1、西部期貨(年報)：困境中的掙扎 塑料積重難返2016年02月01日 00:28 新浪財經 微博0分享添加喜愛打印增大字體減小字體客戶端查看最新行情摘要：2015年連塑與原油相關性密切，連塑跟隨原油表現出筑底回升、震蕩下行的態勢。全球經濟增速放緩、供需矛盾難以緩解、成本端價格傳導以及現貨市場需求不振等因素是影響塑料(8425, 60.00, 0.72%)價格的主要因素。從產業鏈角度看，全球經濟增速逐步放緩，供求格局的深層次矛盾奠定了原油的弱勢格局，原油后期震蕩偏弱概率較大，煤炭、甲醇等市場供需格局同樣嚴峻，后期或維持弱勢震蕩格局；乙烯來年供給將逐

2、步增加，階段性檢修成為其短期反彈因素。預期后期烯烴成本震蕩下移，相比之下，油制烯烴利潤或維持相對高位，也為廠家定價下調提供了空間。從供需層面看，雖然2015年油制烯烴企業安排大修，但煤制企業的擴能補充了此方面損失產能，整體供應仍是增加，PE產量創歷史新高；而2015年下游農膜、包裝膜產量雖處于歷史高位，但整體增速均小于2014年同期增幅，更小于2015年PE產量增幅。2016年將迎來煤制烯烴大量上線，預計新增產能約417萬噸，而裝置檢修相對較少，而中國經濟面臨產能過剩的結構化調整困境，塑料制品增速仍將放緩。2016年供需矛盾依然嚴峻。總之，產業鏈成本端價格傳導下塑料價格仍有下行空間，產能大量上

3、線下供需矛盾依然嚴峻，塑料市場2016年趨勢偏空為主，但復雜的地緣政治下的原油波動、農膜消費的季節性需求以及廠家挺價政策等或將提振短期反彈，但趨勢難改弱勢，價格反復性增強。塑料指數運行區間預估在6500-9500元/噸。具體操作上可以考慮趨勢偏空、近遠月正套、跨品種套利等制定相關交易策略。第一部分 行情回顧圖1： LLDPE指數走勢圖數據來源：文華財經、西部期貨作為原油的下游產品，連塑與原油相關性較強，2015年原油探底回升、震蕩下行，連塑跟隨原油走勢，筑底回升、震蕩走低。全球經濟增速放緩、供需矛盾難以緩解、現貨市場需求不振等因素是影響塑料價格的主要因素。具體來看，2015年塑料價格走勢主要分

4、三個階段：第一階段：1-4月份上行通道新年伊始，塑料市場延續前期弱勢，供需矛盾依舊凸顯，塑料指數1月13日創出年內低點7885元/噸，隨后跟隨原油反彈震蕩上行，加之乙烯價格持續上漲以及廠家挺價，社會裝置提前檢修，塑料價格震蕩上行，并于4月28日創出年內高點10380元/噸。第二階段：5-6月份震蕩盤整進入5月份，原油前期利好消息弱化，市場重新關注過剩的供需格局，加之美元指數上行，原油再度走弱，連塑跟隨下挫，而6月份原油價格以震蕩修復，塑料市場跟隨盤整，延續區間震蕩。第三階段：7-12月份 持續下行7月份原油庫存不斷增加，加之伊朗核談緩和，市場對原油供需壓力極度恐慌，油價持續下挫，此外中國股市呈

5、現歷史罕見股災，國際大宗商品配合走低，塑料市場跟隨下挫，市場悲觀情緒延續整個下半年，供需矛盾持續存在，即使“金九銀十”的季節性旺季依舊旺季不旺，下游需求清淡，市場價格不斷下調，11月20日塑料指數走出年內新低7115元/噸，該點位亦是金融危機以來最低點，年內波幅31.5%。第二部分 產業鏈成本因素分析LLDPE作為石化產品的一種，產業鏈末端產品的價格，是由各個環節的價格傳導形成，并且受產業鏈各環節價格的影響。由于近兩年甲醇制烯烴、煤制烯烴等設備不斷上線，所以，聚乙烯不同制法的上游都對其價格產生影響，但跟蹤聚乙烯上市的歷史價格來看，原油價格走勢是影響聚乙烯價格最關鍵的因素之一。(一)原油走勢分析

