1、財務管理原理教材參考答案第一章答案張先生用積蓄5萬元在2008年8月8日開了一個小餐館，開業當天的財產包括：購置的桌椅、烹調用具40000元，采購菜肴和調味品1000元，剩余9000元現金。當天因為是奧運會開幕，有許多青年到餐館用餐和看開幕式，張先生所有菜肴和調味品全部消耗完畢，收就餐費收入3000元。要求：（1）試分析餐館開業初的資金分布；（2）分析開業第1天資金運動過程（不考慮資產折舊）。（3）計算1天結束后餐館的資金分布。解：開業初的資金分布開業資金運動和第一天結束后資金分布如下：資金種類明細分類金額開業初開業資金運動第一天結束后存貨低值易耗品4000040000菜肴和調味品1000-1

2、0000現金9000300012000合計5000052000第二章答案2008年1月張先生向銀行貸款購房，約定期限2年，利率為7%，2008年平均物價指數為5%，則：（1）2008年銀行實際得到的利率是多少？（2）如果2009年實際通貨膨脹率為-1%，則銀行和張先生誰會遭受損失？應如何避免這一損失？解：（1）2008年銀行實際得到的利率為7%-5%=2%（2）如果2009年的實際通貨膨脹率為-1%，則張先生實際支付利率為7%-（-1%）=8%，因此張先生遭受損失。張先生可以通過與銀行簽定浮動利率，或提高投資收益率的方法彌補損失。第三章答案練習題1.某公司要在5年后籌集190萬元用于增加投資，

3、因此現在準備投入一筆資金進入信托投資公司。假設信托投資公司保證每年的投資收益不低于10%，問公司現在需要在信托投資公司投入多少資金？解：F（1+10%）5=190，F=117.97萬元2.上例中，如果某公司不是投入一筆資金，而是每年末定期投入資金，那么，需要每年末投入多少資金（假設其他條件相同）？AFVIFA(10%,5)=190 A=31.12萬元3.李先生準備投資某高速公路項目，政府允許其3年建設期完成后，每年收取過路費，共收取10年。李先生估計初始投資1000萬元，3年后每年可能收到200萬元。假設李先生需要的投資收益率為8%，要求：（1）計算每年收回過路費的現值總和；（2）如果考慮到初

4、始投資，這一項目是否可行？解：每年收回過路費現值總和為200（PVIFA(8%,13)-PVIFA(8%,3)=200（7.903-2.577）=1065.2萬元如果考慮到初始投資，則項目可凈增加現值65.2萬元，項目可行。4.張先生2008年購買3項證券，其中短期國債100萬元，投資收益率為5%，A公司股票100萬元，B公司股票200萬元，兩公司股票的系數分別為0.8和1.5，要求：(1)計算組合投資的系數；（2）假設2008年市場投資組合收益率為8%，試估計張先生的投資組合預期收益率。解：股票投資組合的系數為0.81/3+1.52/3=1.26662008年股票投資收益率為5%+1.266

5、(8%-5%)=8.8%總投資收益率為5%0.25+8.8%0.75=7.85%案例題為迎接2008年奧運會，小張決定加強鍛煉，爭取為奧運會多做服務工作，因此他決定鍛煉身體。小張去了一個健身館，健身館的負責人告訴他，如果要成為健身館的會員，可以在5年時間內免費享受各種鍛煉設施，但需一次交納會費15000元。此外，小張也可以每年年初交納4000元，享受會員待遇。如果小張想在這5年內在健身館鍛煉，應該采用哪種方式更合適呢（假定銀行存款年利率為5%）解：每年年初交納會費的現值=4000+4000PVIFA（5%，4）=18180因為每年交納會費的現值大于一次交納費用，因此應一次交納。第四章答案1某公

6、司2006年年初發行債券，票面利率5%，期限3年，每年付利息一次，到期一次還本，票面價值100元。張先生以99元每份的價格購買該公司債券，張先生期望投資收益率為6%，試回答以下問題：（1）按張先生年收益率6%來估計，該債券的價值是多少？（2）如果張先生按99元/份的價格購買，債券實際收益率是多少？解：（1）債券價值=100PVIF（6%，3）+5PVIFA（6%，3）=97.265元(2)利用插值法，得到實際利率=5.37%2某公司股票最近一次支付股利每股0.2元，未來預計該公司股票每股股利按5%比例增長。投資者李先生要求的投資收益率為11%，并按每股4元的價格購買該公司股票。試回答如下問題：

