1、商用車項目工程前期工作計劃xx（集團）有限公司目錄第一章 公司簡介5一、 公司基本信息5二、 公司簡介5第二章 項目背景分析7第三章 項目簡介10一、 項目單位10二、 項目建設地點10三、 建設規模10四、 項目建設進度10五、 建設投資估算10六、 項目主要技術經濟指標11第四章 規劃咨詢方法13一、 宏觀分析方法13二、 調查方法16第五章 資源環境承載力影響因素識別及評價指標18一、 生態承載力影響因素識別及評價指標18二、 資源環境承載力評價綜合指標體系18第六章 市場分析21一、 征兆指標預測21二、 專家預測法22第七章 現金流量分析24一、 常用的資金等值換算公式24二、 基準

2、收益率的測算和選取26第八章 建設投資簡單估算法31一、 生產能力指數法31二、 比例估算法31第九章 建設期利息估算33一、 建設期利息的估算方法33二、 建設期利息估算的前提條件33第十章 資金成本分析34一、 債務資金成本分析34二、 加權平均資金成本35第十一章 并購融資及債務重組36一、 公允價值估值方法36二、 并購融資方式41第十二章 財務現金流量的估算50一、 稅費估算50二、 成本與費用估算55第十三章 財務分析概述69一、 財務分析的內容69二、 財務分析的基本原則70第十四章 經濟分析基本方法73一、 項目費用效果分析73二、 項目費用效益分析77第十五章 經濟效益與費用

3、的識別與計算84一、 直接效益與直接費用的識別與計算84二、 經濟效益與費用識別的基本要求87第一章 公司簡介一、 公司基本信息1、公司名稱：xx（集團）有限公司2、法定代表人：任xx3、注冊資本：730萬元4、統一社會信用代碼：xxxxxxxxxxxxx5、登記機關：xxx市場監督管理局6、成立日期：2012-2-257、營業期限：2012-2-25至無固定期限8、注冊地址：xx市xx區xx二、 公司簡介公司秉承“誠實、信用、謹慎、有效”的信托理念，將“誠信為本、合規經營”作為企業的核心理念，不斷提升公司資產管理能力和風險控制能力。公司以負責任的方式為消費者提供符合法律規定與標準要求的產品。

4、在提供產品的過程中，綜合考慮其對消費者的影響，確保產品安全。積極與消費者溝通，向消費者公開產品安全風險評估結果，努力維護消費者合法權益。公司加大科技創新力度，持續推進產品升級，為行業提供先進適用的解決方案，為社會提供安全、可靠、優質的產品和服務。第二章 項目背景分析據中國汽車工業協會統計分析，2020年商用車銷量排名前十家企業依次為：上汽、東風、北汽、長安、一汽、重汽、江淮股份、陜汽集團、長城汽車和成都大運，其中，上汽、東風、北汽銷量市場份額分別為14.2%、14.1%、13.3%。與2019年相比，前十名公司銷量均有不同程度的上升，其中重汽、長城汽車和中國一汽漲幅較大，重汽與長城較2019年

5、相比漲幅超50%。由此可見，頭部企業占據商用車銷量市場絕大部分份額，商用車市場集中度較高。從我國商用車行業產量市場集中度來看，2020年，商用車企業產量CR3、CR5、CR10份額分別為36.08%、54.98%、80.53%，較2019年均呈現小幅上升，說明商用車頭部企業產量集中度有所提升。從我國商用車行業銷量市場集中度來看，2020年，前十品牌合計銷量達445.5萬輛，占比合計達到86.79%，CR3、CR5、CR10份額較2019年也呈現進一步擴大，頭部企業的穩定度越來越高，市場的集中度也在逐步提升。從細分市場集中度來看，在貨車領域，2020年，貨車品牌CR10為70%，較2019年的6

6、7%有所提升。以五菱、解放、福田、東風為代表的企業適應市場變化上有著充足的經驗，在順境中，他們能夠抓住機會進一步提升效率，在逆境中也能夠穩健處置，保持甚至提升市場份額。在客車領域，以江鈴、上汽大通MAXUS、宇通客車領跑的客車市場集中度也在不斷提升，2019年客車品牌CR10為73%，2020年上升至77%，行業中下游企業的抗風險能力相對較弱，政策的變動以及市場銷量的波動對它們影響更為明顯。一年來，全省經濟運行穩中有進、持續向好，發展質量穩步提升。預計地區生產總值增長5.8左右。一般公共預算收入2652億元，增長1.4，考慮政策性減收因素同比增長11.9。規模以上工業增加值增長6.7左右。糧食

7、產量達到486億斤，創歷史最高水平。社會消費品零售總額增長6.1左右。居民消費價格上漲2.4，低于全國0.5個百分點。城鎮新增就業47.5萬人，超額完成全年目標任務。城鄉居民人均可支配收入39777元和16108元，分別增長6.5和9.9。去年政府工作報告確定的10件民生實事全部完成，社會大局保持和諧穩定。今年是決勝全面建成小康社會、打贏精準脫貧攻堅戰、實現“十三五”規劃收官之年，做好今年工作意義重大。全省經濟社會發展的主要預期目標是：地區生產總值增長6左右；一般公共預算收入增長2左右；規模以上工業增加值增長7以上；固定資產投資增長7以上；社會消費品零售總額增長6；居民消費價格漲幅3左右；城鄉

