1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上關(guān)鍵詞: 公司治理結(jié)構(gòu)/信息披露/內(nèi)部交易內(nèi)容提要: 證券市場(chǎng)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)提出了三個(gè)要求:信息披露、公平公正對(duì)待股東和防止內(nèi)部交易、有效實(shí)施法律制度；對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)有很大作用:通過(guò)信息披露影響投資決策、提高運(yùn)營(yíng)透明度、防止內(nèi)部交易、建立高標(biāo)準(zhǔn)的治理結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化法律執(zhí)行力度、促進(jìn)誠(chéng)實(shí)經(jīng)營(yíng)。完善我國(guó)證券市場(chǎng),促進(jìn)公司治理的四個(gè)對(duì)策。在現(xiàn)代企業(yè)中,大多數(shù)大公司,其所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)已經(jīng)分離,這就帶來(lái)了一些問(wèn)題。其中最主要的就是公司治理結(jié)構(gòu)。公司的所有者不可能對(duì)經(jīng)理做出經(jīng)營(yíng)決策時(shí)的客觀條件擁有完全信息,而是根據(jù)決策結(jié)果判定經(jīng)理的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。因

2、而事實(shí)上的信息不完全要求所有者對(duì)經(jīng)理下放決策權(quán)。而經(jīng)理可以主觀上加重信息不對(duì)稱,增加自身的決策權(quán)限。如果公司經(jīng)理的利益與所有者的利益發(fā)生沖突,如果分散的所有權(quán)無(wú)法促成對(duì)經(jīng)理的監(jiān)督機(jī)制,那么這些大公司應(yīng)該如何運(yùn)作呢？ 在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)國(guó)家,證券市場(chǎng)通常發(fā)揮著籌集資金、優(yōu)化資源配置和促進(jìn)國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制、改善公司治理結(jié)構(gòu)三大功能。我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十年的快速發(fā)展,已經(jīng)具備了相當(dāng)?shù)囊?guī)模,其籌資功能得到充分的發(fā)揮,其優(yōu)化資源配置的功能也開(kāi)始顯現(xiàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì),2000年底我國(guó)股票市場(chǎng)總市值為48090.94億元,占當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的53.8%,全國(guó)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)籌資總額為2103.02元,約占當(dāng)年企業(yè)融

3、資總額的20%。巨額資金的投入,改善了我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu),促進(jìn)了企業(yè)效益的提高,并通過(guò)資本市場(chǎng)的再融資功能進(jìn)一步優(yōu)化了經(jīng)濟(jì)資源的配置。但是,證券市場(chǎng)在改善公司治理結(jié)構(gòu)方面的作用尚未得到完全的體現(xiàn)。因而,必須對(duì)證券市場(chǎng)促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)化機(jī)制,改善治理結(jié)構(gòu)做出正確的認(rèn)識(shí)。首先,證券市場(chǎng)的法規(guī)體系對(duì)上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)提出了具體的要求,但是只有當(dāng)這些要求得到了有效的執(zhí)行時(shí),才會(huì)對(duì)公司治理有所幫助。其次,證券市場(chǎng)的法律法規(guī)和規(guī)章制度在公司治理結(jié)構(gòu)的設(shè)立和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)中起著重要作用。 一、證券市場(chǎng)對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的要求 （一）信息披露要求增加信息流 當(dāng)代的證券法律制度要求公開(kāi)證券

4、的發(fā)行機(jī)構(gòu)向公眾提供充分、及時(shí)、準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)狀況及相關(guān)信息。如果經(jīng)理和董事們不能提供要求披露的信息或者發(fā)布誤導(dǎo)性的聲明,他們可能會(huì)受到股東的制約,或者受到管理機(jī)構(gòu)、法院或是交易所的處罰。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,一家公司如果能對(duì)公眾提供良好的信息,可以使股東或債券持有者更好地了解公司的現(xiàn)狀及其前景,從而對(duì)公司更有信心。因此,公司的證券價(jià)格會(huì)攀升,而利率則會(huì)下降。 信息披露對(duì)于解決所有權(quán)和控制權(quán)的分離具有一定作用“,控制層”,主要是管理層,也包含主要股東的控制集團(tuán),往往被要求為代表所有者全體股東的利益做出更多的貢獻(xiàn)。證券市場(chǎng)的信息提供方,包括評(píng)定機(jī)構(gòu)和財(cái)經(jīng)新聞部,通過(guò)對(duì)股東、債權(quán)人和其他利益相關(guān)團(tuán)體披

