1、簡答題1、簡述以股東財富最大化為財務管理目標的優(yōu)點。（1 ）股東財富最大化目標考慮了現(xiàn)金流量的時間價值和風險因素，因為現(xiàn)金流量獲得時間 的早晚和風險的高低，會對股票價格產(chǎn)生重要影響。（2 ）股東財富最大化在一定程度上能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因為股票的價 格很大程度上取決于企業(yè)未來獲取現(xiàn)金流量的能力。（3 ）股東財富最大化反映了資本與收益之間的關(guān)系。因為股票價格是對每股股份的一個標 價，反映的是單位投入資本的市場價格。2、簡述利息率的構(gòu)成。1 ）純利率，無風險和通貨膨脹下的均衡點利率。（2 ）通貨膨脹補償，持續(xù)的通貨膨脹會不斷降低貨幣的實際購買力，補償由此對投資項目的投資報酬率產(chǎn)生的

2、影響。（ 3）違約風險報酬，補償借款人無法按期還本付息給投資人帶來的風險。（ 4）流動性風險報酬，補償某種金融資產(chǎn)變現(xiàn)力差帶來的風險。 （ 5）期限風險報酬，補償負債到期日長，給債權(quán)人帶 來的不確定因素的風險。3、利潤最大化是財務管理的最優(yōu)目標嗎？為什么？ 以利潤最大化作為財務管理的目標存在以下缺點：1. 沒有考慮利潤實現(xiàn)的時間 :2.沒有考慮項目收益的時間價值 3. 沒有有效地考慮風險問題。 4.使企業(yè)財務決策有短期行為的傾向。5. 沒有考慮利潤與投入資本的關(guān)系。 6. 基于歷史的角度，不能反映企業(yè)未來的盈利能力。7.對于同一經(jīng)濟問題的會計處理方法的多樣性和靈活性可以使利潤并不反映企業(yè)的真實

3、情況 所以，利潤最大化并不是財務管理的最優(yōu)目標。1、證券組合的風險可分為哪兩種？具體解釋各自含義。 證券組合的風險可分為兩種性質(zhì)完全不同的風險， 即可分散風險 （公司特有風險） 和不可分 散風險（市場風險） 可分散風險是由某些隨機事件導致的，如個別公司遭受火災，公司在 競爭中的失敗等 這種風險， 這種風險可以通過證券持有的多樣化來抵消 不可分散風險則 產(chǎn)生于那些影響大多數(shù)公司的因素： 經(jīng)濟危機、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退以及高利率等，由于這 些因素會對大多數(shù)股票產(chǎn)生負面影響，因此無法通過分散化投資來消除。2、簡述股票投資的優(yōu)缺點。優(yōu)點：（ 1） 能獲得較高的報酬； （ 2）能適當降低購買力風險； （

4、3）擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)。 （1 分）缺點：投資風險大，因為求償權(quán)居最后，股價受多因素影響，收入不穩(wěn)定。1、簡述反映企業(yè)短期償債能力的財務比率。短期償債能力是指企業(yè)償付流動負債的能力 評價企業(yè)短期償債能力的財務比率主要有流 動比率，速動比率，現(xiàn)金比率，現(xiàn)金流量比率和到期債務本息償付比率等（1）流動比率是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的比率.這一比率越高說明企業(yè)短期償債能力超強（2）速動比率是速動資產(chǎn)與流動負債的比率.該比率越高，說明企業(yè)的短期償債能力越強（3）現(xiàn)金比率是企業(yè)的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比率.比率越高，說明企業(yè)的短期償債能力超強.（4）現(xiàn)金流量比率是企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與流動負債的比率.比

5、率越高，說明企業(yè)的 短期償債能力越強(5) 到期債務本息償付比率是經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額與本期到期債務本息的比 率比率越高，說明其保障程度越大2、在分析企業(yè)償債能力時，除了利用一些財務比率作為主要指標之外，還應考慮哪些因素 對企業(yè)償債能力的影響？現(xiàn)有負債，擔保責任，租賃活動，可用的銀行授信額度。 這些因素在財務報表中都沒有得到反映， 但是既可影響企業(yè)的短期償債能力， 也可影響企業(yè)的長期償債能力， 因此在 進行償債能力分析時應考慮這些因素。3 、簡述短期償債能力分析。 、短期償債能力是指企業(yè)償付流動負債的能力。 評價短期償債能力的財務比率主要： 流動比率， 是企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的比值，通

