1、通過本章的教學要求學生達到下列要求：通過本章的教學要求學生達到下列要求：1.1.了解跨國公司財務管理的功能了解跨國公司財務管理的功能2.2.掌握跨國公司的融資政策掌握跨國公司的融資政策3.3.熟悉公司資金運營的方法熟悉公司資金運營的方法4.4.了解外匯風險的主要類型以及各國稅收和稅則的差異性了解外匯風險的主要類型以及各國稅收和稅則的差異性 第一節第一節 跨國公司的財務管理跨國公司的財務管理 第二節第二節 跨國公司的融資管理跨國公司的融資管理 第三節第三節 跨國公司的外匯風險管理跨國公司的外匯風險管理 第四節第四節 跨國公司的營運資金管理跨國公司的營運資金管理 第五節第五節 跨國公司的稅收管理跨

2、國公司的稅收管理 為了實現本章教學目的，在教學過過程中應為了實現本章教學目的，在教學過過程中應以下列內容作為本章教學重點：以下列內容作為本章教學重點：1 1、跨國公司的財務管理、跨國公司的財務管理2 2、跨國公司的融資管理、跨國公司的融資管理3 3、跨國公司的外匯風險管理、跨國公司的外匯風險管理4 4、跨國公司的稅收管理、跨國公司的稅收管理1、跨國公司內部資金來源、跨國公司內部資金來源2 2、跨國公司外部資金來源、跨國公司外部資金來源3 3、風險管理、風險管理 財務管理是企業跨國經營成敗的關鍵。財務管理是企業跨國經營成敗的關鍵。 跨國公司財務管理就是控制企業資金運動的全過程，跨國公司財務管理就

3、是控制企業資金運動的全過程，包括資金的籌集、投放、營運和增值。包括資金的籌集、投放、營運和增值。 它要求企業的財務主管在適當的時間、適當的地點它要求企業的財務主管在適當的時間、適當的地點和以適當的形式提供適當的財源。和以適當的形式提供適當的財源。 1 1公司利潤最大化公司利潤最大化 在經濟全球化的時代，將利潤最大化作為公司財務在經濟全球化的時代，將利潤最大化作為公司財務管理目標，將會使公司上層管理者只重視公司的短期收管理目標，將會使公司上層管理者只重視公司的短期收益，而輕視公司長遠的發展戰略。益，而輕視公司長遠的發展戰略。 同時，過激地追求利潤目標，會使公司領導不顧風同時，過激地追求利潤目標，

4、會使公司領導不顧風險大小，一味地追求利潤，缺乏風險意識。因此，企業險大小，一味地追求利潤，缺乏風險意識。因此，企業不宜將利潤最大化作為財務管理的最優目標。不宜將利潤最大化作為財務管理的最優目標。2 2股東財富最大化股東財富最大化 股東財富最大化的目標是通過有效的財務管理確保股東財富最大化的目標是通過有效的財務管理確保公司股票的市值優勢地位，為公司股東獲得最多的財富。公司股票的市值優勢地位，為公司股東獲得最多的財富。 在股份制公司，股東的財富與股價成正比。股價的在股份制公司，股東的財富與股價成正比。股價的市值越高，股東的財富就越多。市值越高，股東的財富就越多。 3 3企業價值最大化企業價值最大化

5、 企業價值最大化是指跨國公司的財務管理采用最佳企業價值最大化是指跨國公司的財務管理采用最佳的財務政策，使企業的資金時間價值及風險與企業的報的財務政策，使企業的資金時間價值及風險與企業的報酬相匹配，努力實現年度總價值和公司長期發展目標。酬相匹配，努力實現年度總價值和公司長期發展目標。 企業價值最大化的內容包括：企業價值最大化的內容包括： (1) (1)保持公司銷售額長期穩定的增長；保持公司銷售額長期穩定的增長；(2)(2)保障股東的利保障股東的利益；益；(3)(3)控制風險；控制風險；(4)(4)培養可靠的資金供應者；培養可靠的資金供應者；(5)(5)關關心員工的利益；心員工的利益；(6)(6)

6、重視社會效益；重視社會效益；(7)(7)嚴格遵守東道國嚴格遵守東道國國家的法律；國家的法律；(8)(8)加強與政府主管部門的聯系。加強與政府主管部門的聯系。 （一）跨國公司財務管理體制的形成（一）跨國公司財務管理體制的形成 當公司處于規模小、國際化程度低下的情況下時，當公司處于規模小、國際化程度低下的情況下時，財務管理大多由理財的專職經理和少數專職會計負責，財務管理大多由理財的專職經理和少數專職會計負責，公司實行分權管理體制。公司實行分權管理體制。 當公司業務規模不斷擴大，特別是國際業務猛增時當公司業務規模不斷擴大，特別是國際業務猛增時，財務管理過渡到總部集權制度，公司總部主營重大的，財務管理

7、過渡到總部集權制度，公司總部主營重大的國際財務決策和執行，以保證有限資金的集中使用，高國際財務決策和執行，以保證有限資金的集中使用，高效化運營。效化運營。 當整個公司業務進入全球化運營時，財務管理趨向當整個公司業務進入全球化運營時，財務管理趨向“大權集中，小權分散大權集中，小權分散”的財務管理體制。的財務管理體制。（二）跨國公司財務管理體制的類型（二）跨國公司財務管理體制的類型 跨國公司財務管理的類型，按公司的規模和國際化的跨國公司財務管理的類型，按公司的規模和國際化的程度不同而異。程度不同而異。 可分成三種類型：可分成三種類型：分權型、集權型以及部分集權與部分權型、集權型以及部分集權與部分分

8、權型。分分權型。 1.1.分權型財務管理體制分權型財務管理體制 分權型財務管理體制是以海外子公司和地區業務分權型財務管理體制是以海外子公司和地區業務中心作為財務管理的決策單位，享有財務管理決策自中心作為財務管理的決策單位，享有財務管理決策自主權。主權。 特點：特點：各個戰略業務單元按照統一的會計準則制成各個戰略業務單元按照統一的會計準則制成財務報表，便于公司總部對經營業績進行對比分析。財務報表，便于公司總部對經營業績進行對比分析。 2.2.集權型財務管理體制集權型財務管理體制 集權型財務管理是將財務管理大權的決策和實施集權型財務管理是將財務管理大權的決策和實施集中于公司總部，采取集中管理的形式

