1、第四章第四章項目評估的基本項目評估的基本方法方法本章概述本章概述1.凈現值法凈現值法 現值指數法現值指數法2.內含報酬率法內含報酬率法3.回收期法回收期法4.會計收益率法會計收益率法本章概述本章概述本章核心問題：本章核心問題：1.投資項目的主要類別投資項目的主要類別2.資本預算與經營預算的區別資本預算與經營預算的區別3.資本預算使用的主要概念資本預算使用的主要概念4.投資項目的評估方法投資項目的評估方法本章概述本章概述第一節第一節 資本預算概述資本預算概述預算決策 資本預算是資本預算是指指制定長期投資決策的制定長期投資決策的過程，其主要過程，其主要目的目的是評估是評估長期投資項目長期投資項目的

2、的生存能力以及盈利能力，以便判斷企業是生存能力以及盈利能力，以便判斷企業是否值得投資。否值得投資。一一. .資本預算概念資本預算概念資本預算概述資本預算概述二二. .長期投資項目的主要類型長期投資項目的主要類型擴張性項目擴張性項目擴大經營擴大經營 購置設備購置設備 ； 通常經營現金流入增通常經營現金流入增加加 重置性項目重置性項目 替換設備；通常經營現金流入不增加替換設備；通常經營現金流入不增加強制性項目強制性項目法律要求的項目；不直接產生經營現金流入，法律要求的項目；不直接產生經營現金流入，可能減少未來的現金流出，社會可能減少未來的現金流出，社會形象改善。形象改善。其他項目其他項目新產品研發

3、投資、專利權投資、土地投資等。新產品研發投資、專利權投資、土地投資等。不直接產生現金的經營現金流入，得選擇權。不直接產生現金的經營現金流入，得選擇權。上述投資項目現金流量的時間和數量的分布特征不同，上述投資項目現金流量的時間和數量的分布特征不同，所以具體的分析方法有區別。所以具體的分析方法有區別。最具一般意義的是第一最具一般意義的是第一種投資，即新添置固定資產的投資項目。種投資，即新添置固定資產的投資項目。哪些能產生直接的現哪些能產生直接的現金流入，哪些不能！金流入，哪些不能！資本預算概述資本預算概述三三. .資本預算與經營預算的區別資本預算與經營預算的區別資本預算概述資本預算概述 資本預算資

4、本預算經營預算經營預算范圍不同范圍不同針對項目編制（同一針對項目編制（同一項目會涉及企業不同項目會涉及企業不同的部門）的部門）分部門編制分部門編制時間不同時間不同涉及不同會計期間涉及不同會計期間只針對一個年只針對一個年度的事項度的事項本章概述本章概述建建設設性性投投資資性性四四. .資本預算使用的主要概念資本預算使用的主要概念資本預算概述資本預算概述是指與特定是指與特定有關的、在有關的、在分析評估時必須加以考慮的未來成本（收入），分析評估時必須加以考慮的未來成本（收入），除此之外的成本（收入）為除此之外的成本（收入）為?？杀苊獬杀究杀苊獬杀九c不可避免與不可避免成本成本 通過通過采用一個項目采用

5、一個項目代替另一個項目就可代替另一個項目就可以避免的成本以避免的成本 可可避免成本是避免成本是相關成本相關成本 無論無論采用那一個項采用那一個項目均會存在的成本目均會存在的成本 不可避免不可避免成本成本是是不相關成本不相關成本四四. .資本預算使用的主要概念資本預算使用的主要概念資本預算概述資本預算概述未來成本和未來成本和過去成本過去成本 目前尚未發生并且目前尚未發生并且會因現在或將來的會因現在或將來的決策改變的成本決策改變的成本未來成本是未來成本是相相關成本關成本 已經發生的并不會已經發生的并不會因現在或將來的決因現在或將來的決策改變的成本，也策改變的成本，也被稱為沉沒成本被稱為沉沒成本過去

6、成本過去成本是是非相關成本非相關成本四四. .資本預算使用的主要概念資本預算使用的主要概念資本預算概述資本預算概述機會成本機會成本 選擇一個項目而放選擇一個項目而放棄另一個時，所失棄另一個時，所失去的被放棄項目的去的被放棄項目的預期收益。預期收益。機會成本是機會成本是一項重要的一項重要的相關相關成本成本差異成本和差異成本和差異收入差異收入 差異成本：兩個備差異成本：兩個備選項目的總成本的選項目的總成本的差異差異 差異收入：任何兩差異收入：任何兩個備選項目之間的個備選項目之間的收入差異收入差異差異成本分差異成本分為增量成本（或為增量成本（或收入）和減量成收入）和減量成本本（或收入）（或收入）。四

