1、.1.2一、一、金融市場的概念與特性金融市場的概念與特性二、二、金融市場的分類金融市場的分類三、三、金融市場的構成要素金融市場的構成要素四、四、金融市場的功能金融市場的功能五、五、金融市場的發展金融市場的發展 .3一、金融市場的概念與特性1.1.金融市場的概念：金融市場的概念：金融市場是買賣金融工具以融通金融市場是買賣金融工具以融通資金的場所或機制。資金的場所或機制。 金融市場上資金的運動具有一定規律性，它總是從多金融市場上資金的運動具有一定規律性，它總是從多余的地區和部門流向短缺的地區和部門：余的地區和部門流向短缺的地區和部門：貨幣資金貨幣資金金融工具金融工具金融工具買入者金融工具買入者 （

2、資金供給者）（資金供給者）金融工具賣出者金融工具賣出者 （資金需求者）（資金需求者）圖圖3-1 金融市場貨幣資金運動直接融資示意圖金融市場貨幣資金運動直接融資示意圖二二級級市市場場 圖圖3-2 3-2 金融市場貨幣資金運動間接融資示意圖金融市場貨幣資金運動間接融資示意圖 u金融市場的特性：金融市場的特性：(1)(1)交易對象具有特殊性。交易對象具有特殊性。(2)(2)交易對象的使用價值具有同一性。交易對象的使用價值具有同一性。 (3)(3)交易價格具有一致性交易價格具有一致性(4)(4)交易活動具有中介性交易活動具有中介性(5)(5)交易雙方地位具有可變性交易雙方地位具有可變性.6二、金融市場

3、的分類金融市場金融市場按融資期限分類按融資期限分類按融資方式分類按融資方式分類 按交易層次分類按交易層次分類 短期市場短期市場長期市場長期市場直接金融市場直接金融市場間接金融市場間接金融市場一級市場一級市場二級市場二級市場按交易對象分類按交易對象分類資金市場資金市場外匯市場外匯市場 黃金市場黃金市場 證券市場證券市場保險市場保險市場 按交易方式分類按交易方式分類 現貨市場現貨市場期貨市場期貨市場按交易場所分類按交易場所分類 有形市場有形市場無形市場無形市場 按功能分類按功能分類 綜合市場綜合市場單一市場單一市場 按區域分類按區域分類國內市場國內市場國外市場國外市場 .7三、金融市場的構成要素1

4、.1.交易主體：交易主體：即市場的參加者。即市場的參加者。 交易主體交易主體資金供應者資金供應者資金需求者資金需求者管理者管理者中介者中介者個人家庭個人家庭企業單位企業單位金融機構金融機構政府部門政府部門海外投資者海外投資者個人家庭個人家庭企業單位企業單位金融機構金融機構政府部門政府部門海外投資者海外投資者金融機構金融機構政府部門政府部門中央銀行中央銀行 2.2.交易對象：交易對象：即通過交易要獲取的貨幣資金。即通過交易要獲取的貨幣資金。資金是金融市場特有的交易對象，它和任何資金是金融市場特有的交易對象，它和任何物質商品是不同的，表面看是金融工具的交易，物質商品是不同的，表面看是金融工具的交易

5、，而實質卻是貨幣資金的交易。人們通過交易取得而實質卻是貨幣資金的交易。人們通過交易取得貨幣資金的最終目的是為了投向商品生產和流通貨幣資金的最終目的是為了投向商品生產和流通領域，獲得各種真實資源的使用權，進行真實的領域，獲得各種真實資源的使用權，進行真實的投資。投資。 金融工具即金融資產，代表了所有權、債權與貨幣金融工具即金融資產，代表了所有權、債權與貨幣要求權和一定的收益權，因而本質上是虛擬資本。金融要求權和一定的收益權，因而本質上是虛擬資本。金融工具是證明金融交易金額、期限、價格，對交易雙方權工具是證明金融交易金額、期限、價格，對交易雙方權利和義務具有法律約束意義的證明文件利和義務具有法律約

6、束意義的證明文件。 3.3.交易工具：交易工具：即以書面形式發行和流通的即以書面形式發行和流通的藉以保證債權藉以保證債權債務雙方權利和責任的信用憑證債務雙方權利和責任的信用憑證 ，也稱金融工具。，也稱金融工具。金金融融工工具具傳統金融工具傳統金融工具衍生金融工具衍生金融工具票據、存單、債券、票據、存單、債券、股票、基金等股票、基金等期貨、期權、互換、期貨、期權、互換、遠期利率協議等遠期利率協議等 金融工具交易價格種類：金融工具交易價格種類：4.4.交易價格：交易價格：(1)(1)資金價格。資金價格。 (2)(2)證券價格。證券價格。證券價格主要包括股票價格和債券價格。證券價格主要包括股票價格和

7、債券價格。 股票價格股票價格= =預期股息收入預期股息收入/ /市場利率市場利率 (3)(3)外匯價格。外匯價格。外匯價格外匯價格即匯率，是指一國貨幣兌換即匯率，是指一國貨幣兌換成別國貨幣的比率。有兩種表示方法：一是直接標價成別國貨幣的比率。有兩種表示方法：一是直接標價法；二是間接標價法。法；二是間接標價法。 (4)(4)黃金價格。黃金價格。 .11n 資金積累功能資金積累功能借助于金融市場，可達到社會儲蓄向借助于金融市場，可達到社會儲蓄向社會投資轉化的目的社會投資轉化的目的。n 資金配置功能資金配置功能金融工具的流動和利率的方向標，會金融工具的流動和利率的方向標，會引導和帶動經濟資源的流動和

