1、我國公司資本結構現狀及對策分析中文摘要：資本結構是公司整體融資中債務資本和權益資本的組合，它不僅影響企業的資本成本和企業總價值，而且影響企業的治理結構和激勵機制，進而影響企業行為特征和企業績效，所以企業資本結構是財務理論中一個復雜而重要的問題。本文分析了我國公司資本結構的現狀：我國大多數企業的資本運用結構表現為權益資本與債務資本比例失衡，負債水平過高，權益資本比重較小，資本流動性差，從股權結構呈畸形狀態，這些嚴重地制約了企業得發展。因而分析其造成這種現狀的成因，從而提出了優化資本結構的建議。關鍵詞：資本結構 重要性 影響因素 現狀 對策Abstract:Firm's capital s

2、tructure is a complex financial theory and important issue. Capital structure is the company's overall financing debt capital and equity capital, a combination of not only affect the total cost of capital and corporate value and impact of corporate governance structures and incentive mechanisms,

3、 thereby affecting corporate behavior and corporate performance. Analysis of China's status quo, Most enterprises in China's capital structure reflected the use of equity capital and debt capital ratio imbalance, debt levels are too high, a smaller proportion of equity capital, capital mobil

4、ity is poor, from the ownership structure was deformed state, which seriously restricted the development of enterprises. But analysis of their causes for this situation, which put forward the optimization of capital structure proposals.Key words: capital structure importance factors status counterme

5、asures前 言資本結構是企業理財的關鍵環節,也是公司治理的關鍵。資本結構是企業籌資相聯系的財務問題。研究資本結構的目的在于使企業尋求最佳資本結構，并在繼續經營中的追加籌資舉措上得以遵循。解決好企業的資本結構問題，將有助于企業在激烈的競爭中站穩腳跟，增強獲利能力，實現企業價值最大化的目標。而資本結構決策問題實質上是資本的屬性結構和決策問題，也即債務資本的比例安排問題。然而，由于我國大多數企業的資本運用結構表現為權益資本與債務資本比例失衡，負債水平過高，權益資本比重較小，資本流動性差，從股權結構呈畸形狀態，這些嚴重地制約了企業的發展。因此，資本應該有一個合理的結構，否則資金的運行不暢就將嚴重制

6、約企業的發展，從而最終導致企業經營的失敗。在資本結構決策中，合理利用債券籌資，科學安排債務資本和權益資本的比例，是企業籌資管理的核心問題，它對企業具有重要意義。因為合理的資本結構，一是可以降低企業的綜合資本成本率，二是可以使企業獲得財務杠桿利益，三是可以增加企業的價值。從而要優化企業的資本結構，必須提高企業的科學管理水平，認真分析研究企業籌資結構及籌資成本，研究企業資本結構的形成機制及存在的主要問題，按照企業結構優化標準、優化程序和優化方法，切實從觀念上、制度上、和內容上根據企業自身的實際情況，結合外部環境和內部條件，以市場為導向，認真作好企業資本結構優化工作。一、企業資本結構基本理論(一）

7、企業資本結構的理論分析所謂資本結構是指企業擁有的資本（包括債權資本和股權資本）構成及其比例關系。從一定意義來說，它是決定企業整體資本成本的主要因素，也是反映企業財務風險的主要標準。因此企業資本結構理論至關重要，其理論與實踐也在持續發展。不同的資金來源的組合配置產生不同的資本結構，并導致不同的資金成本、利益沖突及財務風險，進而影響到股東的財富。資本理論是西方當代財務理論的主要研究成果之一。企業的資本結構是由于企業采取不同的籌資方式形成的，表現為企業的長期資本的構成及其比例關系。即企業資產負債表右邊的長期負債、優先股、普通股權益的結構。各種籌資方式及其不同組合類型，決定企業的資本結構及其變化。1早