9、。集中于公司總部，采取集中管理的形式。 特點：特點：整個公司的戰略決策權和經營權都集中于母公整個公司的戰略決策權和經營權都集中于母公司總部，海外各子公司和地區業務中心起輔助和配角司總部，海外各子公司和地區業務中心起輔助和配角的作用。的作用。1.1.部分集權與部分分權的財務管理體制部分集權與部分分權的財務管理體制 有些跨國公司產生一種部分集權與部分分權的財有些跨國公司產生一種部分集權與部分分權的財務管理模式。務管理模式。重大決策集中，次要決策分散，實行總重大決策集中，次要決策分散，實行總部與子公司次級財務中心的分權管理。部與子公司次級財務中心的分權管理。 總部起到決策協調的作用，次級財務中心享有

10、相總部起到決策協調的作用，次級財務中心享有相對獨立的決策權。總公司根據各個子公司的特點和區對獨立的決策權。總公司根據各個子公司的特點和區位，控制財務分權管理的制度。位，控制財務分權管理的制度。 所謂所謂財務控制財務控制是指跨國公司內部的業務評估制度、是指跨國公司內部的業務評估制度、財務報告制度以及管理和考核財務業績的標準。財務報告制度以及管理和考核財務業績的標準。（一）公司內部業務評估制度（一）公司內部業務評估制度 1 1業務評估以業務評估以“公司貨幣公司貨幣”為標準為標準 公司業務經營中通常采用三種貨幣：跨國公司母國公司業務經營中通常采用三種貨幣：跨國公司母國貨幣；子公司所在國貨幣；第三國貨

11、幣。貨幣；子公司所在國貨幣；第三國貨幣。 考核時，最終都必須以考核時，最終都必須以“公司貨幣公司貨幣”，也就是母公，也就是母公司所在國貨幣來編制綜合財務報表，使得整個公司按統司所在國貨幣來編制綜合財務報表，使得整個公司按統一的換算標準和衡量業績的標準進行評估。一的換算標準和衡量業績的標準進行評估。 2 2匯率換算常用的方法匯率換算常用的方法 (1)(1)當期與非當期區分法，即公司資產負債表中的當期項當期與非當期區分法，即公司資產負債表中的當期項目按制表日匯率換算，非當期項目按項目發生時匯率換目按制表日匯率換算，非當期項目按項目發生時匯率換算。算。 (2) (2)貨幣與實物區分法，即公司資產負債

12、表中以貨幣形態貨幣與實物區分法，即公司資產負債表中以貨幣形態表示的價值按制表日匯率換算，以實物形態表示的價值表示的價值按制表日匯率換算，以實物形態表示的價值按其發生時的匯率換算。按其發生時的匯率換算。 在換算中，一般要求按職能貨幣進行換算。所謂在換算中，一般要求按職能貨幣進行換算。所謂職職能貨幣能貨幣，是指公司日常處理經營活動中應收、應付款項，是指公司日常處理經營活動中應收、應付款項的流通貨幣及實現利潤的貨幣。的流通貨幣及實現利潤的貨幣。1 1綜合財務報告，主要供母國政府使用。綜合財務報告，主要供母國政府使用。2 2子公司財務報告，按東道國家的要求對企業經營狀況子公司財務報告，按東道國家的要求

13、對企業經營狀況做出財務分析，以供東道國審核。做出財務分析，以供東道國審核。3 3公司實際業績財務報告，專供母公司決策者參考。公司實際業績財務報告，專供母公司決策者參考。 跨國公司總部通過建立公司內部的預算控制和業績跨國公司總部通過建立公司內部的預算控制和業績評估制度對國外子公司進行有效的管理，而子公司的財評估制度對國外子公司進行有效的管理，而子公司的財務業績分別由三個報告制度反映出來，即務業績分別由三個報告制度反映出來，即財務預算制度、財務預算制度、財務報告制度財務報告制度和和財務分析制度財務分析制度。 企業要發展，有兩種主要途徑：企業要發展，有兩種主要途徑： 一種是一種是內部擴張內部擴張，通

14、過內部資本積累，不斷投資，通過內部資本積累，不斷投資新的項目和業務，走內涵式發展道路；新的項目和業務，走內涵式發展道路； 一種是一種是外部擴張外部擴張，通過兼并、收購、聯合、重組等，通過兼并、收購、聯合、重組等手段，把已有的企業或業務并進來，以迅速擴大經營規手段，把已有的企業或業務并進來，以迅速擴大經營規模。模。 跨國公司通過資產經營實現迅速壯大的機理，呈現跨國公司通過資產經營實現迅速壯大的機理，呈現出六個放大效應，即：出六個放大效應，即： 結構放大效應結構放大效應 交易放大效應交易放大效應 市場放大效應市場放大效應 融資放大效應融資放大效應 時間放大效應時間放大效應 效益放大效應效益放大效應

15、 跨國公司資金籌集：跨國公司資金籌集：內部籌集內部籌集與與外部資金外部資金兩種。兩種。（一）跨國公司集團內部的資金來源（一）跨國公司集團內部的資金來源 公司集團內部的資金融通是指母公司與子公司，或公司集團內部的資金融通是指母公司與子公司，或子公司與子公司之間相互提供的資金。子公司與子公司之間相互提供的資金。母公司通常為其母公司通常為其國外子公司提供大量所需的資金，尤其是投入足夠的股國外子公司提供大量所需的資金，尤其是投入足夠的股份資本以保持對企業的所有權和控制權。份資本以保持對企業的所有權和控制權。 其形式主要有其形式主要有: : （1 1）公司內部資金積累）公司內部資金積累 （2 2）母公司

