1、行業深度研究一、動力電池：鋰成本占比 8%，22 年需求基本滿足¾ 結論一：鋰價上漲到 50 萬/噸，磷酸鐵鋰整車、三元整車、電動自行車、電動工具中鋰成本占比分別為 8.42%、7.89%、6%、2.44%。鋰價每漲 10 萬對應其成本的抬升分別為 3807 元、5363 元、67 元、7 元。¾ 結論二：根據國金電新組觀點，電動車已經進入 C 端自發需求驅動，近期市場擔憂的補貼退坡、上游漲價等因素預計對 22 年終端影響不大。預計22 年全球新能源車產量 1000 萬輛，按照 22 年供給 71 萬噸 LCE，剔除掉其他領域鋰用量，預計仍可滿足 900-1000 萬輛新能

2、源車需求。1.1 新能源車：鋰價每漲 10 萬，鋰成本占比漲 1%-2%¾ 磷酸鐵鋰整車：鋰價每漲 10 萬，成本上升 3807 元¡ 據富臨精工的投資者問答，1Gwh 電池需要磷酸鐵鋰正極材料 2200- 2500 噸，每噸磷酸鐵鋰需要 0.25 噸碳酸鋰，因此碳酸鋰單耗為 0.55- 0.625 千克 LCE/Kwh，取中值 0.5875。¡ 以比亞迪漢 EV 標準續航版豪華型為例，電池能量 64.8kWh，磷酸鐵鋰刀片電池，售價 22.61 萬元。¡ 鋰價在 10 萬元/噸、30 萬元/噸、50 萬元/噸對應鋰成本在磷酸鐵鋰整車價格中占比分別為 1

3、.68%、5.05%、8.42%。鋰價每上漲 1 萬元、10 萬元，對應磷酸鐵鋰整車成本抬升分別為 381 元、3807 元。圖表 1：鋰價上漲對磷酸鐵鋰整車成本抬升彈性測算（折 LCE）鋰價（萬元/噸）101520253035404550鋰單耗（千克 LCE/Kwh）0.5875單車平均帶電量（kwh）64.8單車鋰鹽需求（kg）38.1單車鋰鹽成本（萬元）0.380.570.760.951.141.331.521.711.90單車價格（萬元）22.6122.6122.6122.6122.6122.6122.6122.6122.61鋰鹽成本單車價格中占比1.68%2.53%3.37%4.21

4、%5.05%5.89%6.74%7.58%8.42%鋰價上漲幅度（萬元/噸）1510152025303540對應單車成本抬升（元）38119043807571176149518114211332515228來源：比亞迪官網，富臨精工，國金證券研究所¾ 三元整車：鋰價每漲 10 萬，成本上升 5363 元¡ 根據當升科技投資者問答，每生產 1GWh 三元鋰電池大約需要 1800 噸三元正極材料，單噸三元材料消耗碳酸鋰當量為 0.38 噸，則 1KWh 電池碳酸鋰單耗為 0.684 千克 LCE。¡ 以特斯拉 model3 高性能全輪驅動版為例，電池能量 78.4kW

5、h，三元鋰電池，售價 33.99 萬元。¡ 鋰價在 10 萬元/噸、30 萬元/噸、50 萬元/噸對應鋰成本在三元整車價格中占比分別為 1.58%、4.73%、7.89%。鋰價每上漲 1 萬元、10 萬元，對應三元整車成本抬升分別為 536 元、5363 元。圖表 2：鋰價上漲對三元整車成本抬升彈性測算（折 LCE）鋰價（萬元/噸）101520253035404550鋰單耗（千克 LCE/Kwh）0.684單車平均帶電量（kwh）78.4單車鋰鹽需求（kg）53.6單車鋰鹽成本（萬元）0.540.801.071.341.611.882.152.412.68單車價格（萬元）33.993

6、3.9933.9933.9933.9933.9933.9933.9933.99- 4 -行業深度研究鋰鹽成本單車價格中占比1.58%2.37%3.16%3.94%4.73%5.52%6.31%7.10%7.89%鋰價上漲幅度（萬元/噸）1510152025303540對應單車成本抬升（元）5362681536380441072513406160881876921450來源：特斯拉官網，當升科技，國金證券研究所¾ 鋰價上漲對終端銷量影響不大，22 年需求基本滿足¡ 復盤 70 年代石油危機等歷史上的經驗，GDP 與汽車銷量波動基本一致，而行業性的沖擊如油價、大宗原材料上漲等，

