1、1信用風險和應收賬款管理2信用 信用是現代市場經濟運營的基石，但由于主觀或客觀原因，信用并非總是不被踐踏。 在商業契約關系中，由于對方可能違背契約給一家企業帶來的負面影響，被稱為信用風險。3信用風險：金融市場重大的挑戰信用風險：金融市場重大的挑戰1.全球債務規模急劇擴張，信用敞口(Credit Exposure)越來越大2.全球銀行業面臨重大危機3.金融衍生品市場的急劇膨脹帶來新的挑戰4.機構投資人面臨著較大的信用風險5.傳染(Contagion)4信用風險的度量 通常用兩個指標來度量信用風險：違約比率（ Default Rates），指債務方違約的可能性，即概率；回收率（ Recovery

2、Rates ），指債務方違約的時候，企業每百元債權可以得到的補償，一般用百分率來表示。5信用風險在企業中的體現 債券投資 應收賬款 外包中的風險 特許經營權問題6信用風險的度量方法 專業信用評估機構的信用評級 度量模型7信用評級穆迪公司與標準普爾公司的信用評級 穆迪公司 標準普爾公司 級別的含義 Aaa AAA 最高級， Aa AA 高級 A A 次高級 Baa BBB 中級 Ba BB 有一定風險 B B 較大風險 Caa CCC 極大風險 Ca CC C C D 有可能違約或破產 投資級投資級投機級投機級10年違約率2%左右10年違約率20%左右80 0101020203030404050

3、506060B BBaBaBaaBaaA AAaAaAaaAaa20年20年15年15年10年10年5年5年5年、年、10年、年、15年、年、20年平均累計違約率年平均累計違約率9中國現階段主要的評級機構中國主要的信用評級機構 公司名稱 業務區域與公司性質 主要業務 聯合資信評估有限公司 全國性、 獨立性、 全面資信評估業務 各類債券與各類企業評級、 公司評價與咨詢、征信調查 中誠信國際信用評級公司 全國性、獨立性、中外合資 各類債券與各類企業評級 大公國際資信評估有限公司 全國性、獨立性 北京地區銀行機構經營狀況評價、企業債券評級 上海新世紀投資者服務公司 上海，原歸屬上海財大 上海地區貸款

4、企業評級、 投資咨詢 上海遠東資信評估有限公司 上海，原歸屬上海社科院 上海地區貸款企業評級、 企業債券評級 長城資信評估有限公司 北京、原依托人行北京分行 北京地區銀行機構經營狀況評價 鵬元資信評估有限公司 深圳、原依托人行深圳支行 深圳地區貸款企業評級 10信用評估對企業的影響 企業融資的時候，信用等級不同，融資成本差異會非常大。 融資成本會因為信用評級的下降而迅速上升。11信用風險度量模型的應用范圍信用風險度量模型的應用范圍 (1)信用審核。利用信用風險模型對中小企業商業性貸款進行審核，或者對消費者貸款進行審核，并為貸款決策做出依據。 (2)信用等級的測定。 (3)信用資產定價。 (4)

5、信用風險早期預警。 (5)利用內部信用風險模型對信用資產組合風險進行度量，計算出組合所需的經濟資本量，從而為金融機構資本的合理配置提供重要依據。12古典信用風險度量古典信用風險度量方法和模型方法和模型 1.古典信用風險度量方法 I ：專家制度 2.古典信用風險度量方法 II：Z評分模型和ZETA評分模型13專家制度 專家制度是一種最古老的信用風險分析方法，它是商業銀行在長期的信貸活動中所形成的一種行之有效的信用風險分析和管理制度。“5C、5W、5P”145C 品德與聲望（character） 資格與能力（capacity） 資金實力（capital） 擔保（collateral） 經營條件或商