7、（1）該公司股票按每年11%的預期收益率估計價值是多少？（2）李先生按每股4元投資該股票的實際收益率是多少？解：（1）V=0.2(1+5%)/(11%-5%)=3.5元(2)4=0.2(1+5%)/(K-5%) K=10.25%3某公司發行認股權證，每份權證可按9.5元/股的價格購買該公司股票2張。目前該公司股票市場價格為10.8元，試計算該公司認股權證的理論價值。）/2=0.65元案例題運用市盈率法，三九公司股票價值為0.5150.41=25.71元/股第五章答案練習題1華天公司2009年有關資料如下：速動比率為2，長期負債是短期投資的4倍；應收賬款4000元，是速動資產的50%，流動資產的

8、25%，同固定資產凈值相等。股東權益總額等于營運資金，實收資本是未分配利潤2倍。要求：編制2009年末資產負債表。解：資產負債表數據如下：資產金額負債與所有者權益金額貨幣資金3000應付賬款13000短期投資1000長期負債4000應收賬款4000實收資本2000存貨8000未分配利潤1000固定資產凈值4000合計20000合計200002某公司的流動資產為2000 000元，流動負債為500 000元。該公司的流動比率是多少?若其他條件不變，分別討論下列各種情況下公司的流動比率將如何變化？用現金 100 000元來購置設備；購買存貨1200 000元，款項未付；用現金償付購貨款50 000

9、元；收回應收賬款75 000元；增加長期負債200 000元，其中100 000元用來購買存貨，另100 000元用來歸還短期借款。解：（1）該公司流動比率為4：1（2）用現金 100 000元來購置設備，流動比率為3.8:1；購買存貨1200 000元，款項未付，流動比率為（2000000+1200000）：（500000+1200000）=1.88:1；用現金償付購貨款50 000元，流動比率為（2000000-50000）：（500000-50000）=4.33:1；收回應收賬款75 000元，流動比率不變；增加長期負債200 000元，其中100 000元用來購買存貨，另100 000

10、元用來歸還短期借款，流動比率為（2000000+100000）：（500000-100000）=5.25:1。3某公司的年銷售收入（全部賒銷）為400 000元，銷售毛利為15%。資產負債表中流動資產80 000元，流動負債60 000元，存貨30 000元，現金10 000元，（1）若管理部門要求的存貨周轉率為3，則公司的平均存貨應為多少?（假定全年的天數為360天）（2）若應收敗款平均余額為50 000元，則應收敗款周轉速度為多少，平均收賬期為多少天?（假定全年的天數為360天）解：（1）銷售成本為400000（1-15%）=340000元平均存貨應為：340000/3=113333元（2

11、）應收款周轉速度為400000/50000=8次，平均收賬期為360/8=45天4新安公司近三年的主要財務數據和財務比率如下表所示。假設該公司沒有營業外收支和投資收益，各年所得稅稅率不變，其中權益凈利率=資產利潤率權益乘數=銷售凈利率資產周轉率權益乘數財務指標2007年2008年2009年銷售額（萬元）400043003800資產（萬元）143015601695普通股（萬股）100100100留存收益（萬元）500550550股東權益（萬元）600650650權益乘數2.392.5流動比率1.191.251.2平均收現期（天）182227存貨周轉率8.07.55.5長期債務/股東權益0.50.

