1、環保設備公司工程咨詢方案xxx集團有限公司目錄第一章 公司基本情況5一、 公司簡介5二、 核心人員介紹5第二章 項目簡介7一、 項目單位7二、 項目建設地點7三、 建設規模7四、 項目建設進度7五、 建設投資估算7六、 項目主要技術經濟指標8第三章 數據采集分析與知識管理10一、 大數據系統和數據挖掘技術10二、 工程咨詢信息采集途徑14第四章 現代工程咨詢方法概述17一、 現代工程咨詢方法的特點17二、 現代工程咨詢方法框架19第五章 市場分析21一、 市場需求預測21二、 行業競爭結構分析22第六章 現金流量分析27一、 資金時間價值與資金等值27二、 現金流量與現金流量圖30第七章 資金

2、成本分析33一、 債務資金成本分析33二、 權益資金成本分析34第八章 資產證券化方案分析36一、 資產證券化概念和特點36二、 PPP項目資產證券化40第九章 償債能力分析和財務生存能力分析47一、 償債能力分析47二、 財務生存能力分析52第十章 財務分析概述55一、 財務分析的步驟55二、 財務分析的作用55第十一章 投入產出經濟價格的確定58一、 市場定價貨物的經濟價格確定58二、 投入產出經濟價格的含義61第十二章 經濟分析概述63一、 經濟分析的基本方法63二、 經濟分析的適用范圍63第一章 公司基本情況一、 公司簡介公司在發展中始終堅持以創新為源動力，不斷投入巨資引入先進研發設備

3、，更新思想觀念，依托優秀的人才、完善的信息、現代科技技術等優勢，不斷加大新產品的研發力度，以實現公司的永續經營和品牌發展。公司秉承“誠實、信用、謹慎、有效”的信托理念，將“誠信為本、合規經營”作為企業的核心理念，不斷提升公司資產管理能力和風險控制能力。二、 核心人員介紹1、江xx，中國國籍，1978年出生，本科學歷，中國注冊會計師。2015年9月至今任xxx有限公司董事、2015年9月至今任xxx有限公司董事。2019年1月至今任公司獨立董事。2、戴xx，中國國籍，無永久境外居留權，1970年出生，碩士研究生學歷。2012年4月至今任xxx有限公司監事。2018年8月至今任公司獨立董事。3、王

4、xx，中國國籍，1977年出生，本科學歷。2018年9月至今歷任公司辦公室主任，2017年8月至今任公司監事。4、周xx，中國國籍，無永久境外居留權，1958年出生，本科學歷，高級經濟師職稱。1994年6月至2002年6月任xxx有限公司董事長；2002年6月至2011年4月任xxx有限責任公司董事長；2016年11月至今任xxx有限公司董事、經理；2019年3月至今任公司董事。5、薛xx，中國國籍，無永久境外居留權，1971年出生，本科學歷，中級會計師職稱。2002年6月至2011年4月任xxx有限責任公司董事。2003年11月至2011年3月任xxx有限責任公司財務經理。2017年3月至今

5、任公司董事、副總經理、財務總監。第二章 項目簡介一、 項目單位項目單位：xxx集團有限公司二、 項目建設地點本期項目選址位于xx（以選址意見書為準），占地面積約48.00畝。項目擬定建設區域地理位置優越，交通便利，規劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。三、 建設規模該項目總占地面積32000.00（折合約48.00畝），預計場區規劃總建筑面積57321.10。其中：主體工程36400.90，倉儲工程10488.10，行政辦公及生活服務設施6547.62，公共工程3884.48。四、 項目建設進度結合該項目建設的實際工作情況，xxx集團有限公司將項目工程的建設周期確定為

6、12個月，其工作內容包括：項目前期準備、工程勘察與設計、土建工程施工、設備采購、設備安裝調試、試車投產等。五、 建設投資估算（一）項目總投資構成分析本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資22888.86萬元，其中：建設投資19050.53萬元，占項目總投資的83.23%；建設期利息272.39萬元，占項目總投資的1.19%；流動資金3565.94萬元，占項目總投資的15.58%。（二）建設投資構成本期項目建設投資19050.53萬元，包括工程費用、工程建設其他費用和預備費，其中：工程費用16561.52萬元，工程建設其他費用2014.81萬元，預備費47

7、4.20萬元。六、 項目主要技術經濟指標（一）財務效益分析根據謹慎財務測算，項目達產后每年營業收入38700.00萬元，綜合總成本費用30963.80萬元，納稅總額3737.08萬元，凈利潤5653.28萬元，財務內部收益率19.72%，財務凈現值10482.07萬元，全部投資回收期5.65年。（二）主要數據及技術指標表主要經濟指標一覽表序號項目單位指標備注1占地面積32000.00約48.00畝1.1總建筑面積57321.10容積率1.791.2基底面積19520.00建筑系數61.00%1.3投資強度萬元/畝384.102總投資萬元22888.862.1建設投資萬元19050.532.1.