7、四. .資本預算使用的主要概念資本預算使用的主要概念資本預算概述資本預算概述 只有增量現金流量才是與項目相關的只有增量現金流量才是與項目相關的現金流量?，F金流量。 這里的這里的“現金現金”是廣義的現金，它不僅是廣義的現金，它不僅包括各種包括各種貨幣資金貨幣資金，而且還包括項目需要，而且還包括項目需要投入的企業現有的投入的企業現有的非貨幣資源的變現價值非貨幣資源的變現價值。四四. .資本預算使用的主要概念資本預算使用的主要概念資本預算概述資本預算概述 按時間分為三種按時間分為三種：初始期現金流初始期現金流（初始期是指（初始期是指從投資開始日從投資開始日至取得經營收至取得經營收入前的期間）入前的期

8、間）（1）購置新資產的支出；）購置新資產的支出；（2）額外的資本性支出（運輸、）額外的資本性支出（運輸、安裝、調試等支出）安裝、調試等支出）；（3）凈營運資本的增加（或減）凈營運資本的增加（或減少）少）；（4）舊資產出售的凈收入（重置）舊資產出售的凈收入（重置項目），包括其納稅影響。項目），包括其納稅影響。四四. .資本預算使用的主要概念資本預算使用的主要概念資本預算概述資本預算概述 經營期現金經營期現金流流（經營期是（經營期是指項目取得指項目取得營業收入持營業收入持續的期間）續的期間）（1）因此項目引起的）因此項目引起的經營收入經營收入的的；（2）減：）減：經營費用經營費用的的（折舊除（折舊

9、除外）；外）；（3）減：折舊費（按稅法規定計量）減：折舊費（按稅法規定計量）的的；=稅前利潤變動稅前利潤變動（4）減：所得稅額的）減：所得稅額的；=（息前）稅后利潤變動（息前）稅后利潤變動， （5）加：折舊費）加：折舊費；=。四四. .資本預算使用的主要概念資本預算使用的主要概念資本預算概述資本預算概述 處置期現金處置期現金流流（處置期是（處置期是指經營現金指經營現金流入終止日流入終止日至項目資產至項目資產清理完畢止清理完畢止的期間）的期間）處置期主要的現金流項目包括；處置期主要的現金流項目包括；（1）處置或出售資產的殘值變）處置或出售資產的殘值變現價值；現價值；（2）與資產處置相關的納稅影）

10、與資產處置相關的納稅影響；響；（3）營運資本的變動。）營運資本的變動。初始時期、經營期和處置期的總時間長度，初始時期、經營期和處置期的總時間長度，稱為項目期限、項目壽命或項目壽期稱為項目期限、項目壽命或項目壽期四四. .資本預算使用的主要概念資本預算使用的主要概念資本預算概述資本預算概述 當投資項目的風險與公司現有資產的平均系當投資項目的風險與公司現有資產的平均系統風險相同時，公司的資本成本是適宜的比較標統風險相同時，公司的資本成本是適宜的比較標準準。 如果項目的系統風險與公司資產的平均系如果項目的系統風險與公司資產的平均系統風險不同時，則需要衡量項目本身的風險，確統風險不同時，則需要衡量項目

11、本身的風險，確定項目的資本成本，作為評估的比較標準。定項目的資本成本，作為評估的比較標準。 資本投資項目評估的基本原理是資本投資項目評估的基本原理是：投資項：投資項目的報酬率超過資本成本時，企業的價值將增加；目的報酬率超過資本成本時，企業的價值將增加；投資項目的報酬率小于資本成本時，企業的價值投資項目的報酬率小于資本成本時，企業的價值將減少。將減少。四四. .資本預算使用的主要概念資本預算使用的主要概念資本預算概述資本預算概述 1.投資決策使用的信息是否充分和可靠；投資決策使用的信息是否充分和可靠；2.企業是否有足夠的人力資源成功實施項目；企業是否有足夠的人力資源成功實施項目；3.項目對于現有

12、的經理人員、職工、顧客有項目對于現有的經理人員、職工、顧客有什么影響，它們是否歡迎；什么影響，它們是否歡迎；4.企業是否能夠及時、足額籌集到項目所需企業是否能夠及時、足額籌集到項目所需要的資金；要的資金；5.項目是否符合企業的發展戰略，對于提升項目是否符合企業的發展戰略，對于提升長期競爭力有何影響，競爭對手將會做出什么反長期競爭力有何影響，競爭對手將會做出什么反應；應；6.項目的實施是否符合有關法律的規定和政項目的實施是否符合有關法律的規定和政府政策。府政策。第二節第二節 投資項目評估的基本方法投資項目評估的基本方法一、凈現值法一、凈現值法 凈現值凈現值NPV未來現金流入的現值未來現金流出的現

13、值未來現金流入的現值未來現金流出的現值 凈現值，是指特定項目未來現金流入的現凈現值，是指特定項目未來現金流入的現值與未來現金流出的現值之間的差額。值與未來現金流出的現值之間的差額。一、凈現值法一、凈現值法 【例例】設企業資本成本為設企業資本成本為10%，某項目的現金，某項目的現金流量如下：流量如下： 要求：計算該項目的凈現值。要求：計算該項目的凈現值。 年份年份0123現金流量現金流量（9 000）1 2006 0006 0001 557一、凈現值法一、凈現值法 1.1.如果如果NPV0NPV0，表明投資報酬率大于資本成本，表明投資報酬率大于資本成本， 該項目可以增加股東財富。應予采納。該項目