8、居民收入增長與經濟增長基本同步；城鎮新增就業42萬人，城鎮調查失業率5.5左右，城鎮登記失業率4.5以內；單位GDP能耗持續降低，主要污染物排放量繼續下降。上述預期目標，與全面建成小康社會和“十三五”規劃收官相銜接，兼顧需要與可能，以體現既積極進取又切實可行的要求。第三章 項目簡介一、 項目單位項目單位：xx（集團）有限公司二、 項目建設地點本期項目選址位于xx（待定），占地面積約10.00畝。項目擬定建設區域地理位置優越，交通便利，規劃電力、給排水、通訊等公用設施條件完備，非常適宜本期項目建設。三、 建設規模該項目總占地面積6667.00（折合約10.00畝），預計場區規劃總建筑面積1189

9、2.44。其中：主體工程7534.47，倉儲工程2462.43，行政辦公及生活服務設施1257.21，公共工程638.33。四、 項目建設進度結合該項目建設的實際工作情況，xx（集團）有限公司將項目工程的建設周期確定為24個月，其工作內容包括：項目前期準備、工程勘察與設計、土建工程施工、設備采購、設備安裝調試、試車投產等。五、 建設投資估算（一）項目總投資構成分析本期項目總投資包括建設投資、建設期利息和流動資金。根據謹慎財務估算，項目總投資4874.09萬元，其中：建設投資3697.84萬元，占項目總投資的75.87%；建設期利息80.57萬元，占項目總投資的1.65%；流動資金1095.68

10、萬元，占項目總投資的22.48%。（二）建設投資構成本期項目建設投資3697.84萬元，包括工程費用、工程建設其他費用和預備費，其中：工程費用3261.71萬元，工程建設其他費用339.48萬元，預備費96.65萬元。六、 項目主要技術經濟指標（一）財務效益分析根據謹慎財務測算，項目達產后每年營業收入10000.00萬元，綜合總成本費用8332.41萬元，納稅總額805.69萬元，凈利潤1218.59萬元，財務內部收益率17.89%，財務凈現值1332.40萬元，全部投資回收期6.35年。（二）主要數據及技術指標表主要經濟指標一覽表序號項目單位指標備注1占地面積6667.00約10.00畝1.

11、1總建筑面積11892.44容積率1.781.2基底面積4266.88建筑系數64.00%1.3投資強度萬元/畝366.502總投資萬元4874.092.1建設投資萬元3697.842.1.1工程費用萬元3261.712.1.2工程建設其他費用萬元339.482.1.3預備費萬元96.652.2建設期利息萬元80.572.3流動資金萬元1095.683資金籌措萬元4874.093.1自籌資金萬元3229.763.2銀行貸款萬元1644.334營業收入萬元10000.00正常運營年份5總成本費用萬元8332.41""6利潤總額萬元1624.79""7凈利潤

12、萬元1218.59""8所得稅萬元406.20""9增值稅萬元356.69""10稅金及附加萬元42.80""11納稅總額萬元805.69""12工業增加值萬元2787.49""13盈虧平衡點萬元4030.04產值14回收期年6.35含建設期24個月15財務內部收益率17.89%所得稅后16財務凈現值萬元1332.40所得稅后第四章 規劃咨詢方法一、 宏觀分析方法宏觀分析方法可以分為定性分析和定量分析兩種基本類型。定量分析主要是對事物的狀態和過程進行描述，常用的方法包括區位熵

13、、偏離一份額分析法、城市規模等級模型的應用；定性分析則是對狀態和過程的因果機制進行解釋，如波特鉆石模型、利益相關者分析等方法的應用。定性分析往往主觀性較強，而定量分析通常忽略許多約束性因素，在規劃咨詢過程中，通常采取定性定量相結合的方式彌補二者的不足。宏觀分析中通常采用區域分析、空間分析、相關分析等定性與定量相結合的方法，揭示研究對象的各種特征，為規劃政策和規劃方案的制定提供有價值的信息。（一）區域分析區域分析是對區域發展的自然條件和社會經濟背景特征及其對區域社會經濟發展的影響進行分析，探討區域內部各自然和人文要素之間以及區域之間相互聯系的規律的一種綜合性方法。區域分析涉及地理學、經濟學、社會

14、學、政治學以及生物學等許多學科，以經濟學和地理學為主，主要有經濟學的投入一產出分析法、地理學的區域系統分析法如區位熵、偏離一份額分析法等。投入一產出分析法更多是對區域內各部門之間聯系的分析，投入一產出分析的基本思路對規劃咨詢中各方面關系的把握具有重要的作用，其主要內容是：為獲得一定的產出，必須有一定的投入，國民經濟各部門之間在投入與產出上存在著極其密切的生產技術聯系和經濟聯系。地理學理論與方法的應用使得區域分析中對區域發展問題的研究更加深入和全面。其在規劃研究中的應用主要是對人流、物流、技術流、信息流、資金流等五種流態在區域內相互作用機制的分析，表現在包括交通網絡、通信網絡、郵遞網絡等方面的流

15、向分析和主要包括原材料及半成品流量、資金融通量、產品擴散、技術轉讓、商品流通、信息傳輸和客貨流量等方面的流量分析。通過這些分析，主要目的是明確區域發展的基礎，評估潛力，為選擇區域發展的方向、調整區域產業結構和空間結構提供依據。地理學中的城市規模等級模型方法常應用于分析區域內部城市的集聚與分散狀態，以了解和把握一定尺度區域內部的城市體系特點及其發展演化特征，為正確制定區域城市體系的發展戰略提供支撐。此外，區域分析過程中，地圖和遙感技術的運用對區域分析的作用尤為顯著。它不但直觀，而且可以應用現代計算機技術對信息進行加工處理，使分析更為方便、可靠。（二）空間分析空間分析主要通過空間數據和空間模型的聯

