1、。蘇寧電器 (002024) 財務報表分析（09）一、研究背景(1) 公司概況蘇寧電器 1990 年創立于江蘇南京 ( 蘇是江蘇的簡稱，寧是南京的簡稱），是中國3C（家電、電腦、通訊）家電連鎖零售企業的領先者，是國家商務部重點培育的“全國 15家大型商業企業集團 ”之一。截至 2009 年，蘇寧電器在中國30 個省、直轄市、自治區，300 多個城市擁有 1000 家連鎖店， 80 多個物流配送中心、 2000 多個售后網點，經營面積500 萬平米，員工 12 萬名，年銷售規模突破1000 億元。品牌價值455.38 億元，蟬聯中國商業連鎖第一品牌。名列中國上規模民企前三，中國企業500 強第

2、54 位，入選福布斯亞洲企業 50 強、福布斯全球2000 大企業中國零售企業。2004年 7 月，蘇寧電器（002024）在深圳證券交易所上市。憑借優良的業績，蘇寧電器得到了投資市場的高度認可，是全球家電連鎖零售業市場價值最高的企業之一。(2) 行業狀況與市場1 、市場景氣，逐季回暖從社會消費品零售總額的名義增速來看， 2010 年 3 、4 月份，我國社會消費品零 售總額增速出現年內首次回升，市場逐步景氣回暖，此后社會消費品零售總額增速一直維持在 15%以上，并呈現穩步上揚的走勢。億元10 年社會消費品零售總額月度變動13,00020%12,00019%18%11,00017%10,000

3、16%9,00015%14%8,00013%7,00012%11%6,0001 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月9 月10 月11 月10%12 月社會消費品零售總額 月度值同比增長率( %)資料來源：國家統計局。1。2 、家電行業先抑后揚，全年實現穩步增長受宏觀經濟的影響，一季度，家電消費需求不足，且大部分家電廠商以消化前 期庫存為主，生產較為保守，產品貨源供應上出現了較為明顯的短缺，也在一定程度 上影響了家電銷售。四月下旬開始，隨著國家一系列拉動內需政策的落實，家電市場 的需求呈現逐步回升的趨勢。 “家電下鄉 ”、 “能效補貼 ”、“ 以舊換新 ”等一系列針對家 電行業的措施持

4、續推進落實，有效的促進了家電市場消費。北京中怡康時代市場研究有限公司數據顯示，在上半年家電市場容量較去年同 期下降 1.9% 的情況下，下半年增長情況良好，家電行業整體呈現先抑后揚的趨勢，全 年家電市場容量達 8,568 億元，同比增長5.28%。1、蘇寧電器的產品服務、經營戰略和經營目標（一）蘇寧的經營戰略1、經營結果及原因綜述（單位：千元）項目2009 年 1-12月2008 年 1-12月增減率（ %） 2007 年 1-12月營業總收入58,300,14949,896,70916.84%40,152,371營業成本48,185,78941,334,75616.57%34,346,740

5、銷售費用5,192,3564,780,4688.62%2,985,538管理費用912,093784,52116.26%493,581財務收入 凈額172,924223,290-22.56%88,162營業利潤3,875,0322,964,37430.72%2,250,060利潤總額3,926,3672,950,87333.06%2,241,358歸屬于上市公司股東2,889,9562,170,18933.17%1,465,426的凈利潤經營活動產生的現金5,554,9423,819,14145.45%3,496,476流量凈額。2。（ 1）營業收入變化情況 該期間內，隨著國家一系列拉動內需政

6、策的推進和落實，宏觀經濟穩步向好，公司堅持既定的發展戰略，貫徹落實年初制定的一系列明確的經營策略，連鎖網絡 規模不斷擴大和完善，終端銷售和服務能力進一步增強，實現營業總收入比上年同 期增長 16.84%，其中主營業務收入同比增長 18.06% 。（ 2）毛利率變化情況項目2009 年2008 年增減變化2007 年主營業務毛利率（%）15.66%14.53%上升 1.13個百分點11.25%其他業務率（ %）2.07%3.19%下降 1.12個百分點3.76%綜合毛利率（ %）17.73%17.72%上升 0.01個百分點15.01%該期間內，公司實現主營業務毛利率同比增長 1.13 個百分點

