1、精選優質文檔-傾情為你奉上第一章 公司理財導論 .公司財務管理的三個基本問題？1. 資本預算：企業長期的投資計劃和管理過程。2. 資本結構：是企業用來為其經營融資的長期債務和權益的特定組合。3. 營運資本：指企業的短期資產(例如存貨)和短期負債(例如欠供應商的款項)。資本運算，第一個問題著眼于企業的長期投資。資本結構，財務經理的第二個問題著眼于企業對支持其長期投資需要長期籌資的獲取和管理方式。營運資本管理，第三個問題著眼于營運資本管理。第二章 財務報表 稅和現金流量 .市場價值與賬面價值出現差異的原因？1. 歷史成本記賬原則2. 折舊3. 資產的機會成本4. 未能列入資產負債表的一些項目，如企

2、業的聲譽，企業的文化，品牌。 .凈營運資本企業流動資產與流動負債之差 .現金流量 來自資產的現金流量=流向債權人的現金流量+流向股東的現金流量第三章 利用財務報表 .財務報表標準化的原因：第一很難直接比較，第二，貨幣單位不同。 .流動比率等于流動資產比流動負債 .長期償債能力比率揭示企業在長期內償還其債務的能力，也被稱為財務杠桿比率，或者干脆叫做杠桿比率。主要指標：1. 資產負債率=（總資產-總權益）/總資產2. 權益乘數=總資產/總權益3. 債務權益比（產權比率）=總負債/總權益4. 已獲利息倍數=息稅前利潤（EBIT）/ 利息5. 現金對利息的保障倍數=（ EBIT +折舊）/利息.市場價

3、值的衡量指標:市盈率（P / E）=每股市價 / 每股收益市值面值比=每股市場價值/每股賬面價值基于股票的每股市價，僅適用于公開上市交易的公司。 .杜邦恒等式權益報酬率(ROE)=利潤率x總資產周轉率x權益乘數 .杜邦恒等式告訴我們ROE受三個要素影響1. 經營效率(用利潤率計量);2. 資產使用效率(用資產周轉率來計量);3. 財務杠桿(用權益乘數來計量)。經營效率或資產使用效率的缺陷都將表現為資產報酬率降低，最終導致較低的ROE。ROE(權益報酬率)可以通過增加企業的負債來抬高。這種情況只有在企業的ROA(資產報酬率)超過債務的利率的情況下才會發生。 第四章 長期債務計劃與增長 .制定財務

4、計劃的基本要素包括:1. 企業在新資產上所需要的投資。它來自企業所選定的投資機會，并且是企業資本運算決策的結果。2. 企業選擇利用的財務杠桿程度。它將決定企業為了用于對實體資產進行投資而舉借的款項金額。他就是企業的資本結構政策。3. 企業認為有必要且適合當地支付給股東的現金數額。這就是企業的股利政策。4. 企業在持續經營的前提下，所需要的流動程度和營運資本的數額。他就是企業的凈營運資本。 .制定財務計劃的維度最壞的情形，正常的情形，最好的情形。計劃的跨度是3年。 .財務計劃模型的要件:1. 銷售預測:通常以銷售收入增長率給出。2. 預計報表:概括對未來所做的不同情形的預測的一種形式。3. 資產

5、需求:計劃將要描述預測的資本性支出。4. 籌資需求:計劃將包括一個關于必要籌資安排的部分。5. 調劑:為了應對籌資過?；虿蛔悖员闶官Y產負債表保持平衡所必須的外部籌資的指定來源渠道。6. 經濟假設:計劃必須明確的指出企業在計劃期間內預計所面臨的經濟環境。 .內部增長率: 是指沒有任何形式的外部籌資的情況下能達到的最大的增長率。 .可持續增長率: 是指企業在保持固定的債務權益率，同時沒有任何外部權益籌資的情況下，能夠達到的最大增長率 。第五章 貨幣的時間價值 .貨幣的時間價值: 貨幣的時間價值或資金的時間價值是指貨幣經歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，是沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均

6、資金利潤率。 . 現值（Present Value，PV）資金（現金流量）發生在（或折算為）某一特定時間序列起點的價值 . 終值（Future Value，FV）資金（現金流量）發生在（或折算為）某一特定時間序列終點的價值 .單利在規定時期內只就本金計算利息，每期的利息收入在下一期不作為本金，不產生新的利息收入 . 復利上一期產生的利息在下一期將計入本金，并在下一期產生利息，俗稱“利滾利”由于企業的再生產過程是連續的，資金的運動也是周而復始的，所以復利的概念體現了資金時間價值的含義在計算資金的時間價值時，通常采用復利的方法 第六章 貼現現金流量估值 . 年金（Annuity）年金是指一系列穩定

