1、證券投資學期末考論述題and綜合分析題一試述證券投資基本分析的主要內容。Ps：定義1. 證券投資的基本分析主要是通過對決定證券投資價值及價格的基本要素的分 析，評價證券的投資價值，判斷證券的合理價位及其變動趨勢， 從而提出相應投 資建議的一種分析方法。 宏觀經濟分析：主要分析經濟指標和經濟政策對證券市場價格的影響，是基礎分析。經濟指標分為用來判斷經濟增長與經濟周期的主要指標，包括GDP經濟增長率、失業率、通貨膨脹等和用來判斷金融市場形勢的主要指標，包括貨幣供應量、利率、匯率等，運用 AD- AS模型分析宏觀經濟形勢。經濟政策主要包括 貨幣政策、財政政策、產業政策、匯率政策、收入分配政策等。 產

2、業分析：主要分析產業不同的基本特征、 不同的生命周期、不同的結構對證 券市場價格的影響，是中間層次分析。產業的基本特征分析主要是對產業的類型、 產業特性和發展規模以及產業所處的政策、技術等環境的分析。產業結構分析包 括產業市場結構，如寡頭壟斷、完全競爭市場等的分析和產業競爭結構， 如供應 商議價能力等的分析。 公司分析：主要是通過定性的分析公司的基本情況、 公司的戰略定位以及公司 的競爭優勢等來判斷公司證券市場價格的變動， 是基本分析的重點。基本的競爭 戰略包括成本領先戰略、差異化戰略和聚焦戰略。公司主要的競爭優勢包括企業 的資源和核心能力。二試述證券投資技術分析的三大假定與四大要素。 三大假

3、設：假設一：市場行為包括一切信息。假設二：價格沿趨勢波動，并保持趨勢。股票價格的運動有保持慣性 的特點。假設三：歷史會重復。四大要素：價格、成交量、時間和空間。三談談你對股價變動影響因素的一般認識與對 A股的獨特認識。股價變動影響因素主要有：1. 宏觀因素： 經濟周期：宏觀經濟周期一般經歷蕭條、復蘇、繁榮、衰退四個階段，表現在 許多經濟數據的波動上，如 GDP失業率等。經濟繁榮，證券價格上漲；經濟衰 退，證券價格下跌。 物價：一般而言，商品價格上升時，公司的產品能夠以較高的價格水平售出， 盈利相應增加，公司股價上漲。2. 政策因素： 經濟政策：主要通過貨幣政策、財政政策、匯率政策、產業政策和收

4、入分配政 策來影響證券市場。如中央銀行的貨幣政策，提高再貼現率時，證券投資機會成 本提高，上市公司營運成本提高、業績下降，證券價格下跌等。 政治因素：即影響證券市場價格變動的政治事件。 一般政局不穩常常引起證券 價格下跌。3. 公司因素：上市公司運營對證券價格的影響， 其科技開發能力、產業內競爭地 位、財務狀況等均影響證券市場價格。4. 市場因素：是影響證券市場價格的各種市場操作， 一般來說，證券市場的做多 行為多于做空行為，證券價格上漲。5. 其他因素：證券市場的供求關系、人們對證券價格的預期以及內在價值估值等 也會影響證券價格。對A股的獨特認識：A股即人民幣股票，它的特點是在中國境內發行只

5、許本國投資者以人民幣認購 的普通股在公司發行的流通股中占最大比重的股票，也是流通性較好的股票被認為是只注重盈利分配權，不注重管理權的股票，主要因為在股票市場上參與 A股交易的人，更多關注 A股買賣的差價，對其代表的其他權利則并不關心。 始終從技術分析和基本面分析的角度停留在指數、成交量、K線、均線、指標的層面來看A股，只是看到了現象，沒有看到本質。A股本質的第一方面是各方博 弈的市場。A股的運動本質是流動性造就市值趨勢。技術分析和基本面分析都很 重要，但要在博弈論和流動性的框架下使用。四試述對上市公司及其股票進行估值的主要方法。絕對估值法 股利貼現法：假設股票的價值等于未來永續現金流的現值，股