6、業周期（condition）155W 借款人（who） 借款用途（why） 還款期限（when） 擔保物（what） 如何還款（how）165P 個人因素（personal） 目的因素（purpose） 償還因素（payment） 保障因素（protection） 前景因素（perspective）17Z評分模型 Z評分模型：根據數理統計中的辨別分析技術，選擇包括流動資產/總資產在內的5個能夠反映借款人的財務狀況，對貸款質量影響最大、最具預測或分析價值的比率，設計出一個能最大限度的區分貸款風險度的數學模型，從而對申請人進行信貸風險及資信評估。18ZETA評分模型 對原始的Z評分模型上進行了重大

7、修正。將原先的5個財務指標換成了包括資產收益情況、收益穩定性情況、債務償付能力指標等在內的7個指標，構造線性模型。19ZETA評分模型 X1息稅前收益/總資產（資產收益） X2資產收益率在5年或10年中的標準差（收益穩定性） X3息稅前收益/總利息支付額（利息償付能力）1234567ZETAaXbXcXdXeXfXgX20ZETA評分模型 X4留存收益/總資產（累計盈利能力） X5流動比率（流動性指標） X6普通股5年的平均市場價值/長期資本總額（資本實力） X7總資產的對數（規模指標）1234567ZETAaXbXcXdXeXfXgX21ZETA評分模型 模型中的相關參數可以使用統計方法，從

8、相關歷史數據中估計得到。 當估計出的ZETA值高于某事先確定的較高臨界值時，可以認為債務人是安全的； 當ZETA值低于較低臨界值時，可以將其歸入違約組； 處在兩個臨界值之間的區域被視為灰色或未知區域。22ZETA模型的缺陷模型的缺陷首先，模型依賴于財務報表的賬面數據，而忽視日益重要的各項資本市場指標，這就必然削弱模型預測結果的可靠性和及時性；其次，由于模型缺乏對違約和違約風險的系統認識，理論基礎比較薄弱，從而難以令人信服；再次，模型假設在解釋變量中存在著線性關系，而現實的經濟現象是非線性的，因而也削弱了預測結果的準確程度，使得違約模型不能精確地描述經濟現實：最后，模型都無法計量企業的表外信用風

9、險，另外對某些特定行業的企業如公用企業、財務公司、新公司以及資源企業也不適用，因而它們的使用范圍受到較大限制。23現代信用風險度量方法和模型 信用度量模型（credit metrics）：JP Morgan 組合管理系統（portfolio manager system）：美國的KMV公司 信用風險（credit risk）系統：瑞士信貸第一波士頓銀行 信貸組合評估系統（credit portfolio view system）：麥肯錫24模型的分類 簡約式模型：滿足于獲得關于系統的直接描述，集中描述經濟現象運行所表現出來的規律性內容。 結構式模型：以因果邏輯為基礎描述系統結構，并以此預測系統

10、行為的模型。25簡約式模型 在信用風險模型中，簡約式模型直接為違約事件的概率分布建模。一般采用精算的方法估計債務人的違約概率。 在這樣的模型里，關鍵的變量是違約的時間，一般的方法是把違約時間模型化為泊松過程。26簡約式模型 具體的，給定泊松過程的密度，有：(1) 在t年內，公司繼續生存的概率為e- t;(2) 期望違約時間是1/ ;(3)在很短的時間t 內違約的概率為t。 例如，如果密度為0.04，那么一年內違約概率約為4，期望違約的時間為25年。27結構式模型 信用風險的結構式模型試圖從公司價值的隨機變化過程出發來研究違約事件和債務價值，進而通過公司的資本結構信息來預測公司報表。 BSM模型

11、：當債務人的資產價值低于債券的面值時，違約即將發生。要計算資產價值低于債券面值的概率，關鍵的參數是公司資產的波動率。28信用衍生工具 是基于信用標的的金融衍生產品。一般由參與雙方簽訂一項金融合約，將信用風險從標的資產中剝離出來，并進行定價，使它能夠轉移給最適合承擔或最愿意管理該風險的投資者。29起源 1993年，銀行家信托公司和瑞士銀行金融產品公司在市場上出售一種償還金額與約定違約事件或參考資產相聯系的票據。 票據購買者定期取得類似于保險費的收入，同時，一旦發生信用違約或參考資產貶值，就必須承擔由此造成的本金和利息損失。30信用衍生工具信用衍生工具 全收益調換 (Total Return Sw