8、再分配引導和帶動經濟資源的流動和再分配。n 調節經濟功能調節經濟功能微觀上通過對金融工具的選擇進行投微觀上通過對金融工具的選擇進行投資方向和投資結構的調節；宏觀上通過金融市場實施資方向和投資結構的調節；宏觀上通過金融市場實施財政政策和金融政策財政政策和金融政策。n 反映經濟功能反映經濟功能金融市場的價格變化反映了微觀經濟金融市場的價格變化反映了微觀經濟和宏觀經濟的運行情況，以及國家經濟政策實施效果和宏觀經濟的運行情況，以及國家經濟政策實施效果和世界經濟發展動向和世界經濟發展動向。四、金融市場的功能 .12五、我國金融市場的發展1. 貨幣市場的發展貨幣市場的發展經過經過2020多年的發展，我國已

9、初步建立起以銀行短多年的發展，我國已初步建立起以銀行短期信貸市場、同業拆借市場、票據市場、短期債券市期信貸市場、同業拆借市場、票據市場、短期債券市場、回購市場為主體的貨幣市場體系。其功能除短期場、回購市場為主體的貨幣市場體系。其功能除短期融資外，還在利率市場化方面發揮了重要作用。融資外，還在利率市場化方面發揮了重要作用。 2.2.資本市場的發展資本市場的發展取得了舉世矚目的成就。主要體現在以下幾個方面：取得了舉世矚目的成就。主要體現在以下幾個方面： u股票發行制度由審批制過渡到核準制股票發行制度由審批制過渡到核準制u資本市場規模逐年擴大資本市場規模逐年擴大u品種結構日趨合理品種結構日趨合理u機

10、構投資者的隊伍逐漸壯大機構投資者的隊伍逐漸壯大u大力推進資本市場發展的政策日益明朗大力推進資本市場發展的政策日益明朗u多層次資本市場的結構已初步形成多層次資本市場的結構已初步形成 .14一、一、短期借貸市場短期借貸市場二、二、同業拆借市場同業拆借市場三、三、商業票據市場商業票據市場四、四、短期債券市場短期債券市場五、五、回購市場回購市場六、六、CDsCDs市場市場 .15一、短期借貸市場1.1.定義：定義：指銀行提供的短期流動資金貸款。指銀行提供的短期流動資金貸款。2.2.期限：期限：臨時貸款：臨時貸款：3個月以下個月以下季節性貸款：季節性貸款：3個月至個月至1年年周轉貸款：周轉貸款：13年年

11、 3.3.短期借貸的原因：短期借貸的原因：頭寸掉轉和短期調劑運用。頭寸掉轉和短期調劑運用。4.4.短期借貸的風險：短期借貸的風險：按國際慣例進行貸款級分類按國際慣例進行貸款級分類管理，即正常、關注（提取管理，即正常、關注（提取2%準備金）、次級準備金）、次級（25%）、懷疑（）、懷疑（50%）和損失（）和損失（100%），并），并以此為依據提取相應比例的風險準備金。以此為依據提取相應比例的風險準備金。 .17二、同業拆借市場u定義：定義：金融機構之間臨時性調劑資金頭寸的市場。金融機構之間臨時性調劑資金頭寸的市場。1.1.形成：形成：與中央銀行實行的存款準備金制度有關。會員與中央銀行實行的存款準

12、備金制度有關。會員銀行在同業資金清算過程中，經常會出現應收款大于應付銀行在同業資金清算過程中，經常會出現應收款大于應付款而形成資金頭寸的盈余，或者出現應收款小于應付款而款而形成資金頭寸的盈余，或者出現應收款小于應付款而形成資金頭寸的不足，表現在會員銀行在中央銀行的存款形成資金頭寸的不足，表現在會員銀行在中央銀行的存款上，有時法定存款準備金不足，形成缺口；有時則大大超上，有時法定存款準備金不足，形成缺口；有時則大大超過法定存款準備金的要求，形成過多的超額儲備存款。因過法定存款準備金的要求，形成過多的超額儲備存款。因此，各商業銀行都非常需要有一個能夠進行短期臨時性資此，各商業銀行都非常需要有一個能

13、夠進行短期臨時性資金融通的市場。同業拆借市場也就由此應運而生。金融通的市場。同業拆借市場也就由此應運而生。 (1)(1)進入市場的主體有嚴格的限制；進入市場的主體有嚴格的限制；(2)(2)融資期限較短；融資期限較短；(3)(3)交易手段比較先進；交易手段比較先進；(4)(4)交易額較大，憑信用成交；交易額較大，憑信用成交；(5)(5)利率由供求雙方議定。利率由供求雙方議定。2.2.特點：特點： (1)(1)同業拆借市場利率是貨幣市場的核心利率，其確定和同業拆借市場利率是貨幣市場的核心利率，其確定和變化，要受制于銀根松緊、中央銀行的貨幣政策意圖、貨變化，要受制于銀根松緊、中央銀行的貨幣政策意圖、

14、貨幣市場其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的幣市場其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的資信程度等多方面因素。一般情況下，同業拆借利率低于資信程度等多方面因素。一般情況下，同業拆借利率低于中央銀行的再貼現利率或再貸款利率；中央銀行的再貼現利率或再貸款利率；(2)(2)國際貨幣市場上有代表性的同業拆借利率是倫敦銀行國際貨幣市場上有代表性的同業拆借利率是倫敦銀行同業拆放利率（同業拆放利率（LIBOR）、新加坡銀行同業拆放利率）、新加坡銀行同業拆放利率（SIBOR）和香港銀行同業拆放利率（）和香港銀行同業拆放利率（HIBOR）。）。3.3.利率：利率： .20三、商業票據市場n 商業票

15、據承兌市場商業票據承兌市場匯票本身分即期匯票和遠期匯票。只有遠期匯票匯票本身分即期匯票和遠期匯票。只有遠期匯票才有承兌問題，且承兌后的匯票才是市場上合法的金才有承兌問題，且承兌后的匯票才是市場上合法的金融票據。在國外，票據承兌一般由商業銀行辦理，也融票據。在國外，票據承兌一般由商業銀行辦理，也有專門辦理承兌的金融機構，如英國的票據承兌所。有專門辦理承兌的金融機構，如英國的票據承兌所。承兌方式有全部承兌、部分承兌、延期承兌和拒絕承承兌方式有全部承兌、部分承兌、延期承兌和拒絕承兌四種。兌四種。 具體包括三種方式：貼現、轉貼現、再貼現具體包括三種方式：貼現、轉貼現、再貼現票據的貼現率是票據貼現市場運

