1、四、計(jì)算分析題1.某公司擬為某新增投資項(xiàng)目而籌資 1 0 000萬(wàn)元，其融資方案是 :向銀行借款7 500萬(wàn)元，已知借款利率 1 0 %，期限3年；增發(fā)股票 1 000萬(wàn)股共融資2 500萬(wàn)元每股面值1元 )，且預(yù)期第一年末每股支付股利 0.1元，以后年度的預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為5%。假設(shè)股票籌資費(fèi)率為 3%，企業(yè)所得稅率30%。要求測(cè)算:(1)債券成本 (2)普通股成本 (3)該融資方案的綜合資本戚本。 (1)銀行借款成本 = 10% * (1 -30% ) = 7%（3分) Ke= 十5%=9.12%Kw=3/4*7%十1/4*9.12%=7.53%(6分 ) 2.某公司稅后利潤(rùn)141 200元

2、，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)2 1. 5天，總資產(chǎn)平均余額960 000元，應(yīng)收賬款平均余額 138 600元，產(chǎn)權(quán)比率 1. 15。一年按365天算。要求計(jì)算該公司的 ：(1)銷售凈利率; (2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 (3)凈資產(chǎn)收益率。解:銷售收入 / 1 3 8 600=365/21. 5則:銷售收入 = 2 352 976. 74(元 ) (3分 )銷售凈利率=稅后利潤(rùn)/銷售收入 = 1 4 1 2 0 0 / 2 352 976.74=6% (3分 )總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)= 2 352 976.74/960 000=2.45 (3分 )所有者權(quán)益= 9 6 0 0 0 0/(1十1. 15)

3、=446 511. 63(元 ) (3分 )凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤(rùn)/所有者權(quán)益 = 1 4 1 2 0 0 / 4 4 6 5 11. 63=31. 62% (3分 ) 1.假設(shè)某公司董事會(huì)決定從今年留存收益中提取30000元進(jìn)行投資，希望6年后能得到 2倍的錢用來(lái)對(duì)原生產(chǎn)設(shè)備進(jìn)行技術(shù)改造。那么該公司在選擇這一方案時(shí)，所要求的投資報(bào)酬率必須達(dá)到多少?已知：FVIF（12 %，6）=1. 974；FVIF（13%，6）=2.082 1.解 : S=PX (l+i)n(l十 i ) n=SP= 2即， (SP，i，6)=2 (5分)在一元復(fù)利終值系數(shù)表中，當(dāng) n=6時(shí)，比2小的終值系數(shù)為1. 97

4、4，其相應(yīng)的報(bào)酬率為 12%，比2大的終值系數(shù)為2 . 082，其相應(yīng)的報(bào)酬率為13%，因此，所求的i值一定介于 12%和 13%之間。這樣，就可以用插值法計(jì)算 ：解之得 i= 12.24% 從以上計(jì)算結(jié)果可知，所要求的報(bào)酬率必須達(dá)到1 2 . 2 4 % (5分 )2.某公司目前的資金來(lái)源包括面值1元的普通股400萬(wàn)股和平均利率為10%的2000萬(wàn)元債券。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)甲產(chǎn)品，此項(xiàng)目需要追加投資3000萬(wàn)元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加息稅前利潤(rùn) 300萬(wàn)元。經(jīng)評(píng)估，該項(xiàng)目有兩個(gè)備選融資方案：一是按 10%的利率發(fā)行債券；二是按 15元股的價(jià)格增發(fā)普通股 2 00萬(wàn)股。該公司目前的息稅前利潤(rùn)為10

5、00萬(wàn)元，所得稅 40%，證券發(fā)行費(fèi)用忽略不計(jì)。要求 ：(1)計(jì)算按不同方案籌資后的普通股每股收益。 (2)計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)。 (3)根據(jù)計(jì)算結(jié)果，分析該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方案，為什么 ?解 : (1 )發(fā)行債券的每股收益= （1000+300-2000*10%-3000*10%）*（1-40%）400= 1.2發(fā)行股票的每股收益=(1 000+300一2000 *l0%)X(l-40 %) 600 =1. 1 (6分) (2)增發(fā)普通股和債券籌資的每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)是1100萬(wàn)元。(4分 ) (3)該公司應(yīng)采用增發(fā)債券的方式籌資，因?yàn)橄⒍惽袄麧?rùn)1300萬(wàn)元大于無(wú)差

