1、證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)梳理一、 專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃介紹專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，用所募集的資金按照約定購(gòu)買原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)，并將該資產(chǎn)的收益分配給收益憑證持有人的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)活動(dòng)。2005年11月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)推出“聯(lián)通收益計(jì)劃”項(xiàng)目；2005年12月批準(zhǔn)推出“前言莞深高速收益計(jì)劃”項(xiàng)目；2006年批準(zhǔn)創(chuàng)新類券商作為計(jì)劃管理人發(fā)行“華能瀾滄江收益計(jì)劃”。目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)正積極制定和完善資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)法規(guī)、程序、文件，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)規(guī)模將達(dá)到人民幣2,000億元。目前監(jiān)管層鼓勵(lì)以下五類資產(chǎn)的證券化：第一類：水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、

2、自來(lái)水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜龋缯猩套C券華能瀾滄江水電收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（2006年5月）；第二類：路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機(jī)場(chǎng)、港口、大型公交公司等，例如廣發(fā)證券莞深高速公路收費(fèi)收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（2005年12月）；第三類：市政工程特別是正在回款期的BT項(xiàng)目，主要指由開發(fā)商墊資建設(shè)市政項(xiàng)目，建成后移交至政府，政府分期回款給開發(fā)商，開發(fā)商以對(duì)政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)。例如國(guó)泰君安浦東建設(shè)BT項(xiàng)目資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（2006年6月）第四類：商業(yè)物業(yè)的租賃、但沒有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外，例如：東方證券遠(yuǎn)東首期租賃資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（20

3、06年5月）第五類：企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。資產(chǎn)證券化規(guī)模最小將在8億元以上，期限一般在5年以內(nèi)。表一 資產(chǎn)證券化與其他融資方式比較項(xiàng)目資產(chǎn)證券化產(chǎn)品短期融資券企業(yè)債券銀行貸款融資條件企業(yè)擁有能夠產(chǎn)生可預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)（收益權(quán)或債權(quán)）；基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓在法律上實(shí)現(xiàn)真實(shí)出售、最大限度實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離企業(yè)具有穩(wěn)定的償債資金來(lái)源；最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利；流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力；近三年發(fā)行的融資券沒有延遲支付本息的情形。企業(yè)發(fā)行前連續(xù)3年盈利；具有償還債務(wù)能力，3年的平均利潤(rùn)能夠支付債券利息；籌集資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策企業(yè)為經(jīng)工商部門核準(zhǔn)登記的企(事)業(yè)法

4、人，并辦理年檢手續(xù)；有到期還本付息經(jīng)濟(jì)實(shí)力；有合法財(cái)產(chǎn)抵質(zhì)押或第三人保證等募集資金用途不受限制用于企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但不鼓勵(lì)用于歸還銀行貸款。用于計(jì)劃投資項(xiàng)目，不得用于房地產(chǎn)買賣和股票、期貨交易等風(fēng)險(xiǎn)性投資。用于企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，但不得用于投資融資成本直接成本為票面利率，還有聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用。前者占成本主要部分。直接成本為票面利率或折價(jià)發(fā)行差價(jià)及相關(guān)的發(fā)行承銷傭金等中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用。前者占成本主要部分。直接成本為票面利率及相關(guān)的發(fā)行承銷傭金等中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用。前者占成本主要部分。直接成本為借貸利率，相關(guān)手續(xù)費(fèi)及聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)費(fèi)用。前者占主要部分。時(shí)間成本只需證監(jiān)會(huì)審批，審批時(shí)間較短，目前從審批到發(fā)行僅需

5、2個(gè)月到半年時(shí)間。只需人民銀行備案，時(shí)間較短，目前從審批到發(fā)行僅需2個(gè)月左右時(shí)間。需向發(fā)改委申請(qǐng)額度，審批時(shí)間較長(zhǎng)。預(yù)計(jì)需9個(gè)月到一年時(shí)間。只需貸款銀行審批，審批時(shí)間較短。期限利率期限根據(jù)融資需求定，一般不超過5年；利率有較多選擇，可在發(fā)行時(shí)給出票面利率區(qū)間，與投資者協(xié)商確定。期限最長(zhǎng)不超過365天；利率市場(chǎng)化，以央行票據(jù)利率為基準(zhǔn)上浮一定基點(diǎn)，以詢價(jià)、招投標(biāo)方式確定。期限上一般在5年以上，10年較為常用；利率參照央行、發(fā)改委規(guī)定及發(fā)行時(shí)市場(chǎng)狀況。多為短期借貸；利率參照央行規(guī)定。資產(chǎn)關(guān)聯(lián)性僅與證券化對(duì)應(yīng)部分的基礎(chǔ)資產(chǎn)關(guān)聯(lián)。企業(yè)全部資產(chǎn)與信用。企業(yè)全部資產(chǎn)與信用企業(yè)全部資產(chǎn)與信用流動(dòng)性上市后，可

