1、整理ppt2第一節第一節 期貨概述期貨概述 一一. 期貨概念期貨概念 1.定義定義: 期貨交易是由買賣雙方預先簽訂預先簽訂產品買賣合同，而貨款的支付支付和貨物的交割交割在約定的遠期遠期進行的一種貿易方式。 期貨交易通常是在交易所交易所內由眾多的買家和賣家，按約定的規則，用喊價和借助各種手勢各種手勢進行討價還價的方式，或用計算機終端敲鍵計算機終端敲鍵的方式，通過激烈的競爭而成交的。期貨本質上本質上是一種標準化的遠期合約標準化的遠期合約。 倫敦期交所短期英鎊利率期貨的定義倫敦期交所短期英鎊利率期貨的定義(1992年年2月月)交易單位 500,000英鎊交割月份 3, 6, 9, 12月交割日期 最

2、后交易日之后的第一個營業日最后交易日 交割月份第三個星期的星期三上午11.00最小價格波動 0.01%最小變動值 12.50英鎊交易時間 08:05 -16.02(交易場交易) 報價 100減去利率5000000.01%3/12整理ppt42.期貨與其它交易區別期貨與其它交易區別: (1) 期貨與遠期交易區別期貨與遠期交易區別 (2) 期貨與現貨交易區別期貨與現貨交易區別 (3) 期貨與證券交易區別期貨與證券交易區別3. 整理ppt5期貨交易與遠期交易的區別期貨交易與遠期交易的區別 期貨合約與遠期合約兩者均為買賣雙方約定于未來某一特定時間內以約定的價格買入與賣出一定數量商品的契約，期貨交易與遠

3、期交易都具有套期保值和投機的雙重功能。 期貨期貨交易是從買賣和轉讓遠期遠期合同開始的，但與遠期合同有很大的區別： 期貨期貨的主體主體是套期保值者、經紀商和投機者，遠期遠期的主體是生產者和消費者； 期貨期貨的目的目的是為了利用期貨市場價格的波動套期保值或合同規模 商議確定 標準化交割日期 商議確定 標準化交易場所 場外交易 期貨交易所價格確定 交易雙方 交易所內公開競價現金流量 一般只在交割日發生 逐日盯市合同安全 視雙方信用關系, 保證金制度,清算行 無第三方擔保 負責保證履約 交割頻率 大部分合同到期交割 95%合同到期前沖銷監管 自行規范 一些特別機構及交易所負 責進行規范期貨交易與遠期交

4、易區別期貨交易與遠期交易區別整理ppt7投機獲利，遠期遠期的目的是為了穩定商品產銷關系，生產者能從中獲得穩定的銷路，消費者能從中獲得穩定的貨源； 期貨期貨的內容和形式內容和形式相當規范，如商品品種規格、質量等級、交貨時間地點都規定得清清楚楚，遠期遠期的內容和形式不一定規范； 期貨期貨需預付一定的保證金保證金，而遠期遠期不需要；期貨期貨的商品價格在訂立合約時即確定，遠期遠期的商品價格在實行商品所有權轉移時才確定。返回返回整理ppt8期貨與現貨交易的區別期貨與現貨交易的區別 現貨交易作為期貨交易的基礎，其活躍程度直接關系到期貨交易的興旺暢通；反過來，期貨交易的開展又有助于其商品在現貨市場的買賣更加

5、順利進行。期貨交易與現貨交易區別期貨交易與現貨交易區別： 交易場所交易場所：前者在期貨交易所，后者在現貨市場； 交割期限交割期限：前者要求在約定時間交割，后者要求即期交割 交易合同交易合同：前者是標準合同，其數量、規格、品質、交割地點都是規范化的，后者要求合同載有交割的價值、條件和地點及其他詳整理ppt9細內容； 交割內容交割內容不同，前者真正需要履約進行現貨交割的是極少數，絕大多數買空賣空，只要購買一個相反合同，即可對沖平倉了事，而后者全部要求實物商品交割。返回返回整理ppt10期貨與證券交易的區別期貨與證券交易的區別所有權轉移的區別保證金區別市場等級區別有無價格波幅限制區別空頭區別1. 有

6、無時間約束區別期貨市場為初級市場；證券市場為次級期貨市場為初級市場；證券市場為次級市場。市場。期貨是競價交易，價格主要有市期貨是競價交易，價格主要有市場供求關系決定；證券投資必須關心公場供求關系決定；證券投資必須關心公司基本面和市場總體走勢司基本面和市場總體走勢出售期貨不一定要有實質商品，可以對沖了結期貨合約有期限限制，到期之前必須對沖或實施交割返回返回整理ppt11 3.期貨的種類期貨的種類 1.是商品期貨：谷物（小麥、大豆等）和油料、家畜和肉類是商品期貨：谷物（小麥、大豆等）和油料、家畜和肉類、食物和纖維、金屬與石油。、食物和纖維、金屬與石油。 2.是金融期貨：外匯、國債、股票指數等。是金

7、融期貨：外匯、國債、股票指數等。 4. 期貨市場的功能期貨市場的功能 轉移價格風險功能轉移價格風險功能 價格發現功能價格發現功能 提高運銷效率功能提高運銷效率功能整理ppt125. 期貨交易的特點期貨交易的特點（1） 交易方式特點交易方式特點（2） 期貨合約特點期貨合約特點（3） 交易商品的特點交易商品的特點（4） 市場交易特點市場交易特點 （5）價格趨同）價格趨同二、期貨市場構成二、期貨市場構成整理ppt13期貨交易期貨交易方式的特點：方式的特點：保證金逐日盯市保證金逐日盯市 由于期貨交易的商品不是現在的商品而是未來的商品，成交是在觀念上完成，并無具體的商品和貨幣出現，因此期貨交易成交時，必