16、合分析來挖掘空間目標的潛在信息，包括空間位置、分布、形態、距離、方位等。對發展資源的空間配置進行分析，包括空間分布和空間作用，是規劃咨詢的重要任務之一。物質要素的空間分布有點狀分布（如學校、醫院等）、線狀分布（如交通路網能源管網等）、面狀分布（如不同區的人口分布等），可分別采用離散程度測度、網絡測度、位商、羅倫茲曲線等測度分析方法。測度空間分布的方法可用來分析調查對象的空間分布變化以及與其他相關對象的空間分布之間的關系。規劃政策或規劃方案涉及不同地域空間（如城市、鄉村等）發展資源的空間分布，因此產生的影響也具有空間屬性。比如一個新超級市場的建設會對附近其他超級市場產生影響，這些都反映了城市構成

17、要素之間的空間作用，可以用城市空間引力模型進行分析。（三）相關分析根據定性分析，可以知道規劃對象（如都市圈、城市等）中的各種要素之間存在著相關關系，如居住人口分布與公共設施分布之間的相關關系，土地開發強度與交通可達性之間的相關關系等。相關系數可以定量測定各個對象之間的相關程度，以驗證定性分析的結論，常用的相關分析方法有區位熵、偏離一份額分析等。二、 調查方法規劃咨詢與決策過程是建立在相關信息基礎上的，規劃咨詢的調查工作就是收集與規劃對象相關的信息，一般可分為環境（包括自然生態環境和人文環境）、經濟和社會三個基本領域，各個領域的信息均具有時間（不同階段）和空間（不同地域）的屬性。規劃咨詢過程中不

18、同階段對各個領域的信息要求是不同的。規劃咨詢的調查方法是對研究對象過去和現在的相關信息、數據進行收集、整理、分析的方法，與規劃類型、調查目的和調查對象有關，大致可分為文獻方法、訪談方法、實地調查方法和問卷調查方法四種類型，各種調查方法都有適用性和局限性，在實際規劃咨詢工作中，一般采用多種方法相結合的方式進行。（一）文獻方法規劃咨詢中的大量調查多采用文獻方法。與規劃咨詢相關的主要文獻來源包括統計資料（如國家和地方的經濟、社會和環境等方面的統計年鑒）、普查資料（如人口普查、經濟普查、產業普查等）、文件資料（如政府的有關文件、上位層面或前一階段的規劃文件）、檔案資料（如地方志和專項志）以及各種相關的

19、出版物。（二）訪談方法訪談方法是規劃咨詢中廣泛采用的調查方法，用于了解相關利益者的態度、愿望和發展訴求，收集各方的意見和建議。訪談的形式多種多樣，既可以面對面的直接訪談，也可以通過電話、網絡等方式訪談；既可以是一對一的單獨訪談，也可以通過座談會等形式進行集體訪談（如針對規劃議題的座談會、公眾評議會、聽證會等）。（三）實地調查方法實地調查也是規劃咨詢中經常采用的調查方法，通過實地調查，可以明了情況，弄清問題，為規劃咨詢提供第一手資料。如通過對園區土地利用狀況的現場踏勘，可以科學合理的規劃園區的產業空間布局。（四）問卷方法問卷方式可以了解政府相關部門、企業、社會團體、市民等規劃相關利益方發放，可以

20、了解相關方對于規劃政策和規劃方案的選擇意愿、效果評價和改善建議，同時，通過對調查問卷的統計分析，也可以收集到從文獻資料中無法獲得的有價值信息，如居民對于交通設施或其他公共設施的需求。隨著信息化的深人，網絡問卷方法為新時期規劃咨詢提供了一種更加快捷有效的方法。第五章 資源環境承載力影響因素識別及評價指標一、 生態承載力影響因素識別及評價指標生態承載力的主要影響因素包括生態保護紅線與管控要求，生態系統的類型（森林、草原、荒漠、凍原、濕地、水域、海洋、農田、城鎮等）及其結構、功能和過程，植物區系與主要植被類型，珍稀、瀕危、特有、狹域野生動植物的種類、分布和生境狀況，主要生態問題的類型、成因、空間分布

21、、發生特點等。主要評價指標包括植被覆蓋率、森林覆蓋率、自然保護區覆蓋率、城市建成區綠化覆蓋率、生物豐度指數、景觀破碎度等。二、 資源環境承載力評價綜合指標體系資源環境承載力評價是區域上各種因素對承載能力的綜合體現，因而必然表現為各單一方面的資源、環境承載力作用效果的科學疊加，反映區域內資源環境承載力的總體狀況。因此，資源環境承載力在綜合評價指標是由上述的資源承載力、環境承載力和生態承載力等指標體系，根據評價對象功能要求和資源環境特征，選擇相關指標構成的指標體系。該指標體系能夠全面滿足評價對象的資源環境承載力評價要求。在構建綜合評價指標體系的時候，要注意幾個原則：一是要注重科學性和可對比性相統一

22、的原則。資源環境承載力評價要嚴格按照資源環境的科學內涵，能夠對資源環境的數量和質量作出合理的描述。同時評價方法要注重與國內外和區域間的可對比性，具有縱向、橫向比較和可推廣與應用。二是要注重描述性指標與評價性指標相統一原則。描述性指標即資源和環境兩大系統的發展狀態指標；評價性指標即評價各系統相互聯系與協調程度的指標。二者的統一，將在時間上反映發展的速度和趨向，在空間上反映其整體布局和結構，在數量上反映其規模，在層次上反映功能和水平。三是要注重最大限制性和可操作性相結合原則。資源環境承載力是多種因素綜合作用的結果，指標體系作為一個有機整體，不可能把所有的因素都列出，客觀上對資源環境承載力所有因素全