6、從數理統計看，LLDPE市場價格與原油價格不同步，原油價格對塑料價格的影響呈等周期滯后。從實際情況看，原油與塑料的關系在不同的市場背景下相關性有所差異，2015年聚乙烯與原油相關性較高，油制烯烴目前在國內占比依舊較大。1、原油價格走勢回顧圖2： 原油與塑料走勢對比圖圖3： 北美地區原油產量數據來源：WIND、西部期貨2015年國際原油探底回升、震蕩下行，創近幾年新低，供求格局的深層次變化奠定了原油的弱勢格局，但地緣政治不斷以及美元指數反復限制了原油下行空間。從后市看，2016年原油市場運行基調低位震蕩。2、原油價格走勢展望從宏觀經濟看，未來兩年全球經濟增長難以出現顯著復蘇。其中，全球主要經濟體

7、如歐元區、巴西和南非經濟增長面臨結構性調整，歐元區經濟仍是全球經濟的重災區，美國經濟增速有所放緩，而中國經濟面臨轉型調整困境，中國經濟增速下行壓力日益放大。全球經濟的低增速在一定程度上限制原油需求。從供需層面看，各產油國對市場份額爭奪的價格戰仍在上演，尤其是OPEC國家的“份額之爭”將愈演愈烈，而全球經濟增速放緩限制原油市場需求，原油需求增速不敵供給增速，2016年供需面整體過剩的情況依然存在，但與2015 年整體水平相比，2016 年的增量將相對收縮。此外，強勢美元一直是打壓以原油為代表的大宗商品價格的主要因素之一，美聯儲加息大門已經開啟，來年加息節奏及時點依然是關注焦點，未來美元指數漲幅或

8、有所收斂；而地緣風險因素長期存在，但對油價的支撐有限。從傳統角度來看，地緣局勢不穩會對原油期貨形成短期強有力的支撐，但短期區域性的沖突難以對石油供給產生實質性的影響，除非未來中東地區爆發大規模的軍事沖突，否則原油難以從中獲得實質性支撐。綜上所述，全球石油市場供給長期過剩和全球經濟增速低迷，將繼續為未來 1-2 年原油市場奠定低迷的基調，而地緣政治因素以及美元指數波動將帶來原油價格短期反復。預計WTI原油運行區間在30-55美元之間，Brent運行區間在35-60美元。關注的焦點在于美國加息節奏、地緣政治以及原油消費等。(注：原油市場具體分析詳見前文2016原油年度投資策略報告：原油熊途漫漫黎明

9、前的黑暗)(二)煤炭走勢分析1、煤炭走勢回顧圖4： 煤炭價格與塑料價格走勢圖5： 煤炭近年產量圖(萬噸)數據來源：WIND、西部期貨近兩年煤制烯烴裝置大量上線，僅2014年新增裝置產能接近200萬噸，這也是2014年后半年聚烯烴價格大幅下挫的主要原因之一。但從兩者相關性看，聚乙烯走勢與原油相關性更高，與煤炭相關性較小。2015年在宏觀經濟增速整體放緩，煤炭市場持續低迷、供大于求的環境下，煤炭供需矛盾持續加劇，市場競爭愈發激烈，國內各大煤企為占據市場用戶，采取以量補價、變相降價、竟相壓價的促銷方式，搶占市場份額更加明顯，受其影響下，國內動力煤市場供需矛盾愈發凸顯，各主要用戶采取以價定量、降價增量

10、、不降減量、量價掛鉤的競相壓價購煤方式，煤炭銷售壓力加大，煤炭價格屢創近十一年來新低。動力煤價格大幅下滑，煤款回收困難，資金嚴重短缺，企業經營舉步維艱。2、煤炭價格走勢展望展望2016年，受經濟增長放緩、煤炭產能過剩等多種因素影響，煤炭行業發展形勢難言樂觀。首先，經濟增長將繼續面臨下行壓力。經濟下行無疑將使能源、原材料價格繼續承壓；其次，出于環保考慮，各地已經、正在或即將出臺各種各樣的限煤措施，煤炭需求也將因此受到不同程度的影響；最后，從分行業看，受經濟下滑壓力，我國發電、鋼鐵、水泥等行業用煤需求難有明顯增長，不過化工用煤可能保持增長勢頭，隨著煤制甲醇、煤制烯烴、煤制天然氣裝置的不斷投產，新型