16、對子公司的股權投資）母公司對子公司的股權投資(l)(l)公司內部資金積累公司內部資金積累 內部資金積累主要由未分配的利潤和折舊提成組成。內部資金積累主要由未分配的利潤和折舊提成組成。折舊提成是企業資金的重要來源，一般約占折舊提成是企業資金的重要來源，一般約占40%40%的比例。的比例。 一些國家實行加速折舊政策，企業依法按最高折舊一些國家實行加速折舊政策，企業依法按最高折舊率提取折舊費，這樣既可獲得所得稅減少的好處，又可率提取折舊費，這樣既可獲得所得稅減少的好處，又可以提前回收投資。以提前回收投資。 (2)(2)母公司對子公司的股權投資母公司對子公司的股權投資 母公司除了向海外子公司主動投入一

17、定的股權投資母公司除了向海外子公司主動投入一定的股權投資外，還可以在子公司存續運轉期間進行追加投資（外，還可以在子公司存續運轉期間進行追加投資（增資增資擴股擴股），以提高對子公司股權的控制程度。），以提高對子公司股權的控制程度。3.3.母公司向國外子公司提供貸款母公司向國外子公司提供貸款 貸款可以是貨幣形態，也可以采用實物形態，諸如貸款可以是貨幣形態，也可以采用實物形態，諸如提供機器設備、原材料、最終產品以及資本化了的專利、提供機器設備、原材料、最終產品以及資本化了的專利、工藝和管理等。工藝和管理等。 采用這種形式的貸款目的在于減少納稅，并避免對采用這種形式的貸款目的在于減少納稅，并避免對股息

18、匯回的限制。因為大多數國家在課稅時，將股息算股息匯回的限制。因為大多數國家在課稅時，將股息算作利潤，而利息則不算作利潤，從而可以減少納稅。作利潤，而利息則不算作利潤，從而可以減少納稅。 4.4.母公司大量投資購買子公司的有價證券，以保證對子母公司大量投資購買子公司的有價證券，以保證對子公司的所有權和控制權公司的所有權和控制權 這種投資資金來源于母公司的未分配利潤和折舊基這種投資資金來源于母公司的未分配利潤和折舊基金，子公司可以在公司母國資本市場上發行債券，也可金，子公司可以在公司母國資本市場上發行債券，也可以到國際金融市場借款，或者由其他子公司調撥資金。以到國際金融市場借款，或者由其他子公司調

19、撥資金。 具體途徑有三條：具體途徑有三條： 1. 1.母公司或子公司從銀行和金融機構獲取貸款，這是公母公司或子公司從銀行和金融機構獲取貸款，這是公司外部資金的主要來源。司外部資金的主要來源。 2. 2.母公司或子公司在母國資本市場上發行債券，這是公母公司或子公司在母國資本市場上發行債券，這是公司傳統的集資方式。司傳統的集資方式。 3. 3.母公司或子公司從母國有關政府機構或組織獲取貿易母公司或子公司從母國有關政府機構或組織獲取貿易信貸，及鼓勵對外直接投資等專款資金。信貸，及鼓勵對外直接投資等專款資金。 子公司從母公司所在國采購機器、設備、原材料和子公司從母公司所在國采購機器、設備、原材料和零部

20、件等，可以獲得那里銀行提供的出口信貸。零部件等，可以獲得那里銀行提供的出口信貸。 在公司集團內部，當公司母國資金來源不能滿足子在公司集團內部，當公司母國資金來源不能滿足子公司的資金需求時，子公司所在東道國的資金是補充的公司的資金需求時，子公司所在東道國的資金是補充的來源。來源。 它們包括銀行和金融機構的貸款、發行股票、出售它們包括銀行和金融機構的貸款、發行股票、出售債券等。債券等。 1.1.直接向外國投資者發行股票，籌集外匯資本直接向外國投資者發行股票，籌集外匯資本 2. 2.直接到國外股票交易所掛牌上市直接到國外股票交易所掛牌上市 3. 3.到國外設立控股公司到國外設立控股公司 4. 4.買

21、殼上市買殼上市 跨國公司的子公司利用自身股票在當地上市的機會跨國公司的子公司利用自身股票在當地上市的機會籌取資金，也是取得外部資金的一種有效方式，此舉還籌取資金，也是取得外部資金的一種有效方式，此舉還可以減輕東道國對外國企業的收稅程度。可以減輕東道國對外國企業的收稅程度。 在東道國取得資金，可避免匯率變動、外匯管制的在東道國取得資金，可避免匯率變動、外匯管制的風險，還可免去期貨買賣與資金轉移等成本負擔。風險，還可免去期貨買賣與資金轉移等成本負擔。 當上述資金來源仍不能滿足跨國公司的集資需要時，當上述資金來源仍不能滿足跨國公司的集資需要時，公司還可以利用國際資金來源。公司還可以利用國際資金來源。

22、 除公司集團內部，總公司母國，子公司東道國以外除公司集團內部，總公司母國，子公司東道國以外的任何第三國或第三方提供的資金，都可稱之為國際資的任何第三國或第三方提供的資金，都可稱之為國際資金。金。國際資金來源主要有以下三方面：國際資金來源主要有以下三方面： 1 1向第三國銀行借款向第三國銀行借款, ,或在第三國資本市場出售證券或或在第三國資本市場出售證券或債券債券 向第三國銀行借款往往只限于在跨國公司子公司從向第三國銀行借款往往只限于在跨國公司子公司從第三國購買商品時，設法獲取出口信貸。第三國購買商品時，設法獲取出口信貸。 向第三國資本市場籌集資金主要采取出售向第三國資本市場籌集資金主要采取出售

23、“外國債外國債券券”的辦法，但是采用這種方法集資的公司需要承擔外的辦法，但是采用這種方法集資的公司需要承擔外匯風險。匯風險。 2.2.向國際資本市場借款向國際資本市場借款 跨國公司借款的跨國公司借款的主要形式主要形式是以債券籌集中長期資金。是以債券籌集中長期資金。其其特點特點是公司發行多種形式的債券。有傳統的固定利率是公司發行多種形式的債券。有傳統的固定利率債券，也有浮動的利率債券。債券，也有浮動的利率債券。3 3跨國公司從國際金融機構獲取貸款跨國公司從國際金融機構獲取貸款 國際金融公司是由國際金融公司是由124124個國家政府參加的國際組織，個國家政府參加的國際組織，其宗旨是向成員國，尤其是

