1、建設(shè)某化學(xué)纖維廠項目的經(jīng)濟評價1 .概述某化學(xué)纖維廠是新建項目。該項目經(jīng)濟評價是在可行性研究完成市場需求預(yù)測、生產(chǎn)規(guī)模、工藝技術(shù)方案、原材料、燃料及動力的供應(yīng)、建廠條件和廠址方案、公用工程和輔助設(shè)施、環(huán)境保護、工廠組織和勞動定員以及項目實施規(guī)劃諸方面進行研究論證和多方案比較后，確定了最佳方案的基礎(chǔ)上進行的。項目生產(chǎn)國內(nèi)外市場均較緊俏的某種化纖N產(chǎn)品。這種產(chǎn)品是紡織品不可缺少的原料，國內(nèi)市場供不應(yīng)求，每年需要一定數(shù)量的進口，項目投產(chǎn)后可以以產(chǎn)頂進。該項目的主要技術(shù)和設(shè)備擬從國外引進。廠址位于城市近郊，占用一般農(nóng)田250畝，靠近鐵路、公路、碼頭，交通運輸方便。靠近主要原料和燃料產(chǎn)地，供應(yīng)有保證。水

2、、電供應(yīng)可靠。該項目主要設(shè)施包括主生產(chǎn)車間、與工藝生產(chǎn)相適應(yīng)的輔助生產(chǎn)設(shè)施、公用工程以及有關(guān)的生產(chǎn)管理、生活福利等設(shè)施。2 .基礎(chǔ)數(shù)據(jù)（一）生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品方案生產(chǎn)規(guī)模為年產(chǎn)萬噸N產(chǎn)品。生產(chǎn)方案為棉型及毛型兩種，以棉型為主。（二）實施進度項目擬三年建成，第四年投產(chǎn)，當年生產(chǎn)負荷達到設(shè)計能力的70%,第五年達到90%,第六年達到100%。生產(chǎn)期按照15年計算，計算期為18年。(三)總投資估算及資金來源1 .固定資產(chǎn)投資估算(1)固定資產(chǎn)投資估算及依據(jù)。固定資產(chǎn)投資估算是依據(jù)1988年紡織工業(yè)部頒發(fā)的紡織工業(yè)工程建設(shè)概預(yù)算編制方法及規(guī)定進行編制的。引進設(shè)備價格的計算參照外商公司的報價。國內(nèi)配套投資在

3、建設(shè)期內(nèi)根據(jù)國家規(guī)定考慮了漲價因素，即將分年投資額按年遞增率6%計算到建設(shè)期末。固定資產(chǎn)投資估算額為42542萬元，其中外幣為3454萬美元。外匯按國家外匯管理局1992年6月公布的外匯牌價1美元=元人民幣計算。(2)固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅估算，按國家規(guī)定本項目投資方向調(diào)節(jié)稅稅率為5%,投資方向調(diào)節(jié)稅估算值為2127萬元。(3)建設(shè)期利息估算為4319萬元，其中外匯469萬美元。固定資產(chǎn)投資估算見附表1。2 .流動資金估算按分項詳細估算法估算流動資金，估算總額為7084萬元。流動資金估算見附表2。總投資=固定資產(chǎn)投資+固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅+建設(shè)期利息+流動資=42542+2127+4319+

4、708456074（萬元）3 .資金來源項目自有資金（資本金）為16000萬元，其余為借款，外匯全部通過中國銀行向國外借款，年利率為9%;人民幣固定資產(chǎn)投資部分由中國建設(shè)銀行貸款，年利率為,流動資金由中國銀行貸款，年利率為。投資分年使用計劃按第一年20%,第二年55%,第三年25%的比例分配。投資計劃與資金籌措見附表3。（四）工資及福利費估算工廠定員為1140人，工資及福利費按每人每年2800元估算，全年工資及福利費為320萬元（其中福利費按工資總額的14%計取）。三.財務(wù)評價（一）年銷售收入和年銷售稅金及附加估算N產(chǎn)品年產(chǎn)量萬噸，產(chǎn)品銷售價格是根據(jù)財務(wù)評價的定價原則，考慮該產(chǎn)品屬于國內(nèi)外市場