8、1工程費用萬元16561.522.1.2工程建設其他費用萬元2014.812.1.3預備費萬元474.202.2建設期利息萬元272.392.3流動資金萬元3565.943資金籌措萬元22888.863.1自籌資金萬元11771.033.2銀行貸款萬元11117.834營業收入萬元38700.00正常運營年份5總成本費用萬元30963.80""6利潤總額萬元7537.71""7凈利潤萬元5653.28""8所得稅萬元1884.43""9增值稅萬元1654.16""10稅金及附加萬元198.49&

9、quot;"11納稅總額萬元3737.08""12工業增加值萬元13044.64""13盈虧平衡點萬元14941.85產值14回收期年5.65含建設期12個月15財務內部收益率19.72%所得稅后16財務凈現值萬元10482.07所得稅后第三章 數據采集分析與知識管理一、 大數據系統和數據挖掘技術（一）數據挖掘概述1大數據大數據是指超過既往數據庫系統規模、傳輸速度和處理能力，或者既往數據庫系統結構無法容納的數據。大數據常以萬億或EB衡量，且種類多、實時性強，蘊藏的商業價值大。很多現有的新或舊的信息基礎設施、工具和技術可用來開發和利用大數據中蘊藏

10、的價值。大數據有各種各樣的來源：傳感器、氣候信息、公開的信息、如雜志、報紙、文章、買賣記錄、網絡日志、病歷、事監控、視頻和圖像檔案，及大型電子商務。大數據是數據挖掘產生與生存發展的土壤。如今數據每五年翻一番，面對前所未有的海量數據，為了從中發現有用的信息必須進行數據挖掘。此外，計算機存儲、處理大量數據，以及運算的能力大為增強，為數據挖掘創造了條件，使其成為一門獨特的學科和技術。2數據挖掘與數據分析的區別數據挖掘與數據分析的主要區別在于：（1）處理工作量。數據分析的數據量可能并不大，而數據挖掘的數據量極大。（2）制約條件。數據分析是從某些假設出發，建立方程或模型，而數據挖掘不作假設，可以自動建立

11、方程。（3）處理對象。數據分析往往是針對數字型數據，而數據挖掘對象類型繁多，例如圖像、聲音、文本等。（4）處理結果。數據分析可以解釋結果的含義；數據挖掘的結果不易解釋，著眼于預測未來，并提出決策建議。想要從數據中發現規律（即認知），往往需將數據分析和數據挖掘結合起來。（二）數據挖掘步驟按挖掘對象，數據挖掘分為數據庫與數據倉庫挖掘和網絡挖掘兩種，各自步驟分述如下。1數據庫與數據倉庫挖掘數據挖掘一般有信息收集、數據集成、數據規約、數據清理、數據變換、數據挖掘、模式評估和知識表示8個步驟。（1）信息收集。從確定的挖掘對象中提取特征，然后選擇合適的收集方法，將收集到的信息存入數據庫。對于海量數據，必須

12、選擇合適的數據倉庫。（2）數據集成。把來源、格式、特點、性質不同的數據按邏輯或物理屬性加以編排，以便以后使用。（3）數據規約。多數數據挖掘算法耗時很長，商業數據往往較多，數據挖掘更耗時間。數據規約就是簡化已有可用數據集的表示，規約后數量大減，但仍能保持原數據的完整性，對規約數據的挖掘結果，與對規約前數據的挖掘結果相同或幾乎相同。（4）數據清理。有些數據不完整（屬性缺少屬性值）、含噪聲（屬性值錯誤），不一致（同一信息有多種表示），需要清理，使其完整、正確、一致后存入數據倉庫。（5）數據變換。將數據變換成適合數據挖掘的形式。實數型數據，可將其分層和離散化。（6）數據挖掘。根據數據格式、屬性與特點，

13、選擇合適的處理工具，例如統計方法、事例推理、決策樹、規則推理、模糊集，甚至神經網絡，取得有用的信息。（7）模式評估。由行業專家核實數據挖掘結果是否合理、是否可用。（8）知識表示。將數據挖掘得到的信息以可視方式交給用戶，或作為新的知識存人知識庫，供其他應用程序使用。并非所有的數據挖掘都要走上述的每一步。若只有一個數據源，則可以省略數據集成。數據規約、數據清理、數據變換合稱數據預處理。數據挖掘至少60%的費用要花在信息收集階段，而至少60%以上的精力和時間要花在數據預處理上。數據挖掘是一個反復多次的過程，若一次未滿足要求或未得到有用結果，則需回到前面，經過調整后重新開始。2，網絡挖掘網絡挖掘可分為

14、網絡用戶行為挖掘與網絡信息挖掘。前者基本不在工程咨詢人員關心之列。后者可理解為“從WWW中發現和分析有用的信息”。網絡信息挖掘是在已知數據樣本的基礎上，通過歸納學習、機器學習、統計分析等發現挖掘對象間的內在關系與特性，進而在網絡中提取用戶感興趣的信息，獲得更高層次的知識和規律。網絡信息挖掘沿用了Robot，全文檢索、人工智能的模式識別、神經網絡等技術。現在的搜索引擎使用了這些技術，能夠在網頁或網站數據庫中為用戶搜尋有用信息。網絡信息挖掘具體步驟如下：（1）確立目標樣本。由用戶選擇目標文本，提取特征信息。（2）提取特征信息。根據目標樣本的詞頻分布，從統計詞典中提取挖掘目標的特征向量并計算出相應的

15、權值。（3）網絡信息獲取。先利用搜索引擎站點選擇待采集站點，再利用Robot程序采集靜態Web頁面，最后獲取被訪問站點網絡數據庫中的動態信息，生成WWW資源索引庫。（4）信息特征匹配。提取索引庫中的源信息特征向量，并與目標樣本的特征向量對照，將符合要求的信息交給用戶。二、 工程咨詢信息采集途徑調查方法可分為普查與抽樣調查兩大類，這兩類都有文案調查、實地調查、問卷調查、實驗調查等幾種。選擇調查方法要考慮收集信息的能力、調查研究的成本、時間要求、樣本控制和人員效應的控制程度。上述各種方法，各有利弊，各有適用范圍。文案調查是上述各種調查方法中最簡單、最一般和常用的方法，也是其他調查方法的基礎。實地調