24、向在經濟落后國家或地區重其宗旨是向成員國，尤其是向在經濟落后國家或地區重點建設項目投資的私人公司提供無需政府擔保的貸款和點建設項目投資的私人公司提供無需政府擔保的貸款和投資，以促進國際和私人資本流向發展中國家。投資，以促進國際和私人資本流向發展中國家。鼓勵私鼓勵私人公司投資的方式有三種：人公司投資的方式有三種：（1 1）直接向當地企業投資，分享利潤。）直接向當地企業投資，分享利潤。（2 2）向這些私人公司貸款，期限是）向這些私人公司貸款，期限是715715年，利率略高于年，利率略高于世界銀行貸款。世界銀行貸款。（3 3）以上兩種方法兼而有之的投資。）以上兩種方法兼而有之的投資。美國在巴西美國在

25、巴西的子公司的子公司法國在巴西法國在巴西的子公司的子公司美國母公司美國母公司借給巴借給巴西貨幣西貨幣法國母公司法國母公司美元或法郎美元或法郎借給借給兩筆貸款期限一致，互為擔保，兩個跨國公司都可兩筆貸款期限一致，互為擔保，兩個跨國公司都可以避免貸款風險和外匯風險。以避免貸款風險和外匯風險。A A銀行在美國銀行在美國的總行的總行A A銀行在國外銀行在國外的分行的分行美國母公司美國母公司美國在國外美國在國外的分公司的分公司提供等值的提供等值的當地貨幣當地貨幣存入美元存入美元指示貸款指示貸款（一）公司融資決策的依據（一）公司融資決策的依據1.1.國際資本市場瞬息萬變，資本的成本變化很快，公司國際資本市

26、場瞬息萬變，資本的成本變化很快，公司應密切注意世界金融市場及東道國的市場變化，擴大應密切注意世界金融市場及東道國的市場變化，擴大資金來源。資金來源。2.2.公司對國外的投資只想使自己的股本義務最小化，以公司對國外的投資只想使自己的股本義務最小化，以便減少承擔股本風險，但是那些新建的國外項目、擴便減少承擔股本風險，但是那些新建的國外項目、擴建的重點項目和有示范作用的項目，股本資金必須來建的重點項目和有示范作用的項目，股本資金必須來自跨國公司。自跨國公司。3.3.各國融資情況差別很大，但有些國家，銀行投資甚為各國融資情況差別很大，但有些國家，銀行投資甚為流行；在另一些國家，政府融資機構可能就是當地

27、融流行；在另一些國家，政府融資機構可能就是當地融資的主要來源；而在美國和加拿大，有價證券是集資資的主要來源；而在美國和加拿大，有價證券是集資的主要途徑。的主要途徑。4.4.不同的國家，其稅收制度、融資機構、融資習慣以及不同的國家，其稅收制度、融資機構、融資習慣以及資本流動管理措施各不相同。資本流動管理措施各不相同。5.5.融資過程中兩個變動性較大的因素融資過程中兩個變動性較大的因素通貨膨脹和匯通貨膨脹和匯率變化，應給予特別的注意。率變化，應給予特別的注意。（二）公司融資的方式（二）公司融資的方式1.1.長期融資長期融資 主要方式有：主要方式有：發行股票、發行公司債券發行股票、發行公司債券和和長

28、期借款長期借款 公司經營大型投資項目或其他工程建設，需要在國公司經營大型投資項目或其他工程建設，需要在國際金融市場上籌集巨額長期貸款。際金融市場上籌集巨額長期貸款。 公司通常從以下兩個渠道獲取借貸資金：公司通常從以下兩個渠道獲取借貸資金：一是銀團一是銀團貸款貸款，即由一家跨國銀行牽頭，由若干國家的銀行參，即由一家跨國銀行牽頭，由若干國家的銀行參加，專門組成一個貸款銀團共同發放貸款。二是在會加，專門組成一個貸款銀團共同發放貸款。二是在會員國政府擔保下，私人公司可以取得員國政府擔保下，私人公司可以取得世界銀行的長期世界銀行的長期低息貸款低息貸款，而世界銀行下屬的國際金融公司也向會員，而世界銀行下屬

29、的國際金融公司也向會員國公司發放不需政府擔保的貸款。國公司發放不需政府擔保的貸款。2.2.中期融資中期融資 國際金融市場上通常將國際金融市場上通常將1717年期限的融資叫做中期年期限的融資叫做中期融資。其主要形式有：融資。其主要形式有：中期貸款、出口信貸中期貸款、出口信貸和和國際租國際租賃融資。賃融資。 出口信貸出口信貸是由出口國銀行對本國出口商或外國進口是由出口國銀行對本國出口商或外國進口商或進口國銀行發放的貸款。商或進口國銀行發放的貸款。這種一年以上的貿易信這種一年以上的貿易信貸，分為貸，分為賣方信貸賣方信貸和和買方信貸買方信貸。 賣方信貸賣方信貸即出口國銀行提供給出口商的信貸即出口國銀行

30、提供給出口商的信貸，實質上是出口商以銀行信用為憑借，再向進口商提，實質上是出口商以銀行信用為憑借，再向進口商提供的分期付款的商業信用。供的分期付款的商業信用。 比如，中方銀行直接貸款給中方企業，中方企業比如，中方銀行直接貸款給中方企業，中方企業就可以用錢來組織生產和備貨。同時，中方企業同意就可以用錢來組織生產和備貨。同時，中方企業同意進口商收到貨物后分若干年付款（本金加利息）。進口商收到貨物后分若干年付款（本金加利息）。 一般做法是：一般做法是：進口商在簽訂買賣合同后，先支付進口商在簽訂買賣合同后，先支付相當于貨款相當于貨款10%15%10%15%的金額作定金。在分批交貨、驗的金額作定金。在分

