1、房地產上市公司資本結構影響因素分析摘 要本文以我國保利房地產股份有限公司作為案例，通過案例分析研究方法對影響房地產上市公司資本結構的因素做出了研究。首先回顧了國內外學者關于資本結構這一概念的各種理論，結合對資本結構質量的討論，進一步闡述了我國房地產上市公司資本結構的現狀并進行總結，挖掘出我國房地產上市公司資本結構的問題與不足。然后，結合房地產行業的實際情況和具體公司案例，對房地產上市公司資本結構的影響因素做出詳細分析。最后，嘗試找出優化房地產企業資本結構的方向并提出若干建議，以指導房地產企業合理安排融資。通過本文的分析與研究，得出以下結論：第一，通過對房地產上市公司資本結構現狀的分析，可以看出

2、我國房地產上市公司資本結構總體狀況不太合理；第二，影響我國房地產上市公司資本結構的主要因素包括宏觀因素和微觀因素，研究結果表明，我國房地產上市公司的資本結構與企業的規模及發展能力、企業的獲利能力、企業的營運能力呈正相關；與企業短期償債能力呈負相關。關鍵詞：房地產，上市公司，資本結構，影響因素1引言近幾年，房地產行業得到了的高速發展，對我國市場經濟的貢獻日益擴大,是我國現階段國民經濟的支柱性產業。它不僅成為我國經濟增長的不可或缺的驅動力之一，也是利潤最高的行業之一，同時也受到了社會民生的高度關注。它的發展帶動了多個如冶金、建材等物質部門的發展，為社會提供更多更優質就業機會，并且促使住宅消費等產業

3、的出現。因此，房地產行業扮演著十分重要的無法替代的角色。目前我國房地產行業出現了非理性的繁榮，在近兩年的國家宏觀調控中，針對房地產行業的宏觀調控受到格外的重視。與此同時，近幾年來，由于房價過高，消費者購買壓力大，政府基于關注民生的考慮，著手加強對房地產行業的整頓，出臺一系列相關政策法規穩定房價并促進房地產市場平穩健康發展。資本結構是否合理與企業的經營業績和風險的聯系十分緊密，而影響資本結構的因素又是多種多樣的。所以房地產上市公司需要更為深入地了解其自身的資本結構現狀及存在的不合理因素，然后分析影響資本結構的各方面因素，只有這樣才能找到問題根源。在此基礎之上，才能夠合理的安排融資，優化資本結構，

4、增強自身的市場競爭力，最終促進其全面健康的發展。3 房地產上市公司資本結構現狀及影響因素的研究3.1 房地產上市公司發展情況概述房地產具有與其他產業相比更為顯著的特點：產業鏈較長、關聯度大、帶動性也強。從而作為國民經濟發展中的基礎產業、先導產業和支柱產業，它不僅能夠依靠自身發展促進我國經濟高速發展，還能夠有效帶動相關聯的產業群的發展，促進國民經濟又快又好的發展。縱觀我國房地產行業的發展歷程，可以清晰的看出房地產行業大體上發展速度較快，同時也會隨國家的總體宏觀經濟的調控政策而出現波動。近幾年來我國房地產上市公司發展迅速，截止到2011年底，在滬深港三地上市的房地產公司總共有179家，并且在上海、

5、深圳兩大交易上市的企業明顯偏多，占滬深上市公司總數的6.1%。分析數據表明，經過了2002到2011十年的發展，我國房地產上市公司總的資產規模發生了巨大的變化，其總資產總額從2002年的2367億元增長至2011年的34555億元，資產規模擴大近 13.6倍。圖3-1 2002年-2011年房地產上市公司的總資產變化3.2 房地產上市公司資本結構現狀分析本文從2012年中國房地產上市公司綜合實力排行榜前100中選取10家房地產上市公司的相關財務比率作為樣本數據，統計分析各公司2010年2012年的財務比率。具體分析結果如下：3.2.1 資產資產負債率過高資產負債率表現為負債總額與資產總額的比。