14、可以增加股東財富。應予采納。2.2.如果如果NPVNPV0 0，表明投資報酬率等于資本成，表明投資報酬率等于資本成 本，不改變股東財富，沒有必要采納。本，不改變股東財富，沒有必要采納。3.3.如果如果NPV0NPV0PI1應予采納應予采納NPV0PI1不應采納不應采納二、現值指數法（凈現值法的衍生）二、現值指數法（凈現值法的衍生） 例：有甲乙兩個投資項目，有關資料如下：例：有甲乙兩個投資項目，有關資料如下： 甲項目現值指數甲項目現值指數150/1001.5乙項目現值指數乙項目現值指數260/2001.3 現值指數是相對數，反映投資的現值指數是相對數，反映投資的，甲，甲項目的效率高；項目的效率高

15、；凈現值是絕對數，反映投資的凈現值是絕對數，反映投資的，乙項，乙項目的效益大。目的效益大。二、現值指數法（凈現值法的衍生）二、現值指數法（凈現值法的衍生） 現值指數是相對數，反映投資的效率，甲現值指數是相對數，反映投資的效率，甲項目的效率高；項目的效率高；凈現值是絕對數，反映投資的效益，乙項凈現值是絕對數，反映投資的效益，乙項目的效益大。目的效益大。 現值指數消除了投資額的差異，但現值指數消除了投資額的差異，但是沒有消除項目期限的差異。是沒有消除項目期限的差異。哪個項目較好哪個項目較好?三、內含報酬率法三、內含報酬率法（一）含義與計算（一）含義與計算 內含報酬率內含報酬率是指能夠使未來現金流入

16、量是指能夠使未來現金流入量現值等于未來現金流出量現值的折現率，或者現值等于未來現金流出量現值的折現率，或者說是使投資項目凈現值為零的折現率。說是使投資項目凈現值為零的折現率。 內含報酬率的內含報酬率的計算計算，一般情況下需要采，一般情況下需要采用用逐步測試法逐步測試法，特殊情況下，可以直接利用，特殊情況下，可以直接利用年年金現值表金現值表來確定。來確定。三、內含報酬率法三、內含報酬率法例例：已知某投資項目的有關資料如下：已知某投資項目的有關資料如下：要求：計算該項目的內含報酬率要求：計算該項目的內含報酬率年份年份0123現金凈流現金凈流量量12 0004 6004 6004 600解解：凈現值

17、凈現值4 600（p/A，i，3）12 000令凈現值令凈現值0，得出：（，得出：（p/A，i，3）12 000/4 6002.609查年金現值系數表，當貼現率查年金現值系數表，當貼現率7%時，時，年金現值系數年金現值系數2.624；當貼現率；當貼現率8%時，年時，年金現值系數金現值系數2.577. 內插法確定內插法確定：IRR7.32% 年金法年金法三、內含報酬率法三、內含報酬率法例例：已知某投資項目的有關資料如下：已知某投資項目的有關資料如下：要求：計算該項目的內含報酬率要求：計算該項目的內含報酬率年份年份012現金凈流量現金凈流量（20 000）11 80011 80013 24013

18、240解解：NPV11 800（P/S，i，1）13 240（P/S，i，2）20 000 使使用用18%進行測試：進行測試：NPV499 使用使用16%進行測試進行測試：NPV9內插法確定內插法確定：IRR16.04% 逐步測試逐步測試三、內含報酬率法三、內含報酬率法 如果如果IRR資本成本，應予采納；資本成本，應予采納；如果如果IRR資本成本，應予放棄。資本成本，應予放棄?！締枂枴繉ν顿Y項目的內含報酬率指標大小不對投資項目的內含報酬率指標大小不產生影響的因素是（產生影響的因素是（）。）。 A.投資項目的原始投資投資項目的原始投資 B.投資項目的現金流量投資項目的現金流量 C.投資項目的有效

19、年限投資項目的有效年限 D.投資項目的貼現率投資項目的貼現率 D總結：總結：NPVNPV、PIPI、IRRIRRNPV0IP1IRR 項目資本成本項目資本成本NPV0IP1IRR 項目資本成本項目資本成本B80.16A1.84B1.8A50%B0.55年年投入投入年限年限一、互斥項目（選擇一、互斥項目（選擇A就不能選擇就不能選擇B）1. 項目期限相同投資額相同項目期限相同投資額相同選擇：凈現值大的項目選擇：凈現值大的項目3. 項目期限不同項目期限不同選擇：凈現值大的項目選擇：凈現值大的項目共同年限法：共同年限法：等額年金法：等額年金法：選擇：永續年金大的項目選擇：永續年金大的項目2. 項目期限

20、相同投資額不同項目期限相同投資額不同選擇：差額選擇：差額IRR大大NPV大的項目大的項目2. 項目期限相同投資額不同的互斥項目選擇項目期限相同投資額不同的互斥項目選擇年份年份項目項目A項目項目B項目項目C項目項目D0-500-800-1000-1400114020027036021402002703603140200270360414020027036051402002703606140200270360IRR17.10%12.98%15.81%14.00%NPV109.7471.05175.92167.891.按照初始額將項目排序按照初始額將項目排序2.計算初始額最小的項目計算初始額最小的項