5、較緊俏產(chǎn)品，在一段時間內(nèi)仍呈供不應(yīng)求狀態(tài)，經(jīng)分析論證確定產(chǎn)品銷售價格以近幾年國內(nèi)市場已實現(xiàn)的價格為基礎(chǔ)，預(yù)測到生產(chǎn)期初的市場價格，每噸出產(chǎn)價按15400元計算。年銷售收入估計值在正常年份為35420萬元。年銷售稅金及附加按國家規(guī)定計取，產(chǎn)品繳納增值稅為14%,城市維護建設(shè)稅按增值稅的7%計取，教育費附加按增殖稅的2%計取。銷售稅金及附加的估計值在正常生產(chǎn)年份為2689萬元年銷售收入和年銷售稅金及附加的估算見附表4。（二）產(chǎn)品成本估算根據(jù)需要該項目分別作了單位產(chǎn)品成本和總成本費用估算表。總成本費用估算正常年為23815萬元，其中經(jīng)營成本正常年為20454萬元。總成本費用估算見附表5。成本估算說明

6、如下：1 .為了與產(chǎn)品銷售價格相對應(yīng)，所有的原材料、輔助材料及燃料動力價格均以近幾年市場已實現(xiàn)的價格為基礎(chǔ)，預(yù)測到生產(chǎn)期初的價格。2 .固定資產(chǎn)折舊和無形及遞延資產(chǎn)攤銷計算在固定資產(chǎn)投資中第二部分費用除土地費用進入固定資產(chǎn)原值外，其余費用均作為無形及遞延資產(chǎn)。固定資產(chǎn)原值為46558萬元，按平均年限法計算折舊，折舊年限為15年，年折舊額為2933萬元。固定資產(chǎn)折舊估算見附表6。無形資產(chǎn)為1700萬元，按10年攤銷，年攤銷費為170萬元。遞延資產(chǎn)為730萬元，按5年攤銷，年攤銷費為146萬元。無形及遞延資產(chǎn)攤銷估算見附表7。3,修理費計算修理費按年折舊額的50%計取，每年1467萬元。4 .借款

7、利息計算借款還本付息計算表見附表8。生產(chǎn)經(jīng)營期間應(yīng)計利息和匯兌損失計入財務(wù)費用。流動資金借款利息計入財務(wù)費用，正常年應(yīng)計利息為428萬元。5 .其他費用計算其他費用是在制造費用、銷售費用、管理費用中扣除工資和福利費、折舊費、攤銷費、修理費后的費用。為簡化計算，該費用按工資及福利費的250%計取，每年約為797萬元。土地使用稅每年為70萬元。其它費用共計每年867萬元。（三）利潤總額及分配利潤總額及分配估算見附表9損益表。利潤總額正常年為8916萬元。所得稅按利潤總額的33%計取，特種基金和盈余公積金分別按稅后利潤的25%和10%計取。（四）財務(wù)盈利能力分析1.財務(wù)現(xiàn)金流量表（全部投資）見附表1

8、0-1。根據(jù)該表計算以下財務(wù)評價指標：所得稅后財務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）為,財務(wù)凈現(xiàn)值（i°=12%為676萬元；所得稅前財務(wù)內(nèi)部收益率為,財務(wù)凈現(xiàn)值（i°=12%為16309萬元。財務(wù)內(nèi)部收益率均大于行業(yè)基準收益率，說明盈利能力滿足了行業(yè)最低要求，財務(wù)凈現(xiàn)值均大于零，該項目在財務(wù)上是可以考慮接受的。所得稅后的投資回收期為年（含建設(shè)期），所得稅前的投資回收期為年（含建設(shè)期），均小于行業(yè)基準投資回收期年，這表明項目投資能按時收回。全部投資的累計凈現(xiàn)金流量圖見圖1。QOOOOOOOQO果計凈現(xiàn)±流用八千萬元)1101112E31415163718圖1累計凈現(xiàn)金流量圖2

