1、新資管下城商行理財業務轉型策略經過十余年的快速發展， 2017 年銀行理財產品發行規模達到29.54 萬億元，商業銀行理財業務已經成為資產管理行業的龍頭。在 這一過程中，城商行理財業務也同步快速發展。截至 2017 年末，有 126 家城商行開展理財業務，存續理財產品規模達到 4.72 萬億元， 相當于城商行總資產規模的 31.52%，是城商行重要的業務領域。銀 行理財業務是商業銀行主動適應市場競爭、 應對利率市場化的創新成 果，自誕生起就自帶創新基因， 為銀行服務客戶投融資需求提供了更 為豐富的工具。然而，在銀行理財業務不斷創新發展的同時，潛藏的 各類問題也不斷積累， 引起監管部門的高度重視

2、。 去年以來的強監管 大潮對銀行理財業務沖擊較大， 并將促生銀行理財業務新的發展模式 和邏輯。在此背景下，城商行必須順應趨勢、主動作為，在新競爭格 局下謀求新發展。銀行理財業務在創新手段、風險暴露、不斷規范中快速發展銀行理財業務發展史，可以說是創新手段、風險暴露、不斷規范 的歷史，從時間上大致可分為三個階段。創新迸發階段： 2004 年至 2007年。2004 年被稱為理財元年，當 年光大銀行推出中國第一款理財產品陽光理財 A 計劃，通過在外 幣存款的基礎上嵌套衍生品，為客戶實現更高的資金收益。同年，中 國首個人民幣理財產品陽光理財 B 計劃推出，以債券資產證券化 的方式打通了個人投資者與債券

3、市場的通道。隨后，信用違約互換、 QDII、打新、實物期權等新興理財投資模式不斷涌現，創新迭出。這 一階段，銀行理財業務的創新基因得以充分體現。 2007 年人民幣理 財產品共發行 1347只，年末存量達 5000 億元，但當時的理財產品還 未上規模，存續規模不到銀行業總資產的 1%，銀行對其重視程度不 高，理財業務并未全面鋪開。監管套利階段： 2008年至 2013年初。 2008 年國際金融危機后， 我國推出“四萬億”刺激計劃，然而在信貸額度限制和資本監管趨嚴 的背景下， 商業銀行迫切需要找到突破口， 此時銀信合作的理財業務 模式開始迅猛發展。 2008 年共發行理財產品 6749 只，規

4、模達到 3.7 萬億元，其中銀信合作類理財產品數量占一半以上。這一階段，銀行 理財業務的“表外信貸”特征開始受到各家銀行的重視，開啟銀行理 財業務的快速發展。 在銀行理財業務監管套利的同時， 多層嵌套現象 開始出現，同業理財也開始興起，資金空轉現象逐漸嚴重。此外，銀 信合作理財業務模式是銀行傳統信貸的模仿和延伸， 由于資產端期限 較長，而資金募集端期限偏好較短，以滾動發售、集合運作、期限錯 配、分離定價為主要特征的資金池運作模式開始流行， 造成資產風險 不斷向后遞延，風險隱患也不斷積累。強化監管階段： 2013 年至今。為規范銀行理財業務發展，銀監 會出臺了 8 號文件對銀行理財產品投資非標資

5、產比例、 獨立核算、資 金池運做等作出要求， 直接沖擊銀行理財運作模式， 標志著銀行理財 業務開始進入強監管階段。 隨后同業業務監管開始加強、 銀信合作不 斷規范，銀監會不斷推動銀行理財業務潛藏的監管套利、資金空轉、風險隱匿等問題的整改， 并積極醞釀出臺理財業務新規， 推動銀行理 財回歸本源、穩健發展。 2017 年以來，同業強監管也帶動了銀行理 財業務治理， 2017年末銀行理財存續規模與 2016 年末基本持平，而 同業理財存續規模下降 51.13%，銀行理財回歸服務實體經濟本源取 得新進展?；貧w本源是銀行理財業務發展的大趨勢銀行理財本質是“受人之托、代客理財” ，所謂銀行理財回歸資 管本

6、源，是對投資者、銀行權責的進一步明確界定，建立完善買者自 負、賣者盡責的市場運行機制，推動銀行理財穩健、高效地服務實體 經濟。理財業務發展與理財監管發展是同步的， 理財業務創新雖適應 了市場需求， 但是創新的濫用也給理財業務健康發展埋下了隱患。 為 了規范業務發展， 銀監會出臺了一系列文件規范理財業務運作。 2017 年 11 月，五部位聯合發布了資管新規征求意見稿，擬通過推動資管 行業統一監管、打擊監管套利、彌補監管短板，實現降低金融風險水 平、疏通金融服務實體渠道的目標， 促進更好地服務于實體經濟發展。 該征求意見稿是迄今為止對銀行理財業務最為嚴格、 最為全面、 最為 系統的監管意見， 目

7、前即將正式落地， 這將引起銀行理財業務運作模 式的重構。此次征求意見稿圍繞推動銀行理財回歸本源提出了六大重 點轉型領域，可以概括為“三破三立” ，指明了銀行理財未來轉型發 展的方向?！叭啤敝复蚱苿傂詢陡?、規范資金池業務以及消除多層嵌套。 其中，打破剛性兌付旨在避免原本應由投資者承擔的風險在金融體系 內不斷累積； 銀行保本理財或將被取締， 銀行理財業務的資產篩選和 運作能力受到考驗。 規范資金池旨在減少資產風險以擊鼓傳花的形式 向后傳遞， 短期限理財資金錯配長期限非標資產或將被逐步規范。 消 除多層嵌套旨在清理非必要的交易結構， 推進投資鏈條透明化， 引導 資金流向實體?！叭ⅰ敝附y一產品體系

8、、推動凈值化轉型、設立資管子公司。 其中，統一產品體系旨在推動銀行、證券、保險、基金等資產管理機 構的監管統一，減少監管套利。伴隨著公募和私募產品的劃分、不特 定投資者和合格投資者資質的界定， 大眾銀行理財產品起售點、 銷售 模式限制可能會放松，原本高凈值客戶理財的起購標準會大幅提高 凈值化轉型旨在推動理財產品風險充分、 及時披露， 銀行理財需要建 立起完善的資產估值、信息披露體系，并培養理財客戶投資習慣。允 許設立資管子公司旨在推動資產管理業務與母公司的風險隔離， 銀行 理財或將獲得實質上的基金牌照?！叭迫ⅰ?直指銀行理財業務目前存在的核心問題，也是銀行 理財業務能否回歸本源、 實現長期可持續發展的關鍵所在， 應對好“三 破三立”的沖擊， 也就抓住了銀行理財業務轉型的方向。新資管背景 下，城商行理財業務獨特的優劣勢或將被重塑相對于國有大行和股份制銀行， 城商行理財業務具有較為個性化 的優劣勢。一方面，城商行扎根地方，與地方實體經濟結合得較為緊 密。從理財產品投資端來看，更傾向于投資當地的融資項目、企業債 券等，基礎資產來源穩定，風險情況清晰，這也是為何在去嵌套、去 杠桿的強監管背景下， 2017 年城商行理財業務規模仍然保持一定增 長的原因。 從理財產品募集端來看， 城商行網點下沉相對