7、更多產生的是結構性效應，對整體銷量影響較小。因為汽車與其他消費品不同，汽車是銷售價格最寬的消費品之一。¡ 22 年新能源補貼標準較 21 年退坡 30%，疊加原材料漲價影響，22 年初部分車企如特斯拉、廣汽、小鵬、比亞迪等宣布上調價格，特斯拉漲幅較大（1-2 萬），其他車企漲幅多在 1000-8000 元左右。毛利率高的車企面對鋰價上漲彈性相對更大。¡ 根據國金電新組觀點，電動車已經進入 C 端自發需求驅動，近期市場擔憂的補貼退坡、上游漲價等因素預計對 22 年終端影響不大，預計22 年全球新能源車產量 1000 萬輛，按照 22 年供給 70 萬噸 LCE，剔除掉其他領域

8、鋰用量，預計仍可滿足 900-1000 萬輛新能源車需求。圖表 3：下游主要新能源車企漲價情況車企漲幅漲價時間特斯拉10000-21088 元2021.12.31哪吒2000-5000 元2022.1.1廣汽埃安7200-14200 元2022.1.1極氟8000 元2022.1.1極星5000 元2022.1.1小鵬4300-5900 元2022.1.11比亞迪1000-7000 元2022.2.1飛凡汽車1000-2000 元2022.2.1上汽通用五菱3000 元2022.2.9大眾 ID.系列5400 元2022.3.1上汽榮威待定2022.3.1來源：汽車之家，第一電動網，國金證券研

9、究所圖表 4：全球車企毛利率對比30%25%20%15%10%5%0%特斯拉蔚來理想小鵬長城吉利比亞迪來源：，各公司公告，國金證券研究所- 5 -行業深度研究注：吉利、比亞迪為 2021H1 數據，其他均為 2021Q3 數據1.2 電動自行車：鋰價每漲 10 萬，鋰成本占比漲 1%-2%¾ 隨著電動自行車新國標正式實施后，驅動“非標車”更換，電動自行車鋰電池已逐步取代鉛酸電池，鋰電化滲透率快速攀升。電動自行車鋰電池技術路線多樣化，三元、鐵鋰和錳酸鋰并存，消費者對價格敏感、安全性要求高。¾ 以小牛電動 MQi+青春版為例，48V 電壓，20Ah 容量，對應帶電量為0.96k

10、Wh，售價 5599 元。根據，1kWh 電動自行車用鋰電池消耗碳酸鋰當量 0.7kg。¾ 鋰價在 10 萬元/噸、30 萬元/噸、50 萬元/噸對應鋰成本在單個電動自行車價格中占比分別為 1.2%、3.6%、6.0%。鋰價每上漲 1 萬元、10 萬元，對應電動自行車成本抬升分別為 7 元、67 元。鋰價（萬元/噸）101520253035404550鋰單耗（千克 LCE/Kwh）0.7單個電動自行車帶電量（kwh）0.96單個電動自行車鋰鹽需求（kg）0.7單個電動自行車鋰鹽成本（元）67101134168202235269302336單個電動自行車價格（元）55995599559

11、9559955995599559955995599鋰鹽成本在電動自行車價格中占1.20%1.80%2.40%3.00%3.60%4.20%4.80%5.40%6.00%鋰價上漲幅度（萬元/噸）1510152025303540對應電動自行車成本抬升（元）73467101134168202235269圖表 5：鋰價上漲對電動自行車成本抬升彈性測算（折 LCE）比來源：小牛電動官網，國金證券研究所1.3 電動工具：鋰價每漲 10 萬，鋰成本占比漲 0.5%¾ 傳統的電動工具主要通過電線插電驅動，在使用時會存在諸多不便和安全隱患，譬如要尋找電源接口或自帶發電機，可能觸電和發生過載等。相比之下

12、，無繩的充電式電動工具優勢突出。根據弗若斯特沙利文數據，2020 年無繩電動工具的滲透率已達到 52.3%。¾ 電動工具電池主要有鎳鎘、鎳氫電池和鋰離子電池，2019 年全球鋰電池在無繩電動工具中占比達到近 87%，鋰離子電池占主導，滲透率持續提升。因電動工具對于高倍率放電、高能量密度的要求，目前基本被三元電池體系壟斷。¾ 目前電動工具用鋰電池主流為三元 5 系搭配石墨體系的 18650 型圓柱電池， 少數特殊國外品牌的電動工具使用 NCM811 或者 NCA 的 21700 與 26650 型圓柱電池（主要為工業級/專業級電動工具）。¾ 以德力西電氣電鉆家用充電