8、須要通過買賣的法律形式標準化標準化的遠期合約才能進行，即將交易雙方的權利、義務、商品的品質、數量、交易雙方的權利、義務、商品的品質、數量、價格等都用法律形式加以確定價格等都用法律形式加以確定，并且形成了完善的保證金保證金與“逐日盯市逐日盯市”制度，大大排除了現貨交易中的不確定性，買方放棄了未來價格下跌的利益，卻避免了未來價格上漲的風險；賣方放棄了未來價格上漲的利益，但避免了未來價格下跌的風險，從而在一定程度上減少了價格風險。整理ppt14維持保證金初始保證金123天數保證金現金流量4567圖5-1-2整理ppt15 假設假設9月月14日日，A與B簽定期貨合約，按收盤價買入10月月1日日到期的黃

9、金100盎司，價格為450美元。雙方合同成立后，清算行即介入，分別成為A和B的買方和賣方。假設9月月15日日該項合同收盤價格下降至449美元盎司，于是清算行清算行以這個價格更新 A 和 B 的頭寸：整理ppt16 A $100 清算行清算行 $100 B 這一過程表明A當日發生了100美元損失，而B實現了100美元的收益。 現假定該期貨合同初始保證金2000美元，維持保證金為：1500美元。 下表記錄了A的賬戶的所有變動。利息忽略不計。整理ppt17保證金余額表5-1-2返回返回整理ppt18 期貨期貨合約的特點：合約標準化合約的特點：合約標準化 期貨合約的最大特點就是實現了標準化，對于交易商

10、品的品質、數量、等級、交貨期限和地點都有明確的規定。期貨商品都按事先統一規定好的質量等級標準進行交易，這樣就避免了每次交易時都要對商品的品質做出規定的程序。 質量等級：質量等級：確定商品質量的等級一般采用貿易量中最大或最適用的那一種商品質量等級為標準品。美國棉花交易所規定的標準品是美國白棉中等1116英寸。整理ppt19長期國債期貨報價長期國債期貨報價:面額面額 / 利率利率 / 期限期限 標準交割對象標準交割對象: 美國美國 100000 / 8% / 10 (中期中期2或或5) 英國英國 50000 / 12% / 20 以面額作為100，以實際價格與面額的比例來表示價格，小數點以后的數字

11、以1/32表示。如報價10328，則合約實際價格為10 0000(10328/32)=103875英鎊.最小價格波動：1%的1/32，即10000011/32=31.25 保證金: 2500-3000 限價: 前一天收盤價的3-5% 3個月英鎊定期存單期貨合約個月英鎊定期存單期貨合約交易單位: 50 0000 英鎊 英鎊期貨IMM指數每變動1個基點0.01%，合約價格波動 5000000.01%3/12=12.5英鎊整理ppt20芝加哥交易所進行小麥期貨交易的標準品是軟紅冬小麥。 交易單位：交易單位：每份商品期貨合約所包含的商品數量稱之為交易單位交易單位，如芝加哥交易所進行的軟紅冬小麥，其合同

12、規定的交易量為5000蒲式耳。中美洲商品交易所此種小麥的合同規定的交易量為1000蒲式耳。加拿大的溫尼伯谷物交易所（WPG）所進行的燕麥的期貨交易每份合約的交易量規定為100噸。 交貨月份：交貨月份：商品交易所對每一種商品期貨都規定了若干不同的交貨月份交貨月份。交貨月份的確定與該商品生產的特點有一定的聯系。如農產品生產具有很強的季節性，因而其交貨的月份也有很強的季節性。整理ppt21 如美國小麥的收割期為6月份，因此美國芝加哥谷物交易所的小麥交貨月份規定為7、9、12月月及來年的3、5月月。交貨月份的每個交易日被指定為第一個通知日。美國商品交易所規定，賣方必須在第一個通知日以前，通知交易所將貨

13、物于某日運抵交易所指定的倉庫，并可在該月中選定一個具體日子為交貨日，買方從這一天起，隨時會收到一份交收通知單。當買方收到通知單后，即要付出全部貨款并接收貨物。 交貨地點：交貨地點：商品期貨交易的數量一般都很大，倉庫是交收地點的必需條件。因而，期貨交易的交貨地點往往選在指定的倉庫進行。 返回返回整理ppt22交易商品的特點交易商品的特點 能夠成為期貨交易對象的商品必須具備以下幾個特點： 價格波動頻繁價格波動頻繁 人們之所以會青睞期貨交易就是因為其具有轉移風險的功能，只有那些價格波動頻繁的商品才使人們產生套期保值的需要。 宜于貯藏運輸的商品宜于貯藏運輸的商品 由于期貨交易的交貨期通常都在6個月以上

14、。因此，參加交易的商品必須能長期保存，品質不會變質，同時要求適于運輸、損耗小。 擁有大量的買主與賣主擁有大量的買主與賣主 可大量進行交易的商品只有大量生產，大量交易，買賣人數眾多，不易形成壟斷的商品，才會出現價格的頻繁波動。那些易于壟斷，價格易受控制的商品不宜進行期貨交易。 返回返回整理ppt231. 最小變動價位最小變動價位 2. 價格最大波動價格最大波動 3. 交易單位交易單位 4. 合約月份合約月份 5. 最后交易日最后交易日返回返回整理ppt24期貨價格的到期日趨合期貨價格的到期日趨合 在在到期日期貨價格與現貨價格達成一致，或非常接近。因為，即將到期的期貨期貨合同無異于現貨現貨交易。如

15、果兩種價格不相同，就會出現非常顯然的套利機會，而套利者買低賣高的活動就會使期貨價格與現貨價格重新趨合。這種價格變動現象稱為期貨交易的到期日趨合。返回返回整理ppt25二、期貨市場構成二、期貨市場構成v 現現代規范化的期貨交易是商品交易者委托經紀公司代理，在期貨交易所內按照一定的規則和程序，依法通過公平競爭來進行，并且經清算所確認，有保證金作保障，最終得以完成的一種交易活動，相應地，期貨市場在其發展過程中就形成了適應這種交易的市場組織結構。v 期期貨市場主要由期貨交易所期貨交易所、期貨交易參加者期貨交易參加者和 清算所清算所三大部分組成。 整理ppt26 期貨交易所期貨交易所 期貨交易所的交易人