12、460.46銷售毛利率20.0%16.3%13.2%銷售凈利率7.5%4.7%2.6%要求：分析說明該公司資產、負債和所有者權益的變化及其原因。假如你是該公司的財務經理，在2009年應從哪方面改善公司的財務狀況和經營業績。解：主要從留存收益、對外負債融資方面數據分析資產增加原因，對外負債變化原因主要從權益乘數變化和所有者權益變化角度進行計算；所有者權益變化主要從留存收益變化角度分析。根據上述資料，得到如下計算表：財務指標2007年2008年2009年銷售額（萬元）400043003800資產（萬元）143015601695普通股（萬股）100100100留存收益（萬元）500550550股東權

13、益（萬元）600650650總負債8309101045長期債務300299299流動負債530611746以2008年為例，從上表可看出，總資產增加的主要原因是留存收益增加50萬元，以及負債增加80萬元；負債增加的原因是流動負債增加81萬元，長期債務減少1萬元，留存收益增加的主要原因是企業盈利的增加。第六章答案練習題1甲公司打算投資20萬元建設一個項目，預計投產后年均收入96000元，付現成本26000元，預計有效期10年，按直線法提折舊，無殘值，所得稅稅率是25%，請計算該項目的年現金流量。解：建設期現金流出20萬元，投產后1-10年每年利潤為96000-26000-200000/10=50

14、000，所得稅為5000025%=12500，因此每年的凈現金流量為96000-26000-12500=57500元2皖南股份有限公司擬用自有資金購置設備一臺，財務部經理李軍經過咨詢和測算得知，該設備需一次性支付1200萬元，只能用5年（假設稅法亦允許按5年計提折舊）；設備投入運營后每年可新增利潤50萬元。假定該設備按直線法折舊，預計凈殘值率為5%（假設不考慮設備的建設安裝期和公司所得稅）。要求：（1）計算使用期內各年凈現金流量；（2）如果資金成本為10%，請計算凈現值，并判斷該設備是否應該購置。解：投入運營后第1-4年每年凈增加現金流量為50+1200（1-5%）/5=278萬元第5年凈增加

15、現金流量=278+12005%=338萬元項目凈現值為278PVIFA（10%，4）+338PVIF（10%，5）-1200=880.98+209.56-1200=-109.46萬元，因此不能購置。3時代公司是一家專業生產礦泉水的公司，近年市場銷路良好，限于生產能力不足，導致市場營銷人員頗有怨言。為此，經董事會研究決定，為適應市場需求，準備再購入一條礦泉水生產線用以擴充生產能力。根據市場調研信息，該生產線需投資100萬元，使用壽命期5年，無殘值。經預測，5年中每年可創造銷售收入為60萬元，相應的每年付現成本為20萬元。由于公司資金緊張，于是董事會決定通過發行長期債券的方式籌集購入生產線的資金。

16、后經過國家有關部門批準，債券按面值發行，票面利率為12%，籌資費率為1%，假設企業所得稅率34%，請問該公司投資礦泉水生產線的方案是否可行？（提示：要求根據計算結果回答。計算過程中所用系數如下表所示）。5%6%7%8%9%年金現值系數（5年）4.3294.2124.1003.9933.890解：新生產線投入運營后，每年增加利潤為60-20-100/5=20萬元增加公司所得稅為2034%=6.8萬元凈增加凈現金流量為20-6.8+100/5=33.2資本成本為12%(1-34%)/(1-1%)=8%項目凈現值為33.2PVIFA(8%,5)-100=32.53萬元，因此項目可行。4某投資者準備從

17、證券市場購買A、B、C、D四種股票組成投資組合。已知A、B、C、D四種股票的系數分別為0.7、1.2、1.6、2.1。現行國庫券的收益率為8%，市場平均股票的必要收益率為15%。要求：（1）采用資本資產定價模型分別計算這四種股票的預期收益率。（2）假設該投資者準備投資并長期持有A股票。A股票上年的每股股利為4元，預計年股利增長率為6%，現在每股市價為58元。問是否可以購買？（3）若該投資者按5：2：3的比例分別購買了A、B、C三種股票，計算該投資組合的系數和必要收益率。（4）若該投資者按3：2：5的比例分別購買了B、C、D三種股票，計算該投資組合的系數和必要收益率。（5）根據上述（3）和（4）

18、的計算，如果該投資者想降低風險，應選擇哪種投資組合？解：（1）四種股票的預期收益率計算如下：股票系數市場平均股票收益無風險收益股票預期收益率A0.715%8%12.90%B1.215%8%16.40%C1.615%8%19.20%D2.115%8%22.70%（2）根據資料，A股票的價值為4（1+6%）/（15%-6%）=47.11元/股，大大低于股票市價，因此不能投資（3）組合投資的系數和預期收益率計算如下：股票系數市場平均股票收益無風險收益股票預期收益率投資比重組合系數A0.715%8%12.90%0.50.35B1.215%8%16.40%0.20.24C1.615%8%19.20%0.