12、ap) 信用違約事件調換 (Credit Event or Credit Default Swap)31全收益調換 把兩種不同信用工具的收益、按照等價交換的原理進行交換。 例如，甲銀行因給中國石油發放了大量貸款而導致風險過于集中，乙銀行因給中國電信發放了大量貸款而導致風險過于集中。此時，甲銀行可將所持有部分中國石油資產的收益與乙銀行所持相同價值的中國電信資產的收益互換。32信用（違約）調換 類似于保險產品的雙邊合約，合約規定一方(保值者或避險者)定期向另一方（投資者）支付一定費用。 在規定的時間內，如果由于違約時間發生或參考資產信用等級下降，則投資者支付一定的金額給保值者作為補償。 所付金額既

13、可事前約定，也可視事后損失程度大小而定。33信用（違約）調換 例如，一家銀行作為保值者進入信用違約互換市場，它以AT&T的某種公司債券為參考資產。這家銀行每年支付給另一投資者一定費用，以便能在AT&T違約時獲得補償。 假如AT&T的確違約，其債券價格跌到面額的80，這家銀行可以將債券出售，收回80的本金，同時從互換合約的投資者手中收到另外20的本金。34應收賬款的信用風險應收賬款的信用風險 “企業最大的、最長遠的財富是客戶，然而企業最大的風險也來自客戶”。很多公司由于應收帳款回收不力，輕則造成企業的流動資金緊張，重則造成公司大筆壞帳損失，甚至經營困難。 在當今買方市場的

14、氛圍下，市場競爭日益白熱化，企業始終面臨著這樣的兩難困境，即：一方面，必須不斷擴張信用以擴大市場份額，但另一方面，又必須最大程度地減少壞賬以減小成本，提高盈利。35應收賬款管理的手段應收賬款管理的手段 確定正確的信用標準。信用標準是企業決定授予客戶信用所要求的最低標準，也是企業對于可接受風險提供的一個基本判別。 采用正確的信用條件。信用條件是指導企業賒銷商品時給予客戶延期付款的若干條件。主要包括信用期限和現金折扣等。 建立恰當的信用額度。信用額度是企業根據客戶的償付能力給予客戶的最大內銷限額，但它實際上也是企業愿意對某一客戶承擔的最大風險額。36應收賬款管理的內控措施應收賬款管理的內控措施 認

15、真作好信用促銷對象的資信調查。 建立賒銷審批制度。所有的賒銷業務，均需經過有審批資格的經辦人員審批后，方可進行。 建立銷售回款一條龍責任制。為防止銷售人員為了片面追求完成銷售任務而強銷、盲銷，企業應在內部明確追討應收賬款不是財務人員而是銷售人員的責任。同時，制訂嚴格的資金回款考核制度，以實際收到的貨款數作為銷售部門的考核指標，每個銷售人員必須對每一項銷售業務從簽訂合同到回收資金全過程負責。 37應收賬款的會計核算和監督 企業的財務部門應按賒銷客戶區域建立核算應收賬款明細賬，對賒銷業務及時進行會計核算，并定期統計應收賬款各客戶的金額、賬齡及增減變動情況，及時反饋給企業主管領導和銷售部門，為評估、

16、調整賒銷客戶的信用等級提供可靠依據，同時也能了解賒銷總情況。 企業財會部門應定期向賒銷客戶寄送對賬單和催交欠款通知書。企業供銷部門及有關經辦人員應積極配合財會部門做好此項工作。 38應收帳款政策的制定 信用標準 信用條件 收賬政策39信用標準 信用標準是企業同意向顧客提供商業信用而提出的基本要求，通常以預期的壞賬損失率作為判別是否向其提供信用的標準。 企業面臨的決策：應采用較緊較緊的信用標準還是采用較松較松的信用標準？40較松的信用標準 收益：銷售收入增加導致利潤增加。 成本：機會成本增加：應收賬款的平均余額增多。壞賬成本增加：壞賬損失率增多。 決策依據：增加的收益增加的成本041例子某某企企