16、期貨交易所的交易人 場內經紀人場內經紀人 Floor Brokers 期貨傭金商期貨傭金商 FCM（期貨經紀人期貨經紀人/行行/公司）公司） 專業投機商專業投機商 Day Traders 套期保值者套期保值者 Hedgers 大眾交易者大眾交易者 清算行（所）清算行（所）三、三、 期貨交易運作期貨交易運作整理ppt271.期貨交易所的概念期貨交易所的概念 期貨交易所(Futures Exchanges或Exchonges)指的是法律允許的具體買賣期貨合約的場所。 目前進行期貨交易的交易所的名稱；五花八門，通常我們可以接觸到的名稱有： Exchange； Commodity Exchange B

17、oard of Trade； Association Of Commerce Produce Exchange； Market Association Mercantile Exchange； Trade Association Terminal Market Association； Futures Association International Monetary Market 整理ppt28 目前，許多同家都設有期貨交易所，其中期貨交易所比較多、期 貨交易比較活躍的國家或地區有：美國、英國、加拿大、日本、澳大利 亞、印度、法國、巴西、香港、新加坡等。國際上最大的兩家交易所：CBOT：美

18、美國的芝加哥商品交易所國的芝加哥商品交易所 (Chicago Board of Trade)CME：芝芝加哥商業交易所加哥商業交易所 (Chicago Mercantile Exchange)2. 期貨交易所的組織形式期貨交易所的組織形式 (1)會員制會員制 各國期貨交易所的組織形式一般都為非盈利性非盈利性的會員制協會組織(Membership Association)。整理ppt29 大多數交易所都是以私人有限公司私人有限公司的名義向當地政府注冊登記由會員集資聯合組成的。只有期貨交易所的會員才能進入交易場地進行交易。擁有會員資格的人包括：生產商、加工生產商、加工商、分撥商、中間商、進出口商、

19、經紀行、金融機構商、分撥商、中間商、進出口商、經紀行、金融機構，以及專業投機商等。非會員則可通過會員進行期貨交易。 (2)會員資格會員資格 絕大多數期貨交易所的會員人數會員人數是有限有限的。只有個別的交易所， 如加拿大溫尼伯谷物交易所溫尼伯谷物交易所(Winnipeg Grain Exchange)的會員人數是不限定的。美國芝加哥商品交易所(CBOT)的正式會員為l 402 人，從50年代就是這個數字。芝加哥商業交易所(CME)的正式會員有1150個(其中500個是交易所的基本會員，650個是國際貨幣市場的會員)。整理ppt30 會員申請人取得會員資格要經過嚴格的資信審查。如美國的期貨交易所規

20、定，交易所在接納會員申請時，要重點審查申請人的信譽和財務狀況信譽和財務狀況，并要由兩名現任會員推兩名現任會員推薦薦，經資格審查委員會審查，上報董事會批準。 我國鄭州商品交易所的會員條件是：(1)經工商部門登記注冊具有法人資格的企業；(2)擁有最低注冊資金100 萬元人民幣；(3)商業信譽好，近3年內無違法記錄。 交易所的會員在取得會員資格時，要交納席位費交納席位費另外每年還要交納一定的會費會費。美國各期貨交易所的會費從幾百美元到幾千美元不等。整理ppt31 取得會員資格目的：取得會員資格目的： 1. 取得進場交易權，他既可以為自己做期貨交易，也可取得進場交易權，他既可以為自己做期貨交易，也可以

21、為別人做；以為別人做； 2.享受優惠手續費待遇，從代客交易中賺取固定傭金。享受優惠手續費待遇，從代客交易中賺取固定傭金。 例如在芝加哥商品交易所非會員客戶做一個合約交易要付手續費1.34美元，而會員只需付0.16美元。 交易所會員資格可以通過公開拍賣的方式轉讓。 會員資格的拍賣價格隨行就市。 例如 60年代，芝加哥各交易所的會員資格售價在5 000美元左右；1987 年超過了40 000美元。東京交易所的會員資格在交易繁忙時曾高達 500萬美元。 整理ppt32 (3)會員的種類會員的種類 許多大交易所，除原有正式會員人數不變外，還設定了一些特別權利會員資格特別權利會員資格。如：芝加哥商品交易

22、所的準會員資格準會員資格(Associate membership)允許私人擁有者進行金融證券期貨以及其它指定商品的期貨交私人擁有者進行金融證券期貨以及其它指定商品的期貨交易易；GIM : 權利會員資格擁有者可進行在該交易所上市的政府債券政府債券期貨交易IDEMS : 權利會員資格擁有者可以進行有關指數、債券、股指數、債券、股票指數和金屬票指數和金屬市場(如黃金、白銀)的期貨交易；COMS: 權利會員資格擁有可以進行在該交易所上市的所有期權合約期權合約的交易。整理ppt33 3. 期貨交易所主要職能期貨交易所主要職能 期貨交易所既不參與期貨交易，也不參與期貨價格的確定，它的主要職能是： (1)

23、 提供交易場所，確定交易時間； (2) 制訂期貨交易規則制訂期貨交易規則； (3) 負責監督和執行交易規則： (4) 設計和制訂標準的期貨合約設計和制訂標準的期貨合約； (5) 設立仲裁機構，解決交易爭議，保證期貨合約順利履行 (6) 收集并向公眾傳播信息收集并向公眾傳播信息。整理ppt344.期貨交易所的管理體制期貨交易所的管理體制 期貨交易所類似于一個股份有限公司，一般由全體會員組成的會員大會會員大會作為其最高權力決策機構。會員大會下設董董事會理事機構事會理事機構，負責交易所的日常工作和制訂重大決策。董事會下設專門事務委員會專門事務委員會，負責處理相應的事宜。專門事務委員會主要包括以下幾種