19、30.48D2.115%8%22.70%00合計1.0715%8%15.49%11.07（4）組合投資的系數和預期收益率計算如下：股票系數市場平均股票收益無風險收益股票預期收益率投資比重組合系數A0.715%8%12.90%00B1.215%8%16.40%0.30.36C1.615%8%19.20%0.20.32D2.115%8%22.70%0.51.05組合1.7315%8%20.11%11.73（5）應該選擇ABC投資組合。5西夏公司研制成功一臺新產品，現在需要決定是否大規模投產，有關資料如下：（1）公司的銷售部門預計，如果每臺定價3萬元，銷售量每年可達10 000臺；銷售量不會逐年上升

20、，但價格可以每年提高2%；生產部門預計，變動制造成本每臺2.1萬元，且每年增加2%；不含折舊費的固定制造成本每年4 000萬元，且每年增加1%，新業務將在2007年1月1日開始，假設經營現金流發生在每年年底。（2）為生產該產品，需要添置一臺生產設備，預計其購置成本為4 000萬元。該設備可以在2006年底以前安裝完畢，并在2006年底支付設備購置款。該設備按稅法規定折舊年限為5年，預計凈殘值率為5%；經濟壽命為4年，4年后即2010年底該項設備的市場價值預計為500萬元。如果決定投產該產品，公司將可以連續經營4年，預計不會出現提前中止的情況。（3）生產該產品所需的廠房可以用8 000萬元購買，

21、在2006年底付款并交付使用。該廠房按稅法規定折舊年限為20年，預計凈殘值率5%。4年后該廠房的市場價值預計為7 000萬元。（4）生產該產品需要的凈營運資本隨銷售額而變化，預計為銷售額的10%。假設這些凈營運資本在年初投入，項目結束時收回。（5）假設公司的所得稅率為40%。（6）該項目的成功概率很大，風險水平與企業平均風險相同，可以使用公司的加權平均資本成本10%作為折現率。新項目的銷售額與公司當前的銷售額相比只占較小份額，并且公司每年有若干新項目投入生產，因此該項目萬一失敗不會危及整個公司的生存。要求：（1）計算項目的初始投資總額,包括與項目有關的固定資產購置支出以及凈營運資本增加額。（2

22、）分別計算廠房和設備的年折舊額以及第4年末的賬面價值（提示：折舊按年提取,投入使用當年提取全年折舊）。（3）分別計算第4年末處置廠房和設備引起的稅后凈現金流量。（4）計算各年項目現金凈流量以及項目的凈現值和回收期（計算時折現系數保留小數點后4位）。解：（1）固定資產投資支出4000+8000=12000萬元凈營運資本增加10000310%=3000萬元合計原始投資15000萬元（2）廠房折舊額8000（1-5%）/20=380元/年，第4年末的賬面價值為8000-3804=6480萬元；設備折舊額4000（1-5）/4=950萬元/年，第四年末賬面價值為200萬元。（3）第4年末處置廠房，盈利

23、7000-6480=520萬元，交納所得稅52040%=208萬元，處置設備盈利500-200=300萬元，交納所得稅30040%=120，實際因處置固定資產得到現金流入量為7000+500-208-120=7172萬元（4）各年項目現金凈流量以及項目的凈現值、回收期年份20062007200820092010合計初始投資-15000-15000銷售量1000010000100001000040000售價(萬元)33.063.12123.18362412.36482銷售收入(萬元)30000306003121231836.24123648.2單位變動制造費用(萬元)2.12.1422.1848

24、42.2285378.655377總變動制造費用(萬元)210002142021848.422285.3786553.77不含折舊的固定制造成本(萬元)400040404080.44121.20416241.6廠房和設備折舊13301330133013305320營業利潤367038103953.24099.66815532.87所得稅146815241581.281639.8676213.147稅后利潤220222862371.922459.8019319.721經營活動產生凈現金流量353236163701.923789.80114639.72處置固定資產凈現金流量71727172回收營運