31、批交貨、驗收和保證期滿時，再分期支付收和保證期滿時，再分期支付10%15%10%15%的貨款。余下的貨款。余下的的70%80%70%80%貨款在全部交貨后的若干年內分期償付，貨款在全部交貨后的若干年內分期償付，并一并償還延期付款期間的利息。并一并償還延期付款期間的利息。 出口商與其所在地銀行簽訂貸款協議取得銀行貸出口商與其所在地銀行簽訂貸款協議取得銀行貸款，再向進口商提供延期付款的商業信用，然后從進款，再向進口商提供延期付款的商業信用，然后從進口商償還的貨款中把借款和利息等費用償還給貸款銀口商償還的貨款中把借款和利息等費用償還給貸款銀行。行。 買方信貸買方信貸即出口國銀行直接向進口商或進口即出

32、口國銀行直接向進口商或進口國銀行提供貸款，并要求此項貸款只能用于購買債權國銀行提供貸款，并要求此項貸款只能用于購買債權國的商品。國的商品。 比如，中方企業要出口商品給非洲某國進口商，比如，中方企業要出口商品給非洲某國進口商，但進口商沒錢。因此，中方企業將錢貸給非洲的進口但進口商沒錢。因此，中方企業將錢貸給非洲的進口商或他的銀行，用來支付中方企業的貨款，還錢時，商或他的銀行，用來支付中方企業的貨款，還錢時，進口商直接還給中方銀行。進口商直接還給中方銀行。 此外，中長期信貸還有此外，中長期信貸還有福費庭福費庭，即在延期付款的，即在延期付款的大型機械設備交易中，出口商經進口商承兌、進口商大型機械設備

33、交易中，出口商經進口商承兌、進口商往來銀行擔保的半年至往來銀行擔保的半年至5656年的遠期匯票，無追索權年的遠期匯票，無追索權地售給出口商所在地銀行或金融機構辦理貼現，提前地售給出口商所在地銀行或金融機構辦理貼現，提前取得貸款的一種資金融通方式。取得貸款的一種資金融通方式。 讓我們通過一個具體案例來看看福費庭到底是如讓我們通過一個具體案例來看看福費庭到底是如何運作的。假設何運作的。假設A A國的進口商老王和國的進口商老王和B B國的出口商老張國的出口商老張談定了一筆長毛絨玩具的貿易合同，老張希望付款方談定了一筆長毛絨玩具的貿易合同，老張希望付款方式為即期信用證（玩具裝船后立即付款），付款金額式

34、為即期信用證（玩具裝船后立即付款），付款金額為為100100萬美元。而出于資金周轉以及利息方面的考慮萬美元。而出于資金周轉以及利息方面的考慮，老王不愿意一下子拿出那么多錢來，而希望在玩具，老王不愿意一下子拿出那么多錢來，而希望在玩具裝船后裝船后365365天內以遠期信用證付款，由于這樣會給老天內以遠期信用證付款，由于這樣會給老張帶來一定的經濟損失，老王表示愿意承擔因延遲付張帶來一定的經濟損失，老王表示愿意承擔因延遲付款而產生的利息。款而產生的利息。 從老張的角度看，他當然愿意從老張的角度看，他當然愿意“一手交貨，一手一手交貨，一手收錢收錢”，而不是遠期信用證付款，但他也不愿意失去，而不是遠期信

35、用證付款，但他也不愿意失去老王這個多年的大客戶，何況這兩年出口形勢不好，老王這個多年的大客戶，何況這兩年出口形勢不好，老王百萬美元的訂單實屬不能錯過。那么，能不能想老王百萬美元的訂單實屬不能錯過。那么，能不能想辦法讓老王以遠期信用證支付，而老張又能夠在玩具辦法讓老王以遠期信用證支付，而老張又能夠在玩具裝船后馬上收到錢呢？裝船后馬上收到錢呢？ 答案是肯定的，可以采用福費庭來解決老張和老答案是肯定的，可以采用福費庭來解決老張和老王所遇到的難題，不過這種信用證貼現的融例方式需王所遇到的難題，不過這種信用證貼現的融例方式需要有票據貼現商的介入。要有票據貼現商的介入。 這種票據貼現商通過福費庭業務提供了

36、貿易融資，這種票據貼現商通過福費庭業務提供了貿易融資，那些專門承辦福費庭業務的金融機構被稱為福費庭公那些專門承辦福費庭業務的金融機構被稱為福費庭公司。司。 假設老王愿意為延遲一年付款而承擔假設老王愿意為延遲一年付款而承擔1010的利息，的利息，從而把進出口合同的付款條件變為：付款金額從而把進出口合同的付款條件變為：付款金額110110萬美萬美元，付款時間裝船后元，付款時間裝船后365365天；而老張也同意這一付款條天；而老張也同意這一付款條件，前提是他在玩具裝船后就能夠馬上收到貨款件，前提是他在玩具裝船后就能夠馬上收到貨款100100萬萬美元。在老張與票據貼現商訂立了福費庭協議以后，美元。在老

37、張與票據貼現商訂立了福費庭協議以后，他們就可以在票據貼現商的幫助下實現這一安排，將他們就可以在票據貼現商的幫助下實現這一安排，將信用證項下的遠期匯票貼現，從而各償所愿。信用證項下的遠期匯票貼現，從而各償所愿。 大體上的做法如下：老張在把出口玩具裝船后，大體上的做法如下：老張在把出口玩具裝船后，就簽發以老王為付款人的遠期匯票，并連同其他有關就簽發以老王為付款人的遠期匯票，并連同其他有關貨運單據通過銀行寄送給老王。貨運單據通過銀行寄送給老王。 老王收到票據經核準并承兌以后，提交當地銀行老王收到票據經核準并承兌以后，提交當地銀行辦理擔保手續，然后將經過銀行擔保的承兌匯票寄給辦理擔保手續，然后將經過銀

