1、第2章 財務管理基礎第二章財務管理基礎考點一：貨幣時間價值的含義（了解）貨幣時間價值，是指一定量資金在不同時點上的價值量差額。通常情況下，它相當于沒有風險也沒有通貨膨脹情況下的社會平均利潤率，是利潤平均化規律發生作用的結果?？键c二：終值和現值的計算（掌握）（一）基本計算公式1.終值：FP（1i）n式中，（1i）n為復利終值系數，記作（FP，i，n）；n為計算利息的期數。2.現值：PF（1i）n式中，1/（1 + i）為復利現值系數，記作（P /F，i，n）；n為計算利息的期數。3.普通年金終值:FA=A（1+i）n-1/i=A（F/A，i，n），式中（1+i）n-1/i稱為“年金終值系數”，記

2、作（F/A，i，n）。4.預付年金終值:FA=A（1+i）n-1/i（1+i）=A（F/A，i，n）（1+i）=A（F/A，i，n+1）-15.遞延年金終值:FA=A（F/A，i，n）6.普通年金現值:PA=A1-（1+i）-n/i=A（P/A，i，n），1-（1+i）-n/i稱為“年金現值系數”，記作（P/A，i，n）7.預付年金現值:PA=A1-（1+i）-n/i（1+i）=A（P/A，i，n）（1+i）= A（P/A，i，n-1）+i8.遞延年金現值:方法一：先將遞延年金視為n期普通年金，求出在遞延期期末的普通年金現值，然后再折算到現在，即第0期價值：PA=A（P/A，i，n）（P/F，

3、i，m）方法二：先計算m+n期年金現值，再減去m期年金現值：PA=A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）方法三：先求遞延年金終值再折現為現值：PA=A（F/A，i，n）（P/F，i，m）9.永續年金現值:PA（n）=A1-（1+i）-n/i=A/i10.年償債基金:A=FAi/（1+i）n-1式中i/（1+i）n-1稱為“償債基金系數”，記作（A/F，i，n）。11.年資本回收額:A=PAi/1-（1+i）-n式中i/1-（1+i）-n稱為“資本回收系數”，記作（A/P，i，n）?！咎崾尽?.預付年金與普通年金的聯系預付年金現值=（1+i）普通年金的現值預付年金終值=（1+i）普通年金的

4、終值預付年金現值系數=（1+i）普通年金的現值系數或：普通年金現值系數期數減1，系數加1預付年金終值系數=（1+i）普通年金終值系數或：普通年金終值系數期數加1，系數減12.遞延年金的現值計算遞延年金現值=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）=A（P/A，i，m+n）-（P/A，i，m）=A（F/A，i，n）（P/F，i，m+n）m：遞延期n：年金期3.互為倒數關系的三組系數復利終值系數與復利現值系數；償債基金系數與普通年金終值系數；資本回收系數與普通年金現值系數。（二）永續年金求現值永續年金沒有終值，但有現值。永續年金現值=A/i?？键c三：利率的計算（熟練掌握）（一）利用內插法計算利率內插

5、法的口訣可以概括為：利率差之比等于系數差之比。（二）名義利率與實際利率的換算1.年多次計息時的名義利率與實際利率實際利率=（1+名義利率/年內復利次數）年內復利次數-12.通貨膨脹情況下的名義利率與實際利率名義利率，是央行或其他提供資金借貸的機構所公布的未調整通貨膨脹因素的利率，即利息（報酬）的貨幣額與本金的貨幣額的比率，即指包括補償通貨膨脹（包括通貨緊縮）風險的利率。實際利率是指剔除通貨膨脹率后儲戶或投資者得到利息回報的真實利率。名義利率與實際利率之間的關系為：1+r名義=（1+r實際）（1+通貨膨脹率），所以，實際利率的計算公式為：r實際=（1+r名義）/（1+通貨膨脹率）-1考點四：資產