6、常為2：1 合適。速動比率，是速動資產(chǎn)與流動負債的比值，通常為 1 合適。現(xiàn)金比率，是企業(yè)的現(xiàn)金類資產(chǎn)與流動負債的比值。1、簡述債券籌資的優(yōu)缺點。優(yōu)點：( 1 )籌資成本較低，利息允許在稅前列支有抵稅作用； ( 2 )能發(fā)揮財務杠桿作用， 獲得更多經(jīng)營收益； (3)能保障股東的控制權(quán)； ( 4)便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。缺點： ( 1)財務 風險較高；( 2)限制條件比較嚴格且多； ( 3)籌資數(shù)量有限。1、試述普通股籌資的優(yōu)缺點。優(yōu)點：( 1)普通股籌資沒有固定的股利負擔。( 2)普通股股本沒有規(guī)定的到期日。( 3)利用普通股籌資的風險小。( 4)發(fā)行普通股籌資能提升公司的信譽。缺點：( 1 )資金

7、成本較高。( 2 )可能會分散公司的控制權(quán)。( 3)如果以后增發(fā)普通股，會引起股票價格的波動。1、簡述資本成本的種類及各自的用途。 資本成本有個別資本成本、綜合資本成本和邊際資本成本。 個別資本成本率是企業(yè)選擇籌資方式的依據(jù)； 綜合資本成本率是企業(yè)進行資本結(jié)構(gòu)決策的依 據(jù)；邊際資本成本率是比較選擇追加籌資方案的依據(jù)。2、簡述資本成本的作用(1) 資本成本是選擇籌資方式、進行資本結(jié)構(gòu)決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。(2 )、資本成本是評價投資項目，比較投資方案和進行投資決策的經(jīng)濟標準。(3)、資本成本可以作為評價企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準。3 、什么是財務杠桿系數(shù)？財務杠桿系數(shù)與企業(yè)財務風險有何關(guān)系？

8、 財務杠桿系數(shù)是指企業(yè)稅后利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)，它反映了財務杠桿的作用程度。 一般而言，財務杠桿系數(shù)越大，企業(yè)的財務杠桿利益和財務風險就越高；財 務杠桿系數(shù)越小，企業(yè)財務杠桿利益和財務風險就越低。簡述在投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因投資決策之所以要以按收付實現(xiàn)制計算的現(xiàn)金流量作為評價項目經(jīng)濟效益的基礎(chǔ)， 有以下兩 方面的原因：采用現(xiàn)金流量有利于科學地考慮時間價值因素。在衡量方案優(yōu)劣時，應根據(jù)各投資項目 壽命周期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量，按照資本成本，結(jié)合資金的時間價值來確定。而利潤的計算， 并不考慮資金的收付時間。采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實際情況。在長期投資決策中，應用現(xiàn)

9、金流量 能科學，客觀地評價投資方案的優(yōu)劣，而利潤則明顯地存在不科學，不客觀的成分。這是因 為利潤的計算沒有一個統(tǒng)一的標準，受存貨估價，折舊計提等因素影響，計算有更大的主觀 隨意性；利潤反映的是某一會計期間“應計”的現(xiàn)金流量，而不是實際的現(xiàn)金流量。 1、簡述企業(yè)持有現(xiàn)金的動機。（1 ）交易動機?；谄髽I(yè)購、產(chǎn)、銷行為的需要。 （2）補償動機。出于銀行要求而保留在 企業(yè)銀行賬戶中的存款需要。 （ 3）謹慎動機。持有一定現(xiàn)金余額保證生產(chǎn)經(jīng)營的安全順利 進行的需要。 （4）投資動機。持有現(xiàn)金尋求一些回報率較高的投資機會的需要。2 、試述企業(yè)信用評價的“ 5C ”評估法。所謂 5C 評估法，是指重點分析

10、影響信用的五個方面的一種方法。 分別指以下五個方面： 品德指顧客愿意履行其付款義務的可能性；能力指顧客償還貸款的能力； 抵押品指顧客能否為獲取商業(yè)信用提供擔保資產(chǎn)； 情況一一指一般的經(jīng)濟情況對企業(yè)的影響，或某一地區(qū)特殊情況對顧客償還能力的影響。 資本指一個企業(yè)的財務狀況。3、簡述存貨成本的組成部分。 存貨成本包括以下幾項：（1）采購成本，由買價、運雜費等構(gòu)成； （2）訂貨成本，指為訂購材料、商品而發(fā)生的成 本；（3）儲存成本，指在物資儲存過程中發(fā)生的倉儲費、搬運費、保險費、占用資金支付 的利息費等。此外， 還應考慮由于物資儲存過多、 時間過長而發(fā)生的變質(zhì)與過時的損失，由 于物資儲存過少不能滿足

