1、學習-好資料例題：1、美國某進口商需在 6個月后支付一筆外匯(瑞士法郎)，但又恐怕瑞士法郎升值導致損失。于是，該進口商以2. 56%的期權價支付了一筆期權費，購一份瑞士法郎歐式看漲期權，其合約情況如下：買入：瑞士法郎：歐式看漲期權；美元：歐式看跌期權執行價格： USDl: CHFl. 3900;有效期： 6個月；現貨日：1999/3/23到期日：1999/9/23;交割日：1999/9/25;期權價：2.56%;期權費：CHF10 000 000X2 . 56% = CHF25 6000;當日瑞士法郎現匯匯率為：USDl : CHFl. 4100,故期權費折合 USD181 560。(1)試分

2、析：若3個月后出現了以下三種情況，美國進口商的總成本是多少？1999年9月23日，瑞士法郎匯價為：USD1=CHFl . 42001999年9月23日，瑞士法郎匯價為：USDl=CHFl . 37001999年9月23日，瑞士法郎匯價為：USDl=CHFl . 4500(2)計算該期權的盈虧平衡點的匯率。參考答案：USD1=CHFl.4200不執行，則成本為 1000 萬 /1.42+181560=7223814$USDl=CHFl.3700執行期權，則成本為1000萬/1.39+181560=7375805 $USDl=CHFl.4500不執行期權，則成本為1000萬/1.45+181560

3、=7078112 $盈虧平衡點為：S=(1/1.39+0.018156) $/CHF=0.73758$/CHF2、我國某外貿公司向英國出口商品，1月2 0日裝船發貨，收到價值1 0。萬英鎊的3個月遠期匯票，擔心到期結匯時英鎊對美元匯價下跌，減少美元創匯收入，以外匯期權交易保值。已知：1月2 0日即期匯價£ 1 =US$1.4865(IMM)協定價格1= US$1.4950; (IMM)期權費1 =U S $0.0212;傭金占合同金額的0 .5%, 采用歐式期權；3個月后在英鎊對美元匯價分別為£ 1 =U S $ 1.4000與£ 1 =U S $1.6000 的

4、兩種情況下各收入多少美元？并分析其盈虧平衡點。參考答案：(1)買入看跌期權英鎊100萬，期權費：100X 0.02120=2.12萬美元，傭金：100X0.5%X1.4865=0.74325 萬美元(2)在GBP/USD=1.4000的情況下，該外貿公司執行期權合約，獲得的收入為：100X 1.4950-2.12-0.74325=146.6368 萬美元(3)在 GBP/USD=1.6000的情況下，該外貿公司放棄期權，獲得的收入為：100 X1.6000-2.12-0.74325=157.1368 萬美元。盈虧平衡點：1.4950- (2.12+0.74325) /100=1.47641、我

5、國某公司根據近期內國際政治經濟形式預測1個月內美元對日元匯價回有較大波動，但變動方向難以確定，因此決定購買1 0。個日元雙向期權合同做外匯投機交易。已知：即期匯價 U S D$ 1 = J P Y¥ 1 10;協定價格 J P Y¥ 1 =US D$0.008929 ;期權費JP¥ 1 = US $0.000268;傭金占合同金額的 0.5%;在市場匯價分別為 US$1=JPY100和US $1=JPY125兩種情況下，該公司的外匯投機各獲利多少？并分析其盈虧平衡點。買入看漲期權50份，買入看跌期權 50萬；則：看漲期權P/L=-P00<S<KP/L=

6、S-(K+P0)S>K看跌期權P/L= (K-P0) -S 0<S<KP/L=-P0S>K合并后 P/L= (K-2P0-S) 0<S<KP/L= (S-K-2P0)S> KK=0.008929P0=0.000268+0.5%/110=0.0003130<S<0.008929S>0.0089290< S<0.008929S>0.008929則 P/L= (0.008929-0.000626-S)P/L=(S-0.008929-0.000626)P/L= (0.008303-S)P/L=(S-0.009555)當 S=

7、0.01(1/100 時)P/L=(0.01-0.009555)*50*6250000=139062.5盈虧平衡點為 S-0.009555=0 S=0.009555$/JPY 即 S=104.66JPY/$當 S=0.008 時(1/125 時)P/L= (0.008303-0.008) *50*6250000=94687.5盈虧平衡點 0.008303-S=0 S=0.008303$/JPY 即 S=120.44 JPY/$2、假設某投資者以執行價格為GBP/USD=1.5500買入一個英鎊看漲期權和以協定價格為GBP/USD=1.5200買入一個英鎊看跌期權，其中看漲期權的期權費為每英鎊0