6、收益率（掌握）1.實際收益率實際收益率表示已經實現或者確定可以實現的資產收益率，表述為已實現或確定可以實現的利息（股息）率與資本利得收益率之和。當然，當存在通貨膨脹時，還應當扣除通貨膨脹率的影響，才是真實的收益率。2.預期收益率預期收益率也稱為期望收益率，是指在不確定的條件下，預測的某資產未來可能實現的收益率。最常用到的預期收益率的計算公式如下：預期收益率E（R）=PiRi式中，E（R）為預期收益率；Pi表示情況i出現的概率；Ri表示情況i出現時的收益率。3.必要收益率必要收益率也稱最低必要報酬率或最低要求的收益率，表示投資者對某資產合理要求的最低收益率。必要收益率由兩部分構成：（1）無風險收

7、益率無風險收益率也稱無風險利率，它是指無風險資產的收益率，它的大小由純粹利率（貨幣的時間價值）和通貨膨脹補貼兩部分組成。一般用國債的利率表示無風險利率，該國債應該與所分析的資產的現金流量有相同的期限。一般情況下，為了方便起見，通常用短期國債的利率近似地代替無風險收益率。（2）風險收益率風險收益率是指某資產持有者因承擔該資產的風險而要求的超過無風險利率的額外收益率。風險收益率衡量了投資者將資金從無風險資產轉移到風險資產而要求得到的“額外補償”，它的大小取決于以下兩個因素：一是風險的大小；二是投資者對風險的偏好。必要收益率=無風險收益率風險收益率考點五：資產的風險及其衡量（熟練掌握）資產的風險是指

8、資產收益率的不確定性，其大小可用資產收益率的離散程度來衡量。資產收益率的離散程度，是指資產收益率的各種可能結果與預期收益率的偏差。一般說來，離散程度越大，風險越大；離散程度越小，風險越小。衡量離散程度的指標主要有收益率的方差、標準離差和標準離差率等。（一）風險的衡量1.概率分布概率需符合兩個要求：（1）0Pi1；（2）2.期望值一個概率分布中的所有可能結果，以各自相應的概率為權數計算的加權平均值，是加權平均的中心值。常用公式為：3.離散程度（1）方差。方差是用來表示隨機變量與期望值之間的離散程度的一個數值。（2）標準離差。標準離差也叫均方差，是方差的平方根。計算公式為：（3）標準離差率。標準離

9、差率是標準離差同期望值之比，方差和標準離差作為絕對數，只適用于期望值相同的決策方案風險程度的比較。對于期望值不同的決策方案，評價和比較其各自的風險程度只能借助于標準離差率這一相對數值。在期望值不同的情況下，標準離差率越大，風險越大；反之，標準離差率越小，風險越小。計算公式為：4.標準離差率標準離差率是標準離差同期望值之比，通常用符合V表示。標準利差來是一個相對指標，它以相對數字反映決策方案的風險程度。在期望值不同的情況下，標準離差率越大，風險越大；反之，標準離差率越小，風險越小。計算公式為：V=/E100%【提示】風險及其衡量是本章的重要考核點。分值和考核頻率較高的可能是期望值、標準離差和標準

10、離差率的計算及其應用。（二）風險對策1.規避風險當資產風險所造成的損失不能由該資產可能獲得的收益予以抵消時，應當放棄該資產，以規避風險。規避風險的方式有：（1）拒絕與不守信用的廠商業務往來；（2）放棄可能明顯導致虧損的項目；（3）新產品在試制階段發現諸多問題而果斷停止試制。2.減少風險減少風險是指：一方面控制風險因素，減少風險的發生；另一方面控制風險發生的頻率和降低風險損害程度。減少風險的方法有：（1）進行準確的預測；（2）對決策進行多方案優選和相機替代；（3）與政府及時溝通獲取政策信息；（4）在發展新產品前，充分進行市場調研；（5）分散投資等。3.轉移風險對可能給企業帶來災難性損失的資產，企

11、業應以一定的代價，采取某種方式轉移風險。轉移風險的方法有：（1）向專業性保險公司投保；（2）采取合資、聯營、增發新股、發行債券、聯合開發等實現風險共擔；（3）通過技術轉讓、特許經營、戰略聯盟、租賃經營和業務外包等實現風險轉移。4.接受風險接受風險包括風險自擔和風險自保兩種方式。風險自擔是指風險損失發生時，直接將損失攤入成本或費用，或沖減利潤；風險自保是指企業預留一筆風險金或隨著生產經營的進行，有計劃地計提資產減值準備等。（三）風險偏好根據人們對風險的偏好將其分為風險回避者、風險追求者和風險中立者。1.風險回避者。風險回避者選擇資產的原則是：當預期收益相同時，偏好于低風險的資產；而當風險相同時，