6、票股利穩定增長則r = D(1 g) go為當期股票價格，股利增長率為 g，Di為第i期股利，k k -g為權益資本的必要收益率)be fCF 自由現金流貼現法：模型為V r，公司價值=股權價值+凈債務y (1+MA. 公司估值：將公司所有資產所產生的屬于全部投資者的現金流貼現，則公司價值FCFFt七(FCFFt為t時點預期的公司整體現金流，wacc為加y (1 +WACC)t權平均資本成本)B. 股權價值：股權價值二FCFEtt (FCFEt為t時點預期的公司股東現金流，7(1+Ke)Ke為權益資本成本)相對估值法：主要采用乘數方法，在相對估值方法中，常用的指標有市盈率(PE、 市凈率(PB

7、)、EV/EBITDA倍數等，它們的計算公式分別如下：市盈率 =每股價格 /每股收益，市凈率=每股價格/每股凈資產，EV/EBITDA企業價值/息稅、折舊、 攤銷前利潤PS:股票估值方法1、股息基準模式，就是以股息率為標準評估股票價值，對希望從投資中獲得現 金流量收益的投資者特別有用。可使用簡化后的計算公式：股票價格 二預期來 年股息/投資者要求的回報率。2、最為投資者廣泛應用的盈利標準比率是市盈率 (PE)，其公式：市盈率 二股 價/每股收益。3、市價賬面值比率(PB)，即市賬率，其公式：市賬率 =股價/每股資產凈 值。五.2008年以來，我國股票市場運行(波動、態勢、內在成因及發展對策之我

8、 見。1、運行態勢2008年，全球遭遇百年一遇的金融危機，全球股市暴跌，中國股市遭遇長達 半年多的大跌。2008年10月以后中國也適時推出4萬億的投資規劃，用政府投 資拉動增長以保證GDP的全年增長目標，同時引導出口型企業將注意力轉移到內 銷上來。股市于11月見底回升。2009年全球股市經歷了恢復性增長，我國下半 年股市出現高位震蕩。2010年2011年，全球進入流動性過剩，通脹加劇，經濟 增長乏力的狀態。中國股市也出現了圍繞3000點左右的震蕩行情。2012年至今， 股票市場運行態勢比較起伏，漲跌波動較大。A股總體呈震蕩格局，但總的來說是整體回落的。2、內在成因（1）上市公司質量不高：從上市

9、公司的基本面看，中國上市公司質量參差不齊， 部分公司虛假“包裝”上市；更為普遍的是，上市后的公司整體質量呈下滑趨勢， 由此加劇了股市泡沫的形成和膨脹。（2）莊家對股價的過度操縱：莊家通過做莊，將自己控制的某種股票價格拉起 來,使這種股票價格遠遠高于它的合理價位，人為地制造震蕩。中國股市一波又一 波的大幅震蕩，在很大程度上是由莊家哄抬價格拉起的。（3）缺乏對沖機制：在西方成熟股票市場存在著多種風險對沖機制，但在我國,則缺乏這種緩和股票市場波動的對沖機制，當股票價格高于其內在價值時，市 場產生對股票的超額需求，持有股票的人不輕易出手；或者市場有限的股票被少 數人所控制和操縱，導致股票價格的暴漲，從

10、而使得大幅震蕩成為可能，并且持 續。（4）體系不健全：從市場體系建設上看，中國股票市場作為一個新興市場還存 在法制體系不完善、監管體系不健全和調控體系不盡合理等諸多問題。（5） 政府、國外因素對股市的干擾巨大：我國股市是一個典型的“政策市”， 問題不是出在股市對政策的敏感反映上，而在于政府對股市的政策干預過多、過 頻,結果造成了股市泡沫隨著政策的頻繁變動而波動。3、發展對策（1）提高上市公司質量：第一，提升公司上市準入標準，嚴格把關,杜絕一切弄 虛作假及內幕交易。第二，上市公司必須依法經營，真正做到信息披露的真實、準 確和完整,杜絕內幕交易。第三，明確信息披露及時性的民事賠償責任，提高處罰 規