8、.03美元和看跌期權的期權費為每英鎊0.02美元，金額都為100萬英鎊，到期日相同，試分析投資者的損益情況。假設到期日外匯市場的即期匯率為GBP/USD=1.5400 ,則該投資者損益為多少。買入看漲期權-0.030W Sv 1.55S-1.55-0.03SR 1.55買入看跌期權1.52- 0.02-S0W Sv 1.52-0.02SR 1.52合并分段函數后得1.47-S0W Sv 1.52-0.051.52WSV 1.55S-1.60S> 1.553、1998年10月中旬外匯市場行情為：即期匯率USD/JPY = 116.40/50; 3個月掉期率17/15; 一美國進口商從日本進

9、口價值10億日元的貨物，在 3個月后支付。為了避免日元對美元升值所帶來的外匯風險，進口商可以從事遠期外匯交易進行套期保值。問：1.若美進口商不采取避免匯率變動風險的保值措施，現在支付10億日元需要多少美元？2 .設3個月后USD/JPY = 115.00/10,則到99年1月中旬時支付10億日元需要多少美元，比現在支付日元預計多支出多少美元？3 .美國進口商如何利用遠期外匯市場進行套期保值的？解：1.美國進口商具有日元債務，如果不采取避免匯率變動風險的保值措施，現在支付10億日元需要 1/116.40X 1 000 000 000 = 8591065.3 美元2.現在不支付日元，延后3個月支付

10、10億日元需要1/115.00X 1 000 000 000 = 8695652.2美元，比現在支付預計多支出8695652.2- 8591065.3= 104586.9美元3.利用遠期外匯交易進行套期保值的具體操作是：10月中旬美進口商與日出口商簽訂進貨合同的同時，與銀行簽訂買入10億3個月遠期日元的合同，3個月遠期匯率水平為 USD/JPY = 116.23/35,這個合同保證美進口商在 3個月后 只需1/116.23X 1 000 000 000= 8603630.7美元就可滿足支付需要。這實際上是將以美元計算的成本"鎖定"，比不進行套期保值節省8695652.2 8

11、603630.7 =92021.5 美元當然，如果3個月后日元匯率不僅沒有上升，反而下降了。此時美進口商不能享受日元匯率下降時只需支付較少美元的好處。4、1998年10中旬外匯市場行情為：即期匯率 GBP/USD = 1.6770/80; 2個月掉期率125/122; 一美國出口商簽訂向英國出口價值10萬英鎊的儀器的協定， 預計2個月后才會收到英鎊，到時需將英鎊兌換成美元核算盈虧。假若美出口商預測2個月后英鎊將貶值，即期匯率水平將變為 GBP/USD = 1.6600/10。不考慮交易費用。問：1.如果美國出口商現在不采取避免匯率變動風險的保值措施，則 2個月后將收到的英 鎊折算為美元時相對1

12、0月中旬兌換美元將會損失多少？2.美國出口商如何利用遠期外匯市場進行套期保值的？解：1.現在美出口商具有英鎊債權，若不采取避免匯率變動風險的保值措施，則2個月后收到的英鎊折算為美元時相對 10月中旬兌換美元將損失 (1.6770 1.6600X 100000= 1700 美元。2.利用遠期外匯市場避險具體操作是：10月中旬美出口商與英國進口商簽訂供貨合同時，與銀行簽訂賣出10萬2個月遠期英鎊的合同。2個月遠期匯率水平為 GBP/USD = 1.6645/58。這個合同保證出口商在付給銀行10萬英鎊后一定得到 1.6645X 100000= 166450美元。這實際上是將以美元計算的收益&quo

13、t;鎖定"，比不進行套期保值多收入(1.66451.6600X100000=450 美元。當然，假若2個月后英鎊匯率不但沒有下降，反而上升了。此時美出口商不能享受英鎊匯率上升時兌換更多美元的好處。5、已知外匯市場行情為：即期匯率 USD/FRF =5.5000; 6個月美元貼水150;則6個月遠期匯率USD/FRF = 5.4850 。一美國公司以3.50%的年利率借到1000萬法國法郎，期限 6個月。然后，該公司以 1美 元=5.5000法國法郎的即期匯率，將法國法郎兌換成美元，最初貸款額相當于10000000 +5.5000= 1818181.8美元，試分析該公司如何利用遠期外匯