23、部用指標描述出來也是不可能的。所以，指標體系要反映影響資源環境承載力主導因素的全貌，用對資源環境承載力產生最大限制性的主導因素的指標體系來描述和評價資源環境承載力，才能把握資源環境承載力最本質的、最基本的特征。同時，要達到指標體系的實用性和可操作性，避免以往在研究制定指標體系要么指標體系過于龐雜、無法操作，要么把握不了主要的因素，對資源環境承載力最本質的、最基本的特征缺乏全面反映、表征、度量。因此，研究和制定指標體系要注重最大限制性和可操作性相結合，根據水桶原理發揮決定性作用的指標有限，在選取最大限制性主導因素的前提下，盡量使指標少而精，資料易取得，方法易掌握，而不必面面俱到，使最大限制性和可

24、操作性相互統一，這樣才能夠有利于研究順利進行。第六章 市場分析一、 征兆指標預測征兆指標預測法就是根據事物的指標聯系，從征兆指標判斷可能引起的某種事物的出現和變化。或者更貼切地說，要求預測者能熟悉被預測事物與征兆指標之間的這種聯系，并通過合理的分析和推斷來正確預測事物的變化趨勢。許多市場因素都可以成為征兆指標，如商品價格是預計市場銷售量的征兆指標，物價指數是市場繁榮的征兆指標等。而一個事物也有可能同時有多個征兆指標。通常可以從以下三個層次來進行分析：1內在因果關系根據事物之間的因果聯系，分析影響事物發生變化的內在聯系的因素指標，這些因素指標作為征兆指標往往能帶來預測事件的必然性。如產品的制造成

25、本、銷售量和銷售價格構成了與企業當期利潤存在著內在聯系的征兆指標。2外在因果關系根據事物之間的外在因果聯系，分析影響事物發生變化的外在影響指標。這類指標是事物的影響因素，而非構成因素。如中國改革開放、全球經濟一體化、產業分工等多種因素促成我國對外貿易額持續高速發展，外貿順差再創新高。3外在現象關系這類現象關系是經驗的總結和現象的歸納，其征兆指標也只能帶來預測事件的可能性。如根據城市建設預測其富裕文明的程度，根據出口產品的多少判斷一國產業的競爭力等。征兆指標法使用簡單，判斷快捷，充分利用個人經驗，有較高的準確度，是企業把握商機，創造效益的有用工具。二、 專家預測法（一）專家個人判斷法專家個人判斷

26、法，是指專家憑借個人的知識、經驗、能力等，對預測目標作出未來發展趨勢的判斷。這種方法一般先征求專家個人的意見、看法和建議，然后對這些意見、看法和建議加以歸納、整理而得出一般結論。專家判斷法的成功與否取決于專家個人所掌握的資料，以及分析、綜合和邏輯推理能力。這種方法的最大優點是能夠最大限度地發揮專家的個人的創造力；同時，這種方法能夠保證專家在不受外界影響，沒有心理壓力的條件下進行。但是，個人判斷法受專家個人的知識面、知識深度、占有資料的多少、信息來源及其可靠性、對預測對象興趣的大小乃至偏見等因素所囿，缺乏相互啟發的氛圍，因此難免帶有一定的局限性。（二）專家會議法專家會議法是組織有關方面的專家，通

27、過會議的形式，對產品的市場發展前景進行分析預測，然后再專家判斷的基礎上，綜合專家意見，得出市場預測結論。專家會議法包括頭腦風暴法、交鋒式會議法、混合式會議法等三種形式。由于個人的專業、學識、經驗和能力的局限，專家個人判斷法經常難免有失偏頗，特別是對新產品的需求和市場趨勢的判斷等。因此，對一些重大市場預測，需要召集行業相關專家，利用群體智慧，集思廣益，并通過討論、交流取得共識，為正確決策提供依據。（三）混合式會議法也稱質疑式頭腦風暴法，是對頭腦風暴法的改進。它將會議分為兩個階段，第階段是非交鋒式會議，產生各種思路和預測方案；第二階段是交鋒式會議，對上一階段提出的各種設想進行質疑和討論，也可提出新

28、的設想，相互不斷啟發，最后取得一致的預測結論。（四）德爾菲法德爾菲法是在專家個人判斷法和專家會議法的基礎上發展起來的一種專家調查法。第七章 現金流量分析一、 常用的資金等值換算公式在項目經濟評價中，為了正確地計算和評價投資項目的經濟效益，必須計算項目的整個壽命期內各個時期發生的現金流量的真實價值。但由于資金存在時間價值，在項目的整個壽命期內，各個時期發生的現金流量是不能直接相加的。為了計算項目各個時期的真實價值，必須要將各個時間點上發生的不同的現金流量轉換成某個時間點的等值資金，然后再進行計算和分析，這樣一個資金轉換的過程就是資金的等值計算。（一）有關資金等值計算中的幾個基本概念為了方便計算，

29、首先明確幾個資金等值的概念。1現值，也稱折現值，是指把未來現金流量折算為基礎時點的價值，通常用P表示。在項目經濟評價計算中，一般都約定P發生在起始時點的初期，如投資發生在第0年（即第1年年初）。在資金的等值計算中，求現值的情況是最常見的。將一個時點上的資金“從后往前”折算到某個時點上就是求現值，求現值的過程也叫做折現。在項目經濟評價中，折現計算是基礎，許多計算都是在折現計算的基礎上衍生的。2終值，也稱將來值，是指現在現金流量折算為未來某一時點的價值，通常用F表示。在資金的等值計算中，將一個序列時間點上的資金“從前往后”折算到某一時點上的過程就叫求終值。求資金的終值也就是求資金的本利和。在項目經