24、委員會： 1會員資格審查委員會2交易行為管理委員會3監察委員會4. 控制委員會5. 期貨合約委員會6仲裁委員會7教育與營銷委員會返回返回整理ppt351.場內經紀人場內經紀人（ Floor Brokers ） 在期貨交易所，凡是擁有會員資格，進場交易的人員，都稱為場場內交易者內交易者(Floor Traders)。凡是接受客戶交易指令代為買賣的場內交易者稱之為場內經紀人場內經紀人。有些場內交易者為自己的利益進行期貨交易； 在交易所的交易廳里，絕大多數都是場內經紀人, 他們專門代客進行交易： 1. 接受多個公司交易指令； 2. 只接受一個公司的期貨交易指令； 3. 受雇于期貨傭金商。他們通過完成

25、客戶的交易指令獲取一定的手續費或傭金。 在許多期貨交易所里，交易規則允許場內經紀人既為客戶代做期貨也在許多期貨交易所里，交易規則允許場內經紀人既為客戶代做期貨也可為自己的利益進行交易。可為自己的利益進行交易。返回返回整理ppt362.專業投機商專業投機商 在期貨交易所交易大廳內，只為自己的利益進行期貨交易的這部分人被稱為專業投機商(Professional Speculators)。國外期貨市場專家把他們分成三類：小價位搶帽子者，日交易者小價位搶帽子者，日交易者和大頭寸交易者和大頭寸交易者。 (1)小價位搶帽子者小價位搶帽子者 ( Unit Change Scalpers ) 小價位搶帽子者，

26、有時也被簡稱為“搶帽子者”，是指那些資金有限、利用期貨價格的微小波動賺取蠅頭小利價格的微小波動賺取蠅頭小利的投機者。他們一般是選擇合適時機入市，然后再以比上一個市價(Market Price)低一個價位(One Tick)的價格買入期貨合約或者以比上一個市價高一個價位的價格賣出期貨合約，利用價格微小變動來取得利潤。整理ppt37 一個價位指的是交易所規定的價格波動的最小幅度。搶帽子者的交易活動非常快，他們往往保持交易頭寸僅幾分鐘。使得期貨市場上的指令或訂單完成得非常快，使不同出價者的價格讓步最小。搶帽子者的技巧就是要預測一天中最短搶帽子者的技巧就是要預測一天中最短的價格波動，避免在不利的價格變

27、動中被長時間地套住。的價格波動，避免在不利的價格變動中被長時間地套住。他們在市場上不停地變換角色，會兒是買方，一會兒又變成了賣方。由于搶帽子者的交易行為增加了市場的流動性，所以有的人稱他們為“市場制造者市場制造者”(Market Makers)。整理ppt38（2）日交易者）日交易者(Day Trading Scalpers) 日交易者的目的也是投機，但與搶帽子者相比，持倉的數量較大，持倉時間也較長，然而卻從來不將交易的頭寸保留到第二天。也就是說，日交易者當天入市，當天對沖日交易者當天入市，當天對沖，當天結算，當天結算。他們往往具備較高的交易技巧，能預測、解釋市場的發展趨勢和其它交易者的市場行

28、為趨向。他們往往在判斷市場形勢的基礎上，試圖取得套期保值者訂單的相反的交易頭寸，抓取大量投機者在當天入市前的時間差，在價格上升前購買，在價格下跌前拋售取得成功。整理ppt39（3）大頭寸交易者）大頭寸交易者 ( Position Traders ) 大大頭寸交易者是專業化很強的投機者，他們經常會在入市時取得較大的交易頭寸，而且持倉的時間短則幾天，長則持倉的時間短則幾天，長則一周或二周一周或二周。他們為了保持相當的靈活性，往往在多個期貨交易所進行交易。由于財力雄厚，他們可以在必要時辦理實際交割手續。因此，這些人在做期貨交易時，對現貨市場的情況掌握得也比較熟。 專業投機商對期貨市場的運行起著非常重

29、要的作用。他們的交易活動可以增加市場的流動性，填補場外交易者進行交易的時間差。 期貨市場的成功與否取決于外界交易者的參與深度，以及向場內傳遞交易指令的數量，而市場的流動性卻很大程度上是靠專業投機商取得的。美國期貨市場專家沃金曾統計芝加哥小麥期貨交易一天的又易量中，至少有50是由專業投機商進行的。然而，這些交易卻占未平倉數量的14以下。返回返回整理ppt40 3. 套期保值者套期保值者 在期貨交易所的交易廳中，有許多交易者代替場外的商業公司或企業進行套期保值。有些公司或企業在交易廳里可能會有好幾位場內交易者同時為他們服務。這些套期保值者(Hedgers)根據現貨交易市場的活動來進行期貨交易，將期

30、貨交易與各自所進行或即將進行的現貨交易結合起來。他們的交易策略各不相同。有些公司對現貨凈頭寸進行保值；有些則對每一筆現貨交易都進行保值。由于較大的套期保值訂單會引起場內價格的波動，所以許多公司都試圖掩蓋他們的交易行為，通過不止一位場內交易者進行交易。 整理ppt41 大的套期保值訂單在執行時往往會出現價格不一致，因為在訂單的執行過程中會影響價格，購入的訂單會馬上引起價格上漲，出售的訂單會馬上引起價格下跌。國外有些人稱之為套期保值的執行成本( Cost of Execution of Hedging )。但對于場內搶帽子者，這卻是一大筆收入。在國外的交易所中，投機商的收入水平直接與整個套期保值活

31、動有關。因為市場不能立即將大的套期保值訂單吸收掉，而吸收大量套期保值訂單的搶帽子者卻會利用價格的波動來建立期貨交易頭寸。返回返回整理ppt42 4. 大眾交易者大眾交易者 大眾交易者是大眾交易者是期貨交易的最大個人群體。大眾投機者依靠期貨經紀人參與市場交易，加速了市場的流動性，是套期保值者轉移風險的基礎，是保障期貨市場順利運行的不可缺少的因素。 各種基金(Funds)或有限合伙公司，由組織者來進行交易決策。大眾交易者來自各行各業，各地區。他們將期貨市場視為投資的場所，其動機通常是取得風險資本的投資利潤。目前，在國際期貨市場上大眾交易者通過有組織的形式，如基金參與期貨交易的越來越多。基金投資于期