12、則偏好于高預期收益的資產。2.風險追求者。風險追求者通常喜歡收益的波動勝于喜歡收益的穩定。風險追求者選擇資產的原則是：當預期收益相同時，選擇風險大的資產。3.風險中立者。風險中立者通常既不回避風險也不主動追求風險。風險中立者選擇資產的唯一標準是：只關注資產預期收益的大小而不考慮其風險狀況如何。考點六：證券資產組合的風險與收益（掌握）（一）兩項資產組合的風險與收益兩個或兩個以上資產所構成的集合，稱為資產組合。如果資產組合中的資產均為有價證券，則該資產組合也可稱為證券組合。1.證券資產組合的風險分散功能兩項證券資產組合的收益率的方差滿足以下關系式：2=w1212+w2222+2w1w21，212式

13、中，_表示證券資產組合的標準差，它衡量的是組合的風險；_和_分別表示組合中兩項資產的標準差；_和_分別表示組合中兩項資產分別所占的價值比例；_1，2反映兩項資產收益率的相關程度，即兩項資產收益率之間的相對運動狀態，稱為相關系數。理論上，相關系數介于區間-1，1內。當_1，2等于1時，表明兩項資產的收益率具有完全正相關的關系，即他們的收益率變化方向和變化幅度完全相同。這時，_2=（w_1_1-w_2_2）2，即_2達到最大。由此表明，組合的風險等于組合中各項資產風險的加權平均值。換句話說，當兩項資產的收益率完全正相關時，兩項資產的風險完全不能相互抵消，所以這樣的組合不能降低任何風險。當_1，2等

14、于-1時，表明兩項資產的收益率具有完全負相關的關系，即它們的收益率變化方式和變化幅度完全相反。這時，_2=（w_1_1-w_2_2）2，即_2達到最小，甚至可能是零。因此，當兩項資產的收益率完全負相關時，兩項資產的風險可以充分地相互抵消，甚至完全消除。因而，這樣的組合能夠最大程度地降低風險。2.非系統性風險公司風險或可分散風險，是可以通過證券資產組合而分散掉的風險。它是特定企業或特定行業所特有的，與政治、經濟和其他影響所有資產的市場因素無關。對特定企業而言，公司風險可進一步分為經營風險和財務風險。經營風險是指因生產經營方面的原因給企業目標帶來不利影響的可能影響。財務風險是指由于舉債而給企業目標

15、帶來的可能影響。3.系統風險及其衡量（1）單項資產的系統風險系數（系數）。單項資產的系數是指可以反映單項資產收益率與市場平均收益率之間變動關系的一個量化指標，它表示單項資產收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度。（2）市場組合。市場組合是指由市場上所有資產組成的組合。它的收益率就是市場平均收益率，市場組合的風險就是市場風險或系統風險。（3）證券資產組合的系統風險系數。 證券資產組合的系數是所有單項資產系數的加權平均數，權數為各種資產在證券資產組合中所占的價值比例?！究偨Y】一般來講，隨著證券資產組合中資產個數的增加，證券資產組合的風險會逐漸降低，當資產的個數增加到一定程度時，證券資產組合的風

16、險程度將趨于平穩，這時組合風險的降低將非常緩慢直到不再降低。在證券資產組合中，能夠隨著資產種類增加而降低直至消除的風險，被稱為非系統性風險；不能隨著資產種類增加而分散的風險，被稱為系統性風險。（二）風險類別1.非系統風險非系統風險又被稱為公司風險或可分散風險，是指由于某種特定原因對某特定資產收益率造成影響的可能性，它是可以通過有效的資產組合來消除的風險。它是特定企業或特定行業所特有的，與政治、經濟和其他影響所有資產的市場因素無關，對于特定企業而言，公司風險可進一步分為經營風險和財務風險：（1）經營風險是指因生產經營方面的原因給企業目標帶來不利影響的可能性；（2）財務風險又稱籌資風險，是指由于舉