30、濟評價計算中，我們一般約定F發生在期末。如第1年末、第2年末等。3年值，它表示發生在每年的等額現金流量，即在某個特定時間序列內，每隔相同時間收入或支出的等額資金，通常用A表示。在項目經濟評價計算中，如無特別說明，一般約定A發生在期末，如第1年末、第2年末等。4等值。沒有特定的符號表示，因為等值相對于現值、終值和年值來說是個抽象的概念，它只是資金的一種轉換計算過程。等值既可以是現值、終值，也可以是年值。因為實際上，現值和終值也是一個相對概念。如某項目第5年的值相對于前面4年的值來說，它是終值，而相對于5年以后的值來說，它又是現值。等值是指在考慮資金的時間價值的情況下，不同時點上發生的絕對值不等的

31、資金具有相同的價值。資金的等值計算非常重要，資金的時間價值計算核心就是進行資金的等值計算（二）資金等值計算的基本公式每個投資項目的現金流量的發生是不盡相同的，有的項目一次投資，多次收益；有的項目多次投資，多次收益；有的項目多次投資，一次收益；也有的項目一次投資，一次收益。因此，為了解決以上各種問題的投資項目經濟分析計算，推導幾種統一的計算公式。1一次支付型一次支付型又稱整付，是指項目在整個壽命期內，其現金流量無論是流入還是流出都只發生一次。一般有兩種情況：一種是發生在期初，一種是發生在期末。2多次支付型多次支付是指現金流量發生在多個時點上，而不是像前面兩種支付那樣只集中發生在期初或期末。多次支

32、付分多次等額支付型和多次不等額支付型。等額支付是指現金流量在各個時點等額、連續發生。二、 基準收益率的測算和選取（一）基準收益率的概念基準收益率也稱基準折現率，是企業或行業投資者可接受的項目（方案）最低標準的收益水平。其在本質上體現了投資決策者對項目（方案）資金時間價值的判斷和對項目（方案）風險程度的估計，是投資資金應當獲得的最低盈利率水平，它是評價和判斷項目（方案）在財務或經濟上是否可行和項目（方案）比選的主要依據。因此基準收益率確定得合理與否，對項目（方案）經濟效果的評價結論有直接的影響，定得過高或過低都可能導致投資決策的失誤。基準收益率是一個重要的經濟參數，而且根據不同角度編制的現金流量

33、表，計算所需的基準收益率應有所不同。（二）基準收益率的測定1在政府投資項目以及按政府要求進行財務評價的建設項目中采用的行業財務基準收益率，應根據政府的政策導向進行確定。2在企業各類項目（方案）的經濟效果評價中參考選用的行業財務基準收益率，應在分析一定時期內國家和行業發展戰略、發展規劃、產業政策、資源供給、市場需求、資金時間價值、項目（方案）目標等情況的基礎上，結合行業特點、行業資本構成情況等因素綜合測定。3在中國境外投資的項目（方案）財務基準收益率的測定，應充分考慮各種風險因素，包括政治風險、勞工風險、金融管制、資源環境、文化沖突等。4投資者自行測定項目（方案）的最低可接受財務收益率，除了應考

34、慮上述第2條中所涉及的因素外，還應根據自身的發展戰略和經營策略、項目（方案）的特點與風險、資金成本、機會成本等因素綜合測定。（1）資金成本是為取得資金使用權所支付的費用，項目（方案）實施后所獲利潤額必須能夠補償資金成本，然后才能有利可圖，因此基準收益率最低限度不應小于資金成本。（2）投資的機會成本是指投資者把有限的資金用于其他投資項目所創造的收益。當投資者面臨多方案擇一決策時，被舍棄的選項中的最高價值者是本次決策的機會成本。投資者總是希望得到最佳的投資機會，從而使有限的資金取得最佳經濟效益。機會成本的表現形式是多種多樣的，貨幣形式表現的機會成本，如銷售收人、利潤等；由于利率大小決定貨幣的價格，

35、采用不同的利率（折現率）也表示貨幣的機會成本。機會成本是在項目（方案）外部形成的，它不可能反映在該項目（方案）財務上，必須通過項目咨詢決策人員的分析比較，才能確定項目（方案）的機會成本。機會成本雖不是實際支出，但在項目決策分析時，應作為一個因素加以認真考慮，有助于選擇最優方案。顯然，基準收益率應不低于單位資金成本或單位投資的機會成本，這樣才能使資金得到最有效的利用。如項目（方案）完全由企業自有資金投資時，可參考的行業平均收益水平，可以理解為一種資金的機會成本；假如項目（方案）投資資金來源于自有資金和貸款時，最低收益率不應低于行業平均收益水平（或新籌集權益投資的資金成本）與貸款利率的加權平均值。

36、如果有好幾種貸款時，貸款利率應為加權平均貸款利率。（3）投資風險。在整個項目（方案）計算期內，存在著發生不利于項目（方案）的環境變化的可能性，這種變化難以預料，即投資者要冒著一定的風險作決策。為此，投資者自然就要求獲得較高的利潤，否則他是不愿去冒風險的。一般說來，從客觀上看，資金密集型的項目（方案），其風險高于勞動密集型的；資產專用性強的風險高于資產通用性強的；以降低生產成本為目的的風險低于以擴大產量、擴大市場份額為目的的。從主觀上看，資金雄厚的投資主體的風險低于資金拮據者。（4）通貨膨脹。所謂通貨膨脹是指由于貨幣的發行量超過商品流通所需要的貨幣量而引起的貨幣貶值和物價上漲的現象。在通貨膨脹影