21、目A內部收益率為內部收益率為17.19%，大于，大于10%，保留項目，保留項目A。3.做項目做項目B和和A的現金流量之差，即差額現金流的現金流量之差，即差額現金流量，再確定此差額現金流量的內部收益率。量，再確定此差額現金流量的內部收益率。 IRRB-A=5.47%10%, 淘汰項目淘汰項目A.5.做項目做項目D和和C的現金流量之差，即差額現金流的現金流量之差，即差額現金流量，再確定此差額現金流量的內部收益率。量，再確定此差額現金流量的內部收益率。 IRRD-C=9.31%10%, 淘汰項目淘汰項目D.3. 項目期限不同的互斥項目選擇項目期限不同的互斥項目選擇（1）共同年限法）共同年限法(最小公

22、倍數最小公倍數)項目項目AB重置重置B時間時間折現系數折現系數（10%）現金流現金流現值現值現金流現金流現值現值現金流現金流現值現值01-40000 -40000 -17800 -1780010.909113000118187000636420.826480006612130001074430.75131400010518120009016-5800-435840.68301200081967000478150.62091100068305645150008467 120006774凈現值凈現值 124418324 14577內含報內含報酬率酬率19.73%32.67

23、%（1）共同年限法）共同年限法 練習練習年份年份項目項目A項目項目B第第0年年-200-380第第1年年11050第第2年年160200第第3年年300NPVA=25.77 NPVB=37.62i=12%NPVA=25.77+25.77*（P/S,12%,2）+25.77*（ P/S,12%,4）=62.28NPVB=37.62+37.62*（P/S,12%,3）=64.39（2）等額年金法（最大公倍數）等額年金法（最大公倍數）計算壽命期不同的項目的凈現值的平均值（用年計算壽命期不同的項目的凈現值的平均值（用年金現值系數平均）金現值系數平均）（1）比較凈現值的平均值比較凈現值的平均值（2）選擇

24、凈現值的平均值較大的方案。選擇凈現值的平均值較大的方案。（3）假設項目可以無限重置，并且每次都在該假設項目可以無限重置，并且每次都在該項目的終止期，等額年金的資本化就是項目的凈項目的終止期，等額年金的資本化就是項目的凈現值現值（永續凈現值）（永續凈現值）。凈現值凈現值凈現值的等額年金凈現值的等額年金無限次重置（年限相同）無限次重置（年限相同）項目項目AB時間時間折現系數折現系數（10%）現金流現金流現值現值現金流現金流現值現值01-40000-40000-17800-1780010.909113000118187000636420.826480006612130001074430.751314

25、0001051812000901640.683012000819650.620911000683060.5645150008467凈現值凈現值124418324IRR19.73%32.67%年金年金A=12441/(P/A,10%,6)=2856.5年金年金B=8324/(P/A,10%,3)=3347無限次重置無限次重置NPVA=2856.5/10%=28565無限次重置無限次重置NPVB=3347/10%=33470（2）等額年金法）等額年金法 練習練習年份年份項目項目A項目項目B第第0年年-200-380第第1年年11050第第2年年160200第第3年年300NPVA=25.77 NP

26、VB=37.62i=12%NPVA=25.77/（P/A,12%,2）=15.24NPVB=37.62/（P/A,12%,3）=15.66NPVA=25.77/12%=127.04NPVB=37.62/12%=130.51二二 、資本限額項目、資本限額項目連同考慮資金的使用效率連同考慮資金的使用效率（獨立項目獨立項目的問題）的問題）一般的做法是：一般的做法是：（1）將全部項目排列出不同的將全部項目排列出不同的，每個組，每個組合的投資需要不超過資本總量合的投資需要不超過資本總量（2）計算各項目的凈現值以及各組合的計算各項目的凈現值以及各組合的（3）選擇選擇作為采納的項目。作為采納的項目?！纠?/p>

27、 資本限額資本限額1200萬元萬元項目項目01234NPVPIA-8005002003004002801.35B-9005003003005003201.36C-11004004005006503601.331.項目可拆分（依據項目可拆分（依據PI排序進行投資）排序進行投資）先投資先投資B900萬，再投資萬，再投資A300萬：萬：NPV=320+280*（200/800）=425萬元，最優選擇萬元，最優選擇2.項目不可拆分（依據項目不可拆分（依據PI排序進行投資選擇，選取組排序進行投資選擇，選取組合合NPV最大的項目進行投資）最大的項目進行投資）投資投資C方案，最優選擇方案，最優選擇項項目目0

