準。私募

9、股權基金的特點 私募股權投資基金，主要投資于具有競爭優勢、良好發展預期和快速增長能力，其服務和私募股權投資基金，主要投資于具有競爭優勢、良好發展預期和快速增長能力，其服務和產品具有良好的市場前景的擬上市企業股權和上市公司限售股權。未來將以目標公司在公開證產品具有良好的市場前景的擬上市企業股權和上市公司限售股權。未來將以目標公司在公開證券市場券市場首發上市首發上市（Initial Public OfferingInitial Public Offering，IPOIPO）、或將對目標公司的投資）、或將對目標公司的投資轉讓轉讓給國內外上給國內外上市公司或其他投資者（并購，市公司或其他投資者（并購，

10、M&AM&A）、或由目標公司）、或由目標公司回購回購（管理層回購）完成投資回報。（管理層回購）完成投資回報。其核心特征包括：其核心特征包括： 1 1、專業團隊獨立管理；、專業團隊獨立管理； 2 2、投資對象主要是非上市（或擬上市）企業，、投資對象主要是非上市（或擬上市）企業，具有技術或商業模式創新、以及高增長潛力的中小創業企具有技術或商業模式創新、以及高增長潛力的中小創業企業（比如我國創業板對企業有業（比如我國創業板對企業有“兩高六新兩高六新”或或“三高六新三高六新”：高成長、高科技、高附加值、新經濟、新：高成長、高科技、高附加值、新經濟、新服務、新農業、新材料、新能源和新商業

11、模式的要求）；服務、新農業、新材料、新能源和新商業模式的要求）； 3 3、投資方式為權益投資，以股權投資為主，但常常會設計較為多元化的資本結構；、投資方式為權益投資，以股權投資為主，但常常會設計較為多元化的資本結構； 4 4、增值服務：、增值服務：在為企業提供資本的同時，對被投資企業實施密切的監督與必要的輔助支持，包括完善公在為企業提供資本的同時，對被投資企業實施密切的監督與必要的輔助支持，包括完善公司治理結構、加強團隊建設及激勵機制、公司業務架構和業務模式重組、財務重組、行業及市場資源整司治理結構、加強團隊建設及激勵機制、公司業務架構和業務模式重組、財務重組、行業及市場資源整合、多元化金融工

12、具及資本市場支持等。通過調整企業發展戰略、改善公司治理等策略提升企業價值；合、多元化金融工具及資本市場支持等。通過調整企業發展戰略、改善公司治理等策略提升企業價值； 5 5、退出：在交易實施過程中通常附帶考慮了將來的退出機制，、退出：在交易實施過程中通常附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、并購或管理層回購等方式退即通過上市、并購或管理層回購等方式退出，實現資本增值。出，實現資本增值。第二部分 私募股權基金的運行方式私募股權基金的運行流程，用四個詞可以概括：私募股權基金的運行流程，用四個詞可以概括：募集募集投資投資管理管理退出退出募集募集 目前國內本土LP群體主要包括全國社保基金、金融機構（國

13、開金融、保險機構）、政府引導基金、企業（國企、民企）、高凈值個人、大學/慈善基金、人民幣FOF等。私募股權基金運行流程募集私募股權基金運行流程概述投資項目搜集及初步篩選項目初審立項 項目團隊對初篩合格的項目進行預調研，提交立項報告，由管理公司投資立項委員會討論，決定是否立項；簽訂投資協議條款清單或投資意向書（Term Sheet ） 通過立項后，管理公司擬定并與目標企業簽訂Term Sheet；盡職調查 簽訂Term Sheet的項目，由項目團隊組織盡職調查工作，包括行業研究、企業核心團隊調查、核心競爭力分析、市場和商業模式、財務分析、法律和關聯交易等，完成盡職調查報告，由管理公司提交投資決策

