1、第七章第七章 籌資管理籌資管理本章屬于非重點(diǎn)章節(jié)，主要概括介紹了各種籌資方式的特點(diǎn)和比較，應(yīng)理解為一般的籌資理論基礎(chǔ)。本章在近年試題中平均分值為4分左右，題型主要是客觀題。本章重點(diǎn)掌握的內(nèi)容包括：（1）放棄現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算及其決策；（2）短期借款的有關(guān)內(nèi)容；（3）租賃設(shè)備還是購(gòu)買設(shè)備的計(jì)算和決策：（4）可轉(zhuǎn)換債券的有關(guān)內(nèi)容：（5）三種營(yíng)運(yùn)資本籌資政策的含義及特點(diǎn)。第一節(jié)第一節(jié) 普通股籌資普通股籌資普通股融資的特點(diǎn)：（一）優(yōu)點(diǎn)1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。2財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)輕。3增發(fā)普通股，有助于增強(qiáng)企業(yè)的財(cái)務(wù)實(shí)力。4普通股籌資更容易吸收資金。（二）缺點(diǎn)1普通股的籌資成本較高。2股權(quán)籌資可能導(dǎo)致公司控制權(quán)分散。3股權(quán)

2、籌資會(huì)導(dǎo)致公司原有股東的每股收益被稀釋。第二節(jié)第二節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債籌資長(zhǎng)期負(fù)債籌資一、長(zhǎng)期借款籌資一、長(zhǎng)期借款籌資（一）長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款1一般性保護(hù)條款2特殊性保護(hù)條款（二）長(zhǎng)期借款籌資的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資成本較低（2）不會(huì)失去公司的控制權(quán)（3）能給所有者帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)缺點(diǎn)：（1）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大；（2）財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重；（3）限制性條款多;（4）籌資數(shù)額有限。長(zhǎng)期借款和發(fā)行債券相比較的優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資速度快;（2）借款的彈性和靈活性好。二、債券籌資二、債券籌資（一）債券的發(fā)行價(jià)格（一）債券的發(fā)行價(jià)格 債券發(fā)行價(jià)格三、可轉(zhuǎn)換證券籌資三、可轉(zhuǎn)換證券籌資（一）可轉(zhuǎn)換債券的構(gòu)成要素（一）可轉(zhuǎn)換債券的構(gòu)成要素

3、1轉(zhuǎn)換價(jià)格2轉(zhuǎn)換比率轉(zhuǎn)換比率=債券面值轉(zhuǎn)換價(jià)格。當(dāng)面值一定的前提條件下，轉(zhuǎn)換價(jià)格和轉(zhuǎn)換比率成反比例變化。轉(zhuǎn)換價(jià)格越高，每股轉(zhuǎn)換收益越低。所以為了促使可轉(zhuǎn)換債券的持有者盡早地進(jìn)行轉(zhuǎn)換，發(fā)行公司應(yīng)逐期的降低轉(zhuǎn)化比例。3贖回條款對(duì)發(fā)行公司來(lái)說(shuō)，具有的財(cái)務(wù)意義：（1）有利于發(fā)行公司降低籌資成本；（2）有助于促使投資者盡早行使轉(zhuǎn)換權(quán)，有利公司優(yōu)化和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，還有助于降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率；（3）有助于保護(hù)原有股東的利益；4回售條款回售條款是指在普通股的市場(chǎng)價(jià)格低于轉(zhuǎn)換價(jià)格達(dá)到一定程度的時(shí)候，可轉(zhuǎn)換債券持有人有權(quán)按照約定的保護(hù)價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券反售給發(fā)行公司的規(guī)定。有助于降低投資人的風(fēng)險(xiǎn)。( (二二) )

4、可轉(zhuǎn)換債券籌資特點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券籌資特點(diǎn)1優(yōu)點(diǎn)（1）籌資成本較低（2）便于籌集資金（3）有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋（4）減少籌資中的利益沖突2缺點(diǎn)（1）股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（3）喪失低息優(yōu)勢(shì)第四節(jié)第四節(jié) 短期籌資與營(yíng)運(yùn)資本政策短期籌資與營(yíng)運(yùn)資本政策一、短期負(fù)債籌資一、短期負(fù)債籌資1.1.商業(yè)信用商業(yè)信用主要包括：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款2.2.補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額從銀行的角度來(lái)講，補(bǔ)償性余額可降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，補(bǔ)償遭受的貸款損失。對(duì)于借款企業(yè)來(lái)講，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率。（實(shí)際年利率名義年利率/（1-補(bǔ)償性余額的比率）3.3.借款利息的支付方式借款利息的支付方式（1