13、多功能手電鉆工具為例，20V 電壓，1300mAh 容量，對應帶電量為 26wh，售價 373 元，1kWh 電動工具用鋰電池消耗碳酸鋰當量 0.7kg。¾ 鋰價在 10 萬元/噸、30 萬元/噸、50 萬元/噸對應鋰成本在單個電動工具價格中占比分別為 0.49%、1.46%、2.44%。鋰價每上漲 1 萬元、10 萬元， 對應電動工具成本抬升分別為 0.18 元、1.82 元。圖表 6：鋰價上漲對電動工具成本抬升彈性測算（折 LCE）鋰價（萬元/噸）101520253035404550鋰單耗（千克 LCE/Kwh）0.7單個電動工具平均帶電量（kwh）0.026- 6 -行業深度研

14、究單個電動工具鋰鹽需求（g）18.2單個電動工具鋰鹽成本（元）1.822.733.644.555.466.377.288.199.10單個電動工具價格（元）373373373373373373373373373鋰鹽成本單個電動工具價格中占比0.49%0.73%0.98%1.22%1.46%1.71%1.95%2.20%2.44%鋰價上漲幅度（萬元/噸）1510152025303540對應單個電動工具成本抬升（元）0.180.911.822.733.644.555.466.377.28來源：德力西電氣，國金證券研究所二、消費電池：鋰成本占比極低，基本不受影響¾ 結論一：傳統消費電子應用

15、以鈷酸鋰電池為主，未來隨著移動電源、智能音箱、智能穿戴、無線耳機等新型消費電子領域發展，全球消費型鋰電池市場將維持穩定增長的趨勢。¾ 結論二：鋰價上漲到 50 萬/噸，4G/5G 手機、筆記本電腦、平板電腦等 3C 產品中鋰成本占比分別為 0.29%/0.14%、0.3%、0.23%。鋰價每漲 10 萬對應其成本的抬升分別為 0.78 元/1.17 元、3.66 元、2.11 元。因此鋰價上漲對 3C 產品價格、需求基本沒有影響。2.1 手機：鋰價每漲 10 萬，鋰成本占比漲 0.06%¾ 根據 GSMArena，單個 4G 手機平均電池容量為 3000mAh；單個 5G

16、手機電池容量多為 4000-5000mAh，取中值 4500 mAh。根據我國新能源汽車產業鋰資源需求分析及政策建議，1GWh 鈷酸鋰電池對應碳酸鋰需求量為 703 噸。¾ 按照鋰離子電池標稱電壓 3.7V，單個 4G 手機帶電量為 11.1wh，折合碳酸鋰需求量為 7.8g；單個 5G 手機帶電量為 16.65wh，折合碳酸鋰需求量為11.7g。根據 IDC，21 年全球 4G 手機 ASP（平均售價）約為 206 美元，5G 手機 ASP 約為 634 美元。¾ 鋰價在 10 萬元/噸、30 萬元/噸、50 萬元/噸對應鋰成本在單個 4G 手機價格中占比分別為 0.06

17、%、0.17%、0.29%。鋰價每上漲 1 萬元、10 萬元， 對應 4G 手機成本抬升分別為 0.08 元、0.78 元。¾ 鋰價在 10 萬元/噸、30 萬元/噸、50 萬元/噸對應鋰成本在單個 5G 手機價格中占比分別為 0.03%、0.09%、0.14%。鋰價每上漲 1 萬元、10 萬元， 對應 5G 手機成本抬升分別為 0.12 元、1.17 元。圖表 7：鋰價上漲對手機成本抬升彈性測算（折 LCE）鋰價（萬元/噸）101520253035404550鋰單耗（噸 LCE/Gwh）703單個 4G 手機平均容量（mAh）3000單個 5G 手機平均容量（mAh）4500單個

18、4G 手機鋰鹽需求（g）7.8單個 5G 手機鋰鹽需求（g）11.7單個 4G 手機鋰鹽成本（元）0.781.171.561.952.342.733.123.513.90單個 5G 手機鋰鹽成本（元）1.171.762.342.933.514.104.685.275.854G 手機平均價格（元）1339133913391339133913391339133913395G 手機平均價格（元）412141214121412141214121412141214121鋰鹽成本在 4G 手機價格中占比0.06%0.09%0.12%0.15%0.17%0.20%0.23%0.26%0.29%鋰鹽成本在 5

19、G 手機價格中占比0.03%0.04%0.06%0.07%0.09%0.10%0.11%0.13%0.14%鋰價上漲幅度（萬元/噸）1510152025303540對應 4G 手機成本抬升（元）0.080.390.781.171.561.952.342.733.12對應 5G 手機成本抬升（元）0.120.591.171.762.342.933.514.104.68- 7 -行業深度研究來源：GSMArena，IDC，我國新能源汽車產業鋰資源需求分析及政策建議，2.2 筆記本電腦：鋰價每漲 10 萬，鋰成本占比漲 0.06%¾ 單個筆記本電腦鋰單耗與單個手機鋰單耗相同，為 703 噸