14、委員會評審；對行業格局與企業生存狀態的深刻理解和建議，有助于獲得企業家的認同，無需依靠價格競爭項目；投資評審決策 根據盡職調查情況，投資決策委員會進行評審，確定是否投資；投資談判 通過投資決策的項目，管理公司準備相關法律文件，完成談判。恰當的估值是合理定價的保障，通過基于企業歷史業績和未來預期的嚴謹估值，既可以企業的價值得到確認，又避免過高的投資成本；簽訂投資協議與實施投資 私募股權基金運行流程概述管理項目后續監管項目后續監管 幫助企業制定發展戰略、市場定位等重大決策，建立有活力的董事會，必要時聘請外部專家協助管理，并在適當情況下繼續吸引其它投資者加入。 定期或不定期召開會議就被投資企業的情況

15、進行溝通，以便基金管理人可以及時對被投資企業提供建議或采取其他有利于項目投資的決策。 被投資企業向基金管理人定期提供經營及財務報告。基金管理人將依據報告內容評估企業完成上一期目標的情況并與被投資企業溝通今后的發展戰略、經營方式方法、財務目標等事項。增值服務增值服務 注入資金只是價值增加過程的開始。成功的投資不僅是發現投資機會和完成出資，更重要的是培育這些投資，使投資項目不斷增值。 一流的私募股權基金不僅為企業提供資金，并且作為企業成長的中長期伙伴，致力于全方位地組織最佳專業資源，為企業在以下領域提供有力支持： 戰略規劃、市場資源整合、規范管理、公司治理結構、團隊建設、品牌提升、產業重組、戰略規

16、劃、市場資源整合、規范管理、公司治理結構、團隊建設、品牌提升、產業重組、 多元化組合金多元化組合金 融工具、融工具、 資本市場策略及路徑選擇資本市場策略及路徑選擇私募股權基金運行流程概述退出通過IPO是一種重要渠道：有經驗的VC/PE大多證券公司、律師、會計師事務所等中介機構有著長期合作，在投資進入企業時將盡可能安排適當的中介機構介入，提高IPO的成功概率。但不會過度依賴通過IPO退出，依托與國內外領先的專業資本及產業資本長期廣泛的合作基礎，可以有效地建立以股權轉讓、并購等方式實現退出的多元化渠道。回購： 與被投資的公司約定，當投資方在預期時間內未能通過IPO等方式實現退出時，投資者有權要求公

17、司大股東按一定的年均收益率進行回購。上述多元化退出渠道的建立，能保障投資的退出成功率大大增加。私募股權基金對企業的價值增值服務增值服務幫助企業組建組建/加強董事會強化管理團隊、管理架構確定戰略方向、商業模式 加強制度建設：財務控制、法律架構幫助企業擴張幫助企業擴張持續融資整合市場資源 幫助拓展業務幫助尋找商業/技術伙伴品牌推廣及提升IPO/M&A幫助公司達到IPO標準決定IPO的時間地點和中介機構尋找M&A伙伴資金支持資金支持把企業家從對資金的焦慮中解放出來作為高端資產配置的私募股權投資 風險投資風險投資/ /私募股權投資（私募股權投資（ VCVC / PE / PE ）不僅是

18、現代金融市場的重要組成部分，是多層次資本市場不）不僅是現代金融市場的重要組成部分，是多層次資本市場不可或缺的重要環節，也是一種高端理財方式，投資者通過選擇參與私募股權投資產品，可以在承受可或缺的重要環節，也是一種高端理財方式，投資者通過選擇參與私募股權投資產品，可以在承受一定風險的情況下獲得較高的資本收益。一定風險的情況下獲得較高的資本收益。2006-2012年富裕人士資產配置（年富裕人士資產配置（2012年為預估值）年為預估值）私募股權基金的組織形式有限合伙制有限合伙制有限合伙制是國際上產業基金最常用、也是最有效的法律結構有限合伙制是國際上產業基金最常用、也是最有效的法律結構 我國于2006