11、煤化工用煤需求將繼續保持適度增長。綜合而言，我國煤炭需求疲軟態勢短期內難以改變，國內煤炭產量將繼續被壓制，煤炭進口量將總體趨于平穩，煤炭價格將繼續保持弱勢，后期隨著化工行業新裝置集中上線，需求有望增加，煤炭價格或有超跌反彈可能，但整體弱勢格局難以改變。 動力煤價格降低將進一步降低下游化工生產成本。(三)甲醇走勢分析1、甲醇走勢回顧2014年PE擴增的裝置中，MTO的比例在71.4%，隨著寶豐能源和蒲城清潔能源MTO裝置投產后，2014年MTO的PE占PE總產能的10%，煤制PE對市場的影響逐漸增強，甲醇價格與塑料價格走勢相關性逐步增強。2015 年中國甲醇市場呈現寬泛的 “倒 U 型” 行情，

12、上半年市場表現良好，1-4 月份在節前價格超跌、期貨帶動、庫存下滑等利好因素影響下出現走高，港口于 4 月 20 日創年內新高(當時華東 2570-2680 元/噸，華南 2660-2680 元/噸) ；5-6 月份多為區域性行情，窄幅波動為主；下半年行情延續下跌，多地創金融危機以來新低，7-8 月份曾經發生過加速下跌，當時股市下跌、大宗商品期貨跌停、原油跌破 35 美元/桶均對市場產生較為明顯的負面影響。應該說，在外圍共同作用促使的產品下跌過程中，下跌產生的作用反而影響到了產品基本面，期間部分時間需求出現弱化跡象。下半年以來受制于經濟面大環境欠佳、原油走低，以及金融系統風險等因素，部分時段行

13、情跌速較快，雖然期間出現過反彈，然局部地區價格依然創金融危機以來新低，主產區西北出貨價格更是創 2002 年以來新低。雖然部分市場價格創金融危機以來新低，然該產品下游需求仍維持增加態勢，一定程度上來講，港口等地甲醇市場仍然具備一定的抗跌性。圖6： 國內PE各類產能占比圖7：甲醇與塑料價格對比圖數據來源：WIND、西部期貨2、甲醇價格走勢展望雖然甲醇市場部分地區仍面臨供應有所趨緊、新型下游吸納量擴增等利多因素，其中供應量趨緊主要體現于西北、山東及河北一帶，但在全球經濟增速放緩，尤其是中國經濟面臨結構性調整的背景下，甲醇市場需求難以有效放大，長期看，供大于求、傳統需求持續偏弱下，震蕩偏弱整理概率較

14、大。(四)石腦油、乙烯走勢分析1、價格走勢回顧石腦油是原油的下游產品，是生產乙烯的重要原料，但從全球來看，生產乙烯用石腦油在石腦油總產量中比例不是很高，近五年該比例基本維持在20%左右，因此石腦油價格對乙烯價格不是完全的傳遞關系。 而乙烯價格與塑料走勢相關性較高，并且受原油走勢影響。2015年石腦油走勢與原油相似，探底回升、震蕩下行，但乙烯年內波動劇烈，大幅拉升、急速下跌、快速反彈，亞洲乙烯市場裝置的階段性檢修是影響價格的主要因素，乙烯短期堅挺也是限制塑料下行速度與空間的主要支撐因素。 2015 年乙烯單體市場呈現“W”型走勢，CFR 東北亞全年運行區間 799 美元/噸-1420 美元/噸，

15、最高價格與最低價格價差在 620 美元/噸；CFR 東南亞全年運行區間 770 美元/噸-1430 美元/噸，最高價格與最低價格價差在 660 美元/噸。圖8： 石腦油價格走勢圖9： 亞洲乙烯價格走勢數據來源：WIND、西部期貨2、后期價格走勢分析2016年原油市場依然面臨供應過剩、復雜地緣政治、經濟下滑等因素，將導致國際油價弱勢震蕩，乙烯市場后期現貨供給將逐步增加，下游客戶采購需求減弱以及歐美貨源的涌入將進一步打壓乙烯價格，跟隨原油維持弱勢震蕩概率大，預計2016年亞洲乙烯主流將在900-1300美元/噸之間。(五)PE成本因素分析2015年受益于低油價的影響，油制PE的成本較低，成本在63