5、1）收款法：）收款法：實(shí)際利率名義利率（2 2）貼現(xiàn)法：）貼現(xiàn)法：補(bǔ)償性余額比率名義利率，實(shí)際年利率名義年利率（1名義利率）（3 3）加息法：）加息法：不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值。無(wú)論是采取補(bǔ)償性余額，還是采取加息法歸還利息，或是貼現(xiàn)法歸還利息，這三種情況下的共同特點(diǎn)是，實(shí)際利率高于名義利率。 二、營(yíng)運(yùn)資本政策二、營(yíng)運(yùn)資本政策（一）營(yíng)運(yùn)資本持有政策（一）營(yíng)運(yùn)資本持有政策1 1寬松的營(yíng)運(yùn)資本持有政策：寬松的營(yíng)運(yùn)資本持有政策：高成本、低收益、低風(fēng)險(xiǎn)的營(yíng)運(yùn)資金持有政策。2 2緊縮的營(yíng)運(yùn)資本持有政策：緊縮的營(yíng)運(yùn)資本持有政策：低成本、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的營(yíng)運(yùn)資金持有政策。（二）營(yíng)運(yùn)資本的籌集政策（二）營(yíng)運(yùn)資本的籌集

6、政策1 1流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債分析流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債分析資產(chǎn)左半部分為臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)。 負(fù)債右半部分臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債、自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債+股東權(quán)益。 2 2流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的配合流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的配合 營(yíng)運(yùn)資本籌資政策營(yíng)運(yùn)資本籌資政策第八章第八章 股利分配股利分配本章屬于一般章節(jié)。本章的題型主要是客觀題以及涉及相關(guān)內(nèi)容的綜合題，近3年的平均分值為2分。本章重點(diǎn)掌握的內(nèi)容包括：（1）股利無(wú)關(guān)論和股利相關(guān)論的有關(guān)內(nèi)容；（2）剩余股利政策和固定股利支付率政策的內(nèi)容及理由；（3）股票股利的特點(diǎn)。第一節(jié)第一節(jié) 利潤(rùn)分配的內(nèi)容利潤(rùn)分配的內(nèi)容利潤(rùn)分配的順序：1計(jì)算可供分配的利

7、潤(rùn)可供分配的利潤(rùn)本年凈利潤(rùn)年初未分配利潤(rùn)2可供投資者分配的利潤(rùn)可供投資者分配的利潤(rùn)本年凈利潤(rùn)年初未分配利潤(rùn)-提取的法定公積金年末未分配利潤(rùn)本年凈利潤(rùn)年初未分配利潤(rùn)-提取的法定公積金-應(yīng)付投資者的股利需掌握的幾點(diǎn)：1.計(jì)提法定公積金基數(shù)是當(dāng)年凈利潤(rùn)，特殊情況，是以當(dāng)年的凈利潤(rùn)彌補(bǔ)完以前年度尚未彌補(bǔ)虧損之后的差額作為計(jì)提法定公積金的基數(shù)。2.公司當(dāng)年是否能給股東派發(fā)股利，并不取決當(dāng)年的盈利與否，關(guān)鍵是取決于公司累積的利潤(rùn)是否大于0，即也就是取決于可供投資者分配的利潤(rùn)是否大于0。第二節(jié)第二節(jié) 股利支付的程序和方式股利支付的程序和方式（略）第三節(jié)第三節(jié) 股利分配政策和內(nèi)部籌資股利分配政策和內(nèi)部籌資一、

8、股利理論一、股利理論（一）股利無(wú)關(guān)論（一）股利無(wú)關(guān)論1強(qiáng)調(diào)公司的股利分配政策，不影響公司股票的價(jià)格，進(jìn)而不影響股東財(cái)富。2理論假設(shè)前提（1）不存在所得稅；（2）不考慮交易費(fèi)用；（3）公司的投資決策與股利決策彼此獨(dú)立；（4）信息對(duì)稱。3股利無(wú)關(guān)論認(rèn)為：（1）在完全市場(chǎng)理論的前提條件下，股東對(duì)于當(dāng)期得到現(xiàn)金股利，還是將來(lái)得到資本利得，對(duì)于這兩部分所得并無(wú)偏好。（2）公司是否給股東派發(fā)現(xiàn)金股利，以及派發(fā)多高的現(xiàn)金股利，這不影響公司股票的價(jià)格，進(jìn)而不影響股權(quán)的價(jià)值，也就是不影響股東的財(cái)富。（二）股利相關(guān)論（二）股利相關(guān)論1公司的股利分配對(duì)公司市場(chǎng)價(jià)值有影響。2影響股利分配的因素（1）法律限制：資本保全