32、貨市場的數額也越來越大，成為國際期貨市場不可忽視的一股交易力量。返回返回整理ppt43 1. 期貨傭金商期貨傭金商(Futures Commission Merchants：FCMs) (1)期貨傭金商概念期貨傭金商概念 期貨傭金商期貨傭金商又稱經紀行或傭金行，是指代表金融、商業機構或一般公眾進行期貨交易的公司或個人。有的也被稱為電話所、經紀人事務所、期貨公司等。 期貨傭金商一般都是期貨交易所的會員，有的也是清算所的會員它們有資格指派或雇用場內經紀人進行期貨交易。因此，期貨傭金商是廣大非會員交易者參加期貨交易的中介期貨傭金商是廣大非會員交易者參加期貨交易的中介。根據各國期貨交易的有關法律，期貨

33、傭金商必須是經過注冊登記的交易所會員公司.整理ppt44交易者期貨傭金商場內經紀人下達指令傳 令非會員通過期貨傭金商參與交易非會員通過期貨傭金商參與交易整理ppt45買主買主買主的FCM場內經紀人交易池交易池場內經紀人賣主的FCM賣主賣主期貨交易程序結算所期貨傭金商1.保證履約2.確保交割質量3.利潤與損失分配圖5-1-1整理ppt46買主買主買主的FCM結算所場內經紀人交易池交易池場內經紀人賣主的FCM賣主賣主交易在交易池內執行后程序14313422圖5-1-2整理ppt47（2）期貨傭金商的類型）期貨傭金商的類型 期貨傭金商主要有以下幾種類型： 主營證券業務的大證券投資公司主營證券業務的大

34、證券投資公司 這些公司專門設有期貨交易部公司專門設有期貨交易部，并在一些期貨交易所取得會員資格，代客從事場內的期貨交易，收取傭金。這是從事期貨經紀業務的最大的公司。 期貨專營商期貨專營商 期貨專營商，又稱為期貨經紀公司，簡稱期貨公司。小小的期貨專營商只擁有一個期貨交易所的會員資格一個期貨交易所的會員資格，為客戶從事該交易所的期貨交易，大大的期貨專營商在許多期貨交易所擁有許多期貨交易所擁有會員資格會員資格，有的也介入一部分證券業務。期貨專營商一般都精通期貨交易的各種技巧與作法。他們往往對一種或幾種商整理ppt48品的知識和交易特別了解，能為客戶提供比較優質的服務。他們主要靠收取傭金盈利。 從事現

35、貨交易的公司從事現貨交易的公司 一些從事現貨交易的公司，其經營的商品與期貨商品有密切聯系，或多或少也從事一些期貨交易。有的取得交易所的會員資格，以較低的傭金和手續費做期貨交易。其主要目其主要目的是用期貨交易來轉移現貨或實物交易的價格風險的是用期貨交易來轉移現貨或實物交易的價格風險，以利于現貨交易的順利進行。例如，儲運商，既負責收購糧食，又要負責經營分撥和轉售。既與供貨人打交道，又與實際用戶和加工商有業務聯系因此在整個業務活動中會遇到價格波動的風險。這些公司也代替其它人做期貨交易，這樣可取得一些固定的手續費收入。整理ppt49（3）期貨傭金商的職能）期貨傭金商的職能 期貨傭金商通過與客戶簽訂協議

36、向廣大參加期貨交易的非會員客戶提供服務，具體表現為以下幾個方面： 執行客戶交易指令執行客戶交易指令 期貨傭金商的主要任務就是執行客戶交易指令，即雇用場雇用場內經紀人或指定出市代表內經紀人或指定出市代表在交易所內具體完成期貨買賣。由于場內經紀人或出市代表在期貨交易中扮演極其重要的角色，因而期貨傭金商對出市代表或場內經紀人有嚴格的要求。他們往往要經過專門訓練，由有關主管部門批準注冊登記，才允許進行交易。 具體衡量期貨傭金商執行客戶指令這一服務的指標如下：整理ppt50 A. 執行交易指令的速度執行交易指令的速度 期貨傭金商一般都有健全、完善的通訊網絡，能以最快的速度將客期貨傭金商一般都有健全、完善

37、的通訊網絡，能以最快的速度將客戶的指令傳遞到交易所。然后轉給交易池內的經紀人，交易完成后，迅戶的指令傳遞到交易所。然后轉給交易池內的經紀人，交易完成后，迅速將交易指令的執行情況反饋回來。速將交易指令的執行情況反饋回來。 當然，這要看客戶與經紀公司、經紀公司與交易所之間的距離,還要看交易的程序和方式。例如在芝加哥做谷物期貨交易,通常從客戶下單，到交易指令順利執行完畢返回客戶一般在五分鐘之內五分鐘之內。至于金融期貨，由于經紀公司直接打電話給場內經紀人，它的回單速度比谷物交易要快，大約在半分鐘內就能回單。整理ppt51 B. 場內經紀人執行交易指令的技巧場內經紀人執行交易指令的技巧 期貨傭金商都愿意

38、雇用業務嫻熟、思維敏捷、反應靈活的年青人來充當場內經紀人。有些經紀人比另一些人更擅長于執行一些特殊的交易指令，在美國，其交易所的交易方式為自由喊價制，更需要場內經紀人具有較高的交易技巧。 C. 隨時掌握成交價格的能力隨時掌握成交價格的能力 期貨傭金商應能不僅隨時向客戶通報當時的成交價格，而且要能向客戶提供可能會達成的成交價格的信息，并做出精確的判斷。例如某一客戶要拋售10萬蒲式耳的小麥，在下達指令前往往要想知道在什么價格水平上能達成交易，期貨傭金商能否提供精確的成交價格信息完全靠他對信息的掌握程度以及對這種期貨商品的了解程度。整理ppt52 作為期貨買賣的客戶代理作為期貨買賣的客戶代理 期貨傭