6、異點(diǎn)1100萬(wàn)元，發(fā)行債券籌資更為有利。1.某公司 2008年銷售收入為 2000萬(wàn)元，銷售折扣和折讓為 400萬(wàn)元，年初應(yīng)收賬款為 400萬(wàn)元，年初資產(chǎn)總額為2000萬(wàn)元，年末資產(chǎn)總額為2800萬(wàn)元。年末計(jì)算的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為5次，銷售凈利率為20 %，資產(chǎn)負(fù)債率為60%。要求計(jì)算:(1)該公司應(yīng)收賬款年末余額和總資產(chǎn)利潤(rùn)率；(2)該公司的凈資產(chǎn)收益率。解:(1)應(yīng)收賬款年末余額= (2000 -400 ) /5* 2-400 =240 (3分)總資產(chǎn)利潤(rùn)率=(1600*20 % ) /(2000 +28 00) /2*100 %= 13. 33 % (4分) (2)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=1600/

7、 (2000+2800) /2J=0.67(次 ) (4分 )凈資產(chǎn)收益率= (1600 * 20%)/ (2000+2800) /2* (1-60 %) =33.33% (4分 )2.某公司2X X8年年韌的負(fù)債及所有者權(quán)益總額為9000萬(wàn)元，其中，公司債券為2000萬(wàn)元(按面值發(fā)行，票面年利率為10 %，每年年末付息，3年后到期)；普通股股本為 4000萬(wàn)元(面值4元， 1000萬(wàn)股)；其余為留存收益。 2XX8年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集1000萬(wàn)元資金，有以下兩個(gè)籌資方案可供選擇。(1)增加發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為5元; (2)增加發(fā)行同類公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為

8、12% 。預(yù)計(jì) 2 X X8年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn)1000萬(wàn)元，適用所得稅稅率為30%。要求:測(cè)算兩種籌資方案的每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行籌資決策。2.解 :增發(fā)股票籌資方式：由于增發(fā)股票方案下的普通股股份數(shù)將增加=1000/5=200(萬(wàn)股 )(2分 ) 公司債券全年利息= 2000 * 10% =200萬(wàn)元(2分) 增發(fā)公司債券方式：增發(fā)公司債券方案下的全年債券利息 = 2000 + 1000 *12% =320萬(wàn)元 (3分 ) 因此:每股利潤(rùn)的無(wú)差異點(diǎn)可列式為: 從而可得出預(yù)期的 EBIT= 920(萬(wàn)元) (5分)由于預(yù)期當(dāng)年的息稅前利潤(rùn)(1 0 00萬(wàn)元)大于每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)的息稅前利

9、潤(rùn) (920萬(wàn)元)，因此在財(cái)務(wù)上可考慮增發(fā)債券方式來(lái)融資。31.某公司擬為某新增投資項(xiàng)目籌資 10000萬(wàn)元，其籌資方案是:商銀行借款 4000萬(wàn)元，已知借款利率 10%，期限 3年；增發(fā)股票 1000萬(wàn)股共籌資 6000萬(wàn)元(每股面值 1元，發(fā)行價(jià)格為 6元/股)，且該股股票預(yù)期第一年末每股支件股利 0.2元，以后年度的預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為 3%。假設(shè)股票籌資費(fèi)率為 5%，企韭所得稅率 40%。提據(jù)上述資料，要求測(cè)算:(1)債券成本 (2)普通股成本 (3)該籌資方案的綜合資本成本。32.某企業(yè)每年耗用某種原材料的總量 3600千克。且該材料在年內(nèi)均衡使用。巳知，該原材科單位采購(gòu)成本 10元，單