11、生產(chǎn)和銷售需要而造成的損失。4、簡述短期資產(chǎn)持有政策的類型 （1）適中的持有政策，要求企業(yè)在一定的銷售水平上保持較低的短期資產(chǎn)，既不過高也不過低， 流入的現(xiàn)金恰好滿足支付的需要， 存貨也恰好滿足生產(chǎn)和銷售的需要。 這種政策的特 點是收益和風險的平衡。 （2）寬松的持有政策，要求企業(yè)在一定的銷售水平上保持較多的 短期資產(chǎn)，這種政策的特點是收益低，風險?。?）緊縮的持有政策，要求企業(yè)在一定的銷售水平上保持較低的短期資產(chǎn)，這種政策的特 點是收益高，風險也大。1、簡述商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點。 商業(yè)信用融資的優(yōu)點有： 使用方便。 因為商業(yè)信用與商品買賣同時進行， 屬于一種自發(fā)性融資， 不用作非常正規(guī)的 安

12、排。成本低。如果沒有現(xiàn)金折扣，或公司不放棄現(xiàn)金折扣，則利用商業(yè)信用籌資沒有實 際成本。限制較少。缺點：商業(yè)信用的時間一般較短，如果拖欠，則有可能導致公司信用地位和信用等級下降。 另外，如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣時間會更短；而若放棄現(xiàn)金折扣，則會付出較高的資金成本。2、簡述銀行短期借款優(yōu)缺點。優(yōu)點： 銀行資金充足， 實力雄厚， 能隨時為企業(yè)提供比較多的短期貸款。銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時借入，在資金需要減少是還款。缺點： 資金成本較高。 采用短期借款成本比較高，不僅不能與商業(yè)信用相比較，而且與短期融資券相比也高出許多。 限制條件較多。 銀行對企業(yè)的經(jīng)營和財狀況調(diào)查后才能決定是 否貸

13、款， 有些銀行還要對企業(yè)有一定的控制權(quán)， 要把企業(yè)的流動比率、 負債比率維持在一定 的范圍之內(nèi)，這些都會構(gòu)成對企業(yè)的限制。3、簡述短期籌資政策的類型（1 ）配合性籌資政策指公司的負債結(jié)構(gòu)與公司資產(chǎn)的壽命周期相對應，臨時性短期資產(chǎn)所 需要的資金用臨時性短期負債籌集， 永久性短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)所需要資金用自發(fā)性短期負 債和長期負債、權(quán)益資本籌集。（2 ）激進性籌資政策指臨時性短期負債不但要滿足臨時性短期資產(chǎn)的需要，還要滿足一部 分臨時性短期資產(chǎn)的需要，有時甚至全部短期資產(chǎn)都要由臨時性短期負債支持。（3 ）穩(wěn)健性籌資政策指臨時性短期負債只滿足部分臨時性短期資產(chǎn)的需要，其他短期資產(chǎn) 和長期資產(chǎn)，有自發(fā)

14、性短期負債、長期負債和權(quán)益資本籌集滿足。1、影響股利政策的因素有哪些？ 股利政策的制定受許多因素的影響。 通常影響股利政策的因素主要有以下幾個方面： 法律 因素。如資本保全的約束、企業(yè)積累的約束、企業(yè)利潤的約束、償債能力的約束等債務契約約束。公司自身的因素。主要包括公司的現(xiàn)金流量、籌資能力、投資機會、資金成本、 盈利狀況及公司所處的生命周期等。 股東的因素。 股利政策必須股東大會決議通過才能實 施，因此， 股東對公司的股利政策會有舉足輕重的影響。 股東對股利政策的影響有主要有追 求穩(wěn)定的收入、擔心控制權(quán)被稀釋、規(guī)避所得稅。2、簡述常用的幾種股利政策的類型及其含義。（1）剩余股利政策，就是在公司

15、確定的最佳資本結(jié)構(gòu)下，稅后利潤首先要滿足項目投資所 需要的股權(quán)資本，然后若有剩余才用于分配現(xiàn)金股利。（2）固定股利政策，指公司在較長時期內(nèi)每股支付固定股利額的股利政策。（3）穩(wěn)定增長股利政策，指在一定的時期內(nèi)保持公司的每股股利額穩(wěn)定增長的股利政策。（4）固定股利支付率股利政策，這是一種變動的股利政策，公司每年都從凈利潤中按固定 的股利支付率發(fā)放現(xiàn)金股利。（5）低正常股利加額外股利政策，這種股利政策每期都支付穩(wěn)定的較低的正常股利額，當 企業(yè)盈利較多時，再根據(jù)實際情況發(fā)放額外股利。計算題1、某公司股票的B系數(shù)為1.5，市場無風險利率為 5 %，市場上所有股票的平均報酬率為12 %，那么該公司股票的

