1、 企業利潤分配 股利及股利支付 股利理論與分配政策 一、公司利潤的組成項目 二、公司利潤的分配 利潤總額=營業利潤+營業外收支凈額 營業利潤包括主營業務利潤和其他業務利潤、投資凈收益 營業外收支凈額是指與公司生產經營沒有直接關系的各種營業外收入減去營業外支出后的余額 利潤分配的項目利潤分配的項目 利潤分配的順序利潤分配的順序.2. 利潤分配的順序利潤分配的順序. 彌補公司以前年度虧損： 公司發生的年度虧損，可以用下一年度的稅前利潤彌補；下一年度利潤不足彌補的，可以在5年內延續彌補；5年內不足彌補的，可以用稅后利潤彌補。此外，還可以用以前年度的盈余公積金彌補。例例61 假定某企業假定某企業200

2、5年年5月月8日發布公告：日發布公告：“本企業董本企業董事會在事會在2005年年5月月8日的會議上決定，本年度每股日的會議上決定，本年度每股A股發放現股發放現金股利金股利5元；本企業將于元；本企業將于2005年年6月月28日將上述股利支付給日將上述股利支付給2005年年6月月8日登記為本企業股東的投資者。日登記為本企業股東的投資者。”上例中，上例中，2005年年5月月8日為該企業的股利宣告日，日為該企業的股利宣告日，6月月8日為日為股權登記日，股權登記日，6月月9日為除息日，日為除息日，6月月28日為股利支付日。日為股利支付日。 20082008年年3 3月月4 4日民生銀行董事會公告稱日民生

3、銀行董事會公告稱20072007年年度每股收益為年年度每股收益為0.480.48元，利潤分配預案為：每元，利潤分配預案為：每1010股送股送2.002.00股，派股，派0.500.50元（含稅）；轉元（含稅）；轉增增1.001.00股。股。 20082008年年3 3月月3131日民生銀行股東大會公告稱，該公司實施日民生銀行股東大會公告稱，該公司實施20072007年度年度利潤分配及資本公積轉增股本方案為：每利潤分配及資本公積轉增股本方案為：每1010股送股送2 2股轉增股轉增1 1股派股派0.500.50元元( (含稅含稅) )。股權登記日為。股權登記日為20082008年年4 4月月3 3

4、日，除權除息日為日，除權除息日為4 4月月7 7日，新增可流通股上市日為日，新增可流通股上市日為4 4月月8 8日，現金紅利發放日為日，現金紅利發放日為4 4月月1111日日。 上述方案實施后，按新股本攤薄計算，民生銀行上述方案實施后，按新股本攤薄計算，民生銀行20072007年度基本每股收益為年度基本每股收益為0.3690.369元。元。 0.369=0.48/(1+0.3) 0.369=0.48/(1+0.3) 攤薄攤薄 4 4月月3 3日收盤價日收盤價11.5911.59元元/ /股。股。 4 4月月7 7日交易牌上顯示漲跌時，使用的前一交易日收日交易牌上顯示漲跌時，使用的前一交易日收牌

5、價為：牌價為： （11.5911.590.050.05）/ /（1 10.30.3）8.87 8.87 除權除權除息除息 例：某公司在發放股票股利前，股東權益項目如下表1所示： 表1 股東權益項目 單位：元普通股普通股( (面值面值1 1元，社會公眾股元，社會公眾股200000200000股股) )200 000200 000資本公積資本公積600 000600 000未分配利潤未分配利潤2 000 0002 000 000股東權益合計股東權益合計2 800 0002 800 000 假定該公司某一天宣布發放每10股送1股的股票股利，即增發20000股普通股，即現有股東每10股可獲贈1股。若該

6、股票當天市價20元，隨股票股利的發放，需從“未分配利潤”項目劃出： 20元200000股10%=400000元 由于股票面值(1元)不變，增發20000股，“普通股”只應增加20000元，其余380000元(400000-20000)應作股票溢價轉至“資本公積”項目，而公司股東權益總額保持不變。發放股票股利后，公司股東權益各項目如表2變化：普通股普通股( (面值面值1 1元，社會公眾股元，社會公眾股220000220000股股) )220 000220 000資本公積資本公積980 000980 000未分配利潤未分配利潤1 600 0001 600 000股東權益合計股東權益合計2 800

7、0002 800 000表2 發放股票股利后股東權益各項目 單位：元 例：假定上述公司當年稅后凈利為660000元，某股東持有20000股普通股，那么發放股票股利對該股東的影響如表3所示：項目項目發放前發放前發放后發放后每股盈余每股盈余660000660000200000=3.3200000=3.3660000660000220000=3220000=3每股市價每股市價20202020(1+10%)=18.18(1+10%)=18.18持股比例持股比例2000020000200000=10%200000=10%2200022000220000=10%220000=10%所持股票總市值所持股票總