5、露信息,迫使經(jīng)營(yíng)者誠(chéng)實(shí)經(jīng)營(yíng)。但是只有在公司經(jīng)營(yíng)者相信市場(chǎng)進(jìn)入者會(huì)閱讀并分析所披露的信息時(shí),增加的信息流才會(huì)對(duì)經(jīng)營(yíng)行為產(chǎn)生預(yù)期的影響。 （二）獨(dú)立存在要求公平公正地對(duì)待股東和內(nèi)部交易 證券法和其他法規(guī)體系的相關(guān)部分會(huì)對(duì)上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)提出獨(dú)立存在的要求。因而會(huì)代表公司所有者和股東的利益,對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和管理產(chǎn)生激勵(lì)作用。這些基本的要求促進(jìn)了公平和公正地對(duì)待股東,反過(guò)來(lái)又增強(qiáng)了公眾對(duì)公司的信任,提高了股票在二級(jí)市場(chǎng)上的流動(dòng)性和投資率。應(yīng)當(dāng)控制上市公司的投票權(quán)與經(jīng)濟(jì)利益相偏離的程度,這種控制可以通過(guò)保證持股階層具有不成比例的投票權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)。一定級(jí)別的決策,例如合并或出售重要資產(chǎn),

6、必須直接通過(guò)股東投票決定。同時(shí)也可以用一些法律要求來(lái)確保在一定程度上少數(shù)股東在董事會(huì)的代表權(quán),如累計(jì)投票權(quán)。 作為在交易所上市的條件,證券發(fā)行者必須遵守交易所內(nèi)其它法律和管理規(guī)則。證券的管理機(jī)構(gòu)對(duì)防止“內(nèi)部交易”負(fù)有重要責(zé)任。內(nèi)部交易指通過(guò)公司經(jīng)理、董事或其他人獲得公眾不能得到的上市公司內(nèi)部信息而進(jìn)行證券交易。這種交易是非法的,因?yàn)樗峭ㄟ^(guò)特殊渠道獲取信息來(lái)獲利,而這種獲利又是建立在其他股東利益受損的基礎(chǔ)之上的i。 （三）法律實(shí)施強(qiáng)度政治手段 法律法規(guī)體系能否有效促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)改善,在很大程度上取決于股東和有關(guān)當(dāng)局執(zhí)行法律、法規(guī)的能力。一個(gè)有效的執(zhí)行機(jī)制需要配合

7、以一定程度的政治手段,受害方必須不用花太多的時(shí)間和財(cái)力就能通過(guò)法院或仲裁機(jī)構(gòu)從違規(guī)者那里獲得賠償。證券管理機(jī)構(gòu)和交易所必須有能力發(fā)現(xiàn)嚴(yán)重的違規(guī)行為并對(duì)有關(guān)負(fù)責(zé)人依法提出起訴。 二、證券市場(chǎng)對(duì)于公司治理結(jié)構(gòu)的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)的作用 證券市場(chǎng)的法律法規(guī)和規(guī)章制度在公司治理結(jié)構(gòu)的設(shè)立和執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)中起著重要作用。管理證券發(fā)行和交易的基本法規(guī)體系包括:由國(guó)會(huì)（在中國(guó)是全國(guó)人大）頒布的證券法；由監(jiān)督機(jī)構(gòu)頒布的規(guī)章；由行業(yè)自治機(jī)構(gòu)例如證券交易所制定的其它規(guī)則；公司法及其他法規(guī)的某些方面。 第一、現(xiàn)代證券法要求公開(kāi)發(fā)行證券的機(jī)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)狀況和其他信息進(jìn)行充分、及時(shí)、準(zhǔn)確的披露,這些