9、、企業(yè)積累、凈利潤(rùn)、超額累積利潤(rùn)（我國(guó)目前對(duì)公司累積利潤(rùn)沒(méi)有做出限制性規(guī)定）。（2）經(jīng)濟(jì)限制：穩(wěn)定的收入和避稅、控制權(quán)的稀釋。（3）財(cái)務(wù)限制：盈余的穩(wěn)定性、資產(chǎn)的流動(dòng)性、舉債能力、投資機(jī)會(huì)、資本成本、債務(wù)需要。（4）其他因素：債務(wù)合同約束、通貨膨脹。二、股利分配政策與內(nèi)部籌資二、股利分配政策與內(nèi)部籌資（一）剩余股利分配政策（一）剩余股利分配政策剩余股利政策是指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的稅后利潤(rùn)首先考慮滿足公司投資項(xiàng)目的權(quán)益資本需要，只有當(dāng)增加的權(quán)益資本額達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)）后還有剩余，才能派發(fā)股利。在剩余股利分配政策下，公司當(dāng)年是否能夠給股東派發(fā)股利，以及派發(fā)多少現(xiàn)金股利，關(guān)鍵取決

10、于利潤(rùn)分配當(dāng)年年末的股東權(quán)益的增加額與當(dāng)年的稅后凈利潤(rùn)作比較。如果當(dāng)年凈利潤(rùn)小于股東權(quán)益的增加額，則不能派發(fā)股利，還需增發(fā)普通股。（二）固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策固定或持續(xù)增長(zhǎng)的股利政策是公司公司將每年發(fā)放的股利固定在某一特定水平上并長(zhǎng)期保持固定不變，只有在公司認(rèn)為未來(lái)盈余會(huì)顯著地、不可逆轉(zhuǎn)地增長(zhǎng)時(shí)，才提高年度股利發(fā)放額。1優(yōu)點(diǎn)（1）有利于穩(wěn)定公司股票價(jià)格，增強(qiáng)投資者對(duì)公司的信心。（2）有利于投資者安排收入與支出。2缺點(diǎn)（1）公司股利支付與公司盈利相脫節(jié)，造成投資的風(fēng)險(xiǎn)與投資的收益不對(duì)稱；（2）它可能會(huì)給公司造成較大的財(cái)務(wù)壓力，甚至可能侵蝕公司留存利潤(rùn)和公司資本。（三）固定股利支付率政策（三）固

11、定股利支付率政策固定股利支付率政策是公司確定固定的股利支付率，并長(zhǎng)期按此比率支付股利的政策。1優(yōu)點(diǎn)（1）使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則。（2）保持股利與利潤(rùn)間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)了投資風(fēng)險(xiǎn)與投資收益的對(duì)稱性。2缺點(diǎn)如果公司每年的實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)不穩(wěn)定，派發(fā)的股利就不穩(wěn)定，股票價(jià)值就不穩(wěn)定，不利于樹(shù)立公司良好的形象。（四）低正常股利加額外股利政策（四）低正常股利加額外股利政策低正常股利加額外股利政策是公司事先設(shè)定一個(gè)較低的經(jīng)常性股利額，一般情況下，公司每期都按此金額支付正常股利，只有企業(yè)盈利較多時(shí)，再根據(jù)實(shí)際情況發(fā)放額外股利。優(yōu)點(diǎn)：是股利政策具有較大的靈活性。低正

12、常股利加額外股利政策，既可以維持股利的一定穩(wěn)定性，又有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使靈活性與穩(wěn)定性較好地相結(jié)合。第四節(jié)第四節(jié) 股票股利和股票分割股票股利和股票分割一、一、股票股利股票股利股票股利的特點(diǎn)：（1）資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益總額不變； （2）股東權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化：未分配利潤(rùn)減少，股本和資本公積增加；（3）由于股數(shù)增加，每股收益和每股凈資產(chǎn)降低；每股價(jià)格有可能降低；（4）每股面值不變；每位股東享有的股東財(cái)富不變。二、股票分割二、股票分割1.與股票股利相比，共同點(diǎn)：（1）資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益總額不變；（2）由于股數(shù)增加，每股收益、每股凈資產(chǎn)和每股價(jià)格降低。2.與股票股利相比，不同點(diǎn)：（1）派發(fā)股票股利之