7、，其他業務利潤率同比下降 1.12 個百分點，綜合毛利率繼續穩中有升，主要原因為：公司持續推進與供應商合作模式的簡單化，尤其是在利潤結構上主營業務毛利占比進一步提升，有效的節約了雙方在日常工作中的對接成本，合作條件更加透 明、簡化、易執行。該期間內，這一趨勢得到延續，使得綜合毛利率組成結構較去 年有所變化。該期間內，公司進一步推進 OEM、 ODM、定制、包銷等采購手段，部分產品毛利率水平有所提升；同時，公司進一步理順了與供應商的渠道合作，推進建立 直供合作等創新模式，采購和推廣能力進一步加強；此外，公司秉承 “合作共贏 ” 的理念，持續優化供應鏈資源，提升供應鏈效率，降低合作成本，該期間內綜

8、合毛 利率水平得到持續鞏固。3。（ 3）三項費用率變化情況：項目2009 年2008 年增減變化2007 年銷售費用率9.10%9.90%下降 0.80個百分點7.72%管理費用率1.60%1.62%下降 0.02個百分點1.28%財務費用率-0.30%-0.46%增加 0.16個百分點-0.23%三項費用率10.40%11.06%下降 0.66個百分點8.77%該期間內，雖然公司店面數量有所增加，以及宏觀經濟回暖帶來社會勞動成本及物業單位面積租金水平進一步上升，公司管理費用、銷售費用絕對值呈現一定 的上升；但公司通過加強后臺平臺建設，優化內部管理，以及該期間內貫徹落實年 初制定的一系列諸如推

9、進營銷費用優化管理、人員崗位優化配置、店面面積優化組 合和企業內部厲行節約等措施，使得該期間內運營費用得到了有效控制。受國家一系列拉動內需政策的影響，以及公司銷售和管理能力的提升，公司 可比店面銷售較上年度有一定的提升。上述兩項原因帶來該期間內管理費用率、銷售費用率合計比去年同期下降 0.82 個百分點。受銀行利率下調的影響，公司銀行存款利息收入有所下降；同時，由于零售 刷卡率上升，帶來銀行 POS 手續費增加，使得該期間內財務費用率同比上升 0.16 個 百分點。4。主要收益指標：指標2009 年2008年本年比上年增2007 年減（）基本每股收益（注1）0.640.4930.61%0.34

10、稀釋每股收益0.640.4930.61%0.34用最新股本計算的每股收益（注2）0.62-扣除非經常性損益后的基本每股收益0.640.4930.61%0.35全面攤薄凈資產收益率19.824.73%-4.85%31.69%加權平均凈資產收益率8%31.60%-3.16%37.66%28.4扣除非經常性損益后的全面攤薄凈4%資產收益率19.624.84%-5.22%32.25%扣除非經常性損益后的加權平均凈2%資產收益率28.031.75%-3.68%38.20%每股經營活動產生的現金流量凈額7%1.191.28-7.03%2.43指標2009 年2008年末本年末比上年2007年末末增減（）末

11、歸屬于上市公司股東的每股凈資產3.122.936.48%3.21蘇寧電器圍繞市場需求，按照專業化、標準化的原則，蘇寧電器將電器連鎖店面劃分為旗艦店、社區店、專業連鎖發展圍繞市場需求，按照專業化、標準化的原則，蘇寧電器將電器連鎖店面劃分為旗艦店、社區店、專業蘇寧電器店、專門店4 大類、 18 種形態，旗艦店已發展到第七代。蘇寧電器采取 “ 租、建、購、并 ” 四位一體、同步開發的模式，保持穩健、快速的發展態勢，每年新開200 家連鎖店，同時不斷加大自建旗艦店的開發，以店面標準化為基礎，通過自建開發、訂單委托開發等方式，在全國數十個一、二級市場推進自建旗艦店開發。預計到2020 年，網絡規模將突破

