1、財務管理案例分析實訓一1.（1）增資發行股票融資的確認： 大森公司符合國家政策公司股本大于3000萬元公開發行的股份占發行股本總額的40%大于25%公司發起人在近三年內沒有重大違法行為從前一次公開發行股票到本次申請期間沒有重大違法行為發行前一年末的凈資產=-15515=，凈資產占總資產的比率=/=61.3%大于30%無形資產與凈資產的比率=90461/=21.6%大于20%。以上條件說明大森公司具有增資發行股票融資的條件。（2）向銀行借貸融資條件的確認：該公司擴展生產線項目需要時間一年半一年半后開始有收益，建行提供兩年期的貸款，說明其投資彈性較大。該公司盈利狀況良好資產較為雄厚有足夠的力量承擔

2、負債。綜上所述該公司符合向銀行借貸的融資條件。（3）發行長期債券的確認：股份有限公司的凈資產不低于人民幣3000萬元，有限責任公司凈資產不低于人民幣6000萬元 ，該公司的凈資產為萬元累計債券的余額=*40%=.4所以20000不超過公司凈資產凈值的40%等等。綜上所述大森公司符合發行長期債券的條件。2.增資發行股票融資：每股股利=1292/4659=0.28 預期股利年增長率=（659-4502）/4502=3.5% 普通股籌資成本率=0.28*(1+3.5%)/13.5=5.6% 銀行借貸融資：兩年利息=20000*14%*2=5600 投資收益=20000*18%*6/12=1800 則

3、兩年的用資成本=5600-1800=3800 向銀行借款的投資成本率=3800/20000*2=9.5%發行長期債券融資：由題可知發行債券的投資成本率為7%3.綜上所述投資成本最低的是增發股票融資，所以大森公司應進行發股票籌資方式進行籌資。 實訓二1、 張玉強的評價方法是正確的。因為他以現金流入為項目的收入，以現金流出為項目的支出，以進現金流量作為項目的凈收益，并在此基礎上通過貼現評價投資項目的經濟效益。這種采用現金流量貼現方法有利于科學的考慮時間的價值和風險因素。在長期投資決策中，應用現金流量能科學、客觀的評價投資方法的優劣。2、 當從不同主體進行評價時，通過對案例的分析，認為如果出現相互矛

4、盾的情況，應該以兩家公司合資組建的新公司-東華電子公司的凈值作為評價的主體。3、 由于以東華電子公司作為評價主體時，凈現值為2345萬元遠遠大于0，故可行。實訓三1.上市公司如何制定可持續發展戰略？（1）上市公司經營戰略應具有現實可行性。 公司經營戰略的制定需要分析外部環境的變化和競爭對手的情況，需要充分認識自身的優勢和劣勢。無論公司的總體戰略是多么宏偉，都需要一整套詳細戰略來分解實施。中國的市場情況異常復雜，一方面宏觀環境變化迅速，另一方面中國的區域市場存在嚴重的割據現象。一個上市公司要想從區域公司成長為全國性公司，需要跨越諸多“成長中的陷阱”，但一個缺乏現實可行戰略的公司注定要掉進陷阱之中

5、。 （2）多元化戰略的制定。在一個企業中，財務資源和組織資源是最為本質、最為稀缺的資源。只有在財務資源和組織資源比較豐富，在本行業的發展中發生“溢出”后，多元化才可有較大的把握獲得成功。從全球的視野來看，中國的上市公司中除個別公司外(如中石化)，其余均為小型企業。以小型企業的身份，以其所擁有的極為有限的財務資源和組織資源，去進行所謂的多元化，其結果可想而知。 （3）經營戰略與發展階段相匹配。 任何經營戰略都是動態的，其戰略目標必須與企業所處的發展階段相匹配。一個企業的發展大致可分為三個階段：生存階段、成長階段和成熟階段。對于我國上市公司來說，只要其上市資格是正常獲取的，必然已渡過生存期；我國處

6、于成熟期的企業也比較少。因此，上市公司要采用成長階段的公司戰略，既要避免生存階段可能采用的灰色的競爭策略，又要避免盲目自大的“大企業病”。 企業的成長期又可分為三個階段：(1)主導產品進入全國前三位。公司通過高質量、低成本的戰略，力爭主導產品進入該產品的全國前三位。此階段公司可能主要著重于生產管理；(2)公司整體進入行業前三位。公司以主導產品為龍頭，通過產品系列化、市場區域化來推動公司整體進入行業前三位。此階段公司可能會以生產為基礎，以營銷為先導；(3)擴大行業概念，進入廣義行業上的前三位。公司可以主業為基礎，通過收購兼并、輸出管理等方式進入廣義行業的前三位，而在此階段，資本運營可能會進入管理