37、響下，各種材料、設備、房屋、土地的價格以及人工費都會上升。為反映和評價出擬實施項目（方案）在未來的真實經濟效果，在確定基準收益率時，應考慮這種影響，結合投入產出價格的選用決定對通貨膨脹因素的處理。通貨膨脹以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現為物價指數的變化，即通貨膨脹率約等于物價指數變化率，通貨膨脹的影響具有復利性質。一般每年的通貨膨脹率是不同的，但為了便于研究，常取一段時間的平均通貨膨脹率，即在所研究的時期內，通貨膨脹率可以視為固定的。總之，合理確定基準收益率，對于投資決策極為重要。確定基準收益率的基礎是資金成本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。第八章 建設投資簡單估

38、算法一、 生產能力指數法該方法根據已建成的、性質類似的建設項目的生產能力和投資額與擬建項目的生產能力來估算擬建項目投資額。采用生產能力指數法，計算簡單、速度快；但要求類似項目的資料可靠，條件基本相同，否則誤差就會增大。對于建設內容復雜的項目，可行性研究中有時也用生產能力指數法進行分項裝置（或生產線）的工程費用估算。二、 比例估算法比例估算法可分為兩種：（一）以擬建項目的設備購置費為基數進行估算該方法以擬建項目的設備購置費為基數，根據已建成的同類項目的建筑工程費和安裝工程費占設備購置費的百分比，求出相應的建筑工程費和安裝工程費，再加上擬建項目的其他費用（包括工程建設其他費用和預備費等），其總和即

39、為擬建項目的建設投資。（二）以擬建項目的工藝設備投資為基數進行估算該方法以擬建項目的工藝設備投資為基數，根據同類型的已建項目的有關統計資料，各專業工程（總圖、土建、暖通、給排水、管道、電氣、電信及自控等）占工藝設備投資（包括運雜費和安裝費）的百分比，求出擬建項目各專業工程的投資，然后把各部分投資（包括工藝設備投資）相加求和，再加上擬建項目的其他有關費用，即為擬建項目的建設投資。第九章 建設期利息估算一、 建設期利息的估算方法估算建設期利息應按有效利率計息。項目在建設期內如能用非債務資金按期支付利息，應按單利計息；在建設期內如不支付利息，或用貸款支付利息應按復利計息。項目評價中對借款額在建設期各

40、年年內按月、按季均衡發生的項目，為了簡化計算，通常假設借款發生當年均在年中使用，按半年計息，其后年份按全年計息。對借款額在建設期各年年初發生的項目，則應按全年計息。建設期利息的計算要根據借款在建設期各年年初發生或者在各年年內均衡發生，采用不同的計算公式。二、 建設期利息估算的前提條件進行建設期利息估算必須先完成以下各項工作：1建設投資估算及其分年投資計劃；2確定項目資本金（注冊資本）數額及其分年投入計劃；3確定項目債務資金的籌措方式（銀行貸款或企業債券）及債務資金成本率銀行貸款利率或企業債券利率及發行手續費率等）。第十章 資金成本分析一、 債務資金成本分析（一）所得稅前的債務資金成本分析1借款

41、資金成本計算向銀行及其他各類金融機構以借貸方式籌措資金時，應分析各種可能的借款利率水平、利率計算方式（固定利率或者浮動利率）、計息（單利、復利）和付息方式，以及償還期和寬限期，計算借款資金成本，并進行不同方案比選。2債券資金成本計算債券的發行價格有三種：溢價發行，即以高于債券票面金額的價格發行；折價發行，即以低于債券票面金額的價格發行；等價發行，即按債券票面金額的價格發行。調整發行價格可以平衡票面利率與購買債券收益之間的差距。債券資金成本的計算與借款資金成本的計算類似。3融資租賃資金成本計算采取融資租賃方式所支付的租賃費一般包括類似于借貸融資的資金占用費和對本金的分期償還額。（二）所得稅后的債

42、務資金成本借貸、債券等的籌資費用和利息支出均在繳納所得稅前支付，對于股權投資方，可以取得所得稅抵減的好處。（三）扣除通貨膨脹影響的資金成本借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來自于近期實際通貨膨脹，也來自于未來預期通貨膨脹。二、 加權平均資金成本項目融資方案的總體資金成本可以用加權平均資金成本來表示，將融資方案中各種融資的資金成本以該融資額占總融資額的比例為權數加權平均，得到該融資方案的加權平均資金成本。加權平均資金成本可以作為選擇項目融資方案的重要條件之一。在計算加權平均資金成本時應注意需要先把不同來源和籌集方式的資金成本統一為稅前或稅后再進行計算。第十一章 并購融資及債務重

43、組一、 公允價值估值方法美國財務會計準則委員會（FASB）對公允價值的定義是，“在計量日的有序交易中，市場參與者出售某項資產所能獲得的價格或轉移負債所愿意支付的價格。”在企業并購中評估目標企業價值時采用公允價值。根據價值類型、預期收益供求狀況、信息收集情況等不同條件，按照企業價值評估指導意見（試行）和企業會計準則第39號公允價值計量的規定，企業價值的評估方法主要分為三大類：第一類為收益法，收益法包括收益資本化法和未來收益折現法兩種具體方法；第二類為市場法，市場法主要分為參考企業比較法和并購案例比較法；第三類為成本法,也稱資產基礎法。（一）收益法收益法是指通過估測被評估企業未來的預期收益現值，來