12、 3000 家，銷售規模突破3500 億元。店、專門店4 大類、 18 種形態，旗艦店已發展到第七代。蘇寧電器采取“ 租、建、購、并 ” 四位一體、同步開發的模式，保持穩健、快速的發展態勢，每年新開200 家連鎖店，同時不斷加大自建旗艦店的開發，以店面標準化為基礎，通過自建開發、訂單委托開發等方式，在全國數十個一、二級市場推進自建旗艦店開發。預計到 2020 年，網絡規模將突破3000 家，銷售規模突破3500 億元。5。蘇寧的基本法則以市場為導向，持續增強企業盈利能力，多元化，連鎖化，信息化，追求更高的企業價值；以顧客為導向，持續增強企業控制能力，重目標，重執行，重結果，追求更高的顧客滿意；

13、矢志不移，持之以恒，打造中國最優秀的連鎖服務品牌。2、蘇寧電器基本財務狀況分析（1）資產構成情況及變動原因分析（單位：千元）項目金額增減情況2009 年 12月2008 年 12增減額增減幅度2007 年 12月貨幣資金21,960,97810,574,23211,386,746107.68%7,465,293交易性金融資產7,378-7,378-應收賬款347,024110,127236,897215.11%107,844存貨6,326,9954,908,2111,418,78428.91%4,552,543流動資產30,196,26417,188,22713,008,03775.68%13

14、,598,194長期股權投資597,3741,004596,37059399.40%1,004投資性房產339,958-339,958-固定資產2,895,9713,316,431-420,460-12.68%1,869,265在建工程408,52864,009344,519538.24%82,599無形資產764,874566,354198,52035.05%374,313開發支出58,51319,10339,410206.30%9,319遞延所得稅資產251,958161,05590,90356.44%72,578總資產35,839,83221,618,52714,221,3065.78%

15、16,229,651 貨幣資金變化的主要原因：該期間內，由于國家奉行相對寬松的貨幣政策，銀行給予公司承兌匯票的信用額度有所增加，公司也較多的采用了銀行承兌匯票的方式支付供應商的貨款，相應的銀行承兌保證金有所增加；公司 2009 年非公開發行募集資金凈額29.99億元到位；公司經營活動產生的現金凈流量的增加。6。 交易性金融資產變化的主要原因：該期間內，公司出資 8 億日元（約 5,755.4 萬人民幣）認購 LAOX 株式會社 6,666.67 萬股股份并獲得 1,066 萬份新股預約權。該新股預約權符合 企業會計準則關于金 融衍生工具的定義，應歸為交易性金融資產，帶來報告期末公司交易性金融資

16、產的 增加。通過對上述股份及新股預約權在公司獲得當日的公允價值測算，并按比例分攤 此次對價款，分攤給長期股權投資的對價款為5,017.6萬元人民幣，交易性金融資產737.8 萬元人民幣。其中，長期股權投資的公允價值為公司獲得當日該部分認購股份 的市值，新股預約權的公允價值為按照二項期權定價估值技術進行評估的價值。 應收賬款變化的主要原因：該期間內， “家電下鄉 ” 、“以舊換新 ” 等一系列拉動內需政策的實施，在促進公司銷售收入增長的同時，也帶來了公司應收代墊財政補貼款的增加。 存貨變化的主要原因：2008 年底，受經濟不景氣預期影響，公司元旦旺季備貨較為保守。 2009 年下半 年宏觀經濟啟

17、暖回升，公司針對傳統元旦銷售旺季，積極開展備貨工作，由此帶來 期末存貨較期初有一定的提升。隨著元旦銷售預期的較好實現，由于階段性備貨需 求而產生的較多庫存得到有效的消化，公司庫存水平保持在合理區間。 長期股權投資變化的主要原因： 該期間內，公司新增了對江蘇銀行股份有限公司以及日本 LAOX 株式會社的投資，帶來長期股權投資期末余額較期初大幅增加。 投資性房產變化的主要原因： 為進一步提升店面經營質量，該期間內，公司較多的運用關（閉）、轉（租）、減（面積）、擴（面積）、降（租金）多種手段提升坪效，由此帶來自有物業門店部分面積用途由自用轉為對外租賃，相應固定資產轉換為投資性房地產，以成本模式 計量

