1、整理ppt第五章第五章 項目投資管理項目投資管理一、項目投資概述一、項目投資概述二、現金流量二、現金流量三、項目投資決策評價指標三、項目投資決策評價指標 四、項目投資決策分析方法的應用四、項目投資決策分析方法的應用整理ppt第第 四四 章項目投資章項目投資 整理ppt第一節第一節 項目投資概述項目投資概述一、項目投資的含義一、項目投資的含義（一）含義（一）含義1、投資的含義、投資的含義投資是指企業為了在未來可預見的時期內獲得收益或使投資是指企業為了在未來可預見的時期內獲得收益或使資金增值，在一定時間向一定領域的標的物投放足夠數額資金增值，在一定時間向一定領域的標的物投放足夠數額的資金或實物等貨

2、幣等價物以獲取未來更大價值的一種經的資金或實物等貨幣等價物以獲取未來更大價值的一種經濟行為。濟行為。 。包括實體投資與金融投資包括實體投資與金融投資2、項目投資的含義、項目投資的含義項目投資是一種實體性資產的長期投資，是一種以特定項目投資是一種實體性資產的長期投資，是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關的長期投資行為。投資行為。 。整理ppt（二）項目投資的特點（二）項目投資的特點 1、投資金額大、投資金額大 2、影響時間長、影響時間長 3、變現能力差、變現能力差 4、 投資風險大投資風險大整理ppt二、二、項目計算期的構成項

3、目計算期的構成 項目計算期指投資項目從投資建設開始到最終項目計算期指投資項目從投資建設開始到最終清理結束整個過程的全部時間。清理結束整個過程的全部時間。項目計算期項目計算期=建設期建設期 運營期運營期運營期運營期=投產期達產期投產期達產期整理ppt【例例】關于項目投資，下列說法正確的是（）。關于項目投資，下列說法正確的是（）。A.投資內容獨特，投資數額多，投資風險小投資內容獨特，投資數額多，投資風險小B.項目計算期項目計算期=建設期達產期建設期達產期C.達產期達產期=運營期投產期運營期投產期D.達產期指的是投產日至達產日的期間達產期指的是投產日至達產日的期間答案：答案：C整理ppt【例例】A企

4、業擬投資新建一個項目，在建設起點開始企業擬投資新建一個項目，在建設起點開始投資，歷經兩年后投產，試產期為投資，歷經兩年后投產，試產期為1年，主要固定資年，主要固定資產的預計使用壽命為產的預計使用壽命為10年，根據上述資料估算該項目年，根據上述資料估算該項目的建設期、運營期、達產期、項目計算期。的建設期、運營期、達產期、項目計算期。建設期為建設期為2年，年，運營期為運營期為10年年達產期達產期=10-1=9（年）（年）項目計算期項目計算期=2+10=12（年）（年）本課程不特指的情況下：本課程不特指的情況下：固定資產的使用壽命與項目的運營期是一致的固定資產的使用壽命與項目的運營期是一致的整理pp

5、t第二節第二節 現金流量現金流量一、現金流量的含義一、現金流量的含義所謂現金流量是指投資項目在計算期內因資金循環而可能或者應該發生的各項現金流所謂現金流量是指投資項目在計算期內因資金循環而可能或者應該發生的各項現金流入、流出的通稱。入、流出的通稱。 二、現金流量的內容二、現金流量的內容（一）現金流入量（一）現金流入量1、營業收入（經營期主要的的現金流入項目）、營業收入（經營期主要的的現金流入項目）2、固定資產余值、固定資產余值3、回收流動資金、回收流動資金4、其他現金流入、其他現金流入（二）現金流出量（二）現金流出量1、建設投資、建設投資2、墊支的流動資金、墊支的流動資金3、經營成本（付現成本

6、）、經營成本（付現成本）4、營業稅金及附加、營業稅金及附加5、所得稅額、所得稅額6、其他現金流出、其他現金流出統稱為統稱為回收額回收額通稱為項目原始投資通稱為項目原始投資整理ppt項目投資的內容項目投資的內容從項目投資的角度看，從項目投資的角度看，原始投資原始投資（又稱初始投資）（又稱初始投資）等于企業為使項目完全達到設計生產能力、開展等于企業為使項目完全達到設計生產能力、開展正常經營而投入的全部現實資金。正常經營而投入的全部現實資金。原始投資原始投資=建設投資流動資金投資。建設投資流動資金投資。項目總投資項目總投資=原始投資建設期資本化利息原始投資建設期資本化利息 整理ppt注意：注意：1.

7、1.原始投資不受企業投資資金來源的影響，但投資總額受原始投資不受企業投資資金來源的影響，但投資總額受企業投資資金來源的影響。企業投資資金來源的影響。2.2.固定資產原值固定資產原值= =固定資產投資固定資產投資+ +建設期資本化借款利息建設期資本化借款利息 建設期資本化借款利息具體是指，公司自有資金不足，通過外部借款，自建自用固建設期資本化借款利息具體是指，公司自有資金不足，通過外部借款，自建自用固定資產或者生產，生產期間超過一年的大型設備機器過程中，外部借款產生的利息。定資產或者生產，生產期間超過一年的大型設備機器過程中，外部借款產生的利息。 3.投資總額這個數據，只在計算投資收益率時使用，