16、查能夠控制調查過程，應用靈活，信息充分，但耗時長、費用多，調查對象易受心理暗示影響，不夠客觀。問卷調查適應范圍廣、簡單易行、費用較低，得到了大量應用。實驗調查最復雜、費用高、應用范圍有限，但調查結果可信度較高。（一）文案調查法文案調查法是指對已經存在的各種資料檔案，以查閱和歸納的方式進行的市場調查。文案調查法又稱二手資料或文獻調查。文案資料來源很多，主要有：國際組織和政府機構資料；行業資料；公開出版物；相關企業和行業網站；有關企業的內部資料。（二）問卷調查法這種方法是調查人員以面談、電話詢問、網上填表或郵寄問卷等方式，了解調查對象的行為方式，從而收集信息。問卷調查法是市場調查常用方法，尤其在消

17、費者行為調查中大量應用，其核心工作是設計問卷，實施問卷調查。（三）實地調查法此法是調查人員通過跟蹤、記錄調查對象的行為取得第一手資料的方法。這種方法是調查人員直接到市場或某些場所（商品展銷會、商品博覽會、商場等）親身感受或借助于某些攝錄設備和儀器，跟蹤、記錄調查對象的活動、行為和事物的特點，獲取所需信息資料。（四）實驗調查法該法是指調查人員在調查過程中，通過改變某些影響調查對象的因素，觀察調查對象行為的變化，從而獲得消費行為和某些因素之間的內在因果關系。該法主要用于消費行為的調查，企業推出新產品、改變產品外形和包裝、調整產品價格、改變廣告方式時，都可以用這種方法。第四章 現代工程咨詢方法概述一

18、、 現代工程咨詢方法的特點現代工程咨詢方法的特點是，定性分析和定量分析相結合，重視定量分析；靜態分析與動態分析相結合，重視動態分析；統計分析與預測分析相結合，重視預測分析。定性分析與定量分析1定性分析定性分析是通過研究事物構成要素間的相互聯系來揭示事物本質的方法，它是在邏輯分析、判斷推理的基礎上，對客觀事物進行分析與綜合，從而找出事物發展內在規律性，確定事物的本質。在工程咨詢研究中，許多難以用計量表達的場合，定性分析方法可以發揮重要作用。2定量分析定量分析是依據統計數據，選擇建立合適的數學模型，計算出分析對象的各項指標及其數值的一種方法。它是通過反映一定質的事物量的關系來揭示事物內在規律的方法

19、，在數學、統計學、運籌學、計量學、計算機等學科基礎之上，通過方程、數學圖表和模型等方式來研究事物的本質。在工程咨詢工作中采用定量分析的方法，對復雜事物進行數據處理，進行比較分析，可以使問題更為清晰，解決方案更精確。靜態分析與動態分析1靜態分析靜態分析是觀測和評價事物某一時點狀態的一種方法。如項目評價中通過計算靜態投資回收期、總投資收益率、資本金凈利潤率等指標，可以對項目的財務效益得出初步的判斷。2動態分析在工程咨詢服務的各個階段，特別是在項目決策評價階段，要樹立動態觀念，如考慮資金時間價值、市場供求變化、技術發展變化、社會經濟環境的變化等。現代項目財務評價一般以動態分析為主，主要進行項目現金流

20、量分析，計算財務凈現值、內部收益率等指標，并進行風險概率分析等。統計分析與預測分析1統計分析統計分析是對分析對象過去和現在的信息進行收集、整理、統計和分析。在現代工程決策研究咨詢中經常需要采取多種方法和渠道，收集大量的統計數據，包括行業、區域、市場、技術、企業等的統計資料和信息，從而分析、歸納和總結事物的發展規律，把握發展動向；在項目執行階段，也需要對項目的執行情況進行監控，對投資、質量、進度等進行統計分析，并與計劃進行比較，判斷項目的進展情況，以便采取有針對性的應對措施，促進項目的順利進行。2預測分析預測分析是依據分析對象過去和現在的信息，采用一定的方法，對事物未來發展趨勢進行分析、推測、判

21、斷的方法。預測分析是現代工程咨詢的重要方法，尤其是在投資前期決策階段，預測分析是項目咨詢的重要工作。投資項目決策是建立在對未來預測的基礎上的，需要對未來的社會經濟環境、產業政策走向、技術發展趨勢、市場需求變化、原材料供應、配套條件約束、資金市場等進行預測。二、 現代工程咨詢方法框架（一）現代工程咨詢方法體系現代工程咨詢方法體系包括哲學方法、邏輯方法和學科方法。哲學方法一般是辯證地分析事物的兩面性，包括它的優點和缺點、正面效應和反面效應；邏輯方法是用概念、判斷、推理、假說等邏輯思維形式，對事物進行歸納、演繹、綜合；學科方法是利用各種學科中常用的研究方法，包括文獻法、觀察法、訪談法、問卷法、測量法

22、和實驗法、價值工程方法、網絡控制方法、市場調查研究方法、戰略規劃研究方法、財務評價方法、經濟評價方法、風險分析方法等。（二）常用現代工程咨詢方法基于咨詢工程師的基本能力要求，以項目周期的全過程咨詢服務為主線，重點集中于投資項目前期咨詢服務領域，常用的現代工程咨詢方法包括綜合分析、規劃咨詢、市場分析、項目評價、項目管理等五大類，每一大類中又包括若干具體方法。需要說明的是，雖然我們將某一具體方法歸于某一大類名下，但其并不是僅限應用于此類項目咨詢領域，亦可應用于其他項目咨詢中。如利益相關者分析法，經常應用于規劃咨詢，同時也常用于社會評價；如德爾菲法，不僅應用于市場預測，同時也應用于規劃咨詢、社會評價