19、年8月通過修訂后合伙企業法，2007年6月正式實施，對1997年制訂的合伙企業法做了重要修訂，增添了關于有限合伙制的規定，明確了有限合伙人和普通合伙人的法律地位。 有限合伙制下, 私募股權投資企業一般由有限合伙人(LP)和普通合伙人(GP)組成。有限合伙人有限合伙人(LP)(LP)是投資者是投資者, , 以其所投入的資本為限, 承擔有限責任。普通合伙人普通合伙人(GP)(GP)是投資的管理人是投資的管理人, , 決定投資策略和投資方向, 承擔無限責任。 有限合伙制的主要特點有限合伙制的主要特點降低運作成本：降低運作成本： 有限合伙實行普通合伙人管理制度，能夠保持低成本、高效率的運作模式。提高投

20、資效率：提高投資效率： 普通合伙人為具有長期私募股權投資經驗、通曉資本市場的資深專業人士，由他們管理和合伙企業，進行投資決策，能夠避免投資的盲目性，減少投資失敗，提高投資效率。避免雙重征稅：避免雙重征稅： 有限合伙企業不納企業所得稅，由合伙人分別納稅，從而降低了企業的運營成本，避免了企業重復征稅。私募股權基金的組織形式LPLPLPGPPE/VC Fund管理協議X%Y%Z%1-2%有限合伙協議或公司章程LPLPLPGPPE/VC Fund管理協議X%Y%Z%1-2%有限合伙協議或公司章程私募股權基金的收益方式私募股權投資通常的實現方式私募股權投資通常的實現方式出售被投資企業股權變現出售被投資企

21、業股權變現 一旦被投資企業實現預期的增長目標，通過被投資企業IPO 、股權轉讓、回購等方式退出變現，這是VC/PE（特別是有限合伙制基金）實現收益的最普遍方式。通過股權增值以及股利分紅獲得收益通過股權增值以及股利分紅獲得收益 投資者回報來自于公司股權的增值以及股利分紅。基金公司股權的價值增長將反映所投資項目的利潤增長。伴隨企業的長期增長，投資者的回報將會持續復合增長。 目前，中國目前，中國PEPE退出渠道仍較多依賴于所投資企業上市（退出渠道仍較多依賴于所投資企業上市（IPOIPO），比例超過了），比例超過了60%60%， 2006200620092009年年1717個個PEPE投資退出的案例中

22、，以投資退出的案例中，以IPOIPO方式退出的有方式退出的有1616個。而美國等發達國家個。而美國等發達國家PEPE通過并購退通過并購退出的則高達出的則高達70%70%以上。以上。 私募股權基金的收益水平研究表明，風險投資真實的收益情況與理論推斷基本一致：從長期來看，風險投研究表明，風險投資真實的收益情況與理論推斷基本一致：從長期來看，風險投資應當而且事實上存在高收益，收益水平明顯超過證券投資，但這種高收益仍然資應當而且事實上存在高收益，收益水平明顯超過證券投資，但這種高收益仍然是相對的、有限度的。是相對的、有限度的。據不完全統計，過去據不完全統計，過去2020年，美國年，美國VC/PEVC/

23、PE的年化收益率為的年化收益率為30%30%左右；相比之下中國市場的年化收益率左右；相比之下中國市場的年化收益率總體高于美國。總體高于美國。2002200720022007年，鼎暉一期基金投資回報為年，鼎暉一期基金投資回報為4.34.3倍，內部收益率倍，內部收益率141%141%；2005200720052007年，鼎暉二期基年，鼎暉二期基金投資回報為金投資回報為4.94.9倍，內部收益率倍，內部收益率169% 169% 耶魯基金耶魯基金PEPE投資投資 1996-2006 1996-2006 年均回報率年均回報率39%39%KKRKKR 1976-2006 1976-2006 年均回報率年均