16、報酬率為多少？1、該公司股票的報酬率 =5%+1.5（ 12%-5% ） =15.5%2、 某公司欲投資一個項目，需要投資100000元，項目期六年，估計投資后從第二年起開始盈利，可連續(xù)5年每年年末獲得利潤 24000元，若資本成本為12 %，該項目是否合算？各年利潤的現(xiàn)值總和 =24000（ P/A , 12% , 5） （ P/F , 12% , 1 ） =77262.32（元）100000元，該項目不合算。3、 某公司擬發(fā)行一債券，債券面值為 500元，5年到期，票面利率 8 %，發(fā)行時債券市場 利率為5 %。若該債券2007年發(fā)行，到期還本，每年付息一次，則 2008年該債券價格應 為

17、多少才值得購買？500 （ P/F , 5% , 4） +500*8%（ P/A , 5% , 4） =553.34（元）債券價格應低于553.34元才值得購買4、 某企業(yè)準備投資購買股票，現(xiàn)有A、B公司股票可供選擇，A公司股票市價是每股 12元，上年每股股利 0.2元，預計以后以5%的增度率增長。B公司股票市價每股 8元，上年 每股股利0.5元，將繼續(xù)堅持固定股利政策。該企業(yè)經(jīng)分析認為投資報酬率要達到10% （或該企業(yè)的資本成本為 10% ）才能購買這兩種股票。分別計算A、B公司的股票價值并作出投資決0 2 （1 5%）A公司股票價值=4.2 （元）12元，不值得購買；10%-5%B公司股票

18、價值=-05 = 5 （元）8元，不值得購買。10%5、 某企業(yè)需用一間庫房，買價為40萬元，可用20年。如果租用，有兩種付款方式：一、 每年年初需付租金 3萬元；二、首付10萬元，以后每年末付 2萬元。年利率5%，試比較 該庫房應采取哪種方式取得合算？ 方式一的租金現(xiàn)值=3 (1+5% ) (P/A,5%,20 ) =39.26 (萬元)方式二的租金現(xiàn)值 =10+2(P/A,5%,19 ) (P/F,5%,1)=33.01 (萬元)所以應該采用方式二租用。預計報酬（萬元）40205兩種租用方式的租金現(xiàn)值都低于買價，而方式二的租金現(xiàn)值更低,市場狀況發(fā)生的概率良好0.3一般0.5較差0.26、某

19、項投資的報酬率及其概率分布情況為：假定市場風險報酬系數(shù)為10%，無風險報酬率為3%，試計算該項投資的預期收益、標準差及變異系數(shù)。期望報酬=40*0.3+20*0.5+5*0.2=23（萬元）標準離差=12.5 （萬元）變異系數(shù)=12.5/23=54.35%7、 某公司持有 A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，三種股票所占比重分別為25%、35% 和 40% ，其貝他系數(shù)分別為 0.5 、 1 和 2，股票的市場收益率為 12% ，無風險收益率為 5% 。 計算該證券組合的風險報酬率和必要收益率證券組合的風險報酬率= (12%-5% )*0.5*25%+ (12%-5% )*1*35%+ (12%

20、-5% ) *2*40%=8.925% 證券組合的必要報酬率=5%+(12%-5%)*0.5*25%+5%+(12%-5%)*1*35%+5%+(12%-5%)*2*40%=13.925%( 或=8.925%+5%=13.925%)8、 某企業(yè)現(xiàn)有甲乙兩個投資項目，期望報酬率均為25 ；甲項目的標準差為10 ，乙項目的標準差為 18 ，計算兩個項目的變異系數(shù)，并比較其風險大小。V 甲=3甲/K = 10 %十25 %= 0.4V 乙=3乙/K = 18 %-25 %= 0.72 因此，乙項目的風險要大于甲項目的風險。10、 ABC 公司準備投資 100 萬元購入甲、 乙丙三種股票構(gòu)成的投資組合