7、有規律的、持續一段固定時期的現金收付活動。 比如：人們退休后所得到的養老金經常是以年金的形式發放的。租賃費、汽車消費貸款、住房抵押借款也通常是年金的形式。 . 永續年金（Perpetuity）永續年金( annuity )是一系列沒有止境的現金流比如英國政府發行的金邊債券（consols）（由英國政府1751年開始發行的長期債券），一個購買金邊債券的投資者有權永遠每年都在英國政府領取利息。 . 預付年金定義：每期支付發生在每期的期初，預付年金又稱即付年金或先付年金.增長型永續年金的現值增長型永續年金的現值=Cx1/(r-g) =C/(r-g)成立的條件是r>g . 純折價貸款Pure d

8、iscount loan借款人在今天收到錢，在未來某時點一次付款還清。 . 純利息貸款Interest-only loan借款人逐期支付利息，然后在未來某時點償還全部本金。 . 等額本金還款: 借款人每年償還的本金數額相等,而且每年支付借款余額的利息。 . 等額本息還款: 借款人每年償還的本息總額相等。 . 兩種還款方式比較:等額本金還款付款額遞減,前期還款更多,經濟壓力大，但利息負擔較輕；等額本息還款各期還款額固定，前期本金償還少，利息負擔更重。第七章 利率和債券估價.到期收益率（ yield to maturity，YTM）1. 是指市場對某一債券所要求的利率。2. 到期收益率使得承諾的債

9、券支付的現值等于債券當前市場價格的折現率。3. 表明投資者在既定價位上投資并持有至到期日所獲得的實際報酬率金融資產的價值 = 未來預期現金流的現值 .債券價格的性質1. 債券的價格和市場利率總是成相反方向變動的。2. 當市場利率上升時，債券的價格就下降，債券的內在價值也隨之降低；3. 當市場利率下降時，債券的價格就會上升，債券的內在價值也隨之升高.到期收益率（YTM）與債券估價1. 債券價格和市場利率是反向波動的2. 當票面利率 = YTM時，價格 = 面值(Par)3. 當票面利率 > YTM時, 價格 >面值(溢價債券) (Premium)4. 當票面利率 < YTM,

10、價格 <面值(折價債券) (Discount).利率風險因利率波動而給持有人帶來的風險被稱為利率風險特點：1. 在同等情況下，到期時間越長，利率風險越大2. 在同等情況下，票面利率越低，利率風險越大。.到期收益率是隱含在當前債券價格中的利率。1. 當期收益率 = 年利息 / 債券價格2. 到期收益率 = 當期收益率 + 資本利得報酬率.標普BB 級以下的債券被稱為投機債券.費雪等式 (1 + R) = (1 + r)(1 + h) 式中，R是名義利率；r是真實利率；h是預期通貨膨脹率。簡單的即為 R»r+h 名義利率 = 實際利率 + 通貨膨脹率.債券收益率的構成為： K =

11、K0 + IP + DP + LP + IRP+TP式中：K債券收益率（指名義利率） K0實際利率 IP通貨膨脹溢酬（或稱通貨膨脹貼水） DP違約風險溢酬 LP流動性風險溢酬 IRP利率風險溢酬 TP-稅負溢酬其中，實際利率是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率，即社會平均資金利潤率。.債券收益率的決定性因素1. 實際利率。是所有利率的基本組成部分2. 預期的未來通貨膨脹。如果投資者相信未來的通貨膨脹率會較高，那么長期名義利率就傾向于比短期名義利率高。3. 利率風險。長期債券對于利率變動所導致的損失會大于短期債券。4. 違約風險。 信用風險，也就是違約的可能性。5. 稅負。市政債券可以免

12、征大部分的稅，因此，收益率比應稅債券低。6. 流動性。債券有不同程度的流動性，投資者偏好流動性高的資產。第八章 股票的估價.股利增長模型只要增長率g小于貼現率R.普通股的特點1) 通過選舉董事來控制公司Ø 累積投票 全部董事在一次投票中產生；小股東可能成為董事；1/（n+1） 法則 公司的應對：每次少選些董事。Ø 直接選舉法 每次只選出一位董事；小股東被排擠出局 Ø 委托書爭奪戰（proxy fight)Ø 不平等的投票權 福特的B類股票，通用的E類和H類股票2) 有權按比例分享股利3) 清算時，在所有負債都得到清償后，有權按比例分享剩余資產4) 有權按