16、00-8300元/噸，由于市場價格下降速度遠低于原油下降速度，導致油制PE的利潤水平較高，利潤區間在1400-3500元/噸，全年都維持較高利潤水平，在高利潤水平下可以預期塑料價格仍有下行空間。圖10： 2015油制烯烴利潤分析圖11： 2015煤制烯烴利潤分析數據來源：金銀島、西部期貨2015年煤炭的價格波動不大，煤制PE的成本亦維持低位，在5600-6100元/噸；利潤在1700-4400元/噸。當油價在50美元/桶左右，煤制PE相比油制PE尚有一定的利潤優勢；煤制PE相比油制PE的利潤優勢，隨著油價的持續下跌(跌至40美元/桶下方)而逐漸削弱，尤其四季度原油跌幅加快，油脂烯烴利潤增加，而

17、煤制烯烴利潤小幅下滑，12月份油脂烯烴利潤已經超過煤制烯烴。(六) 小結從產業鏈角度看，2015年原油的探底回升、持續下跌給下游產品帶來壓力，而乙烯價格波動加劇限制塑料下行空間，相對來說，煤炭價格全年維持弱勢震蕩，波動率較小，甲醇與塑料走勢相近，價格重心不斷下移。從后市看，全球經濟增速逐步放緩，供求格局的深層次矛盾奠定了原油的弱勢格局，而地緣政治及美指波動限制其下行空間，原油后期震蕩偏弱概率較大，煤炭、甲醇等市場供需格局同樣嚴峻，后期或維持弱勢震蕩格局；乙烯來年供給將逐步增加，階段性檢修成為其短期反彈因素。預期后期烯烴成本震蕩下移，相比之下，油制烯烴利潤或維持相對高位，也為廠家定價下調提供了空

18、間。第三部分 LLDPE供給情況分析(一) 聚乙烯供應情況圖12： PE歷年產量圖13： LLDPE歷年產量數據來源：中塑資訊、西部期貨從供給端看，2009年以來PE產量穩步增長，2013年國內PE產量、表觀消費量達到歷史峰值，2014年雖然煤制烯烴上線，但在油制企業限產保價下，產量出現小幅回落，2015年PE產量水平快速上升，尤其12月份創出歷史峰值148.4萬噸/月，同比增長66.98%，相比之下，LLDPE產量增速緩和，9月份達到峰值47.90萬噸/月，隨后兩個月小幅回落。中國海關最新公布數據顯示，截止2015年1-11月份國內PE累計產量為1267.7萬噸，較2014年同期(931.4

19、萬噸)增加336.3萬噸，增幅36.11%；1-11月份 LLDPE累計產量483.9萬噸，同比增加81.1萬噸，增幅20.13%。表1 國內PE供應變化表(萬噸)數據來源：WIND、西部期貨從供給端看，2009年以來PE產量穩步增長，2013年國內PE產量、表觀消費量大幅增加，2014年雖然煤制烯烴上線，但在油制企業限產保價下，產量出現小幅回落，2015年產量水平繼續上行，PE產量以及表觀消費量均創出歷史峰值。中國海關最新公布數據顯示，截止2015年11月份 PE總進口906.03萬噸，同比增加75.74萬噸，增幅8.35%；累計表觀消費量2149.44萬噸，同比增加410.54萬噸，增幅1

20、9.1%；對外依存度42.15%，同比去年下降5.6個百分點，PE市場國內自給能力逐步增強。(二)裝置檢修及投產情況裝置檢修導致的供應減少、裝置投產導致的供應增加都對市場價格造成影響。15年上半年震蕩上行配合著PE裝置的大量檢修，而新增產能僅60萬噸/年，即便如此，2015年產量依然創出歷史新高。經初步估計，2016年預計裝修檢修可能影響產能約38萬噸，而2016年預計增加產能約417萬噸/年，產能增幅遠高于往年，尤其是煤制烯烴集中上線時將對市場價格將構成較大壓力。2016年國內PE企業擴產計劃仍較為集中，其中計劃新增裝置多為煤制烯烴裝置，基于需求及利潤等多方面因素，部分投產計劃可能暫時擱淺，