20、 LCE/Gwh。根據真鋰研究的數據統計，2016-2018 年主流筆記本電腦的平均電量保持在52Wh 左右，預計未來幾年筆記本電腦的平均電池電量不會有太大變動。假設單個筆記本電腦均價為 6000 元。¾ 鋰價在 10 萬元/噸、30 萬元/噸、50 萬元/噸對應鋰成本在單個筆記本電腦價格中占比分別為 0.06%、0.18%、0.30%。鋰價每上漲 1 萬元、10 萬元， 對應筆記本電腦成本抬升分別為 0.37 元、3.66 元。圖表 8：鋰價上漲對筆記本電腦成本抬升彈性測算（折 LCE）鋰價（萬元/噸）101520253035404550鋰單耗（噸 LCE/Gwh）703單個筆記本

21、電腦帶電量（wh）52單個筆記本電腦鋰鹽需求（g）36.6單個筆記本電腦鋰鹽成本（元）3.665.487.319.1410.9712.7914.6216.4518.28筆記本電腦平均價格（元）600060006000600060006000600060006000鋰鹽成本在筆記本電腦價格中占比0.06%0.09%0.12%0.15%0.18%0.21%0.24%0.27%0.30%鋰價上漲幅度（萬元/噸）1510152025303540對應筆記本電腦成本抬升（元）0.371.833.665.487.319.1410.9712.7914.62來源：我國新能源汽車產業鋰資源需求分析及政策建議，真鋰

22、研究，國金證券研究所2.3 平板電腦：鋰價每漲 10 萬，鋰成本占比漲 0.04%¾ 單個平板電腦鋰單耗與單個手機鋰單耗相同，為 703 噸 LCE/Gwh。根據真鋰研究測算，2018 年平板電腦的平均帶電量在 30wh 左右，預計這一數值在未來幾年變化不大。假設單個平板電腦均價為 4500 元。¾ 鋰價在 10 萬元/噸、30 萬元/噸、50 萬元/噸對應鋰成本在單個平板電腦價格中占比分別為 0.05%、0.14%、0.23%。鋰價每上漲 1 萬元、10 萬元， 對應平板電腦成本抬升分別為 0.21 元、2.11 元。圖表 9：鋰價上漲對平板電腦成本抬升彈性測算（折 LC

23、E）鋰價（萬元/噸）101520253035404550鋰單耗（噸 LCE/Gwh）703單個平板電腦帶電量（wh）30單個平板電腦鋰鹽需求（g）21.1單個平板電腦鋰鹽成本（元）2.113.164.225.276.337.388.449.4910.55平板電腦平均價格（元）450045004500450045004500450045004500鋰鹽成本在平板電腦價格中占比0.05%0.07%0.09%0.12%0.14%0.16%0.19%0.21%0.23%鋰價上漲幅度（萬元/噸）1510152025303540對應平板電腦成本抬升（元）0.211.052.113.164.225.276.

24、337.388.44來源：我國新能源汽車產業鋰資源需求分析及政策建議，真鋰研究，國金證券研究所三、儲能電池：價格敏感度高，后續影響需觀察¾ 結論一：儲能按照應用場景可大致分為電源側（光儲及風儲）、用電側（家庭及工商業）及電網側（調峰及調頻）。在“碳中和”大背景下，疊加新政出臺，儲能市場將進入快速增長期。根據 EVTank 數據，21 年全球儲能電池出貨量 66.3GWh，同比增長 132.6%。根據起點研究，預計 25 年全球儲能電池出貨量將達到 1Twh，鋰電池儲能占比將提升至 95%。- 8 -行業深度研究¾ 結論二：鋰價上漲到 50 萬/噸，5G 宏基站、便攜式儲能中

25、鋰成本占比分別為 7.93%、9.79%。鋰價每漲 10 萬對應其成本的抬升分別為 635 元、59 元。儲能企業普遍對價格敏感度高，但行業處于快速成長期，市場空間大， 企業參與程度較高，目前需求占比較低，后續漲價影響和傳導途徑仍需觀察。3.1 5G 宏基站：鋰價每漲 10 萬，鋰成本占比漲 1%-2%¾ 根據工業和信息化部統計，截至 21 年底，我國累計建成并開通 5G 基站142.5 萬個，同比增長 120%，目前 5G 基站總量占全球 60%以上。¾ 相比 4G，5G 單站功率提升約 2 倍且基站個數預計大幅提升，對應儲能需求大幅增長。根據 GGII 數據，傳統 4G