10、位儲(chǔ)存成本為 2元，一次訂貨戚本 25元。要求根據(jù)上述計(jì)算 ：(1)計(jì)算經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨量； (2)每年最佳訂貨次數(shù) ；(3)與批量有關(guān)的總成本 。31.某公司 2008年年初的資本總額為 6000萬(wàn)元，其中，公司債券為 2000萬(wàn)元按面值發(fā)行，票面年利率為 10%，每年年末付息， 3年后到期);普通股股本為 4 000萬(wàn)元面值 4 元， 1 000萬(wàn)般 )。2008年該公司為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，需要再籌集 1 000萬(wàn)元資金，有以下兩個(gè)籌資方案可供選擇。(1)增加發(fā)行普通股，預(yù)計(jì)每股發(fā)行價(jià)格為 5元; (2)增加發(fā)行同類公司債券，按面值發(fā)行，票面年利率為 12%。預(yù)計(jì)2008年可實(shí)現(xiàn)息稅前利潤(rùn) 1 000

11、萬(wàn)元，適用所得稅稅率為 25%。要求 ：測(cè)算兩種籌資方案的每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)，并據(jù)此進(jìn)行籌資決策。解 ：增發(fā)股票籌資方式: 普通股股份數(shù)公司債券全年利息I= 2000*10%= 200(萬(wàn)元)增發(fā)公司債券方式：普通股股份數(shù) Cz=1000(萬(wàn)股)增發(fā)公司債券方案下的全年債券利息I =200十 1000* 12%= 320(萬(wàn)元)因此:每股利潤(rùn)的無(wú)差異點(diǎn)可列式為:從而可得出預(yù)期的 EBIT=920（萬(wàn)元)由于預(yù)期當(dāng)年的息稅前利潤(rùn) (1 000萬(wàn)元)大于每股利潤(rùn)無(wú)差異點(diǎn)的息稅前利潤(rùn) (920萬(wàn)元)，因此在財(cái)務(wù)上可考慮增發(fā)債券方式來(lái)融資。32. A公司股票的系數(shù)為 3，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為 6%，市場(chǎng)上所有股

12、票的平均報(bào)酬率為 10%。根據(jù)資料要求計(jì)算：(1)該公司股票的預(yù)期收益率。 (2)若該股票為固定成長(zhǎng)股票，成長(zhǎng)率為 8%，強(qiáng)計(jì)一年后的股利為 2元，則該股票的價(jià)值為多少? (3)若股票未來(lái) 3年股利為零成長(zhǎng)，每年股力額為 2元，預(yù)計(jì)從第四年起轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為 8%，則該股票的價(jià)值為多少?解:根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型公式 ：(1)該公司股票的預(yù)期收益率= 6%+3*（10%-6%)=18% (2)根據(jù)固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值計(jì)算公式：該股票價(jià)值= 2 /（18%8%)=20(元) (3)根據(jù)非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值計(jì)算公式: 該股票價(jià)值 =2* (P/A ,18% ，3)十 =2*2.174十 2 1.

13、 6*0. 609 =17.5(元)五、綜合計(jì)算題 ( 20分1、美國(guó)某高爾夫公司決定銷售一種新球棍，售價(jià) 7 00美元，可變成本每套 3 40美元。公司已投入 1 50 000美元進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)查，認(rèn)為未來(lái)7年該新球棍每年可售出46000套，它會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)有高價(jià)球棍(售價(jià)$ 1 100/套，可變成本 $ 550/套 )的銷量每年減少12000套，同時(shí)導(dǎo)致現(xiàn)有低價(jià)球棍(售價(jià)$ 300/套，可變成本$100/套 )的銷量每年增加20000套；同時(shí)新項(xiàng)目上馬后，該公司每年固定成本將增加 8 000 000美元。經(jīng)測(cè)算，新項(xiàng)目所需廠房、機(jī)器的總投入成本為 16 100 000美元，按直線法折舊，項(xiàng)目使用年限