6、它顯示出在企業的總資產中外債所占比例。該指標綜合評價了企業的負債水平，并且也能夠衡量出利用債權人投資經營活動的能力。一般上，企業資產負債率較合理水平是40%60%。從表3-1可以看出，所選的10家房地產上市公司其資產負債率水平總體上呈現出逐年增高的趨勢，但變動幅度不大。2011年和2012年平均水平都達到75%以上。表3-1 10所樣本公司2010年-2012年相關財務指標一覽表單位：%指標時間公司資產負債率負債結構比率股東權益率萬科A00000220120.787.060.1720110.777.260.1820100.754.130.21保利地產60004820120.782.510.17

7、20110.781.810.1820100.791.340.20金地集團60038320120.702.290.2320110.713.190.2320100.711.690.24華夏幸福60034020120.895.080.1020110.859.430.1020100.24-0.76首開股份60037620120.801.870.1820110.792.340.1920100.751.750.24中弘股份00097920120.710.860.2820110.626.060.3720100.683.300.30萬通地產60024620120.631.600.3320110.672.100

8、.2920100.691.690.27魯商置業60022320120.9211.210.0720110.927.220.0720100.906.020.10北京城建60026620120.722.430.2520110.701.950.2720100.695.880.29中南建設00096120120.838.170.1420110.795.280.1620100.785.110.19 平均20120.7764.6640.19220110.764.3080.20420100.6983.0910.283.2.2 融資渠道單一，依賴于銀行貸款造成我國房地產上市公司資產負債率與其他行業一般情況相比較

9、高的原因，主要是由于房地產業本身就是資金密集型產業，通過銀行貸款是最普遍的融資方式。目前，我國房地產資金主要來源于自籌資金、銀行存款、外資和其他資金，表3-2 2008年2011年我國房地產行業資金來源方式 單位：億元、%來源年份資金總額銀行貸款利用外資自籌資金其他資金來源2008年3961719.20%1.84%38.65%40.31%2009年5712819.70%0.83%31.34%48.13%2010年7249417.30%1.10%36.84%44.76%2011年8324615.00%1.00%41.00%43.00%通過表3-2我們可以發現，自籌資金和其他資金來源所占比重較大，

10、約為80%；銀行存款大約占20%，并且經過數據查詢顯示在其他資金中50%以上是來自于定金及預收款、個人住房按揭貸款，這其實也是從銀行間接貸款。實際上，我國房地產業大部分來源于銀行貸款，占到60%左右，所以我國房地產企業的平均資產負債率是很高的。3.2.3 負債結構不合理，流動負債水平偏高負債結構比率反映出企業的債務構成狀況，是一個適度指標。一般情況下，長期負債用于長期投資項目，而企業通常利用短期負債來維持日常經營活動需要，值得注意的是，在分析這個指標時最好結合具體企業的實際情況。觀察上述材料，不難發現10家樣本公司的負債結構比率體現出逐年上升的趨勢，但近兩年變動幅度不大，與前面所研究的資產負債

11、率呈上升趨勢結合起來看，在逐年增加的負債資本中，流動負債比重有所上升，長期負債比重有所下降。這說明現階段上述樣本公司的負債結構不是很合理，流動負債水平較高。由于過高的流動負債勢必會減少企業的營運資金，造成對企業資金周轉的不良影響，導致企業的短期償債能力降低。短期負債致使企業承擔企業更大的風險，但同時也是成本最低的籌資方式。因此，流動負債的多少，必然會影響企業價值。企業將因此經常面臨舉借新債的困境，一旦企業沒有及時籌措到新的資金，就會導致資金周轉困難，從而陷入財務危機。3.2.4 股權結構失衡，不太合理通過對10家房地產上市公司的持股比例進行了統計，分析他們的股權集中度。由表3-3可以看出，第一