13、比例分得新發行的股份，優先認股權preemptive right.普通股籌資評價（1）優點：1. 沒有固定的股利負擔；2. 風險小，股本沒有固定的到期日，無需償還，成為公司永久性資本；3. 發行普通股籌集自有資本能增強公司的信譽。（2）缺點：1. 資本成本較高；2. 可能會因分散公司的控制權而遭到現有股東的反對；3. 公司過度依賴普通股籌資，會被投資者視為消極的信號，從而導致股票價格的下跌，進而影響公司的其他融資手段的使用；4. 財務狀況公開，一旦出現困難，有被他人收購的風險.優先股的特點（1）優先股的特征優先股股票是指由股份有限公司發行的，在分配公司收益和剩余財產方面比普通股股票具有優先權的

14、股票。是介于股票與債券之間的一種有價證券。（2）優先股的種類累積優先股與非累積優先股；全部參與優先股、部分參與優先股和不參與優先股；可轉換優先股、可贖回優先股、有投票權優先股和股息率可調整優先股。（3）發行優先股的動機與促銷策略動機：防止公司股權分散化； 調劑現金余缺； 改善公司的資本結構； 維持舉債能力。.優先股籌資評價優點：1) 優先股的股息率一般為固定比率，從而優先股籌資有財務杠桿作用；2) 董事會可以遞延優先股股利，比債務融資靈活；3) 優先股一般沒有到期日，實際上可將優先股看成一種永久性負債，但不需要償還本金；4) 優先股股東也是公司的所有者，不能強迫公司破產；5) 優先股籌資不會導

15、致普通股股東控制權的稀釋，其籌資能夠順利進行。缺點：1) 資本成本較高；優先股籌資后對公司的限制較多；2) 由于優先股在股息分配、資產清算等方面擁有優先權，使得普通股股東在公司經營不穩定時收益受到影響。.第九章 凈現值與其他投資準繩.凈現值(NPV)凈現值 (NPV) = 未來現金流量的總現值 - 初始投資凈現值法則：如果一項投資的凈現值是正的就接受，是負的就拒絕。估計 NPV:1. 估計未來現金流量: 多少? 發生在何時?2. 估計折現率如果項目存在風險，可以找一個存在類似風險的股票，把該股票的期望收益率作為項目的貼現率。3. 估計初始成本(一) 最低可接受的標準:如果 NPV > 0

16、可以接受(二) 排序標準:選擇最高的NPVNPV法的三個特點:1. 使用現金流量2. 包含項目的全部現金流量3. 對現金流量進行了合理的折現再投資假設: NPV 法假設全部現金流量均可按折現率進行再投資凈現值的優缺點：優越性：1、考慮貨幣時間價值.2、考慮項目風險3、提高所有權價值.不足：1、對貼現率很敏感。2、假設成本和收入在整個項目期間都可預測。.回收期法則（The Payback Rule）回收期法則（The Payback Rule）根據回收期法則，如果一項投資所計算出來的回收期低于某個預先設定的年數，那么這項投資就是可以接受的。項目要花多少時間才能收回其原始投資?回收期 = 收回原始

17、投資需要的年數 項目收回它的初始投資需要多長時間？ 1) 回收期 = 收回項目初始投資的年數2) 回收期 < = 目標回收期，項目可行。3) 回收期 > 目標回收期，項目不可行。 最低接受標準：由管理層設定 排序標準：由管理層設定回收期法則的優缺點優點1) 容易理解2) 調整后期現金流量的不確定性3) 偏向于高流動性缺點1) 忽視貨幣的時間價值2) 需要一個任意的取舍時限3) 忽視取舍時限后的現金流量4) 傾向于拒絕長期項目，例如研究與開發，以及新項目。.貼現回收期（Discounted Paybank Period ）貼現回收期法則（Discounted Paybank Peri

18、od ）根據貼現回收期法則，如果一項投資的貼現回收期低于某個預先設定好的年數，那么該投資就是可以接受的。貼現回收期的優缺點：優點1) 考慮了貨幣的時間價值2) 容易理解3) 不會接受預期NPV為負值的投資4) 偏向于高流動性缺點1) 可能拒絕NPV為正值的投資2) 需要一個任意的取舍時限3) 忽略取舍時限后的現金流量4) 偏向于拒絕長期項目，例如研究和開發新項目.平均會計報酬率法則平均會計報酬率法則根據平均會計報酬率法則，如果一個項目的平均會計報酬率大于它的目標會計收益率，則項目可以接受。平均會計收益率法的優缺點缺陷：1) 使用會計中的凈收益和賬面價值，而不是使用現金流量和市場價值。2) 沒有

19、考慮貨幣時間價值。3) 需要武斷地選擇一個目標收益率。優點：1) 數據容易從會計賬目上獲得；2) 計算簡便平均會計收益率法也常被用來作為凈現值法的支持方法。.內含報酬率（IRR）（internal rate of return ）內部收益率的基本法則：（internal rate of return ）根據IRR法則，如果一項投資的IRR超過必要報酬率，就可以接受這項投資：否則就應該拒絕。若內部收益率 > 市場貼現率，項目可以接受。若內部收益率 < 市場貼現率，項目不能接受。最低接受標準：如果 IRR 超過必要的收益率，接受排序標準：選擇最高的 IRR再投資假設：所有未來的現金流量