9、,財務(wù)現(xiàn)金流量表（自有資金）見附表10-2,根據(jù)該表計算以下指標：自有資金財務(wù)內(nèi)部收益率為自有資金財務(wù)凈現(xiàn)值（i0=12%為2808萬元。3.根據(jù)損益表和固定資產(chǎn)投資估算表計算以下指標：投資利潤率二年利潤總額/總投資X100%=8916/（42542+2127+4319+7084X100%=16%投資利稅率=年利稅總額/總投資X100%=11605/(42542+2127+4319+7084X100%=21%該項目投資利潤率和投資利稅率均大于行業(yè)平均利潤率和平均利稅率，說明單位投資對國家積累的貢獻水平達到了本行業(yè)的平均水平。資本金利潤率=年利潤總額/資本金總額X100%=8916/16000X

10、100%=56%。（五）清償能力分析清償能力分析是通過對“借款還本付息計算表”、“資本來源與運用表”、“資產(chǎn)負債表”的計算，考察項目計算期內(nèi)各年的財務(wù)狀況及償債能力，并計算資產(chǎn)負債率、流動比率、速動比率和固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期。資金來源與運用計算見附表11。資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率等指標計算見附表12資產(chǎn)負債表。償還借款的資金來源，本案例為簡化計算，在還款期間將未分配利潤、折舊費、攤銷費全部用來還款，但在進行實際項目的還款計算時，可根據(jù)項目的實際情況確定。由于項目沒有外匯收入，償還外匯借款是項目投產(chǎn)后以1:6的比價購買調(diào)劑外匯按7年等額還本，計算利息。固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還，投產(chǎn)后

11、按最大償還能力計算還本付息。固定資產(chǎn)投資國內(nèi)借款償還期（從借款開始年算起）為年（見附表8）,能滿足貸款機構(gòu)要求的期限。項目具有償債能力（六）不確定性分析1 .敏感性分析該項目作了所得稅前全部投資的敏感性分析。基本方案財務(wù)內(nèi)部收益率為,投資回收期從建設(shè)期算年，均滿足財務(wù)基準值的要求；考慮項目實施過程中一些不定因素的變化，分別對固定資產(chǎn)、經(jīng)營成本、銷售收入作了提高10%和降低10%的單因素變化對內(nèi)部收益率、投資回收期影響的敏感性分析。敏感性分析見表1。表1財務(wù)敏感性分析表序項目基本方案投資經(jīng)營成本銷售收入號+10%-10%+10%-10%+10%-10%1內(nèi)部收益率（）牧基本力案增減（%）2投資回

12、收期（年）從表1可以看出，各因素的變化都不同程度地影響內(nèi)部收益率及投資回收期，其中銷售收入的提高或降低最為敏感，經(jīng)營成本次之，敏感性分析圖見圖2。圖2敏感性分析圖從圖中可以看見銷售收入和經(jīng)營成本對基本方案內(nèi)部收益率的影響曲線與財務(wù)基準收益率的交點（臨界點）分別為銷售收入降低約11%和經(jīng)營成本提高約17%時，項目的內(nèi)部收益率才低于基準收益率水平。2 .盈虧平衡分析以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點（BEP,其計算公式為BEP4固定總成本/（年產(chǎn)品銷售收入一年可變總成本-年銷售稅金及附加）X100%=5587/（35420-18228-2689）X100%=39%計算結(jié)果表明，該項目只要達到設(shè)計能力

13、的39%,也就是年產(chǎn)量達到萬噸,企業(yè)就可以保本，由此可見，該項目風險較小。盈虧平衡圖見圖3金犒(千萬元)圖3盈虧平衡分析圖從上述財務(wù)評價看，財務(wù)內(nèi)部收益率高于行業(yè)基準收益率，投資回收期低于行業(yè)基準回收期，借款償還期能滿足貸款機構(gòu)要求，從敏感性分析看，項目具有一定的抗風險能力，因此項目從財務(wù)上講是可行的。四.國民經(jīng)濟評價國民經(jīng)濟評價是在財務(wù)評價的基礎(chǔ)上進行的，采用國家分布的參數(shù)。主要投入物和產(chǎn)出物的影子價格是按定價原則自行測算的。(-)效益和費用范圍的調(diào)整1.轉(zhuǎn)移支付的處理以下三項費用均屬國民經(jīng)濟內(nèi)部轉(zhuǎn)移支付，不作為項目的費用:(1)該項目引進的設(shè)備、材料按國家規(guī)定繳納的關(guān)稅及增殖稅(2)固定資