14、為7年。企業(yè)所得稅率40%，資本成本14%。(已知 :PVIFA ( 14% ,7) = 4. 288；PVIFA( 19%, 7) = 3. 706； PVIFA(20% , 7) = 3. 605;；PVIFA(25% ,7) =3.161)要求根據(jù)上述資料，測(cè)算該項(xiàng)目的：(1)回收期 (2)凈現(xiàn)值 (3)內(nèi)含收益率。 首先計(jì)算新項(xiàng)目的每年?duì)I業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量變動(dòng)情況:增加的銷售收入 = 2 5 000000即 (700X 46 000-1100X12 000+300X20 000)(1分)增加的變動(dòng)成本=11040000即(340 X46 000-55 0X 12 000十 100 X 20

15、 000 )(1分)增加的固定成本= 8 000 000(1分)增加的折舊 = 2 300 000即 (16 100 000-:-7)(1分)從而計(jì)算得：每年的息稅前利潤(rùn)= 3 660 000 即(25 000 000-11 040 000-8 000 000一2 300 000) (1分)每年的所得稅=1 464 000即(3660000X40%)(1分)稅后凈利= 2 196 000(l分)由此:每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量 = 4 496000 ,即 (2 196 000+2 300 000)(l分)由上述可計(jì)算:(1)回收期= 1 6 1000004496000=3.58年(3分 ) (2)凈現(xiàn)

16、值 =16 100 000十4496000 X PVIFA (14%，7) =3 178 848(美元 ) (4分) (3)內(nèi)含報(bào)酬率 :由16 100000=4 496000 X PVIFA(lRR,7)用插值法求得 IRR= 20 . 25 % (5分) 2、某企業(yè)去年 12個(gè)月中最高業(yè)務(wù)量和最低業(yè)務(wù)量情況下的制造費(fèi)用總額資料如下表 1 :表1摘要高點(diǎn) (9月低點(diǎn) (4月業(yè)務(wù)量(機(jī)器小時(shí)7500050000制造費(fèi)用總額(元176250142500表中的制造費(fèi)用總額包括變動(dòng)成本、固定成本、混合成本三類，該廠會(huì)計(jì)部門曾對(duì)業(yè)務(wù)量為 75000機(jī)器小時(shí)的制造費(fèi)用總額進(jìn)行了分析，其各類戚本的組成情況

17、如表2 : 表2 單位:元變動(dòng)成本總額75000固定成本總額60000混合成本總額41250制造費(fèi)用總額176250要求:采用高低點(diǎn)法分解混合成本。解:(1)先求出在低點(diǎn)業(yè)務(wù)量 ( 5 0 00機(jī)器小時(shí))的制造費(fèi)用所包括的各類成本：因?yàn)楦唿c(diǎn)業(yè)務(wù)量下的 b= bx/x= 7 5000 /7 5 000 = 1(元/機(jī)器小時(shí))又因?yàn)楦叩忘c(diǎn)業(yè)務(wù)量下的b是不變的，所以在低點(diǎn)業(yè)務(wù)量下:變動(dòng)成本總額 ( bx) = 1 * 50000= 50000(元 ) . (3分)固定成本總額(a)=60000(元)(與高點(diǎn)業(yè)務(wù)量相同 ) (3分)混合成本總額=制造費(fèi)用總額一變動(dòng)成本總額一固定成本總額 = 14250

18、0-50000-60000= 32500(元 ) (4分 (2)將高低點(diǎn)的混合成本列表，并進(jìn)行如下分解。摘要高點(diǎn) (9月)低點(diǎn) (4月差額業(yè)務(wù)量750005000025000混合成本總額41250325008750b=y/x = 8750/ 25000= 0. 35(元/機(jī)器小時(shí) ) (4分 )將b代入高點(diǎn) a= 4 1250-(0.35 * 75000) = 15000(元 )或:將b代入低點(diǎn)得 a= 32 500一 (0 . 35 X 50000) = 15000(元 ) (4分 )所以，制造費(fèi)用的混合成本公式為 :y= 15000 +0 . 35 x. (2分)3、某公司計(jì)劃進(jìn)行某項(xiàng)投資