44、判斷目標企業價值的方法總稱。實務中，通常根據被評估企業成立時間的長短、歷史經營情況、經營和收益穩定狀況、未來收益的可預測性等來判斷使用收益法的適用性。收益法需考慮企業持續經營和有限持續經營的情況。1在企業持續經營的前提下，可采用年金法和分段法進行評估（1）年金法這一方法的前提是年金化的可行性，年金化處理所得到的企業年金能夠反映被評估企業未來預期的收益能力和水平。未來收益具有充分穩定性和可預測性的企業收益適合進行年金化處理。（2）分段法分段法的基本思想是將持續經營的企業收益預測分為前后兩段。對于不穩定階段的企業預期收益采用逐年預測，而后逐年累加。對于相對穩定階段的企業收益，則可根據企業預期收益穩

45、定程度，按照企業年金收益，或者按照企業收益變化率的變化規律對所對應的企業預期收益形式進行折現和資本化處理。2，企業有限持續經營的假設前提下企業價值評估此種假設下的評估思路與分段法類似。首先，將企業在可預期的經營期限內的收益加以估測并折現；第二，將企業在經營期限后的參與資產的價值加以估測及折現；最后，將二者結果相加。收益法在全面反映企業價值方面具有優勢，原因在于其通常能夠綜合考慮企業價值的各方面有形及無形的因素。隨著收益法在資本市場的應用漸趨廣泛以及信息積累的逐漸豐富，其技術手段也在不斷的完善，應用的基礎也比較成熟。（二）市場法市場法是指將目標企業與參考企業或已在市場上有并購交易案例的企業進行比

46、較以確定評估對象價值的評估方法。市場法主要包括參考企業比較法和并購案例比較法。1參考企業比較法參考企業比較法是指在資本市場中，尤其是在信息資料較為公開的上市公司中，將目標企業與處于同一或類似行業的企業的經營和財務數據進行分析，計算適當的價值比率或經濟指標，再與目標企業進行比較分析，從而判斷評估對象價值。大部分專業評估機構傾向于使用3到4家可比企業的數據進行估值測算，而在選擇可比企業樣本時，通常主要的考慮因素有：目標企業所在行業及其成熟度、目標企業在行業中地位及市場占有率、企業的業務性質、企業的規模、資本結構及運營風險、盈利能力、利潤率水平、分配股利能力、未來發展能力、商譽及無形資產、管理層情況

47、等。然后選擇參考企業的一個或幾個收益性或資產類參數，如市盈率、市凈率和市銷率、息稅前利潤、稅息折舊及攤銷前利潤或總資產、凈資產等作為“分析參數”，這些指標中市凈率指標更適用于固定資產較多并且賬面價值相對較為穩定的企業，比如銀行業。最后選擇分析參數，計算其與參考市場價值的比例關系稱之為比率乘數，將該乘數與目標的相應的參數相乘，從而計算得到目標企業的市場價值。2并購案例比較法并購案例比較法，首先選取與目標企業經營狀況、所屬行業具有相似性的并購交易案例，獲取并分析其數據資料，計算適當的價值比率，再與目標企業進行比較分析，從而判斷評估對象價值。在選擇和計算價值比率時，應當考慮以下幾個方面（1）參考案例

48、的數據必須真實可靠，以便合理確定價值；（2）參考案例與目標企業之間，相關數據的計算口徑和方式應一致；（3）由于差異性的存在，應根據目標企業的狀況盡量合理地使用價值比率；（4）不應局限于一種或個別幾種價值比率計算得出的結果，而應對不同價值比率得出的數值進行仔細分析，形成合理的評估結論。3參考企業比較法和并購案例比較法的運用運用企業比較法和并購案例比較法的核心問題是確定適當的價值比率。（三）成本法成本法，是反映當前要求重置相關資產服務能力所需金額（通常指現行重置成本）的估值方法。在估計公允價值時采用的成本法有兩個步驟（以折舊后重置承諾成本為例，該方法最為常用），具體如下：1，確定在當前環境下，重新

49、建造或重新購置被計量資產所需消耗的全部成本。2，對被計量資產的經濟性貶值、功能性貶值以及實體陳舊性貶值等貶值因素進行綜合評價，以此為基礎對上述成本做出調整，得出所計項目的公允價值估值。此外，對公允價值的估計也可以以資產的成新率為依據，即用成本和成新率相乘的方法計算公允價值估值。應用成本法評估企業價值，通常需要在正式開展評估工作前，首先對目標企業擬交易的股權或資產進行全面的清查，對其權屬等問題進行全面清晰的了解。完成前期工作后，評估機構需實地勘查企業的各項資產，包括但不限于企業的存貨、廠房、設備、土地等實物資產。同時，要逐一核對企業的各項負債，充分考慮目標企業擁有的所有有形資產、無形資產以及負債

50、等。并對長期股權投資進行分析，如果對評估價值的結果影響較大，應對其單獨評估。在并購中，成本法能夠發揮對目標企業資產和負債的盡職調查的作用，同時能夠為企業間的并購提供交易價格談判的“底線”，并易于讓評估報告的使用者了解目標企業的價值構成。按照企業價值評估指導意見（試行）的要求，以持續經營為前提對企業進行評估時，成本法一般不應當作為唯一使用的評估方法。但作為三大價值評估方法之一，其應用比例仍然較高。與收益法相比，成本法的應用需要大量的實地調查，評估過程必須涉及目標企業資產的方方面面，其執行成本較高，但其對資產狀況的反映是最真實有效的。二、 并購融資方式并購融資方式多種多樣，按照資金來源渠道的不同可