24、回報率27%27%凱雷凱雷 1987-2006 1987-2006 年均回報率年均回報率34%34%黑石集團公司股權投資黑石集團公司股權投資 1987-2007 1987-2007 年均回報率年均回報率23%23%紅杉資本紅杉資本6 6號基金號基金 1992-2000 1992-2000 年均回報率年均回報率110%110%私募股權基金的收益水平PEPE投資相對高回報的原因投資相對高回報的原因 1 1、可以相對較低的價格投資未上市企業的股權、可以相對較低的價格投資未上市企業的股權 2 2、可接觸到不向外公開的投資主體的信息、可接觸到不向外公開的投資主體的信息 作為非上市公司，在接受投資者盡職調

25、查的過程中，企業管理層須向PE基金提供盡可能系 統詳盡的內部信息，這將提高投資決策的正確性 3 3、可積極參與企業決策以降低投資風險、可積極參與企業決策以降低投資風險 幫助設定企業運作方向和戰略及更為靈活有效的治理結構和激勵機制（主要針對高管） 積極組織外部資源以幫助企業進行市場整合，提高運營效率 重大事項的否決權 第三部分 私募股權基金發展私募股權投資的發展歷史1919世紀末世紀末2020世紀初，世紀初，RockerfellerRockerfeller（洛克菲勒）等富有的家庭投資了許多商業企業，被投資的（洛克菲勒）等富有的家庭投資了許多商業企業，被投資的企業中有企業中有AT&TAT&

26、amp;T、Eastern AirlinesEastern Airlines、McDonald-DouglasMcDonald-Douglas的前身。的前身。第一家正式的第一家正式的PEPE企業成立于二戰后，企業成立于二戰后，ARDARD在在19461946年，由麻省理工學院院長年，由麻省理工學院院長Karl ComptonKarl Compton、哈佛、哈佛商學院教授商學院教授Georges F.DoriotGeorges F.Doriot共同創建。共同創建。2020世紀世紀7070年代末至年代末至8080年代初，年代初，PEPE行業得到了極大的增長。行業得到了極大的增長。2020世紀世紀8

27、080年代年代PEPE投資者經歷了較好的時期，如投資了諸如投資者經歷了較好的時期，如投資了諸如Cisco SystemsCisco Systems（思科系統）、微軟、（思科系統）、微軟、Sun MicrosystemsSun Microsystems等高科技企業。等高科技企業。19881988年以后，私募基金數量以平均每年超過年以后，私募基金數量以平均每年超過17%17%的速度增長，并在本世紀后繼續保持高速增長。的速度增長，并在本世紀后繼續保持高速增長。2020世紀世紀8080年代私募股權投資者經歷了較好的時期，如投資了諸如年代私募股權投資者經歷了較好的時期，如投資了諸如Cisco Syste

28、msCisco Systems（思科系統）、（思科系統）、微軟、蘋果電腦、輝瑞、甲骨文等高科技企業。微軟、蘋果電腦、輝瑞、甲骨文等高科技企業。2020世紀世紀9090年代末私募股權投資行業的每個部分幾乎都獲得了高增長和高回報，迎來私募股權投年代末私募股權投資行業的每個部分幾乎都獲得了高增長和高回報，迎來私募股權投資投資的黃金時代，資投資的黃金時代， GoogleGoogle、雅虎等知名企業在私募股權投資的推動下脫穎而出。、雅虎等知名企業在私募股權投資的推動下脫穎而出。到到20032003年底，全球私募基金的數量的數量已超過年底，全球私募基金的數量的數量已超過80008000家，管理資產規模已超

29、過家，管理資產規模已超過80008000億美元，在億美元，在1515年的時間里，私募基金數量增加近年的時間里，私募基金數量增加近5 5倍，管理資產規模增加約倍，管理資產規模增加約2020倍。倍。有代表性跨國私募股權投資機構：有代表性跨國私募股權投資機構：黑石、黑石、KKRKKR、摩根士丹利、凱雷、德州太平洋、高盛、鼎暉、摩根士丹利、凱雷、德州太平洋、高盛、鼎暉、美林美林國際私募股權投資的發展現狀20062006年，全球私募股權投資基金的總投資額達到了年，全球私募股權投資基金的總投資額達到了73807380億美元；全球私人股權基金籌集資金總億美元；全球私人股權基金籌集資金總額達額達4,3204,