8、期資本結構理論早期資本結構理論是由美國經濟學家杜蘭特1952年提出。他認為企業的資本結構是按照凈利理論、經營利潤理論和傳統理論建立的。（1）凈利理論認為，企業利用增加債權融資，即提高財務杠桿來降低其成本，并且提高企業價值。（2）經營利潤理論認為，無論企業財務杠桿如何變動，綜合資本成本和企業價值都不變，是固定的。（3）傳統理論認為，財務杠桿的運用會隨有財務風險，從而會有資本成本的提高。同時，綜合資本成本與負債權益比率密切相關，資本成本不能獨立于資本結構之外。2現代西方資本結構理論1958年，莫迪格萊尼和米勒提出了著名的MM理論。后人又在此基礎上，提出了權衡理論。 （1）MM理論認為，在沒有企業和

9、個人所得稅的情況下，任何企業的價值，不論其有無負債，都等于經營利潤除以適用于其風險等級的報酬率。有負債企業要依據按負債程度而定的風險報酬率，權益成本會隨著負債程度的提高而增加。這樣，增加負債所帶來的利益完全被上漲的權益成本所抵消。因此，風險相同的企業，其價值不受有無負債及負債程度的影響。但在考慮所得稅的情況下，由于存在稅額庇護利益，企業價值會隨法律責任主要體現在違反規定的事務所和會計師依法承擔民事責任，行政責任，構成犯罪的依法追究刑事責任。負債程度的提高而增加，股東也可獲得更多好處。于是，負債越多，企業價值也會越大。（2）權衡理論以MM理論為基礎，又引入財務危機成本概念。它認為，當負債程度較低

10、時，不會產生財務危機成本，于是，企業價值因稅額庇護利益的存在會隨負債水平的上升而增加；當負債達到一定界限時，負債稅額庇護利益開始為財務危機成本所抵消，當邊際負債稅額庇護利益等于邊際財務危機成本時，企業價值最大，資本結構最優；若企業繼續追加負債，企業價值會因財務危機成本大于負債稅額庇護利益而下降，負債越多，企業價值下降越快。（二） 資本結構選擇的影響因素選擇何種企業資本結構，是企業發展過程中必須解決的問題。在現實的經濟環境，企業是在一定特殊情景下選擇適合自身發展的資本結構，受到內外不同方面的因素影響影響。因此必須考察分析企業資本結構。首先，各種微觀經濟因素制約著企業資本結構。新古典經濟學假設，廠

11、商為理性經紀人，追求企業價值的最大化。因此企業管理者應該選擇資本結構時考慮兩個方面的問題。一是企業治理效率，比如企業的管理者要考慮企業未來銷售的增長率和穩定性，企業獲利水平與股利政策等是否會因此朝向良好的方向發展；二是企業值是否達到最大化，如企業財務杠桿運用帶來的而在收益及企業債權人對企業的信任度是否增加。其次，企業資本結構同樣受到宏觀經濟因素的制約。一個國家的政治制度，經濟發展階段，市場發育程度，金融市場運行狀態，法律體系和道德約束歷史文化背景等都會影響企業資本結構。在企業的生產經營活動中，影響資本結構的因素主要有以下幾個方面：1宏觀經濟環境 宏觀經濟環境主要分為國家的經濟狀況和國家的中長期

12、發展計劃。它往往是企業所無法改變的,因此企業能否盈利及盈利的多少都要被動的受限于它。而對于一個以盈利為目的的企業來說,應該積極的去適應國家的宏觀經濟環境,抓住對企業有關的各種信息,并在及時準確的基礎上尋找對公司有價值的籌資與投資機會,進而來確定企業的最佳資本結構。2所有者與管理人員的態度 股票的發行會稀釋股本的控制權，如果企業所有者不愿使控制權削弱，一般會盡量避免采用普通股融資，而采用優先股或負債方式融資。倘若企業管理人員風險意識較強，管理方式趨于穩健，一般比較關注企業的資本結構，不會過分追求較高的財務杠桿作用而使企業的負債過高;相反，樂于冒風險的管理人員則可能會追求較高的負債比例。3資產結構