39、金商的主要業務是作為客戶的代理進行期貨交易。代理的事項包括許多方面，其中主要有： (1)代替客戶向清算所保證期貨合約的順利履行； (2)如果客戶要求實際交割，則代客戶交貨或接受實際貨物 (3)代理客戶在交割或平倉時收款和付款； (4)計算和處理每筆期貨交易的押金； (5)記錄客戶的盈虧情況等。整理ppt53 向客戶提供期貨交易的信息和咨詢服務向客戶提供期貨交易的信息和咨詢服務 期貨傭金商通常都要大量搜集與期貨交易有關的信息。分析研延期貨市場行情。有的期貨傭金商則高薪聘請市場行高薪聘請市場行情分析員情分析員(Commodity Analysts)，著重分析某項商品期貨價格的走勢，必要時向客戶提供

40、咨詢和建議，有的期貨傭金商每天或每周定期向客戶發送市場信息簡報，向大客戶提供更詳細的商品和市場分析報告。 與一些公開研究機構或新聞媒介提供的信息不同，期貨傭金商提供的信息是保密的，而且是針對不同客戶提供不同的市場信息和分析。這并不是說期貨傭金商對客戶的待遇不一樣，而是它往往根據不同客戶的實際需要來提供信息根據不同客戶的實際需要來提供信息。返回返回整理ppt541. 清算所的概念清算所的概念(Clearing House) 清算所指的是對期貨交易所中交易的期貨合約負責對沖、交易的期貨合約負責對沖、交割和統一清算結算的機構交割和統一清算結算的機構。 在歐洲，清算所是獨立于期貨交易所的機構； 在美國

41、，雖然清算所大都附屬于某一個期貨交易所，但其組織結構、財務體系、運行制度也是獨立的，因此，清算所應該被認為是為期貨交易所提供清算服務的獨立機構。 在美國，最早的清算所是在1891年由明尼阿波利斯谷物交易所(Minneapolis Grain Exchange)正式建立的。它是隨著期貨交易所、標準期貨合約以及對沖交易的出現而設立的一種清算機構。清算所及其清算制度的確立為期貨交易的發展提供了必不可少的條件，使以往遠期合同交易方式轉變為名副其實的期貨合約的買賣。清算所是現代期貨市場運行的核心。整理ppt55 2. 清算所的組織形式清算所的組織形式 目前清算所的組織形式有兩種：一種是獨立的清算機構；另

42、一種是附屬于期貨交易所的清算所。 獨立的清算機構獨立的清算機構 在英國及歐洲大陸的許多國家，期貨交易所往往不設立自己的清算機構，而是委托財力雄厚的大財務金融機構委托財力雄厚的大財務金融機構負責期貨合約的清算。如國際商品結算公司就是一家專門向期貨交易所提供清算服務的大金融公司，倫敦金屬交易所的結算系統就是由該公司負責管理的。 國際商品結算國際商品結算公司由巴克萊銀行、密德蘭銀行、蘇格蘭皇家銀行、勞埃德銀行、西敏士國民銀行、標準渣打銀行六家英國大銀行組成。它通過設在倫敦、巴黎、悉尼、墨爾本、奧克蘭、紐約、里約熱內盧和香港的分公司提供市場交易和清算管理的國際服務。整理ppt56國際商品結算公司的清算

43、體系也是由會員構成，目前有450位會員。只有清算所的會員才能在清算所開立帳戶，進行期貨交易的清算和結算。 附屬于期貨交易所的清算所附屬于期貨交易所的清算所 許多期貨交易所都擁有自己的獨立清算機構，負責在交易所內發生交易的清算和結算。如芝加哥商品交易所和紐約商品芝加哥商品交易所和紐約商品交易所交易所就是由附屬的獨立清算公司負責清算。另外，還有一些交易所擁有自己的清算所，該清算所是該交易所的一個組成部清算所是該交易所的一個組成部分，如芝加哥商品交易所分，如芝加哥商品交易所就是屬于后者。 從組織形式看，這種清算所通常也實行會員制。清算所的會員往往首先是期貨交易所的會員。另外成為清算所的會員，整理pp

44、t57要由申請者購買清算所一定的股份，因此，只有資產雄厚而信譽極好的交易所會員才有可能成為清算所的會員。除此之外，清算所的會員還必須向清算所交納一筆存款清算所的會員還必須向清算所交納一筆存款，用于積累保證金。例如紐約商品交易所的清算會員必須交納100萬美元作抵押保證金，紐約商業交易所(NYMEX)的清算會員必須交納50萬美元作為積累保證金。 由于在交易所中達成的每一筆期貨交易必須經過清算所結算才是合法的，而清算所的服務對象僅限于其會員清算所的服務對象僅限于其會員，非會非會員的結算則必須通過會員來進行員的結算則必須通過會員來進行。結算會員進行交易結算必須付給結算所結算費，非結算會員的結算費則由其

45、認定的結算會員負責收取，再交付給清算所。整理ppt58 清算制度的原理及程序清算制度的原理及程序 清算所實行嚴格的清算制度。每位清算所的會員必須在清算所開立清算帳戶。由于期貨交易所內進行的是標準化的期貨合約買賣，合約的轉手買賣或平倉合約的轉手買賣或平倉非常方便，由清由清算所來負責記錄和抵銷帳戶上的合約義務算所來負責記錄和抵銷帳戶上的合約義務。除此之外，清算所還要對各方的盈虧狀況進行結算，在交易者要求實際交割貨物時，還要負責辦理貨物的實際交割手續。整理ppt59 1 1 清算原理清算原理 假設清算所只有A、B、C、D、E五位會員，他們都在清算所設立了現金帳戶，則交易程序是這樣的： (1) A買入