21、， 三種股票占用的 資金分別為30萬元，30萬元和40萬元，三種股票的B系數(shù)分別為1.0,1.2和2.5。現(xiàn)行國庫券的收益率為 10% ，平均風險股票的市場報酬率為 18% ，要求：(1 )計算該股票組合的綜合B系數(shù)。(2 )計算該股票組合的風險報酬率。( 3 )計算該股票組合的預期報酬率。(1 )B綜合=30 %X1.0 + 30 %X1.2 + 40 %X2.5 = 1.66(2 ) R 風險 =1.66 X(18 %- 10 %)= 13.28 %(3) Ri =10%13.28 %= 23.28 %1 、某公司年末資產(chǎn)總計 1500 萬元，流動負債 300 萬元，長期負債 300 萬元

22、。年度銷售 收入 2000 萬元，凈利潤 200 萬元。分別計算該公司的權(quán)益乘數(shù)和銷售利潤率。(1 )權(quán)益乘數(shù)=1 十1 -( 300 + 300 )-1500=1.67(2 )銷售利潤率=200 -2000 X100 %= 10 %2 、某公司 2008 年有關(guān)資料如下： (單位：萬元)項目年初數(shù)年末數(shù)資產(chǎn)400500負債225300所有者權(quán)益175200該公司 2008年實現(xiàn)利潤 25 萬元。要求：(1 )計算凈資產(chǎn)收益率； (2)計算總資產(chǎn)凈利率(凡涉及資產(chǎn)負債表項目數(shù)據(jù)的， 均按平均數(shù)計算) ；( 3)分別計算年初、年末的資產(chǎn)負債率。凈資產(chǎn)收益率 =25/(175+200)/2=13.

23、33%總資產(chǎn)凈利率 =25/(400+500)/2=5.56%年初資產(chǎn)負債率 =225/400=55.125%年末資產(chǎn)負債率 =300/500=60%1、某公司擬籌資10000萬元，其中長期借款 1000萬元，年利率為 6 %;發(fā)行長期債券 10萬張，每張面值150元，發(fā)行價200元，票面利率8 %，籌資費用率2 %;發(fā)行優(yōu)先股 2000萬元，年股利率10%，籌資費用率3% ;以每股25元的價格發(fā)行普通股股票200萬股，預計第一年每股股利為1.8元，以后每年股利增長 6 %，每股支付發(fā)行費 0.8元。計算該公司的綜合資本成本率(所得稅稅率為25 %) o(1 )長期借款的資本成本率=6%X(

24、1 25 %)= 4.5%(2 )長期債券的資本成本率=150 8 %( 25 %)= 4.59%200(1 2%)10%(3)優(yōu)先股的資本成本率=10.31 %13%1 8(4 )普通股的資本成本率=+ 6%= 13.44 %25 0.8(5 )公司的綜合資本成本率=4.5% X10% + 4.59% X20 %+ 10.31% X20 %+ 13.44 %X50 %= 10.12 %2、某公司擬籌資1000萬元，現(xiàn)有甲、乙兩個備選方案，有關(guān)資料如下：甲萬案乙萬案籌資方式籌資額(萬兀)資本成本籌資額(萬元)資本成本長期借款1509 %2009 %債券35010 %20010 %普通股5001

25、2 %60012 %合計10001000要求：確定該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)甲方案綜合資本成本=9% X15% + 10 %X35 %+ 12 %X50 %= 10.85 %乙方案綜合資本成本=9% X20% + 10 %X20 %+ 12 %X60 %= 11 %甲方案綜合資本成本10.85 %v乙方案綜合資本成本11 %，故選擇甲方案。3、某公司擬追加籌資 6000萬元，現(xiàn)有 A、B、C三個追加籌資方案可供選擇：有關(guān)資料如下表：(單位：萬元)籌資追加籌資方案A追加籌資方案B追加籌資方案C方式籌資額個別資本籌資額個別資本籌資額個別資本成本成本成本長期借款60051800715006公司債券1200

26、81200815009優(yōu)先股120011120011150012普通股300015180015150015合計600060006000要求：分別測算該公司 A、B、C三個追加籌資方案的加權(quán)平均資本成本，并比較選擇最優(yōu)追加籌資方案。方案 A 加權(quán)平均資本成本=5%* -600 +8%* 1200+11%* 1200+15%* 3000=11.8%6000600060006000方案B加權(quán)平均資本成本18001200=7%*+8%*+11%*60006000方案C加權(quán)平均資本成本15001500=6%*+9%*+12%*600060001200+15%*60001500+15%*60001800=