25、資本產生現金流量30003000每年凈現金流量-15000353236163701.9213961.89811.721累計凈現金流量-15000-11468-7852-4150.19811.7219811.721折現率(按10%計算)10.909090.826450.751310.683013每年凈現金流量現值-150003210.912988.432781.319536.0983516.744回收期4年項目凈現值為3516.74萬元，回收期4年 案例題盛唐葡萄酒廠是一家專門生產葡萄酒的中型企業，該廠已有36年的歷史，生產的葡萄酒酒香純正，價格合理，長期以來供不應求。為了擴大生產能力，盛唐葡萄

26、酒廠準備新建一條生產線。徐明是某大學的高材生，去年剛進該廠財務部門工作，主要負責籌資和投資方面的業務。這天，財務主管王慶要求徐明搜集建設新生產線的有關資料，并對投資項目進行財務評價，以供廠領導決策參考。徐明接受任務后，經過了十幾天的調查研究，得到以下有關資料：（1）投資建設新的生產線需要一次性投入1000萬元，建設期1年，預計生產線可使用10年，報廢時沒有殘值收入；按稅法規定，該生產線的折舊年限為8年，使用直線法折舊，殘值率為10%。（2）由于資金需要投放的更有用的業務，購置該生產線設備所需的資金擬通過銀行借款籌措，經與銀行協商，借款期限為4年，每年年末支付利息100萬元，第4年年末起用稅后利

27、潤償付本金。（3）該生產線投入使用后，預計可使該廠第15年的銷售收入每年增長1000萬元，第610年的銷售收入每年增長800萬元，耗用的人工和原材料等成本為收入的60%。（4）生產線建設期滿后，工廠還需墊支流動資金200萬元。（5）所得稅稅率為25%。（6）銀行借款的資金成本為10%。假如你就是徐明，請利用所學知識，完成以下工作：（1）預測新的生產線投入使用后，該工廠未來10年增加的凈利潤。（2）預測該項目各年的現金凈流量。（3）計算該項目的凈現值，以評價項目是否可行。解答：年份-1012345678910合計增加銷售收入100020003000400050005800660074008200

28、900052000人工和原材料成本60012001800240030003480396044404920540031200固定資產折舊增加112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5900固定資產處置損失100100增加營業利潤287.5687.51087.51487.51887.52207.52527.52847.53280350019800所得稅71.875171.88271.88371.88471.88551.88631.88711.888208754950稅后利潤215.63515.63815.631115.61415.61655.61895.621

29、35.62460262514850凈現金流量-1000-200328.13628.13928.131228.11528.11768.12008.12248.12460272514650折現率(按10%計算)10.90910.82640.75130.6830.62090.56450.51320.46650.42410.38550.3505每年凈現金流量現值-1000-181.8271.18471.92633.92762.57862.59907.33936.81953.42948.44955.16521.4項目凈現值為6521.4萬元，項目可行第七章答案：1某公司年銷售額為2800萬元，固定成本為

30、320萬元，變動成本為1680萬元；全部資本2000萬元，負債比率50%，負債利率10%，優先股股息70萬元，公司所得稅稅率為25%。要求計算該公司的：息稅前利潤EBIT；固定性的債權資本成本；財務杠桿系數DFL。解: 息稅前利潤EBIT=2800-1680-320=800(萬元)固定性的債權資本成本=200050%10%=100(萬元)財務杠桿系數DFL=800/800-100-70/(1-25%)1.322某企業擬籌資2500萬元，其中發行債券1000萬元，籌資費率2%，債券年利率為10%，所得稅率為25%；優先股500萬元，年股息率12%，籌資費率3%；普通股1000萬元，籌資費率4%，