46、B一個合約，那么，我們稱A為多頭者(Long)，B為空頭者(Short)。這時，交易的合約數為1，未平倉合約數(Open lnterest)也為1，成交量也為1個合約。 (2) C賣給D兩個期貨合約，清算所C的帳戶上記上2個空頭期貨合約，D的帳戶上記上2個多頭期貨合約。這時，清算所總的未平倉數變為3個，成交量增加了2個。 (3) D然后賣給E 2個期貨合約，D的目的是以平倉來了結他的合約義務。由于D已經平倉，D的多頭的義務實際上轉給了E。這時，總的未平倉數仍為3，但交易量卻增加了2個合約。 整理ppt60 (4)A賣出1個合約，恰好由B買入，則A正好平倉。總的未平倉數應減至2個，交易量增加1個

47、。 (5)如果E再賣給C 2個合約，則這時，全部交易都平倉了。總的未平倉數當然就為零，但交易量卻又增加2個合約。5次交易的總交易量為8個合約。整理ppt61整理ppt62 假如E和和C沒在交割月份來臨前的最后交易日前平倉，那么待交割日來臨，清算所會從會員帳戶中很快查出，只有E和C未平倉了結。這時，清算所就會向C發出交貨通知。要求C交割實際貨物。但但C并不向并不向E直接發貨直接發貨。C按照期貨合約規定的交割地點將貨物運交到期貨交易所指定的注冊倉庫，由倉庫收取貨物向C出具倉單。 C將倉單交給清算所。清算所買下C兩個期貨臺約的實際貨物，然后 再將倉單交給愿意接受貨物的E 。由E付足2個期貨合約的總貨

48、款。整理ppt63 2 2期貨合約差價的結算期貨合約差價的結算 由于期貨合約是標準化的契約，交易者在進行買賣時根本不需要對合約條款一一談判，只需確定價格只需確定價格，交割月份交割月份和合合約的數量約的數量，因此，期貨合約只需在清算所記帳就可以了，在清算所的帳戶上，一般也是記上以上三個內容。如果交易者買賣的合約數量相等、交割月份也相同，只有買賣的價格是不一樣的，那么清算所除了負責帳戶中買賣的抵銷之外，還要負責與各方進行結帳清算。 以上述例子來說明期貨交易的買賣差價的結算程序。 A、B、C、D、E分別代表五位清算會員的帳戶(見表32)，他們 之間的買賣程序及價格如下：整理ppt64整理ppt65

49、(1)B賣給A一個7月份大豆期貨合約。價格為每蒲式耳6.20 美元。 (2)C賣給D 2個7月份的大豆期貨合約，價格是6.19美元 (3)現7月份大豆期貨價格漲到每蒲式耳6.22美元，這時D 看價格合適，按此價格拋出7月份的大豆期貨合約。而E認為7月份大豆價格還會上漲，因此就購入D的這兩個7月份大豆的期貨合約。成交價格為6.22美元。D拋出的價格為6.22美元，而購入的價格卻只有6.19美元。這樣D通過一買一賣。平倉后的利潤為(6.226.19)5000 2300美元(不考慮傭金和手續費)。清算所將300美元結算給D。整理ppt66 (4)可是，7月份大豆的期貨價格下跌了，為6.18美元，A怕

50、價格繼續下跌，損失更大，則以6.18日美元的價格拋出1個7月份大豆期貨合約。 B 覺得按6.18美元的價格平倉還能賺一些，于是就以6.18美元價格購入A賣出的期貨合約。這樣A和B就都平倉了，但A虧了 100美元，B卻賺了100美元。清算所負責向B支付100美元向A索取100美元。 (5)這時，交割月份快到，只有E和C沒有平倉，而E如果不平倉，就要按規定接受實物，而E又不需要買入實際貨物。因此，E就準備以空頭平倉，賣出的價格為6.19，因為，當時的市場價格就為6.19，而C最多出價為6.19，則雙方達成交易，價格為6.19。這樣E和C全部平倉。C由于買價和賣價相等不賄不賺(如果考慮手續費和傭金，

51、剛虧損的是這部分費用)。E最終虧損300美元(6.19-6.22)5 0002=300美元)。整理ppt67 清算所的作用清算所的作用 清算所是期貨市場的核心組成部分，期貨市場只有存在完善的清算制度，才能成為真正的期貨市場。 清算所主要作用表現在它具有獨特的”取代功能取代功能”。 所謂取代功能(Substitution Function)指期貨合約的買賣雙方在交易所內達成交易之后。雙方之間并不建立履約的直接法律關系。 他們各自分別與清算所發生聯系。清算所取代了原來買方和賣方對的位置。 這項取代功能具體表現在以下幾個方面： (1)清算所成為期貨交易的總負責人。換言之, 清算所是期貨合約的買方，也

52、是期貨合同的賣方對于在交易所買入期貨整理ppt68合約者，清算所變成了賣方；對于在交易所賣出期貨合約者，清算所又成為買方。 (2)期貨買賣雙方毋需知道對方是誰。因為，買賣雙方并不為對方負有任何財務責任，而只是通過各自的清算會員對清算所負責。 (3)期貨合約的買賣、轉讓，只要沒有到交割日期，可隨便進行，毋需通知前手或經前手同意。如果交易者想平倉銷帳，便可在期滿前任何時候進行一筆買賣相反的交易，由清算所負責清算結算來了結履行合約的義務。 整理ppt69 (4)在多數情況下，由于清算所的存在，使期貨合約的履行被買賣差價的貨幣轉移所代替，期貨市場中反映出金融市場的某些特征。 (5)盡管期貨交易中貨物的