28、1234NPVPIA-8005002003004002801.35B-9005003003005003201.36C-11004004005006503601.33第四節第四節 項目稅后現金流量的計算項目稅后現金流量的計算一、基本概念一、基本概念1.稅后成本稅后成本稅后成本稅后成本=實際付現成本實際付現成本（l-稅率）稅率）2.稅后收入概念稅后收入概念稅后收入稅后收入=收入金額收入金額（l-稅率）稅率）3.折舊抵稅折舊抵稅折舊可以起到減少稅負的作用，其公式為：折舊可以起到減少稅負的作用，其公式為：稅負減少額稅負減少額=折舊折舊稅率稅率 一般情況下：一般情況下：初始現金凈流量初始現金凈流量=-（

29、貨幣性資本性支出（貨幣性資本性支出+營運資營運資本投資）本投資）【注注】如果涉及項目利用企業現有的如果涉及項目利用企業現有的“非貨幣性資非貨幣性資源源”，則需要考慮非貨幣性資源的機會成本。比如，則需要考慮非貨幣性資源的機會成本。比如，“繼續使用舊設備繼續使用舊設備”或使用企業現有的土地等?；蚴褂闷髽I現有的土地等。比如，某項目需要利用企業的舊設備，已知舊設備比如，某項目需要利用企業的舊設備，已知舊設備的賬面價值為的賬面價值為1000萬元，變現價值萬元，變現價值800萬元，所得稅率萬元，所得稅率為為25%。則由此產生的現金流出為：。則由此產生的現金流出為：800+（1000-800）25%=850

30、萬元。萬元。如果非貨幣性資源的用途是唯一的，比如項目需要如果非貨幣性資源的用途是唯一的，比如項目需要使用企業現有的舊廠房，但就廠房如果該項目不使用，使用企業現有的舊廠房，但就廠房如果該項目不使用，將閑置。則不需做以上考慮。將閑置。則不需做以上考慮。二、稅后現金流量計算二、稅后現金流量計算（一）初始期現金凈流量（一）初始期現金凈流量注意這里確定的注意這里確定的“營業現金流量營業現金流量”是指未扣除營是指未扣除營運資本投資的營業現金毛流量。因為營運資本投資是單運資本投資的營業現金毛流量。因為營運資本投資是單獨考慮的。獨考慮的。二、稅后現金流量計算二、稅后現金流量計算（二）經營期現金流量（二）經營期

31、現金流量【方法二方法二】間接法間接法營業現金流量營業現金流量=稅后（經營）凈利潤稅后（經營）凈利潤+折舊折舊 （2）【方法三方法三】分項考慮所得稅影響法分項考慮所得稅影響法 營業現金流量營業現金流量 =稅后收入稅后收入-稅后付現成本稅后付現成本+折舊與攤銷折舊與攤銷所得稅率所得稅率=收入收入（1-稅率）稅率）-付現成本付現成本（1-稅率）稅率）+折舊攤折舊攤銷銷稅率稅率 （3）【方法一方法一】直接法直接法 營業現金流量營業現金流量=營業收入營業收入-付現成本付現成本-所得稅所得稅 （1）二、稅后現金流量計算二、稅后現金流量計算（三）處置期現金流量（三）處置期現金流量2.處置長期資產產生的現金流

32、量（需要考慮所得稅問題）處置長期資產產生的現金流量（需要考慮所得稅問題）比如，比如，項目終結時，長期資產的賬面價值為項目終結時，長期資產的賬面價值為800萬元，萬元，變現價值為變現價值為1000萬元，企業所得稅率為萬元，企業所得稅率為25%，則由此產生，則由此產生的現金流入為：的現金流入為：1000-（1000-800）25%=950萬元。萬元。1.營運資本投資收回營運資本投資收回【提示提示】由于折舊對現金流量的影響體現在對所得稅的由于折舊對現金流量的影響體現在對所得稅的影響上，因此，計算現金流量時，必須按照稅法的規定影響上，因此，計算現金流量時，必須按照稅法的規定計算年折舊額以及賬面價值，即

33、賬面價值固定資產原計算年折舊額以及賬面價值，即賬面價值固定資產原值按照稅法規定實際計提的累計折舊。值按照稅法規定實際計提的累計折舊。項目現金流量例項目現金流量例1某投資項目需要某投資項目需要3年建成，每年年初年建成，每年年初投入建投入建設資金設資金90萬元，共投入萬元，共投入270萬元。萬元。建成投產之時，需投入建成投產之時，需投入營運資金營運資金140萬元，萬元，以滿足日常經營活動需要。項目投產后，估以滿足日常經營活動需要。項目投產后，估計每年可獲得計每年可獲得凈利潤凈利潤60萬元。萬元。固定資產固定資產使用使用年限為年限為7年，使用后第年，使用后第5年預計進行一次改良年預計進行一次改良，估

34、計，估計改良支出改良支出80萬元，分兩年平均萬元，分兩年平均攤銷攤銷。資產使用期滿后，估計有資產使用期滿后，估計有殘值殘值凈收入凈收入11萬元萬元，采用使用年限法折舊。，采用使用年限法折舊。項目期滿時，墊支運營資金全額收回。項目期滿時，墊支運營資金全額收回。項目現金流量例項目現金流量例1投資項目現金流量表投資項目現金流量表年份年份0 01 12 23 34 45 56 67 78 89 91010總計總計項目項目固定資產價值固定資產價值-90-90 -90-90 -90-90-270-270固定資產折舊固定資產折舊 3737373737373737373737373737259259改良支出改