26、 基站單站功耗 780-930W，而 5G 基站單站功耗 2700W 左右。以應急時長 4h 計算，單個 5G 宏基站備用電源需要 10.8kWh。¾ 在 5G 儲能電池參與調峰降成本的情況下，充放電次數將大大增加，磷酸鐵鋰電池低全周期成本的優勢將得以發揮。據富臨精工的投資者問答， 1Gwh 電池需要磷酸鐵鋰正極材料 2200-2500 噸，每噸磷酸鐵鋰需要 0.25 噸碳酸鋰，因此碳酸鋰單耗為 0.55-0.625 千克 LCE/Kwh，取中值 0.5875。¾ 根據中國移動 20 年 5G 設備采購方案，折合每個 5G 基站的成本在 16 萬元左右，成本由主設備（BBU

27、、AAU）、動力配套設備（電源、電池、空調、監控）、土建施工共同組成，其中整個動力配套設備的成本約在 3-5 萬元左右，取中值 4 萬元。¾ 鋰價在 10 萬元/噸、30 萬元/噸、50 萬元/噸對應鋰成本在單個 5G 宏基站動力配套設備價格中占比分別為 1.59%、4.76%、7.93%。鋰價每上漲 1 萬元、10 萬元，對應 5G 宏基站動力配套設備成本抬升分別為 63 元、635 元。鋰價（萬元/噸）101520253035404550鋰單耗（千克 LCE/Kwh）0.5875單個 5G 宏基站備用電源電量（kwh）10.8單個 5G 宏基站備用電源鋰鹽需求（kg）6.3單個

28、5G 宏基站備用電源鋰鹽成本6359521269158619042221253828553173單個 5G 宏基站動力配套設備價格400004000040000400004000040000400004000040000鋰鹽成本在 5G 宏基站動力配套設1.59%2.38%3.17%3.97%4.76%5.55%6.35%7.14%7.93%鋰價上漲幅度（萬元/噸）1510152025303540對應 5G 宏基站備用電源成本抬升6331763595212691586190422212538圖表 10：鋰價上漲對 5G 宏基站成本抬升彈性測算（折 LCE）（元）（元）備價格中占比（元）來源：中

29、國移動，富臨精工，工信部，GGII，國金證券研究所3.2 便攜式儲能：鋰價每漲 10 萬，鋰成本占比漲 2%¾ 便攜式儲能產品是一種內臵高能量密度鋰離子電池系統，可提供穩定交流/ 直流電壓輸出的電源系統，可滿于戶外休閑運動、野外作業、家庭小型應急備電等場景對 0.5-2KWh 的備電需求。¾ 根據 GGII 數據顯示，21 年全球便攜式儲能產品出貨規模在 290 萬臺。未來 4 年該市場仍然有較大的增長空間，到 25 年全球便攜式儲能產品的出貨量有望達到 1900 萬臺。預計 21 年全球便攜式儲能用鋰電池需求量為- 9 -行業深度研究1.45GWh，25 年全球便攜式儲能

30、鋰電池的需求量有望突破 15GWh。根據中國化學與物理電源行業協會，1KWh 的便攜式儲能約 3000 元。¾ 鋰價在 10 萬元/噸、30 萬元/噸、50 萬元/噸對應鋰成本在單個便攜式儲能價格中占比分別為 1.96%、5.88%、9.79%。鋰價每上漲 1 萬元、10 萬元， 對應便攜式儲能成本抬升分別為 6 元、59 元。鋰價（萬元/噸）101520253035404550鋰單耗（千克 LCE/Kwh）0.5875單個便攜式儲能帶電量（kwh）1單個便攜式儲能鋰鹽需求（kg）0.6單個便攜式儲能鋰鹽成本（元）5988118147176206235264294單個便攜式儲能價格（

31、元）300030003000300030003000300030003000鋰鹽成本在便攜式儲能價格中占1.96%2.94%3.92%4.90%5.88%6.85%7.83%8.81%9.79%鋰價上漲幅度（萬元/噸）1510152025303540對應便攜式儲能成本抬升（元）6295988118147176206235圖表 11：鋰價上漲對便攜式儲能成本抬升彈性測算（折 LCE）比來源：GGII，中國化學與物理電源行業協會，國金證券研究所四、傳統工業：需求剛性強，部分無法替代¾ 結論一：鋰在傳統工業領域用途主要為玻璃、陶瓷、潤滑脂、空氣處理、鋁冶煉鋼鐵鑄造、新材料（鋰系合金和橡膠）