14、市場進行套期保值？解：該公司有義務在 6個月后償還法國法郎借款10000000 X ( 1 + 3.50% X 6/12= 10 175 000法國法郎。如果公司作為借款者未進行保值，那末償還法國法郎借款的美元成本將隨匯率波動。如果法國法郎相對美元貶值，則購買10175000法國法郎以償還借款的美元成本將下降； 如果法國法郎升值，則美元成本將上升。該公司利用遠期外匯市場采取保值措施：公司以1美元=5.4850法國法郎的遠期匯率購買6個月遠期法郎 10 175 000,將美元成本鎖定為 10175000+ 5.4850= 1855059.3美元。通過套 期保值，借款者消除了外匯風險。在該例中，公

15、司進行套期保值后，到償還借款時需支付1855059.3美元，實際支付利息1855059.3- 1818181.8 = 36877.5 美元。該筆借款的實際年利率=(36877.5+ 1818181.8X 360/180 X 100% = 4.06%6、已知外匯市場行情為：即期匯率 GBP/USD=1.6770/80 ; 2個月掉期率 20/10; 2個月遠期匯率 GBP/USD = 1.6750/70 ; 一家美國投資公司需要 10萬英鎊現匯進行投資， 預期2 個月后收回投資，試分析該公司如何運用掉期交易防范匯率風險?解：該公司在買進 10萬即期英鎊的同時，賣出一筆10萬英鎊的2個月期匯。買進

16、10萬即期英鎊需付出167800美元，而賣出10萬英鎊2個月期匯可收回167500美元。進行此筆掉期交易，交易者只需承擔與交易金額相比極其有限的掉期率差額共300美元(未考慮兩種貨幣的利息因素，這樣，以確定的較小代價保證預計的投資收益不因匯率風險損失。7、英國某銀行在 6個月后應向外支付 500萬美元，同時在1年后又將收到另一筆 500萬美 元的收入。假設目前外匯市場行情為：即期匯率GBP/USD=1.6770/801個月的掉期率20/102個月的掉期率30/203個月的掉期率40/306個月的掉期率40/3012個月的掉期率30/20可見英鎊對美元是貼水，其原因在于英國的利率高于美國。但是若

17、預測英美兩國的利率在6個月后將發生變化，屆時英國的利率可能反過來低于美國，因此英鎊會對美元升水。試進行掉期交易以獲利。解：該銀行可以做"6個月對12個月”的遠期對遠期掉期交易。1 .按1英鎊=1.6730美元的遠期匯率水平購買6個月遠期美元500萬，需要2988643.2英鎊。2 .按1英鎊=1.6760美元的遠期匯率水平賣出12個月遠期美元500萬，可得到2983293.6英鎊。整個交易使該銀行損失2988643.2 2983293.6 = 5349.6英鎊當第6個月到期時，假定市場匯率果然因利率變化發生變動，此時外匯市場行情變為：即期匯率 GBP/USD=1.6700/10 ;

18、6 個月掉期率 100/2003 .按1英鎊=1.6710美元的即期匯率將第一次交易時賣出的英鎊在即期市場上買回，為此需要4994022.8美元。4 .按1英鎊=1.6800美元的遠期匯率水平將買回的英鎊按6個月遠期售出，可得到5020920.5美元(注意，在第一次交易時曾買入一筆為期12個月的遠期英鎊，此時正好相抵)。這樣一買一賣獲利5020920.5 - 4994922.8 = 25997.7美元，按當時的即期匯率折合為15567.485英鎊，如果除去第一次掉期交易時損失的5349.6英鎊，可以獲利15567.485 5349.6= 10217.885 英鎊。8、在紐約外匯市場上，GBP1

19、=USD1.7310/20,在倫敦外匯市場上，GBP1=USD1.7200/10 ;在紐約外匯市場上以 1.7310的匯率，1英鎊買入1.7310美元，在倫敦外匯市場上以1.7210的價格賣出，每一英鎊賺取(1.7310-1.7210) 0.0100美元的收益。(1)套算比較法：通過幾個市場匯率套算，判斷市場之間是否存在差價。如紐約市場 USD1=FFr5.00根據巴黎和倫敦兩市場的匯率套算，USD1=FFr4.96,三個市場間存在匯率差異，可以套匯。(2)乘積判斷法將三個或多個市場上的匯率轉換成統一標價法下的匯率，然后將得到的各個匯率值相乘，若乘積等于1,表示不存在匯率差異，不能套匯。若乘積不等于 1,存在匯率差異，有套匯機 會。如上例中，USD1=FFr5.00,GBP1=USD1.72,FFr1=GBP 1/8.54連乘5* (1/8.54) *1.72不等于1,故可以套匯。紐約外匯市場USD1=FFr5.00巴黎外匯市場GBP1=FFr8.54倫敦外匯市場GBP1=USD1.72套匯者先在紐約外匯市場賣出1000萬美元，買進 5000萬法國法郎，買