7、層的日常事務。 （4）塑造優秀的企業文化。一個企業推動與實施實際上是一場變革，變革的關鍵在于人，人的關鍵在于觀念。其中的難點在于人的習慣培養和觀念認同，這就企業所要堅持解決的基礎任務塑造優秀的文化，只有優秀的企業文化才能幫助企業實現真正的變革。在今天，企業文化作為一種最高層次的企業管理方法、手段以至管理體系，已經為大多數企業所接受與推崇，并逐步成為現代企業核心競爭力的組成部分。2. 上市公司股東財富最大化的有效手段有哪些？答：（1）從公司業務方面入手 1、為了使股東財富達到最大化，最直接有效的辦法還是提高企業的經營業績。在此基礎上再配合其他的方法手段。 2、回購有利于為股東創造財富效應,實現企

8、業價值最大化及股東財富最大化,尤其是當公司股價處于長期低迷,無法反映公司內在價值之時,回購是體現股東財富效應,提升公司股價的有效手段。 （2） 整體性的稅收籌劃。 稅收總額的減少并非等額地帶來總收益的增加，當稅負降低反而引起企業價值的減少時，盲目追求減少稅負毫無意義，因此，稅收籌劃應從總體上系統地進行考慮。 應通盤考慮企業整體稅負的下降，不能只注意一個或幾個稅種，應綜合權衡進行考慮，即不能僅僅關注個別稅種稅負的高低。不僅要使企業整體稅負最低，還要避免在稅負降低的同時，銷售與利潤的下降額超過節稅收益。同時，籌劃也要考慮企業整個納稅期間，而不只是注重當年稅收的減少，這樣企業才能獲得長遠的利益，在一

9、般情況下，“少繳稅款”或“節稅”能夠增加企業的現金流量，從而有利于實現企業價值最大化目標，但這并不是絕對的。在某些情況下，單純為了“少繳稅款”或“節稅”，可能會對企業的生產經營活動產生不利影響，從而導致企業整體現金流量的下降和企業價值的降低。 判斷稅收籌劃是否成功的標準，不是能否“少繳稅款”或“節稅”，而是能否實現企業價值最大化，若實現就意味著所有者權益增加，即股東財富最大化。（3）從管理方面入手，建立完善的激勵機制 1、對企業經營者的激勵措施,主要是確立以經濟利益為核心的激勵機制。任何一個主體的經濟行為都離不開對自身經濟利益的追求。為了使企業經營者更好的為所有者(股東)服務,完善有效的激勵必

10、不可少。 2、對一般員工的激勵措施,主要是確立以物質激勵與精神激勵相結合為主的激勵機制。在市場經濟條件下,企業員工的勞動積極性,必須有一定的物質保證,才能不斷提高。當然,人不僅有物質生活的需要,也有精神生活的需要。（4）強化企業的內外部監督與監管力度1、強化監事會的內部監督作用。2、建立和完善獨立董事制度。加強對企業的監管:獨立董事制度作為改善公司治理,提高監控功能,降低代理成本,實現股東利益最大化的重途徑,它的發展和完善是十分必要的。3、加強審計獨立性,提高審計質量。只有加強對審計獨立性的要求,提高審計質量,增加企業經營者經濟行為的透明度,才能避免股東因為信息的不對稱而遭受損失的可能,才能為

11、企業實現股東財富最大化提供保證4、健全外部法律監管和市場內部約束機制,保護股東的權益。要約收購機制的存在將抑制經營者濫用公司控制權,增強國有股權的流動性,便于我國上市公司建立自我約束機制,從而有利于企業實現股東財富最大化。3.東方電子給我們哪些啟示？答：我們這組通過對東方電子造假案例的分析，我們得到以下幾點啟示： 1、在對上市公司的治理：完善公司治理；關注上市公司實質性風險。公司治理結構是防范財務舞弊最基礎的一道防線，尤其對一些民營背景的上市公司來說，如果沒有適當制約機制，很容易出現實際控制人將上市公司作為謀取私利的工具。由于財務舞弊通常給債權人也帶來巨大損失，作為債權人的銀行等機構有意愿且有

12、能力來監督公 2.完善銀行等金融機構的治理結構和內部控制，加強金融聯手監管。東方電子能夠在銀行工作人員的配合下中轉、拆分由證券所得的收入，反映了我國銀行的治理結構與內部控制存在缺陷，因此有必要加強金融領域多部門間的監管協作，建立監管信息的溝通機制。3.關注上市公司實質性風險。系統性財務舞弊往往采取在主體外造假的做法，如果僅僅局限于主體本身財務報表，賬賬、賬實從形式上看都是相符的，很難通過余額的實質性測試發現問題。審計師或其他利益相關人應當借鑒風險導向審計的手段，重視風險評估，從戰略和系統角度來評估公司可能存在的重大風險，保持應有的職業謹慎，發現公司舞弊實驗四 ：1、 如果企業是為了擴大規模，面