13、資產結構是指企業各類資產科目的構成情況,企業資產結構的不同也影響著企業融資方式和資本結構。固定資產擁有量大的企業，一般采取長期借款和發行股票的方式融資;存貨和應收賬款等流動資產擁有較多的企業，一般采取流動資金負債的方式融資;高新技術企業負債較少，一般采取股權資本融資方式。:擁有較多流動資產的企業,就會有較多的短期債務資金;資產適于抵債的企業,負債的比例也較大。4資本成本一般認為企業平均資本成本最低的資本結構較為理想。在正常情況下，企業不需超高利率或附加其他限制條件便能進行債務融資，且能使企業資本成本下降的，就應充分發揮財務杠桿作用。債務比例增大能使企業資本成本降低，但是并不是說企業債務比例越高

14、越好。隨著負債比例的提高，企業財務風險也會不斷增大，債權人和權益資本要求的報酬率中的風險補償部分會顯著提高。那么，當負債比例上升到一定程度，企業資本平均成本會由下降轉變為上升。5行業因素不同行業的企業資本結構是不相同的。金融業由于其自身的特點，決定了這一行業具有較高的資產負債率；房地產企業是非常典型的資金密集型企業，并且具有高投入、高回報、規模經濟性強的特點。而我國房地產企業普遍存在著自由資金不足的問題，企業所需資金主要是靠銀行貸款解決。所以我國房地產企業注定了其資產負債率會較高，農林牧漁業、交通運輸倉儲業兩個行業負債比率較低，這是因為這些行業為固定資產需求很高、經營穩定的傳統行業，所以負債比

15、率較低?？梢姼鱾€行業的負債水平都是與其產業特征相一致的。一般來說，高風險行業的企業負債率不高。高經營風險與高財務風險的組合必然加大企業的總風險，而企業不會盲目追求高收益卻不考慮風險， 因此企業就會適當減少負債以降低企業的風險；資產流動性強的行業的企業負債率普遍高于其它行業。這些企業的資金流動性強，周轉快，流動性資產就可以應付隨時到期的債務， 降低財務風險， 此時企業就能以較高的債務比例經營。6所得稅率從降低企業資本成本的角度，債務籌資與股權籌資相比，債務籌資具有明顯的節稅效應。由于節稅效應的存在，使企業在一定情況下會傾向于債務籌資。7企業規模當企業的生產能力不能滿足市場需要量時, 企業必須增加

16、生產能力，擴大規模，才不會丟失原有的市場份額。要擴大規模就需要大量的資金投入，單靠企業自身的資本積累很難完成擴張的實現，這時企業可以通過負債經營來完成規模的擴張，同時，企業的負債就會增加，其資本結構就會發生變化。當一個小規模企業發展為中規模企業時，其資產負債率就會更接近于中規模企業的負債率。一般來說，規模較大的企業所需的資本較多，不可能也無需全部是權益籌資，而且適當的債務籌資不僅可以降低資本成本，還可以提高企業收益，此時大企業的債務比例要更高一些。另外，大企業的信用要好于小企業，其抗風險的能力也強于小企業， 因此大企業更有可能獲得債權人的支持。8企業獲利能力當企業資產報酬率大于利息率時，企業不

17、僅可以獲得節稅收益，還能通過財務杠桿獲得財務杠桿利益。當資產報酬率較高時，企業會選擇較高的債務比例，以求獲得更多的財務杠桿利益和節稅利益。但若資產報酬率小于利息率，企業不僅得不到任何利益，還會面臨很大的財務風險。因此企業的獲利能力直接影響資本結構決策。（三）資本結構對企業的重要性現在企業經營的一個顯著特征就是資本經營，而企業進行資本經營的一個重要前提是保持合理的資本結構。資本結構理論是財務理論的重要組成部分，它不僅涉及企業的金融目標、籌資方式、籌資成本和企業的現金流量等企業的重大財務問題，更重要的是企業的資本結構對企業的治理結構、激勵結構產生重大影響。在激烈的競爭市場經濟中，不少企業被淘汰，原