16、作機制的一個重要環票據的貼現率是票據貼現市場運作機制的一個重要環節，貼現率是指商業銀行辦理貼現時預扣的利息與票面金節，貼現率是指商業銀行辦理貼現時預扣的利息與票面金額的比率。票據價格是票據貼現時銀行付給貼現人的實付額的比率。票據價格是票據貼現時銀行付給貼現人的實付貼現金額。計算公式如下：貼現金額。計算公式如下： 貼現利息貼現利息= =票面金額票面金額貼現率貼現率貼現天數貼現天數/360/360 票據貼現價格票據貼現價格= =票面金額貼現利息票面金額貼現利息 其中，票據貼現天數是指辦理票據貼現日起至票據其中，票據貼現天數是指辦理票據貼現日起至票據到期日止的時間。到期日止的時間。 2.2.商業票據

17、貼現市場商業票據貼現市場 商業票據沒有成為貨幣市場的主要融資工具；商業票據沒有成為貨幣市場的主要融資工具；商業票據結構失衡嚴重：商業票據結構失衡嚴重： 商業票據中銀行承兌匯票使用比較廣泛，商業承兌匯商業票據中銀行承兌匯票使用比較廣泛，商業承兌匯 票使用很少。除使用量少外，商業承兌匯票的使用還票使用很少。除使用量少外，商業承兌匯票的使用還有以下特點：有以下特點：（1 1）使用領域相對集中；）使用領域相對集中；（2 2）流通性較弱；）流通性較弱；（3 3）主要在同城內使用；）主要在同城內使用；（4 4）使用頻率和范圍受地方經濟發展和金融市場發達程）使用頻率和范圍受地方經濟發展和金融市場發達程度的影

18、響較大。度的影響較大。3.3.我國的票據市場的特點我國的票據市場的特點 .23四、短期債券市場1.1.國庫券市場國庫券市場概念：概念：國庫券市場是指發行和交易國家財政部發行、國庫券市場是指發行和交易國家財政部發行、政府提供信用擔保、期限在政府提供信用擔保、期限在1年以內短期債券的市場。年以內短期債券的市場。特點：特點：安全性高安全性高流動性強流動性強稅收優惠稅收優惠有利于商業銀行資產管理；有利于財政彌補臨時性有利于商業銀行資產管理；有利于財政彌補臨時性資金短缺；有助于中央銀行宏觀調控資金短缺；有助于中央銀行宏觀調控 .24中國國庫券發行市場：發行市場： 發行動機：彌補財政赤字；償還到期國庫券發

19、行動機：彌補財政赤字；償還到期國庫券 發行方式：承銷；競爭性投標；非競爭性投標發行方式：承銷；競爭性投標；非競爭性投標 流通市場：流通市場： 通過銀行購買通過銀行購買 通過證券交易商購買通過證券交易商購買 直接向財政部購買直接向財政部購買2.2.企業短期融資券市場企業短期融資券市場u概念：概念：企業為獲得短期資金融通而開出的融通票企業為獲得短期資金融通而開出的融通票據據其特點是其特點是: : 獲取資金的成本較低。獲取資金的成本較低。 籌集資金的靈活性較強。籌集資金的靈活性較強。 對利率變動反映靈敏。對利率變動反映靈敏。 有利于提高發行公司的信譽。有利于提高發行公司的信譽。 一級市場發行量大而二

20、級市場交易量很小。一級市場發行量大而二級市場交易量很小。其主體是：各類資力雄厚、信譽卓著的公司企業。其主體是：各類資力雄厚、信譽卓著的公司企業。 .27u定義：定義：指按照交易雙方的協議，由賣方將一定數額的證券指按照交易雙方的協議，由賣方將一定數額的證券賣給買方，同時承諾若干日后按約定價格將該種證券如數買賣給買方，同時承諾若干日后按約定價格將該種證券如數買回的一種交易方式。從買方來看則是逆回購。回的一種交易方式。從買方來看則是逆回購。五、回購協議市場1.1.回購與逆回購：回購與逆回購：回購協議實質上是有抵押品的短期借貸。回購抵回購協議實質上是有抵押品的短期借貸。回購抵押的資產一般都是流量較大、

21、質量最好的金融工具。押的資產一般都是流量較大、質量最好的金融工具。回購協議的借款方回購協議的借款方( (賣方賣方) )到期須支付一定的利息給貸到期須支付一定的利息給貸款方款方( (買方買方) )。利率通常略低于同業拆借利率。利率通常略低于同業拆借利率。 證券購買者證券購買者（貸出者）（貸出者）證券出售者證券出售者（借入者）（借入者）1.證券證券2.資金資金逆回購逆回購回購回購3.證券證券4.資金（本息）資金（本息）2.2.回購協議直接交易程序回購協議直接交易程序 圖示圖示 回購協議直接交易程序回購協議直接交易程序 3.3.回購市場的參與者回購市場的參與者u包括中央銀行、商業銀行、證券交易商、非

22、金融包括中央銀行、商業銀行、證券交易商、非金融機構以及地方政府。機構以及地方政府。4.4.回購市場的運行層次回購市場的運行層次u證券交易商與投資者之間；證券交易商與投資者之間；u銀行同業之間；銀行同業之間；u中央銀行公開市場業務中。中央銀行公開市場業務中。 .30六、CDs市場l概念：概念：可轉讓大額定期存單發行和轉讓的市場。可轉讓大額定期存單發行和轉讓的市場。l功能：功能：銀行為改善負債結構而發行的融資工具，為銀行銀行為改善負債結構而發行的融資工具，為銀行的流動性注入活力，使之由資產管理變為負債管理。的流動性注入活力，使之由資產管理變為負債管理。l特點：特點：流動性較高，有一個活躍的二級市場