23、等。第五章 市場分析一、 市場需求預測（一）市場預測方法分類市場預測的方法一般可以分為定性預測和定量預測兩大類。1定性預測定性預測是根據掌握的信息資料，憑借專家個人和群體的經驗、知識，運用一定的方法，對市場未來的趨勢、規律、狀態做出主觀的判斷和描述。定性預測方法主要包括類推預測法、專家預測法、征兆指標預測法和點面聯想法等。2定量預測定量預測是依據市場的統計數據資料，選擇或建立合適的數學模型，分析研究其發展變化規律并對未來作出預測。可歸納為因果性預測、延伸性預測和其他方法三大類。（1）因果性預測方法是通過變量之間的因果關系，分析自變量對因變量的影響程度，進而對未來進行預測的方法。一個事物的發展變

24、化，經常與其他事物存在直接或間接的關系。如居民收入水平的增加會引起多種物品銷售量的增加。這種變量間的相關關系，要通過統計分析才能找到其中的規律，并用確定的函數關系來描述。通過尋找變量之間的因果關系，從而對因變量進行預測，這是廣泛采用的因果分析法，包括回歸分析法、彈性系數法、消費系數法和購買力估算法，主要適用于存在關聯關系的數據預測。（2）延伸性預測是根據市場各種變量的歷史數據的變化規律，對未來進行預測的定量預測方法。主要包括移動平均、指數平滑、成長曲線分析等，適用于具有時間序列關系的數據預測。它是以時間為自變量，以預測對象為因變量，根據預測對象的歷史數據，找出其中的變化規律，從而建立預測模型并

25、進行預測。（3）其他方法則包括投入產出分析、系統動力模型、計量經濟分析、馬爾科夫鏈等，這些預測法主要借助復雜的數學模型模擬現實經濟結構，分析經濟現象的各種數量關系，從而提高人們認識經濟現象的深度、廣度和精確度，適用于現實經濟生活中的中長期市場預測。（二）市場預測方法選用不同的市場預測方法具有不同的適用條件、應用范圍和預測精度。咨詢工程師可根據預測周期、產品生命周期、預測對象、數據資料、精度要求、時間與費用限制等因素選擇適當的方法。也可以采用幾種方式進行組合預測，相互驗證或修正。在實踐中，多采用定性預測與定量預測相結合的方法。二、 行業競爭結構分析行業競爭結構是指行業內企業的數量和規模的分布。一

26、般按市場集中程度、進人和退出障礙、產品差異和信息完全程度等方面體現的不同特征分為完全競爭、寡頭壟斷、雙頭壟斷、完全壟斷四種類型。（一）五因素分析模型20世紀80年代，哈佛大學教授邁克爾波特在其名著競爭策略中，提出了一種結構化的競爭能力分析法。波特認為一個行業中的競爭存在五種基本的競爭力量，即潛在的進入者、替代品的威脅、客戶討價還價的能力、供應商討價還價的能力以及現有競爭對手之間的抗衡。供應商和購買者之間討價還價可視為來自“縱向”的競爭，其他三種力量視為“橫向”的競爭。1行業新進入者的威脅指行業新進入者對行業已有企業的威脅，行業新進入者可能會擠占一部分現有企業的市場份額，減少原有的市場集中度；或

27、是帶來了行業原有資源供應的競爭，引起行業生產成本的上升，導致現有企業利潤下降。威脅的大小取決于行業的進入障礙和可能遭遇的現有企業的反擊策略。2供應商討價還價的能力指供應商通過提高投入要素價格與降低單位價值質量的能力來影響行業中現有企業的盈利能力與產品競爭力。影響企業與供應商之間關系及其競爭優勢的因素，包括供應商的數量、品牌、產品特色和價格，企業在供應商的戰略地位，供應商之間的關系，從供應商中間轉移的成本，購買者采購的部件或原材料產品占其成本的比例，各買方之間是否有聯合等。3替代品的威脅替代品是指能夠滿足客戶需求的其他產品或服務，新技術或社會需求的變化往往導致新產品的出現，替代原有的產品，縮短了

28、原有產品的生命周期，也影響了原有產品的定價與盈利水平。替代品的威脅主要包括三個方面：替代品在價格上的競爭力、替代品質量和性能的滿意度、客戶轉向替代品的難易程度。替代品對企業不僅有威脅，也可以帶來新機會。如果企業技術創新能力強，能夠率先推出性價比高的新產品，就可以在競爭中保持領先優勢。4現有企業的競爭這是五因素中最重要的競爭力量。包括行業內競爭者的數量、均衡程度、增長速度、固定成本比例、產品或服務的差異化程度、退出壁壘等，現有企業的競爭決定了一個行業內的競爭激烈程度。同時，還要考慮競爭者目前的戰略及未來可能的變化、競爭者對風險的態度、競爭者的核心競爭力等方面。5客戶討價還價的能力客戶要求企業降低

29、價格，提供更高質量的產品和服務。并使行業內的企業相互獨立，從而導致行業盈利水平的降低。客戶討價還價的能力取決于客戶的集中程度、產品市場的集中程度、客戶自身垂直整合能力、客戶對產品的了解、市場供求情況等因素。從戰略形成的角度看，五種競爭力量共同決定行業的競爭力和獲利能力。對同一行業或不同行業的不同時期，各種力量的作用是不同的。顯然，最危險的環境是進入壁壘低、存在替代產品、由供應商或者客戶控制、行業內競爭激烈的市場環境。行業的領先企業可以通過戰略調整來改變行業的競爭格局，謀求相對優勢地位，從而獲得更高的盈利。（二）行業吸引力分析行業吸引力是企業進行行業比較和選擇的價值標準，也稱為行業價值。行業四引