27、10.4%60001500=10.5%6000因為方案B的加權(quán)平均資本成本最低，所以是最優(yōu)追加籌資方案。4、某公司本年度打算投資8000萬元于某項目，其資金來源如下：發(fā)行債券籌資元，年利率10%，籌資費用率3% ;發(fā)行優(yōu)先股籌資1600萬元，年股利率12%，籌資費 用率4% ;發(fā)行普通股籌資 3200萬元，預期每股股利 2元，每股市價20元，籌資費用率 4%，股利增長率5% ;留存利潤籌資800萬元；。預計投產(chǎn)后每年可實現(xiàn) 1600萬元的凈 利潤，。企業(yè)所得稅率25%。判斷該項投資是否可行。10% （牛 25%）=7.73%長期債券資本成本優(yōu)先股資本成本普通股資本成本留用利潤資本成本1-3%1

28、2%=12.5%1-4%2 +5%=15.42% 20(1-4%2=+5%=15%20加權(quán)平均資本成本2400=7.73%*+12.5%*8000型+15.42%*8000=12.49%< 投資報酬率 20% （ 1600/8000所以該項目可行。3200 沖 800+15%*8000 8000)2400 萬5、某公司擬籌集資本 1000萬元，現(xiàn)有甲、乙、丙三個備選方案。甲方案：按面值發(fā)行長 期債券500萬元，票面利率10 %，籌資費用率1 %;發(fā)行普通股500萬元，籌資費用率5 %, 預計第一年股利率10 %，以后每年按4 %遞增。乙方案：發(fā)行優(yōu)先股800萬元，股利率為15 %，籌資費

29、用率2 %;向銀行借款200萬元，年利率5%。丙方案：發(fā)行普通股 400萬 元，籌資費用率 4%,預計第一年股利率12 %，以后每年按 5 %遞增；利用公司留存收益籌600萬元，該公司所得稅稅率為25 %。要求：確定該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。10y( a_ 25 y)甲方案：長期債券資本成本 =7.56%1 1% 10y 普通股資本成本=+4%=14.53%1 5%Kw=7.56%*50%+14.53%*50%=11.05%15%乙方案：優(yōu)先股資本成本 =15.31%1 2%長期借款資本成本=5% (1-25% ) =3.75%Kw=15.31%*80%+3.75%*20%=13%12%丙方案：普

30、通股資本成本 =+5%=17.5%1 4%留用利潤資本成本=12%+5%=17%Kw=17.5%*40%+17%*60%=17.2%因為甲方案的加權(quán)資本成本最低，所以是最佳資本結(jié)構(gòu)。6、某公司全年銷售凈額 560萬元，固定成本64萬元，變動成本率40% ,資本總額為500 萬元，債權(quán)資本比率 45%，債務利率9%。計算該公司的營業(yè)杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和 聯(lián)合杠桿系數(shù)。營業(yè)杠桿系數(shù)=560 (14 0%)=1.24560 (14 0%) 64財務杠桿系數(shù)=560 (14 0%) -64=1.08560 (14 0%) 64-50045% 9%聯(lián)合杠桿系數(shù)=1.24*1.08=1.347、某公司

31、2007年銷售產(chǎn)品100萬件，單價60元，單位變動成本 40元，固定成本總額 為1000萬元，公司資產(chǎn)總額 1000萬元，資產(chǎn)負債率 50%，負債平均年利息率為 10 %, 所得稅稅率為25 %。要求：(1 )計算2007年營業(yè)杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)(2 )若2008年銷售收入提高30%，計算2008年每股利潤增長率。(1 )營業(yè)杠桿系數(shù)=100 (604 0)一 2100 (60 4 0) 1000財務杠桿系數(shù)=100 (604 0) -1000一 1.05100 (60-4 0) 1000-100050% 10%聯(lián)合杠桿系數(shù)=(2 )每股利潤增長率2*1.05=2.1=2.1

32、*30%=63%8、某公司全年銷售產(chǎn)品150萬件，單價100元，單位變動成本60元，固定成本總額4000 萬元。公司負債4000萬元，年利息率為10%，并須每年支付優(yōu)先股利 200萬元，所得稅 率25%，計算該公司邊際貢獻、息稅前利潤總額、聯(lián)合杠桿系數(shù)邊際貢獻=150*(100-60 ) =6000 (萬元)息稅前利潤=6000-4000=2000(萬元)聯(lián)合杠桿系數(shù)=4.560002000 4000* 10% 200/(1-25%)9、某公司目前擁有資金 10000萬元，其中長期借款2000萬元，年利率6 %;普通股8000 萬元，上年支付的每股股利1.5元，預計股利增長率為6%，發(fā)行價格1