8、計算投資總額這個數據，只在計算投資收益率時使用，計算其他投資評價指標時不使用。其他投資評價指標時不使用。 整理ppt投資項目的現金流量估算投資項目的現金流量估算現金流入量的估算現金流入量的估算 （1）營業收入營業收入=產品預計單價產品預計單價預計銷量預計銷量（2）補貼收入補貼收入：與經營期收益有關的政府補：與經營期收益有關的政府補貼（退稅、定額補貼、財政補貼）貼（退稅、定額補貼、財政補貼）（3）回收額回收額：（新建項目均發生在終結點）：（新建項目均發生在終結點） 整理ppt現金流出量的估算現金流出量的估算 （1）建設投資：）建設投資：固定資產投資是所有類型的項目投資在固定資產投資是所有類型的項

9、目投資在建設期必然會發生的現金流出量。建設期必然會發生的現金流出量。應按項目規模和投資應按項目規模和投資計劃所確定的各項建筑工程費用、設備購置費用、安裝計劃所確定的各項建筑工程費用、設備購置費用、安裝工程費用和其他費用來估算。工程費用和其他費用來估算。 無形資產投資和其他資產投資，應根據實際情況進行估無形資產投資和其他資產投資，應根據實際情況進行估算。算。 【注意注意】 如果有建設期如果有建設期，固定資產原值，固定資產原值=固定資產投資固定資產投資+建設期建設期資本化利息；資本化利息；如果沒有建設期如果沒有建設期，固定資產原值，固定資產原值=固定資固定資產投資產投資 整理ppt（2）流動資金投

10、資的估算）流動資金投資的估算 在項目投資決策中，在項目投資決策中，流動資金是指在運營期內長期占流動資金是指在運營期內長期占用并周轉使用的營運資金。用并周轉使用的營運資金。 某年流動資金需用數某年流動資金需用數=該年流動資產需用數該年流動該年流動資產需用數該年流動負債可用數負債可用數某年流動資金投資額（墊支數）某年流動資金投資額（墊支數）=本年流動資金需用數本年流動資金需用數截至上年的流動資金投資額截至上年的流動資金投資額 =本年流動資金需用數上年流動資金需用數本年流動資金需用數上年流動資金需用數 整理ppt現金流出量的估算：例題現金流出量的估算：例題 【單選題單選題】某完整工業投資項目的建設期

11、為零，某完整工業投資項目的建設期為零，第一年流動資產需用額為第一年流動資產需用額為1000萬元，流動負債需萬元，流動負債需用額為用額為400萬元，第二年流動資產需用額為萬元，第二年流動資產需用額為1200萬元，流動負債需用額為萬元，流動負債需用額為600萬元，則企業總流萬元，則企業總流動資金投資額為（）萬元。動資金投資額為（）萬元。A.400 B.600C.1000 D.1400答案：答案：B整理ppt現金流出量的估算：例題現金流出量的估算：例題 解解 ： 第一年流動資金需用額第一年流動資金需用額=當前流動資產當前流動資產-當年當年流動負債流動負債=1000-400=600萬元萬元 第一年流動

12、資金投資額第一年流動資金投資額=600萬元萬元第二年流動資金需用額第二年流動資金需用額=1200-600=600第二年流動資金投資額第二年流動資金投資額=本年流動資金需用本年流動資金需用-上年流動資金需用額上年流動資金需用額=600-600=0 整理ppt（3 3）經營成本的估算）經營成本的估算 經營成本又稱付現的營運成本（或簡稱付現成本），是經營成本又稱付現的營運成本（或簡稱付現成本），是指在運營期內為滿足正常生產經營而動用現實貨幣資金支指在運營期內為滿足正常生產經營而動用現實貨幣資金支付的成本費用。付的成本費用。某年經營成本某年經營成本= =該年不包括財務費用的總成本費用該年不包括財務費用

13、的總成本費用- -該年折舊該年折舊額額- -該年無形資產和開辦費得攤銷額該年無形資產和開辦費得攤銷額或或= =該年外購原材料、燃料和動力費該年工資及福利費該年外購原材料、燃料和動力費該年工資及福利費該年修理費該年其他費用該年修理費該年其他費用 注意：注意：經營成本是指經營活動中發生的，與籌資活動有關的債務經營成本是指經營活動中發生的，與籌資活動有關的債務資金利息，是籌資活動中發生的，不包括在內。資金利息，是籌資活動中發生的，不包括在內。經營成本不是全部的營業成本，僅指付現成本。經營成本不是全部的營業成本，僅指付現成本。 整理ppt（4 4）營業稅金及附加的估算營業稅金及附加的估算 在項目投資決

14、策中，應按在運營期內應交納在項目投資決策中，應按在運營期內應交納的營業稅、消費稅、土地增值稅、資源稅、城的營業稅、消費稅、土地增值稅、資源稅、城市維護建設稅和教育費附加等估算。市維護建設稅和教育費附加等估算。【注意注意】需要掌握應交增值稅以及城建稅、教需要掌握應交增值稅以及城建稅、教育費附加的計算方法。育費附加的計算方法。 整理ppt（5 5）維持運營投資的估算維持運營投資的估算 為維持正常運營而需要在為維持正常運營而需要在運營期投入的固定資產投運營期投入的固定資產投資資，應根據特定行業（油田、礦山）的實際需要估，應根據特定行業（油田、礦山）的實際需要估算。算。（6 6）調整所得稅的估算調整所