51、分為內源融資和外源融資。顧名思義，內源融資指并購企業從企業內部籌集資金，外源融資則是指并購企業從企業外部獲取資金。由于并購融資所需資金往往十分巨大，單純采用內源融資方式很難滿足融資需求，因此外源融資成為并購融資的主要融資方式。（一）內源融資企業內源融資資金來源主要包括企業自有資金、應付息稅以及未使用或者未分配專項基金。其中，自有資金主要包括留存收益、應收賬款以及閑置資產變賣等；未使用或未分配的專項基金主要包括更新改造基金、生產發展基金以及職工福利基金等。內源融資由于源自企業內部，因此不會發生融資費用，具有明顯的成本優勢，同時內源融資還具有效率優勢，能夠有效降低時間成本。（二）外源融資企業外源融

52、資渠道比較豐富，主要包括權益融資、債務融資以及混合融資。其中，權益融資包括普通股和優先股融資，權益融資形成企業所有者權益，將對企業股權結構產生不同程度的影響，甚至影響原有股東對企業的控制權；債務融資包括借款融資和債券融資，融資后企業需按時償付本金和利息，企業的資本結構可能產生較大的變化，企業負債率的上升會影響企業的財務風險；混合融資主要包括可轉換債券和認股權證，混合融資是同時兼備權益融資和債務融資特征的特殊融資工具。1權益融資股票是股份公司為籌集資金而發行的證明持有者對企業凈資產享有要求權的一種有價證券。在實踐中，根據持有者享有的權利的不同，可以將股票分為普通股和優先股。發行股票融資（權益融資

53、）是企業籌集資金的重要方式，根據發行的股票的不同，股票融資方式包括普通股融資和優先股融資。（1）普通股融資發行普通股融資是并購融資中基本的融資方式，有條件的并購企業可以選擇向目標企業或目標企業的股東或者社會公眾發行普通股籌集并購所需資金。對于并購企業，普通股融資具有以下優點：第一，沒有固定的到期日，不用償還股本；第二，相較于優先股，普通股不會對企業產生固定的股息負擔；第三，普通股融資會增加并購企業的權益資本，對提升并購企業資信有積極作用。對于并購企業，普通股融資亦存在以下缺點：第一，分散并購企業的控制權，如果并購企業發行新股，則會吸收新的股東，對原始股東的股權產生稀釋效應，從而分散甚至轉移原始

54、股東對企業的控制權；第二，資本成本相對較高，主要體現在普通股的籌資費用相較于債券更高，其次普通股的股息不能起到抵稅作用。（2）優先股融資優先股是介于普通股和債券之間的一種混合型證券，從法律角度來看，優先股同普通股一樣都屬于企業的權益資本；同時，優先股又和債券類似，要求支付固定股利且對盈余收益和剩余財產享有優先受償的權利。基于優先股的上述特征，對于并購企業而言，發行優先股融資具有以下優點：第一，優先股沒有固定的到期日，因此并購融資企業沒有到期償還壓力，同時采用優先股融資亦可以附加回購條款，增強使用彈性，根據企業的財務狀況選擇適時發行或回購；第二，優先股需要支付固定股利但并不要求必須支付，因此在企

55、業財務狀況相對較差時可以選擇不支付股利，緩解企業財務壓力；第三，一般而言，優先股不具有投票權，因此可以保證普通股股東對企業的控制權，對于試圖獲取權益資本而又不想稀釋原有股東控制權的企業，優先股融資是首選方式；第四，發行優先股可增加企業權益資本，增強企業的資信，提高企業信譽和融資能力。但是，優先股融資對于并購融資企業亦存在以下缺點：第一，優先股融資成本相對較高，股利需在稅后支付，因此相較于債券，不具有抵稅效果；第二，優先股的發行限制條件多，包括對發行主體財務狀況、公司章程等方面都有較高要求，因此成功發行難度相對較高。在實踐中，根據發行方式的不同，股票融資可分為增發新股或配股融資和換股并購兩種形式

56、。增發新股或配股融資是指上市公司向社會公眾公開發行新股或向原有股東按照其持股比例配發新股。通過增發新股或者配股融資，本質上是并購企業以自有資金實施并購行為，是屬于現金交易的方式，因此在一定程度上可以降低收購成本。換股并購是并購公司以本公司股票作為支付手段換取目標公司股票的并購方式，具體而言包括增資換股、庫存股換股以及母公司與子公司交叉換股等方式。采用換股并購融資方式可以很大程度上緩解并購公司短期財務壓力，避免短期大量現金的流出，可降低并購風險。2債務融資債務融資是指并購企業通過舉債方式籌集并購所需資金，包括借款融資和債券融資（1）借款融資借款融資是指并購企業通過借款合同或協議向商業銀行等金融機構獲得資金。其中，金融機構既可以是商業銀行，也可以是非銀行金融機構。相比于股票融資和債券融資，從商業銀行借款融資的速度相對較快、程序相對簡單；其次資本成本相對較低，因為債務利息具有抵稅效果；同時可以利用借債的財務杠桿作用，提高并購企業股東權益資本的收益率。但是通過長期借款融資會對企業產生長期債務，定期的還本付息會對并購企業的后續經營產生現金流壓力，增加企業的財務風險；其次借款融資通常籌集的資金數量有限，不如發行股票或債券那樣一次可以融得大量資金。除了商業銀行，非銀行等金融機構也可為并購企業提供并購融資，如投資銀行可以提供短期的無需抵押的橋式貸款，又稱過橋貸款，這種融資渠道可以為并購企業