18、因雖然紛繁復雜，但資本結構不合理卻是一個不可忽視的重要因素?？梢娰Y本結構的重要性。1資本結構決定企業的資本成本資本成本指企業為籌集和使用資金而付出的代價，資本結構不同,意味著企業長期負債資本與權益資本比例不同,籌集資本的成本當然也不同。企業對資本結構的選擇,實質上主要是對負債額和負債比例的確定。2合理的資本結構,可以有效地發揮財務杠桿效應對于企業資本中的負債資本,不論利潤多少,債務利息是不變的。因此,當利潤增大時,每一元利潤所負擔的利息就會相對地減少,從而使權益資本收益有更大幅度的提高，這種債務對投資者收益的影響就是財務杠桿。3資本結構影響企業治理結構的效率控制權的配置問題是公司治理結構的核心

19、。資本結構對企業治理結構效率的影響,通過企業對資本結構中負債和股權結構的選擇而實現。因此，合理的資本結構能提高公司治理效率。二、我國公司資本結構現狀及其成因分析我國是發展中國家，并且處于經濟轉型期，所以我國公司資本結構是在殘缺的市場條件不健全的市場經濟制度環境以及國家政策的直接干預下，被動適應形成的。因此，要研究我國公司資本結構必須是界定在我國的企業生存環境下。由于我國資本市場發展狀況及經濟體制等現實原因，我國企業資本結構普遍表現出外源融資比重較大資產負債率偏低，股權結構和負債結構不合理等現象。我國企業所特有的資本結構現狀與西方資本結構理論攢在較大差異，并且從一定程度上阻礙了我國企業價值的提升

20、。（一）我國公司偏好于外部融資 企業融資也稱籌資，就是根據其生產經營、對外投資、調整資本結構等需要，通過融資渠道和資金市場，運用籌資方式，經濟有效地籌集和融通資金。融資方式從來源上可以分為內部融資和外部融資。外部融資是指企業通過一定的方式從企業外部的其他經濟主體融入資金，以轉化為自己投資的過程。按照現代資本結構理論的“融資定律” 4，內部融資應為企業融資的首選方式，既可節約交易費用，減少個人所得稅支出，又有利于提高投資收益。但我國企業內部融資比例卻較低，外部融資和股權融資比重大,盡管有利于企業在短時期內把規模做大,但卻加大了財務風險,有可能出現資金鏈斷裂的情況,也容易造成內部人控制現象。原因一

21、方面是，我國企業在研究期間內都普遍存在著較高的通貨膨脹率，加之其稅前利潤普遍偏低，公司稅前利潤定義為公司的稅前收益與公司的市場價值的百分比，稅前利潤高的公司進行企業資本結構優化就具有相對的主動權，相應的就能維持與公司價值相適應的債務水平，并且公司一般不會產生較大的財務風險，公司的債務支付系統以及融資系統也因為較高公司的稅前利潤而相對暢通。因此稅前利潤較高的公司資本結構中債務規?？梢蕴岣?。我們知道，經營收入經常變動的公司更容易受到市場風險的影響，因此對波動較大的公司而言，當債務水平上升時，公司的財務風險就增大，相應的公司的財務壓力就會增大。若用稅前利潤抵消通貨膨脹因素的影響，其稅前利潤更是甚微。