15、得稅的估算 調整所得稅調整所得稅=息稅前利潤息稅前利潤所得稅稅率所得稅稅率 整理ppt現金流出量的估算：例題現金流出量的估算：例題 【多選題多選題】關于項目投資，下列說法不正確的是（）關于項目投資，下列說法不正確的是（）A.經營成本中包括利息費用經營成本中包括利息費用B.估算營業稅金及附加時需要考慮城市維護建設稅和教估算營業稅金及附加時需要考慮城市維護建設稅和教育費附加育費附加C.維持運營投資是指礦山、油田等行業為維持正常運營維持運營投資是指礦山、油田等行業為維持正常運營而需要在運營期投入的流動資產投資而需要在運營期投入的流動資產投資D.調整所得稅等于息稅前利潤與適用的所得稅稅率的乘調整所得稅

16、等于息稅前利潤與適用的所得稅稅率的乘積積 答案：答案：AC整理ppt（三）凈現金流量（三）凈現金流量（NCF）凈現金流量是指投資項目在凈現金流量是指投資項目在項目計算期內每年項目計算期內每年現金現金流入量流入量與與同年同年現金現金流出量流出量之間的差額形成的序列指標。之間的差額形成的序列指標。可表示為：可表示為： 某年現金凈流量某年現金凈流量=該年現金流入量該年現金流入量-該年現金流出量該年現金流出量 NCFt=CIt-COt (t=0,1,2,3)【提示提示】（1）凈現金流量按年計算凈現金流量按年計算（2）在建設期內的凈現金流量一般小于或等于零；）在建設期內的凈現金流量一般小于或等于零；（3

17、）在運營期內的凈現金流量則多為正值。）在運營期內的凈現金流量則多為正值。整理ppt凈現金流量凈現金流量(NCF)的簡化計算方法的簡化計算方法 完整工業投資項目的簡化計算公式完整工業投資項目的簡化計算公式 若完整工業投資項目的全部原始投資均在建設若完整工業投資項目的全部原始投資均在建設期內投入，則建設期凈現金流量的期內投入，則建設期凈現金流量的簡化計算公簡化計算公式為式為: : 建設期某年凈現金流量建設期某年凈現金流量（NCFNCFt t)=-)=-該年原始投資該年原始投資額額=-I=-It t(t=0,1,s,s0)(t=0,1,s,s0) 整理ppt 如果項目在運營期內不追加流動資金投資，則

18、完整工業投資項如果項目在運營期內不追加流動資金投資，則完整工業投資項目的運營期所得稅前凈現金流量的簡化計算公式為：目的運營期所得稅前凈現金流量的簡化計算公式為： 運營期某年所得稅前凈現金流量運營期某年所得稅前凈現金流量（NCFNCFt t)=)=該年息稅前利潤該年息稅前利潤+ +該年該年折舊折舊+ +該年攤銷該年攤銷+ +該年回收額該年回收額- -該年維持運營投資該年維持運營投資=EBIT=EBITt t+D+Dt t+M+Mt t+R+Rt t-O-Ot t(t=s+1,s+2,n)(t=s+1,s+2,n) 則完整工業投資項目的運營期所得稅前凈現金流量的簡化計算則完整工業投資項目的運營期所

19、得稅前凈現金流量的簡化計算公式為：公式為： 運營期某年所得稅后凈現金流量運營期某年所得稅后凈現金流量（NCFNCFt t)=)=該年息稅前利潤該年息稅前利潤（1-所得稅稅率）所得稅稅率）+ +該年折舊該年折舊+ +該年攤銷該年攤銷+ +該年回收額該年回收額- -該年維該年維持運營投資持運營投資=EBIT=EBITt t（1-T)+D1-T)+Dt t+M+Mt t+R+Rt t-O-Ot t(t=s+1,s+2,n)(t=s+1,s+2,n) = =該年自由現金流量該年自由現金流量整理ppt凈現金流量凈現金流量(NCF)的簡化計算方法的簡化計算方法 完整工業投資項目的簡化計算公式完整工業投資項

20、目的簡化計算公式 新建項目的稅前凈現金流量 整理ppt凈現金流量凈現金流量(NCF)的簡化計算方法的簡化計算方法 完整工業投資項目的簡化計算公式完整工業投資項目的簡化計算公式 新建項目的稅后凈現金流量 整理ppt凈現金流量的簡化計算方法凈現金流量的簡化計算方法 計算凈現金流量的一種做題方法：推薦計算凈現金流量的一種做題方法：推薦1.首先確定項目計算期首先確定項目計算期2.畫一條數軸，標出年限畫一條數軸，標出年限3.確定建設期各年的原始投資，并以箭線的確定建設期各年的原始投資，并以箭線的形式標注在圖中。形式標注在圖中。整理ppt凈現金流量的簡化計算方法凈現金流量的簡化計算方法 計算凈現金流量的一

21、種做題方法：推薦計算凈現金流量的一種做題方法：推薦4.判斷判斷經營期凈現金流量經營期凈現金流量的構成并分項確定經營期各的構成并分項確定經營期各年的凈現金流量。一般包括年的凈現金流量。一般包括息稅前利潤、折舊、攤息稅前利潤、折舊、攤銷和終結點的回收額銷和終結點的回收額。題目中已經給出的直接標注。題目中已經給出的直接標注在圖中，沒有直接給出的，分項計算，計算后標注在圖中，沒有直接給出的，分項計算，計算后標注在圖中。在圖中。5.分年確定各年的凈現金流量。分年確定各年的凈現金流量。“先兩頭，后中間先兩頭，后中間” 整理ppt【例題例題】甲企業擬新建一條生產線項目，建設期為甲企業擬新建一條生產線項目，建