53、實際交割情形很少，但是如果有實際交割發生，清算所的取代功能可以使期貨合約的實際交割更為簡便易行。清算所在期貨交易中很快會查出未平倉者，并負責安排實際交割。 (6)清算所保證每份期貨合約的履行，即使期貨交易的一方破產，清算所仍對另一方負有履行合約的責任。清算所的替代功能使每筆期貨合約都能得以實現。返回返回整理ppt70期貨交易的運作期貨交易的運作 1. 交易準備交易準備； 2. 實施交易實施交易； 3. 實施結算與交割實施結算與交割； 4. 附：附：客戶委托下單過程客戶委托下單過程 略：自學略：自學整理ppt71一、交易前的基礎條件和準備工作一、交易前的基礎條件和準備工作 1. 選定一個商品期貨

54、交易所，了解期貨交易所的管理規定、章選定一個商品期貨交易所，了解期貨交易所的管理規定、章程、會員管理條例和交易規則等文件；程、會員管理條例和交易規則等文件； 2. 了解交易所的交易設施及其使用方法；了解交易所的交易設施及其使用方法； 3. 辦好人會手續，并派出出市代表；或者選擇好代理的會員經辦好人會手續，并派出出市代表；或者選擇好代理的會員經紀商，并辦好委托手續，簽訂委托代理協議書。紀商，并辦好委托手續，簽訂委托代理協議書。 從業者必須學習和掌握必要的期貨交易知識，而具體進行交易的出從業者必須學習和掌握必要的期貨交易知識，而具體進行交易的出市代表和經紀人更應通過培訓，取得進行期貨交易的資格證書

55、。市代表和經紀人更應通過培訓，取得進行期貨交易的資格證書。 交易所必須有交易大廳、交易柜臺與計算機終端、通信設施、會員交易所必須有交易大廳、交易柜臺與計算機終端、通信設施、會員寫字間、結算工具、倉庫以及駐地銀行分支機構。與交易運作最有關系寫字間、結算工具、倉庫以及駐地銀行分支機構。與交易運作最有關系的法規是交易所的交易規則。交易所的交易規則應該是指導交易者進行的法規是交易所的交易規則。交易所的交易規則應該是指導交易者進行運作的規范文件，它應包括：運作的規范文件，它應包括：整理ppt72 (1)交易廳進入條款。只許會員單位的出市代表入廳進行交易；交易廳進入條款。只許會員單位的出市代表入廳進行交易

56、； (2)非會員客戶委托交易條款。交易所不與非會員的客戶發生直接非會員客戶委托交易條款。交易所不與非會員的客戶發生直接關系，但為了對代理交易進行監督稽查，要求對客戶實行一戶一碼關系，但為了對代理交易進行監督稽查，要求對客戶實行一戶一碼制進行交易。代理的原則是經紀商不得損害客戶利益，故經紀商應制進行交易。代理的原則是經紀商不得損害客戶利益，故經紀商應單獨為客戶另開賬戶；單獨為客戶另開賬戶； (3)保證金交付條款與交納手續費或傭金的條款；保證金交付條款與交納手續費或傭金的條款； (4)價格波動幅度限制和漲停板與跌停板限制的條款；價格波動幅度限制和漲停板與跌停板限制的條款； (5)交易頭寸限制的條款

57、；交易頭寸限制的條款； (6)交易時間安排、交易意向單的申報方式和撮合成交的條款交易時間安排、交易意向單的申報方式和撮合成交的條款； 整理ppt73 (7)平倉運作的條款；平倉運作的條款； (8)結算方式、結算盈虧、風險控制與資金管理的條款；結算方式、結算盈虧、風險控制與資金管理的條款； (9)交割的條款；交割的條款； (10)信息發布條款。信息發布條款。 無論會員或客戶在進行交易之前都必須向交易所結算部無論會員或客戶在進行交易之前都必須向交易所結算部或經紀公司存人交易備用資金。或經紀公司存人交易備用資金。返回返回整理ppt74 二、實施交易二、實施交易 交易指令交易指令 出市代表在接受會員單

58、位主管和客戶委托的買賣意向指令之后填制交易申報單 (意向單),并將其帶入交易大廳。 申報單包括：品種、交易數量、買進或賣出、交割月份、價格、是開倉或是平倉(原成交單號)，以及交易者的編碼。 交易時根據申報的指令(orders) 類型進行交易。 1按指令有效時間劃分按指令有效時間劃分 (1)當日指令(day orders)。當天有效，過天作廢； 整理ppt75 (2)開放指令(open orders)。訂單一直有效，除非它成交或重被取消，或者訂單上注明的交割時間已過； (3)取消前皆有效指令(good till cancelled orders)。意義基本同上列(2)； (4)某特定時間內有效指

59、令(good through “time” orders)。如1周、或1月、或哪幾天 有效，在指定時間界限以外無效。2按價格限制方式劃分按價格限制方式劃分 (1)市價指令(maker orders)。按指令下達時的市場當時最佳價格立即成交； (2)限價指令(limit orders)。由客戶擬定價格限制范圍，出整理ppt76市代表必須按此限價或更好的價格成交。若未遇到此限價內的訂單，則不能成交； (3)按收盤價指令按收盤價指令(closing orders)。要求出市代表按上日的。要求出市代表按上日的收盤或今日的開盤價成交。收盤或今日的開盤價成交。 (4)止蝕指令，或停止指令止蝕指令，或停止指

60、令(stop orders)。當市場價格到達。當市場價格到達交易者指定的某一特定價格后，即以市價成交，否則虧損增大交易者指定的某一特定價格后，即以市價成交，否則虧損增大。它分買進止蝕指令與賣出止蝕指令。買進時，成交價可以等于特定價或大于特定價1-2個價位；賣出時，成交價可以等于整理ppt77特定價或小于特定價12個價位。超過特定價的價位太多，則不應成交，否則虧損會增大。 (5)止蝕限價指令止蝕限價指令(stop - limit orders)。它是止蝕指令與限。它是止蝕指令與限價指令復合起來的指令，也分為買進或賣出的。例如，買進價指令復合起來的指令，也分為買進或賣出的。例如，買進止蝕限價止蝕限