1、對使用二項式格子模型的新墨西哥44公路保修條款的評析學(xué) 生：指導(dǎo)教師：三峽大學(xué)科技學(xué)院摘要：在1998年，新墨西哥州公路和運輸部門（ NMSHTD ）為44公路項目的20年的路面保修同意支付6000萬美元（新墨西哥州44公路，現(xiàn)為美國550干線） 。該保修包括了一個支出總額上限為1.1億美元的條款。作為在美國第一個公路的長期保修，交易開創(chuàng)了一個這樣有爭議的先例。其雙方，包括其他國家的交通運輸部（點），都樂于公路承包的創(chuàng)新。且其USDOT，擔(dān)保人和承包商也認(rèn)為該交易可以作為一個評估定價和成本效益的測試案例。新墨西哥洲圣塔菲議員向立法會財務(wù)委員會，國家公路和運輸部Abbey（ 2004年）公布了臨

2、時審計報告。該報告提供了其成本效益為6000萬美元的寶貴的財政預(yù)測。本文介紹了一個有效性保修條款的獨立的分析。根據(jù)NMSHTD數(shù)據(jù)，分析認(rèn)為，如果接受開支最高限額不考慮的情況下，20年保證路面，6000萬美元是一個公平的費用。此外，本文認(rèn)為，保修費用的支出是值得的。文章用實物期權(quán)的方法對新墨西哥州44公路評價最高的保修條款和一些政策建議進(jìn)行了討論。導(dǎo)言:由于美國聯(lián)邦高速公路管理局的特別實驗項目（ SEPs ）的實施，國家運輸部門（點）變成越來越積極的授標(biāo)大量公路路面的合同。在1990年 9月14號開始實施創(chuàng)新承包方法，包括車道租金，成本招標(biāo)，時間招標(biāo)，技術(shù)設(shè)計和保修條款的建立。保修條款表明承包

3、商負(fù)責(zé)賠償?shù)男阅芄收系谋Ｐ奁冢ǔＪ?至7年。雖然新墨西哥州并不屬于原來在9月14號發(fā)起使用保證的8個州中的一個，但他們評估了保修合同的選擇，并成功的將其運用到新墨西哥州的44公路中了（現(xiàn)為美國550干線） ，其中從1到25在圣思多羅西北菲爾德附近的四角地區(qū)長達(dá)118英里（ 190公里）。當(dāng)他們考慮到浸潤新墨西哥西北角的前景，墨西哥州公路和運輸部（ NMSHTD ） 在2003年改名新墨西哥州的交通運輸部門（ NMDOT ） ，確定118米的巷道今后的維修和重建費用總額約為每年每英里1600萬美元，而一個服務(wù)生涯為20年的公路花費（ May et al. 2003年）總額才剛剛超過 151萬美

4、元。此外， 1他們還確定，路基和表面的升級將使用幾乎27年才能完成正常的承包使用方法。為了保持公路良好的條件，從長遠(yuǎn)來看， NMSHTD從保證了在路面使用性能的保修期Mesa PDC手里購買了20年的保修協(xié)議。新墨西哥州44公路的保修新的突破在時間和費用上。這是美國第一次長期的最昂貴的達(dá)62萬美元保修公路。概念上，其項目的經(jīng)濟(jì)性和適用性一直是辯論的焦點問題。此外，在保修期的兩個最高限額條款一致認(rèn)為，累積量和維修的支出額既不需要檢查，也不需要進(jìn)行評估。在本文中，我們處理的新墨西哥州44公路項目成本效益的保證條款。1 新墨西哥州44的保修條款兩個主要參與者， NMSHTD和項目開發(fā)承建商梅薩合作新

5、墨西哥州44項目，梅薩是一個部門堪薩斯州威奇托的道路性能科技公司。該NMSHTD制定了設(shè)計標(biāo)準(zhǔn)，性能要求，并監(jiān)督程序，估計壽命周期費用，建立預(yù)計維持在20年的保修期的整體現(xiàn)值。通過團(tuán)隊建設(shè)和開放式通訊， NMSHTD能夠監(jiān)測表現(xiàn)不負(fù)責(zé)的業(yè)績，而梅薩PDC能夠洞察過程中隨著限制和約束必須加以解決的發(fā)展和裁決。雙方建立構(gòu)成路面缺陷需要根據(jù)客觀標(biāo)準(zhǔn)，如光滑，車轍，橫向裂紋間距，裂縫寬度，坑洞，凹凸不平，冒漿，分散和脫層。由于供應(yīng)商保修的風(fēng)險與履約相關(guān)，所以他們會因此確保高質(zhì)量的路面設(shè)計，組成和建設(shè)。雙方還制定了監(jiān)測效能和執(zhí)行預(yù)防性和日常維護(hù)的計劃，以確保公路的健康。2 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量分析在最近的新墨西