8、市值202020000=40000020000=40000018.1818.1822000=40000022000=400000項目項目金額金額上年未分配利潤上年未分配利潤1000萬元萬元本年稅后利潤本年稅后利潤2000萬元萬元股本（股本（500萬股，每股萬股，每股1元）元）500萬元萬元資本公積資本公積100萬元萬元盈余公積盈余公積400萬元（含公益金）萬元（含公益金）所有者權益合計所有者權益合計4000萬元萬元每股市價每股市價40元元 股票回購是指上市公司將已發行在外的部分股份購買回來，股票回購是指上市公司將已發行在外的部分股份購買回來，作為庫藏股使用或進行注銷。它是成熟證券市場上一項常作

9、為庫藏股使用或進行注銷。它是成熟證券市場上一項常見的資本運作行為。見的資本運作行為。 是一種減資的行為（資本金減少）。是一種減資的行為（資本金減少）。 市場效果：市場效果： 股票總數減少，股票總數減少，EPS增加，每股凈資產增加增加，每股凈資產增加 ，公司股票，公司股票價格上升。價格上升。 是現金股利的一種替代形式。是現金股利的一種替代形式。 美國：美國：1996-1998 股票回購股票回購5500億美元，同時，紐約證億美元，同時，紐約證交所上市公司發放現金股利交所上市公司發放現金股利4900美元。股票回購已成為美元。股票回購已成為上市公司給股東回報的主要方式之一。上市公司給股東回報的主要方式

10、之一。 中國：中國：1994.10 陸家嘴減資回購案陸家嘴減資回購案 1999年年 申能股份和云天化申能股份和云天化 回購注銷國有股回購注銷國有股 .陸家嘴減資回購案 1994年10月30日，陸家嘴臨時股東大會決議通過了國家股減資的方案，由此陸家嘴成為我國第一家協議回購本公司股票并注銷股份的上市公司。 陸家嘴公司成立于1992年8月30日，首次發行股票7.15億股，其中國家股67億股，法人股0.3億股，個人股0.15億股，6.7億股國家股系國家以土地投入折價為股。公司在1992年5月29日公布的招股書中注明：公司注冊資本總額7.15億元，其中6.7億元是國家以土地折價入股，而土地從批租到開發、

11、轉讓是逐年漸進的，所以國家參與溢價和紅利分配計算均以投入運轉的資本為準。現已投入4.5億元資本額，剩余資本一年后陸續投入運轉。上市前，經有關部門批準，公司通過股東內部協議有償轉讓的辦法，對公司股本結構進行調整，國家股股東將所持股份中的3000萬股轉讓給個人股東，轉讓價格為每股2.9元，轉讓后社會公眾股增至4500萬股,占總股本的6.14%。1993年12月，公司以10:4的比例向股東配股,公眾股增至6300萬股，所占比例至8.6%（公司法明確規定，上市公司的股本總額超過4億元的，其向社會公開發行股份的比例應為15%以上）。.陸家嘴減資回購案 1994年6月，陸家嘴公司以公司土地尚未完全投入開發

12、、國家股部分資本仍然虛置，并且公司股權結構不合理為由進行減資，擬將國家股中尚未投入實際運作的部分資本額從注冊資本中退出，即國家股6.4億元中減少2億元，公司總股本也相應減至5.33億元。1994年9月30日公告，1個月之后即10月30日臨時股東大會通過了該項決議。隨后在1994年11月，陸家嘴成功發行了2億股B股，使社會公眾股所占比例達到了35.88%。此回購案一個重要特點是：減資回購從而規范股權結構并不是最終目的，最終目的是通過國家股減資回購，再增發一定數量的流通股（B股），進一步增資擴股以增強發展后勁。從這個意義上說，股份回購成為一種策略性的資本運營工具。 股票回購的動機： 1）作為一種股

13、利分配政策； 2）公司認為其股票價格偏低，提高公司股票的EPS和股價，增強投資者信心。如：港股回購活動 3）優化公司的資本結構4）激勵管理層: 庫藏股（Treasury stock ) 5)阻止收購 .提高股價、“毒丸防御計劃”，減少目標公司現金流；原大股東的控制權提高等(一)國外及香港地區的法律規定 對股份回購的規定較寬松的國家有美國、英國，原則上允許企業回購股票。但是，美國許多州的州公司法規定，只有在公司為了維護現有的經營方針，維持本公司利益而爭取控股權時，回購本公司股票才是合法的。 德國與日本法律原則上禁止企業買賣本公司股票。但德國準許企業在特定情況下收購資本金10以內的本公司股票。所謂