33、0元，目前價格也是10元。該公司計劃籌集資金 6000萬元，企業(yè)所得稅稅率 25 %。有兩種籌資方案： 方案一：增加長期借款 6000萬元，借款利率8 %，其他條件不變。方案二：增發(fā)普通股 600萬股，普通股每股市價為15元。要求：(1 )計算該公司籌資前加權(quán)平均資本成本率；(2 )用比較資本成本法確定該公司最佳的資本結(jié)構(gòu)。(1 )籌資前資本結(jié)構(gòu)：長期借款資本成本=6% (1-25% )= 4.5 %普通股資本成本= 1.5(1 塑 + 6%= 21.9 %10加權(quán)平均資本成本=4.5% X20 %+ 21.9% X80 %= 18.42 %(2 )采取方案一的資本結(jié)構(gòu)：新增借款資本成本=8%

34、X( 1 25 %)= 6%200060008000加權(quán)平均資本成本=4.5% X+6% X+ 21.9% X160001600016000=13.76 %采取方案二的資本結(jié)構(gòu)：普通股資本成本= 151 %) + 6%= 16.6 %15宀人200014000綜合資本成本=4.5% X+ 16.6% X= 15.09 %16000 16000因為采取方案一的綜合資本成本最低，故方案一為最佳資本結(jié)構(gòu)。10、某公司現(xiàn)有資本總額 500萬元，全作為普通股股本， 流通在外的普通股股數(shù)為100萬股。為擴大經(jīng)營規(guī)模，公司擬籌資500萬元，現(xiàn)有兩個方案可供選擇：一、以每股市價10元發(fā)行普通股股票；二、發(fā)行利

35、率為6%的公司債券。(1)計算兩方案的每股收益無差別點(假設(shè)所得稅稅率 25 %)并作出決策；(2 )計算無差別點的每股收益。()(EBIT 0) ( 25%) (EBIT 500 6%) ( 25%)150(2 )無差別點的每股收益 =90 (1-25% ) 11.某公司現(xiàn)有普通股 600萬股，股本總額 籌資規(guī)模，有兩備選方案：一是增發(fā)普通股 行公司債券4500萬元。若公司債券年利率 要求：計算兩種籌資方案的每股收益無差別點。EBIT = 90 (萬元)100/150=0.45(元)萬元，公司債券3600萬元。公司擬擴大 萬股，每股發(fā)行價格 15元；一是平價發(fā) 所得稅率25%。6000300

36、8% ,如果該公司預計息稅前利潤為1800萬元，對兩個籌資方案作出擇優(yōu)決策。(1 ) (EBIT-3600*8%) (1-25% ) / (600+300 )=(EBIT-3600*8%-4500*8%)(1-25% ) /600解得：EBIT=1368 (萬元)（2 ）因為預計EBIT1800萬元1368萬元，所以應選擇發(fā)行債券的方案12、某公司擬發(fā)行債券，債券面值為 1000元，5年期，票面利率8 %，每年付息一次，到 期還本。若預計發(fā)行時債券市場利率為10 %，債券發(fā)行費用為發(fā)行額的 5%，該公司適用的所得稅稅率為30 %，則該債券的資本成本為多少？ 債券發(fā)行價格=1000 X8 %XP

37、VIFA1o%,5 + 1000 XPVIF10 %, 5 = 924.28 元債券的資本成本=6.09 %1000 8% （牛 30%）924.28 （1- 5%）1、 某企業(yè)投資100萬元購入一臺設(shè)備。該設(shè)備預計殘值率為 4%，可使用3年，折舊按直 線法計算。設(shè)備投產(chǎn)后每年銷售收入增加額分別為：100萬元、200萬元、150萬元，每年付現(xiàn)成本（除折舊外的費用）增加額分別為40萬元、120萬元、50萬元。企業(yè)適用的所得稅率為25 %，要求的最低投資報酬率為 10 %。要求：（1 ）假設(shè)企業(yè)經(jīng)營無其他變化，預測未來3年企業(yè)每年的稅后利潤。（2 ）計算該投資方案的凈現(xiàn)值，并做出判斷。（1 ）每年