35、良支出 -80-80-80-80改良支出攤銷改良支出攤銷 404040408080凈利潤凈利潤 6060606060606060606060606060420420殘值凈收入殘值凈收入 11111111營運資金營運資金 -140-140-140-140某公司計劃增添一條生產流水線，以擴充生產能力。現某公司計劃增添一條生產流水線，以擴充生產能力?，F有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需要投資有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需要投資500000500000元元，乙方案需要投資，乙方案需要投資750000750000元。兩方案的預計使用壽命均元。兩方案的預計使用壽命均為為5 5年，折舊均采用直線法，甲方

36、案預計殘值為年，折舊均采用直線法，甲方案預計殘值為2000020000元元，乙方案預計殘值為，乙方案預計殘值為3000030000元。甲方案預計年銷售收入元。甲方案預計年銷售收入為為10000001000000元，第一年付現成本為元，第一年付現成本為660000660000元，以后在此元，以后在此基礎上每年增加維修費基礎上每年增加維修費1000010000元。乙方案預計年銷售收元。乙方案預計年銷售收入為入為14000001400000元，年付現成本為元，年付現成本為10500001050000元。項目投入營元。項目投入營運時，甲方案需墊支營運資金運時，甲方案需墊支營運資金20000020000

37、0元，乙方案需墊支元，乙方案需墊支營運資金營運資金250000250000元。公司所得稅稅率為元。公司所得稅稅率為20%20%。項目現金流量例項目現金流量例2項目現金流量例項目現金流量例2年份年份項目項目12345甲方案甲方案銷售收入銷售收入付現成本付現成本折舊折舊營業利潤營業利潤所得稅所得稅稅后營業利潤稅后營業利潤營業現金凈流量營業現金凈流量營業期現金流量計算表營業期現金流量計算表項目現金流量例項目現金流量例2年份年份項目項目12345甲方案甲方案銷售收入銷售收入1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 1,000

38、,000 1,000,000 1,000,000 1,000,000 付現成本付現成本660,000 660,000 670,000 670,000 680,000 680,000 690,000 690,000 700,000 700,000 折舊折舊96,000 96,000 96,000 96,000 96,000 96,000 96,000 96,000 96,000 96,000 營業利潤營業利潤244,000 244,000 234,000 234,000 224,000 224,000 214,000 214,000 204,000 204,000 所得稅所得稅48,800 48

39、,800 46,800 46,800 44,800 44,800 42,800 42,800 40,800 40,800 稅后營業利潤稅后營業利潤195,200 195,200 187,200 187,200 179,200 179,200 171,200 171,200 163,200 163,200 營業現金凈流量營業現金凈流量291,200 291,200 283,200 283,200 275,200 275,200 267,200 267,200 259,200 259,200 營業期現金流量計算表營業期現金流量計算表項目現金流量例項目現金流量例2年份年份0 01 12 23 34

40、45 5項目項目甲方案甲方案固定資產投資固定資產投資營運資金墊支營運資金墊支營業現金流量營業現金流量固定資產殘值固定資產殘值營運資金收回營運資金收回現金流量合計現金流量合計乙方案乙方案固定資產投資固定資產投資營運資金墊支營運資金墊支營業現金流量營業現金流量固定資產殘值固定資產殘值營運資金收回營運資金收回現金流量合計現金流量合計項目現金流量例項目現金流量例2年份年份0 01 12 23 34 45 5項目項目甲方案甲方案固定資產投資固定資產投資-500,000 -500,000 營運資金墊支營運資金墊支-200,000 -200,000 營業現金流量營業現金流量 291,200 291,200

41、283,200 283,200 275,200 275,200 267,200 267,200 259,200 259,200 固定資產殘值固定資產殘值 20,000 20,000 營運資金收回營運資金收回 200,000 200,000 現金流量合計現金流量合計-700,000 -700,000 291,200 291,200 283,200 283,200 275,200 275,200 267,200 267,200 479,200 479,200 乙方案乙方案固定資產投資固定資產投資營運資金墊支營運資金墊支營業現金流量營業現金流量固定資產殘值固定資產殘值營運資金收回營運資金收回現金流量

42、合計現金流量合計項目現金流量例項目現金流量例2年份年份0 01 12 23 34 45 5項目項目甲方案甲方案固定資產投資固定資產投資-500,000 -500,000 營運資金墊支營運資金墊支-200,000 -200,000 營業現金流量營業現金流量 291,200 291,200 283,200 283,200 275,200 275,200 267,200 267,200 259,200 259,200 固定資產殘值固定資產殘值 20,000 20,000 營運資金收回營運資金收回 200,000 200,000 現金流量合計現金流量合計-700,000 -700,000 291,20

43、0 291,200 283,200 283,200 275,200 275,200 267,200 267,200 479,200 479,200 乙方案乙方案固定資產投資固定資產投資-750,000 -750,000 營運資金墊支營運資金墊支-250,000 -250,000 營業現金流量營業現金流量 308,800 308,800 308,800 308,800 308,800 308,800 308,800 308,800 308,800 308,800 固定資產殘值固定資產殘值 30,000 30,000 營運資金收回營運資金收回 250,000 250,000 現金流量合計現金流量合