31、第一年預期股利率為10%，以后每年增長4%。要求計算：債券資本成本；優先股資本成本；普通股資本成本；各種籌資方式籌資額占總資本的比重；該籌資方案的綜合資本成本。解:（1）債券資本成本=100010%(1-25%)/1000(1-2%)7.65%（2）優先股資本成本=(50012%)/500(1-3%)12.37%（3）普通股資本成本=(100010%)/1000(1-4%)+4%14.42%（4）債券資本比重=10002500=40%；優先股資本比重=5002500=20%；普通股資本比重=10002500=40%（5）綜合資本成本=7.65%40%+12.37%20%+14.42%40%11

32、.30% 3南方公司的資產總額為150萬元，負債比率45%，負債利率12%。2008年的銷售額為2000萬元，變動成本率為60%，息稅前利潤率為20%。計算該企業的經營杠桿、財務杠桿與復合杠桿系數。解: 經營杠桿=2000(1-60%)/(200020%)=2 財務杠桿=(200020%)/(200020%-15045%12%)1.02復合杠桿系數=21.02=2.044某企業目前擁有資本1000萬元，其結構為：債務資本20%（年利息為20萬元），普通股80%（發行普通股10萬股，每股面值80元）。現準備追加籌資400萬元，有兩種籌資方案可供選擇：全部發行普通股：增發5萬股，每股面值80元；全

33、部籌措長期債務，利率為10%，利息為40萬元。企業追加籌資后，EBIT預計為160萬元，所得稅率為25%。要求：計算每股收益無差別點及無差別點的每股收益，并作簡要說明選擇哪種籌資方案。解：（1）(EBIT-20) (1-25%)/(10+5)=(EBIT-20-40) (1-25%)/10解得每股收益無差別點EBIT=140(萬元)；無差別點的每股收益EPS=6（元/股）（2）因為公司預計的息稅前利潤為160萬元，大于每股收益無差別點140萬元，所以公司應采用籌措長期債務的方案（2）。5某企業由于擴大經營規模的需要，擬籌集新資金，有關資料見下表。資金種類目標資本結構新融資額資本成本長期借款15

34、%45 000元以內45 000元以上3%5%長期債券25%200 000元以內200 000元以上10%11%普通股60%300 000元以內300 000元以上13%14%要求：（1）計算融資總額分界點； （2）計算邊際資本成本。解：（1）融資總額分界點（1）=45000/15%=300000（萬元） 融資總額分界點（2）=200000/25%=800000（萬元） 融資總額分界點（3）=300000/60%=500000（萬元） （2）根據上述融資總額分界點可將籌資范圍分為0-300000萬元、300000-500000萬元、500000-800000萬元及800000萬元以上四段，分別

35、計算相應邊際資本成本如下：邊際資本成本（0-300000萬元）=3%15%+10%25%+13%60%=10.75% 邊際資本成本（300000-500000萬元）=5%15%+10%25%+13%60%=11.05% 邊際資本成本（500000-800000萬元）=5%15%+10%25%+14%60%=11.65% 邊際資本成本（800000萬元以上）=5%15%+11%25%+14%60%=11.9%6已知某企業在某年年初長期資本 1600萬元中：長期債券800萬元，年利率10；普通股800萬元（80萬股，每股面值1元，發行價10元，目前價格也為10元）。預期股利為 1元股，預計以后每年

36、增加股利 5。該企業所得稅稅率為 25，假設發行各種證券均無融資費。 該企業現擬增資400萬元，以擴大生產經營規模，現有如下3個方案可供選擇。 方案：增加發行400萬元的債券，因負債增加，投資人風險加大，債券利率增至12才能發行，預計普通股股利不變，但由于風險加大，普通股市價降至 8元股。 方案：發行債券200萬元，年利率10，發行股票20萬股，每股發行價10元，預計普通股股利不變。 方案：發行股票 36.36萬股，普通股市價增至 11元股。 要求：從資本成本的角度，通過計算說明哪種融資方式最優。解： 方案的加權平均資金成本=7.5%800/（1600+400）+9%400/(1600+400