38、行擔保的承兌匯票寄給老張。老張在收到已經承兌的遠期匯票以后，就可以老張。老張在收到已經承兌的遠期匯票以后，就可以按照事先與票據貼現商商定的按照事先與票據貼現商商定的1010折扣價格將匯票貼折扣價格將匯票貼現給融資機構，從而收到現給融資機構，從而收到100100萬美元的貨款，取得和萬美元的貨款，取得和即期信用證一樣的效果。即期信用證一樣的效果。 而票據貼現商可以在一年以后兌現匯票，獲得而票據貼現商可以在一年以后兌現匯票，獲得110110萬美元；或者根據需要隨時在二級市場上出售所貼現萬美元；或者根據需要隨時在二級市場上出售所貼現的票據。的票據。 上面這個例子聽上去似乎并不復雜，而且對各方上面這個例

39、子聽上去似乎并不復雜，而且對各方似乎都有好處：老張在玩具裝船后就拿到了貨款，不似乎都有好處：老張在玩具裝船后就拿到了貨款，不僅避免了資金的長期占用，加速了資金融通，而且減僅避免了資金的長期占用，加速了資金融通，而且減少了出口收款的風險。少了出口收款的風險。 老王以遠期信用證的方式支付，可獲得貿易項下老王以遠期信用證的方式支付，可獲得貿易項下延期付款的便利，避免了資金周轉上的困難。延期付款的便利，避免了資金周轉上的困難。 為票據提供擔保的銀行既獲得了擔保費收入，又為票據提供擔保的銀行既獲得了擔保費收入，又在國際融資市場上擴大了影響。在國際融資市場上擴大了影響。 作為票據貼現商的福費庭公司從中賺到

40、了作為票據貼現商的福費庭公司從中賺到了1010的的利差，具有比較高的收益率。而且貼現的票據大多為利差，具有比較高的收益率。而且貼現的票據大多為可無條件隨意轉讓的匯票和本票，可以在二級市場上可無條件隨意轉讓的匯票和本票，可以在二級市場上流通，具有較高的靈活性。流通，具有較高的靈活性。 （三）跨國公司的國際資金運用（三）跨國公司的國際資金運用 1.1.長期投資長期投資 指長期投資財務決策分析及比較不同投資計劃的預指長期投資財務決策分析及比較不同投資計劃的預期報酬。期報酬。 2.2.證券投資證券投資 跨國公司采用證券投資形式向外提供貸款。通常一跨國公司采用證券投資形式向外提供貸款。通常一項大的投資項

41、目，比如籌建一個大的采礦項目，可能需項大的投資項目，比如籌建一個大的采礦項目，可能需要要510510億美元的總投資，其中億美元的總投資，其中40%60%40%60%為證券投資。為證券投資。 3.3.長期放款長期放款 指跨國公司將閑置資金投放市場進行長期放款生利。指跨國公司將閑置資金投放市場進行長期放款生利。 跨國公司的外匯風險是表示匯率變動造成公司價值跨國公司的外匯風險是表示匯率變動造成公司價值的變動性，或者說，貨幣變動改變公司未來現金流量預的變動性，或者說，貨幣變動改變公司未來現金流量預期數值的可能性。期數值的可能性。 而外匯風險管理要求公司在進行海外業務時，要考而外匯風險管理要求公司在進行

42、海外業務時，要考慮到匯率變動對資金流動和資產負債結構影響的可能性慮到匯率變動對資金流動和資產負債結構影響的可能性及影響程度。及影響程度。 跨國經營外匯風險管理跨國經營外匯風險管理是指對外匯市場可能出現的是指對外匯市場可能出現的變化做出相應的決策。變化做出相應的決策。 在業務中公司經營各種貨幣，而貨幣幣值的變化，在業務中公司經營各種貨幣，而貨幣幣值的變化，即貶值和升值，是經常發生的。即貶值和升值，是經常發生的。 貨幣幣值的變化會影響交易的金額、現金的流量、貨幣幣值的變化會影響交易的金額、現金的流量、資產、債務以及整個公司的經濟效益。資產、債務以及整個公司的經濟效益。 例如：例如：一家美國公司同日

43、本進口商簽訂一項以日元結一家美國公司同日本進口商簽訂一項以日元結算的出口合同。出口額為算的出口合同。出口額為50005000萬日元，簽訂合同日的匯萬日元，簽訂合同日的匯率為率為100100日元日元/ /美元，美元，180180天后付款。美國公司天后付款。美國公司180180天后預天后預期將收到期將收到5050萬美元。而萬美元。而180180天后這家公司實際收到的美天后這家公司實際收到的美元可能大于、也可能小于元可能大于、也可能小于5050萬美元，取決于那時市場上萬美元，取決于那時市場上的即期匯率。的即期匯率。 如果日元貶值為如果日元貶值為110110日元日元/ /美元，美國公司將收到美元，美國

44、公司將收到45.545.5萬美元，比預期少收萬美元，比預期少收4.54.5萬美元；反之，如果日元萬美元；反之，如果日元升值至升值至9090日元日元/ /美元，則到結算日可收到美元，則到結算日可收到55.655.6萬美元，萬美元，比預期多收比預期多收5.65.6萬美元。萬美元。 美國出口商在該筆交易中形成的外幣應收款，使該美國出口商在該筆交易中形成的外幣應收款，使該出口商的現金流量受到合同簽訂日與結算日期間匯率變出口商的現金流量受到合同簽訂日與結算日期間匯率變化不確定性的影響。化不確定性的影響。 外匯匯率是一個國家的貨幣以另一個國家貨幣表示外匯匯率是一個國家的貨幣以另一個國家貨幣表示的價格。在當

45、今各國實行浮動匯率制度下，影響匯率變的價格。在當今各國實行浮動匯率制度下，影響匯率變動的因素有：動的因素有： 1.1.外匯的供求狀況決定匯率的變動，而影響供求的因素外匯的供求狀況決定匯率的變動，而影響供求的因素是：市場價格水平、生產成本、貨幣供應量、短期利率是：市場價格水平、生產成本、貨幣供應量、短期利率和國際收支狀況等經濟因素，以及對這些經濟因素的預和國際收支狀況等經濟因素，以及對這些經濟因素的預測。測。 2. 2.國際貿易的供求結構變化，引起匯率變動。國際貿易的供求結構變化，引起匯率變動。 3. 3.生產的周期變化和國民收入的變動，直接影響出口能生產的周期變化和國民收入的變動，直接影響出口