22、設期為2年，運營期為年，運營期為10年，全部建設投資分別安排在建設起點和建設期末分兩次等年，全部建設投資分別安排在建設起點和建設期末分兩次等額投入，共投資額投入，共投資210萬，；全部流動資金投資安排在建設期末萬，；全部流動資金投資安排在建設期末投入，投資額為投入，投資額為30萬元。投產后每年的凈利潤為萬元。投產后每年的凈利潤為60萬。固定資萬。固定資產殘值收入產殘值收入10萬元，所得稅率萬元，所得稅率33%。計算該項目投資各年凈現。計算該項目投資各年凈現金流量。金流量。1、項目計算期、項目計算期=2+10=122、固定資產原值、固定資產原值=210萬萬3、年折舊、年折舊=200/10=20萬

23、元萬元4、各年凈現金流量：、各年凈現金流量：NCF0=-105萬元萬元NCF1=0萬元萬元NCF2=-105-30=-135萬元萬元NCF3-11=60+20=80萬元萬元NCF12=80+30+10=120萬元萬元整理ppt凈現金流量凈現金流量(NCF)的簡化計算方法的簡化計算方法 A企業在建設起點投入固定資產企業在建設起點投入固定資產550萬元，無形資產萬元，無形資產投資投資100萬元，墊支流動資金萬元，墊支流動資金100萬元，當年完工并投萬元，當年完工并投產。預計項目使用壽命為產。預計項目使用壽命為10年，凈殘值為年，凈殘值為50萬元。投萬元。投資項目投產后第資項目投產后第15年每年預計

24、外購原材料、燃料和年每年預計外購原材料、燃料和動力費為動力費為100萬元，工資及福利費為萬元，工資及福利費為70萬元，其他費萬元，其他費用為用為30萬元，每年折舊費為萬元，每年折舊費為50萬元，無形資產攤銷額萬元，無形資產攤銷額為為10萬元；萬元；整理ppt凈現金流量凈現金流量(NCF)的簡化計算方法的簡化計算方法 第第610年每年不包括財務費用的總成本費用（包括營業年每年不包括財務費用的總成本費用（包括營業稅金及附加）為稅金及附加）為280萬元，其中，每年預計外購原材料、萬元，其中，每年預計外購原材料、燃料和動力費為燃料和動力費為120萬元，每年折舊費為萬元，每年折舊費為50萬元，無形資萬元

25、，無形資產攤銷額為產攤銷額為10萬元。投資項目投產后第萬元。投資項目投產后第15年每年預計營年每年預計營業收入為業收入為400萬元，第萬元，第610年每年預計營業收入為年每年預計營業收入為600萬萬元，適用的增值稅稅率為元，適用的增值稅稅率為17%，城建稅稅率為，城建稅稅率為7%，教育，教育費附加率為費附加率為3%。該企業不繳納營業稅和消費稅。該企業不繳納營業稅和消費稅。A企業適企業適用的所得稅稅率為用的所得稅稅率為33%。 整理ppt凈現金流量凈現金流量(NCF)的簡化計算方法的簡化計算方法 求求：（：（1）投產后）投產后15年每年的經營成本年每年的經營成本 解：投產后解：投產后15年每年的

26、經營成本年每年的經營成本 =100+70+30=200（萬元）（萬元） 整理ppt凈現金流量凈現金流量(NCF)的簡化計算方法的簡化計算方法 求求：（：（2）投產后各年的應交增值稅）投產后各年的應交增值稅 解：投產后解：投產后15年每年的應交增值稅年每年的應交增值稅 =（400-100）17%=51（萬元）投產后（萬元）投產后610年每年的應交增值稅年每年的應交增值稅 =（600-120）17%=81.6（萬元）（萬元） 整理ppt凈現金流量凈現金流量(NCF)的簡化計算方法的簡化計算方法 求求：（：（3）投產后各年的營業稅金及附加）投產后各年的營業稅金及附加投產后投產后15年每年的營業稅金及

27、附加年每年的營業稅金及附加=51（7%+3%）=5.1（萬元）（萬元）投產后投產后610年每年的營業稅金及附加年每年的營業稅金及附加=81.6（7%+3%）=8.16（萬元）（萬元） 整理ppt凈現金流量凈現金流量(NCF)的簡化計算方法的簡化計算方法 求求：（：（4）投產后）投產后610年每年的經營成本年每年的經營成本投產后投產后610年每年的經營成本年每年的經營成本=280-50-10-8.16=211.84（萬元）（萬元） 整理ppt凈現金流量凈現金流量(NCF)的簡化計算方法的簡化計算方法 求求：（：（5）投產后各年的息稅前利潤）投產后各年的息稅前利潤投產后投產后15年每年的息稅前利潤

28、年每年的息稅前利潤 =400-（100+70+30+50+10）- 5.1=134.9（萬元）（萬元）投產后投產后610年每年的息稅前利潤年每年的息稅前利潤=600-280=320（萬元）（萬元） 整理ppt求求：（：（6）各年所得稅后的現金凈流量：）各年所得稅后的現金凈流量：難點難點 整理ppt求求：（：（6）各年所得稅后的現金凈流量：）各年所得稅后的現金凈流量：難點難點 NCF0=-（550+100+100）=-750（萬元）（萬元）NCF15=134.9（1-33%）+50+10=150.38NCF69=320（1-33%）+50+10=274.4NCF10=320（1-33%）+50+