30、力取決于行業的發展潛力、平均盈利水平等因素，同時也取決于行業的競爭結構。行業吸引力分析是在行業特征分析和主要機會、威脅分析的基礎上，找出關鍵性的行業因素。一般影響因素有市場規模、市場增長率、利潤率、市場競爭強度、技術要求、周期性、規模經濟、資金需求、環境影響、社會政治與法律因素等。從中識別出幾個關鍵的因素，然后根據每個關鍵因素相對重要程度定出各自的權數再對每個因素按其對企業某項業務的經營的有利程度逐個評級，其中：非常有利為5，有利為4，無利害為3，不利為2，非常不利為1，最后加權得出行業吸引力值。權重表示了該因素的重要程度，分值在01之間。因為行業結構和行業分析因素提供的信息是局部和靜態的，考

31、慮到大多數情況下每個行業都處于不斷地變化之中，所處的宏觀環境也在不斷變化，給行業帶來新的機會和威脅，因此，行業吸引力的大小應該把行業本身的特征和宏觀環境的變化帶來的主要機會和威脅結合起來進行評價，才能真正作為企業戰略選擇的依據。第六章 現金流量分析一、 資金時間價值與資金等值（一）資金的時間價值任何項目的建設與運行，都有一個時間上的延續過程。對于投資者來說，資金的投入與收益的獲取往往構成一個時間上有先有后的現金流量序列。要客觀地評價項目的經濟效果，不僅要考慮現金流出與現金流入的數額，還必須考慮每筆現金流量發生的時間。在不同的時間付出或得到同樣數額的資金在價值上是不等的。也就是說，資金的價值會隨

32、時間發生變化。今天可以用來投資的一筆資金，即使不考慮通貨膨脹因素，也比將來可獲得的同樣數額的資金更有價值。因為當前可用的資金能夠立即用來投資并帶來收益，而將來才可取得的資金則無法用于當前的投資，也無法獲取相應的收益。不同時間發生的等額資金在價值上的差別稱為資金的時間價值。對于資金的時間價值，可以從兩個方面理解。首先，資金隨著時間的推移，其價值會增加，這種現象叫資金增值。資金是屬于商品經濟范疇的概念，在商品經濟條件下，資金是不斷運動著的。資金的運動伴隨著生產與交換的進行，生產與交換活動會給投資者帶來利潤，表現為資金的增值。從投資者的角度來看，資金的增值特性使資金具有時間價值。其次，資金一旦用于投

33、資，就不能用于現期消費。犧牲現期消費是為了能在將來得到更多的消費，個人儲蓄的動機和國家積累的目的都是如此。從消費者的角度來看，資金的時間價值體現為對放棄現期消費的損失所應作出的必要補償。在經濟分析中，對資金時間價值的計算方法與銀行利息的計算方法基本相同。實際上，銀行利息也是一種資金時間價值的表現方式。（二）利息和利率利息是占用資金所付出的代價或借出資金所獲的報酬，它是資金時間價值的表現形式之一。通常用利息額作為衡量資金時間價值的絕對尺度，用利息率作為衡量資金時間價值的相對尺度。利息率簡稱為利率。利率是國家宏觀經濟管理的重要杠桿之一，利率的高低由以下因素決定：（1）利率的高低首先取決于社會平均利

34、潤率的高低，并隨之變動。在通常情況下，社會平均利潤率是利率的上限。因為如果利率高于利潤率，借款人無利可圖就不會發生借貸。（2）社會平均利潤率不變的情況下，利率高低取決于金融市場上借貸資本的供求情況。借貸資本供過于求，利率便下降；反之，利率便上升。（3）借出資本要承擔一定的風險，風險越大，利率越高；風險越小，利率越低。（4）通貨膨脹對利率的波動有直接的影響，通貨膨脹會導致資金貶值，可能會使利息無形中成為負值。（5）借出資本的時間長短也是影響因素之一。貸款期限長，不可預見的因素多，風險大，利率就高；反之利率就低。1單利計算單利是指在計算利息時，僅用最初本金來加以計算，而不計入在先前利息周期中所累積

35、增加的利息，即通常所說的“利不生利”的計息方法。2復利計算某一計息周期的利息是由本金加上先前計息周期所累積利息總額之和來計算的，該利息稱為復利，即通常所說的“利生利”“利滾利”。 復利計息比較符合資金在社會再生產過程中運動的實際狀況。因此，在現實中得到廣泛的應用。在投資分析中，一般采用復利計算。3名義利率與有效利率在復利計算中，計算利率的周期通常以年為單位，它可以與計息周期相同，也可以與計息周期不同。當計息周期小于一年時，如按半年一次、每季一次、每月一次或每日一次計算利息時，則一年內的復利計算次數分別為2、4、12或365等，這種情況下就出現了名義利率和有效利率的差別。名義利率是指計息周期利率

36、乘以一年內的計息周期數所得的年利率。若計息周期月利率為1%，則年名義利率為12%，很顯然，計算名義利率時忽略了前面各期利息再生的因素，這與單利的計算相同。通常所說的年利率都是名義利率。（三）資金等值的概念在資金時間價值的計算中，等值是一個十分重要的概念。資金等值是指在考慮時間因素的情況下，不同時點發生的絕對值不等的資金可能具有相等的價值。例如現在的100元與一年后的106元，數量上并不相等，但如果將這筆資金存入銀行，年利率6%，則兩者是等值的。二、 現金流量與現金流量圖（一）現金流量的概念任何一項投資活動都離不開資金活動，而在這個資金活動中必然要涉及到現金流量的問題。現金流量是一個綜合概念，從