37、)+17.5%800/(1600+400)=11.8%方案的加權平均資金成本=7.5%（800+200）/（1600+400）+15%（800+200）/(1600+400) =11.25%方案的加權平均資金成本=7.5%800/（1600+400）+14.09%（800+400）/(1600+400) =11.454%通過以上計算可知，方案是最優的融資方式。第八章答案1某公司預測的年度賒銷收入為3000萬元，信用條件為“n/30”，變動成本率為70%，資金成本率為12%。該公司為擴大銷售，擬定了以下兩個信用條件備選方案：A將信用條件放寬到“n/60”，預計壞帳損失率為3%，收帳費用70.20

38、萬元；B將信用條件改為“2/10，1/20，n/60”，估計約有60%的客戶（按賒銷額計算）會利用2%的現金折扣，15%的客戶會利用10%的現金折扣，壞帳損失率為2%，收帳費用為58.78萬元。以上兩方案均使銷售收入增長10%。要求：根據上述資料，就選用哪種方案作出決策。解：項目A（n/60）B2/10，1/20，n/60年賒銷額現金折扣年賒銷凈額變動成本信用成本前收益平均收帳期（周轉率）應收帳款平均余額賒銷業務占用資金應收帳款機會成本壞帳損失收帳費用信用成本信用成本后收益3300-3300231099060（6次）55038546.209970.20215.40774.603300(3001

39、10%)44.55(60%2%+15%1%)33003255.45(3300-44.55)2310(330070%)945.45(3255.45-2310)24(60%10+15%20+25%60)（15次）220(3300/15)154(22070%)18.48(15412%)66(33002%)58.78143.26(18.48+66+58.78)802.19通過上表計算可見,方案B的信用成本后收益(802.19萬元)大于方案A的信用成本后收益(774.60萬元),因此應選擇方案B.2某公司現金收支平衡，預計全年（按360天計算）現金需要量為250，000元，現金與有價證券的轉換成本為每次

40、500元，有價證券年利率為10%。請計算：（1）最佳現金持有量；（2）最低現金管理總成本、固定性轉換成本、持有機會成本；（3）有價證券交易次數、有價證券交易間隔期。解:（1）最佳現金持有量=50000（元）（2）最低現金管理總成本=5000（元） 轉換成本=250，00050，000500=2500（元） 持有機會成本=50，000210%=2500（元）（3）有價證券交易次數=50，00050，000=5（次） 有價證券交易間隔期=3605=72（天）3某公司預計耗用甲材料6 000千克，單位采購成本為15元，單位儲存成本9元，平均每次進貨費用30元，假設該材料不存在缺貨情況。請計算：（1）

41、甲材料的經濟進貨批量；（2）經濟進貨批量下的總成本；（3）經濟進貨批量的平均占用資金；（4）年度最佳進貨批次。解：（1）經濟進貨批量=200（公斤）（2）經濟進貨批量下總成本=1800（元）（3）經濟進貨批量的平均占用資金=1500（元）（4）年度最佳進貨批次=30（次）第九章答案練習題1某公司發行5年起的債券，面值為1000元，付息期為1年，票面利率為10%。要求：（1）計算市場利率為8%時的債券發行價格。 （2）計算市場利率為12%時的債券發行價格。解：（1）市場利率為8%時的債券發行價格=1000PVIF(8%,5)+100PVIFA(8%,5)=1267.26元；（2）市場利率為12%

42、時的債券發行價格=1000PVIF(12%,5)+100PVIFA(12%,5)=927.88元2某投資者欲對一股票做5年期的投資，股票的時價為20元，預計5年后股票市價上漲為35元，每年每股股利預計增長10%，當年股利為2元，貼現率為12%，試分析該投資者是否應該進行投資。解：各年收入現值折算如下：年份基年股利增長率實際股利股票變現收入復利現值系數（12%）折現率各年收入現值121.12.20.89291.96438221.212.420.79721.929224321.3312.6620.71181.894812421.46412.92820.63551.860871521.610513.