12、大股東持股比例最高達72.63%，平均值為48.10%；前十大股東持股比例最高為87.40%，平均值61.90%。說明前十大股東持股比例較為集中，特別是第一大股東。可以明顯看出，我國房地產上市公司中的第一大股東在股權結構上的優勢明顯，成為公司的絕對控制股東。表3-3 2012年10所樣本公司股權結構統計結果持股類型樣本數最小值最大值平均值第一大股東持股比例（%）107.8572.6348.10前10大股東持股比例（%）1023.0787.4061.90以上的分析表明：近年來上市公司的股權仍然高度集中，大股東持股比例相當高，出現內部人控制度等現象，這種情況下，最大股東的地位不會因為公司經營業績的

13、變動而動搖和更改，但是其利益或者價值最大化的目標未必能夠實現。大部分企業管理效率不高的原因是因為大部分股權結構和債券市場的發展較滯后，一旦企業中最大股東絕對控股時，其他股東不積極參與管理，或者即使參與也起不到多大效果，就會造成股權結構的失衡，勢必會影響企業的治理。4 房地產上市公司資本結構影響因素分析4.1 影響房地產上市公司資本結構的宏觀因素分析4.1.1 社會經濟發展狀況 房地產行業的發展與經濟發展水平息息相關，在進入21實際以后，我國經濟快速發展，其發展水平決定了房地產上市公司經營發展的大環境。所以房地產上市公司的資本結構往往會結合當前的社會經濟發展狀況做出相應的調整和改善，例如，當經濟

14、處于高漲時期，房地產上市公司經營業績也就較好，資產負債水平相對較高；當處于發展萎靡時期，房地產上市公司的盈利水平會降低，債權融資的成本就會隨之上升，就會選擇股權融資的方式。4.1.2 企業所處環境的財務政策和貨幣政策在確定如何合理安排資本結構時需要考慮環境因素，國家宏觀調控政策對房地產行業影響是非常大的。2010年國家采取了嚴厲的宏觀調控政策，特別是在2011年1月底發布的“新國八條”，對于差別化住房信貸政策提出了新的要求，貸款買第二套住房的首付款比例不得低于60%。2012年，是“十二五”規劃之年，也是房地產業的大變革之年。房地產政策穩中趨緊，在保證經濟發展的背景下堅持調控不放松，通過差別化

15、信貸等手段，抑制投資投機。展望2013年，房地產市場調控仍將延續，持續限購，差別化信貸政策愈加深化，抑制投資投機將是總體方向。詳見圖4-1，顯示了2012 年各個月份中央及相關部委關于房地產調控的一系列政策，對房地產上市公司利用銀行信貸籌集資金提出更高的要求，迫使房地產企業尋求更多的融資方式，最終影響房地產上市公司資本結構的安排。表4-1 2012 年中央及相關部委關于房地產調控政策政策月份1月鞏固房地產市場調控成果。繼續嚴格執行并逐步完善抑制投機投資性需求的政策措施，促進房價合理回歸。5月穩定和嚴格實施房地產市場調控政策，決不讓調控出現反復。7月國務院派出8個督查小組，對16個省市貫徹落實房

16、地產調控政策措施情況開展調查。10月穩固調控成效，嚴格實施差別化住房信貸、稅收政策和限購措施，加強保障房建設和分配，建立長效機制。11月嚴格執行差別化信貸政策，堅決抑制投機投資需求；加強土地儲備、管理與利用率，支持保障安居工程。12月要繼續堅持房地產市場調控政策不動搖。4.1.3 企業的行業特征和發展周期不同行業的資本結構差異很大，房地產企業經營風險高，資產負債率水平普遍偏高，達到70%左右。另外，房地產行業的周期性十分明顯，資本結構的安排在不同的發展階段也不相同。發展周期可以分為繁榮期、衰退期、蕭條期、復蘇與增長期：在繁榮期，企業的經營業績持續上升并且穩定，可適度增加債務資本比重，發揮財務杠

