1、白糖周報黃駿飛 TEL:E-MAIL: huangjf 2009-11-27白糖：沖高回落【一周要點】含糖食品消費方面，年初以來基本都是在利好氛圍中度過的。根據國家統計部門公布的數據，今年10月份含糖食品產量回升的速度進一步增強，在國內宏觀經濟形勢愈發喜人的情況下，居民對于日常消費的心態更加大膽起來。和9月份相比，全部9個下游用糖行業中有4個行業的產量累計增速再次出現明顯增長，尤其值得關注的是乳制品、餅干和糖果的增速提升情況，因為根據筆者的原創模型，這3個行業各自的用糖比例大約分別要占到整個含糖食品工業的12%左右，用糖權重排序較靠前，對于消費的提振作用明顯。尤其是

2、乳制品行業，在三聚氰胺事件發生之后，很長一段時間內都處于負增長和零增長的態勢，到目前為止從數據上看終于完成大逆轉，10%的當年累計增速宣告乳制品行業已經從衰退中完全走出。當然這也跟去年同期恰好是三聚氰胺事件的爆發時點，同比比較基數有較大幅度的下降有關，但不可否認的是，居民對于乳制品消費的顧慮心態已經宣告終結，后市看好。按照2008/2009榨季的食糖消費量1390萬噸計算，若不考慮替代糖的影響，10月份含糖食品產量增速的提升理論上可以額外帶來17萬噸的糖消費量，消費數據利多無疑。由于廣西和云南產區出現旱情導致增產困難，加上北方甜菜糖產量大幅下降，2009/2010榨季全國食糖產量預測僅有120

3、0萬噸左右，而消費方面由于淀粉糖的替代作用和高糖價的影響只能給出1400萬噸的預測。此外，由于國際糖價相對于國內糖價而言過高，估計2009/2010榨季除了政策性進口之外可能幾乎沒有什么貿易性進口量，這里按不足20萬噸進口量計算。由于2009/2010榨季存在明顯的供求缺口，因此，估計國家不得不拋售近200萬噸的食糖儲備才能維持市場的供求平衡。由此推算2009/2010榨季的廣西現貨銷售均價有望高于4500元/噸的水平。因為按照慣例，前幾年每年進口的40萬噸古巴糖通常都不會計算在供求平衡表之內，這樣一來2009/2010榨季的供求平衡和結轉情況實際上比2005/2006榨季還要稍微惡劣一點?！?/p>

4、行情數據】【現貨價格】柳州：中間商報價4380-4400元/噸，銷量一般。糖廠方面暫無報價。 南寧：中間商手中糖源較少。南寧大集團新糖報價4450元/噸，銷量一般。 貴港：上午中間商新糖報價4420元/噸，成交一般?！境謧}數據】品種 白糖 : 20091127名次會員簡稱成交量(手)增減量會員簡稱持買倉量增減量會員簡稱持賣倉量增減量1長城偉業 97,22515,236長城偉業 46,0389,234中糧期貨 68,287-7,1242海航東銀 86,6497,165萬達期貨 39,0874,050萬達期貨 53,017-8,9223上海通聯 72,770-25,876浙江永安 23,185-2

5、,058長城偉業 48,869-11,8514萬達期貨 69,862-7,122經易期貨 20,657-1,220北京中期 25,725-365東海期貨 64,161203中糧期貨 18,722-266浙江永安 19,5772,5036中輝期貨 43,980-5,445珠江期貨 18,174831光大期貨 19,055-1,7967廣發期貨 42,134124東莞華聯 15,457-17經易期貨 17,2853338國聯期貨 41,30413,815國際期貨 15,047-4,781國泰君安 16,692-1,6679浙江天馬 36,5551,010光大期貨 11,942-1,951中谷期貨

6、16,038-1,80710冠通期貨 32,272-10,122中谷期貨 11,666-676國際期貨 15,785-4,27011浙江永安 30,7535,850國貿期貨 11,342-473廣發期貨 11,119-40112魯證期貨 30,144-7,684浙江中大 9,963-2,110浙江大地 9,891-2,04913安徽徽商 29,441-5,860國泰君安 8,800-245國貿期貨 9,753-47514新湖期貨 28,890-3,238南華期貨 8,361-1,098上海中期 9,537-15115浙江新華 28,680-13,181浙江新世紀 8,311-1,156路易達孚