21、如果擴能計劃能如期進行，2016年國內PE產能將達到1900萬噸以上，其增長率約為28%，而2010-2015年我國PE需求量年平均增長率約在7.4%，PE產能過快增長或導致產量過剩，2017-2018年國內PE產能增長率必將有所放緩。表2 2016年聚乙烯裝置檢修情況(萬噸/年)(四)小結2015年是油制烯烴企業不斷調整生產思路的一年，在煤制企業的不斷打壓下， 2015年煤制產能繼續擴大，油制烯烴企業一方面面臨挑戰，另一方面原油、乙烯單體成本的下滑又給油制烯烴企業帶來生產成本降低的機遇。從產品上看，油制烯烴企業產品具有獨到的優勢，上半年部分油制烯烴企業將安排大修，但煤制企業的擴能補充了此方面

22、損失產能，整體供應仍是增加，但社會庫存不斷回落，后半年新增產能相對較少，很多前期計劃上線產能選擇了推遲，但市場PE產量依然增加，產量創歷史新高；2016年將迎來煤制烯烴大量上線，預計新增產能約417萬噸，而裝置檢修相對較少，市場供給將大幅增加，PE價格壓力仍然存在。第四部分 現貨市場分析(一)石化廠家及現貨市場價格分析對塑料來說，價格除了受市場供需影響及外圍環境外，還具有自身的特性。由于國內塑料生產比較集中，中石油和中石化微博產能幾乎占到塑料總產能的80%左右，石化廠家對原油價格具有助漲滯跌的作用，近幾年隨著煤制烯烴產能的不斷擴充，石化壟斷地位將逐步打破。但短期來看，石化雙雄仍有一定的定價權，

23、所以石化廠家挺價對期價的支撐作用不容忽視。圖14： 各類企業PE產能對比圖15： 出廠價、現貨價與塑料期價關系數據來源：WIND、西部期貨從上圖可以看出，石化出廠價、現貨價格與塑料期價之間相關度很高。12年以來，現貨升水狀態成為常態，現貨市場滯漲緩跌特點非常明顯。2015 年國內 LDPE 和 LLDPE 走勢相似，呈倒“N”字型走勢。油制 LLDPE 全年運行區間在 8450-10700 元/噸， 年內高低點價差 2250 元/噸， 煤化工 LLDPE全年運行區間在 8000-10650 元/噸， 年內高低點價差 2650 元/噸。年初原油及乙烯持續下滑，打壓市場，石化價格下調，加之期貨大幅

24、下行及終端需求不振，市場 LDPE/LLDPE 市場價格下行，跌幅較大，在 500-1100 元/噸。2 月份原油/乙烯偏上震蕩， 國內石化庫存壓力低， 出廠價格相繼上調， 春節前適量備貨。節后國內石化大幅拉漲出廠，加上線性期貨持續上漲，帶動現貨行情繼續走高。3-5 月中旬原油及乙烯上行，獨山子石化、吉林石化裝置大修，市場貨源供應偏緊，需求旺季，利好眾多推動市場大幅上行。5 月中旬后，市場價格大幅拉漲后，高位出貨不暢，價格小幅回落，由于吉林石化及大慶石化檢修，受部分貨源偏緊影響，價格回落幅度不大。6-8 月前期檢修裝置開車，而新檢修裝置較前期減少，貨源偏緊局面緩解，加之需求轉淡，PE 市場價格

25、震蕩下行，但跌勢較緩。9月后需求雖進入傳統旺季，但整體經濟偏空，石化貨源供應充足，價格持續走低，月中下旬LDPE 破萬，LLDPE 油制破 9000 元/噸。國慶假期及節后幾日，原油及期貨大漲，石化大幅上調，拉漲市場，但時間短暫，受石化庫存高位打壓，市場下行，持續至 11 月底 LDPE 低位至 9800 元/噸，油制 LLDPE 至 8450 元/噸，煤化工 LLDPE 至 8000 元/噸。2015 年最后一個月期貨超跌反彈，持續走高，PE 市場止跌反彈，特別是線性貨源，上漲幅度較大在 200-400 元/噸。雖然供需格局是決定價格的主導因素，但對聚乙烯來說，石化廠家的挺價意愿往往起到推波

