1、第二章風險與收益分析二、資產的風險（一）資產的風險含義資產的風險是資產收益率的不確定性，其大小可用資產收益率的離散程度來衡量，離散程度是指資產收 益率的各種可能結果與預期收益率的偏差。（二）衡量風險（離散程度）指標衡量風險的指標，主要有收益率的方差、標準差和標準離差率等。1收益率的方差（小）收益率的方差用來表示資產收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度。其計算公式為：02=ER E （ R） 2xPi2收益率的標準差（三）標準差也是反映資產收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標，它等于方差的開方。其計 算公式為：kJ遲國3收益率的標準離差率（V）標準離差率，是資產收益率的標準差與

2、期望值之比，也可稱為變異系數。其計算公式為：E標準離差率是一個相對指標，它表示某資產每單位預期收益中所包含的風險的大小。一般情況下，標準 離差率越大，資產的相對風險越大；標準離差率越小，資產的相對風險越小。標準離差率指標可以用來比較 預期收益率不同的資產之間的風險大小。【例2計算題】某企業有 A、B兩個投資項目，計劃投資額均為1000萬元，其收益率的概率分布如下表所示：市場狀況概率A項目B項目好0.220%30%一般0.610%10%差0.25%5%要求：參見應試指南第15頁例2（1 ）分別計算A、B兩個項目預期收益率的期望值。（2）分別計算A、B兩個項目收益率的標準差。（3）根據風險的大小，

3、判斷 A、B兩個投資項目的優劣。【答案】A 項目：20%< 0.2+ 10%< 0.6+ 5%< 0.2 = 11%B 項目：30%< 0.2+ 10%< 0.6 +（ 5%） >0.2= 11%A 項目 11%尸駅2十(1 吆一11% 尸 xD t5+ (5% T1% )3(12= 4.90%B 項目 J（3D% （10%1%）J5+ （珈一ll%）jU 2= 11.14%【答案】由于A、B兩個項目預期收益率的期望值相同，而A項目風險相對較小（其標準差小于B項目），故A項目優于B項目。（三）風險控制對策風險對策含義方法舉例規避風險當風險所造成的損失不能由該

4、項 目可能獲得的收益予以抵消時， 應當放棄該資產，以規避風險。拒絕與不守信用的廠商業務往來；放棄可能明顯導致虧損的投資項目。減少風險（1）控制風險因素，減少風險的 發生；（2）控制風險發生的頻率和降低 風險損害程度。減少風險的常用方法有： 進行準確的 預測；對決策進行多方案優選和替 代；及時與政府部門溝通獲取政策信 息；在發展新產品前，充分進行市場 調研；米用多領域、多地域、多項目、 多品種的經營或投資以分散風險。轉移風險對可能給企業帶來災難性損失的 資產，企業應以一定代價，米取 某種方式轉移風險。向保險公司投保；采取合資、聯營、 聯合開發等措施實現風險共擔；通過技術轉讓、租賃經營和業務外包等

5、實 現風險轉移。接受風險包括風險自擔和風險自保兩 種。風險自擔，是指風險損失發 生時，直接將損失攤入成本或費 用，或沖減利潤；風險自保，是 指企業預留一筆風險金或隨著生 產經營的進行，有計劃地計提資 產減值準備等。第二節資產組合的收益與風險分析一、資產組合的收益與風險（一）資產組合兩個或兩個以上資產所構成的集合，稱為資產組合。如果資產組合中的資產均為有價證券，則該資產組 合也可稱為證券組合（二）資產組合的預期收益率二資產組合的預期收益率就是組成資產組合的各種資產的預期收益率的加權平均數，其權數等于各種資產 在整個組合中所占的價值比例。即：E的）二士堀5尺）資產組合的期望收益率其中：E（ Rp）

6、表示資產組合的預期收益率；E（ Ri）表示第i項資產的預期收益率； Wi表示第i項資產在整個組合中所占的價值比例。【提示】影響投資組合期望收益率的因素：一是投資組合中各個投資項目的期望收益率；二是投資組合中各個投資項目的投資比例。【例1計算題】ABC公司有A、B兩個投資項目，計劃投資總額為2500萬元(其中A項目為1000萬元, B項目為1500萬元)。兩個投資項目的收益率及概率分布情況如下：項目實施情況該情況出現的概率投資收益率好0.30.225%20%一般0.60.420%15%差0.10.40-10%【要求】(1) 計算A、B兩個項目的期望收益率(2) 如果這兩個項目是互斥項目，則應該選

7、擇那個項目？【解析】(1) A 項目的期望收益率=0.3 >25% + 0.6 >20%+ 0.1 X) = 19.5%風險B 項目的期望收益率=0.2 X0% + 0.4 X5% + 0.4 X(-10%)= 6%A佩險大 1無法選擇B風險大 “一1) 計算兩個項目的標準離差A項目標-15.5% )2 X 0.3+ (20% -19 5%)2x0.5+ (0-19 5)2 x0 1=6.87%B項目的標準離差=13.19%2) 計算兩個項目的標準離差率A項目的標準離差率=6.87%/19.5% = 0.35B項目的標準離差率=13.19%/6% = 2.198由于A項目的標準離差

8、率 B項目的標準離差率,A項目的期望收益率B項目的期望收益率，所以選擇A 項目投資。(三) 資產組合的風險衡量(難點)1.兩項資產組合的風險兩項資產組合的收益率的方差滿足以下關系式：(7；二町5 +叫"6 +/艸佝阿屯式中：up表示資產組合的標準差，它衡量的是資產組合的風險；閔和(5分別表示組合中兩項資產的標準差；W1和W2分別表示組合中兩項資產所占的價值比例【例7計算題】某投資組合由 A、B、C三項資產組成，有關機構公布的各項資產的B系數分別為0.5,1.0和1.2。假如各項資產在投資組合中的比重分別為10%, 30%, 60%。要求：計算該投資組合的 B系數。解：該投資組合的 B

9、系數=0.5 >10% + 1.0 >30% + 1.2冷0% = 1.07【例 計算題】甲公司持有 A、B、C三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比 重分別為50%、30%和20%，其B系數分別為2.0、1.0、0.5。市場收益率為 15%，無風險收益率為 10%。要求：( 1 )計算以下指標： 甲公司證券組合的 B系數； 甲公司證券組合的風險收益率(Rp); 甲公司證券組合的必要投資收益率(K); 投資 A 股票的必要投資收益率。(2)甲公司仍投資 A、B、C三種股票，B股票投資比例不變，如果希望該證券組合風險收益率為8% ,計算： 該證券組合的B系數； 該證券組合中 A、 C 的投資比率分別是多少？【答案】( 1 )計算以下指標 甲公司證券組合的 B系數=50%< 2.0+ 30%< 1.0+ 20%< 0.5 = 1.4 甲公司證券組合的風險收益率(RP)= 1.4 X( 15% 10%)= 7% 甲公司證券組合的必要投資收益率(K )= 10% + 7%= 17% 投資A股票的必要投資收益率= 10% +