17、業業目目前前的的經經營營情情況況和和信信用用政政策策 項項目目 數數據據 現現在在信信用用政政策策情情況況下下的的銷銷售售收收入入（全全部部為為賒賒銷銷） 100 000 現現在在信信用用政政策策情情況況下下的的應應收收賬賬款款余余額額 12 500 現現在在利利潤潤 20 000 銷銷售售利利潤潤率率 20 信信用用標標準準（預預期期壞壞賬賬損損失失率率的的限限制制） 10 平平均均壞壞賬賬損損失失率率 6 信信用用條條件件 30 天天付付清清 平平均均收收現現期期 45 天天 應應收收賬賬款款的的機機會會成成本本 15 42A方案較緊的信用標準 信用標準：只對那些預計壞賬損失率低于5的企業

18、提供商業信用。影響：由于標準變化減少銷售額10 000元。減少的銷售額平均收現期為90天，其余90 000元的應收賬款平均收現期降為40天。減少的銷售額平均的壞賬損失率為8.7%，其余90 000元的壞賬損失率由6降為5.7%。43 利潤變動額=10 00020%= 2000元對利潤的影響44 新的信用標準下應收賬款的余額90 000/(360/40)=10 000元 機會成本的變動額(10 00012 500)15375元對應收賬款機會成本的影響45對壞賬成本的影響 新信用標準下的壞賬損失90 0005.7%5130元 現有信用標準下的壞賬損失100 0006%6000元 壞賬損失的變動額5

19、1306000870元46信用標準變化后的凈收益 凈收益利潤變動額機會成本的變動額壞賬損失的變動額2000（375）（870）755元47B方案較松的信用標準 信用標準：對那些預計壞賬損失率低于15的企業提供商業信用。影響：由于標準變化而增加銷售額15 000元。增加的銷售額平均收現期為75天，原100 000元的應收賬款平均收現期仍為45天。增加的銷售額壞賬損失率為12%，原100 000元銷售額的平均壞賬損失率仍為6。48 利潤變動額=15 00020%= 3 000元對利潤的影響49 新的信用標準下新增應收賬款的余額15 000/(360/75)=3125元 機會成本的變動額312515

20、468.75元對應收賬款機會成本的影響50對壞賬成本的影響 新信用標準下新增的壞賬損失15 00012%1800元51信用標準變化后的凈收益 凈收益利潤變動額機會成本的變動額壞賬損失的變動額3000468.751800731.25元52信用條件 信用條件是指企業要求顧客支付賒銷款項的條件：信用期限：企業規定的最長付款時間。折扣期限：為顧客規定的可享受現金折扣的付款時間。現金折扣：顧客提前付款時給予的優惠。如： “2/10, 1/30, n/45”53優惠的信用條件 較長的信用期限 較高的現金折扣 優惠的信用條件能增加銷售量，但也會帶來額外的負擔，如會增加應收帳款機會成本，壞賬成本、現金折扣成本

21、。54例子某某企企業業目目前前的的經經營營情情況況和和信信用用政政策策 項項目目 數數據據 現現在在信信用用政政策策情情況況下下的的銷銷售售收收入入（全全部部為為賒賒銷銷） 100 000 現現在在信信用用政政策策情情況況下下的的應應收收賬賬款款余余額額 12 500 現現在在利利潤潤 20 000 銷銷售售利利潤潤率率 20 信信用用標標準準（預預期期壞壞賬賬損損失失率率的的限限制制） 10 平平均均壞壞賬賬損損失失率率 6 信信用用條條件件 30天天付付清清 平平均均收收現現期期 45天天 應應收收賬賬款款的的機機會會成成本本 15 55信用條件A 45天付清，無現金折扣 預計的影響：增加銷售額20 000元。全部銷售額的平均壞賬損失率為8。平均收現期為60天。56 利潤變動額=20 00020%= 4000元對利潤的影響57 新的信用條件下應收賬款的余額120 000/(360/