14、產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅對國民經(jīng)濟來說，無實質(zhì)性的費用支出。(3)銷售稅金及附加和土地使用稅。2.關(guān)于間接效益和間接費用的計算該項目引進先進的技術(shù)設(shè)備，通過技術(shù)培訓(xùn)、人才流動、技術(shù)推廣和擴散，整個社會都將受益，這種效果在影子價格中沒有得到反映，理應(yīng)計為項目的間接效益，但由于計量困難，只作定性描述。(二)效益和費用數(shù)值的調(diào)整由于效益與費用范圍的調(diào)整、涉及外匯與人民幣換算時以影子匯率代替官方匯率以及對主要投入物和產(chǎn)出物用影子價格代替財務(wù)價格等原因，將導(dǎo)致效益與費用數(shù)值的變化。現(xiàn)在財務(wù)評價的基礎(chǔ)上，對調(diào)整的項目分述如下：1,對投資調(diào)整固定資產(chǎn)投資由42542萬元調(diào)整到36309萬元。(1)建筑工程費用的調(diào)整

15、。按影子價格換算系數(shù)對財務(wù)評價的建筑工程費用進行調(diào)整。由3466萬元調(diào)整到3813萬元。(2)設(shè)備購置費的調(diào)整。從引進設(shè)備費用中剔除關(guān)稅和增殖稅；用影子匯率代替官方匯率(影子匯率換算系數(shù)為)，即用X=元進行調(diào)整；用貿(mào)易費用率6%代替財務(wù)評價設(shè)備購置費中的貿(mào)易費用率進行調(diào)整；引進設(shè)備國內(nèi)運費所占比重較小，沒有進行調(diào)整。國內(nèi)配套設(shè)備影子價格換算系數(shù)為1。運費所占比重較小，沒有進行調(diào)整。設(shè)備購置費由22331萬元調(diào)為18848萬元。(3)安裝工程費用調(diào)整。從引進的材料費用中剔除關(guān)稅和增殖稅；用影子匯率代替官方匯率等，使安裝工程費用由8651萬元調(diào)為7440萬元。(4)其他費用的調(diào)整。該項目引進設(shè)備的

16、軟件費用所需外匯用影子匯率換算為人民幣，致使該項費用由1321萬元調(diào)到1427萬元。其他費用中的土地費用應(yīng)予以調(diào)整，該項目占用的土地為一般農(nóng)田，土地費用的計算，采用項目占用土地在整個占用期間逐年凈效益的現(xiàn)值之和，作為土地費用計入項目建設(shè)投資中的方式，具體計算如下：項目建設(shè)期3年，生產(chǎn)期15年，共占用農(nóng)田250畝，該建設(shè)用地位于黃淮海地區(qū)。經(jīng)分析，在一年期間小麥與花生可以兼種，查表得每畝小麥的凈效益為139元/畝？茬，花生每畝地的凈效益為602元/畝？茬。這樣，最大經(jīng)濟效益NB為139+602=741元/畝？茬，在計算期內(nèi)年凈效益增長率g=3%,社會折現(xiàn)率12%,項目壽命期n=18;由于NB根據(jù)

17、1990年年初的統(tǒng)計數(shù)據(jù)計算，項目開工期為1992年，所以t=2。每畝土地的機會成本為：OC=NR(1+g)t+1X1-(1+g)n(1+i)-n/(i-g)=741x(1+3x1-(1+18(1+-18/6989(元/畝)土地機會成本總額=6989元/畝X250畝=175萬元新增資源消耗的計算。在新增資源費中，由于沒有拆遷費用，經(jīng)測算其它新增資源費用和土地機會成本相當。新增資源費也按175萬元計取。土地費用總額=175X2=350(萬元)將350萬元作為土地費用，替代財務(wù)評價其它費用中的土地征購費612萬元。其它費用由3042萬元調(diào)整到2907萬元。(5)由于采用了影子價格，而扣除設(shè)備材料漲