6、哥州44保修審計的一次臨時報告中，新墨西哥州挑戰(zhàn)的成本效益為6200萬美元的保修（Abbey， 2004年） 。這份臨時報告及其前身（Abbey, 1999 ）提供了新墨西哥州44項目和相關(guān)的質(zhì)保的寶貴的成本預(yù)測。利用這些數(shù)據(jù)，在提供給NMSHTD當(dāng)他們在1998年的做出決定的信息保證的基礎(chǔ)上，我們進(jìn)行了我們自己的成本分析。因此這一分析，所有保修好處和費用，在建設(shè)過程中和保修期內(nèi)的折 2扣回到時間的決定在1998年，和所有費用，并承擔(dān)支付屬于在今年年底。此外，我們認(rèn)為路面保修只是價值6000萬美元和解釋了96.8 的總的保修費用。忽視了只是價值200萬美元的結(jié)構(gòu)的保修，這是減少沒有任何重大的影

7、響歧義的結(jié)果。此外，Abbey（ 2004 ）估計，結(jié)構(gòu)的保修將與10年保修期年底前期滿，而路面的保修可能會繼續(xù)有效，整個的任期為20年。3 探討與政策建議由于最高限額的條款，據(jù)NMSHTD，新墨西哥州44項目的保修條款的價格并不反映的實際費用。最高限額的條款，按1998年美元計算，意味著梅薩從NMSHTD那里拿到的除了6200萬美元的保證付款還有價值480萬美元/ 年的額外收入。通過宣布的最高限額的條款，梅薩實際上消除了不利的風(fēng)險，同時保持盈利的不確定性。梅薩的收益就是NMSHTD的失去，因為這是一個零和游戲。在實際費用的保修條款中，考慮到NMSHTD借用了一個較高的利率，以資助44項目，按

8、1998年的美元計算，新墨西哥州44項目上升到57.3萬個每年，一個屬于保修規(guī)定的可行率下降了4 （圖6 ）。新墨西哥州的保修規(guī)定是沒有道理的，因為上限條款的成本高。有人建議，國家公路仔細(xì)評估機(jī)構(gòu)的最高限額的條款時，需要保修服務(wù)的銷售基礎(chǔ)設(shè)施項目。這是一種以便可以進(jìn)行更好的決策的雙重的分析需要。第一，人們必須認(rèn)識到，最高限額的條款可能會昂貴。本文是用一個方便的方法來評估發(fā)達(dá)國家的模式的價值最高限額的條款。第二，國家機(jī)構(gòu)當(dāng)包括條款的保證時，應(yīng)更好地確定一個良好的最高限額。敏感性分析表明，最高限額條款的價值使固定最高限額變得靈活。新墨西哥州44保修條款增加了10 的上限將降低期權(quán)價格的上限條款的30 。因此，應(yīng)仔細(xì)選擇一個可明顯影響著條款限額降低的上限。最高限額的條款，在本質(zhì)上是一種期權(quán)，提供的靈活性，交換性的決定后，更多信息可以通過鎖定風(fēng)險的同時使有利的不確定性開放。真正的選擇權(quán)概念提供強(qiáng)有力的工具，不僅為承包商，但也最高國家機(jī)構(gòu)或其他條款的觸發(fā)點在不確定的現(xiàn)金流量。一個潛在的應(yīng)用實物期權(quán)的概念在保修合同是拖延保修的決定，直到施工結(jié)束時，更多的性能資料（Cui et al. 2004年） 。然后，更準(zhǔn)確地估計可以節(jié)省日后維修，可對是否購買保修做出更好的決定。鳴謝：作者非常感謝支持這項研究的交通大學(xué)中心的阿拉巴馬州（ UTCA ）和阿拉巴馬州承