32、、核工業（核燃料和反應堆中的控制棒）以及他汀類降血脂藥生產過程中的催化劑和抗艾滋病藥的生產等方面，預計每年需求穩定在 3%左右增長。¾ 結論二：鋰價上漲到 50 萬/噸，玻璃、日用/建筑陶瓷、鋰基潤滑脂中鋰成本占比分別為 10.78%、0.06%/0.6%、32.5%。鋰價每漲 10 萬對應其成本的抬升分別為 2.48 元、9.88 元/5 元、1300 元。¾ 結論三：玻璃工業品需求受漲價影響較大，除了微晶玻璃等必須用鋰外， 其他品種減產可能性大；陶瓷中鋰成本占比不足 1%，影響有限；鋰基潤滑脂在鋰價 50 萬/噸對應鋰成本占比超過 30%，但皂基替換難度較大，鋰基仍占據

33、主導地位，不易減產。預計鋰價上漲最多影響 3 萬噸傳統部分需求。4.1 玻璃：鋰價每漲 10 萬，鋰成本占比漲 2%-3%¾ 鋰精礦或鋰化物在制造玻璃時有較大的助熔作用，添加到玻璃配料中能夠 降低玻璃熔化時的溫度和熔體的粘度，簡化生產流程，降低能耗，延長爐 齡，增加產量，改善操作條件，減少污染。此外，在玻璃中添加鋰化合物 還能降低玻璃熱膨脹的系數，改善玻璃的密度和光潔度，提高制品的強度、延性、耐蝕性及耐熱急變性能。¾ 預計 25 年全球平板玻璃對鋰需求 4.89 萬噸，3 年 CAGR=3%¡ 根據中國鋰礦資源需求預測，每生產 1 重量箱玻璃大約需要 0.01kg

34、的氧化鋰，折合 LCE 為 0.0248kg。¡ 21 年我國平板玻璃產量為 10.17 億重量箱，假設 22-25 年產量維持 3% 增速；20 年我國平板玻璃產量約占世界總產量 58%，假設 22-25 年占比維持不變。圖表 12：全球玻璃對鋰需求測算（折 LCE）202020212022E2023E2024E2025E鋰單耗（kg LCE/重量箱）0.0248- 10 -行業深度研究202020212022E2023E2024E2025E我國平板玻璃產量（億重量9.4610.1710.4810.7911.1111.45全球平板玻璃產量（億重量16.3117.5318.0618.

35、6019.1619.74全球平板玻璃鋰鹽需求（萬4.044.354.484.614.754.89箱） 箱）噸）來源：中國鋰礦資源需求預測，人民網，國金證券研究所¾ 玻璃需求受鋰價上漲影響較大¡ 選取 21 年平板玻璃價格 115 元/重量箱，因此鋰價在 10 萬元/噸、30 萬元/噸、50 萬元/噸對應鋰成本在單位重量箱平板玻璃價格中占比分別為 2.16%、6.47%、10.78%。鋰價每上漲 1 萬元、10 萬元，對應平板玻璃成本抬升分別為 0.25 元、2.48 元。¡ 玻璃作為傳統工業品，50 萬鋰價對應鋰成本占比達到 10%以上，需求可能受到抑制或被替代，

36、預計最多影響 2 萬噸。鋰價（萬元/噸）101520253035404550單位重量箱平板玻璃鋰鹽2.483.724.966.27.448.689.9211.1612.4單位重量箱平板玻璃價格115115115115115115115115115鋰鹽成本在單位重量箱平2.16%3.23%4.31%5.39%6.47%7.55%8.63%9.70%10.78%鋰價上漲幅度（萬元/噸）1510152025303540對應玻璃成本抬升（元）0.251.242.483.724.966.27.448.689.92圖表 13：鋰價上漲對玻璃成本抬升彈性測算（折 LCE）成本（元）（元）板玻璃價格中占比來源

37、：中國鋰礦資源需求預測，國金證券研究所¾ 微晶玻璃必須用鋰，不易減產¡ 微晶玻璃，又名玻璃陶瓷，是通過玻璃在加熱過程中進行控制晶化而得到的一種含有大量微晶體的多晶固體材料，其微觀組織是由細小晶體及殘余玻璃相組成。微晶玻璃可以在需要耐受惡劣環境和極高工作溫度的組件中，例如固體氧化物燃料電池和電解池中用作密封材料。¡ 對于每塊微晶玻璃而言，鋰都是不可或缺的原料。從技術角度看，鋰材料成分可實現產品的零膨脹率，從而使微晶玻璃可被應用于高溫范圍的應用，且不會使電壓中斷。4.2 陶瓷：鋰價每漲 10 萬，鋰成本占比漲 0.01%-0.2%¾ 陶瓷中加入少量鋰輝石可降