13、后通常是公司的每股面值是不變的，股票分割每股面值降低；（2）派發(fā)股票股利股東權(quán)權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，股票分割不發(fā)生變化第九章第九章 資本成本和資本結(jié)構(gòu)資本成本和資本結(jié)構(gòu)本章為重點(diǎn)章。本章平均分值一般在6分。既可以出客觀題，也可以出主觀題，一般總會(huì)結(jié)合在綜合題中考查。本章重點(diǎn)掌握的內(nèi)容包括：（1）個(gè)別資本成本、加權(quán)平均資本成本的計(jì)算；（2）經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿及總杠桿系數(shù)的計(jì)算以及應(yīng)用；（3）資本結(jié)構(gòu)理論；（4）每股收益無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算及應(yīng)用；（5）公司價(jià)值分析法在資本結(jié)構(gòu)決策中的應(yīng)用。第一節(jié)第一節(jié) 資本成本資本成本一、資本成本概念一、資本成本概念1資本成本是一種機(jī)會(huì)成本。資本成本指公司可以從現(xiàn)有資

14、產(chǎn)獲得的，符合投資人期望的最低收益率。資本成本一般指加權(quán)平均成本。2影響資本成本的因素：（1）總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境（2）證券市場(chǎng)的條件（3）企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)和融資狀況（4）融資規(guī)模二、個(gè)別資本成本二、個(gè)別資本成本（一）債務(wù)成本（一）債務(wù)成本1.1.簡(jiǎn)單債務(wù)的稅前成本簡(jiǎn)單債務(wù)的稅前成本簡(jiǎn)單債務(wù)指：不考慮所得稅；不考慮籌資費(fèi)用；平價(jià)發(fā)行；分期付息，到期還本。此種情況下，資本成本就等于債券到期的收益率，也等于債券的票面利率。 2.2.含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本含有手續(xù)費(fèi)的稅前債務(wù)成本與1相比：流出量相同，但流入量減少，導(dǎo)致債務(wù)資本成本變大。3.3.含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本在平價(jià)、不考慮籌

15、資費(fèi)以及分期付息、到期還本的前提下：稅后債務(wù)資本成本稅后債務(wù)資本成本= =稅前債務(wù)成本率稅前債務(wù)成本率（1-1-所得稅稅率）所得稅稅率）。4.4.折價(jià)或溢價(jià)發(fā)行債券的債務(wù)成本折價(jià)或溢價(jià)發(fā)行債券的債務(wù)成本一般情況下含有手續(xù)費(fèi)的稅后債務(wù)成本計(jì)算 方程式：在估計(jì)債務(wù)成本時(shí)，要注意區(qū)分債務(wù)的歷史成本和未來(lái)成本。作為投資決策和企業(yè)價(jià)值評(píng)估依據(jù)的資本成本，只能是未來(lái)借入新債務(wù)的成本。現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本主要用于過(guò)去業(yè)績(jī)的分析，對(duì)于未來(lái)的決策是不相關(guān)的沉沒(méi)成本。（二）留存收益成本（二）留存收益成本留存收益籌資的資本成本是一種機(jī)會(huì)成本。利用留存收益籌資是不用考慮籌資費(fèi)的。1.資本資產(chǎn)定價(jià)模型法 K KS S=R

16、=RS S=R=RF F+（R Rm m-R-RF F）2.股利增長(zhǎng)模型法計(jì)算公式為：K KS S=D=D1 1/P/P0 0+G+G若不考慮相關(guān)稅費(fèi)，與第四章中投資者購(gòu)買固定增長(zhǎng)股票的預(yù)期收益率的計(jì)算公式相同。若是站在籌資者角度，如果考慮籌資費(fèi)時(shí)： K KS S=D=D1 1/每股籌資總額每股籌資總額（1-F1-F）+G+G三、加權(quán)平均資本成本三、加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本是以各種資本占全部資本的比重權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本成本進(jìn)行加權(quán)平均。Kw=權(quán)數(shù)的確定：1賬面價(jià)值權(quán)數(shù)：按歷史成本反映2市場(chǎng)價(jià)值權(quán)數(shù)：按目前價(jià)值反映3目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)：按未來(lái)價(jià)值反映（最符合預(yù)測(cè)和決策的要求）第二節(jié)第二節(jié) 財(cái)務(wù)杠