11、定的操作性。（2）加快市場體系建設和市場規范化進程： 規范政府行為，減少政府對股市的 過度干預,建立起一套與市場經濟相適應的系統。要更多地運用經濟的、金融的 和法律的手段來監管市場。政府工作的重心要從對股票市場的積極干預轉移到市 場法律和制度建設、法律法規的具體實施和對股市的監督管理上來。（3） 培育成熟的機構投資者：我國應該大力培育成熟的機構投資者 ，加快有 關機構投資者法律、法規的出臺，加大對機構投資者的監管力度和處罰力度，增強 機構投資者的自律性。（4）建立市場對沖機制：首先，通過逐步完善股票市場品種結構提高股市泡 沫的風險控制能力。其次，大力發展債券市場，發展衍生投資工具，擴大投資者投

12、 資渠道,使得套利對沖機制能夠有效的運作，同時分流對股票市場的過度需求，減 少股票市場的波動。最后，在適當的時機引入賣空機制，在股市暴漲時增加供給， 加大賣盤力度，抑制股市盲目膨脹，在盲目殺跌時，加大買盤力度，抑制股市劇烈 波動,在最大限度消除股市泡沫的同時，防患惡意炒作及股市操縱等現象。（5）建立波動監控、預警系統：建立科學合理、行之有效的股市宏觀運行綜 合監控、預警和預測系統以及微觀系統，為股市波動的合理控制和監管提供依據。六.運用股票投資基本分析方法，比較分析寶鋼股份（600019）與包鋼股份（600010）在現價及主營業務保持不變前提下的長期投資價值，并給出相應投 資建議及應對策略。1

13、. 長期投資價值： 經濟因素分析：在美國經濟減速、日本經濟下滑等全球經濟增長速度明顯放慢 的大環境下，我國經濟形勢仍保持了良好的運行態勢。經濟運行質量繼續提高， 國內市場銷售比較活躍。國務院關于今年經濟工作的總體指標部署基本能得到落 實，國家宏觀調控的作用日益顯現。再加之國九條等文件的頒發，使得證券 市場進一步完善。股票投資也有較好的趨勢。 產業分析：進入21世紀以來，我國鋼鐵產業快速發展。在滿足國內對于鋼材數量需求的同時，我國鋼材品種結構和質量不斷優化。 近年來，我國鋼鐵產業結 構得到優化，主要體現在淘汰落后產能進展順利、產業集中度不斷提高和產業布 局得到優化。我國鋼鐵行業對外貿易發展迅猛，

14、出口鋼材產品結構得到進一步優 化，出口國家和地區不斷拓展，實現了由鋼材凈進口國到凈出口國的轉變。而在中國市場上鋼鐵產業屬于寡頭壟斷，寶鋼和包鋼集團的產量都非常大，每個生產 企業的價格政策和經營方式及其變化對該行業都會產生比較重要的影響。 公司財務狀況：寶鋼集團（600019）資產負債率=總負債/總資產*100%=45.26%流動比率=流動資產/流動負債=0.84速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債=0.49根據寶鋼股份2013年度報告管理層討論和分析，2014年公司克服鋼鐵行業產能 過剩、鋼價下跌、競爭加劇、內部生產組織復雜等不利形勢，積極策劃產品結構 和業務調整，將有限資源投入到盈利較強的

15、產品上，冷軋汽車板銷量同比增長 10.8%。合理配置資源，加強同工序成本對標，固化銷售費用改善成果，取得良 好經營業績。2013年銷售商品坯材2199.3萬噸，實現營業總收入1900.3億元、 利潤總額80.1億元，繼續保持行業最優。包鋼集團（600010）資產負債率=總負債/總資產*100%=79.4%流動比率=流動資產/流動負債=0.77速動比率=（流動資產-存貨）/流動負債=0.36根據包鋼股份2013年度報告中管理層討論分析，2013年持續低迷的鋼材價格與 市場需求對大部分鋼企來說，都是一種煎熬和考驗。包鋼股份一樣面臨著巨大 壓力。自2011年第四季度以來，鋼材市場價格持續下滑， 20