26、助瀾的作用，在行情處于上漲期，廠家不斷上調價格，往往走出“淡季不淡”的態勢；而下跌行情中，雖然有挺價意愿，但弱勢形成后被迫下調價格，而在價格處于相對低位時，廠家往往采取限產報價措施挺價，從而實現現貨帶動期價，期現互動的效果。2016年新增煤制烯烴較多，市場供給將進一步放大，廠家挺價政策或難為繼，現貨價格下行空間亦將打開。(二)下游制品情況我國LLDPE主要的消費領域是薄膜，而包裝膜與農膜占到總消費量的70%以上，其他領域如注塑、涂層制品等占到20%-30%左右。從數據中可以看出，塑料制品總量呈現出逐漸上揚的態勢，但增速慢于往年。中國塑料制品產量近年來持續增長，但2015年增速依然慢于往年。圖1

27、6： 塑料薄膜與農用薄膜產量對比圖17： 塑料制品產量變化數據來源：WIND、西部期貨我國薄膜市場整體產量一直處于增長階段，2015年6月份創出歷史峰值，隨后兩個月小幅回落，但四季度產量再度增加，10月份接近前期產量峰值。國家統計局數據顯示，2015年1-10月塑料薄膜產量1071.73萬噸，同比增加3.94%，低于2014年同期9.11%的增速。相比之下，農膜產量季節性特征比較明顯， 1-10月份農用薄膜產量193.94萬噸，同比增加9.4%，同樣低于2014年同期16.54%的增幅。未來隨著中國農業的不斷發展，高端棚膜及地膜將會逐步增加，但增速較前期放緩。從塑料制品看，2015年一季度產量

28、從前期高點回落，5月份產量小幅回升，6月份走出年內第一個高點，隨后小幅回落，但11月份再度增加，創歷史新高。1-11月份塑料制品累計產量6789.5萬噸，同比增加0.6%，低于2015年同比增速7.45%，塑料下游需求增速放緩，目前我國正面臨產能過剩下的結構調整困境，經濟增速將維持較低水平，下游塑料制品需求仍將緩慢增長，但增速將受到限制。(三)薄膜行業分析圖18： 近年設施園藝面積變化圖19： 近年蔬菜園藝面積變化數據來源：WIND、西部期貨從上圖可以看出，2011年我國設施園藝面積5615余萬畝，在過年五年設施園藝面積增速比較穩定，維持在3%左右，但是其發展也面臨著勞動成本節節攀升、設施抗災

29、能力、科技支撐能力不足的挑戰。近幾年我國農業連續增產，加快轉變農業發展方式，大力推進農業現代化，全面劃定永久基本農田，大規模推進農田水利、土地整治、中低產田改造和高標準農田建設，加強糧食等大宗農產品主產區建設，探索建立糧食生產功能區和重要農產品生產保護區，設施園藝面積有有望進一步提升。目前蔬菜設施中，若能采用消霧膜扣棚、膜下滴灌、配合適宜高溫管理，可使棚室內的光照增加20%-30%，灌溉用水節約2/3-3/4以上，因地制宜應用綠色防控技術，可以基本不用施藥防治病蟲害，也大大提高了肥料的利用率。 “十三五”要求堅持最嚴格的耕地保護制度，堅守耕地紅線，實施藏糧于地、藏糧于技戰略，提高糧食產能，農膜

30、行業將進軍高端產業，蔬菜園藝設施面積將繼續增加。美國知名市場研究機構 Grand View Research 日前發表報告稱，2013 年全球農用薄膜消耗量為 46.5 萬噸，預計 2020 年這一數值將增至 69.3 萬噸。20142020 年期間，全球農用薄膜消耗復合年增長率為 6%。此外該公司預測，6 年之后全球農用薄膜市值有望突破 100 億美元大關，達到 105.3 億美元。報告指出，全球人口數量的不斷增加及可用耕地面積的日益減小，是影響農用薄膜市場發展的兩大關鍵因素。近年來，各地政府針對塑料及其制品對環境的影響相繼出臺了更加嚴格的監管條例，這為全球農用薄膜行業的穩健發展帶來了更加嚴