19、活動(dòng)，有甲、乙兩個(gè)投資方案資料如下：(1)甲方案原始投資150萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資 100萬(wàn)元，流動(dòng)資金50萬(wàn)元(墊支，期末收回)，全部資金用于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，經(jīng)營(yíng)期5年，到期殘值收入 10萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入 90萬(wàn)元，年總成本(含折舊 ) 60萬(wàn)元。 (2)乙方案原始投資額200萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)120萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資80萬(wàn)元 (墊支，期末收回)，建設(shè)期2年，經(jīng)營(yíng)期5年，流動(dòng)資金于建設(shè)期結(jié)束時(shí)投入，固定資產(chǎn)殘值收入 20萬(wàn)元，到期投產(chǎn)后，年收入170萬(wàn)元，付現(xiàn)成本100萬(wàn)元/年。固定資產(chǎn)按直線法計(jì)提折舊，全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回。該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅。該公司的必要報(bào)

20、酬率是 10%。 要求:(1)計(jì)算甲、乙方案的每年現(xiàn)金流量；(2)利用凈現(xiàn)值法做出公司采取何種方案的決策。解:甲方案每年的折舊額(100一 10 )/5= 18甲方案各年的現(xiàn)金流量:年限012345現(xiàn)金流量-150(90-60)十18=4848484848十50十10=108乙方案各年的現(xiàn)金流量:年限01234567現(xiàn)金流量-1200-80170-100=7070707070十80十20= 170甲方案的凈現(xiàn)值=-150十 48* (P/A，10%，4)十 108* (P/S，10%，5 ) =-50十48 * 3.170十108 *0. 621=-150十 152 . 16十67 . 07

21、=69.23 (5分)乙方案的凈現(xiàn)值 = -120-80 * (P/S, 10% ,2) +70 * (P/A，10%，4)* (P/S,10%，2)十 170* (P/S,10% , 7)=-120 -80 *0. 826+70*3.170*0. 826+170*0. 513 =84.42(5分) 應(yīng)該選擇乙方案。6、某公司原有設(shè)備一臺(tái)，購(gòu)置成本為 20萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使期 10年，巳使用 5年，預(yù)計(jì)殘值為原植的 10%，該公司用直線法計(jì)提折舊，現(xiàn)擬購(gòu)買新設(shè)備替換原設(shè)備。新設(shè)備購(gòu)置成本為 30萬(wàn)元，使用年限為 8年，同樣用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值為購(gòu)置成本的 10%，使用新設(shè)備后公司每年的銷售額可

22、以從 150萬(wàn)元上升到 180萬(wàn)元，每年付現(xiàn)成本將從 110萬(wàn)元上升到 130 萬(wàn)元，公司如購(gòu)置新設(shè)備，舊設(shè)備出售可得收入 10萬(wàn)元，該公司的所得稅稅率為 40%，資本成本率為 10%。假設(shè)處置固定資產(chǎn)不用交稅。要求:使用年均凈現(xiàn)值法計(jì)算說(shuō)明該設(shè)備是否應(yīng)更新。解 ：若繼續(xù)使用舊設(shè)備:初始現(xiàn)金流量為 0舊設(shè)備年折舊= 20*（1-10%) / 10=1. 8(萬(wàn)元 )營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=(1 50-110-1. 8) * (1 -40%)十1. 8=24. 72(萬(wàn)元)終結(jié)現(xiàn)金流量= 20*I0%=2(萬(wàn)元 )繼續(xù)使用舊設(shè)備年折現(xiàn)凈值=24.72十2 / 6.1051=25.05(萬(wàn)元)若更新設(shè)備 ：新設(shè)備年折舊=30* (1一 10%) / 8=3.375(萬(wàn)元 )初始現(xiàn)金流量= -30十10=-20(萬(wàn)元) 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=(180-130-3.375) * (1-40%)十 3.375=3 1. 35(萬(wàn)元 )終結(jié)現(xiàn)金流量=30