37、內容上看它包括現金流入、現金流出和凈現金流量3個部分；從形式上看它包括各種形式的資金交易，如貨幣資金的交易和非貨幣（貨物、有價證券等）的交易。在投資建設中，一切投資項目都可以抽象為現金流量系統。從項目系統角度看，凡是在某一時點上流入項目的貨幣稱為現金流入量（或正現金流量），記為C1，現金流入是在項目的整個計算期內流入項目系統的資金，如營業收入、捐贈收人、補貼收入、期末資產回收收入和回收的流動資金等；而流出項目的貨幣稱為現金流出量（或負現金流量），現金流出是在項目的整個計算期內流出項目系統的資金，如企業投入的項目建設投資、流動資金、上繳的稅金及附加、借款本金和利息的償還、上繳的罰款、購買原材料等

38、的支出、支付工人的工資等都屬于現金流出；同一時點上的現金流入量與現金流出量之差（或其代數和）稱為凈現金流量，當現金流人大于現金流出時，凈現金流量為正，反之為負。現金流入量、現金流出量及凈現金流量統稱為現金流或現金流量。（二）現金流量圖進行項目經濟評價時，經常需要借助于現金流量圖來分析各種現金流量的流向（支出或收入）、數額和發生時間。所謂現金流量圖，就是一種反映經濟系統資金運動狀態的圖式。1以橫軸為時間軸，向右延伸表示時間的延續，軸上每一刻度表示一個時間單位，可取年、半年、季或月等；零表示時間序列的起點。整個橫軸又可看成是所考察的“系統”。2相對于時間坐標的垂直箭線代表不同時點的現金流量情況，在

39、橫軸上方的箭線表示現金流入，即收益；在橫軸下方的箭線表示現金流出，即費用。3在現金流量圖中，箭線長短要能適當體現各時點現金流量數值的差異，并在各箭線上方（或下方）注明其現金流量的數值。4箭線與時間軸的交點即為現金流量發生的時點。由此可見，現金流量圖有三要素：現金流量的大小（資金數額）、方向（資金流入或流出）和作用點（資金發生的時間點）。第七章 資金成本分析一、 債務資金成本分析（一）所得稅前的債務資金成本分析1借款資金成本計算向銀行及其他各類金融機構以借貸方式籌措資金時，應分析各種可能的借款利率水平、利率計算方式（固定利率或者浮動利率）、計息（單利、復利）和付息方式，以及償還期和寬限期，計算借

40、款資金成本，并進行不同方案比選。2債券資金成本計算債券的發行價格有三種：溢價發行，即以高于債券票面金額的價格發行；折價發行，即以低于債券票面金額的價格發行；等價發行，即按債券票面金額的價格發行。調整發行價格可以平衡票面利率與購買債券收益之間的差距。債券資金成本的計算與借款資金成本的計算類似。3融資租賃資金成本計算采取融資租賃方式所支付的租賃費一般包括類似于借貸融資的資金占用費和對本金的分期償還額。（二）所得稅后的債務資金成本借貸、債券等的籌資費用和利息支出均在繳納所得稅前支付，對于股權投資方，可以取得所得稅抵減的好處。（三）扣除通貨膨脹影響的資金成本借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，這

41、種影響既來自于近期實際通貨膨脹，也來自于未來預期通貨膨脹。二、 權益資金成本分析權益資金成本是指企業所有者投入的資本金，對于股份制企業而言，即為股東的股本資金。股本資金又分優先股和普通股。兩種股本資金的資金成本是不同的。（一）優先股資金成本優先股的成本包括支付給優先股股東的股息及發行費用。優先股通常有固定的股息，優先股股息用稅后凈利潤支付，這一點與貸款、債券利息等的支付不同。此外，股票一般是不還本的，故可將它視為永續年金。（二）普通股資金成本普通股資金成本可以按照股東要求的投資收益率確定。如果股東要求項目評價人員提出建議，普通股資金成本可采用資本資產定價模型法、稅前債務成本加風險溢價法和股利增

42、長模型法等方法進行估算，也可參照既有法人的凈資產收益率。1采用資本資產定價模型法2采用稅前債務成本加風險溢價法3采用股利增長模型法第八章 資產證券化方案分析一、 資產證券化概念和特點（一）資產證券化概念資產證券化是指將缺乏流動性但能夠依據已有信用記錄可預期其能產生穩定現金流的資產，通過對資產中風險與收益要素進行分離與重組，使得在市場上不流通的存量資產或可預見的未來收入在經過中介機構（一般是證券公司）一定的構造和轉變后，再打包分銷成為在資本市場上可銷售和流通的金融產品，流通的資產支持證券通過投資者的認購來最終實現資產融資的過程。最初的資產證券化發行的證券有兩種形式：抵押貸款證券（MBS）和資產支

43、持證券（ABS），前者多見于消費貸款，是一種常見的資產證券化也是最易操作的一種；而后者，資產證券化ABS是隨著MBS領域的證券化金融技術發展起來之后，將其應用到其他更廣闊的資產領域并加以完善而形成的資產證券化類別。進行資產轉化的企業或公司即原始權益人（即要求將目標基礎資產進行證券化的所有人），在資產證券化中被稱為資產證券化發起人，發起人把由其持有的各種流動性較差的金融資產，如住房抵押貸款、基礎設施收費權等，通過分類、整理以及目的匹配式的結構化安排，整合為一批批的資產組合（基礎資產池），出售給特殊目的實體（SPV），再由SPV以這批金融資產向潛在投資者做擔保或質押，以公募或私募的形式發行資產支持