17、桿效應；在衰退期和蕭條期，為了使現金流量能夠償付到期債務就應當降低債務資本比重，降低破產風險；在復蘇與增長期，經營風險較高，在資本結構安排上應控制負債比例。4.2 影響房地產上市公司資本結構的微觀因素分析在分析影響我國房地產上市公司資本結構的微觀因素時，本文采用實例分析和數據分析法，以保利房地產股份有限公司2008-2012年的年報數據為主要分析對象，數據來源于和訊網。保利房地產（集團）股份有限公司是中國保利集團控股的大型國有房地產上市公司，也是中國保利集團房地產業務的主要運作平臺，國家一級房地產開發資質企業，連續六年蟬聯國有房地產企業綜合實力榜首，連續三年榮膺中國房地產行業領導公司品牌。目前

18、公司已完成以廣州、北京、上海為中心，覆蓋45個城市的全國化戰略布局，業務拓展到包括房地產開發、建筑設計、工程施工、物業管理、銷售代理以及商業會展、酒店經營等相關行業。表4-1是近幾年保利房地產股份有限公司的資產負債率，體現了保利房地產股份有限公司近幾年的資產負債水平，可以看出總體偏高，并呈現上升趨勢，但幅度不大。下面將結合具體數據來分析:年份指標表4-1 保利房地產股份有限公司2006年2012年資產負債水平 單位：%2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年資產負債率0.760.690.710.700.790.780.78 企業規模及發展能力企業的規模和發展能力與

19、資本結構呈正相關。目前通過銀行直接或間接貸款已成為我國房地產上市公司債務融資的主要資金來源。我國房地產上市公司往往是規模越大，越容易受到銀行的信貸支持，進而能為其提供更多的信貸資金。因為如果房地產上市公司的規模較大，整合各類資源的能力較強，就能獲得更好的商業信用和能抵御各種風險的能力。圖4-2顯示出保利房地產股份有限公司其資產規模逐年增長。圖4-2 2006年2012年保利公司資產總額 單位：億元同時，消費者更加信賴規模較大、成長性較好的企業，更愿意購買這些房地產企業的產品，也就更容易獲得銀行的間接貸款。因此，作為我國房地產企業最重要的債務融資渠道銀行信貸，無論從直接還是間接的角度，均偏好于規

20、模較大、成長性較好的企業。本文選取主營業務收入增長率來反映房地產上市公司的發展能力，如圖4-3所示，2006年2012年間保利公司的主營業務收入與資產負債率大致呈現正相關。4.2.2 企業的短期償債能力當房地產上市公司經營能力較強時，企業流動比率越高，資產的流動性就越好，企業經營所需要的其他資金相對要少一些，因而這樣企業對債務融資的依賴性就會變小。相反，如果企業經營能力較差，則需要更多的運營資金，則可能會更多地依賴于負債融資，所以企業的短期償債能力與資本結構呈負相關。本文選取流動比率來反映企業的短期償債能力見下圖4-4，可看出流動比率與資產負責比率呈相反方向變化，即企業的短期償債能力與資本結構

21、呈負相關。4.2.3 企業的營運能力 我國房地產行業屬于資金密集型的產業，其建設周期長，由于收款時間的不確定性，導致資本結構也不確定。企業的營運能力越強，其資產的管理效率也就越高，有助于提高經營業績，資本結構中得債務相對越高。本文選取總資產周轉率來反映企業的營運能力，總資產周轉率高的企業一般資金管理效率也較好，能夠更好的利用財務杠桿。圖4-5反映了保利公司近幾年的總資產周轉率變化情況，與資產負債率相比，可以明顯看出二者變化趨勢相同，呈現上升的趨勢，即資本結構與企業營運能力正相關。 企業的資產結構企業的資產結構是企業使用資本進行資源配置所形成的資金占用結構，包括長短期資產構成及比例。不同的資產結