23、流動性較高，有一個活躍的二級市場不記名轉讓流通不記名轉讓流通金額固定起點較高金額固定起點較高必須到期方可提取本息必須到期方可提取本息期限短，一般在一年以內期限短，一般在一年以內利率有固定，也有浮動利率有固定，也有浮動 .31CDs.32一、一、股票市場股票市場二、二、長期債券市場長期債券市場 上海證券交易所大廳上海證券交易所大廳.33一、股票市場 定義：定義：股份公司為籌集資金而發售給投資者的入股憑證。股份公司為籌集資金而發售給投資者的入股憑證。1.1.股票發行市場股票發行市場注冊制：注冊制：所有申請上市的公司只要不違反依法完全、準所有申請上市的公司只要不違反依法完全、準確公開公司真實信息資料

24、的原則均可準予注冊上市。確公開公司真實信息資料的原則均可準予注冊上市。核準制：核準制：證券主管機構有權依據是否符合規定條件決定證券主管機構有權依據是否符合規定條件決定是否批準上市申請。是否批準上市申請。(1)(1)發行審核制度發行審核制度(3)(3)股票發行價格股票發行價格 一般有三種確定方式：一般有三種確定方式：l平價發行：即按面值發行，鼓勵投資者認購平價發行：即按面值發行，鼓勵投資者認購l溢價發行：發行公司可以籌集到較多資金并降低成本溢價發行：發行公司可以籌集到較多資金并降低成本l折價發行：很少采用，我國規定不得低于面值折價發行：很少采用，我國規定不得低于面值(2)(2)股票發行方式股票發

25、行方式 l公開招股公開招股/ /公開發售公開發售/ /私募發行私募發行l發售認購證方式發售認購證方式/ /全額預繳款全額預繳款/ /市值配售市值配售l上網競價上網競價/ /上網定價上網定價 l凈資產：決定股價的基石凈資產：決定股價的基石l盈利水平：每股稅后盈利越高，股價定得越高盈利水平：每股稅后盈利越高，股價定得越高l發展潛力：發展潛力越大，股價定得越高發展潛力：發展潛力越大，股價定得越高l發行數量：發行量大，股價定得低一些發行數量：發行量大，股價定得低一些l行業特點：朝陽企業、特殊企業高；夕陽企業低行業特點：朝陽企業、特殊企業高；夕陽企業低l股市狀態：牛市高，熊市低股市狀態：牛市高，熊市低(

26、4)(4)影響股票發行的因素影響股票發行的因素 2.2.股票流通市場股票流通市場 l店頭市場：即場外市場、柜臺交易店頭市場：即場外市場、柜臺交易l第三市場：在股票交易所外專門買賣上市股票的市場第三市場：在股票交易所外專門買賣上市股票的市場l第四市場：買賣雙方繞過證券經紀商，彼此間利用電信第四市場：買賣雙方繞過證券經紀商，彼此間利用電信手段直接進行大宗股票交易的市場手段直接進行大宗股票交易的市場l我國目前的場外市場主要包括我國目前的場外市場主要包括“股份代辦轉讓系統股份代辦轉讓系統”和和地方產權交易市場（中關村股權交易所、前海股權交易地方產權交易市場（中關村股權交易所、前海股權交易所）。所）。(

27、1)(1)場外市場場外市場(OTC)(OTC)uOTC市場特點：市場特點：沒有固定的集中的場所，由自營商組織交易。沒有固定的集中的場所，由自營商組織交易。無法公開競價，價格通過商議達成。無法公開競價，價格通過商議達成。管制較少，靈活方便管制較少，靈活方便 l一板市場：即主板市場一板市場：即主板市場l二板市場：即為那些一時不符合主板上市條件而具有高二板市場：即為那些一時不符合主板上市條件而具有高成長性的中小型企業和高科技企業等開辟直接融資渠道而成長性的中小型企業和高科技企業等開辟直接融資渠道而設立的市場設立的市場 場內交易的直接參與者必須是交易所的會員，但股票的場內交易的直接參與者必須是交易所的

28、會員，但股票的買賣雙方不能進入交易所，只能委托證券商代為買賣。買賣雙方不能進入交易所，只能委托證券商代為買賣。(2)(2)場內市場場內市場( (即股票交易所即股票交易所) )u作用：作用：提供買賣證券的交易席位和有關交易設施。提供買賣證券的交易席位和有關交易設施。制定有關場內買賣證券的各項規則。制定有關場內買賣證券的各項規則。管理交易所成員，執行場內交易的規則。管理交易所成員，執行場內交易的規則。編制和公布有關證券交易的資料。編制和公布有關證券交易的資料。 (2)(2)場內市場場內市場( (即股票交易所即股票交易所) )u主板上市條件：主板上市條件：股票經國務院證券管理部門批準已向社會公開發行

29、股票經國務院證券管理部門批準已向社會公開發行公司股本總額不少于人民幣公司股本總額不少于人民幣30003000萬元萬元具有持續盈利能力，財務狀況良好具有持續盈利能力，財務狀況良好公開發行的股份達到公司股份總數的百分之二十五以公開發行的股份達到公司股份總數的百分之二十五以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發行股上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發行股份的比例為百分之十以上份的比例為百分之十以上公司近公司近3 3年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載年無重大違法行為，財務會計報告無虛假記載國務院規定的其他條件國務院規定的其他條件 股票經國務院證券管理部門批準已向社會公開發行股票經國務院

30、證券管理部門批準已向社會公開發行最近兩年連續盈利最近兩年連續盈利最近兩年凈利潤累計不少于最近兩年凈利潤累計不少于10001000萬元，且持續增長，或萬元，且持續增長，或最近一年盈利，且凈利潤不少于最近一年盈利，且凈利潤不少于500500萬元萬元最近一年營業收入不少于最近一年營業收入不少于50005000萬元，最近兩年營業收入萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于增長率均不低于30%30%依法設立且持續經營三年以上的股份有限公司依法設立且持續經營三年以上的股份有限公司企業發行后的股本總額不少于企業發行后的股本總額不少于30003000萬元萬元u創業板上市條件：創業板上市條件：(2)(2)場內市場場