22、因此，這些公司就有很少的一部分留有利潤作為籌資來源，它們不得不轉向外部籌資;另一方面，我國企業都追求高速的經濟發展，普遍存在著向外擴張的欲望，導致內部資金不足;再者，很多的經營目標偏重于追求高額利潤，敢于冒各種風險。（二）我國公司偏好于股權融資現代資本結構理論認為，公司的最佳資本結構應該在一定的經營風險下使公司的資本成本最低，通常情況下，公司的外部融資成本要高于內部融資成本。而股權融資成本要高于債務融資成本，最后才考慮發行股票融資。我國上市公司的融資順序與西方發達國家恰好相反。融資順序表現為股權融資、短期債務融資、長期債務融資和內源融資。我國上市公司多采用發行股票方式籌資，對股票融資有很強的偏

23、好與國際企業融資結構潮流，即股權融資的衰落和債權融資的興起不相適應，資產負債率較低，負債結構不合理，而在市場經濟條件下，負債經營是一種正常的理財手段，合理利用債務籌資，優化資本結構有利于促進企業的發展。然而負債經營也會給企業帶來一定的財務風險，因此要求企業做到適度負債，并提高資產使用效益，確保按時還本付息。我國上市公司大多數是由國企改制而來，國家擁有高度集中的股權，導致經理人員按個人意志選擇融資方式。股權融資對經理人員來說既不受股東約束，又不用擔心還本付息的壓力，故而偏好股權融資。尤其是我國上市公司的權益資本成本高于債務資本成本,從提高企業價值的角度出發,債務融資應該優于權益融資。但實際情況是

24、,權益資本成本有名義成本和實際成本之分,名義權益資本成本是指稅后利潤與權益市值之比,上市公司的利潤中只有很小一部分拿來分紅,分紅導致的現金流出和上市公司實際的股權融資額之比,才是股權融資的實際成本。從這一角度出發,股權融資的實際成本(手續費率+股利率),遠遠低于債務融資成本。同時,由于我國股票市場不健全,市場基本處于供不應求的狀態,二級市場股價大部分時間處于高估的狀態,企業只將股票所需支付的紅利作為成本。另外,我國資本市場機制不健全,上市公司并不擔心采用股票再融資引發市場股價的下跌。這就是上市公司股權融資偏好的直接動因。上市公司普遍偏好股權融資，而較少采取企業債券進行融資。從股權資本內部構成看

25、，股權結構呈畸形狀態。 （三）我國公司資產配置和運用不合理資產配置是指根據投資需求將投資資金在不同資產類別之間進行分配，通常是將資產在低風險、低收益證券與高風險、高收益證券之間進行分配。在現代投資管理體制下，投資一般分為規劃、實施和優化管理三個階段。投資規劃即資產配置，它是資產組合管理決策制定步驟中最重要的環節。對資產配置的理解必須建立在對機構投資者資產和負債問題的本質、對普通股票和固定收入證券的投資特征等多方面問題的深刻理解基礎之上。在此基礎上，資產管理還可以利用期貨、期權等衍生金融產品來改善資產配置的效果，也可以采用其他策略實現對資產配置的動態調整。不同配置具有自身特有的理論基礎、行為特征

26、和支付模式，并適用于不同的市場環境和客戶投資需求。令人遺憾的是，絕大多數投資者并沒有資產配置的意識，在目前國內的各類提供理財工具和理財服務的金融機構中，也沒有哪家能夠完全從資產配置的角度為投資者提供理財產品和服務。對于企業來說，資產是企業擁有或控制的， 能以貨幣計量的經濟資源，其本質是它能為企業提供未來的經濟效益。但這種效益的取得必須以資產的運用為前提。目前一些企業在資產的運用上存在很多問題：（1）固定資產占用量大、設備閑置、在建工程多、現實生產能力低；（2） 一些企業設備嚴重老化、生產效率低下；（3）應收賬款居高不下；（4）產成品積壓嚴重。然而加強固定資產的管理是企業完善內部控制制度，保證企