30、320億美元。億美元。美國約有美國約有1,8001,800余家私人股權基金，管理資產規模余家私人股權基金，管理資產規模6,7006,700億美元；歐洲有億美元；歐洲有1,1001,100家，規模約家，規模約2,0002,000億歐元；亞洲私人股權基金管理資產規模億歐元；亞洲私人股權基金管理資產規模1,6001,600億美元。億美元。國外私募股權投資基金經過國外私募股權投資基金經過3030年的發展，成為僅次于銀行貸款和年的發展，成為僅次于銀行貸款和IPOIPO的重要融的重要融資手段。資手段。國外私募股權投資基金規模龐大，投資領域廣泛，資金來源廣泛，參與機構多樣化。國外私募股權投資基金規模龐大，投

31、資領域廣泛，資金來源廣泛，參與機構多樣化。目前西方國家私募股權投資占其目前西方國家私募股權投資占其GDPGDP份額已達到份額已達到4%5%4%5%。20062006年，美國公司通過私募交易融資資金超過了首次公開發行年，美國公司通過私募交易融資資金超過了首次公開發行(IPO)(IPO)的融資額，的融資額，越來越多發行股票的公司正在規避美國公開市場的嚴格審查和高額成本。越來越多發行股票的公司正在規避美國公開市場的嚴格審查和高額成本。中國私募股權基金發展概述1985年，中國首家專業風險投資公司年，中國首家專業風險投資公司中國新技術創業投資公司由原國家科委、財政部共同發起，中國新技術創業投資公司由原國

32、家科委、財政部共同發起，國務院批準成立。這是中國借鑒硅谷模式、對創新型中小企業進行股權投資的最早探索。國務院批準成立。這是中國借鑒硅谷模式、對創新型中小企業進行股權投資的最早探索。20世紀世紀90年代中期，一些境外或具有跨國資金背景的年代中期，一些境外或具有跨國資金背景的PE如如摩根士丹利、鼎暉投資、德豐杰摩根士丹利、鼎暉投資、德豐杰等開始活等開始活躍于中國市場，在它們的推動下，躍于中國市場，在它們的推動下，海螺水泥、平安保險、李寧服裝、蒙牛乳業、分眾傳媒、百度、海螺水泥、平安保險、李寧服裝、蒙牛乳業、分眾傳媒、百度、騰訊、阿里巴巴騰訊、阿里巴巴等多家中國企業，迅速成長為各自領域的領軍企業。等

33、多家中國企業，迅速成長為各自領域的領軍企業。 PE基金在推動企業高速發展基金在推動企業高速發展的同時，自身也獲得巨大投資回報。的同時，自身也獲得巨大投資回報。2000年，中國首次宣布，借鑒美國納斯達克市場，籌備建立創業板市場。年，中國首次宣布，借鑒美國納斯達克市場，籌備建立創業板市場。由此直接催生中國本土資由此直接催生中國本土資本第一次大規模涉足風險投資領域的熱潮。本第一次大規模涉足風險投資領域的熱潮。中國已經成為全球最活躍的私募股權投資市場中國已經成為全球最活躍的私募股權投資市場中國私募股權基金發展概述20062006年以前，比較著名的退出案例多為外資基金所為：年以前，比較著名的退出案例多為外資基金所為： 2002 2002年摩根斯坦利、鼎暉和英聯投資年摩根斯坦利、鼎暉和英聯投資60006000萬美元入股蒙牛乳業，萬美元入股蒙牛乳業，20052005年退出實現年退出實現3 3億美元回報；億美元回報； 2003 2003年軟銀亞洲以年軟銀亞洲以40004000萬美元注資盛大網絡，萬美元注資盛大網絡，20052005年退出兌現年退出兌現5.65.6億美元；億美元； 2005 2005年高盛、英聯、龍科和西班牙普凱對無錫尚德投資年高盛、英聯、龍科和西