29、10+100+50=424.4整理ppt第三節第三節 項目投資決策評價指標項目投資決策評價指標整理ppt 投資決策評價指標及其類型投資決策評價指標及其類型 評價指標的含義評價指標的含義 評價指標的分類評價指標的分類 整理ppt一、非貼現指標一、非貼現指標（一）靜態投資回收期（一）靜態投資回收期1.含義含義是指以投資項目經營凈現金流量抵償原始總投資所需要的全是指以投資項目經營凈現金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。部時間。2.計算計算 （1）公式法）公式法 特殊條件：特殊條件：項目投產后項目投產后前若干年內前若干年內每年的凈現金流量必須每年的凈現金流量必須相等相等；這些年內的凈現金流量之和應大

30、于或等于原始總投資。這些年內的凈現金流量之和應大于或等于原始總投資。不包括建設期的回收期（不包括建設期的回收期（PP） 包括建設期的回收期包括建設期的回收期PP=PP建設期建設期相等的凈現金流量運營期內前若干年每年合計建設期發生的原始投資PP整理ppt建設期建設期s=1年，投產后年，投產后210年凈現金流量相等，運營期年凈現金流量相等，運營期前前9年每年凈現金流量年每年凈現金流量NCF210=200萬元萬元建設發生的原始投資合計建設發生的原始投資合計 為為1000（萬元）（萬元）m運營期前運營期前m年每年相等的凈現金流量年每年相等的凈現金流量=9200=1800原始投資額原始投資額=1000可

31、以使用簡化公式計算靜態回收期可以使用簡化公式計算靜態回收期【例例】某投資項目的所得稅前凈現金流量如下：某投資項目的所得稅前凈現金流量如下：NCF0為為-1000萬元，萬元，NCF1為為0萬元，萬元，NCF210為為200萬元，萬元，NCF11為為300萬元。萬元。根據上述資料計算靜態回收期根據上述資料計算靜態回收期)(52001000年PP不包括建設期的投資回收期不包括建設期的投資回收期包括建設期的投資回收期包括建設期的投資回收期=5+1=6（年）（年）整理ppt（2）列表法（一般條件下的計算方法）列表法（一般條件下的計算方法）下年凈現金流量凈現金流量絕對值最后一項為負值的累計凈現金流量對應的

32、年數最后一項為負數的累計）期（包括建設期的投資回收PP不包括建設期的靜態投資回收期不包括建設期的靜態投資回收期PP=PP-建設期建設期整理ppt【例例】某投資項目的凈現金流量為：某投資項目的凈現金流量為： NCF0=-100萬元，萬元， NCF1=0 ，NCF2=30萬元萬元NCF3 =30萬元，萬元，NCF4=50萬元，萬元，NCF5=60萬萬元，元，NCF6=80萬元。萬元。 要求要求:按照列表法確定該項目的靜態回收期按照列表法確定該項目的靜態回收期 整理ppt解：解：依題意列表如下依題意列表如下 包括建設期的投資回收期包括建設期的投資回收期 =340/50=3.8年年 不包括建設期的投資

33、回收期不包括建設期的投資回收期 =3.81=2.8年年整理ppt3 3、靜態投資回收期：、靜態投資回收期：特點特點 優點優點 便于理解，計算簡單，容易為決策人所正確理解；便于理解，計算簡單，容易為決策人所正確理解； 能夠直觀地反映原始投資的返本期限；能夠直觀地反映原始投資的返本期限； 可直觀利用回收期之前的現金凈流量信息。可直觀利用回收期之前的現金凈流量信息。缺點：缺點：（1）沒有考慮資金時間價值因素；）沒有考慮資金時間價值因素；（2）不考慮回收期滿后繼續發生的凈現金流量的變化情）不考慮回收期滿后繼續發生的凈現金流量的變化情況。況。整理ppt（二）投資利潤率（二）投資利潤率又稱投資報酬率，是指

34、項目投資方案的年平均利潤額又稱投資報酬率，是指項目投資方案的年平均利潤額占平均投資總額的百分比。占平均投資總額的百分比。投資利潤率年平均利潤額投資利潤率年平均利潤額/平均投資總額平均投資總額決策原則是該指標越高越好，低于無風險投資利潤率的方決策原則是該指標越高越好，低于無風險投資利潤率的方案為不可行方案。案為不可行方案。整理ppt二、貼現指標（一）凈現值（二、貼現指標（一）凈現值（NPV）1.含義含義是指在項目計算期內，按設定折現率或基準是指在項目計算期內，按設定折現率或基準收益率計算的各年凈現金流量現值的代數和。收益率計算的各年凈現金流量現值的代數和。所用的貼現率可以是企業的資本成本，也可以

35、是企業所用的貼現率可以是企業的資本成本，也可以是企業所要求的最低報酬率。所要求的最低報酬率。2.計算計算凈現值是各年凈現金流量的現值合計。凈現值是各年凈現金流量的現值合計。整理ppt 動態評價指標動態評價指標 凈現值凈現值(NPV)：一般方法舉例（運營期各年一般方法舉例（運營期各年凈現金流量不相等）凈現金流量不相等）（1） NPV=-100+30（1+10%）-1+.+90（1+10%）-4 （2）NPV=-100+50（1+10%）-2+70（1+10%）-3+90（1+10%）-4 整理ppt動態評價指標動態評價指標 凈現值凈現值(NPV)：特殊方法舉例特殊方法舉例【例例1】凈現值的計算：

36、特殊方法一（涉及普通年金現值）凈現值的計算：特殊方法一（涉及普通年金現值）當建設期為零，投產后的凈現金流量表現為普通年金形式時，公當建設期為零，投產后的凈現金流量表現為普通年金形式時，公式為：式為： 某企業擬建一項固定資產，需投資某企業擬建一項固定資產，需投資100萬元，按直線法計提折舊，萬元，按直線法計提折舊，使用壽命使用壽命10年，期末無殘值。該項工程于當年投產，預計投產后年，期末無殘值。該項工程于當年投產，預計投產后每年可獲息前稅后利潤每年可獲息前稅后利潤10萬元。假定該項目的行業基準折現率萬元。假定該項目的行業基準折現率10%。要求根據以上資料計算項目的凈現值。要求根據以上資料計算項目