27、業財產的完整、安全的需要，也是企業資金管理、提高經濟效益，適應現代社會經濟發展的要求。造成固定資產占用量偏大的主要原因是投資體制問題。許多企業一味爭項目、爭投資，項目批準立項后，又往往超預算， 延長工期。結果一方面在建工程不能轉化為現實生產能力，另一方面有些項目建成后使用效率很低。三、我國公司資本結構現狀優化對策分析資本結構與上市公司經營績效直接相關，它不僅影響上市公司的資本成本和總價值，還影響上市公司的治理結構以及經理行為，優化上市公司資本結構直接影響其素質和投資價值，增強投資者信心以及有效促進資本市場的健康發展。（一）最優資本結構概念與標準1最優資本結構是指企業在一定時期內，籌措的資本的加

28、權平均資本成本WACC最低，使企業的價值達到最大化。它應是企業的目標資本結構（Target Capital Structure）。一般認為最優資本結構是指能使企業資本成本最低且企業價值最大并能最大限度地調動利益相關者積極性的資本結構。2最佳資本結構的判斷標準 第一，有利于最大限度地增加所有者的財富，使企業價值最大化的資本結構。 第二，能使加權平均資本成本最低的資本結構。 第三，能使資產保持適宜的流動，并使資本結構具有彈性的資本結構。 其中，加權平均資本成本最低則是最主要的判斷標準.（二）我國公司資本結構優化的對策雖然目前中國市場經濟體制尚不完善，社會保障體系還有待健全，金融體制改革還需深化，即

29、使實踐活動中的企業資本結構與理論的還存在偏離，企業資本結構還有改進的可能。合理的資本結構能夠使企業價值最大化。從籌資角度分析，企業價值最大化取決于企業籌資效率所形成的綜合資本成本的高低，只有使企業達到綜合資本成本最低，企業的價值才能夠達到最大。在目前尚不完善的市場體制下，企業只有進一步形成合理的治理結構，優化資本結構，才能促進企業目標的實現。具體可以采取以下措施優化資本結構：1重視控制籌資風險（1）嘗試籌資渠道多元化，分散籌資風險。除了傳統的國家資金和銀行資金外，還可嘗試其它各種資金渠道，不要僅限于外部籌資。（2）控制籌資風險要慎重選擇籌資渠道和方式。企業在確定負債資本時，所支付的成本和承擔的

30、風險相差很大能否有效地回避風險，企業只能根據實際情況去精心挑選適合項目發展需要的渠道和方式。（3）改善資本構成比例，弱化籌資，風險降低融資風險，增強企業經營的自主性。（4）確定企業的最優資本結構應樹立穩健的基本指導思想，必須以處理好杠桿利益與財務風險間的平衡關系為前提，在風險最小的前提下，最大限度地發財務作用，確定合理的資本結構。（5） 各類各行業的企業進行經營都會適當有度采取負債經營，而稅率的高低直接影響到公司的稅收屏蔽收益的大小。在公司進行調整優化資本結構時，應當考慮公司所承擔的稅率水平調整負債規模，為企業謀求最大的經濟收益。（6） 政府在稅收制度上給與企業支持，降低企業所得稅和其他稅費，

31、鼓勵企業發展壯大。2進行股權結構和融資規模的設計優化（1） 建立有利于公司自身資本積累的稅收和財務制度，以減輕公司的稅收負擔，強化企業自身的生產經營管理，提高企業的資產盈利能力，提高內部融資的比重。（2） 在實際工作中，確定最佳資本結構，通常采用綜合資本成本決策法和每股盈余無差異點分析法。綜合資本成本法是計算不同資本結構的加權平均成本，以此為標準相互比較，綜合成本最優。每股盈余的無差異分析是利用每股盈余的無差別點來進行。每股盈余的無差別點就是指每股盈余不受融資方式影響的銷售水平。預期經營收益高于籌資無差別點時，增加借入資金比例能夠提高企業籌資效益，可考慮舉債；反之，預期經營收益低于籌資無差別點