17、債而給企業目標帶來不利影響的可能性。2.系統風險系統風險又被稱為市場風險或不可分散風險，是影響所有資產的、不能通過資產組合來消除的風險。這部分風險是由那些影響整個市場的風險因素所引起的，這些因素包括宏觀經濟形勢的變動、國家經濟政策的變化、稅制改革、企業會計準則改革、世界能源狀況、政治因素等。【提示】在風險分散的過程中，不應當過分夸大資產多樣性和資產個數的作用。實際上，在證券資產組合中資產數目較低時，增加資產的個數，分散風險的效應會比較明顯，但資產數目增加到一定程度時，風險分散的效應就會逐漸減弱。經驗數據表明，組合中不同行業的資產個數達到20個時，絕大多數非系統風險均已被消除掉。此時，如果繼續增

18、加資產數目，對分散風險已經沒有多大的實際意義，只會增加管理成本。另外不要指望通過資產多樣化達到完全消除風險的目的，因為系統風險是不能夠通過風險的分散來消除的。（三）系統性風險的衡量1.單項資產的系數（1）含義。單項資產的系數是指可以反映單項資產收益率與市場上全部資產的平均收益率之間變動關系的一個量化指標，它表示單項資產收益率的變動受市場平均收益率變動的影響程度，也稱為系統風險指數。（2）功能。單項資產的收益率變動受市場組合平均收益率變動影響的程度，可以通過系數來衡量。（3）計算公式：市場組合，是指由市場上所有資產組成的組合，它的收益率就是市場平均收益率，市場組合收益率的方差則代表了市場整體的風

19、險。市場組合的風險只有系統風險。（4）經濟含義當=1時，表示該單項資產的收益率與市場平均收益率呈相同方向、相同比例的變化，其系統風險與市場組合的風險情況一致；如果1，說明該單項資產的系統風險大于整個市場組合的風險；如果1，說明該單項資產的系統風險小于整個市場組合的風險。絕大多數資產的系數是大于零的，也就是說，它們收益率的變化方向與市場平均收益率的變化方向是一致的，只是變化幅度不同而導致系數的不同；極個別資產的系數是負數，表明這類資產與市場平均收益的變化方向相反，當市場平均收益增加時，這類資產的收益卻在減少。2.投資組合的系數（1）含義。投資組合的系數是所有單項資產系數的加權平均數，權數為各種資

20、產在投資組合中所占的價值比例。（2）功能。對于投資組合來說，其系統性風險程度也可以用系數來衡量。3.投資組合的系數（1）計算公式：投資組合的系數受到單項資產的系數和各種資產在投資組合中所占比重兩個因素的影響?；?p=E（Rp）/（Rm-Rf）該公式適用于在已知投資組合的風險收益率E（RP），市場組合的平均收益率Rm和無風險 收益率Rf的基礎上，可以推導出特定投資組合的系數。（2）調整由于單項資產的系數不盡相同，因此通過替換資產組合中的資產或改變不同資產在組合中的價值比例，可以改變資產組合的風險特性。考點七：資本資產定價模型（熟練掌握）（一）含義資本資產定價模型反映股票的必要收益率與值（系統性風

21、險）的線性關系。（二）功能資本資產定價模型的主要內容是分析風險收益率的決定因素和度量方法。（三）計算公式R=Rf+（Rm-Rf）其中：（Rm-Rf） 稱為市場風險溢價，它反映的是市場作為整體對風險的平均“容忍”程度。對風險的平均容忍程度越低，越厭惡風險，要求的收益率就越高，市場風險溢價就越大；反之，市場風險溢價則越小。某項資產的風險收益率是該資產的系數與市場風險溢價的乘積。即：該項資產風險收益率=（Rm-Rf）（四）證券市場線如果把資本資產定價模型核心關系式中的系統風險系數（）看作自變量，必要收益率（R）作為因變量，無風險利率（Rf）和市場風險溢價（Rm-Rf）作為已知系數，那么這個關系式在數