38、的折舊額：100 （1-4% ）-3 = 32 （萬元）第一年增加稅后利潤=（100 40 32 ）X（ 1 25 %）= 21 （萬元）第二年增加稅后利潤=（200 120 32 ）X（ 1 25 %）= 36 （萬元）第三年增加稅后利潤=（150 50 32 ）X（ 1 25 %）= 51 （萬元）（2 ）第一年增加凈現(xiàn)金流量=21 + 32 = 53 （萬元）第二年增加凈現(xiàn)金流量= 36 + 32 = 68 （萬元）第三年增加凈現(xiàn)金流量= 51 + 32 + 100*4% = 87 （萬元）增加凈現(xiàn)值=53 X0.909 + 68 X0.826 + 87 X0.751-100=69.68

39、（萬元）該項目增加凈現(xiàn)值大于零，故可行。2、 某公司一長期投資項目各期凈現(xiàn)金流量為：NCFo= 3000萬元，NCF1 = 3000萬元, NCF2 = 0萬元，第3 11年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量為 1200萬元，第一年另還有回收額 200 萬元。該公司的資本成本率為 10 %。計算：原始投資額、終結(jié)現(xiàn)金流量、投資回收期、凈現(xiàn)值，并做出判斷。原始投資額=3000+3000=6000 （萬元）終結(jié)點現(xiàn)金流量=1200+200=1400（萬元）6000投資回收期=2+= 7 （年）1200凈現(xiàn)值=3000 3000 X0.909 + 1200 X5.759 X0.826 + 200 X0.35=51.3

40、2 （萬兀）凈現(xiàn)值大于零，故該項目可行3、 公司計劃購入一設(shè)備，現(xiàn)有甲、乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資100萬，使用壽命 為5年，直線法計提折舊，5年后設(shè)備無殘值，5年中每年銷售收入為 50萬元，每年付現(xiàn) 成本為15萬元。乙方案需投資120萬元，另需墊支營運資金 15萬元，也采用直線法計提 折舊，使用壽命也為 5年，5年后有殘值20萬元，5年中每年銷售收入 60萬元，付現(xiàn)成 本第一年20萬，以后隨設(shè)備陳舊逐年增加 1萬元。所得稅率為 25%。要求：計算兩方案 的現(xiàn)金流量，該公司資本成本率 10%，用凈現(xiàn)值法作出投資決策。100 一甲方案：年折舊=20 （萬兀）5NCFo=-1OO 萬元NCF

41、i-5= （50-15-20 ） （1-25% ） +20=31.25 （萬元）NPV=-100+31.25*3.79仁18.47（萬元）乙方案：年折舊=12020 =20 (萬元)5NCF0=-(120+15 )=-135 （萬元）NCF 1 =(60-20-20)(1-25% )+20=35（萬兀）NCF 2=(60-21-20)(1-25% )+20=34.25（萬兀）NCF 3=(60-22-20)(1-25% )+20=33.5（萬兀）NCF 4=(60-23-20)(1-25% )+20=32.75（萬兀）NCF 5=(60-24-20)(1-25% )+20+20+15=67(萬

42、元)NPV=-135+35 X0.909 + 34.25 X0.826 + 33.5 X0.751+32.75 X0.683 + 67 X0.62仁14.24（萬元）因為甲方案的凈現(xiàn)值大于乙方案的凈現(xiàn)值，故應選甲方案。4、某項目需投資300萬元，其壽命周期為 5年，5年后殘值收入50萬元。5年中每年凈 利潤80萬元，采用直線法計提折舊，資本成本10%，計算該項目的凈現(xiàn)值并評價項目可行性。300 50年折舊=50 （萬兀）5NCFo=-300 萬元NCF1-4 =80+50=130（萬元）NCF 5=130+50=180（萬元）NPV=-300+130*3.791+50*0.62仁223.88（

43、萬元）0,故方案可行。5、某公司現(xiàn)有兩個方案，投資額均為600萬兀，每年的現(xiàn)金流量如下表，該公司的資本成本率為10 %。（單位：萬兀）A萬案B萬案年次現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量0600060001250016002200016003150016004100016005100016006000合計 8000 6000 8000 要求：（ 1 ）計算 A 、B 兩方案的凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)；（2 ）選擇最優(yōu)方案并說明理由。NPV a=-6000+2500X0.909 + 2000 X0.826 + 1500 X0.751+ 1000 X0.683 + 1000 X0.62仁335（萬元）NPV b=-6000+1600X3.79仁65.6（萬元）PIa= （2500 X0.909 + 2000 X0.826 + 1500 X0.751+1000 X0.683 +1000 X0.621 ） /6000=1.06PIb=1600 X3.791/6000=1.01因為NPVa> NPV b , PIa>PIb,故甲方案優(yōu)于乙方案。6、某公司進行一項投資，正常投資期為 凈流量為 450 萬元。如果把投