32、時，增加股票發行比例的籌資效益，大于增加借入資金的籌資效益，就應設法發行股票增資。（3）優化公司的股權結構。我國公司資本結構不合理與公司產權不清晰、股權結構不合理有關。股權結構優化的最終目的是使少數“人格化”股東聯盟控制的狀態，履行現有公司內部治理模式并提高公司效益。（4）擴大負債融資的比例，發揮負債融資的正面作用。大力發展公司債券市場,改善融資環境;建立有效的償債保障機制;提高銀行對公司的監控力度;科學測算公司債務的合理規模。3提高公司治理水平只有制衡的公司治理結構條件下,才能調和各利益主體之間的利益矛盾,形成有效的監督機制。（1）對于經營不善、持續虧損的企業，由于其承擔債務風險的能力較低，

33、為避免因無力支付固定的利息費用而發生債務危機，可以變賣資產融資。 （2）發展融資租賃，減輕企業現金支出的壓力，保持企業資金流動?？刂坪觅Y金的合理運用，建立一套適合市場經濟發展的資金管理方法，做到優化資金結構，拓寬籌資渠道，盤活沉淀資金，提高資金使用效益。（3）合理利用資產配置，引進先進技術，提高勞動生產率。（4）企業應當定期或至少于每年年度終了，對各項資產進行全面檢查，并根據謹慎性原則的要求，合理的預計各項資產可能發生的各項資產損失，對可能發生的各項資產損失計提資產減值準備。（5）提高經理等管理層人員的綜合素質，保證企業在正確的領導下，合理利用的資金，正常有效的運營，給企業帶來利潤?？萍家匀藶?/p>

34、本，管理層在公司的運營、決策的制定等方面起著舉足輕重的作用。提高管理人員的綜合素質，對制定合理的資本結構方案，保證公司生產經營也是非常重要的因素。（三）我國公司資本結構調整應該注意的方面我們必須借鑒成熟市場經濟國家的公司治理經驗,改革我國現行的法律法規和政策制度,科學設計我國上市公司的公司治理機制,充分發揮我國資本市場在公司治理中的作用。公司調整資本結構調整決策是對多因素綜合評判的過程，在這個復雜過程中決策者應注意以下幾個方面：第一，統一性和多樣性的結合。統一性是指公司的最終調整值要與其發展情況相適應，多樣性是指最優資本結構在不同行業應該取值多樣，即使對同一公司在不同時期其取值也應多樣化。第二

35、，內部措施與外部管制。從長遠來看企業調整資本結構主要依靠企業內部自身力量，畢竟自負盈虧是市場經濟的基本法則。從外部管制分析，企業進行資本結構優化應適應和利用國家產業政策、信貸政策，使企業的資本結構調整減少阻力，而且更有生命力。第三，資本結構最佳點和最優區間。實踐告訴我們把公司的最佳資本結構設定在一個點是不盡合理的，并且缺乏實際應用價值。企業的最佳資本結構應該在一個最佳資本結構區域，只要公司經營方向、銷售策略等決定公司方向的因素不變，企業資本結構只要在最佳區域內都是可以接受的，公司也沒必要經常調整。公司現階段進行調整資本結構不僅僅是為了降低財務風險，輕裝上陣，關鍵的是要優化公司資金來源與資金運營的協調，使企業的運行和發展更適應市場經濟要求，從而實現不同性質資金最大效率的增值。只要能夠注意到影響公司進行資本結構決策的市場因素，同時又不忽視本公司自身特有的因素，統籌考慮，全面安排，采用科學的調整優化資本結構決策程序，注意優化的科學性和民主性，著眼企業整體策略，就能較好地調整優化現階段的企業資本結構，適應公司未來經營需要。 結 論合理的資產結構是企業正常經營并實現良性循環的必要條件。合理的資本結構能夠使企業價值最大化，而我國公司資產結構不盡合理，普遍表現出外源