8、信息對(duì)投資者的決策行為產(chǎn)生重要影響。信息披露當(dāng)前的目的是為投資者提供決定是否買(mǎi)進(jìn)或拋售手中持有證券的信息,最終的目的是提高公司財(cái)務(wù)狀況與公司經(jīng)營(yíng)行為的透明度,以使經(jīng)營(yíng)公司的經(jīng)理們就公司業(yè)績(jī)直接向股東負(fù)責(zé)。公司的經(jīng)理和董事們?nèi)绻浪麄兊男袨榧捌浣Y(jié)果會(huì)以適時(shí)的方式影響股東和公眾,并且他們?nèi)舨慌缎畔⒕蜁?huì)負(fù)有民事法律責(zé)任,他們可能會(huì)更多地從股東利益出發(fā)對(duì)公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。 第二、證券法除了通過(guò)信息披露對(duì)公司的透明度提出一定要求,還對(duì)上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)提出獨(dú)立存在要求,以促進(jìn)經(jīng)理和董事們代表股東利益行事,這種要求從本質(zhì)上證明了為股東提供公平公正的待遇相應(yīng)地會(huì)促進(jìn)公眾信心,增加了公眾在二

9、級(jí)市場(chǎng)上對(duì)公司股票的投資及股票的流動(dòng)性。例如,證券法、公司法和交易所規(guī)章可以通過(guò)保證持股階層具有不成比例的投票權(quán),從而將上市公司的投票權(quán)偏離經(jīng)濟(jì)利益的程度限制在一定范圍內(nèi)。大多數(shù)國(guó)家的證券法和公司法要求公司的一切重大管理決策（例如合并或出售重要資產(chǎn)）要通過(guò)股東直接投票。在證券交易的實(shí)例中也有法律要求保證董事會(huì)中實(shí)行一定程度的比例代表制或少數(shù)股東代表制（通過(guò)累計(jì)投票權(quán)和其他機(jī)制）ii。 第三、證券管理機(jī)構(gòu)在監(jiān)督公司內(nèi)部人員在二級(jí)市場(chǎng)中的行為方面發(fā)揮著重要的作用。一個(gè)發(fā)行機(jī)構(gòu)的證券在交易中,通過(guò)發(fā)行機(jī)構(gòu)的經(jīng)理、董事或其他人獲得公眾無(wú)法獲得的“內(nèi)部”信息（內(nèi)部交易）,這種行為通常是違法的,

10、并可能會(huì)受到嚴(yán)厲的法律制裁。上市公司的董事和官員,被要求向監(jiān)督機(jī)構(gòu)和公眾公開(kāi)他們的持股和交易狀況。一些國(guó)家要求任何在一定時(shí)期通過(guò)內(nèi)部交易獲得的利益（短期收益）必須歸還公司。 第四、證券交易所意識(shí)到高標(biāo)準(zhǔn)的公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)健康的二級(jí)市場(chǎng)的有利之處。因此,證券法、證券規(guī)章和公司法律體系在很多國(guó)家依靠提高管理的透明度和平等對(duì)待股東的交易所規(guī)則作為補(bǔ)充。交易所常常被要求披露的信息量應(yīng)大于法律法規(guī)所規(guī)定的最小額度,交易所也可以為上市公司設(shè)立獨(dú)立董事和提供特殊機(jī)構(gòu),例如:審核委員會(huì)和賠償委員會(huì),規(guī)定不同等級(jí)的持股人有能力享有投票的規(guī)則和規(guī)范購(gòu)買(mǎi)者及投票者的規(guī)則等。 第五、法律法規(guī)體系是否能夠有效促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)改善,很大程度上依賴于實(shí)施法律、規(guī)章制度的能力。在一個(gè)有效的執(zhí)行制度建立之前,必須使用一定程度的政治手段。大部分法律制度的管理和控制團(tuán)體提供了一些私人和公共執(zhí)行機(jī)制。然而,這些機(jī)制的許多益處在實(shí)踐中受到了限制。受害團(tuán)體需要通過(guò)不花費(fèi)時(shí)間和財(cái)力的法律和仲裁手段從那些違反規(guī)則者那里獲得賠償。允許股東實(shí)施公司權(quán)力以制約經(jīng)理和董事,提供為防止錯(cuò)誤行為而采取成功行動(dòng)的程序能夠順利有效地執(zhí)行。允許證券市場(chǎng)監(jiān)管者除了調(diào)查犯罪和對(duì)違規(guī)者使用行政手段外,還能代表股東行使權(quán)力也是非常有益的iii。&#