16、13上半年，鋼價 更是以10%的幅度在下跌。所以，當前包鋼股份的把強力推進降本增效， 以危 為機，調整結構，強化自身作為重中之重。上半年，公司產鐵 481.38萬噸， 鋼506.37萬噸，商品坯材482.1萬噸，自發電17.3億千瓦時，同比增發電 2.05億千瓦時，創歷史同期最好水平，公司因此而減少外購電費支出8.7億元， 實現了經濟效益與社會效益的雙贏。 公司價值分析：寶山鋼鐵股份有限公司（簡稱“ 寶鋼股份”是中國最大、最 現代化的鋼鐵聯合企業。根據各歷史時期的數據，可推測出寶鋼的市場增長率保 持在20流右，目前寶鋼各品類整體市場占有率達 33.8%。其次，從寶鋼所有產品價格的預期 看，隨著

17、市場競爭的加劇以及國內相關市場的不斷對外開放， 預計寶鋼的所有產 品的價格應該下降至10%目前寶鋼的毛利率為8.16%,預計企業的毛利率可以進一步提高預計回升1%包鋼集團：在歷史比較中該股股價處于低估區間，同時在相對比較中被判斷為 高估。但由于歷史比較的聯動性較高，因此可判斷當前股價被“低估”。但是，一旦該股股價超過“ 4.11元”，就將進入高估區間。這樣，雖然該股的當前股價 水平處在低估區間，但并不預示著今后一定會上漲。在進行投資判斷時，請以營業額等相關指標為中心，關注企業本身及外部環境的發展動向。2. 投資建議 寶鋼集團寶鋼股份計劃2014年產鐵2149萬噸、產鋼2207萬噸、銷售商品坯材

18、2179 萬噸、營業總收入1950億元。其預計安排固定資產投資資金 214.8億元，主要 用于建設湛江鋼鐵工程、直屬廠部一期焦爐大修改造工程、冷軋廠 2030單元熱 鍍鋅機組改造等一批重點項目，并投入一定資金用于技術改造項目。 值得一提的 是，寶鋼股份曾提出以鋼鐵主業為“體”，以“電子商務”和“IT業務”為兩翼 的“一體兩翼”的發展戰略。包鋼集團面對國內鋼鐵行業的當前局面，包鋼股份作為西北地區的大型鋼鐵企業之 一, 一直致力于提高自身的競爭能力和特色產品的研發，與此同時包鋼股份始終堅持現金分紅，并保持了較高的分紅比例。本次包鋼股份收購集團公司選礦和尾 礦庫等資產也是為增強上市公司盈利能力而采取

19、的重要舉措，未來隨著上述資產收購及相關項目建設工作的陸續完成，包鋼股份在稀土等資源方面的產業布局將 更加完善，競爭能力也將進一步加強。總體而言，雖然兩家鋼鐵公司目前的形式略有波動，但是在長期內，包鋼集團和寶鋼集團在國內鋼鐵行業中的地位與競爭力還是非常樂觀的。根據以上種種數據及背景分析，作為長期投資者，兩家鋼鐵公司都是比較好的選擇，其中，寶鋼集 團的長期總優勢較為明顯，但是局部波動兩家會各有漲跌。3. 應對策略在股票投資上，二者雖然具有樂觀的前景，但是也應該做出合理的風險規避。 比 如投資不同的產品，時時關注股價變動等。七你作為金融專業學生，請談談對剛剛頒發的國九條的自我思考。1 推進期貨市場建

20、設：發展商品指數等交易工具，豐富股指期貨、股指期權和 股票期權品種，使得我國從單邊市場變革成為多邊市場交易制度， 增強了證券市 場的價格功能；企業可以利用期貨市場進行匯率、 利率等的風險管理，降低投資 風險。2. 規范發展債券市場，加強互聯互通：促進了互聯網金融行業的發展， 能夠較便 捷的投資資金，資本市場多兀化發展。3處理好風險自擔與強化投資者保護的關系。中國金融市場不成熟、投資者金 融知識不足，投資者行為基本上處于政府對市場信用完全隱性擔保的條件下。國內資本市場投資者既風險意識不強， 也不愿意風險自負。這些問題不解決，中國 的資本市場也不可能健康發展，因此要求保障投資者的合法權益。4. 處