44、證券，以收回購買基礎資產支付的資本金，受托人管理的基礎資產所收益的現金流用于支付投資者回報，而發起人則可以得到進一步發展自身業務的資金。最初的資產證券化多限于信貸資產，比如美國的住房抵押貸款、購車貸款和信用卡貸款等，但精明的金融機構是不會將這一能產生持續現金流、有效放大資產效益的融資工具就局限于這一領域的，之后的資產證券化的發展隨著其應用的日益廣泛、技術的不斷提高和經驗的逐步積累也確實證明了這一點證券化的資產品和開始從信貸資產擴展到實物資產，種類日益擴大。對于金融機構來說，基本上只要有穩定的現金流并且有足夠的可控性，就可以將它證券化并推向市場，資產證券化的廣度和深度都急劇擴大了。因此，從可證券

45、化資產的范圍上來講，狹義的資產證券化的定義也需要擴展。資產證券化更新的定義是對于被證券化的缺乏流動性但能夠產生可預見的穩定現金流的各種資產，通過將資產中風險要素與收益要素進行隔離并進行結構性重組，進而將其轉換成為能在金融市場上出售和流通的證券的過程。可見，資產證券化不僅僅是金融機構進行信貸資產流動性與風險管理的工具，也為廣大非金融性工商企業進行融資提供了一條更貼合其現實狀況的有效途徑。（二）資產證券化的特點1資產證券化是資產支持融資在銀行貸款、發行證券等傳統融資方式中，融資者是以其整體信用作為償付基礎。而資產支持證券的償付來源主要是基礎資產所產生的現金流，與發起人的整體信用無關。當構造一個資產

46、證券化交易時，由于資產的原始權益人（發起人）將資產轉移給SPV實現真實出售，所以基礎資產與發起人之間實現了破產隔離，融資僅以基礎資產為支持，而與發起人的其他資產負債無關。投資者在投資時，也不需要對發起人的整體信用水平進行判斷，只要判斷基礎資產的質量就可以了。2資產證券化是結構融資資產證券化作為一種結構性融資方式，主要體現在如下幾個方面：（1）成立資產證券化的專門機構SPVSPV是以資產證券化為目的而特別組建的獨立法律主體，其負債主要是發行的資產支持債券，資產則是向發起人購買的基礎資產。SPV是一個法律上的實體，可以采取信托、公司或者有限合伙等形式。（2）“真實出售”的資產轉移基礎資產從發起人轉

47、移給SPV是結構性重組中非常重要的一個環節。資產轉移的一個關鍵問題是，這種轉移必須是真實出售。其目的是為了實現基礎資產與發起人之間的破產隔離，即發起人的其他債權人在發起人破產時對基礎資產沒有追索權。（3）對基礎資產的現金流進行重組基礎資產的現金流重組，可以分為轉手型重組和支付型重組兩種，兩者的區別在于支付型重組對基礎資產產生的現金流進行重新安排和分配以設計出風險、收益和期限等不同的證券；轉手型重組則沒有進行這種處理。3資產證券化是表外融資在資產證券化融資過程中，資產轉移而取得的現金收入，列入資產負債表的左邊“資產”欄目中。而由于真實出售的資產轉移實現了破產隔離，相應地，基礎資產從發起人的資產負

48、債表的左邊“資產”欄目中剔除。這既不同于向銀行貸款、發行債券等債權性融資，相應增加資產負債表的右上角“負債”欄目；也不同于通過發行股票等股權性融資，相應增加資產負債表的右下角“所有者權益”欄目。由此可見，資產證券化是表外融資方式，且不會增加融資人資產負債的規模。（三）資產證券化的作用一是有效的風險隔離利于各方利益保護。資產證券化利用信托制度，進行資產重組、風險隔離和信用增級等結構安排，可以同時實現對現金流和資產雙重控制目的，達到基礎資產所有權和信用與主體資產所有權和信用的隔離。二是多樣化的基礎資產降低綜合融資成本。資產證券化的基礎資產范圍，不僅可以包括信用風險相對較小、擁有優質資產的融資主體，

49、還可以包括眾多的信用評級較低、基礎資產結構復雜的中小企業、地方融資平臺。融通各類型基礎資產于一體，將有利于降低綜合融資成本。三是多層次的融資對象促進信貸資產流動。資產證券化促進了不同業態、市場之間的競合協作，包括銀行、證券、信托、基金、期貨等在內的機構都可以通過資產證券化受益。資產證券化使得流動性差的信貸資產變成了具有高流動性的現金，提高了資本的使用效率，成為解決流動性不足的重要渠道。四是流動性的盤活有助于發起人進行資產負債管理。證券化的融資可以在期限、利率和幣種等多方面幫助發起人實現負債與資產的相應匹配，對緩解銀行資產負債表壓力也會起到積極的作用。二、 PPP項目資產證券化（）PPP項目資產

50、證券化的現實意義為拓寬PPP項目融資渠道，引導PPP項目資產證券化的良性發展，國務院及相關部門出臺的政策文件中都對PPP項目資產證券化持一定的鼓勵態度。實際上，在基礎設施和公共服務領域開展PPP項目資產證券化，對于盤活存量PPP項目資產、吸引更多社會資本參與提供公共服務、提升項目穩定運營能力具有較強的現實意義1盤活存量PPP項目資產PPP項目中很大比重屬于交通、保障房建設、片區開發等基礎設施建設領域，建設期資金需求巨大，且項目資產往往具有較強的專用性，流動性相對較差。如果對PPP項目進行資產證券化，可以選擇現金流穩定、風險分配合理、運作模式成熟的PPP項目，以項目經營權、收益權為基礎，變成可投