13、對上述投資項目，應如何進行選擇，以降低投資風險？2、 如果企業是為了取得收益，面對上述投資項目，應如何進行選擇，以降低投資成本？解：有題資料提供的投資對象知財務杠桿如下：（3） （0.8651.15）/1.15 /(26494-27204)/27204=0.248/0.026=9.54(4) （0.7050.66）/0.66 /(22916-21508)/21508=0.068/0.065=1.05（5） （0.270.26）/0.26 /(3056-2221)/2221=0.038/0.376=0.1計算5個投資對象所獲得的收益：1、1500*2.63%+1500*(2.63%+0.38%)

14、*6=310.35萬元2、1500*10%*5=750萬元3、/22.5*0.45=30萬元4、/17*0.4=35.29萬元5、/68*0.1=2.21萬元分析：（1）因上述項目均是用1500（3）資金用于對外投資，由財務杠桿系數知，財務杠桿系數越高，表明普通股收益的波動程度越大，財務風險也就越大，則投資風險就越大，由此可以在（3）、(4)、（5）中可以排除（3），但又知只要有固定性資金成本存在，財務杠桿系數總是大于1的，而（5）的財務杠桿系數為0.1顯然誤固定性資金成本這與條件是不相符合的。又因為（1）、（2）是為期7年和為期5年的投資。他們雖然風險小但是投資周轉期太長，不利于擴大規模，由

15、此分析得到我們應該選擇（4）的一個項目。可以達到擴大規模降低風險。（2）、由投資收益來分析5個投資項目都是用1500萬元資金進行投資，經過投資收益的分析。得到的收益越大，則投資收益越大。比較得知這5個項目中，投資5年期重點企業債券取得的收益是最多的，所以企業是為了取得收益，應該選擇投資項目（2），這與可以達到降低投資成本實驗五（一）償債能力分析短期償債能力02年：流動比率=×100%=/×100%=283%01年：流動比率=/×100%=285%比較01年，其流動比率下降了，表明其償債能力下降了，一般情況下，流動比率越高，反映企業短期償債能力越強，債權人的權益越有

16、保證。1. 02年：速動比率=×100%=（流動資產-存貨-預付賬款-其他流動資產-一年內到期的長期債券投資）/流動負債 =(-0-0-0) / ×100%=242%01年：速動比率=（-）/×100%=232%一般情況下，速動比率越高，表明企業償還流動負債的能力越強。比較01年，其速動比率增加了，說明其償還流動負債的能力變強了。2. 02年：現金流動負債比率=×100%=（-） /×100%=210%01年：現金流動負債比率=/×100%=233%比較01年，其現金比率變大了，表明企業經營活動產生的現金凈流量越多，越能保障企業按期償

17、還到期債務.(2)長期償債能力1. 02年：資產負債率=×100%=/×100%=32.8%01年：/×100%=29.6%比較01年，其資產負債率變大了，說明企業長期償債能力變弱，但從另一個角度說明企業利用財務杠桿在上升。2. 02年： 產權比率=負債總額/所有者權益總額×100%=/×100%=48.8%01年：產權比率=/×100%=42.08%02年其產權比率增加了，說明企業的長期償債能力變弱了。債權人權益的保障程度變弱了，承擔的風險變大了。 3. 02年：已獲利息倍數=息稅前利潤總額/利息支出=（利潤總額+利息支出）/利息支

18、出=（+）/=6.7101年：已獲利息倍數=（+）/=12.35比較01年，已獲利息倍數比01年少了2倍。利息倍數反映了獲利能力對償還到期債務的保證程度。一般情況下，已獲利息倍數越高，表明企業長期償債能力超強。這說明了企業的長期償債能力變強。這主要是由于利息支出變少的原因，但國際上通常認為，該指標為3時較為適當。 3. 02年： 帶息負債比率=帶息負債總額/負債總額×100%=（短期借款+ 一年內到期的長期負債+長期借款+應付債券+應付利息）/負債總額×100%=（+0+0+0）/=51.3%01年： 帶息負債比率=（+）/=11.95%一般情況下，該指標越低，表明企業的償