21、理好市場與政府關系。深化改革的重點是經濟體制改革，核心問題是處理好 政府和市場的關系，使市場在資源配置中起決定性作用和更好發揮政府作用。 在“新國九條”中，就要求依據市場規則、市場價格、市場競爭實現效益最大化 和效率最優化，讓市場在資源配置過程中起決策性的作用， 同時也規定了政府在 資本市場的基本職能。這些在方向上是正確的，但是政府還有許多問題需要厘清， 一是如何去除政府對金融市場信用的隱性擔保， 二是對政府之權力進行有效監管 與約束。八.試述上市公司投資價值分析中的傳統指標及創新指標（創新指標見論文）。傳統指標：1、每股收益或市盈率。每股收益又稱每股稅后利潤或每股盈利，是用公司稅后 利潤（凈

22、利潤）除以公司總股本來計算。每股收益是股票市場上按市盈率定價的 基礎。市盈率指標則是將股票的市場價格除以每股收益得到。2、每股凈資產或市凈率。公司凈資產代表公司本身擁有的財產，也是股東們在 公司中的權益，因此又叫股東權益。公司凈資產除以發行總股本得到每股凈資產， 被視作股票的含金量。每股凈資產值越高，股票的含金量越高，投資價值越高。 市凈率又叫“凈資產倍率”，它是將股票的市場價格除以每股凈資產得到。市凈 率越小，說明股價越接近其凈值，股價的“泡沫”越少，投資風險越小。3、凈資產收益率。凈資產收益率是公司稅后利潤除以除以凈資產，或是每股收 益除以每股凈資產得到的百分比率，用以衡量公司運用自有資產

23、的效率和活力的 能力。這一指標綜合的反映了公司的概貌。4、流動比率或速動比率。流動比率是考察企業短期償債力的重要依據，它是流動資產除以流動負債得到。在正常情況下，公司的流動資產越多，說明其償付短 期債務的能力越強，企業的財務風險越小，經營的安全性越高。速動比率與流動 比率的區別在于該比率從流動資產中扣除了變現能力相對較弱的存貨，其作用類似于流動比率。5、資產負債率或股東權益比率。公司的總資產包括凈資產（權益）和負債，將負債總額除以資產總額便得到資產負債率，將權益總額除以資產總額便得到股東 權益比率。這兩個比率之和恒等于 100%資產負債率低則股東權益率高，公司 償還全部債務的能力強，財務風險小

24、，經營安全性高，公司投資價值相應較高。6存貨周轉率或應收賬款周轉率。存貨周轉率由銷貨成本除以平均存貨額得到， 是表示公司存貨周轉、變現速度的指標，它反映了企業控制存貨和營銷的能力。 應收賬款周轉率由全年賒賬總額除以平均應收賬款余額得到，屬于賒賬銷售產品 后收回現金速度的指標。該指標可反映公司的營銷策略和產品競爭能力。7、每股未分配利潤或每股資本公積金。未分配利潤是可供分配的利潤作了法定 及必要扣除、支付股利、彌補虧損后的利潤余額，將未分配利潤除以總股本便得 到每股未分配利潤。此指標越高，說明可供股東日后分配的積累越多， 抵御經營 風險的能力越強，公司發展潛力越大。資本公積金又稱準資本金，是資本

25、金的后 備補充。創新指標：1、每股核心利潤或每股偶發利潤。公司來自主營業務收入及與主營業務有關的 長期投資收益減去成本，稅金，各種費用后的余額即為營業利潤， 這里將其稱為 核心利潤，把它除以總股本得到每股核心利潤。 公司來自于其他投資收益、補貼 收入、營業外收支差等的收益稱之為偶發利潤。每股核心利潤越高，即每股偶發 利潤越少，說明公司的長期投資價值越高。2、調整后的每股有形凈資產或每股無形資產。在凈資產中將無形價值的資產予 以扣減。3、每股經營活動現金流增量。4、總資產收益率。由公司稅后利潤除以資產總額得到。與國際接軌，消除收益 率的“虛腫”，避免“劣股驅逐良股”的現象發生。5、市息率或籌資回報倍率。市息率是參照市盈率、市凈率而創設的指標，它由 股票的市價除以市息得到。市息率越低，說明公司對股東的股利回報越高， 股票 的投資風險越小，投資價值越大。6每股虛擬資產或每股應提準備。虛擬資產相當于真實資產而言，是指賬面存 在實際已不存在或已有潛在損失的資產。將虛擬資產除以總股本得到每股虛擬資 產