7、 8,180-95616國際期貨 28,445-4,545浙江天馬 8,268-5,978首創期貨 7,41659817金鵬期貨 25,4677,113廣發期貨 8,219205珠江期貨 6,547-2,27818中糧期貨 20,9563,924新湖期貨 8,047-1,543新湖期貨 6,39263919經易期貨 20,6054,760華聞期貨 6,691697廊坊中糖 6,084020海通期貨 19,309-290上海通聯 6,62798中輝期貨 5,984-1,419合計849,602-24,163304,604-8,457381,233-41,129倉單品種：白糖單位：張2009年11

8、月27日倉庫編號倉庫簡稱產期類別等級倉單數量當日增減有效預報 021陜西西瑞00 小計00600 031藁城永安00 052柳州糧庫00 小計001300 101廣西中糖00 102南寧糧庫00 103湛江糖庫00 104南海華商00 105昆國糧儲00 107上海東方00 108中糖河南00 111榮桂欽州00 112九三一處00 113云南廣大00 114南寧鼎華00 115柳州桂糖00 116浙江糖酒00 117天津中糖00 118營口港務00 200中糖成都00 201中糖湖北00 202中糖順德00 203東莞糖廠00 204日照凌非00 小計001000 205中糖青島00 206

9、中棉天津00 207華糧青山港00 208武漢大花嶺00 209安徽雙鳳00 210湛江金海00 211徐州恒富00 212中谷安徽糧庫00 213中儲鄭州00 小計00400 223藁城國儲00 224邢臺分庫00 總計003300【圖表分析】品 種周開盤最高價最低價周收盤漲跌持倉量持倉變化結算價成交量(手)成交額(億元)SR001 4469457544204451447,966-7834445628,90413.002SR003 45674670450045442022,220-29445499,3564.292SR005 466247784606465626312,462-6775246

10、66899,144423.008SR007 47624887462847663321,034209247778,8704.278SR009 491350384852490943520,840100049267,148,2403,550.372SR011 4915508048904924394,9366849404,9742.475SR101 491651004862491692120,534221024951340,350170.312SR103 4912509648714913984,7848849484,8402.422SR105 495051624950499711510,6485278

11、502824,35812.343SR小計1,065,4248,469,0364,182.505【操作策略】從基本面看，2009/10榨季全國食糖繼續減產，食糖消費量繼續穩步增長，這就奠定了糖價長期牛市運行的基調；而國家拋儲的政策目標主要以保證食糖有效供給為主，同時確保價格在合理區間運行，其背后牽涉著4000多萬廣大農民的切身利益，我們認為國家拋儲預計在2010年5月份之后進行；榨季生產期關注的焦點主要是天氣情況，尤其是南方主產區干旱天氣的積累，以及較為嚴重的霜凍天氣的情況，如此類事件爆發則必然會刺激糖價的大幅上漲。市場傳聞國家計劃自12月1日起投放50萬儲備白糖，以抑制國內糖價的上漲。儲備白糖

12、的招標拍賣均價為每噸3900-4000元，取決于食糖品質。從期貨和電子盤走勢來看，市場對國家拋儲事件的反映并不是很大，價格只是小幅回落。從現貨市場的反映來看，產區和銷區價格仍穩中有所上調。這主要是由于國家拋儲早已在市場預料之中，新榨季糖市存在供需缺口已是不爭的事實，后期糖價回調空間并不是很大，其仍有上沖空間。盡管如此，投資者依然需警惕迪拜債務償還危機給整體商品市場帶來的系統性風險。分析師介紹黃駿飛：經濟學碩士，長江期貨高級分析師，證券時報評選的全國最佳期貨分析師，上海證券報評選的最佳農產品分析師，鄭商所評選的高級期貨分析師，中期協投資者教育叢書編委會成員。從事證券、期貨行業九年，現任長江期貨公司研