19、債壓力越低。比較01年，02年的帶息負債比率明顯升高。這主要是因為長期借款增加導致負債總額的增加。這表明企業的償債壓力明顯變大。（二）運營能力1. 02年：存貨周轉率=營業成本/平均存貨余額=/【（+）/2】=12.75801年：存貨周轉率=/【(+)/2】=12反映企業資產在一定時期的周轉次數。02年的周專率比01年有所提高，這表明企業存貨周轉次數變多，表明周轉速度變快，資產運營能力變強。2. 02年：應收賬款周轉率=/（+）/2=27.7201年：應收賬款周轉率=/【（+）/2】=23.27比較01年，應收賬款周轉率變高，這表明：企業的收賬迅速，賬齡較短;資產流動性強，短期償債能力強;可以

20、減少收賬費用和壞賬損失，從而相對增加企業流動資產的投資收益。3. 02年：流動資產周轉率=營業收入/平均流動資產總額=/(+)/2=3.0101年：流動資產周轉率=/【（+）/2】=2.5902年比01年流動資產周轉率變大，這表明企業的資產流動性強，短期償債能力強。這主要是因為企業應收賬款周轉次數變多，使得企業流動資產次數變多。4. 02年：總資產周轉率=營業收入/平均資產總額 =(+)/2=0.1201年：總資產周轉率=/【（+）/2】=1.2302年，總資產周轉率明顯變小，這表明，企業的總資產周轉次數變小，企業資產運營能力下降。5. 02年：固定資產周轉率=營業收入/平均固定資產凈值=/(

21、+)/2=4.1201年：固定資產周轉率=/【（+）/2】=1。2302年，固定資產周轉率比01年有明顯提高，這表明企業對固定資產的利用率在增強。這有助于企業運營能力的提高。6. 02年：資產現金收益率=經營現金凈流量/平均資產總額×100%=(35732+)/2×100%=1.7% （三）盈利能力分析：1.02年：銷售凈利潤=×100%=/×100%=16%01年：銷售凈利潤=/×100%=15.82%02年提高了銷售收入，但凈利潤的提高幅度卻很小，其原因應該是費用成本增多，全部成本從01年的增加到02年，這與銷售收入增長幅度大致相當。2.0

22、2年：成本費用率=×100%=/（+）×100%=48.85%01年：成本費用率=/（+36000+）×100%=30.65%本年度成本費用比01年提高302年：總資產報酬率=×100%=+/.5×100%=6%01年：總資產報酬率=（+）/【（+）/2】=3.1702年，總資產報酬率提高，這表明企業用于投資的資產回報率提高4. 02年：凈資產收益率=×100%=/(+)/2 ×100%=30.6%01年：凈資產收益率=/【（+）/2】×100%=27%02年較01年，凈資產收益率提高，這主要是因為營業利潤增多。1

23、. 資本收益率=×100%=/（20000+20000+）/2 ×100%=48.4%2. 02年：盈余現金保障倍數=經營現金凈流量/凈利潤=/=0.49<101年盈余現金保障倍數=/=0.36比較01年，盈余現金保障倍數有所升高，說明企業經營活動產生的凈利潤對現金的貢獻再逐漸變強。3. 02年：每股收益= =/=0.0070301年：每股收益=/=0.0062表明企業發展良好，能吸引更多的投資者。4. 02年：每股股利=78*/=7801年：每股股利=70表明企業發展良好，能吸引更多的投資者。5. 02年：每股凈資產=/=0.036. 02年：市盈率=市每股股價/每

24、股收益=78/0.00703=11095.3101年：市盈率=70/0.0062=11290.3202年比01年市盈下降，投資者會對該公司的發展有所擔憂，導致其不愿意出較高的價格購買該公司股票（四）發展能力分析：1.營業增長率=×100%=(-)/×100%=12%.>0指標大于0，表示企業本年的營業收入有所增加2. 營業利潤增長率=本年利潤增長額/上年利潤×100%=（-）/×100%=-15%小于零，說明本年營業利潤沒有增長3.總資產增長率=本年總資產增長額/年初資產總額×100%=（-）/×100%=1234%指標越高，表明企業-定時期內資產經營規模擴張的速度越快。但在實際分析時，應注意考慮資產規模擴張的質和量的關系，以及企業的后續發展能力，避免資產盲目擴張。4.資本積累率=本年所有者權益增長率/年初所有者權益×100%=（-）/=21.5%指標大于0，則指標值越高表明企業的資本積累越多，應付風險、持續發展的能力越大5. 資本三年平均增長率=（-1）×100%=-16. 營業收入三年平均增長率= (-1) ×100%=-17. 資本保值增值率=年末所有者權益總額/年初所有者權益總額=/×100%=127%一般認為，該指標越高，表明企業的資本保全