18、價預(yù)備費。調(diào)整后的分年投資計劃見表2。表2調(diào)整后分年投資計劃項目第1年第2年第3年第4年分年投資比例20%55%25%100%固定資產(chǎn)投資726219970907736309(6)流動資金的調(diào)整。流動資金由7084萬元調(diào)整為6263萬元國民經(jīng)濟評價投資調(diào)整計算見附表13。2 .經(jīng)營費用的調(diào)整根據(jù)投入物影子價格的定價原則，對投入物中占比重較大的物品進行了調(diào)整。（略）3 .銷售收入的調(diào)整。N產(chǎn)品為外貿(mào)貨物。這種產(chǎn)品在國內(nèi)外市場均屬緊俏產(chǎn)品。如果不建該項目，我國還需進口。根據(jù)外貿(mào)貨物的定價原則，應(yīng)按替代進口產(chǎn)品影子價格的確定方法確定產(chǎn)品的影子價格，其確定方法為“替代進口產(chǎn)品的影子價格等于原進口貨物的

19、到岸價格乘以影子匯率，加港口到用戶的運輸費用及貿(mào)易費用，再減去擬建項目到用戶的運輸費用和貿(mào)易費用。具體用戶難以確定時，可按到岸價計算”，由于該項目難以確定具體用戶，所以N產(chǎn)品的影子價格是按近幾年進口這種產(chǎn)品的到岸價，并考慮其變化趨勢確定的。每噸到岸價為2300美元。其計算按下式：N產(chǎn)品的影子價格=到岸價X影子匯率=2300X=13616（元/噸）國民經(jīng)濟評價銷售收入調(diào)整計算見附表14。（三）國民經(jīng)濟盈利能力分析根據(jù)以上調(diào)整后的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，編制全部投資國民經(jīng)濟效益費用流量表（附表15-1）和國內(nèi)投資國民經(jīng)濟效益費用流量表（附表15-2）,由經(jīng)濟效益費用流量表計算如下指標：1 .全部投資的經(jīng)濟內(nèi)部收

20、益率（EIRR）等于%,大于社會折現(xiàn)率12%,說明項目是可以考慮接受的。2 .在社會折現(xiàn)率12%時，全部投資的經(jīng)濟凈現(xiàn)值為8192萬元，大于零。這說明國家為這個項目付出代價后，除得到符合社會折現(xiàn)率的社會盈余外，還可以得到8192萬元現(xiàn)值的超額社會盈余，所以該項目是可以考慮接受的。3 .國內(nèi)投資經(jīng)濟內(nèi)部收益率為,大于社會折現(xiàn)率12%。4 .國內(nèi)投資經(jīng)濟凈現(xiàn)值（is=12%為9355萬元，大于零。（四）經(jīng)濟外匯流量分析為進行外匯流量分析，計算外匯凈現(xiàn)值和節(jié)匯成本指標，編制了生產(chǎn)替代進口產(chǎn)品國內(nèi)資源流量表（附表16）和經(jīng)濟外匯流量表（見附表17）,項目計算期內(nèi)生產(chǎn)替代進口產(chǎn)品所投入的國內(nèi)資源現(xiàn)值為1

21、04135萬元。生產(chǎn)替代進口產(chǎn)品的經(jīng)濟外匯凈現(xiàn)值為19001萬美元。經(jīng)濟節(jié)匯成本=104135/19001=（元/美元）經(jīng)濟節(jié)匯成本（元/美元）小于影子匯率1美元=元，說明該產(chǎn)品替代進口對國家是有利的。（五）不確定性分析國民經(jīng)濟評價作了敏感性分析和概率分析。1 .敏感性分析。敏感性分析，即對固定資產(chǎn)投資、經(jīng)營費用和銷售收入分別作了提高和降低10%的單因素變化的敏感性分析。這些因素的變化都對內(nèi)部收益率有一定影響，敏感性分析見表3。項目基本投資變化經(jīng)營費用銷售收入方案+10%-10%+10%-10%+10%-10%內(nèi)部收益率（）較基本方案增減（）表3經(jīng)濟敏感性分析表根據(jù)敏感性分析表繪制了敏感性分析