14、特定情況是指：(1)避免重大損失時；(2)向從業人員提供時；(3)基于減資決議注銷股票時；(4)股票繼承時，等等。日本在以下幾種情況下也允許企業收購本公司股票：為注銷股票而收購時；企業合并時；在接受以物抵債等情況下；為行使公司權利而必須時，等等。其中“股票注銷”由于注銷手續繁鎖以及稅法上的問題，較少被采用。 香港地區對股份回購具有明確、具體的要求，且禁止關聯交易。香港公司購回本身股份守則規定，回購股份必須事先獲得股東的批準，回購最高金額為公司股份上一個月在聯合交易所成交額的25，年回購額不得超過已發行股份總額的25；上市公司不得在聯交所以現金以外的代價購回股份，不得違背交易所交易規則所訂立的結

15、算方式；上市公司在交易所不得明知而向關聯人士購回股份，而關聯人士在交易所也不得明知而將其股份售予發行人等等。 (二)我國的相關規定： 在一定條件下回購本公司股票在我國法律上是允許的，但不允許公司擁有庫藏股(公司回購股票且不注銷，這部分股票稱之為庫藏股)。我國公司法第149條規定：“公司不得收購本公司的股票，但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外。公司依照前款規定收購本公司的股票后，必須在十日內注銷該部分股份，依照法律、行政法規辦理變更登記，并公告。”股票發行與交易管理暫行條例第41條規定：“未依照國家有關規定經過批準，股份公司不能購回其發行在外的股票。”上市公司章程

16、指引第24條規定：“公司在下列情況下，經公司章程規定的程序規定，并報國家有關主管機關批準后，可以購回本公司的股票：(1)為減少公司資本而注銷股份；(2)與持有本公司股票的其他公司合并。除上述情形外，公司不進行買賣本公司股票的活動。”其第26條也規定：“公司購回本公司股票后，自完成回購之日起十日內注銷該部分股份，并向工商行政管理部門申請辦理注冊資本的變更登記。”1999年7月1日正式實施的證券法則未提及股份回購。 對股東來講： 股票回購后股東得到的是資本利得，需交納資本利得稅，發放現金股利后股東則需交納一般所得稅；在前者低于后者的情況下，股東將得到納稅上的好處。但另一方面，股票購回后，很多因素是

17、很可能因股票回購而發生變化的，其結果對股東有益還是有損難以預料。也就是說，股票回購對股東利益具有不穩定的影響。 對公司來講： (1)公司擁有購回的庫藏股票，可用來交換被收購或被兼并公司的股票，也可用來滿足認股權證持有人認購公司股票或可轉換證券持有人轉換公司普通股的需要。 (2)公司擁有回購的庫藏股票，還可以在需要現金時將庫藏股票重新售出。 (3)股票回購可以改變公司的資本結構，加大負債的比例，發揮財務杠桿的作用。 (4)當公司擁有多余資金而又沒有把握長期維持高股利政策時，使用股票回購的方式將多余現金分給股東，可避免股利出現大的波動。 (5)通過股票回購，可避免公司落入被他人控制的局面。 (6)

18、股票回購價格的確定需要考慮各種因素，比較復雜，一旦因回購而使股價下跌，將給股東和公司造成損失。此外，股票回購還可能會使公司負有操縱股價和幫助股東逃避應納所得稅之嫌，遭受有關部門的調查或處罰。因此，公司實施股票回購必須謹慎從事。 常用的股票回購方式有5種： 公開市場收購 現金回購要約 可轉讓出售權 私下協議批量購買 交換要約 一、股利理論 二、影響股利分配的因素 三、股利分配政策 某公司提取了公積金和公益金后的稅后凈利為某公司提取了公積金和公益金后的稅后凈利為600萬元，下一年度投資計劃所需資金為萬元，下一年度投資計劃所需資金為800萬萬元，公司的目標資本結構為權益資本元，公司的目標資本結構為權益資本60%，債，債務資本占務資本占40%，假設公司流通在外有普通股，假設公司流通在外有普通股100萬股，那么，當年能分派多少股利？萬股，那么，當年能分派多少股利？ 所需權益資本數額：所需權益資本數額：800*60%480萬元萬元 當年發放的股利額：當年發放的股利額：600-480120萬元萬元 每股股利：每股股利：120/1001.2元元正常股利正常股利-股息股息 額外股利額外股利-紅利紅利 (1)不分配股利的公司逐年增多。例如，我國上市公司中，1992年有15家公司沒有分配股利，占當年上市