37、的凈現值。 ),/(10niAPNCFNCFNPVcn整理ppt 動態評價指標動態評價指標 凈現值凈現值(NPV)：特殊方法舉例特殊方法舉例【例例2】凈現值的計算：特殊方法二（涉及普通年金現凈現值的計算：特殊方法二（涉及普通年金現值復利現值）值復利現值）當建設期為零，投產后的凈現金流量當建設期為零，投產后的凈現金流量(不不含回收額含回收額)相等，但終結點第相等，但終結點第n年有回收額年有回收額Rn 時，公式為：時，公式為：（1） (2) ),/(),/(10niFPRniAPNCFNCFNPVcncn),/() 1,/()1(10niFPNCFniAPNCFNCFNPVcncn整理pptNPV

38、=-100+19（P/A，10%，9）+29（P/F，10%，10）或或=-100+19（P/A，10%，10）+10（P/F，10%，10）20.60（萬元）（萬元）【例例】某投資項目的凈現金流量如下：為某投資項目的凈現金流量如下：為NCF0=-100萬元，萬元，NCF19=19萬元，萬元，NCF10=29萬元；萬元；假定該項目的基準折現率為假定該項目的基準折現率為10%。計算該項目的。計算該項目的凈現值凈現值整理ppt 動態評價指標動態評價指標 凈現值凈現值(NPV)：特殊方法舉例特殊方法舉例【例例3】凈現值的計算凈現值的計算特殊方法三（涉及遞延年金現值）特殊方法三（涉及遞延年金現值） 當

39、建設期不為零，全部投資在建設起點一次投入，投產后每年凈現金當建設期不為零，全部投資在建設起點一次投入，投產后每年凈現金流量為遞延年金形式時，公式為：流量為遞延年金形式時，公式為： ),/(),/()1(0siFPsniAPNCFNCFNPVccns),/(),/()1(0siAPniAPNCFNCFNPVccns整理pptNPV=-100+20（P/A，10%，11）-（P/F，10%,1）或或=-100+20(P/A,10%,10)(P/F,10%,1)=11.719411.72（萬元）（萬元）【例例】某項目的凈現金流量數據如下：為某項目的凈現金流量數據如下：為NCF0=-100萬元，萬元，

40、NCF1=0萬元，萬元，NCF211=20萬元；萬元；假定該項目的基準折現率為假定該項目的基準折現率為10%。則計算的該項。則計算的該項目凈現值目凈現值整理ppt4.優缺點優缺點優點：綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內的優點：綜合考慮了資金時間價值、項目計算期內的全部凈現金流量和投資風險。全部凈現金流量和投資風險。缺點：無法從動態的角度直接反映投資項目的實際缺點：無法從動態的角度直接反映投資項目的實際收益率水平；與靜態投資回收期指標相比，計算收益率水平；與靜態投資回收期指標相比，計算過程比較繁瑣。過程比較繁瑣。3.決策原則決策原則NPV0，方案可行；否則，方案不可行，方案可行；否則，方案不可

41、行。整理ppt（二）（二）凈現值率凈現值率 （NPVR）優點：可從動態的角度反映項目投資的資金投入與凈產出之間的優點：可從動態的角度反映項目投資的資金投入與凈產出之間的關系；計算過程比較簡單。關系；計算過程比較簡單。 缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率。缺點：無法直接反映投資項目的實際收益率。決策原則：決策原則：NPVR0，方案可行。，方案可行。 整理ppt（三）現值指數 現值指數是指項目投產后按一定貼現率計現值指數是指項目投產后按一定貼現率計算的在經營期內各年現金凈流量的現值合計與算的在經營期內各年現金凈流量的現值合計與投資現值合計的比值。投資現值合計的比值。現值指數經營期各年現金凈流量

42、現值之和現值指數經營期各年現金凈流量現值之和/投資現值投資現值之和之和現值指數與凈現值率的關系現值指數與凈現值率的關系 現值指數現值指數=1+凈現值率凈現值率 決策原則：決策原則：PI1，方案可行，方案可行整理ppt( (四）四）內部收益率（內部收益率（IRR）內部收益率又叫內含報酬率，指項目投資實際可內部收益率又叫內含報酬率，指項目投資實際可望達到的收益率，亦可將其定義為能使投資項目的望達到的收益率，亦可將其定義為能使投資項目的凈現值等于零時的折現率。凈現值等于零時的折現率。理解：內部收益率就是方案本身的實際收益率。理解：內部收益率就是方案本身的實際收益率。計算方法計算方法 ：找到能夠使方案

43、的凈現值為零的折現率。找到能夠使方案的凈現值為零的折現率。 整理ppt1、特殊條件下的簡便方法、特殊條件下的簡便方法 特殊條件：全部投資均于建設起點一次投入，建特殊條件：全部投資均于建設起點一次投入，建設期為零。投產后每年凈現金流量相等。設期為零。投產后每年凈現金流量相等。 （適合于建設期為適合于建設期為0，運營期每年凈現金流量相，運營期每年凈現金流量相等，即符合普通年金形式，內部收益率可直接利用等，即符合普通年金形式，內部收益率可直接利用年金現值系數表結合內插法來確定。年金現值系數表結合內插法來確定。）NCFInIRRAP),/(整理ppt【例例】某投資項目在建設起點一次性投資某投資項目在建