31、內市場( (即股票交易所即股票交易所) )u影響股市價格的因素：影響股市價格的因素：政治因素政治因素經濟周期經濟周期利率利率貨幣供給量貨幣供給量公司的盈利狀況公司的盈利狀況市場競爭與兼并市場競爭與兼并股票的供求股票的供求操縱操縱市盈率市盈率公眾心理公眾心理.41二、長期債券市場1.1.長期債券的品種結構長期債券的品種結構它是中央政府和地方政府發行的長期債券的總稱。具它是中央政府和地方政府發行的長期債券的總稱。具有安全性高、稅賦優惠及流動性強等優點，使之贏得了有安全性高、稅賦優惠及流動性強等優點，使之贏得了“金邊債券金邊債券”的美譽。具體分為：長期中央政府債券和長的美譽。具體分為：長期中央政府債

32、券和長期地方政府債券。期地方政府債券。(1)(1)長期政府債券長期政府債券(2)(2)長期公司債券：長期公司債券：美國的波音公司發行過長達美國的波音公司發行過長達50年的債年的債券，可口可樂公司發行過長達券，可口可樂公司發行過長達100年的債券。公司債券一年的債券。公司債券一般風險較大，但收益率較高。般風險較大，但收益率較高。 (3)(3)長期金融債券：長期金融債券：包括政策性金融債券和金融次級債包括政策性金融債券和金融次級債（求償順序低于高級債券和存款，補充資本金，利率高）。（求償順序低于高級債券和存款，補充資本金，利率高）。 .42 2003 2003年年1212月，中國銀監會發布月，中國

33、銀監會發布關于將關于將次級債務計入附屬資本的通知次級債務計入附屬資本的通知 所謂所謂“次級債次級債”是指固定利率、期限不是指固定利率、期限不低于低于5 5年年( (包括包括5 5年年) )、通過定向募集的債券。、通過定向募集的債券。除非銀行倒閉或清算，該種債券發行所得除非銀行倒閉或清算，該種債券發行所得的資金不得用于彌補銀行的日常經營損失，的資金不得用于彌補銀行的日常經營損失，而且該項債務的索償權排在存款和其他債而且該項債務的索償權排在存款和其他債務之后的商業銀行長期債務。務之后的商業銀行長期債務。2.2.長期債券的發行長期債券的發行集團認購集團認購由若干銀行、證券公司或養老保險基金等組成由若

34、干銀行、證券公司或養老保險基金等組成承銷集團包銷全部長期債券。承銷集團包銷全部長期債券。招標發行招標發行發行者通過招標的方式來決定長期債券的投資發行者通過招標的方式來決定長期債券的投資者和發行條件。主要有三種做法：一是以價格競爭的常者和發行條件。主要有三種做法：一是以價格競爭的常規招標方式；二是以收益率競爭的荷蘭投標方式；三是規招標方式；二是以收益率競爭的荷蘭投標方式；三是定率公募方式。定率公募方式。 3.3.長期債券的交易長期債券的交易既可在證券交易所內交易，也可在店頭市場、第三市既可在證券交易所內交易，也可在店頭市場、第三市場和第四市場等場外市場交易。場和第四市場等場外市場交易。(1)(1

35、)交易方式交易方式 長期債券的轉讓價格是長期債券未來收益的現值，長期長期債券的轉讓價格是長期債券未來收益的現值，長期債券未來收益是它的本息之和，長期債券的理論價格由債券未來收益是它的本息之和，長期債券的理論價格由三個主要變量決定：三個主要變量決定： 長期債券的未來收益：長期債券的未來收益：可以根據票面金額、票面利率和期限計算。 債券的待償期限債券的待償期限 市場收益率或稱市場利率市場收益率或稱市場利率(2)(2)轉讓價格的決定因素轉讓價格的決定因素 (3)(3)轉讓價格的計算公式轉讓價格的計算公式第一、一次性還本付息長期債券的交易價格第一、一次性還本付息長期債券的交易價格第二、按年分次付息長期

36、債券的交易價格第二、按年分次付息長期債券的交易價格 其中：其中：P債券的現值，即交易價格；債券的現值，即交易價格；F債券的面債券的面值；值；n債券從發行日或交易日至到期日的年數；債券從發行日或交易日至到期日的年數；r債券債券的票面利率；的票面利率；i市場利率。市場利率。 ninrFp 11nnttiFirFp111 4.4.長期債券的評級長期債券的評級第一，客觀性原則第一，客觀性原則第二，對事不對人的原則第二，對事不對人的原則(1)(1)長期債券的評級原則長期債券的評級原則按國際慣例，債券信用等級的設置一般是三等九級、兩按國際慣例，債券信用等級的設置一般是三等九級、兩大類。兩大類是指投資類和投

37、機類，其中投資類包括一大類。兩大類是指投資類和投機類，其中投資類包括一等的等的AAA、AA、A級和二等的級和二等的BBB級，投機類包括二等級，投機類包括二等的的BB、B級和三等的級和三等的CCC、CC、C級。美國著名的穆迪級。美國著名的穆迪公司和標準普爾公司的債券評級標準如下頁表公司和標準普爾公司的債券評級標準如下頁表3-1：(2)(2)長期債券信用級別的內容長期債券信用級別的內容 .47標準普爾標準普爾穆迪穆迪債券級債券級別別級別涵義級別涵義債券債券級別級別級別涵義級別涵義AAAAAA歸于最高信用等級，償還能力非常強歸于最高信用等級，償還能力非常強AaaAaa判定為最高質量，風險程度小判定為