6、在交易所大宗交易系統(tǒng)交易在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易可部分或全部上市交易流通不可上市流通，流通性差信用評(píng)級(jí)需要第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)需要第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)需要第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)銀行自行信用分析、評(píng)級(jí)二、 專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)流程1. 專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)流程證券公司通過設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃進(jìn)行融資并用來(lái)購(gòu)買企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)。并定期將企業(yè)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的收益向投資者還本付息。券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理具體業(yè)務(wù)流程詳見圖一：圖一 專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)架構(gòu)圖2. 專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃主要結(jié)構(gòu)說明² 專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模、本息償付安排：與基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估或預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流狀況匹配；² 計(jì)劃存續(xù)期：根據(jù)基礎(chǔ)資

7、產(chǎn)的存續(xù)期限和收益償付安排確定；² 信用增級(jí)：可以采用結(jié)構(gòu)分層的內(nèi)部信用增級(jí)方式，或者第三方擔(dān)保的外部信用增級(jí)方式；² 收益憑證收益率和價(jià)格：由券商（計(jì)劃管理人）通過公開詢價(jià)方式確定；² 計(jì)劃推廣銷售：向特定的機(jī)構(gòu)投資者發(fā)行。最低認(rèn)購(gòu)金額不低于人民幣100萬(wàn)元；² 登記結(jié)算：中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司辦理收益憑證的登記結(jié)算、發(fā)放投資收益；² 流動(dòng)性安排：收益憑證在證券交易所轉(zhuǎn)讓；² 信用評(píng)級(jí)：計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)，資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)至少每年出具一次評(píng)級(jí)報(bào)告。3. 專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)的相關(guān)主體及職責(zé)² 審批機(jī)關(guān)：中國(guó)證監(jiān)會(huì)。專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃

8、的審批；² 原始權(quán)益人：融資需求企業(yè)，保證基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)、有效、轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)合法；² 計(jì)劃管理人：證券公司。產(chǎn)品設(shè)計(jì)、專項(xiàng)計(jì)劃申請(qǐng)文件的制作、專項(xiàng)計(jì)劃申報(bào)、銷售和日常管理；² 托管機(jī)構(gòu)：一般為企業(yè)的主辦銀行。辦理專項(xiàng)計(jì)劃賬戶的托管業(yè)務(wù)；² 擔(dān)保機(jī)構(gòu)：一般為企業(yè)的主辦銀行。為專項(xiàng)計(jì)劃提供外部信用增級(jí)；² 評(píng)估機(jī)構(gòu)：具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所。對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行預(yù)測(cè)和評(píng)估。² 律師事務(wù)所：對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃的相關(guān)事宜發(fā)表法律意見；² 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：資信評(píng)級(jí)公司。對(duì)專項(xiàng)計(jì)劃進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和跟蹤評(píng)級(jí)；² 證券交易所：專項(xiàng)計(jì)

9、劃發(fā)行的收益憑證的轉(zhuǎn)讓；² 中國(guó)登記結(jié)算公司：專項(xiàng)計(jì)劃發(fā)行的收益憑證的登記業(yè)務(wù)。4. 項(xiàng)目申報(bào)環(huán)節(jié)及相關(guān)文件準(zhǔn)備目前證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃仍需證監(jiān)會(huì)審批，證監(jiān)會(huì)審批流程如下：圖二 專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃審批流程圖目前國(guó)內(nèi)券商專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃申報(bào)材料主要包括以下十一類文件：² 資產(chǎn)支持收益憑證募集申請(qǐng)書；² 資產(chǎn)支持收益憑證募集說明書；² 專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃有關(guān)法律協(xié)議；² 會(huì)計(jì)處理意見；² 基礎(chǔ)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書；² 基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流量專項(xiàng)審核報(bào)告；² 資產(chǎn)支持收益憑證推廣方案及推廣協(xié)議；² 盡職調(diào)查報(bào)告；² 回購(gòu)承諾函² 其他相關(guān)申報(bào)文件5. 原始權(quán)益人需要承擔(dān)的相關(guān)費(fèi)用發(fā)行費(fèi)用：² 財(cái)務(wù)顧問費(fèi)：與券商協(xié)商確定，一般為發(fā)行收入的0.2%-0.5%，主要工作時(shí)設(shè)計(jì)融資方案，選擇合適的中介機(jī)構(gòu)、協(xié)調(diào)公關(guān)等；² 評(píng)估和審計(jì)費(fèi)用：一般為20-40萬(wàn)元；² 信用評(píng)級(jí)費(fèi)用：收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)一般為10-30萬(wàn)