44、計-1,000,000 -1,000,000 308,800 308,800 308,800 308,800 308,800 308,800 308,800 308,800 588,800 588,800 第五節第五節 固定資產更新決策固定資產更新決策一、平均年成本法的基本原理一、平均年成本法的基本原理 這種方法解決的問題主要是這種方法解決的問題主要是不能計算完整現不能計算完整現金流量金流量，從而，從而不能計算凈現值或其他指標不能計算凈現值或其他指標的方的方法。主要適用于固定資產更新改造決策，但不法。主要適用于固定資產更新改造決策，但不限于固定資產更新決策。限于固定資產更新決策。固定資產更新決

45、策固定資產更新決策平均年成本法：平均年成本法：把繼續使用舊設備和購置新設備看成是兩個把繼續使用舊設備和購置新設備看成是兩個互斥方互斥方案案，并且，并且假定假定將來設備再更換時將來設備再更換時可以可以按原來的平均年按原來的平均年成本成本找到可代替的設備。找到可代替的設備。平均年成本平均年成本=未來使用年限內的現金流出總現值未來使用年限內的現金流出總現值/年年金現值系數金現值系數所謂更新決策是繼續使用舊設備還是購置新設備的選擇。所謂更新決策是繼續使用舊設備還是購置新設備的選擇。例：固定資產更新決策例：固定資產更新決策（考慮所得稅影響）（考慮所得稅影響）某公司有一臺設備，購于某公司有一臺設備，購于3

46、年前，現在考慮是年前，現在考慮是否需要更新。該公司所得稅率為否需要更新。該公司所得稅率為40%。其他有。其他有關資料見下表。假設兩臺設備的生產能力相同，關資料見下表。假設兩臺設備的生產能力相同，并且未來可使用年限相同。并且未來可使用年限相同。 項項目目舊設備舊設備新設備新設備原價原價60 00050 000稅法規定殘值（稅法規定殘值（10%）60005000稅法規定使用年限（年）稅法規定使用年限（年）64已用年限已用年限30尚可使用年限尚可使用年限 44每年操作成本每年操作成本86005000兩年末大修支出兩年末大修支出280000最終報廢殘值最終報廢殘值700010000目前變現價值目前變現

47、價值100000每年折舊額每年折舊額:（直線法）（直線法）（年數總和法）（年數總和法）第一年第一年第二年第二年第三年第三年第四年第四年 900090009000 0 18000（450004/10）13500（450003/10）9000（450002/10）4500（450001/10 項項目目現金流量現金流量 時間時間（年次）（年次） 系數系數（10%） 現值現值 繼續用舊設備繼續用舊設備 舊設備變現舊設備變現價值價值 （10000） 0 1 （10000） 舊設備變現舊設備變現損失減稅損失減稅 （10000-33000）0.4=（9200 ）0 1 （9200） 每年付現操每年付現操作成

48、本作成本 8600（1-0.4）=（5160） 14 3.170 （16357.2） 每年折舊抵每年折舊抵稅稅 90000.4=3600 13 2.487 8953.2 兩年末大修兩年末大修成本成本 28000（1-0.4）=（16800） 2 0.826 （13876.8） 殘值變現收殘值變現收入入 70004 0.683 4781 殘值變現凈殘值變現凈收入納稅收入納稅 （7000-6000）0.4=（400） 4 0.683 （273.2） 合計合計（35973） 項項目目現金流量現金流量 時間時間（年次）（年次） 系數系數(10%) 現值現值 更換新設備更換新設備 設備投資設備投資 （5

49、0000） 0 1 （50000） 每年付現操作成本每年付現操作成本 （5000（1-0.4）=（3000） 14 3.170 （9510） 每年折舊抵稅：每年折舊抵稅： 第一年第一年 180000.4=7200 10.909 6544.8 第二年第二年135000.4=5400 2 0.826 4460.4 第三年第三年90000.4=3600 30.751 2703.6 第四年第四年45000.4=1800 4 0.683 1229.4 殘值收入殘值收入 10000 4 0.6836830 殘值凈收入納稅殘值凈收入納稅 （10000-5000）0.4=（2000）40.683 （1366）

50、 合計合計 （39107.80） 舊設備舊設備新設備新設備投資額投資額墊支運營資金墊支運營資金舊設備出售收回運營資金舊設備出售收回運營資金機會成本（目前變現價值）機會成本（目前變現價值）稅稅 銷售收入銷售收入銷售收入銷售收入每年付現成本每年付現成本每年付現成本每年付現成本折舊折舊折舊折舊殘值收入殘值收入 稅稅殘值收入殘值收入 稅稅所得稅所得稅所得稅所得稅收回運營資金收回運營資金收回運營資金收回運營資金順算順算稅后現金流量稅后現金流量銷售收入銷售收入銷售收入銷售收入（1-T1-T）每年付現成本每年付現成本每年付現成本（每年付現成本（1-T1-T）折舊（非付現成本）折舊（非付現成本）+ +折舊折舊