31、峻的挑戰。(四)小結表3 PE市場供需平衡表從需求層面看，2015年下游農膜、包裝膜產量處于相對高位，但整體增速均小于2014年同期增幅，更小于2015年PE產量增幅，中國經濟面臨產能過剩的結構化調整困境，塑料制品增速同樣放緩，后期PE需求增速放緩呈現新常態，PE原料主要依賴下游塑料制品生產進行消化，而PE出口量的占比有所增加，顯示部分企業有望通過出口謀求出路。從數據方面分析，我們通過薄膜消費占比倒推PE需求，估算出2015年1-10月份PE總需求1282.67萬噸，而PE總供給1946.79萬噸，供需結余664.12萬噸，遠高于2014年同期供需結余370.24萬噸。需求的增加不及供給增加，

32、2016年供需矛盾依然嚴峻。第五部分 2016年熱點與難點問題作為石化品種，塑料由于其產業鏈較長，影響因素眾多，所以對LLDPE行情的研判，需關注其眾多影響因素中的主導因素，同時還需關注市場熱點難點等不確定因素。1、戰略新興產業將成為行業新的增長點作為新材料產業的重要組成部分，特別是工程塑料，塑料新材料等領軍產品，今后塑料行業發展空間更為廣闊，后期將面臨難得的發展機遇。塑料制品行業相關企業應密切關注國家后續出臺的具體產業發展規劃和產業發展指導目錄，從而抓住行業新的增長點，關注產業結構升級情況。2、關注PE新增產能上線時間如前文所述，2016年將有大量新增產能上線，尤其是煤制烯烴裝置，PE裝置投

33、產時間與城鎮化進展力度的匹配程度將造成行情波動，所以后市需關注新增裝置投產情況。此外，裝修檢修同樣影響短期市場供給，尤其是5-6月份裝置檢修密集期或對短期行情形成有效支撐。3、煤制烯烴成本優勢的延續性？巨大的成本優勢一直是煤制烯烴大量上線的主要動力，但15年后半年尤其四季度油價維持低位使得油脂烯烴利潤持續回升，而煤炭價格震蕩走低，相對穩定，12月份油制烯烴利潤率已經超過煤制烯烴，如果原油重心繼續下移，而煤炭維持目前水平，其成本優勢將進一步弱化，這勢必影響企業煤制烯烴投產的積極性及開工時間點，從而對市場價格造成影響。由于煤制烯烴面臨水耗較大，污染物排產超標等問題，環境和生態的壓力較為明顯。若各種

34、問題集中爆發，煤化工項目推進的熱潮有望冷卻，煤企猶如現在的油制企業一樣，需要通過增加科技投入、優化產品結構和提高產品附加值等途徑尋找出路。4、塑料季節性特點的反常性塑料農膜消費具有比較強的季節性特點，但近兩年來，“淡季不淡 旺季不旺”的特點非常明顯，一方面由于原油等成本端的價格影響愈加強烈；另一方面，供需層面的矛盾奠定價格趨勢。2016年需求的季節性特點能否延續？主要取決于原油的波動性特征以及產能上線情況。而全球供需格局、地緣政治以及美聯儲加息節奏等情況將造成原油價格的波動，塑料的季節性特征需結合具體的市場環境進行分析。第六部分 2016年行情展望綜上所述，2015年連塑與原油相關性密切，連塑

35、跟隨原油表現出筑底回升、震蕩下行的態勢。全球經濟增速放緩、供需矛盾難以緩解、成本端價格傳導以及現貨市場需求不振等因素是影響塑料價格的主要因素。從產業鏈角度看，全球經濟增速逐步放緩，供求格局的深層次矛盾奠定了原油的弱勢格局，而地緣政治及美指波動限制其下行空間，原油后期震蕩偏弱概率較大，煤炭、甲醇等市場供需格局同樣嚴峻，后期或維持弱勢震蕩格局；乙烯來年供給將逐步增加，階段性檢修成為其短期反彈因素。預期后期烯烴成本震蕩下移，相比之下，油制烯烴利潤或維持相對高位，也為廠家定價下調提供了空間。從供需層面看，雖然2015年油制烯烴企業安排大修，但煤制企業的擴能補充了此方面損失產能，整體供應仍是增加，PE產量創歷史新高。；而2015年下游農膜、包裝膜產量雖處于歷史高位，但整體增速均小于2