46、能力和進口需求，從而引起匯率的變動。力和進口需求，從而引起匯率的變動。 4. 4.各國政府貿易政策與措施的變動。各國政府貿易政策與措施的變動。1.1.以該貨幣計價的金融資產的需求，與該金融資產的供應以該貨幣計價的金融資產的需求，與該金融資產的供應能力之間的平衡狀況的影響。能力之間的平衡狀況的影響。2.2.貨幣供應增長速度的影響。如果某貨幣供應增長迅速，貨幣供應增長速度的影響。如果某貨幣供應增長迅速，而其他因素不變的情況下，則該貨幣對其他貨幣的比價而其他因素不變的情況下，則該貨幣對其他貨幣的比價就趨于下降。就趨于下降。3.3.利率高低影響短期貨幣的需求。一種情況是：經濟擴張利率高低影響短期貨幣的

47、需求。一種情況是：經濟擴張，利率上升，投資者對該國貨幣信心增強，則資金內流，利率上升，投資者對該國貨幣信心增強，則資金內流，匯率上升；另一種情況是：經濟不景氣，國際收支狀，匯率上升；另一種情況是：經濟不景氣，國際收支狀況惡化，迫使提高利率，則將造成匯率的下跌。況惡化，迫使提高利率，則將造成匯率的下跌。 1.1.外匯風險影響交易的類型。外匯風險影響交易的類型。 2. 2.外匯風險對母公司和子公司的影響。外匯風險對母公司和子公司的影響。 3. 3.外匯風險對跨國公司戰略的影響。外匯風險對跨國公司戰略的影響。 4. 4.外匯風險對公司管理職能作用的影響，包括生產、銷外匯風險對公司管理職能作用的影響，

48、包括生產、銷售、財務、人事等。售、財務、人事等。 一個從事跨國經營的公司通常采取的補償政策是：一個從事跨國經營的公司通常采取的補償政策是：當該公司所在國幣值上升時，把對外出口轉變為在國外當該公司所在國幣值上升時，把對外出口轉變為在國外生產；當公司所在國幣值下降時，則把在國外生產轉變生產；當公司所在國幣值下降時，則把在國外生產轉變為對外出口。為對外出口。 外匯風險外匯風險是指由于匯率變動，而引起公司資金是指由于匯率變動，而引起公司資金的收益和損失可能性的一種測度。的收益和損失可能性的一種測度。 外匯風險不僅涉及國外業務公司，任何公司只要應外匯風險不僅涉及國外業務公司，任何公司只要應收或應付賬款涉

49、及外幣，都會引起外匯風險。收或應付賬款涉及外幣，都會引起外匯風險。 這種風險會影響公司資產、負債、交易值、現金流這種風險會影響公司資產、負債、交易值、現金流量及目前和未來的盈利。量及目前和未來的盈利。外匯風險主要有四種類型：外匯風險主要有四種類型： 交易風險交易風險是指在匯率變動后，公司對以往債務關系是指在匯率變動后，公司對以往債務關系 必須進行清結，由此引起的損益可能性。必須進行清結，由此引起的損益可能性。 包括：包括：以外幣計價的商品或勞務的買賣，以外幣表以外幣計價的商品或勞務的買賣，以外幣表示的借款或貸款，尚未履行的期貨外幣買賣合同，以及示的借款或貸款，尚未履行的期貨外幣買賣合同，以及以

50、其他方式所取得外幣資產或所發生的外幣負債。以其他方式所取得外幣資產或所發生的外幣負債。例如：例如： 美國某公司有兩家子公司：美國某公司有兩家子公司：A A和和B B，某一時期，某一時期A A公司公司預期有預期有500500萬歐元流入，萬歐元流入，B B公司預期有公司預期有600600萬歐元流出，萬歐元流出，合并這兩家公司的結果是凈貨幣流出合并這兩家公司的結果是凈貨幣流出100100萬歐元。如果萬歐元。如果歐元在實際流入或流出之前貶值，將不利于歐元在實際流入或流出之前貶值，將不利于A A公司，但公司，但有利于有利于B B公司。公司。 這樣，從整個公司的角度，匯率變動對跨國公司的這樣，從整個公司的

51、角度，匯率變動對跨國公司的凈影響是很小的，因為各子公司的貨幣流入或流出可以凈影響是很小的，因為各子公司的貨幣流入或流出可以相互抵消。相互抵消。 由于估計合并的凈現金流量有助于從整體上確定跨由于估計合并的凈現金流量有助于從整體上確定跨國公司每種貨幣的頭寸，所以，它是評估公司交易風險國公司每種貨幣的頭寸，所以，它是評估公司交易風險的第一步。的第一步。 跨國公司下一步要估計預期匯率和匯率變動幅度，跨國公司下一步要估計預期匯率和匯率變動幅度，以測量交易風險的程度。以測量交易風險的程度。 如歐元兌美元的匯率可能在如歐元兌美元的匯率可能在1.12-1.141.12-1.14美元之間，美元之間，這家美國跨國

52、公司的貨幣凈流出可能在這家美國跨國公司的貨幣凈流出可能在112112萬美元至萬美元至114114萬美元之間。萬美元之間。 交易風險不僅取決于上述的貨幣頭寸和匯率變動性，交易風險不僅取決于上述的貨幣頭寸和匯率變動性，而且取決于貨幣變動的相關性。而且取決于貨幣變動的相關性。 當一種貨幣是流入，另一種貨幣是流出時，兩種貨當一種貨幣是流入，另一種貨幣是流出時，兩種貨幣的高度相關性將降低風險，但不相關或負相關將提高幣的高度相關性將降低風險，但不相關或負相關將提高風險；當兩種貨幣均是流入或流出時，兩種貨幣的高度風險；當兩種貨幣均是流入或流出時，兩種貨幣的高度相關性將提高風險，但不相關或負相關將降低風險。相