18、，帶來期末投資性房地產的增加。 在建工程變化的主要原因： 該期間內，公司南京徐莊總部、沈陽物流基地以及威海自建店相繼開工建設，帶來本期在建工程期末余額較期初有較大幅度的增加。7。 無形資產變化的主要原因： 該期間內，公司新購置了南京徐莊總部辦公用地以及無錫、成都、重慶等物流基地建設用地，帶來無形資產期末余額有較大幅度的增加。 開發支出變化的主要原因：公司本期加大了對 SAP-CRM（客戶管理系統） 、B2C、內部管理系統等相關模 塊的研發投入。 遞延所得稅資產變化的主要原因： 隨著公司會員制度的全面推廣以及銷售規模的擴大，報告期末 “ 預計積分 ”余額較年初有較大幅度的增長；另外公司延保銷售情

19、況較好，期末余額較期初有較大 幅度的增長，但公司按照受益期確認收入，帶來遞延所得稅資產隨之增長。上述原因使得公司報告期末總資產增加65.78%。（ 2）負債及股東權益構成情況及變動原因分析（單位：千元）金額增減情況項目2009 年 12月2008 年 12月增減額增減幅度2007 年 12月短期借款-156,000-156,000-100.00%140,000應付票據13,999,1917,096,5366,902,655 97.27%6,582,678應付賬款5,003,1173,633,3271,369,790 37.70%3,146,318預收款項276,792184,82291,970

20、49.76%281,805其他流動負債235,148124,852110,29688.34%34,657流動負債合計20,718,83912,478,5658,240,274 66.04%11,390,645其他非流動負債189,27122,887166,384726.98%-非流動負債合計196,01027,642168,368609.10%11,126負債合計20,914,84912,506,2078,408,642 67.24%11,401,771股本4,664,1412,991,0081,673,133 55.94%1,441,504資本公積2,975,6521,086,1911,88

21、9,461 173.95%215,639盈余公積517,465364,270153,19542.06%223,870未分配利潤6,383,3174,334,4882,048,829 47.27%2,742,549 應付賬款變化的主要原因：。8。報告期末，為應對元旦促銷，公司階段性備貨較多，導致應付供應商款項增加。 應付票據變化的主要原因： 該期間內，由于國家相對寬松的貨幣政策，銀行給予公司承兌匯票的信用額度有所增加，公司也較多的采用了銀行承兌匯票的方式支付供應商的貨款，帶來期末 應付票據余額的增加。 預收賬款變化的主要原因： 隨著公司連鎖店面數量的增加以及銷售規模的擴大，預收客戶的貨款有所增加

22、。 其他流動負債變化的主要原因： 公司推廣會員營銷，即會員消費可享受銷售金額一定比例的積分，該積分可以按比例兌換相應的電子消費券，通過此種銷售模式，能夠加強顧客忠誠度，同時公司也產生了相應的義務，公司將該義務確認為其他流動負債。該期間內，公司大力 推廣會員銷售，由此帶來積分數量的增加，其他流動負債相應的增加。另外，隨著公司連鎖店數量的增加，預提的房租和水電費也有所增加。 其他非流動負債變化的主要原因：自 2008 年 9 月起，公司開始全面推廣銷售延保業務，即顧客向公司繳納一定金 額的費用，所購商品可在生產廠家正常保修期結束之后，在一定期限內享受我司提 供的延長保修服務；由于公司所售延保業務未

23、過生產廠家正常的保修期，公司將該 業務收入確認為其他非流動負債。該期間內，公司延保銷售情況較好，由此帶來報 告期末其他非流動負債余額較期初有較大幅度的增加。 股本、資本公積、盈余公積、未分配利潤變化的主要原因： 該期間內實施完成 2008 年度利潤分配方案，以及 2009 年非公開發行股票項目完成，報告期末股本額、資本公積金較期初增加。由于報告期實現歸屬于母公司股東利潤28.9億元，也帶來盈余公積、未分配利潤的增加。綜上，報告期末，公司總負債余額、歸屬于母公司股權益余額較期初分別增加67.24%、65.68%。（ 3）其他損益類構成情況及變動原因分析（單位：千元）項目2009 年度2008 年