38、最高質量，風險程度小AAAA償還能力強，只是在很大程度上不屬于償還能力強，只是在很大程度上不屬于最高等級最高等級AaAa高質量但低于高質量但低于AAAAAA，因為保護程度不夠，因為保護程度不夠大，或可能有其他長期風險成份大，或可能有其他長期風險成份A A償還能力強，可是借者在環境和經濟條償還能力強，可是借者在環境和經濟條件變化時易受不利影響件變化時易受不利影響A A債券具有有利的投資性，但未來易受風債券具有有利的投資性，但未來易受風險險BBBBBB有足夠的償還能力，但不利的經濟條件有足夠的償還能力，但不利的經濟條件變化和環境變化可能導致風險變化和環境變化可能導致風險BaaBaa既無高度保護，也

39、沒有足夠擔保，償付既無高度保護，也沒有足夠擔保，償付能力足夠能力足夠BBBB總的來說，看作如同總的來說，看作如同CCCCCC，突出地投機，突出地投機BaBa判斷有投機成分，未來沒希望判斷有投機成分，未來沒希望CCCC象征最低投機等級和最高的象征最低投機等級和最高的CCCCB B一般缺乏合乎需要的投資特點，支付保一般缺乏合乎需要的投資特點，支付保護能力小護能力小C C備用的收益債券，沒利息支付備用的收益債券，沒利息支付CaaCaa地位差或可能拖欠或含有危險成份地位差或可能拖欠或含有危險成份D D不履行債券償付或拖欠支付不履行債券償付或拖欠支付CaCa非常投機，發行的債券往往拖欠非常投機，發行的債

40、券往往拖欠C C高度投機，往往拖欠高度投機，往往拖欠.48一、一、黃金市場黃金市場( (略略) )二、二、外匯市場外匯市場三、三、保險市場保險市場( (略略) )四、四、證券投資基金市場證券投資基金市場五、五、衍生金融工具市場衍生金融工具市場( (略略) )第四節 其他金融市場 .49一、黃金市場(略)1.1.黃金市場的交易主體黃金市場的交易主體（1）金融機構：金融機構：一類是中央銀行；另一類是商業銀行一類是中央銀行；另一類是商業銀行（2）金商和經紀人：金商和經紀人：專營黃金買賣的公司和中間商專營黃金買賣的公司和中間商（3）其它主體：其它主體：黃金生產商、黃金首飾加工商、牙科黃金生產商、黃金首

41、飾加工商、牙科醫院、居民個人等醫院、居民個人等2.2.黃金市場價格的影響因素黃金市場價格的影響因素3.3.我國的黃金市場：我國的黃金市場：實行的是會員制；實行標準化撮實行的是會員制；實行標準化撮合交易方式；交易的主要品種主要有黃金、白銀和鉑金；合交易方式；交易的主要品種主要有黃金、白銀和鉑金；實行實物交割、實行實物交割、“一戶一碼一戶一碼”。 .50二、外匯市場1.1.外匯市場的概念外匯市場的概念狹義的是指進行外匯交易的有形市場，即外匯交易所；狹義的是指進行外匯交易的有形市場，即外匯交易所；廣義的是指有形和無形外匯買賣市場的總和。廣義的是指有形和無形外匯買賣市場的總和。2.2.外匯市場的結構外

42、匯市場的結構柜臺市場與交易所市場柜臺市場與交易所市場零售市場與批發市場零售市場與批發市場官方市場與自由市場官方市場與自由市場 現貨市場與期貨市場現貨市場與期貨市場 分為即期交易、遠期交易、套匯交易、套利交易、掉分為即期交易、遠期交易、套匯交易、套利交易、掉期交易、套期保值、投機交易。期交易、套期保值、投機交易。4 4我國的外匯市場我國的外匯市場目前我國外匯市場由兩部分組成：一是銀行與客戶之間目前我國外匯市場由兩部分組成：一是銀行與客戶之間的零售市場或稱銀行與客戶之間的結售匯市場；二是銀的零售市場或稱銀行與客戶之間的結售匯市場；二是銀行間外匯交易市場（中國外匯交易中心，總部在上海）。行間外匯交易

43、市場（中國外匯交易中心，總部在上海）。我國外匯交易品種有我國外匯交易品種有7種類型。種類型。3.3.外匯市場的交易方式外匯市場的交易方式.52三、保險市場(略) 1.1.保險市場的含義保險市場的含義(1)(1)狹義是指固定的保險交易場所如保險交易所狹義是指固定的保險交易場所如保險交易所(2)(2)廣義是指所有實現保險商品讓渡的交換關系的總和廣義是指所有實現保險商品讓渡的交換關系的總和2.2.保險市場的要素保險市場的要素 (1) (1)主體主體: : 保險商品供給者保險商品供給者/ /需求者需求者/ /市場中介市場中介 (2)(2)客體客體: : 保險市場上供求雙方具體交易的對象，也就保險市場上

44、供求雙方具體交易的對象，也就是保險保障是保險保障 3.3.保險市場的特征保險市場的特征(1)(1)是直接的風險市場是直接的風險市場(2)(2)是非即時清結市場是非即時清結市場(3)(3)是特殊的是特殊的“期權期權”交易市場交易市場4.4.保險市場的模式保險市場的模式( (依競爭程度劃分依競爭程度劃分) )(1)(1)完全競爭模式完全競爭模式(2)(2)寡頭壟斷模式寡頭壟斷模式(3)(3)壟斷競爭模式壟斷競爭模式(4)(4)完全壟斷模式完全壟斷模式 .54四、證券投資基金市場 u證券投資基金定義：證券投資基金定義：指通過發行基金份額，將投資者指通過發行基金份額，將投資者分散的資金集中成一定規模的

45、集合資金，由專業管理人員分散的資金集中成一定規模的集合資金，由專業管理人員定向投資于股票、債券或其他金融資產，并將投資收益分定向投資于股票、債券或其他金融資產，并將投資收益分配給基金持有者的一種金融中介機構。配給基金持有者的一種金融中介機構。（1 1）低成本的規模經營；）低成本的規模經營；（2 2）低風險的分散投資；）低風險的分散投資；（3 3）高效的專家管理；）高效的專家管理；（4 4）服務專業化。）服務專業化。u特點：特點： .55四、證券投資基金市場 1.1.證券投資基金市場的參與者證券投資基金市場的參與者證券投資基金發起人：注冊資本不低于證券投資基金發起人：注冊資本不低于3 3億元億元