22、構對資本結構的影響是不同的，一般來說：擁有較多流動資產的企業，就會有較多的短期債務資金；擁有大量固定資產的企業主要是通過負債和發行股票來融資；資產適于抵債的企業，負債的比例也較大；以科學技術研究開發為主的企業，一般負債較少。基于房地產行業的特殊性，固定資產較大，現金不足，當企業面臨償債壓力時，可以通過資產抵押貸款，增加了負債比率，過度的負債則會因破產風險的增加而導致企業價值下降，因此房地產上市公司應當以企業目標為準繩，權衡負債風險和收益，維持合理適度的資產結構。 企業的獲利能力企業的獲利能力是公司的實力象征，當企業的盈利水平較高時，獲利能力較強，從銀行貸款就相對容易些，融資成本也會相對降低。同

23、時，公司留存收益就會越大，這樣企業可承擔的負債水平就越高。圖4-6體現了資本結構與企業的獲利能力呈現正相關。 圖4-6 2006年2012年保利公司凈資產收益率5 房地產資本結構優化的必要性及對策5.1 房地產上市公司資本結構優化的必要性分析優化資本結構的必要性是因為資本結構合理變動將會對企業產生有利的影響。如何安排資本結構是企業在籌資過程中必須要解決的首要問題，它直接決定了上市公司的財務管理目標是否能夠按照預期估計的那樣實現，因此對于資本結構的優化對上市公司和其股東意義十分重大。5.1.1 提高公司治理效率資本結構影響企業治理結構的效率控制權的配置問題是公司治理結構的核心。資本結構對企業治理

24、結構效率的影響，通過企業對資本結構中負債和股權結構的選擇而實現。因此，合理的資本結構能提高公司治理效率。有利于保持和增大上市公司的財務實力，提高競爭能力。 獲得財務杠桿利益一般情況下，隨著息稅前利潤的增加，債務利息也會較為固定的增加。而單位息稅前利潤承擔的固定利息減少，利息保障倍數會增大。因此在適當的股利政策之下，隨著股價不斷上漲，公司和股得到更多利益，其價值和財富也會逐漸增加。5.1.3 增加權益資本收益當處在經濟發展較好的金融環境下，公司經營沒有較大波瀾，趨于平緩，并且利潤較高。在這種情況下，如果公司的投資利潤率比負債利息率大，意味著借債越多，資本利潤率也就越高，從而使得公司的財務管理目標

25、更易于實現。5.1.4 降低加權資本成本如果企業能夠合理安排債權資本比例，則其加權資本成本就會相應的降低。在一定條件下和一定時期內，適度舉債不僅改變了資本結構而且也能降低綜合資本成本。因為債務資本的利息率一般低于企業自有資本的股息率；并且企業可以通過稅前支付債務利息來減少所得稅，所以債務成本總是低于自有成本，從而很大程度的可以降低公司總體的資本成本。5.2 房地產上市公司資本結構優化對策5.2.1 政策建議（1） 完善房地產上市公司的治理結構合理的公司治理結構可以有效降低企業經營風險的發生，它是對公司控制權的合理配置。由于公司不同投資者的投資利益也不相同，就會時常難發生一些沖突，使得完善上市公

26、司治理結構的要求十分緊迫。針對當前狀況可采取以下措施促進資本結構優化：首先，完善規范董事會的運作，房地產上市公司必須嚴格按照有關法律法規程序運作，加強對公司股東和經營管理者的有效監管，同時提高董事經營水平和自身能力；然后，加強人員管理，強化債權人約束機制；最后，應加快企業債務信用評級制度建設，進一步發揮中介機構的作用。（2） 大力發展公司債券市場通過研究目前我國債券市場的狀況，可以看出其遠遠不能適應當今經濟發展的客觀要求，然而企業債券是企業進行融資的重要渠道，同時也是資本市場的重要組成部分，所以債券市場的發展迫在眉睫。在我國，債券市場的發展遠遠落后于股票市場的發展，西方發達國家的經驗表明，沒有