38、低燒結溫度，縮短燒結時間，改善陶瓷的流動性和粘著力，提高陶瓷的強度和折射率，增強陶瓷的耐熱、耐酸、耐堿、耐磨以及耐熱急變性能。利用鋰輝石制成的鋰輝石質低熱膨脹陶瓷及低熱膨脹釉料被廣泛應用到微波爐內的托盤、電磁灶面板、汽輪機葉片、火花塞、低熱膨脹系數泡沫陶瓷以及輕質陶瓷等中。¾ 預計 25 年全球陶瓷對鋰需求 1.03 萬噸，3 年 CAGR=3%¡ 我國陶瓷主要分為日用陶瓷和建筑陶瓷，產量近五年保持穩定增長， 假設 22-25 年維持 3%增速；根據中國能源網，我國日用陶瓷產量約占全球 70%，建筑陶瓷產量約占全球 64%，假設 22-25 年占比均維持不變，建筑陶瓷質量約

39、為 12kg/m2。¡ 根據中國鋰礦資源需求預測，日用陶瓷將含 0.2%的氧化鋰的鋰輝石加入到坯體中并占坯體質量的 2%即可達到工業目標；建筑陶瓷將含0.1%的氧化鋰的鋰輝石加入到坯體中并占坯體質量的 5%即可達到工業目標。- 11 -行業深度研究¡ 根據中礦資源公告，氧化鋰與碳酸鋰當量轉換系數為 1:2.47，測算出1 萬噸日用陶瓷耗鋰量為 0.988 噸，1 萬噸建筑陶瓷耗鋰量為 0.5 噸。圖表 14：全球陶瓷對鋰需求測算（折 LCE）202020212022E2023E2024E2025E日用陶瓷鋰單耗（噸/萬噸）0.988我國日用陶瓷產量（萬噸）590620653

40、687723760全球日用陶瓷產量（萬噸）84388693398110321086全球日用陶瓷鋰鹽需求（萬噸）0.080.090.090.100.100.11建筑陶瓷鋰單耗（噸/萬噸）我國建筑陶瓷產量（億平方米）84.7487.2889.900.592.6095.3898.24全球建筑陶瓷產量（億平方米）132136140145149153全球建筑陶瓷鋰鹽需求（萬噸）0.790.820.840.870.890.92全球陶瓷鋰鹽需求（萬噸）0.880.910.930.971.001.03來源：中國鋰礦資源需求預測，頭豹研究院，國金證券研究所¾ 陶瓷中鋰成本占比不足 1%¡ 預

41、估日用陶瓷均價 8 元/件，單位億件可轉換成重量萬噸，則單噸日用陶瓷價格約為 8 萬元，因此鋰價在 10 萬元/噸、30 萬元/噸、50 萬元/ 噸對應鋰成本在單噸日用陶瓷價格中占比分別為 0.01%、0.04%、0.06%。鋰價每上漲 1 萬元、10 萬元，對應日用陶瓷成本抬升分別為0.99 元、9.88 元。¡ 根據蒙娜麗莎公告，預估建筑陶瓷均價 50 元/m2，建筑陶瓷質量約為12kg/m2，則單噸建筑陶瓷價格約為 4167 元，因此鋰價在 10 萬元/噸、30 萬元/噸、50 萬元/噸對應鋰成本在單噸建筑陶瓷價格中占比分別為0.12%、0.36%、0.60%。鋰價每上漲 1

42、萬元、10 萬元，對應建筑陶瓷成本抬升分別為 0.5 元、5 元。鋰鹽價格（萬元/噸）101520253035404550單噸日用陶瓷鋰鹽成本（元）9.8814.8219.7624.729.6434.5839.5244.4649.4單噸日用陶瓷價格（元）800008000080000800008000080000800008000080000鋰鹽成本在單噸日用陶瓷價格中0.01%0.02%0.02%0.03%0.04%0.04%0.05%0.06%0.06%單噸建筑陶瓷鋰鹽成本（元）57.51012.51517.52022.525單噸建筑陶瓷價格（元）416741674167416741674

43、167416741674167鋰鹽成本在單噸建筑陶瓷價格中0.12%0.18%0.24%0.30%0.36%0.42%0.48%0.54%0.60%鋰價上漲幅度（萬元/噸）1510152025303540對應日用陶瓷成本抬升（元）0.9884.949.8814.8219.7624.729.6434.5839.52對應建筑陶瓷成本抬升（元）0.52.557.51012.51517.520圖表 15：鋰價上漲對陶瓷成本抬升彈性測算（折 LCE）占比占比來源：中國鋰礦資源需求預測，公司公告，國金證券研究所4.3 鋰基潤滑脂：鋰價每漲 10 萬，鋰成本占比漲 6%-7%¾ 鋰基潤滑脂與鉀、鈉