51、資的金融產品，通過上市交易和流通，盤活存量PPP項目資產，增強資金的流動性和安全性。2吸引更多社會資本參與提供公共服務通過PPP項目資產證券化，有利于建立社會資金在實現合理利潤后的良性退出機制，這一創新性的PPP項目融資模式將能夠提高社會資本的積極性，吸引更多的社會資金投入公共服務領域。3提升項目穩定運營能力PPP項目開展資產證券化，借助其風險隔離功能，即通過以真實出售（指資產證券化的發起人向發行人轉移基礎資產或與資產證券化有關的權益和風險）的途徑轉移資產和設立破產隔離的SPV的方式來分離能夠產生現金流的基礎資產與發起人的財務風險，在發行人和投資者之間構筑一道堅實的“防火墻”，以確保項目財務的

52、獨立和穩定，夯實項目穩定運營的基礎。（二）PPP項目資產證券化的主要模式PPP項目資產證券化的基礎資產主要包括收益權資產、債權資產和股權資產三種類型，其中收益權資產是PPP項目資產證券化最主要的基礎資產類型。從我國推廣運用PPP模式的實踐情況來看，以收益權為基礎開展PPP項目資產證券化也相對成熟。以收益權為基礎資產的三種模式為：資產支持專項計劃、資產支持票據、資產支持計劃。1以收益權作為基礎資產的三種類型以收益權為基礎開展PPP項目資產證券化,首先要厘清收益權資產在PPP項目中的不同類型。PPP項目收費模式一般可分為使用者付費、政府付費和可行性缺口補助三種，而收益權資產也相應可分為使用者付費模

53、式下的收費收益權、政府付費模式下的財政補貼、可行性缺口補助模式下的收費收益權和財政補貼。（1）使用者付費模式下的基礎資產是項目公司在特許經營權范圍內直接向最終使用者供給相關服務和基礎設施而享有的收益權。這類支付模式通常用于財務情況較好、可經營性較高及直接面向使用者提供基礎設施和公共服務的項目。此模式下的PPP項目往往具有需求量可預測性強，現金流穩定且持續的特點。但特許經營權對被授予方的資金實力、管理經驗和技術等要求較高，因此在使用者付費模式下轉讓給SPV的基礎資產一般是特許經營權產生的未來現金流人，而不是特許經營權的直接轉讓。這種模式的PPP項目主要包括市政供熱和供水、道路（鐵路、公路、地鐵等

54、）收費權、機場收費權等。（2）政府付費政府付費模式下的基礎資產是PPP項目公司提供基礎設施和服務而享有的財政補貼的權利。這種模式下項目公司獲得的財政補貼和提供的基礎設施和服務數量、質量和效率相掛鉤，如垃圾處理、污水處理和市政道路等項目。但這種模式下財政補貼應遵循財政承受能力的相關要求，即不能超過一般公共預算支出的10%。因此，以財政補貼為基礎資產的PPP項目資產證券化要重點考慮政府財政支付能力、預算程序等影響。（3）可行性缺口補助可行性缺口補助是指在使用者付費無法滿足社會資本或項目公司的成本回收和合理回報時，由政府以財政補貼、股本投入、優惠貸款和其他優惠政策的形式，予社會資本或項目公司的經濟補

55、助。這種模式通常運用于可經營性系數相對較低、財務效益相對較差、直接向最終用戶提供服務但僅憑收費收入無法覆蓋投資和運營回報的項目，例如科教文衛和保障房建設等領域。可行性缺口補助模式下的基礎資產是收益權和財政補貼，因此兼具上述兩種模式的特點。2PPP項目資產證券化的三種模式（1）資產支持專項計劃資產支持專項計劃是指將特定的基礎資產或資產組合通過結構化方式進行信用增級，以資產基礎所產生的現金流為支持，發行資產證券化產品的業務活動。由證監會負責監管資產支持專項計劃業務，但在具體實施中不要求對具體產品進行審核，產品一般在上交所、深交所或機構間私募產品報價與服務系統掛牌審核，并由基金業協會負責事后備案管理

56、。PPP項目如果以收益權為基礎資產開展資產支持專項計劃，其運作流程歸納為：1）由券商或基金子公司等作為管理人設立資產支持專項計劃，并作為銷售機構向投資者發行資產支持證券募集資金；2）管理人以募集資金向PPP項目公司購買基礎資產（收益權資產），PPP項目公司負責收益權資產的后續管理；3）基礎資產產生的現金流將定期歸集到PPP項目公司開立的資金歸集賬戶，并定期劃轉到專項計劃賬戶；4）托管人按照管理人的劃款指令進行本息分配，向投資者兌付產品本息。（2）資產支持票據資產支持票據是指非金融企業在銀行間債券市場發行的，由基礎資產所產生的現金流提供支持的，約定在一定時間內還本付息的債務融資工具。PPP項目中其操作流程是：1）PPP項目公司向投資者發行資產支持票據；2）PPP項目公司將其基礎資產產生的現金流定期歸集到資金監管賬戶，PPP項目公司對基礎資產產生的現金流與資產支持票據應付本息差額部分承擔補足義務；3）監管銀行將本期應付票據本息劃轉至上海清算所賬戶；4）上海清算所將本息及時分配給資產支持票據持有人。（3）資產支持計劃資產支持計劃是將基礎資產托付給保險資產管理公司等專業管理機構，以基礎資產所產生的現金流為支持，由受托機構作為發行人設立支持計劃，合格投資者購買產品而獲得再融資資金的業務活動。PPP項目以收益權為基礎資產開展資產支持計劃，其運作流程為：1）保險資產管理公