53、關性將提高風險，但不相關或負相關將降低風險。為了降低交易風險，跨國公司通常通過對貨幣相關為了降低交易風險，跨國公司通常通過對貨幣相關性的評估，來選擇恰當的貨幣資產組合方式，以謀取利性的評估，來選擇恰當的貨幣資產組合方式，以謀取利益。益。 換算風險換算風險或稱為或稱為會計風險會計風險，是指以外幣量度的國外是指以外幣量度的國外子公司的資產負債表數字，必須用公司貨幣來重行表示，子公司的資產負債表數字，必須用公司貨幣來重行表示，以便能使公司賬目統一起來，即所謂的以便能使公司賬目統一起來，即所謂的折算折算。 布魯斯伯里草藥制品有限公司坐落于英格蘭中部，布魯斯伯里草藥制品有限公司坐落于英格蘭中部，靠近威爾

54、士邊界，是一家經營藥茶、調料盒藥品的老廠靠近威爾士邊界，是一家經營藥茶、調料盒藥品的老廠商，其產品覆蓋整個英國以及歐洲大陸的許多地方。商，其產品覆蓋整個英國以及歐洲大陸的許多地方。 布魯斯伯里制品有限公司在向國外客戶出售商品時布魯斯伯里制品有限公司在向國外客戶出售商品時，一般都用英鎊結算，這樣做是為了防范不力的匯率變，一般都用英鎊結算，這樣做是為了防范不力的匯率變動。然而，該公司剛剛收到了來自法國中部的一家大批動。然而，該公司剛剛收到了來自法國中部的一家大批發商的價值為發商的價值為320000320000英鎊的訂單，條件是英鎊的訂單，條件是3 3個月付款并個月付款并以歐元結算。以歐元結算。 布

55、魯斯伯里的財務長埃爾頓布魯斯伯里的財務長埃爾頓彼得斯得考慮接下來彼得斯得考慮接下來的的3 3個月里英鎊對歐元是否會升值，以便弄清楚再以歐個月里英鎊對歐元是否會升值，以便弄清楚再以歐元付款時會不會抵消掉公司全部或大部分利潤。元付款時會不會抵消掉公司全部或大部分利潤。 彼得斯先生從公司的銀行處了解到目前歐元彼得斯先生從公司的銀行處了解到目前歐元/ /英鎊的英鎊的即期匯率是即期匯率是1.45371.4537歐元歐元/1.00/1.00英鎊，因此交易量應該是英鎊，因此交易量應該是465184465184歐元。彼得斯先生還了解到英鎊和歐元對美元的歐元。彼得斯先生還了解到英鎊和歐元對美元的3 3個月遠期匯

56、率分別是個月遠期匯率分別是1.89901.8990美元美元/1.00/1.00英鎊和英鎊和1.31541.3154美元美元/1.00/1.00歐元。歐元。 銀行建議根據兩種外匯對美元的遠期匯率所暗含的銀行建議根據兩種外匯對美元的遠期匯率所暗含的歐元歐元/ /英鎊的套算遠期匯率，建立一個套期保值，賣出應英鎊的套算遠期匯率，建立一個套期保值，賣出應收歐元、買入英鎊。收歐元、買入英鎊。 思考：思考：如果你是彼得斯先生，你會怎么做呢？如果你是彼得斯先生，你會怎么做呢？參考答案：參考答案： 三個月后遠期匯率：三個月后遠期匯率：1.44361.4436歐元歐元/1.00/1.00英鎊。因此，英鎊。因此，應

57、立即賣出應立即賣出465184465184歐元，這樣可得歐元，這樣可得322238.8473322238.8473英鎊。英鎊。 經濟風險經濟風險是指預測或對付匯率變動對以母公司貨是指預測或對付匯率變動對以母公司貨幣衡量的公司現金流量的長期影響。幣衡量的公司現金流量的長期影響。 其目標：其目標：一方面，力求使匯率變動對公司海外開一方面，力求使匯率變動對公司海外開支和營業活動的風險最低化；另一方面，使公司現金支和營業活動的風險最低化；另一方面，使公司現金流動的現在價值最大化。流動的現在價值最大化。 假設假設C C公司是香港的一家跨國公司，在泰國有一家子公司是香港的一家跨國公司，在泰國有一家子公司。

58、泰國子公司的投入如原料和勞力均來自所在國（公司。泰國子公司的投入如原料和勞力均來自所在國（泰國），并在所在國進行生產活動；其年銷售規模為泰國），并在所在國進行生產活動；其年銷售規模為750,000750,000；其中有；其中有50%50%在泰國銷售，另外在泰國銷售，另外50%50%在其它東南在其它東南亞國家銷售；所有銷售收入均以泰銖計值，單位產品銷亞國家銷售；所有銷售收入均以泰銖計值，單位產品銷售價格為售價格為1010泰銖（泰銖（B10.0B10.0）。）。 再假設變動成本為銷售收入的再假設變動成本為銷售收入的70%70%；單位變動成本和；單位變動成本和總固定成本不因公司生產規模的大小而變化；

59、每年廠房總固定成本不因公司生產規模的大小而變化；每年廠房、設備折舊為、設備折舊為$140,000$140,000；泰國的所得稅率為；泰國的所得稅率為50%50%。 銷售收入銷售收入(750,000(750,000單位單位單位單位價格價格B10.0)B10.0)7,500,0007,500,000變動成本（變動成本（750,000750,000單位，單位單位，單位成本成本B7.0B7.0）5,250,0005,250,000固定成本固定成本700,000700,000折舊折舊140,000140,000稅前利潤稅前利潤1,410,0001,410,000所得稅所得稅(50%)(50%)705,0

60、00705,000稅后利潤稅后利潤705,000705,000加折舊加折舊140,000140,000現金流量（泰銖）現金流量（泰銖）845,000845,000現行匯率現行匯率B3.25/HK$B3.25/HK$現金流量（港元）現金流量（港元）260,000260,000 假設泰銖突然貶值假設泰銖突然貶值23%23%，即匯率從，即匯率從B3.25/HK$B3.25/HK$降至降至B4.00/HK$B4.00/HK$。l 就銷售規模來說，泰銖貶值后，泰國子公司產品的就銷售規模來說，泰銖貶值后，泰國子公司產品的銷售規模可能擴大；銷售規模可能擴大；l 就銷售價格來說，泰銖貶值后，同類進口產品的價就