27、債券市場的證券市場是嚴重缺失的。所以，為了改善房地產上市公司資本結構，我國要大力發展債券市場。在我國，債券市場發展緩慢的主要原因是由于國家政策，如：利率的限制和證監會對債券發行公司的要求過高。加強房地產上市公司信息披露管理。因此為了促進我國債券市場的發展提出以下措施：第一，完善債券市場的法律法規，改進公司債券的管理方式，大力改革發行制度、交易制度、市場準入制度等，為公司債券的發行提供更大的發展空間；第二，加快建設信用評級制度，引入信用評級機構，保證債券的質量，為發行債券提供保障，提高聲譽；最后，擴大債券市場規模，適當放松利率管制，簡化發行程序，降低對發行主體的硬性要求，完善企業債券流通市場，對

28、于符合要求的企業應積極鼓勵其掛牌上市，滿足不同投資者的投資需求。（3） 加強房地產上市公司信息制度披露管理時刻謹記加強對上市公司信息披露制度的管理，其中建立信號傳遞機制，是降低資本結構優化成本的有效手段。現階段，我國房地產上市公司的信息披露問題主要表現在信息不真實、披露不及時、披露不充分、夸大或縮小客觀事實和散布虛假信息。針對上述存在的問題，應從制度建設入手，促進行為規范。要完善信息披露制度的法律法規，規范信息中介行為，加大對房地產上市公司信息披露的監管力度和處罰力度，加強內部審計，進一步完善會計制度，使投資者能及時了解并掌握信息，做出正確的投資決策。值得強調的是，上述政策的實施過程需要監管機

29、構和監管人員嚴格執行，不徇私枉法，從而確保信息披露的有效性和真實性。5.2.2 對公司的建議（1） 考慮各方面因素確定合適的資本結構，發揮資本結構的作用要想優化公司的資本結構，首先要考慮影響資本結構的各個因素，通過來調節各個因素確立合理的資本結構。本文對影響我國房地產上市公司資本結構的微觀因素進行了分析研究，得出獲利能力較強的企業應該多多積累留存收益的結論；房地產上市公司應根據其自身公司規模，選擇合理的融資渠道，對于規模較大的公司，可將重心放在債務融資和權益融資上；而一般小規模的公司，可將重心放在權益融資上；時刻注意公司的成長性，在適當的時機可以將債券轉化為股票，此過程有利于優化資本結構；企業

30、應合理安排長期負債與短期負債的比例，注重短期償債能力對資本結構的影響。（2） 拓寬融資渠道，創新融資方式在房地產公司融資的各種渠道中包括發行股票、向銀行申請貸款及規模較小的公司債券，針對各自的優缺點，不同規模的房地產公司適用的融資渠道不盡相同。銀行貸款是房地產上市公司的主要資金來源，目前我國房地產上市公司對于銀行信貸的依賴過大，已經無法滿足其當前需要，并且融資渠道的單一性，會使企業的融資帶來較高的風險。所以房地產行業必須嘗試其他融資渠道，如房地產產業投資基金、典當融資、房地產信托、非銀行金融機構融資等等其他新的融資方式。多渠道融資可以盡量避免使用單一融資渠道帶來的較高的風險，同時優化房地產公司

31、資本結構。（3） 優化股權結構通過研究發現，股權結構的改善是資本結構優化的一個重要方面。現階段在我國的房地產上市公司中資本結構的不合理很大一部分愿意是因為國有控股或參股的比例很高，導致企業的產權結構和股權結構不夠合理。房地產上市公司可以考慮適當降低國有股流通或降低國有股比例來優化其資本結構，即進行股權改革，改善其不合理的股權結構，實現股權所有者多元化。因此本文提出以下建議：第一，回購國有股，這樣可以削弱大股東在法人治理結構中的絕對控制地位，允許部分上市公司利用配股和增發的資金進行國有股份回購，或在上市公司再融資時限定其出售部分國有股；第二，允許外資和三資企業以及其他機構投資者收購上市公司的股權