43、22102350.567421.68661合計29.33589現值大于股票價格，應該進行投資。3瑞來公司需要一臺設備，購置成本148000元，使月壽命7年，殘值1000元。折舊期與使用期一致，采用直線法折舊。公司取得設備有兩種選擇：一種選擇是從銀行貸款148000元購買該設備，貸款年利率10，需在7年內每年年末等額償還本息；另一種選擇是租賃設備，租期7年，每年年末需支付租金30000元，每年支付的租金可抵稅。租賃手續費14000元在租賃開始日支付，并需要分期攤銷和抵稅。公司適用的所得稅稅率為25。假設投資人要求的必要報酬率為10。要求：分析瑞來公司應該采用何種方式取得設備。解：若銀行貸款，則每

44、年償還的金額為APVIFA（10%，7）=148000，A=148000/4.868=30403元，每年還本付息稅后凈現金流出量的現值計算如下：年份支付金額含有利息支付本金剩余本金稅后凈支出折現系數(按10%計算)凈支出現值001480000101304031480015603132397267030.90924273.0272304031324017163115234270930.82622378.81833040311523188809635427522.250.75120669.214304039635207687558627994.250.68319120.07353040375592

45、28445274228513.250.6217678.2156304035274251292761329084.50.56416403.658730403279027613029705.50.51315238.922合計21282164821148000NA196615.8135761.92若租賃，每年支付的支出稅后現金流量現值計算如下：年份支付租金支付手續費每年租賃手續費每年攤銷租賃手續費和租金每年抵減所得稅每年稅后現金支出凈額折現系數(按10%計算)凈支出現值01400000140001140001300002000320008000220000.909199982300002000320

46、008000220000.826181723300002000320008000220000.751165224300002000320008000220000.683150265300002000320008000220000.62136406300002000320008000220000.564124087300002000320008000220000.51311286合計210000140001400022400056000168000121052相比之下，租賃的現金支付現值更低，應采用租賃方式。案例題溫特公司是一家上市公司，該公司你決定在2005年底前投資建設一個項目。公司為此需要

47、籌措資金5億元，其中，5000萬元可以通過公司自有資金解決，剩余的4.5億元需要從外部籌措。2004年6月1日，公司召開會議討論籌資方案，并要求財務部提出具體計劃，以提交董事會會議討論。公司在2004年4月1日的有關財務數據如下：（1）資產總額為30億元，資產負債率為40%。（2）公司有長期借款5.5億元，年利率為6%，每年年末支付一次利息。其中，8000萬元將在2年內到期，其他借款的期限尚余5年，借款合同規定公司資產負債率不得超過55%。（3）公司發行在外普通股5億股。另外，公司2003年完成凈利潤3億元。2004年預計全年可完成凈利潤4億元。公司適用的所得稅稅率為33%。假定公司的股利分配

48、方案是年股利為0.7元/股。隨后，公司財務部設計了兩套籌資方案，具體如下：甲方案：以增發股票的方式籌資4.5億元。公司目前的普通股每股市價為15元。擬增發股票每股定價為10.4元，扣除發行費用后，預計凈價為10元。為此，公司需要增發4500萬股股票以籌集4.5億元資金。為了給公司股東以穩定的回報，維護其良好的市場形象，公司仍將維持其設定的每股0.7元的固定股利分配政策。乙方案：以發行公司債券的方式籌資4.5億元。鑒于目前銀行存款利率較低，公司擬發行公司債券。設定債券年利率為4.8%，期限為8年，每年付息一次，到期一次還本，發行總額為4.61億元（平價），其中，預計發行費用為1100萬元。（資料

49、來源：中國會計天空網站，2006注冊會計師財務管理模擬題。）問題討論：該案例涉及哪些財務管理知識？綜合運用這些知識，分析上述兩種籌資方案的優缺點，并從中選出最佳籌資方案。解：本題的主要考核點是分析采用增發股票和采用發行公司債券兩種籌資方案的優缺點。方案一；采用增發股票籌資方式的優缺點A、優點：（1）公司不必償還本金和固定的利息。（2）可以降低公司資產負債率。以2004年4月1日的財務數據為基礎，資產負債率將由現在的40%降低至34.78%（3040%）（30+4.5）。B、缺點：（1）公司現金股利支付壓力增大。增發股票會使公司普通股增加4500萬股，由于公司股利分配采用固定股利政策（即每股支付0.70元）。所以，公司以后每年需要為此支出現金流量3150萬元（45000.70），比在發行公司債券方式下每年支付的利息多支付現金937.2萬元（3150-2212.8），現金支付壓力