46、證券投資基金管理人：注冊資本不低于證券投資基金管理人：注冊資本不低于1 1億元億元證券投資基金托管人：有資格的商業銀行證券投資基金托管人：有資格的商業銀行證券投資基金投資人：基金份額的實際持有人證券投資基金投資人：基金份額的實際持有人 證券投資基金的服務機構：代銷業務機構、代辦注冊證券投資基金的服務機構：代銷業務機構、代辦注冊登記業務機構、其他服務機構如投資咨詢機構、會計師登記業務機構、其他服務機構如投資咨詢機構、會計師事務所、審計師事務所、基金驗資機構、律師事務所、事務所、審計師事務所、基金驗資機構、律師事務所、證券交易所、登記公司。證券交易所、登記公司。 .56 根據基金的發行數量是否固定

47、可分為封閉式和開放式： 封閉式基金封閉式基金(close-end funds)是指基金的發起人在設立基金時，限定了基金單位的發行總額，籌足總額后，基金即宣告成立，并進行封閉，在一定時期內不再接受新的投資。基金單位的流通采取在證券交易所上市的辦法，投資者日后買賣基金單位，都必須通過證券經紀商在二級市場上進行競價交易。 開放式基金（開放式基金（open-end funds）是指基金發起人在設立基金時，基金單位或股份總規模不固定，可視投資者的需求，隨時向投資者出售基金單位或股份，并可應投資者要求贖回發行在外的基金單位或股份的一種基金運作方式。.57投資基金概述開放式基金與封閉式基金的主要區別內容內容

48、開放式基金開放式基金封閉式基金封閉式基金基金份額基金份額可變；可以隨時接受申購和贖可變；可以隨時接受申購和贖回回一般固定不變；擴大規模只能依一般固定不變；擴大規模只能依靠設立新的基金靠設立新的基金基金期限基金期限無預定的存續期限，理論上可無預定的存續期限，理論上可以無限期地存在下去以無限期地存在下去有固定的存續期間，期滿后一般有固定的存續期間，期滿后一般予以清盤予以清盤交易方式交易方式向基金管理公司或銷售機構申向基金管理公司或銷售機構申購或贖回；基金的投資者和經購或贖回；基金的投資者和經理人或代理人之間直接進行交理人或代理人之間直接進行交易，投資者之間不發生交易行易，投資者之間不發生交易行為為

49、封閉式基金發起設立時，投資者封閉式基金發起設立時，投資者可以向基金管理公司或銷售機構可以向基金管理公司或銷售機構認購；當封閉式基金上市交易時，認購；當封閉式基金上市交易時，投資者又可委托券商在證券交易投資者又可委托券商在證券交易所按市價買賣所按市價買賣交易價格交易價格由基金單位資產凈值決定；每由基金單位資產凈值決定；每個交易日公布單位資產凈值個交易日公布單位資產凈值市場競價決定；定期公布基金的市場競價決定；定期公布基金的單位資產凈值單位資產凈值投資策略投資策略流動性需求大；制定長期投資流動性需求大；制定長期投資策略同時必須考慮短期效果策略同時必須考慮短期效果流動性需求小；有利于制定長期流動性需

50、求小；有利于制定長期的投資策略，取得長期經營績效的投資策略，取得長期經營績效 2.2.封閉式基金的運作封閉式基金的運作發行方式：公募發行方式：公募/ /私募；自行發行私募；自行發行/ /代理發行；代理發行；發行價格：包括基金面值發行價格：包括基金面值(1(1元元) )、發行費、發行費(0.01(0.01元元) )發行募集費：手續費發行募集費：手續費(0.35(0.35) )發行期限：募集期發行期限：募集期(6(6個月，募足個月，募足8080) ) 3.3.證券投資基金市場的價格證券投資基金市場的價格基金單位的資產凈值：定價的基礎基金單位的資產凈值：定價的基礎基金的供求關系：決定漲跌的主因基金的

51、供求關系：決定漲跌的主因其他因素：如國家的優惠政策、人為炒作等都可其他因素：如國家的優惠政策、人為炒作等都可能影響價格的波動能影響價格的波動(1)(1)封閉式基金市場價格的確定封閉式基金市場價格的確定 受以下因素影響：受以下因素影響： 賣出價或認購價（賣出價或認購價（offer price)offer price)的確定。公式為：的確定。公式為：賣出價賣出價= =基金單位資產凈值基金單位資產凈值+ +交易費交易費+ +首次購買費首次購買費買入價或贖回價買入價或贖回價(bid price)(bid price)的確定。三種方式：的確定。三種方式： 買入價買入價= =基金單位的凈資產值基金單位的凈

52、資產值 買入價買入價= =基金單位的凈資產值交易費基金單位的凈資產值交易費 買入價買入價= =基金單位的凈資產值贖回費基金單位的凈資產值贖回費3.3.證券投資基金市場的價格證券投資基金市場的價格(2)(2)開放式基金市場價格的確定開放式基金市場價格的確定4 4、對沖基金市場概覽、對沖基金市場概覽（1）概念 對沖基金是一種以有限合伙或有限責任公司形式為主、以套利為目的進行各種金融產品交易的機構投資者。 其特征主要有三： 第一、籌資方式具有私募性；第一、籌資方式具有私募性； 第二、投資效應具有高杠桿性；第二、投資效應具有高杠桿性； 第三、市場運作具有隱蔽性。第三、市場運作具有隱蔽性。（2）種類 傳