44、、鈣基類的潤滑脂相比，具有抗氧、耐壓、潤滑性能好的優點，特別是鋰基潤滑脂的工作度寬，抗水性能好，在-60-300下幾乎不改變潤滑脂的粘性，即使水量很少時，也仍能保持良好的穩定性， 因而被應用到飛機、坦克、火車、汽車、治金、石油化工、無線電探測等設備上。鋰作為增稠劑可以將潤滑脂使用壽命延長 4 年，并能夠提高潤滑性能。¾ 預計 25 年全球鋰基潤滑脂對鋰需求 1.31 萬噸，3 年 CAGR=3%- 12 -行業深度研究¡ 根據中國鋰礦資源需求預測，生產每百千克鋰基潤滑脂需要 1.5 千克單水氫氧化鋰，氫氧化鋰與碳酸鋰轉換比例約為 8:7，則單噸鋰基潤滑脂消耗碳酸鋰當量為 0

45、.013 噸。¡ 根據美國潤滑脂協會，2019 年全球潤滑脂產量為 120.7 萬噸，同比增長 2.8%，其中普通+復合鋰基潤滑脂產量占比 70%左右。假設 22-25 年全球潤滑脂產量維持 3%增速，鋰基潤滑脂占潤滑脂 70%比例維持不變。圖表 16：全球鋰基潤滑脂對鋰需求測算（折 LCE）202020212022E2023E2024E2025E全球潤滑脂產量（萬噸）124128132135140144全球鋰基潤滑脂產量（萬8789929598101全球鋰基潤滑脂鋰鹽需求1.131.161.201.231.271.31鋰基潤滑脂鋰單耗（噸/噸）0.013噸）（萬噸）來源：中國鋰礦資

46、源需求預測，美國潤滑脂學會，智研咨詢，產業信息網，國金證券研究所¾ 鋰基潤滑脂對價格敏感度高，鋰價 50 萬/噸對應鋰成本占比超過 30%¡ 根據市場價格，15kg 鋰基潤滑脂價格在 200-400 元不等，取中值 300元，則單噸鋰基潤滑脂價格為 2 萬元。¡ 因此鋰價在 10 萬元/噸、30 萬元/噸、50 萬元/噸對應鋰成本在單噸鋰基潤滑脂價格中占比分別為 6.5%、19.5%、32.5%。鋰價每上漲 1 萬元、10 萬元，對應鋰基潤滑脂成本抬升分別為 130 元、1300 元。鋰鹽價格（萬元/噸）101520253035404550單噸鋰基潤滑脂鋰鹽成本（

47、元）130019502600325039004550520058506500單噸鋰基潤滑脂價格（元）200002000020000200002000020000200002000020000鋰鹽成本在單噸鋰基潤滑脂價格6.50%9.75%13.00%16.25%19.50%22.75%26.00%29.25%32.50%鋰價上漲幅度（萬元/噸）1510152025303540對應鋰基潤滑脂成本抬升（元）1306501300195026003250390045505200圖表 17：鋰價上漲對鋰基潤滑脂成本抬升彈性測算（折 LCE）中占比來源：國金證券研究所測算¾ 鋰基潤滑脂必須用鋰，

48、難以找到替代品，不易減產¡ 本輪氫氧化鋰價格大幅上漲已經傳導至下游潤滑油脂生產商，中國石化潤滑油、龍蟠科技、三和化工、統一石油、?？松梨诘绕髽I均上調潤滑脂產品價格 5%-20%幅度。¡ 鋰基潤滑脂各項性能相對均衡，較無水鈣、鋁復合物、磺酸鈣復合物、聚脲等其他替代品產能規模更大，市場接受度更高。盡管氫氧化鋰價 格持續上漲，皂基替換難度較大，鋰基仍占據主導地位。圖表 18：鋰基潤滑脂原料和替代品的性能對比(IS7623)(IS14847)合物滲透性D21760 strokes(變化的單位， 最265-29275265-29527229328310000 strokes(變化的

49、單位，-209193100000 strokes(變化的單±3018-滴點，最小值D566(Li. And180144260288272>300測試方法鋰無水鈣鋰復合物鋁復合物聚脲磺酸鈣復大 值 ) 最大值)位， 最大值)anhydrousca)，- 13 -(IS7623)(IS14847)合物D2265 (其它)防水性，最小值(%，wt)D126415251.80.62100、30 小時的熱穩定D618450.552-1氧化穩定性(重載， 100 小D9420.20.20.50.20.10.2側傾穩定性 16 小時(滲透D18312511-泄露傾向，最大值D1263-8g4g2g4g負荷，最小值IP239-280kg315kg280kg400kg磨痕直徑D2266-0.6mm0.6mm0.46mm0.48mm行業深度研究測試方法鋰無水鈣鋰復合物鋁復合物聚脲磺酸鈣復性，最大值(%，wt，油分離) 時， kgf/cm2)，最大值率，%，交替)來源：Standard Greases&Specialities，潤滑油情報