22、學上就是一個直線方程，叫做證券市場線，即關系式R=Rf+（Rm-Rf）所代表的直線。該直線的橫坐標是系數，縱坐標是必要收益率。證券市場線的斜率（Rm-Rf）取決于全體投資者的風險回避態度，如果大家都愿意冒險，風險報酬率就低，證券市場線斜率就小，證券市場線就越平緩；如果大家都不愿意冒險，風險報酬率就高，證券市場線斜率就大，證券市場線就越陡。（五）投資組合Rp=Rf+p（Rm-Rf）投資組合的必要收益率也受到市場組合的平均收益率、無風險收益率和投資組合的系數三個因素的影響。其中：在其他因素不變的情況下，投資組合的風險收益率與投資組合的系數成正比，系數越大，風險收益率就越大；反之就越小。（六）證券市

23、場線與市場均衡資本資產定價模型認為證券市場線是一條市場均衡線，市場在均衡的狀態下，所有資產的預期收益都應該落在這條線上，也就是說在均衡狀態下每項資產的預期收益率應該等于其必要收益率，其大小由證券市場線的核心公式來決定。在資本資產定價模型的理論框架下，假設市場是均衡的，則資本資產定價模型還可以描述為：預期收益率=必要收益率=Rf+（Rm-Rf）?！咎崾尽孔C券市場線一個重要的暗示就是“只有系統風險才有資格要求補償”。該公式中并沒有引入非系統風險即公司風險，也就是說，投資者要求的補償只是因為他們“忍受” 了市場風險的緣故，而不包括公司風險，因為公司風險可以通過證券資產組合被消除掉?？键c八：成本性態分

24、析（掌握）（一）成本按性態分類成本性態，又稱成本習性，是指成本的變動與業務量（產量或銷售量）之間的依存關系。按照成本性態，通?？梢园殉杀緟^分為固定成本、變動成本和混合成本。1.固定成本（1）約束性固定成本約束性固定成本是指管理當局的短期（經營）決策行動不能改變其具體數額的固定成本。約束性固定成本，即經營能力成本，是企業為維持一定的業務量所必須負擔的最低成本。要想降低約束性固定成本，只能通過合理利用經營能力加以解決，如固定資產折舊費（除了工作量法計提的固定資產折舊）、保險費、房屋租金、管理人員的基本工資等。（2）酌量性固定成本酌量性固定成本是指管理當局的短期經營決策行動能改變其數額的固定成本。酌

25、量性固定成本，即經營方針成本，是企業根據經營方針可以加以改變的固定成本。如廣告費、研究與開發費、職工培訓費等?！疽c闡釋】（1）固定成本的“固定”強調“相關范圍內”，即一定業務量范圍和一定期間范圍；（2）固定成本的“固定”強調特定范圍內成本總額不隨業務量的增減變化而變化，但單位產品的固定成本隨業務量的增減變化而反方向變化。2.變動成本（1）技術性變動成本。技術性變動成本是指與產量有明確的技術或實物關系的變動成本。這種成本只要生產就必然會發生，若不生產，其技術變動成本便為零。（2）酌量性變動成本。酌量性變動成本是指通過管理當局的決策行動可以改變的變動成本。這類成本的特點是其單位變動成本的發生額可

26、由企業最高管理層決定。【要點闡釋】（1）變動成本的“變動”強調“相關范圍內”，即一定業務量范圍和一定期間范圍；（2）變動成本的“變動”強調特定范圍內成本總額隨業務量的增減變化而正比例變化，但單位產品的變動成本不隨業務量的增減變化而變化。3.混合成本（1）半變動成本.半動成本是指通常有一個初始量，類似于固定成本，在這個初始量的基礎上其余部分隨業務量的增長而正比例增長，又類似于變動成本。如固定電話座機費等。（2）半固定成本半固定成本也稱階梯式變動成本，是指成本隨業務量的變化而呈階梯式增長，業務量在一定限度內該類成本總額不變，當業務量增長到一定限度后，這種成本就跳躍到一個新的水平，并在新的限度內保持不變。如管理員、運貨員、檢驗員的工資等。（3）延期變動成本。延期變動成本，是指在一定業務量范圍內，成本總額保持不變，超過特定業務量范圍則隨業務量的變化而正比例變化。如固定工資加超產量工資。（4）曲