22、圖，由圖可求出內(nèi)部收益率達到臨界點時某種因素允許變化的最大幅度，即固定資產(chǎn)投資提高的臨界點為%;經(jīng)營費用提高的臨界點為;銷售收入降低的臨界點為。這說明該項目是能夠承擔一定風險的。敏感性分析圖見圖4。圖4敏感性分析圖2 .概率分析該項目投資不變，預(yù)測在生產(chǎn)期銷售收入、經(jīng)營費用可能發(fā)生變動，概率分析情況見圖5。凈現(xiàn)值的累計概率如表4,凈現(xiàn)值累計概率如圖6表4累計概率表娃肯費用發(fā)生可能在序現(xiàn)值加鞍舟現(xiàn)值（億元）比元）沱鹿銅肖收入L040B423(117100.62Q.OGZ口.04一L56-0,100。1。1.8aoa&e0.250.820-2»5Q*15一也饕0,OMV.0

23、71;3.3051980H152.£6在3350.09L舞an-oLOO翱里值%8沌元凈現(xiàn)值累計概率圖5期望值計算圖1單或值：憶近1圖6累計概率圖由表4和圖6可以得凈現(xiàn)值P(NPV<0羽概率為，從而可計算出凈現(xiàn)值大于、等于零的概率為：P(NP>0)=1-P(NPV<0)=根據(jù)以上的計算結(jié)果，該項目凈現(xiàn)值的期望值為億元，凈現(xiàn)值大于零或等于零的概率為。由上述國民經(jīng)濟盈利能力分析可看出，國民經(jīng)濟評價效益是好的，全部投資的經(jīng)濟內(nèi)部收益率大于社會折現(xiàn)率，全部投資的經(jīng)濟凈現(xiàn)值大于零，經(jīng)濟節(jié)匯成本小于影子匯率，所以從國民經(jīng)濟角度看項目也是可行的。五.評價結(jié)論財務(wù)評價全部投資內(nèi)部收

24、益率為%,大于行業(yè)基準收益率12%;投資回收期從計算期起為年，小于行業(yè)基準投資回收期年；國內(nèi)借款償還期從借款年算起為年，能滿足借款條件。國民經(jīng)濟評價全部收益率為%,大于社會折現(xiàn)率12%;全部投資的經(jīng)濟凈現(xiàn)值為8192萬元，大于零；經(jīng)濟節(jié)匯成本元/美元,小于影子匯率元/美元，從以上主要指標看，財務(wù)評價和國民經(jīng)濟評價效益均較好，而且生產(chǎn)的產(chǎn)品是國家急需的，所以項目是可以接受的。六.主要方案比較在可行性研究經(jīng)濟評價過程中進行了多方案比較，其中有二個主要方案可供選擇，一個方案為主要技術(shù)和設(shè)備從國外引進，另一個方案為全部選用國產(chǎn)設(shè)備。這二個方案相比各有優(yōu)缺點，引進設(shè)備方案技術(shù)先進、設(shè)備性能好，特別對污染物的泄漏處理比國產(chǎn)設(shè)備方案要好，產(chǎn)品質(zhì)量也較國產(chǎn)設(shè)備方案好些，銷售價格也高些，但設(shè)備購置費比另一方案要高。根據(jù)兩個方案的具體條件，進行了財務(wù)的全部經(jīng)濟因素的全面比較。其各方案計算數(shù)據(jù)如表5。表5各方案計算數(shù)據(jù)表單位：萬元序號項目引進設(shè)備方案國產(chǎn)設(shè)備方案1固定資產(chǎn)投資42