51、T T= =利潤總額利潤總額= =年凈現金流量年凈現金流量所得稅所得稅= =凈利潤凈利潤+ +折舊（非付現成本）折舊（非付現成本）+ +殘值收入（稅法內）殘值收入（稅法內）+ +殘值收入（稅法內）殘值收入（稅法內）= =現金流量凈額現金流量凈額= =現金流量凈額現金流量凈額本題中，新舊設備尚可使用年限相本題中，新舊設備尚可使用年限相同，因此，比較現金流出總現值，同，因此，比較現金流出總現值，如果尚可使用年限不同，則需要計如果尚可使用年限不同，則需要計算算年均總成本年均總成本，然后進行比較。，然后進行比較?？偨Y：總結：考慮所得稅的固定資產更新決策考慮所得稅的固定資產更新決策現金流量確定要點現金流

52、量確定要點1.折舊與折舊抵稅的計算折舊與折舊抵稅的計算按照稅法規定計提折舊。按照稅法規定計提折舊。即按照稅法規定的折舊年限、即按照稅法規定的折舊年限、折舊方法、凈殘值等數據計算各年的折舊額。折舊抵稅的折舊方法、凈殘值等數據計算各年的折舊額。折舊抵稅的計算也按照稅法折舊計算。計算也按照稅法折舊計算。2.初始現金流量確定初始現金流量確定對于對于繼續使用舊設備繼續使用舊設備方案來說，其初始現金流量的方案來說，其初始現金流量的金額，其實就是出售舊設備所獲得的現金凈流入。一般金額，其實就是出售舊設備所獲得的現金凈流入。一般包括兩部分：包括兩部分：（1）舊設備變現價值）舊設備變現價值（2）舊設備變現對所得

53、稅的影響。即變現損失減稅）舊設備變現對所得稅的影響。即變現損失減稅或變現收益納稅。或變現收益納稅。3.殘值相關現金流量的確定殘值相關現金流量的確定包括兩部分：包括兩部分：（1）實際殘值收入）實際殘值收入（2）實際殘值收入與稅法殘值不一致對所得稅的影響）實際殘值收入與稅法殘值不一致對所得稅的影響4.設備使用過程中大額支出（如大修支出）的處理設備使用過程中大額支出（如大修支出）的處理（1）費用化支出。按照稅后付現成本處理，將稅后支）費用化支出。按照稅后付現成本處理，將稅后支出的金額列作現金流出。出的金額列作現金流出。（2）資本化支出。）資本化支出。發生時點：全額列作現金流出。發生時點：全額列作現金

54、流出。各年攤銷或計提折舊時：將折舊攤銷抵稅（即折舊攤各年攤銷或計提折舊時：將折舊攤銷抵稅（即折舊攤銷額乘以稅率）列作現金流入。銷額乘以稅率）列作現金流入。 A公司正面臨設備的選擇決策。它可以購買公司正面臨設備的選擇決策。它可以購買8臺甲型設臺甲型設備，每臺價格備，每臺價格8000元。甲型設備將于第元。甲型設備將于第4年末更換，預計年末更換，預計無殘值收入。另一個選擇是購買無殘值收入。另一個選擇是購買10臺乙型設備來完成同樣臺乙型設備來完成同樣的工作，每臺價格的工作，每臺價格5000元。乙型設備需于元。乙型設備需于3年后更換，在年后更換，在第第3年末預計有年末預計有500元元/臺的殘值變現收入。

55、臺的殘值變現收入。該公司此項投資的機會成本為該公司此項投資的機會成本為10%；所得稅率為；所得稅率為30%（假（假設該公司將一直盈利），稅法規定的該類設備折舊年限為設該公司將一直盈利），稅法規定的該類設備折舊年限為3年，殘值率為年，殘值率為10%；預計選定設備型號后，公司將長期；預計選定設備型號后，公司將長期使用該種設備，更新時不會隨意改變設備型號，以便與其使用該種設備，更新時不會隨意改變設備型號，以便與其他作業環節協調。他作業環節協調。要求：分別計算采用甲、乙設備的平均年成本，并據此判要求：分別計算采用甲、乙設備的平均年成本，并據此判斷應購買哪一種設備。斷應購買哪一種設備。 【練習練習1】甲

56、設備：甲設備：購置成本購置成本8000（元）（元）每年折舊抵稅（前每年折舊抵稅（前3年）年）8000（1-0.1）/330%720（元）（元）折舊抵稅現值折舊抵稅現值720（P/A,10%,3）=7202.48691790.57（元）（元）殘值損失減稅現值殘值損失減稅現值80030%（P/S,10%,4）=2400.683163.92（元）（元）每臺平均年成本（每臺平均年成本（80001790.57163.92）/（P/A,10%,4）=6045.51/3.16991907.161（元）（元）8臺設備的年成本臺設備的年成本1907.161815257.29（元）（元）乙設備：乙設備：購置成本購置成本5000（元）（元）