32、，尤其是國家股、法人股，這既能引進國外企業先進的公司治理結構和管理經驗，又能為企業引進資本開通新的渠道；第三，改革和完善國有資產的管理體制，分散上市公司國有股的部分給不同的資產經營公司，按照投資收益最大化原則進行資本經營。從而使我國資本市場的資源配置得到優化，公司治理結構得到規范，管理層可以從市場中得到更多的信息，更充分的發揮自身的管理職能，避免一股獨大造成的管理層監管能力的削弱，可以更好的經營管理公司，實現公司資本結構的優化，實現公司的價值目標。逐漸建立完善的資本市場體制。結 論近幾年來房地產行業得到了的高速發展，對我國經濟的貢獻日益擴大,是我國現階段國民經濟的支柱性產業，扮演著十分重要的不

33、可替代的角色。資本結構是否合理將直接關乎到企業經營的成敗，并且影響企業資本結構的因素是多種多樣的。這就迫使房地產企業需要更為深入地了解自身的資本結構現狀，分析其影響因素，才能找到問題根源。然后才能確定如何合理安排融資，優化資本結構，增強自身的市場競爭力，提高經濟效益。本論文得出以下研究結論：1、目前我國房地產上市公司資本結構的現狀是：資產負債率過高，不夠合理；融資渠道單一，依賴于銀行貸款；負債結構不合理，流動負債水平偏高；股權結構失衡，不太合理。2、影響我國房地產上市公司資本結構的宏觀因素包括：社會經濟發展狀況；企業的行業特征和發展周期；企業所處經濟環境的財稅政策和貨幣政策。3、為了能夠全面分

34、析影響我國房地產上市公司資本結構的微觀因素，本文對保利房地產股份有限公司2006年2012年的相關財務指標進行了分析。研究結果表明：我國房地產上市公司資本結構與企業的規模及發展能力、企業的營運能力、企業的獲利能力呈正相關；與企業短期償債能力呈負相關。4、結合我國房地產上市公司的資本結構現狀和影響資本結構的各個因素，從國家政策和公司自身方面提出一些合理優化資本結構的建議和看法。本文研究的不足之處： 本文對我國房地產資本結構影響因素的研究處于初步探索，存在許多不足之處，尚有許多細節還需完善。因為影響房地產上市公司資本結構的因素非常多，在研究過程中并不能涵蓋全部因素，在取舍過程中存在著取舍不當的風險

35、；此外，選取的數據不多，可能影響分析結果的準確性，針對房地產上市公司資本結構的優化，只能根據公司間共同存在的問題提出建議，在資本結構優化的具體應用上還需要細節完善。致 謝隨著本文的結束，大學生涯也行將結束。回首這幾年，在我的學習及生活中，師長、家人、同學、朋友都給予了我莫大的關心和支持。在本文的寫作過程中也得到了他們的指導與幫助在這里，借此機會，由衷地感謝我的論文指導老師、我的授課老師和我的同學，感謝你們給與我的幫助和鼓勵，感謝你們陪伴。感謝我的論文指導老師張如老師，很幸運的能得到老師的指導與幫助，在論文的寫作過程中，老師嚴謹的治學態度，給我留下了深遠的影響，在以后的生活中，老師求真務實的精神將指引我前進的方向與道路。在此，謹向張老師表示我最誠摯的感謝！同時，我也要感謝在大學里，陪我共同走過的同學和朋友。我不會忘記是誰在我困難的時候，對我伸出的溫暖的手。大學生活也因為有了你們，而變得充實，變得精彩。在這里，我再次感謝所有幫助過我的老師、同學、朋友們，謝謝你們的陪伴，我只愿你們播種的快樂，能在以后各自的生活中收獲幸福。參 考 文 獻1 呂沙.上市公司資本結構影響因素分析來自我國房地產行業的經驗數據.財務與金融, 2012(01).2 劉開瑞，馬云.雁我國房地產上市公司融資偏好影響因素的實證分析J.生產力研究, 2011(1