20、以 IRR再投資內含報酬率優缺點缺點：1) 不區分投資型項目和融資型項目2) 也許存在多個內部收益率3) 互斥項目中存在投資規模問題和時間序列問題優點：1) 和NPV密切相關，經常導致完全一樣的決策2) 用一個數字反映出一個復雜投資項目的特性，方便溝通。.獲利能力指數（profitability index ，PI ）獲利能力指數也叫作成本效益比率（benefit-cost rate）NPV為正值的投資，其獲利指數一定大于1；NPV為負值的投資，其獲利指數一定小于1；優點：1) 和NPV密切相關，經常導致完全一樣的決策2) 當評估獨立項目時決策正確；3) 當投資資金有限時有用；4) 便于理解和

21、溝通。缺點：1) 忽略了互斥項目之間投資規模上的差異。幾種方法中，凈現值法是最好的方法。對常規型的獨立項目， IRR 所導致的決策與NPV完全一樣。 第十一章 項目分析與評估 .情境分析是指條件分析的基本形式。最好的情況，最差的情況。情境分析只是告訴我們有哪些可能發生的情形，但是并不能告訴我們是否應該接受該項目。.敏感性分析敏感性分析是除了一個變量之外，凍結所有其它變量。再來觀察NPV估計值隨著該變量變動而變動的敏感程度。情境分析的一種變化形式，適用于預測風險特別嚴重的場合。.敏感性分析的作用：1. 可以減少NPV分析的“安全錯覺”。2. 可以指出對NPV影響較大的估計因素。.敏感性分析的不足

22、：1. 可能會過分樂觀估計悲觀狀態值，也會造成“安全錯覺”。2. 只在同一時間修正一個變量，而在現實中許多變量很有可能是一起變動的。.模擬分析1) 情境分析中，我們讓所有的變量變動，但是只讓他們在少數幾個值之間變動。2) 敏感性分析中，我們只讓一個變量變動，但是這個變量可以取許多不同的值。3) 模擬分析是將這兩種分析方法結合起來。一般借助計算機實現。模擬分析是情境分析的擴展形式，因此，它也沒有告訴我們應該怎么做。.經營杠桿經營杠桿是公司對固定生產成本的負擔水平。經營杠桿高的項目被稱為資本密集型項目。固定成本就像一支杠桿，銷售量上很小百分比的變動，就可以把經營現金流量和NPV放大成非常大百分比的

23、變動。 .保本點指標總結 第十二章 資本市場的一些歷史啟示 .風險溢酬風險溢酬：風險性資產的收益率-無風險收益率無風險報酬率：國庫券的收益率方差 ：是實際報酬率和平均報酬率之間的平均平方差。標準差：是方差的平方根.市場效率的形式整體而言：金融市場可能比不動產市場更有效率。強式效率：strong form efficiency 所有各種類型的信息都反映在股價中，在這樣的市場中，內幕信息是不存在的。半強式效率：semi-strong form efficiency 所有公開的信息都將反映在股票價格之中。 它意味著基本面分析無效。弱式有效：weak form efficiency 當前價格至少反映該

24、股票過去的價格。它意味著試圖研究過去的價格來識別錯誤定價的股票將是徒勞，也即技術分析無效。.幾何平均報酬率幾何平均報酬率是指年平均實際報酬率的多少，每年復利一次。幾何平均報酬率近似等于算術平均報酬率減去算術平均報酬率方差的一半。.算術平均報酬率算術平均報酬率是指在一定期間內，一個平均的年度的報酬率算術平均報酬率=（R1+R2+RT)/T算術平均報酬率告訴你在典型的一年中賺取了多少。第十三章 報酬、風險與證券市場線總風險 .總風險 = 系統性風險 + 非系統性風險收益的標準差衡量的是總風險的大小。.系統性風險系統性風險：能對大量資產產生影響，加大或者減輕資產收益的波動程度。系統性風險的例子包括宏觀經濟的不確定水平，例如GNP、利率或通貨膨脹水平等。系統性風險，是不能被多元化投資所分散的。系統性風險原則：承擔風險時所得到的回報的大小僅僅取決于該項投資的系統風險。.非系統性風險非系統性風險：只對某一項或某小類資產產生影響的特殊風險。 非系統性風險可通過多元化投資予以抵銷。某個別公司的公告則是非系統性風險事件的例子。.貝塔系數貝塔系數()反映了某種資產的收益率相對于市場投資組合收益率變動的程度，通常用于衡量系統風險。貝他系數()越大，證券的系統風險就越大。 .市場上所