17、桿財(cái)務(wù)杠桿一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)+財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)二、杠桿系數(shù)二、杠桿系數(shù)1.1.原理分析：原理分析：EBIT=Q(P-V)-FEBIT波動(dòng)程度的大小，就反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。所以經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，而不考慮籌資活動(dòng)。EBIT波動(dòng)越大，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)程度越大。EPS=(EBIT-I)(1-T)NEPS波動(dòng)程度的大小，反映的是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也稱籌資風(fēng)險(xiǎn)。EBIT和EPS的流動(dòng)程度的共同影響，就是總風(fēng)險(xiǎn)2.2.三個(gè)杠桿系數(shù)三個(gè)杠桿系數(shù) 第三節(jié)第三節(jié) 資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)在第九章是指長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益之間的比例關(guān)系。這里的資本指長(zhǎng)期資本，不

18、包括流動(dòng)負(fù)債。一、資本結(jié)構(gòu)理論一、資本結(jié)構(gòu)理論1 1凈收益理論（也叫凈利潤(rùn)理論）凈收益理論（也叫凈利潤(rùn)理論）（1）此理論認(rèn)為：資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值、企業(yè)的資本成本是密切相關(guān)的。屬于相關(guān)論。（2）不論資本結(jié)構(gòu)如何變動(dòng)，個(gè)別債務(wù)資本成本和個(gè)別權(quán)益資本成本不變。債務(wù)資本所占比重越大，加權(quán)平均資本成本越低，實(shí)體價(jià)值越大，則股東財(cái)富越大。2 2營(yíng)業(yè)收益理論（營(yíng)業(yè)收益理論（EBITEBIT理論）理論）（1）無(wú)關(guān)論，即企業(yè)的價(jià)值與企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有關(guān)系。（2）公司資本結(jié)構(gòu)與公司價(jià)值無(wú)關(guān)。權(quán)益?zhèn)€別資本成本是變化的。當(dāng)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，隨著負(fù)債程度的提高，權(quán)益資本成本必然會(huì)上升。加權(quán)平均資本成本是固定不變的

19、。3 3傳統(tǒng)理論傳統(tǒng)理論它是一種折衷的理論，傳統(tǒng)折衷理論認(rèn)為，公司存在最佳資本結(jié)構(gòu)，最佳資本結(jié)構(gòu)指公司加權(quán)平均資本成本最低、公司總價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。4 4權(quán)衡理論權(quán)衡理論MM早期理論認(rèn)為，公司資本結(jié)構(gòu)與公司總價(jià)值無(wú)關(guān)；公司不存在最佳資本結(jié)構(gòu)。稅負(fù)利益破產(chǎn)成本的權(quán)衡理論不論選擇什么樣的資本結(jié)構(gòu)，與資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的成本有兩項(xiàng)：破產(chǎn)清算成本和負(fù)債的利息抵減的所得稅所形成的機(jī)會(huì)成本。當(dāng)這兩部分成本相等時(shí)，它倆的和所構(gòu)成的相關(guān)總成本是最低的，這個(gè)時(shí)侯的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)，企業(yè)價(jià)值最大。 二、資本結(jié)構(gòu)的管理二、資本結(jié)構(gòu)的管理1 1每股收益無(wú)差別點(diǎn)每股收益無(wú)差別點(diǎn)資本結(jié)構(gòu)是否合理，可以通過(guò)分析每股收益的變化來(lái)衡

20、量，即：能提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)是合理的，反之則不夠合理。決策：把負(fù)債籌資和股權(quán)籌資這兩套方案預(yù)計(jì)追加籌資之后的每股收益的計(jì)算公式表示出來(lái)。每股收益EPS的計(jì)算公式為：根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)的定義，能夠滿足下列條件根據(jù)每股收益無(wú)差別點(diǎn)的定義，能夠滿足下列條件的銷售額或息前稅前盈余就是每股收益無(wú)差別點(diǎn)：的銷售額或息前稅前盈余就是每股收益無(wú)差別點(diǎn)：如果追加籌資以后的息稅前利潤(rùn)等于無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，說(shuō)明選擇負(fù)債籌資與選擇股權(quán)籌資每股收益是一樣的。如果追加籌資以后的息稅前利潤(rùn)高于無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，說(shuō)明負(fù)債籌資的每股收益高于股權(quán)籌資的每股收益，那就應(yīng)當(dāng)選擇負(fù)債來(lái)追加籌資。反之，如果追加籌資以后的息稅前利潤(rùn)小于無(wú)差別點(diǎn)的息稅前利潤(rùn)，應(yīng)當(dāng)選擇股權(quán)來(lái)追加籌