44、設起點一次性投資254580元，當元，當年完工并投產，投產后每年可獲凈現金流量年完工并投產，投產后每年可獲凈現金流量50000元，元，運營期為運營期為15年。根據上述資料，判斷并用特殊方法計算年。根據上述資料，判斷并用特殊方法計算該項目的內部收益率該項目的內部收益率（2）（）（P/A,IRR,15）=5.09165.0916查查1515年的年金現值系數表：年的年金現值系數表：（P/AP/A，18%18%，1515）= 254580 /50000 = 5.0916= 254580 /50000 = 5.0916IRR=18%IRR=18%0NCF151NCF（1 1）=-254580=-2545

45、80，=50000=50000此題可采用特殊方法此題可采用特殊方法整理ppt 動態評價指標動態評價指標 內部收益率（內部收益率（IRR）:特殊方法特殊方法 【例題例題】某投資項目現金流量信息如下：某投資項目現金流量信息如下：NCF0=-100（萬元），（萬元），NCF1-10=20（萬元）（萬元）要求：（要求：（1）判斷是否可以利用特殊方法計算）判斷是否可以利用特殊方法計算內部收益率內部收益率IRR； （2）如果可以，試計算該指標。）如果可以，試計算該指標。 整理ppt 動態評價指標動態評價指標 內部收益率（內部收益率（IRR）:特殊方法：例題特殊方法：例題解解（1）因）因NCF0=-100，

46、NCF1-10=20，可以應用特殊方法，可以應用特殊方法計算內部收益率計算內部收益率IRR。 （2）令：）令：100+20（P/A,IRR,10）=0（P/A,IRR,10）=100/20=5 采用內插法采用內插法 ，求得：，求得：IRR=15.13% 整理ppt2、逐步測試法、逐步測試法 就是要通過逐步測試找到一個能夠使凈現值大于就是要通過逐步測試找到一個能夠使凈現值大于零，另一個使凈現值小于零的兩個最接近的折現率，零，另一個使凈現值小于零的兩個最接近的折現率，然后結合內插法計算然后結合內插法計算IRR。整理ppt 動態評價指標動態評價指標 內部收益率（內部收益率（IRR）:一般方法：逐步測

47、試法一般方法：逐步測試法 當 時， ，繼續測試；當 時， ，繼續測試；當 時， ，完成測試。0jNPVjrIRR 0jNPVjrIRR0jNPVjrIRR 整理ppt【例例】某投資項目只能用一般方法計算內部某投資項目只能用一般方法計算內部收益率。收益率。按照逐次測試逼近法的要求，自行設定折現按照逐次測試逼近法的要求，自行設定折現率并計算凈現值，率并計算凈現值，據此判斷調整折現率。經過據此判斷調整折現率。經過5次測試，得到表次測試，得到表中所示數據中所示數據（計算過程略）：（計算過程略）：整理ppt24%IRR26%應用內插法：IRR=24%+（26%-24%）25.13%測試次數測試次數j j

48、設定折現率設定折現率凈現值凈現值1 110%10%+918.3839+918.38392 230%30%-192.7991-192.79913 320%20%+217.3128+217.31284 424%24%+39.3177+39.31775 526%26%-30.1907-30.1907)1907.30(3177.3903177.39整理ppt3、內部收益率（、內部收益率（IRR）優缺點）優缺點優點：優點：能從動態的角度直接反映投資項目的實際收益水平；能從動態的角度直接反映投資項目的實際收益水平；計算過程不受行業基準收益率高低的影響，比較客觀。計算過程不受行業基準收益率高低的影響，比較客

49、觀。缺點：缺點：計算過程復雜；計算過程復雜；決策原則：決策原則：只有當該指標大于或等于行業基準折現率的投只有當該指標大于或等于行業基準折現率的投資項目才具有財務可行性。資項目才具有財務可行性。 整理ppt（五）動態指標之間的關系（五）動態指標之間的關系第一第一，都考慮了資金時間的價值；，都考慮了資金時間的價值；第二第二，都考慮了項目計算期全部的現金流量；，都考慮了項目計算期全部的現金流量；第三第三，都受建設期的長短、回收額的有無以及現金流量的大小的影，都受建設期的長短、回收額的有無以及現金流量的大小的影響；響；第四第四，在評價方案可行與否的時候，結論一致。，在評價方案可行與否的時候，結論一致。

50、即：即：（1）當凈現值）當凈現值0時，凈現值率時，凈現值率0，現值指數，現值指數1,內部收益率基準收益率；內部收益率基準收益率；（2）當凈現值）當凈現值=0時，凈現值率時，凈現值率=0，現值指數，現值指數=1,內部收益率內部收益率=基準收益率；基準收益率；（3）當凈現值）當凈現值0時，凈現值率時，凈現值率0，現值指數，現值指數1,內部收益率基準收益率。內部收益率基準收益率。第五第五，都是正指標，都是正指標整理ppt第四節第四節 項目投資決策分析方法的應用項目投資決策分析方法的應用 一獨立方案的財務可行性評價一獨立方案的財務可行性評價整理ppt評價要點評價要點1.如果某一投資項目的所有評價指標均