53、統型、炒買超賣型、套期保值型、多元化風險分散型、 綜合型（3）對沖基金市場發展的趨勢.62五、衍生金融工具市場(略)1.1.金融期貨市場金融期貨市場u特征：特征：交易場所限于交易所；交易場所限于交易所；交易很少以實物交割；交易很少以實物交割；交易合約系標準化合約；交易合約系標準化合約；交易每天進行結算。交易每天進行結算。u功能：功能：轉移價格風險的功能；價格發現功能轉移價格風險的功能；價格發現功能(1)(1)金融期貨市場的特征與功能金融期貨市場的特征與功能.63(2)(2)金融期貨交易的流程金融期貨交易的流程圖圖3-2 3-2 期貨交易流程圖期貨交易流程圖 支付保證金支付保證金 報告賣出報告賣

54、出 報告買入報告買入 支付保證金支付保證金 跑單員跑單員 下單下單 會員經紀商會員經紀商 賣方賣方 會員經紀商會員經紀商 交易廳收發處交易廳收發處 買方場內經紀人買方場內經紀人 賣方場內經紀人賣方場內經紀人交易廳交易場交易廳交易場 （公開叫價）（公開叫價） 會員經紀商會員經紀商會員經紀商會員經紀商 交易所交易所 下單下單買方買方 u種類：種類：原始保證金（原始保證金（Original MarginOriginal Margin）和變動保證）和變動保證金（金（Variation MarginVariation Margin）u保證金的數額的確定因素：保證金的數額的確定因素：每份合約的價格每份合約

55、的價格不同金融證券期貨合約價格變動幅度不同金融證券期貨合約價格變動幅度期貨合約的類型期貨合約的類型是套期保值還是投機是套期保值還是投機客戶對象客戶對象(3)(3)金融期貨保證金金融期貨保證金 2.2.金融期權市場金融期權市場指賦予其購買者在規定期限內按雙方約定的價格購指賦予其購買者在規定期限內按雙方約定的價格購買或出售一定數量某種金融資產權利的合約。買或出售一定數量某種金融資產權利的合約。對于期權的買者來說，期權合約所賦予給他的只對于期權的買者來說，期權合約所賦予給他的只有權利沒有任何義務；對期權的出售者來說，他只有權利沒有任何義務；對期權的出售者來說，他只有履行合約的義務，而沒有任何權利。有

56、履行合約的義務，而沒有任何權利。(1)(1)金融期權合約的定義金融期權合約的定義 (2)(2)金融期權的分類金融期權的分類金融期權金融期權按期權買者的權利按期權買者的權利按期權買者按期權買者執行期權的時限執行期權的時限按期權合約按期權合約的標的資產的標的資產看漲期權看漲期權看跌期權看跌期權歐式期權歐式期權美式期權美式期權利率期權利率期權貨幣期權貨幣期權股價指數期權股價指數期權股票期權股票期權金融期貨期權金融期貨期權 3.3.金融互換市場金融互換市場雙方按事先預定的條件進行一定時期的債務交換。雙方按事先預定的條件進行一定時期的債務交換。互換交易涉及到利息支付，這是它與掉期的基本區別。互換交易涉及

57、到利息支付，這是它與掉期的基本區別。(1)(1)金融互換的概念金融互換的概念u利率互換：利率互換：同種貨幣固定利率對浮動利率的互換同種貨幣固定利率對浮動利率的互換同種貨幣浮動利率對浮動利率的互換同種貨幣浮動利率對浮動利率的互換u貨幣互換：貨幣互換：不同貨幣固定利率對固定利率的互換不同貨幣固定利率對固定利率的互換不同貨幣固定利率對浮動利率的互換不同貨幣固定利率對浮動利率的互換不同貨幣浮動利率對浮動利率的互換不同貨幣浮動利率對浮動利率的互換(2)(2)金融互換的種類金融互換的種類六、風險投資與創業板市場 風險投資是指投資人將資本投向創業時間短、資產規模風險投資是指投資人將資本投向創業時間短、資產規

58、模小、成長性高和競爭潛力強的企業，以期獲得高收益的投小、成長性高和競爭潛力強的企業，以期獲得高收益的投資行為。故風險投資市場是創業投資市場。資行為。故風險投資市場是創業投資市場。 風險投資市場的特點：風險投資市場的特點：主動承擔風險；投融資相結合；主動承擔風險；投融資相結合；多以股權形式存在；參與目標企業的管理；風險大；投資多以股權形式存在；參與目標企業的管理；風險大；投資周期長；退出制度不可缺少。周期長；退出制度不可缺少。 風險投資市場的參與主體主要有三類：風險投資目標風險投資市場的參與主體主要有三類：風險投資目標企業（企業（多為剛起步的高新技術企業多為剛起步的高新技術企業）；風險資本家或風

59、險）；風險資本家或風險投資家；風險投資市場的中介。投資家；風險投資市場的中介。 1.1.風險投資市場風險投資市場 2 2創業板市場創業板市場（1）創業板市場的概念。）創業板市場的概念。是給創業型企業上市融資的股票是給創業型企業上市融資的股票市場。市場。（2）創業板市場的模式）創業板市場的模式 第一，完全獨立型，如美國的納斯達克市場。第一，完全獨立型，如美國的納斯達克市場。 第二，準獨立型，如香港的創業板市場。第二，準獨立型，如香港的創業板市場。 第三，附屬型，如英國的第三，附屬型，如英國的AIM市場。市場。（3）創業板市場的風險）創業板市場的風險 創業板市場運作風險更大；創業板市場運作風險更大

60、； 創業板市場上市公司的經營風險更高；創業板市場上市公司的經營風險更高； 創業板市場的流動性風險和波動風險更大。創業板市場的流動性風險和波動風險更大。 .70一、一、國際金融市場的產生和發展國際金融市場的產生和發展二、二、國際金融市場的類型與構成國際金融市場的類型與構成三、三、國際金融市場的發展趨勢國際金融市場的發展趨勢 .71一、國際金融市場的產生和發展1.1.國際金融市場的概念國際金融市場的概念在國際范圍內進行貨幣資金交易活動的場所，既在國際范圍內進行貨幣資金交易活動的場所，既包括國際貨幣市場、國際資本市場，又包括國際外匯包括國際貨幣市場、國際資本市場，又包括國際外匯市場、國際黃金市場和國