24、度同比增減增減幅度（ %）營業稅金及附加271,516203,49168,02533%資產減值損失32,33552,389-20,054-38%營業外收入111,57845,74665,832144%所得稅費用937,872690,945246,92736%。9。 營業稅金及附加變化的主要原因：本該期間內，公司銷售規模擴大，帶來實際繳納的增值稅的增加，相應繳納的城市維護建設稅及教育費附加增加。 資產減值損失變化的主要原因：2008 年底受金融危機影響銷售下滑，且供應商協助公司處理滯銷商品的積極性下降，帶來 2008 年底公司滯銷商品增加，從而期末存貨跌價準備余額增加。 2009 年， 隨著經濟

25、回暖，公司與供應商能夠按照合同規定有效處理有關滯銷商品，且報告期 內公司進一步加強了庫存商品的管理，滯銷機數量與去年相比有了較大的減少，導 致存貨跌價準備同比有所下降。 營業外收入變化的主要原因： 本該期間內，收到政府相關部門給予補貼收入及扶持基金增加。 所得稅費用變化的主要原因： 本該期間內，利潤總額與去年相比有較大提升，故而所得稅費用相應上升。（ 4）主要債權債務分析（單位：千元）項目2009 年度2008 年度同比增減2007 年度短期借款-156,000-100.00%140,000應付票據余額13,999,1917,096,53697.27%6,582,678應付票據周轉天數（天）7

26、8.9459.6319.3151.21應付賬款余額5,003,1173,633,32737.70%3,146,318應付賬款周轉天數（天）32. 3229.552.7725.34應收賬款余額347,024110,127215.11%107,844該期間內，公司應付票據及應付賬款余額出現較大幅度的上升，主要原因為：國家奉行相對寬松的貨幣政策，銀行給予公司承兌匯票的信用額度有所增加，公司 也較多采用以銀行承兌匯票的方式與供應商結算貨款，由此導致了應付票據余額的增加。為應對元旦及春節前旺季銷售，公司加大了備貨，期末庫存有一定的增加，由于大部分供應商采用賬期結算，相應的應付賬款也有所增加。10。（ 5

27、）償債能力分析（單位：千元）項目2009 年度2008 年度同比增減2007 年度流動比率1.461.380.081.19速動比率1.150.980.170.79資產負債率58.36%57.85%0.51%70.25%該期間內，公司償債能力較上年同期未發生較大變化。（ 6）資產運營能力分析（單位：千元）項目2009 年度2008 年度同比增減2007 年度應收賬款周轉率249.53443.28-193.75389.95存貨周轉率8.568.73-0.178.62流動資產周轉率2.413.14-0.733.57總資產周轉率1.992.55-0.563.09該期間內，由于 “家電下鄉 ” 和“以舊

28、換新 ”政策的實施，在促進公司銷售增長的同時，也帶來公司代墊財政補貼款的增加，應收賬款期末余額相應增加，從 而導致應收賬款周轉率下降。為應對元旦促銷和春節前旺季銷售，公司加大備貨力度，帶來報告期末庫存 增加，存貨周轉率略有下降。未來，通過公司物流平臺的合理規劃，以及公司供應 鏈管理水平進一步提高，存貨周轉率將逐步提升。報告期末貨幣資金余額的增加，導致流動資產周轉率下降。該期間內，公司加大了對物流基地、南京徐莊總部基地等固定資產的投入，同時實施完成 2009 年非公開發行股票項目，以及年底加大備貨力度，使得報告期末 公司總資產同比上升幅度較大，總資產周轉率有所下降。5、現金流狀況分析（單位：千元）。11。項 目2009 年度2008 年度同比增減（ %）一、經營活動產生的現金流量凈額5,554,9423,819,14145.45%經營活