51、處于可行期間，即同時滿足以下如果某一投資項目的所有評價指標均處于可行期間，即同時滿足以下條件時，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看條件時，則可以斷定該投資項目無論從哪個方面看完全具備完全具備財務可行性，財務可行性，應當接受此投資方案。這些條件是：應當接受此投資方案。這些條件是：凈現值凈現值NPV0內部收益率內部收益率IRR基準折現率基準折現率ic 主要指標主要指標 動態指標動態指標凈現值率凈現值率NPVR0現值指數現值指數PI1包括建設期的靜態投資回收期包括建設期的靜態投資回收期PPn/2(即項目計算期的一半即項目計算期的一半) 次要指標次要指標 不包括建設期的靜態投資回收期不包括建設期的靜

52、態投資回收期PPP/2(即運營期的一半即運營期的一半) 靜態指標靜態指標投資利潤率投資利潤率ROI基準投資利潤率基準投資利潤率i(事先給定事先給定) 輔助指標輔助指標2.若主要指標結論可行，而次要或輔助指標結論不可行，則若主要指標結論可行，而次要或輔助指標結論不可行，則基本具備基本具備財務可行性。財務可行性。3.若主要指標結論不可行，而次要或輔助指標結論可行，則若主要指標結論不可行，而次要或輔助指標結論可行，則基本不具備基本不具備財務可行性。財務可行性。4.若主要指標結論不可行，次要或輔助指標結論也不可行，則若主要指標結論不可行，次要或輔助指標結論也不可行，則完全不具備完全不具備財務可行性。財

53、務可行性。整理ppt（一）原始投資相同且項目計算期相等時（一）原始投資相同且項目計算期相等時決策方法決策方法關鍵指標確定關鍵指標確定決策原則決策原則適用范圍適用范圍凈現值法凈現值法凈現值凈現值 選擇凈現值選擇凈現值大大的方案作為最的方案作為最優方案。優方案。 該法適用于原始投資相該法適用于原始投資相同且項目計算期相等同且項目計算期相等的多方案比較決策。的多方案比較決策。凈現值率法凈現值率法凈現值率凈現值率 選擇凈現值率選擇凈現值率大大的方案作為的方案作為最優方案。最優方案。 該法適用于項目計算期該法適用于項目計算期相等且原始投資相同相等且原始投資相同的多個互斥方案的比的多個互斥方案的比較決策。

54、較決策。【提示提示】在投資額相同的互斥方案比較決策中，采用凈現值率法會與在投資額相同的互斥方案比較決策中，采用凈現值率法會與凈現值法得到完全相同的結論；但投資額不相同時，情況就可能不同。凈現值法得到完全相同的結論；但投資額不相同時，情況就可能不同。二、互斥方案的比較與決策二、互斥方案的比較與決策整理ppt（二）原始投資不相同（二）原始投資不相同,但項目計算期相同時但項目計算期相同時決策方法決策方法關鍵指標確定關鍵指標確定決策原則決策原則差額投資差額投資內部收益率法內部收益率法 差額內部收益率差額內部收益率的計算的計算與內部收益率指標的計與內部收益率指標的計算方法是一樣的，只不算方法是一樣的，只

55、不過所依據的是過所依據的是差量凈現差量凈現金流量金流量。 當差額內部收益率指標大于當差額內部收益率指標大于或等于基準收益率或設定折或等于基準收益率或設定折現率時，原始投資額大的方現率時，原始投資額大的方案較優；反之，則投資少的案較優；反之，則投資少的方案為優。方案為優。整理ppt多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策 差額內部收益率差額內部收益率 IRR 法法：方法說明：方法說明 假設有甲、乙兩個投資方案，各年的凈現金流量如假設有甲、乙兩個投資方案，各年的凈現金流量如下圖所示下圖所示 20(P/A,IRR,3)-50=0IRR=9.2%（假定的數據，不一定準確） 假定行業基準收益率為12

56、%，則選擇投資額少的甲方案； 假定行業基準收益率為8%，則選擇投資額大的乙方案。 整理ppt（三）項目計算期不同時（三）項目計算期不同時決策方法決策方法關鍵指標確定關鍵指標確定決策原則決策原則年等額凈年等額凈回收額法回收額法 年等額凈回收額年等額凈回收額= =該方案該方案凈現值凈現值/ /（P/A,iP/A,ic c, n, n） 在所有方案中，在所有方案中，年等額凈回收額年等額凈回收額最大的方案為優。最大的方案為優。計算計算期統期統一法一法方案重復法方案重復法 重復凈現金流量或重復凈重復凈現金流量或重復凈現值計算最小公倍壽命現值計算最小公倍壽命期下的調整后凈現值期下的調整后凈現值 選擇調整后

57、凈現值選擇調整后凈現值最大的方案為優。最大的方案為優。最短計算期法最短計算期法 調整后凈現值調整后凈現值= =年等額凈年等額凈回收額回收額（P/A,iP/A,ic c, , 最短最短計算期）計算期）整理ppt例題例題 某企業準備投資一個完整工業建設項目，所在某企業準備投資一個完整工業建設項目，所在的行業基的行業基準折現率（資金成本率）為準折現率（資金成本率）為10%，分別有，分別有A、B、C三個方案可供選擇。三個方案可供選擇。（1）A方案的有關資料如下方案的有關資料如下 金額單位元金額單位元整理ppt例題例題 已知已知A方案的投資于建設期起點一次投入方案的投資于建設期起點一次投入，建設期為，建設期為1年，該方案年等額凈回收額為年，該方案年等額凈回收額為6967元。元。（2）B方案的項目計算期為方案的項目計算期為8年，包括建設年，包括建設期的靜態投資回收期為期的靜態投資回收期為3.5年，凈現值為年，凈現值為5